核心观点 - 美联储如期降息25个基点至4%-4.25%目标区间 点阵图显示年内预计再降息50BP 较6月多25BP 但鲍威尔讲话偏鹰 将降息定义为"风险管理式"降息 强调关注劳动力市场下行风险 [1][7] - 美国经济面临"类滞胀"背景 市场已提前消化降息预期 降息落地后美元指数先跌后涨 美股冲高回落 短期市场或受降息预期和科技叙事推动走高 但需警惕估值分化与通胀路径不确定性 [1][7] 美联储政策与市场反应 - 特朗普提名的新理事米兰反对降息25BP 主张降息50BP 鲍威尔回应称单个成员需靠说服力影响决策 [1][7] - 美国8月零售销售月率0.6% 前值0.5% 进口物价指数月率0.3% 前值0.4% 劳动力市场初请失业金人数23.1万人（前值26.4万） 续请失业金人数192.0万人（前值192.7万） 显示消费韧性与就业温和降温 [2][8] 全球大类资产表现 - 本周全球大类资产涨跌互现 CBOT玉米涨6.46% 纳斯达克指数涨2.21% CBOT大豆涨1.61% 棉花涨1.53% 新西兰元兑人民币跌1.43% 上证指数跌1.30% 澳元兑人民币跌0.76% LME铅跌0.72% [2][28] - 权益市场中纳斯达克指数涨2.21% 韩国综指涨1.46% 标普500涨1.22% 上证指数跌1.30% 英国富时100跌0.72% 德国DAX跌0.25% [2][33] 行业与区域市场表现 - 分行业看 美股通讯服务行业涨3.69% 日常消费跌1.41% 港股工业行业涨6.08% 金融行业跌3.60% A股可选消费涨1.94% 日股信息技术涨5.74% 可选消费跌4.49% [40] - 外汇市场加元兑人民币升值0.13% 新西兰元贬1.43% 澳元贬0.76% 美元指数微涨0.03% [41] 流动性及利率变化 - 全球长端利率走势分化 美国10年期国债收益率涨8BP至4.14% 法国涨5.4BP至3.56% 英国跌3.16BP至4.64% 印度跌0.6BP至6.49% [48] - 大宗商品期货CBOT玉米涨6.46% LME铅跌0.72% IPE布油跌0.33% [47] 全球经济数据更新 - 欧元区ZEW经济景气指数回落 英国GFK消费者信心指数回升 日本CPI环比持平 欧元区9月ZEW经济景气指数26.1（前值25.1） 英国9月GfK消费者信心指数-19（前值-17） 日本8月核心CPI年率2.7%（前值3.1%） [53][62][64][74][79] - 美国经济数据方面 9月费城联储制造业指数跃升至23.2（前值-0.3） 8月工业产出月率0.1%（前值-0.1%） 新屋开工年化130.7万户（前值142.8万） [79]

