智通财经APP获悉，内银股多数上扬，截至发稿，招商银行(03968)涨3.87%，报47.78港元；重庆银行 (01963)涨3.72%，报7.53港元；中信银行(00998)涨3.23%，报7.04港元；建设银行(00939)涨2.61%，报 7.51港元；中国银行(03988)涨1.91%，报4.26港元。 消息面上，国泰海通证券指出，从基本面展望，银行业绩波动较小，利润基本保持平稳正增长，25H1 上市银行利润增速达0.8%，全年来看，业绩有望保持稳中向好的趋势。此外，从边际变化的角度来 看，银行息差的同比降幅有望持续收窄，利好业绩表现。银河证券则认为，关税不确定性加剧全球资产 价格波动，催生防御性配置需求，带来银行配置机遇。银行板块分红稳定，且经过一段时期回调后股息 率性价比回升，红利价值有望吸引避险资金流入。 ...

产品表现 - 红利低波ETF泰康(560150)在2025年10月13日翻红上涨0.09% 冲击3连阳和3连涨 成交金额为502.99万元 [1] - 该ETF跟踪的中证红利低波动指数同日上涨0.49% 其成分股中南京银行上涨4.44% 渝农商行上涨4.16% 重庆银行上涨2.88% 四川路桥上涨2.73% 成都银行上涨2.57% [1] - 截至10月10日 红利低波ETF泰康近1年净值上涨5.58% 在可比基金中排名第一 [2] 机构观点与市场分析 - 华泰证券指出9月高股息板块整体表现走弱 原因包括权重板块拖累 对立资产虹吸资金以及高股息策略相对吸引力回落 [2] - 短期来看 高股息资产相对收益的制约因素可能仍然存在 历史数据显示10月市场风格更注重基本面因子 消费和科技板块胜率较高 而传统高股息板块胜率较低 且量化信号体系当前发出偏空信号 [2] - 长期来看 在低利率背景下 增配红利股仍然是险资的长期目标 建议关注反内卷相关的周期型红利及部分潜力型红利品种 [2] - 中国银河证券认为 关税不确定性加剧全球资产价格波动 催生防御性配置需求 为银行板块带来配置机遇 银行板块分红稳定 经过回调后股息率性价比回升 其红利价值有望吸引避险资金流入 [2] 产品与指数策略 - 红利低波ETF泰康(560150)紧密跟踪中证红利低波动指数(H30269) [2] - 中证红利低波动指数选取50只流动性好 连续分红 红利支付率适中 每股股息正增长 股息率高且波动率低的证券作为样本 采用股息率加权以反映其整体表现 [2] - 该ETF设有场外联接基金 A类份额代码为021415 C类份额代码为021418 [3]

股价表现 - 2025年初至8月22日公司股价涨幅达124.49% 在有色板块年涨幅位居前十 [1] - 2020年3月低点以来累计涨幅高达1316.85% [1] 盈利能力 - 2025年上半年归母净利润同比增长35.02% 受益于煤价下跌及低基数效应 [1] - 经营活动现金流净额从2020年177.79亿元增长至2024年339.83亿元 [2] 分红表现 - 2020-2024年平均股息率达10.48% 2024年报股息率高达13.69% [1] - 按上半年净利润年化247.2亿元及去年分红率62.03%测算 对应股息率为7.09% [3] 行业地位 - 全球全产业链布局覆盖铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工环节 [2] - 一体化布局有效对冲原料价格波动 2024年氧化铝和铝土矿价格大涨时保持业绩稳健 [2] 资本管理 - 资本开支/经营现金流净额比例约38% 未来存在下行空间 [2] - 上半年回购26.12亿港元 并规划30+亿港元回购计划 [3] 行业前景 - 电解铝板块平均股息率超5% 位居全市场红利板块前列 [3] - 铝价波动性大幅收敛 险资等长期资金入市强化板块定价权 [3] - 联储降息与稳增长政策有望推动需求反转 铝周期处于配置起点 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][13] 核心观点 - 公司业绩稳健，2025H1实现营收36.3亿元同比-7%，归母净利润2.7亿元同比+10% [2] - 盈利能力提升，2025H1销售净利率7.4%同比+1.1pct，毛利率18.3%同比+0.8pct [3] - 中期分红2.3亿元，股利支付率87%，红利价值突出 [4] - 参投企业悍高集团上市，持股价值约4.05亿元，预计2025Q3实现较高其他综合收益 [4] - 调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润6.6/7.4/8.2亿元，同比+13%/12%/10% [5] 财务表现 - 2025H1装饰材料业务收入29.9亿元同比-9%，其中板材产品收入17.9亿元同比-16%，其他装饰材料收入10.1亿元同比+10% [3] - 定制家居业务收入6.2亿元同比+4%，其中柜类/地板/木门营收分别同比+6%/-13%/+102% [4] - 2025Q2单季营收23.6亿元同比-3%，归母净利润1.7亿元同比+7% [3] - 预测2025年营业收入84.45亿元同比-8.1%，净利润6.62亿元同比+13.1% [6] 估值指标 - 当前市盈率13倍（2025E），预计2025-2027年PE为13/12/11倍 [5][6] - 每股收益预测2025-2027年分别为0.80/0.90/0.99元 [6] - 净资产收益率预计提升，2025-2027年分别为21.2%/23.0%/24.5% [6] - 股息收益率持续增长，2025-2027年分别为6.55%/7.36%/8.10% [6] 业务策略 - 装饰材料业务发力高毛利附加产品，推广柜门板、封边条、五金、胶粘剂等辅料辅材 [3] - 定制家居业务重点拓展核心区域门店零售和整装渠道，控制工程业务规模 [4] - 通过产品组合策略搭配流量产品提升整体销售效益 [3]

