美联储货币政策调整 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% 为2024年12月以来首次降息 [1] - 美联储点阵图显示2025年利率中枢为3.50-3.75% 较当前水平仍有50BP降幅空间 [2] - 鲍威尔表示降息属于风险管理决策 强调无需快速调整利率 [1] 美国经济状况变化 - 上半年美国经济增速出现放缓 通胀水平有所上升并维持高位 [1] - 就业市场下行风险增加 劳动力市场活跃度下降且略有疲软 [1] - FOMC声明删除"劳动力市场状况仍然稳健"表述 承认就业增长放缓和失业率小幅上升 [2] 矿业板块资金动向 - 矿业ETF（561330）连续10日实现净流入 资金持续布局矿业板块 [1] - 该ETF跟踪中证有色矿业指数（931892） 涵盖有色金属采选、冶炼及加工相关上市公司 [2] - 指数呈现强周期性特征 行业配置集中于基础金属和贵金属细分领域 [2] 投资产品信息 - 无股票账户投资者可关注国泰中证有色金属矿业主题ETF联接基金（A类018167/C类018168） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金价高位震荡，振幅上升，9月议息会议公布前金价回落，会后短暂跳水后震荡企稳，周五回升，纽约金再度站上3700美元 [3][24] - 本次降息25个基点，多数官员预计2025年底前还将降息50个基点，符合市场预期，美联储倾向预防性措施支持经济和就业 [3][24] - 短期资本市场利好兑现反向走势，黄金市场9月上旬对年内三次降息计价充分且涨幅大，短期多头了结意愿强，周五多头了结结束，金价企稳回升，中长线上行趋势未改，关注前期高点压力 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度走势 - 展示美元指数联动图表 [7] 指标涨跌幅 - COMEX黄金从3680.70涨至3719.40，涨幅1.05%；COMEX白银从42.68涨至43.37，涨幅1.60%；SHFE黄金主力从834.22降至830.56，跌幅0.44%；SHFE白银主力从10035.00降至9971.00，跌幅0.64% [8] - 美元指数从97.62涨至97.65，涨幅0.04%；美元兑离岸人民币从7.13降至7.12，跌幅0.07%；10年期美债实际收益率从1.70涨至1.75，涨幅0.05 [8] - 标普500从6584.29涨至6664.36，涨幅1.22%；美原油连续从62.60涨至62.72，涨幅0.19%；COMEX金银比从86.24降至85.77，跌幅0.54%；SHFE金银比从83.13涨至83.30，涨幅0.20% [8] - SPDR黄金ETF从974.80增至994.56，增加19.76；iShare黄金ETF从464.81增至474.47，增加9.66 [8] 降息落地，金价高位震荡 - 上周金价高位震荡，议息会议前后市场利好兑现反向走势，金价回落，短期多头了结意愿强，美元指数和美债收益率触底回升，美股高位震荡 [10] - 周五金价企稳回升，中长线上行趋势不改，关注前期高点技术压力 [10] - 美股市场对降息反应不大，降息前高位震荡调整，落地后维持震荡上行态势 [12] 其他指标追踪 - 9月16日数据显示，较上周多头持仓变动1903张，空头持仓变动 -2767张，多头净持仓变动4670张，该指标对贵金属价格走势反应灵敏但时效性差 [14] - 上周黄金ETF持仓量明显上升 [16] - 上周金价高位震荡，银价表现偏强，金银比震荡下行 [19] - 上周10年期美债收益率反弹明显，10 - 2利差走阔，市场对美国经济预期好转 [20] 结论 - 上周金价高位震荡，议息会议前后表现不同，周五回升，纽约金再上3700美元 [24] - 本次降息及后续降息预期符合市场预期，美联储倾向预防性措施支持经济和就业 [24] - 短期资本市场反向走势，黄金市场短期多头了结意愿强，周五结束，金价企稳回升，中长线上行趋势未改，关注前期高点压力 [24]