美联储降息决策与政治背景 - 美联储于9月17日以11:1高票通过降息25个基点的决议，定义为"预防式降息" [1][7] - 特朗普此前多次公开批评鲍威尔及美联储政策，但此次降息后罕见保持沉默 [1][3] - 降息被视为美联储在政治高压下的"生存智慧"，通过小幅降息给予特朗普部分政策胜利 [1][5] 美联储内部动态与独立性 - 美联储展现出意外团结，7月会议反对者此次支持降息，唯一异议来自特朗普提名的理事斯蒂芬·米兰（主张降息50基点） [7] - 点阵图显示内部分歧显著：19位FOMC委员中，1人支持利率不变、6人支持降25基点、2人支持降50基点、9人支持降75基点、1人支持降150基点 [8] - 鲍威尔任期将于2025年5月结束，白宫可能通过人事任命干预货币政策独立性 [10][11] 降息动因与经济背景 - 鲍威尔强调降息是"风险管理决策"，否认需要快速调整利率，试图淡化持续宽松预期 [6] - 美国劳工统计局下修年度新增非农就业91.1万个（月均减少7.6万个），高关税与债务压力导致经济增长乏力 [6] - 通胀压力持续：服务业核心通胀顽固，加征关税推高进口商品价格 [17] 市场反应与资产表现 - COMEX黄金期货价格冲高至3744美元/盎司创历史新高，后回落至3719.4美元/盎司 [18] - 美元指数跌至2022年2月以来最低点96.224，后反弹至97.66 [18] - 10年期美债收益率上涨1.5%至4.133%，2年期收益率稳定在3.574% [18] - 市场反应温和，表明投资者认为降息可能是一次性举措而非周期起点 [18][23] 历史对比与经济前景分歧 - 预防式降息历史结局包括：软着陆（1995年）、经济衰退（2001年）、高通胀（2019年） [15][16][17] - 乐观观点认为降息是经济"软着陆"关键，市场反应体现对美联储信任 [18][23] - 悲观观点警告可能引发"类滞胀"：过度宽松加剧通胀而非解决就业问题 [23] 政策预期与资产展望 - 惠誉预测10年期美债收益率2025-2026年维持在4.4%，联邦基金利率从当前4.25%降至2026年底3.25% [23] - 黄金短期利好出尽，中长期受地缘政治与避险需求支撑 [24] - 美联储政策信号偏向鹰派，抑制市场对激进降息的预期 [6][24]

美联储降息政策背景 - 美联储于2025年首次降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25% 此为2024年三次降息后的再次降息 [2] - 降息性质可分为预防式降息和纾困式降息 预防式降息针对经济局部放缓实施温和降息 纾困式降息应对严重衰退或重大冲击实施大幅降息 [3] - 上世纪90年代以来美联储经历6轮降息周期 包括2轮预防式降息和3轮纾困式降息 以及1轮混合式降息 [3] 历史降息对美股影响差异 - 预防式降息总体利好美股 通过减少企业融资成本 激活并购交易 抑制风险溢价等途径推动股市上扬 [3][4] - 1995年7月至1996年1月预防式降息期间 纳斯达克指数1995年上涨39.6% 1996年上涨28.2% 标普500指数1998年上涨26.7% [5] - 纾困式降息难阻美股下跌 因估值泡沫破裂 企业盈利恶化与流动性收缩形成共振 2000-2002年纳斯达克指数暴跌78% 标普500指数累计跌幅达44.7% [6][7] 本轮降息周期特性分析 - 2024年9月开启的降息周期属于非典型预防式降息 因美国经济面临类滞胀背景 2024年四季度GDP增速2.4% 核心PCE同比增速2.86% 核心CPI同比增速3.2% [8] - 2024年9-12月降息3次累计100个基点 但美股表现不及预期 呈现震荡偏弱走势 因美联储对降息行动迟疑动摇市场信心 [9] - 联邦基金利率在2025年前8个月维持在4.25%-4.5%区间 美股呈现先扬后抑 波动加剧走势 [10] 未来政策路径选择 - 温和预防式降息策略：2025年降息2-3次累计50-75个基点 2026年追加50个基点 名义中性利率目标区间控制在3%-3.5% 对美股提振作用有限 [11] - 激进纾困式降息策略：2025年降息超100个基点 2026年继续降息150-200个基点 总降幅超300个基点 联邦基金利率降至1.25%-1.5% 短期刺激股市但可能引发通胀反弹和市场动荡 [11] - 政策选择取决于美联储与特朗普政府的博弈 美国司法系统成为决定性因素 [12] 资金流动格局变化 - 2025年上半年美股资金持续流出 美国长期股票型共同基金累计净流出约2590亿美元 7月净流出额高达3574.3亿美元 [13] - 流出资金主要转向美国债券市场和货币市场 7月债券型基金获368.2亿美元净流入 货币基金净流入529.5亿美元 [13] - 7月除美国外的全球股票基金获136亿美元流入 创2021年12月以来最高纪录 但绝对规模有限 全球资金对美股配置比例仍保持在60%左右 [13] 非美市场资金流入情况 - 2025年上半年外资净增持中国境内股票和基金101亿美元 扭转过去两年净减持态势 其中5-6月净增持规模增至188亿美元 [14] - 欧洲股市实现两位数涨幅 日本股市获外资持续流入 包括桥水等全球顶级基金调仓布局日股 [14] - 当前资金流动更倾向资产配置再平衡而非资金逃离美国 投资者行为偏向避险而非换市 [15] 全球股市资金流向展望 - 若美联储采取温和预防式降息 资金多数停留美国金融市场内循环 部分资金可能流向欧洲 日本等发达市场及新兴市场结构性机会 [17] - 若采取激进降息策略 全球股市将因流动性泛滥阶段性普遍受益 欧洲 日本及新兴市场将承接热钱流入 [18] - 需警惕热钱快速流入风险 一旦美国货币政策被迫收紧 热钱可能急剧转向流出 尤其对经常账户赤字和外债占比高的新兴经济体股市造成重挫 [18]