基金赎回潮现象 - 2019-2021年牛市发行的3万亿新基金平均收益已回正，但净值回归1元后赎回压力骤增，当季赎回率中位数达-6.9%，次季度升至-11.9% [1][4] - 25Q2净赎回重灾区为新能源（-7.3%持仓）、医药（-19%）、白酒（-13.4%），与19-21年"赛道基"扎堆领域高度重合 [4][6] - 资金呈现显著净流入的基金主要布局AI、创新药、军工等新兴成长赛道，净赎回基金则集中于新能源、白酒等存量板块 [6] 资金流向分析 - 赎回资金未流向现金或房地产：5年定存利率仅1.3%，理财收益跌破2.1%，二三线城市房地产去化周期仍处高位 [11][12] - 股票资产相对优势突出：中证800近20年年化收益率8.7%，显著高于保险（2.1%）、债券（1.7-1.8%）及存款（1.0-1.3%） [12] - 资金回流金融资产的两大方向：1）高风险偏好的公募、两融产品（电子、计算机等行业两融交易活跃）；2）低风险偏好的保险类产品 [13][14] 市场风格展望 - 若剩余流动性充裕，居民资金通过ETF、两融入市可能推动小盘成长风格（如AI、创新药、军工）进一步走强 [16][28] - 美联储9月降息概率达88.9%，未来一年或累计降息125bp，国内货币宽松空间扩大可能推高剩余流动性 [17][18] - 若通胀回归带动基本面修复，价值与成长风格均有机会：M1同比连续两月回正，PPI降幅收窄或驱动企业EPS修复 [20][21] - 风险偏好分化下的两种情景：1）保险资金增配高股息资产（消费龙头+周期资源品）主导大盘价值风格；2）快牛行情下公募基金推动成长风格 [23][24][27] 历史对比与行业表现 - 25Q2净申购基金上半年收益中位数16.8%显著高于净赎回基金的3.7%，与AI、创新药等新兴赛道股价表现强势相印证 [10] - 主动偏股基金2025年累计涨幅17.3%（全A为16.2%），新兴成长赛道配置比例高的基金表现更优 [27][28] - 行业持仓分化显著：国防军工在净申购基金中占比18.0%，而医药生物在净赎回基金中占比达19.0% [6]

指数表现 - 中证红利低波动指数午间收盘上涨0.5% [1][5] - 中证红利价值指数午间收盘上涨0.2% [1] - 恒生港股通高股息低波动指数午间收盘下跌0.1% [1][7] - 中证红利指数午间收盘下跌0.2% [1] ETF资金流动 - 恒生红利低波ETF（159545）半日获净申购660万份 [1] - 该ETF连续7个交易日净流入合计超3亿元 [1] 指数成分特征 - 中证红利低波动指数由分红水平高且波动率低的A股组成 银行、交通运输、建筑装饰行业合计占比近70% [5] - 恒生港股通高股息低波动指数含50只港股通股票 金融、工业、能源行业占比近70% [7] - 成分股筛选标准包括连续分红、红利支付率适中及波动率较低 [5][7]