美联储降息决策与政治背景 - 美联储于9月17日以11:1高票通过降息25个基点的决议，定义为"预防式降息" [1][7] - 特朗普此前多次公开批评鲍威尔及美联储政策，但此次降息后罕见保持沉默 [1][3] - 降息被视为美联储在政治高压下的"生存智慧"，通过小幅降息给予特朗普部分政策胜利 [1][5] 美联储内部动态与独立性 - 美联储展现出意外团结，7月会议反对者此次支持降息，唯一异议来自特朗普提名的理事斯蒂芬·米兰（主张降息50基点） [7] - 点阵图显示内部分歧显著：19位FOMC委员中，1人支持利率不变、6人支持降25基点、2人支持降50基点、9人支持降75基点、1人支持降150基点 [8] - 鲍威尔任期将于2025年5月结束，白宫可能通过人事任命干预货币政策独立性 [10][11] 降息动因与经济背景 - 鲍威尔强调降息是"风险管理决策"，否认需要快速调整利率，试图淡化持续宽松预期 [6] - 美国劳工统计局下修年度新增非农就业91.1万个（月均减少7.6万个），高关税与债务压力导致经济增长乏力 [6] - 通胀压力持续：服务业核心通胀顽固，加征关税推高进口商品价格 [17] 市场反应与资产表现 - COMEX黄金期货价格冲高至3744美元/盎司创历史新高，后回落至3719.4美元/盎司 [18] - 美元指数跌至2022年2月以来最低点96.224，后反弹至97.66 [18] - 10年期美债收益率上涨1.5%至4.133%，2年期收益率稳定在3.574% [18] - 市场反应温和，表明投资者认为降息可能是一次性举措而非周期起点 [18][23] 历史对比与经济前景分歧 - 预防式降息历史结局包括：软着陆（1995年）、经济衰退（2001年）、高通胀（2019年） [15][16][17] - 乐观观点认为降息是经济"软着陆"关键，市场反应体现对美联储信任 [18][23] - 悲观观点警告可能引发"类滞胀"：过度宽松加剧通胀而非解决就业问题 [23] 政策预期与资产展望 - 惠誉预测10年期美债收益率2025-2026年维持在4.4%，联邦基金利率从当前4.25%降至2026年底3.25% [23] - 黄金短期利好出尽，中长期受地缘政治与避险需求支撑 [24] - 美联储政策信号偏向鹰派，抑制市场对激进降息的预期 [6][24]

地缘政治与油价 - 美国总统特朗普表示需要进一步压低石油价格以结束俄乌冲突并称俄罗斯总统普京让人失望 [1] - 特朗普敦促各国停止从俄罗斯购买石油认为油价下跌将促使普京退出冲突 [3] - 特朗普讲话期间国际油价跌幅扩大WTI原油期货和布伦特原油期货价格盘中跌幅均超过1.1% [3] - 截至收盘WTI原油期价收跌近0.75%报63.57美元/桶布伦特原油期价收跌0.75%报67.44美元/桶 [3] - 俄罗斯外交部长拉夫罗夫表示俄罗斯愿意在乌克兰问题上寻求妥协如果俄方合法的安全利益得到保障 [4] - 拉夫罗夫称特朗普认为应当考虑乌克兰冲突爆发的根本原因并应考虑不寻求乌克兰加入北约这一问题 [4] 贵金属市场动态 - 美联储议息会议后贵金属市场波动加剧伦敦金现货价格周二盘中突破3700美元/盎司随后显著回落伦敦银现货价格周三下跌近2% [5] - 内盘方面沪金沪银期货价格周三均跌近2% [5] - 美联储降息25个基点点阵图显示年内还有两次降息基本符合市场预期 [5] - 前期贵金属市场已充分计价降息25个基点美联储未超预期降息导致贵金属价格冲高回落 [5] - 美联储主席鲍威尔的鸽派发言对贵金属价格形成短期压制 [5] - 贵金属市场对本次降息充分计价部分获利资金有止盈需求市场开始交易利多出尽逻辑 [6] - 贵金属价格短期走势受市场风险偏好美元指数全球经济增长预期等因素影响 [6] - 近期全球权益市场表现好市场风险偏好高黄金吸引力下降三季度国内股市表现强劲中国投资者抛售黄金ETF转投股市 [6] - 人民币升值导致国内黄金价格弱于外盘全球主要经济体经济增长预期向好从宏观情绪上压制贵金属价格 [6] - 当前黄金市场的主要交易逻辑仍是美联储及各国央行货币政策宽松预期俄乌冲突巴以冲突升级导致市场避险情绪升温国际金价再创历史新高 [6] 贵金属后市展望 - 受访人士普遍认为贵金属价格短期大概率维持高位震荡中长期牛市格局未改 [7] - 降息交易告一段落后贵金属价格存在调整风险后续需重点关注美国就业PMI通胀等数据这些数据将影响美联储年内降息幅度 [7] - 中长期来看特朗普对外加征关税和对内减税的政策会推升美国政府债务规模美元信用大概率持续下降叠加美联储年内仍有两次降息全球地缘局势复杂多变各国央行持续购金等因素贵金属牛市格局未改 [7] - 中长期贵金属牛市逻辑稳固美元指数处于下行通道美联储降息或延续这一趋势为黄金价格提供支撑 [7] - 美国难走出滞胀困局在特朗普政府的关税政策扰动下物价不稳定将驱动黄金价格继续上涨白银价格同样易涨难跌 [7] - 金价本次回调是修正前期市场过度乐观的情绪消化获利盘鉴于长期牛市逻辑未改投资者可考虑逢低布局贵金属多单 [7]

美联储降息决策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% 为自去年12月以来首次动作及2025年首次降息 [1] 降息背景与压力 - 降息是对就业形势恶化、通胀压力升温及外部政治干预三重压力的被动屈服 非主动经济提振干预 [3] - 8月非农就业人数仅增加2.2万人 失业率升至4.3% 新增就业岗位接近停滞 [3] - 8月美国CPI环比上涨0.4% 年通胀率攀升至2.9% 创今年1月以来最高水平且增速超过7月的2.7% [3] - 高通胀与冷就业并存令滞胀风险加大 美联储陷入两难境地 [3] 政策信号与市场反应 - 鲍威尔将降息定义为"风险管理决策" 强调"没有必要快速调整利率" 暗示非持续激进降息周期开端 [3] - 降息被描述为防范未来风险的"保险"措施 旨在平衡鸽派市场安抚与鹰派立场维持 [4] - 美联储理事斯蒂芬·米兰投反对票 主张更激进50个基点降息 反映政策分歧及白宫政治压力 [5] - 金融市场出现V型反转：消息公布初美股上涨、美元与美债收益率下挫 鲍威尔讲话后美元指数与美债收益率转涨 美股冲高回落收盘涨跌不一 [5] 经济困境与市场影响 - 国际金价连续飙涨 纽约期金累计涨近200美元/盎司 首次突破3700美元关口 反映投资者对美元信心滑落及滞胀担忧 [6] - 企业投资未恢复、居民收入受限、高通胀转化为生活压力 经济挑战远非一次降息能解决 [6] - 未来几个月美国CPI同比增速或持续高于美联储2%政策目标 [7] - 降息对解决深层次经济结构性问题作用有限 滞胀风险被暂时搁置而非根除 [7]

货币政策调整 - 美联储将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%降至4.00%-4.25%，降幅25个基点，为年内首次降息[2] - 利率预测中位值显示美联储预计2025年共降息三次，较上次预测增加一次，2026年再降息一次[2] - 点阵图显示19名票委中9人预计年内再降息两次，6人预计年内不再降息，1人预计全年降息150个基点[2][9] 经济数据与就业市场 - 8月非农新增就业仅2.2万人远低于预期，失业率升至4.3%，近三个月平均新增就业人数大幅降低至3.5万左右[7] - 2024年4月至2025年3月的非农数据大幅下修91.1万人，创历史最大修正幅度[7] - 美联储将2025年GDP增速预测从1.4%上调至1.6%，同时下调明后年失业率预期[8] 通胀与政策权衡 - 关税仅贡献0.3-0.4个百分点的核心PCE通胀，传导过程比预期更慢幅度更小[3][7] - 美联储上调明后年PCE通胀预期，预计2028年通胀达到目标2%[2][8] - 鲍威尔将降息定义为"风险管理决策"，强调没有必要快速调整利率，降息50个基点未得到广泛支持[3][10] 政策展望与不确定性 - 预防式降息整体幅度预计维持在75-100个基点，与1990年代以来四轮预防式降息总体幅度一致[12] - 2026年政策路径依赖经济数据与政治周期互动，连续降息需要满足经济显著衰退或通胀持续回落至2%附近的条件[12][13] - 政治干预对美联储独立性的冲击有限，法律保护和多票委决策机制制约总统权力[14]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌分化，道琼斯工业平均指数逆势上涨0.57%，纳斯达克综合指数下跌0.33%，标普500指数微跌0.1% [1][2] - 