美联储降息决策与市场预期 - 美联储9月18日降息25基点符合市场预期 标志着新一轮预防式降息周期启动 [1][3][8] - 点阵图显示2025年预计降息75基点（含本次） 明后年各降息25基点 低于市场预期的今明两年各75基点 [3][6][10] - 15家券商中多数认为10月和12月议息会议将各降息25基点 年内累计降息幅度达75基点 [1][2][3] 美联储政策立场与内部分歧 - 鲍威尔将此次降息定性为"风险管理式降息" 表述偏鹰派 强调逐次会议相机抉择 [7][10][11] - 美联储内部分歧显著 点阵图与经济预测（SEP）存在差异 投票委员仅一人反对（倾向降息50基点） [3][6][12] - 政策独立性未受显著影响 特朗普极端降息策略未被认可 [7] 美国经济前景与通胀风险 - 主流预期为经济软着陆 但部分机构警示过度宽松可能导致"类滞胀"风险 [1][4][9] - 当前经济症结在于成本上升而非需求不足 通胀韧性可能强于预期 [9][11] - 劳动力市场呈现分化：非农就业中枢下行但失业率保持稳定 因劳动力供给收缩 [11] 大类资产影响与投资机会 - 美债利率下行放缓 短期呈现"牛陡"走势 美元指数先下后震荡 [3][8][12] - 美股短期波动加剧但中期仍有上涨空间 道指和小盘股表现较好 [5][6][8] - 黄金受益于降息周期 港股敏感性高于A股 科技、消费、医药板块短期受益 [5][8][12] 对中国市场与政策的影响 - 为中国货币政策打开宽松空间 四季度降息可能性提升 [2][12] - 外资增配港股空间广阔 若中美同步宽松将带动外资流入 [5] - 国内政策节奏仍取决于经济基本面表现 [12]

美联储降息决策与市场预期 - 美联储9月18日降息25基点符合市场预期 标志着新一轮预防式降息周期启动 但政策表述与内部决策存在明显分歧[1] - 点阵图显示2025年预计降息75基点（含9月） 明后年各降息25基点 低于会前市场预期的今明两年各75基点[4][7] - 15家券商中多数认为10月及12月议息会议将各降息25基点 年内累计再降50基点[1][3][4] 券商对利率路径的分歧观点 - 中金公司指出决策者对下一步降息存在较大分歧 预计10月再次降息但后续通胀可能限制宽松空间[5][12] - 浙商证券认为"风险管理式降息"表述偏鹰派 点阵图虽指向年内两次降息 但存在回摆可能[14] - 中信证券强调2026年利率路径需待新任美联储主席人选落地后方能清晰[6] 资产价格影响预测 - 短期风险资产或普遍进入波动期 美债再现"买预期卖事实"特征 美股呈现补涨[6][7] - 中期看多美股美债上涨空间 美债利率下行放缓 美股仍有持续支撑 美元指数先下后震荡[4][7][11] - 港股在海外流动性改善下敏感性更大 科技、可选消费、医药等成长板块短期受益[6][8][9] 经济前景与政策效果评估 - 美国经济基准预期为软着陆 但中金警示过度货币宽松可能引发"类滞胀"风险[5][8][12] - 降息效果预计明年初显现 金融条件已于年中开始改善 地产和制造业率先获益[8][9] - 美联储短期更关注就业风险而非通胀 预防式降息基调下长期降息节奏偏缓[10][14] 对中国市场与政策的影响 - 美联储降息为中国货币政策打开操作空间 四季度国内降息可能性提升但取决于经济基本面[16] - A股情绪积极 若中美同步宽松可能带动港股外资流入 核心资产配置价值凸显[6][16] - 国内券商重点关注中美谈判结果及特朗普财政政策对中期资产价格的影响[7]

