核心观点 - 在当前A股市场估值普遍偏高而盈利处于周期底部的背景下，红利类资产凭借其低估值和高盈利能力，展现出显著的性价比优势 [1] - 红利类资产是A股权益资产谱系中具备性价比优势的一环，其估值修复空间广阔 [3] 估值与盈利能力 - 红利类资产估值处于相对低位，中证红利指数、中证红利低波动指数、中证红利价值指数的PB水平均不到0.8倍 [3] - 红利类资产盈利韧性持续显现，中证红利指数、中证红利低波动指数、中证红利价值指数的ROE-TTM分别为8.9%、9.3%、9.3%，在申万一级行业中可排入前十 [3] - 从PE-ROE相对位置看，红利类资产位于散点图最右下角，显示其高性价比 [3] 分红表现与股东回报 - 上市公司分红意愿提升，2025年全部A股中期分红额同比延续增长 [4] - 截至2025年9月19日，2025H1全部A股有819家上市公司实施或宣告中期利润分配，预计金额达6449亿元，公司数量和金额同比分别增长16%和10% [4] - 有331家公司年内分红预计超过1亿元 [4] - 中证红利指数成份股中，有37家宣告中期利润分配，预计金额达3413亿元，有效捕捉股东回报提升的收益 [4] 宏观环境与资产性价比 - 在长端利率下行、信用扩张的宏观环境中，红利资产的性价比持续彰显 [6] - 在地产下行、总体资产回报率下移的背景下，信贷增长回落，债券收益率降低，使得类债的红利风格对金融机构更具吸引力 [6] - 利率中枢下行导致固收类资产收益率下降，红利类资产的股息率与长债国债收益率的息差攀升，股权风险溢价趋势性上升，其相对估值水平回落 [6][9] 相关投资工具 - 在低利率时代，以红利ETF易方达（代码515180）、红利低波动ETF（代码563020）、红利价值ETF（代码563700）为代表的红利风格指数产品投资性价比凸显 [9] - 这些产品可作为把握A股市场优业绩、低估值环节的投资工具 [9]

红利类指数表现与配置窗口 - 红利指数和红利低波指数自8月27日至9月15日持续回调 但指数估值消化与板块拥挤度缓解可能打开较理想配置窗口 [1] - 年初至9月15日风格轮动节奏加快 防御属性突出的红利类资产对低风险偏好资金保持持续吸引力 [1] 红利主题ETF交易与资金流向 - 红利ETF(510880)和红利低波ETF(512890)9月15日单日成交额分别突破5.13亿元和5.16亿元 [1] - 红利ETF(510880)在近14个交易日中12日获资金净申购 累计吸金15.58亿元 是同期全市场唯一累计净流入超15亿元的红利类主题ETF [1] 红利类资产配置价值与规模 - 低利率环境下 股息回报稳定且资产质量较优的红利类资产长期配置价值凸显 [2] - 截至9月15日 红利ETF(510880)规模190.91亿元 红利低波ETF(512890)规模204.15亿元 均为A股市场少数规模突破百亿元的红利类主题ETF [2] 外资配置动向 - 8月中国股票录得自2024年9月以来最大月度净买入 高股息资产、科技成长和高端制造为外资重点布局方向 [2] - 外资流入态势强劲 可能持续推动高股息优质资产的估值修复 [2] 基金持有人结构与分红记录 - 红利ETF(510880)最新持有人户数达42.18万户 为同期全市场唯一持有人户数超40万户的红利主题ETF [3] - 红利低波ETF(512890)联接基金累计持有人户数116.31万户 为同期市场唯一持有人户数超100万户的红利主题指数基金 [3] - 红利ETF(510880)成立18年以来分红18次 累计分红总额42.98亿元 为同期全市场唯一累计分红超40亿元的红利主题指数基金 [4] 基金管理人产品布局 - 华泰柏瑞基金在红利类主题指数投资领域拥有超过18年管理经验 [4] - 除红利ETF和红利低波ETF外 还管理包括港股通红利ETF(513530)在内的5只策略类型丰富的"红利全家桶"产品 [4] - 截至9月15日 华泰柏瑞旗下红利类主题ETF管理规模达421.83亿元 [4]