指数表现与估值 - 恒生港股通高股息低波动指数午间收盘涨0.3% 滚动市盈率为7.1倍 [4] - 中证红利价值指数午间收盘涨0.4% 滚动市盈率为7.6倍 [4] - 某未命名指数午间收盘涨0.2% 滚动市盈率为8.1倍 [2] 指数构成特征 - 恒生港股通高股息低波动指数由50只流动性较好、连续分红、红利支付率适中且波动率较低的港股通股票组成 金融、工业、能源行业占比近70% [4] - 中证红利价值指数由50只股息率高且价值特征突出的股票组成 银行、煤炭、交通运输行业合计占比约80% [4] 指数编制方法 - 中证红利指数选样考虑过去三年平均现金股息率 [4] - 恒生港股通高股息低波动指数选样考虑过去一年税后现金股息率及年化波动率 [4] - 中证红利价值指数选样考虑过去三年平均税后现金股息率 [4] 产品费率结构 - 相关ETF产品管理费率为0.15%/年 托管费率为0.05%/年 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2025年上半年乌东德和三峡水库来水同比增长但二季度转弱且上下游分化，虽乌白电站外送电价受影响但电量增长带动归母净利润同比增加16.16亿元、增长14.22%，业绩优异 [12] - 公司拟出资266亿元建设葛洲坝航运扩能工程，可争取政策支持、降低通航对发电调度制约、推动扩机项目提升发电能力 [12] - 公司长期承诺底线分红70%，截至7月30日预期股息率与十年期国债到期收益率之差达2023年以来98.60%分位数，投资性价比突出，看好长期投资价值 [12] - 预计公司2025 - 2027年对应EPS分别为1.38元、1.45元和1.46元，对应PE分别为20.24倍、19.22倍和19.06倍，维持“买入”评级 [12] 公司基础数据 - 2025年7月31日收盘价27.84元，总股本2,446,822万股，流通A股2,400,726万股，每股净资产8.82元，近12月最高/最低价32.28/26.78元 [10] 财务报表及预测指标 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入分别为844.92亿元、850.13亿元、853.82亿元、852.17亿元，营业成本分别为345.28亿元、351.34亿元、344.63亿元、342.11亿元等 [16] 资产负债表 - 2024 - 2027E货币资金分别为65.55亿元、71.21亿元、73.03亿元、74.75亿元，交易性金融资产均为0等 [16] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为596.48亿元、600.15亿元、590.63亿元、581.71亿元等 [16] 基本指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为1.33元、1.38元、1.45元、1.46元，每股经营现金流分别为2.44元、2.45元、2.41元、2.38元等 [16]

指数表现 - 该指数今日下跌1.3% 滚动市盈率为8.2倍 自2013年发布以来估值分位达76.3% 股息率为4.3% [3] - 另一指数今日下跌1.6% 滚动市盈率为7.6倍 自2014年以来估值分位达72.1% 股息率为4.4% [5] 指数构成特征 - 该指数由50只高股息率且价值特征突出的股票组成 银行、煤炭、交通运输行业合计占比约80% [5] - 指数反映高分红水平且价值特征突出股票的整体表现 [5]

指数表现 - 中证红利低波动指数上涨0.7% [1] - 中证红利价值指数上涨0.7% [1] - 中证红利指数上涨0.7% [1] - 恒生港股通高股息低波动指数上涨0.1% [1][7] 产品动态 - 恒生红利低波ETF(159545)连续20个交易日净流入 [1] - 恒生红利低波ETF规模达38亿元创成立以来新高 [1] 指数构成特征 - 中证红利低波动指数由分红水平高且波动率低的A股公司组成 [5] - 中证红利低波动指数成分股需满足红利支付率适中、每股股息正增长条件 [5] - 恒生港股通高股息低波动指数由港股通范围内50只流动性较好、连续分红股票组成 [7] - 恒生港股通高股息低波动指数成分股要求红利支付率适中且波动率较低 [7] 行业分布 - 中证红利低波动指数中银行、交通运输、建筑装饰行业合计占比70% [5] - 恒生港股通高股息低波动指数中金融、工业、能源行业占比近70% [7]