美联储降息决策与市场预期 - 美联储9月18日降息25基点符合市场预期 标志着新一轮预防式降息周期启动[1][9][14] - 15家券商中多数预期10月和12月议息会议将各降息25基点 年内累计降息幅度达75基点[1][2][3] - 点阵图显示2025年预计降息75基点 2026年降息25基点 明显低于市场原先预期的今明两年各75基点[3][6][12] 美联储政策立场与内部分歧 - 鲍威尔将降息定性为"风险管理式降息" 表述偏鹰派 强调逐次会议相机抉择[3][11][13] - 美联储内部分歧显著 投票委员中仅新任理事米兰支持降息50基点 分歧主要在降息速度而非方向[4][7][15] - 政策声明与点阵图存在矛盾 声明提及经济增长和就业放缓 但点阵图反而上调经济增长预期并下调失业率预期[12] 对美国经济与通胀前景的判断 - 多数机构基准预期为经济软着陆 但警示过度宽松可能引发类滞胀风险[1][4][11] - 当前经济症结在于成本上升而非需求不足 过度货币宽松可能加剧通胀压力[11] - 通胀韧性可能强于预期 非农就业中枢下行但失业率因劳动力供给收缩可能保持稳定[13] 资产价格影响预测 - 美债利率预计下行放缓 短期呈现牛陡走势 美元指数先下后震荡[3][10][15] - 美股短期或进入波动期 中期仍有上涨空间 道指和小盘股表现较好[3][5][6] - 黄金预计有不错表现 港股在海外流动性改善下敏感性大于A股[5][7][8] 行业影响与投资机会 - 地产和制造业将率先受益于降息[7][8] - 港股中科技、可选消费、医药等成长板块短期有望受益[5] - 非银板块被全面看好[2] 对中国市场与政策的影响 - 美联储降息为中国货币政策打开操作空间 四季度降息可能性提升[2][15] - 若中美开启同步宽松 将带动港股外资流入 核心资产配置价值凸显[5] - 国内政策节奏和幅度仍主要取决于经济基本面表现[15]