基金业绩表现 - 上半年基金利润245.95万元，加权平均基金份额本期利润0.0261元 [3] - 上半年基金净值增长率2.86%，截至上半年末规模8918.35万元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率7.11%，同类排名545/615；近半年12.88%，同类排名420/615；近一年20.45%，同类排名529/601；近三年-22.23%，同类排名295/340 [6] - 近三年夏普比率-0.3285，同类排名258/319 [28] - 近三年最大回撤44.75%，同类排名84/332，单季度最大回撤出现在2021年一季度为21.53% [30] 投资策略与配置 - 基金属于偏股混合型，截至9月3日单位净值1.025元 [3] - 近三年平均股票仓位86.79%，高于同类平均83.27%，2024年末最高仓位93.07%，2019年上半年末最低58.1% [33] - 上半年市场围绕AI、军工、机器人等主题，国内十五五规划聚焦新质生产力，科技领域重视度提高，AI相关半导体、算力板块景气度有望持续改善，军工行业刚性需求加强，两者或仍是下半年主线；经济温和复苏背景下，红利类资产具防御属性 [3] - 截至上半年末十大重仓股为工商银行、农业银行、交通银行、中国银行、广汇能源、渤海租赁、兴业银行、铜陵有色、红塔证券、中谷物 [44] - 最近半年换手率138.06%，持续1年低于同类均值 [41] 估值水平 - 持股加权市盈率（TTM）12.58倍，低于同类均值25.34倍；加权市净率（LF）0.93倍，低于同类均值2.34倍；加权市销率（TTM）0.71倍，低于同类均值2.09倍 [12] 成长性指标 - 持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）-0.03%，加权净利润同比增长率（TTM）-0.04%，加权年化净资产收益率0.07% [20] 基金经理及产品信息 - 基金经理朱剑涛管理8只基金，截至9月3日光大保德信诚鑫混合A近一年复权单位净值增长率70.34%，截至8月29日光大保德信多策略智选18个月混合最低为7.77% [3] - 截至6月30日基金持有人1.06万户，合计持有9190.08万份，管理人员工持有84.86份，机构持有份额占比0.00%，个人投资者占比100.00% [38]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润51.27万元，加权平均基金份额本期利润0.0273元，基金净值增长率为5.02% [3] - 截至9月3日，近三个月复权单位净值增长率6.22%（同类排名92/110），近半年13.28%（同类排名76/110），近一年18.34%（同类排名100/110） [5] - 基金经理刘敦和夏祥全管理的3只基金近一年均为正收益，其中申万菱信中证1000指数增强A近一年复权单位净值增长率达62.39% [3] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末基金规模为1257.44万元，持有人共计211户，合计持有1144.42万份 [3][34] - 机构持有份额占比46.64%，个人投资者占比53.36%，管理人员工持有占比0.90% [34] - 平均股票仓位71.08%（同类平均88.09%），2025年一季度末最高仓位91.63%，上半年末最低仓位33.63% [29] 估值水平 - 持股加权市盈率（TTM）10.62倍（同类均值28.84倍），加权市净率（LF）0.92倍（同类均值2.19倍），加权市销率（TTM）1.17倍（同类均值1.95倍） [10] - 三项估值指标均显著低于同类平均水平 [10] 成长性与收益质量 - 持有股票加权营业收入同比增长率（TTM）-0.01%，加权净利润同比增长率（TTM）0%，加权年化净资产收益率0.09% [18] - 基金成立以来夏普比率0.8294，最大回撤8.76% [27][29] 投资策略与配置 - 基金聚焦红利主题股票，通过多因子模型（基本面、预期、价量维度）选股，强调红利资产价值支撑 [3] - 前十大重仓股为工商银行、邮储银行、华夏银行、新宏泽、北京银行、平安银行、中国石油、光大银行、交通银行、东莞控股 [39] - 最近半年换手率145.07%，持续低于同类均值 [37] 市场展望与关注点 - 基金管理人关注国际贸易格局演进、国内经济状态变化及投资者结构对市场特征的影响 [3] - 强调红利类资产在当前发展阶段和利率环境下的配置价值 [3]