大型科技股表现不一，特斯拉上涨超1%，苹果、微软小幅收涨，而谷歌、Meta小幅下跌，亚马逊、甲骨文、英特尔跌幅超1%，英伟达跌幅超2% [2] - 热门中概股集体走强，纳斯达克中国金龙指数当日大涨2.85%，百度、迅雷涨幅超11%，蔚来涨超6%，哔哩哔哩、阿里巴巴、理想汽车涨幅均超2%，京东、网易上涨超1% [3] 美联储货币政策决议 - 美联储货币政策委员会宣布将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%下调25个基点至4.00%-4.25%，此为今年开年九个月以来的首次降息，本轮宽松周期累计降息幅度已达125个基点 [4] - 此次降息完全符合市场预期，期货市场预计本周降息25个基点的概率约为96%，对10月下次会议继续降息的预期概率约80%，12月进一步降息的概率接近74% [5][6] - 会议声明显示多数决策者将今年降息次数预期从6月的两次上调至三次，意味着本周降息后年内或还将有两次25个基点的降息 [7] 美联储政策立场与经济评估 - 美联储主席鲍威尔表示此次降息是"风险管理决策"，不存在快速调整利率的必要，释放出不会进入持续性降息周期的信号 [8][9] - 鲍威尔指出美国上半年经济增速已出现放缓，通胀水平"有所上升且仍处高位"，同时就业市场的下行风险显著增加，劳动力市场活跃度下降呈现轻微疲软态势 [9] - 美联储的政策重点正从此前长期侧重抑制通胀逐步转向更关注"充分就业"目标，因劳动力市场降温迹象明显 [9][10]

货币政策决策 - 美联储降息25个基点，但表明没有必要快速调整利率，不会进入持续性降息周期 [1] - 美联储官员对利率前景判断出现广泛分歧，唯一反对降息25个基点的官员希望大幅降息50个基点 [2] - 美联储认为当前政策在正确轨道运行，未对更大幅度降息形成广泛支持，因不属于政策明显错位需迅速调整的情况 [2] 经济状况评估 - 上半年美国经济增速出现放缓，通胀水平有所上升并依然处于高位 [1] - 就业增长放缓导致高企且持续的通胀风险有所缓解，但劳动力市场下行风险上升 [1] - 劳动力市场已低于维持失业率稳定所需的盈亏平衡水平，少数族裔失业率上升是令人担忧的迹象 [1] 政策目标侧重 - 美联储正从长期侧重抑制通胀，逐步转向更加关注充分就业目标 [1] - 央行面临劳动力市场走弱但通胀仍处高位的两难局面，不存在无风险路径 [1][2] 关税与通胀影响 - 美联储基本判断关税对通胀的影响可能只是短期的 [1] - 特朗普加征的关税主要由进口公司支付，消费者尚未看到与关税相关的重大价格上涨，影响相当小且比预期慢 [3] - 公司已表示计划将更多成本增加转嫁给消费者，可能导致更高物价 [3] 美联储独立性 - 美联储强调基于数据开展工作绝不考虑其他因素是其文化核心，不以政治结果设定或理解问题 [2] - 尽管面临政治压力，但美联储强调其不会被政治化，并一如既往地开展工作 [2]

美联储降息决策及政策立场 - 美联储降息25个基点 但表示不会进入持续性降息周期 市场情绪降温致纳指盘中跌逾1% [1] - 降息被定义为风险管理决策 没有必要快速调整利率 [1][4] 美国经济现状及风险 - 上半年美国经济增速放缓 通胀水平有所上升并依然处于高位 [1] - 就业市场下行风险增加 劳动力市场不如以前活跃且略有疲软 [1][2] - 劳动力市场已低于维持失业率稳定所需的盈亏平衡水平 [2] 政策目标转向 - 美联储从长期侧重抑制通胀 逐步转向更加关注充分就业目标 [2] - 高企且持续的通胀风险自4月以来有所缓解 部分因就业增长放缓 [2] - 少数族裔失业率上升是令人担忧的迹象之一 [3] 政策困境与分歧 - 美联储面临劳动力市场走弱但通胀高位的两难局面 [3] - 官员对利率前景判断出现广泛分歧 体现于经济预测摘要 [4] - 唯一反对降息25基点的官员米兰主张大幅降息50基点 [4] 关税与通胀影响 - 关税对通胀的影响可能只是短期的 [2] - 加征关税成本主要由进口公司支付 消费者尚未看到重大价格上涨 [5] - 公司计划将更多成本转嫁给消费者 可能导致更高物价 [5] 美联储独立性声明 - 强调基于数据开展工作绝不考虑其他因素是美联储文化的核心 [4] - 否认美联储被政治化 表示华盛顿其他事务常被政治视角审视但美联储例外 [4]