美联储货币政策 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%之间，这是2025年首次降息，也是继2024年三次降息后再次降息 [1] - 美联储主席鲍威尔表示此次降息是一项风险管理举措，认为近期偏高的通胀数据更可能是一次性的价格调整，而非持久通胀过程的信号 [1] - 基于点阵图预计，市场预期美联储或将于10月再次降息25个基点，但之后通胀升温可能使降息门槛越来越高，货币宽松空间受限 [3] 黄金市场反应与前景 - 美联储降息落地后，黄金价格冲高回落，美元指数当天上涨0.25%，沪金主力合约收跌0.86% [1][2] - 黄金价格回落因市场已充分计价本次25个基点的降息，且美联储释放了相对克制的宽松态度，导致利多出尽及多头止盈 [1][3] - 中长期看，低利率环境、地缘不确定性以及关税驱动的通胀担忧将持续支撑黄金的避险需求，黄金作为替代价值储存手段的需求将因实际收益率走低而增加 [4] - 市场担忧美国类滞胀风险，特朗普政府攻击美联储独立性及关税政策可能开启财政主导新时代，促使黄金取代美元成为首要价值储藏手段 [3][4] 原油市场反应与前景 - 美联储降息后，原油价格利多出尽，SC原油主力合约收跌1.10%，市场重新聚焦于基本面 [1][5] - 美国至9月12日当周商业原油库存减少928.5万桶至4.15亿桶，降幅2.19%，但库存下降主要因出口增加和进口减少，可能反映美国国内需求下滑 [6] - 分析师认为美联储年内降息将是看涨因素，可部分抵消OPEC+放缓增产步伐的看跌影响，但长期过剩预期限制油价上行空间 [5][6] - 短期观点出现分歧，五矿期货认为当前油价相对低估，基本面将支撑价格，而正信期货则认为四季度原油过剩压力加大，对油价上方存在压制 [6]

美联储降息决策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% 符合市场预期 为自去年12月以来时隔9个月再度降息 [1] 后续降息路径预测 - 华鑫证券判断后续降息路径分为三个阶段：先滞胀阶段带来资产波动放大 再走弱阶段压制再通胀预期并放大降息预期 后通胀阶段经济周期扭转重回长期再通胀思路 [1] - 预计后续降息预期仍有持续放大空间 需等待通胀低基数效应退潮或更弱经济数据触发 [1] 市场影响分析 - 虽然降息交易板块在议息会议中出现回吐 但整体流动性已开始宽裕 利好小盘股 [2] - 类滞胀格局结束后 降息预期放大带动的降息交易仍是趋势新机会 当前属于"倒车接人"而非反转 [2]

美联储降息决策 - 美联储宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%之间 这是2025年内首次利率调整[1] 降息背景与考量 - 降息25个基点符合市场预期 美国就业市场疲软成为美联储首要关切点[2] - 8月非农数据显示就业岗位新增几近停滞 失业率攀升至4.3% 首次申请失业金人数达2021年以来最高水平[2] - 8月美国消费者价格指数年通胀率攀升至2.9% 达今年1月以来最高水平 美联储需平衡通胀与就业目标[2] 美联储内部决策情况 - 降息决议以11:1高票通过 唯一反对者斯蒂芬·米兰支持降息50个基点[5][6] - 点阵图显示仅一位美联储官员预测年底利率降至3%以下 分析认为该预测来自米兰[7] 后续政策展望 - 美联储主席鲍威尔暗示可能在10月和12月会议上进一步降息以应对劳动力市场疲软[7] - 中金公司研报指出10月降息后通胀升温或使降息门槛提高 过度货币宽松可能加剧通胀导致类滞胀风险[7] 市场即时反应 - 美股三大指数涨跌不一 纳指跌0.33% 标普500指数跌0.10% 道指涨0.57% 美元指数收盘小幅走强[7]

美联储降息决策 - 美联储于9月17日降息25个基点 将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%区间 为年内首次降息且时隔9个月重启降息 [1] - 超额准备金利率同步下调25个基点至4.15% 储备金利率下调25个基点至4% [1] - 降息幅度符合市场预期 但未实现部分市场期待的50个基点降息 决策层对后续政策存在显著分歧 [1] 货币政策前景分析 - 就业数据疲软可能推动10月再次降息 但后续通胀升温将提高降息门槛 货币宽松空间受限 [1] - 当前经济核心矛盾为成本上升而非需求不足 过度宽松可能加剧通胀并引发"类滞胀"风险 [1] - 短期需警惕降息后"sell the news"交易行为 中长期经济走弱及去美元化趋势仍支撑金价 [1] 投资工具指引 - 无股票账户投资者可关注有色金属主题ETF联接基金 包括国泰中证有色金属矿业主题ETF联接A/C(018167/018168)及国泰中证有色金属ETF联接A/C(013218/013219) [2]