市场表现与资金流向 - 红利ETF（510880）9月3日单日吸金2.72亿元 红利低波ETF（512890）单日吸金2.15亿元 在红利类主题ETF中交投活跃度居前 [1] - 红利ETF（510880）自8月27日起连续6个交易日累计净流入资金11.92亿元 是同期全市场唯一连续6日净申购且累计超10亿元的红利类ETF [1] - 红利ETF（510880）基金份额连续三周（8/11-8/29）净增长 规模连续两周（8/18-8/29）净增长 截至9月3日规模达187.90亿元 创7月4日以来新高 [1] - 红利低波ETF（512890）9月3日单日成交额5.75亿元 创近一周（8/28-9/3）新高 自2018年12月19日成立以来每个完整年度（2019-2024）均实现正收益 [1] 分红能力与成份股特征 - 红利指数成份股中21家企业在2025年中报披露现金分红方案 累计分红总额2559.98亿元 占全A股现金分红比例39.77% [2] - 红利低波指数成份股中26家企业在2025年中报披露现金分红方案 累计分红总额3469.06亿元 占全A股现金分红比例53.89% [2] - 红利ETF（510880）成立18年以来累计分红18次 分红总额42.98亿元 是全市场唯一累计分红超40亿元的红利主题指数基金 [4] 产品规模与投资者结构 - 红利ETF（510880）最新持有人户数达42.18万户 是全市场唯一持有人户数超40万户的红利主题ETF [3] - 红利低波ETF（512890）联接基金（A/C/I/Y类）累计持有人户数116.31万户 是市场唯一持有人户数超100万户的红利主题指数基金 [3] - 华泰柏瑞基金旗下红利类主题ETF管理规模达422亿元 涵盖5只策略类型丰富的"红利全家桶"产品 [5] 管理机构与历史业绩 - 华泰柏瑞基金是国内首批ETF管理人 在红利类主题指数投资领域拥有超过18年管理经验 [5] - 旗下产品包括首只通过QDII模式投资港股通高股息（CNY）的港股通红利ETF（513530） [5] - 红利低波ETF（512890）2019-2024年收益率依次为21.57%/9.46%/19.56%/2.72%/11.91%/22.64% 2025年上半年收益率为5.69% [5]

市场资金流向 - 近期市场避险情绪升温 红利类资产吸引力回升 两大红利主题ETF单日吸金显著 红利ETF(510880)吸金2.72亿元 红利低波ETF(512890)吸金2.15亿元[1] - 红利ETF(510880)自8月27日起连续6个交易日净流入11.92亿元 是全市场唯一连续6日净申购且累计超10亿元的红利ETF[1] - 红利ETF(510880)基金份额连续三周净增长 规模连续两周净增长 截至9月3日规模达187.90亿元 创7月4日以来新高[1] 产品表现特征 - 红利低波ETF(512890)单日成交额达5.75亿元 创近一周新高 "红利+低波"因子赋予其出色行情适应能力[2] - 红利低波ETF(512890)自2018年12月19日成立以来 是全市场唯一2019-2024每个完整年度均实现正收益的股票类ETF[2] - 红利指数成分股21家披露2025年中报现金分红方案 总额2559.98亿元 占全A股分红比例39.77%[2] - 红利低波指数成分股26家披露2025年中报现金分红方案 总额3469.06亿元 占全A股分红比例53.89%[2] 产品规模与持有人结构 - 红利ETF(510880)和红利低波ETF(512890)是全市场少数规模超百亿的红利主题ETF[3] - 红利ETF(510880)持有人户数达42.18万户 是全市场唯一超40万户的红利主题ETF[3] - 红利低波ETF(512890)联接基金累计持有人户数116.31万户 是全市场唯一超100万户的红利主题指数基金[3] - 红利ETF(510880)成立18年来分红18次 累计分红总额42.98亿元 是全市场唯一累计分红超40亿元的红利主题指数基金[3] 基金管理人优势 - 华泰柏瑞基金是国内首批ETF管理人 在红利主题指数投资领域拥有超过18年管理经验[4] - 华泰柏瑞基金打造了5只策略类型丰富的红利产品系列 包括首只QDII模式投资港股通高股息的港股通红利ETF(513530)[4] - 截至9月3日 华泰柏瑞旗下红利类主题ETF管理规模达422亿元[4]

红利ETF资金流向 - 8月11日至8月29日A股高股息板块回调期间 红利ETF（510880）连续三周实现资金净流入 金额分别为0.74亿元 4.14亿元和5.38亿元 合计净流入10.26亿元 为同期全市场唯一净流入超10亿元的红利主题ETF [1] - 红利ETF基金规模与份额分别连续三周和两周实现周度净增长 截至8月29日规模达185.68亿元 是全市场少数规模超百亿元的红利主题ETF品种 [1] 险资配置偏好 - A股五大上市险企上半年末股票投资余额较去年末增加4118.58亿元 增幅达28.7% 显示险资对股票资产配置倾斜度上升 [2] - 今年以来险资举牌上市公司达30次 创2016年以来新高 险资明显偏好低估值 高股息特征的上市公司 [2] - 上市险企发言人表示A股估值处于合理区间 未来将进一步加大权益类资产配置 [2] 红利ETF产品特征 - 红利ETF（510880）自2021年至2024年连续4年实现正收益 2025年上半年收益为-1.44% 同期业绩比较基准（上证红利指数）收益为-4.50% [4] - 截至2025年中报 持有人户数达42.18万户 个人投资者持有份额占比62.52% 为全市场唯一持有人超40万户的红利主题ETF [2] - 成立18年以来分红18次 累计分红总额42.98亿元 是全市场唯一累计分红超40亿元的红利主题指数基金 [2] 基金管理人红利产品布局 - 华泰柏瑞基金旗下红利类主题ETF管理规模达420亿元 包含5只策略丰富的"红利全家桶"产品 [3] - 产品线包括首只红利低波主题ETF（红利低波ETF 512890 成立于2018年12月19日）和首只通过QDII投资港股通高股息的港股通红利ETF（513530 成立于2022年4月8日） [3] - 华泰柏瑞在红利主题指数投资领域拥有超过18年管理经验 [3]

基金概况 - 鹏华中证银行指数型证券投资基金(LOF)是一只跟踪中证银行指数的被动式指数基金，基金代码160631，由鹏华基金管理有限公司管理，中国建设银行股份有限公司托管 [1] - 基金采用被动式指数化投资策略，按照成份股在标的指数中的基准权重构建投资组合，力争日均跟踪偏离度控制在0.35%以内，年跟踪误差控制在4%以内 [1] - 截至2025年6月30日，基金份额总额为383,194,556.67份，其中A类份额340,644,625.29份，C类份额42,549,931.38份 [1] 财务表现 - 2025年上半年A类份额净值增长率为14.28%，C类份额净值增长率为14.24%，同期业绩比较基准收益率为12.34% [3] - 本期已实现收益A类为21,917,944.34元，C类为1,488,443.64元；本期利润A类为62,551,137.21元，C类为4,213,701.87元 [3] - 期末基金资产净值A类为490,258,146.11元，C类为59,630,085.16元；A类份额净值1.4395元，C类份额净值1.3987元 [3] 投资组合 - 期末股票投资公允价值520,699,384.79元，投资成本413,099,325.29元，实现公允价值变动收益107,600,059.50元 [23] - 基金采用完全复制法跟踪中证银行指数，投资组合中银行股占比超过95% [1][2] - 基金可投资股指期货、权证等金融衍生品进行风险管理，并参与转融通证券出借业务提高收益 [2] 行业分析 - 银行板块2025年上半年表现亮眼，主要受益于资产荒背景下资金对红利类资产的配置需求 [9] - 银行股作为类债资产，在国债收益率下行环境下显示比较优势，ROE稳定且股息率较高 [11] - 保险预定利率可能下调至2.0%，险资对股息率的容忍度有望提升，进一步利好银行板块 [11] 运作情况 - 基金经理余展昌具有8年证券从业经验，2022年10月15日开始管理该基金 [6] - 基金报告期内严格执行公平交易制度，未发现异常交易行为 [7][8] - 基金管理人鹏华基金公司管理资产总规模达到12,513亿元，管理359只公募基金 [6] 费用结构 - 基金管理费年费率1.00%，托管费年费率0.20%，C类份额销售服务费年费率0.10% [27][28] - 报告期内支付管理人报酬2,474,169.81元，支付托管费494,833.96元，支付销售服务费348.39元 [27][28]

基金概况 - 融通创业板ETF（代码：159808）为交易型开放式指数基金，紧密跟踪创业板指数，追求跟踪偏离度绝对值不超过0.2%及年跟踪误差不超过2% [1] - 基金成立于2020年8月5日，截至2025年6月30日份额总额为131,484,790.00份，资产净值为108,087,787.68元，份额净值为0.8221元 [1][7] - 基金管理人为融通基金管理有限公司，托管人为中国建设银行股份有限公司，投资策略采用完全复制法构建指数化投资组合 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现利润4,406,569.71元，其中已实现收益1,268,617.46元，公允价值变动收益3,137,952.25元 [2] - 本期份额净值增长率为2.04%，业绩比较基准（创业板指数收益率）为0.53%，超额收益1.51% [2] - 期末未分配利润为-23,397,002.32元，加权平均净值利润率为3.92% [2][7] 投资组合 - 期末股票投资市值107,376,173.86元，债券投资市值14,000.86元，股票投资成本105,173,307.69元，实现公允价值增值2,202,866.17元 [7] - 基金投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%，保持高仓位运作 [1][4] - 持有流通受限证券包括新亚电缆、信通电子等新股及配债，受限原因为首发流通受限及配债流通受限 [19][20] 市场分析与展望 - 2025年上半年A股市场呈"N型"走势，创业板指估值32.4倍PE（TTM），处于历史13.7%分位，存在估值修复空间 [5][6] - 下半年预计市场在流动性宽松及政策落地背景下震荡上行，科技与红利资产为主要投资方向，科技板块或迎来价值重估机会 [6] - 基金经理认为创业板指作为科技成长类核心宽基指数，当前处于战略性配置窗口期 [6] 费用结构 - 本期支付基金管理费167,760.92元，按前一日资产净值的0.30%年费率计提 [18] - 本期支付基金托管费38,321.99元，按前一日资产净值的0.10%年费率计提 [18] - 其他费用包括审计费13,884.51元、信息披露费39,671.58元及指数使用费7,975.38元 [18]

基金基本信息 - 基金全称为融通中证诚通央企红利交易型开放式指数证券投资基金，简称融通中证诚通央企红利ETF，场内简称央企红利50ETF，基金主代码及交易代码均为159336 [3] - 基金运作方式为交易型开放式，基金合同生效日为2025年1月22日，上市日期为2025年2月12日，在深圳证券交易所上市交易 [3] - 报告期末基金份额总额为245,905,090.00份，基金资产净值为254,313,164.88元，基金份额净值为1.0342元 [3][4] - 基金管理人为融通基金管理有限公司，基金托管人为中国农业银行股份有限公司，注册登记机构为中国证券登记结算有限责任公司 [3][4] 投资策略与目标 - 投资目标为紧密跟踪标的指数中证诚通央企红利指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%，年化跟踪误差不超过2% [3] - 投资策略采用完全复制法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据成份股及权重变化进行相应调整，策略涵盖股票、债券、资产支持证券、存托凭证、股指期货、国债期货、股票期权及融资转融通业务等 [3] - 业绩比较基准为中证诚通央企红利指数收益率，基金属于股票型基金，风险收益特征与标的指数相似，预期收益及风险水平高于混合型、债券型及货币市场基金 [3][4] 财务表现 - 报告期自2025年1月22日至6月30日，本期利润为11,406,906.45元，本期已实现收益为6,974,471.08元，加权平均基金份额本期利润为0.0387元 [4] - 本期基金份额净值增长率为3.42%，业绩比较基准收益率为2.22%，本期加权平均净值利润率为3.86% [4][12] - 期末可供分配利润为5,664,504.82元，期末可供分配基金份额利润为0.0230元 [4] - 过去一个月份额净值增长率为1.88%，业绩比较基准收益率为0.50%；过去三个月份额净值增长率为2.86%，业绩比较基准收益率为1.11% [6] 投资组合与资产配置 - 期末交易性金融资产为251,993,578.88元，全部为股票投资，无债券、基金或其他投资 [19] - 货币资金为4,152,984.39元，结算备付金为47,918.84元，存出保证金为169,370.98元，其他资产为89,601.80元 [19] - 负债合计为2,140,290.01元，包括应付清算款1,486,561.19元、应付管理人报酬62,321.19元、应付托管费10,386.87元及其他负债581,020.76元 [19] 管理人运作 - 基金经理为蔡志伟和吕寒，分别具有14年和7年证券基金行业从业经历，负责本基金的指数化投资管理 [7][9] - 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责原则管理基金资产，但不保证盈利，过往业绩不代表未来表现 [1] - 基金采用被动式投资策略，紧密跟踪标的指数，通过指数复制和数量化技术降低冲击成本和跟踪误差 [12] 市场展望与投资方向 - 2025年上半年A股市场呈现"N型"走势，上证指数上涨2.76%，市场在政策托底和科技突围驱动下企稳 [13] - 下半年市场预计震荡上行，结构性机会集中在科技创新与红利类资产，哑铃策略组合或获较好回报 [13] - 红利类资产具备高股息率、盈利稳定和高防御特性，低利率环境及政策导向强化其配置价值，央企红利类资产估值处于合理水平 [14]