核心观点 - 市场资金博弈格局在2026年1月中下旬出现变化，机构资金流出动能自1月20日起趋于收敛，散户资金流入速度自1月14日起放缓，市场进入力量均衡期[1] - 高估值风格仍是市场博弈的核心，其资金加速度波动最为剧烈[1] - 在市场风偏波动、主题快速轮动期间，机构资金对红利等防御性资产的关注度阶段性抬升，与散户形成分化[1] - 杠杆资金层面，两融余额维持充裕但交易活跃度下滑，资金关注点向公用事业等板块转移[1][52][53] 市场资金流向概览 - 机构资金流出一度在1月12日后加速，但于1月20日后趋于收敛[1] - 散户资金对万得全A及创业板的净流入在高位后，于1月14日起斜率放缓，1月20日后斜率再度收敛[1][5] - 全A与创业板的资金加速度在1月13日及21日前后出现剧烈波动，显示存量博弈依然活跃[1] - 截至1月22日，三大指数（万得全A、创业板指、科创综指）的散户与机构净流入率差额显著收窄并向零轴收敛，市场共识重新凝聚[1][5] 市值与估值风格视角下的资金流向 - 机构资金对以沪深300为代表的高估值、大市值指数的净流出规模在1月20日后边际收窄[1][14] - 散户资金仍维持对高估值风格的大量净流入[1] - 高估值风格的资金加速度波动在所有风格中最为剧烈，风格切换尚不明显[1][14] - 各类风格指数的散户与机构净流入率差额已收敛至零轴附近，资金主体间的流向差异显著收窄[14] 大类行业风格视角下的资金流向 - 机构资金在科技与周期制造大类的流出动能于1月20日起收敛[1][18] - 自1月14日以来，红利风格获得机构资金的持续小额净流入，而散户则呈流出态势，形成分化[1][18] - 在市场震荡期，机构资金对红利风格的关注度抬升，其资金加速度波动区间显著收窄，节奏趋于平稳[18] - 消费大类在1月15日前大幅振荡后转为机构资金持续流入[18] 一级行业视角下的资金流向 上游资源 - 有色金属与基础化工延续机构持续流出、散户大幅流入的博弈格局[1][23] - 有色金属和基础化工是重点博弈对象，机构与散户对其净流入加速度波动幅度大[23] 中游材料&制造 - 板块整体承压，但国防军工出现积极信号[1] - 国防军工的散户与机构净流入率差额已落入负区间，显示机构买入力度阶段性强于散户，或存在新一轮布局[1][25] - 电力设备与国防军工博弈热度高，1月14日及20日前后机构与散户加速度均出现剧烈脉冲[25] 下游必选消费 - 医药生物于1月14日后转为机构持续净流出[1][29] - 食品饮料仍获机构与散户资金少量同步净流入，但量能未有扩大趋势[29] 下游可选消费 - 机构资金整体流出，其中轻工制造流出最为显著[1] - 社会服务是为数不多获得机构与散户同步净流入的行业[1] - 散户资金对家用电器的累计净流入额阶段性抬升[33] TMT - 机构对各行业均呈净流出，电子流出额绝对值最大[1] - 但通信、计算机、传媒的散户与机构净流入率差额已落入负值，表明机构短期在部分TMT领域的买力已超过散户[1][38] - 机构资金在1月14日前对计算机及传媒呈现显著净流入，1月14日后转为流出，1月20日起流出动能趋弱[38] - TMT板块整体各路资金的净流入加速度振幅于1月13日后放大[38] 大金融 - 银行获机构资金显著且持续的净流入，与散户的流出形成对比[1][43] - 非银金融的资金流向节奏震荡，尤其在1月12日至15日加速度震荡极大，显示资金调仓节奏波动剧烈[1][43] 支持服务 - 板块内分化显著，交通运输获机构与散户资金的同步净流入[1][46] - 环保与综合则显示出机构买入力度更强的特征[1][46] 杠杆资金情况概览 - 截至1月21日，融资融券余额升至2.72万亿元，维持充裕[1][52] - 市场平均担保比例为288.22%，处于近10年的96.2%分位、近3年的97.4%分位，位置仍高[52] - 两融交易活跃度较上期下滑明显，截至1月21日，两融交易成交额占比为10.24%（1月7日值为11.49%）[1][53] - 杠杆资金持仓水平增长动力集中于上游资源与支持服务，其中公用事业（+1.609%）、基础化工（+1.004%）获杠杆资金显著增仓[57] - 杠杆资金的多头力量聚焦TMT与大金融，其中电子（两融净买入176.83亿元，环比+9.283亿元）和非银金融（两融净买入135.88亿元，环比+144.48亿元）成为核心多头力量聚集地[57][58]

基金业绩与规模 - 2025年第四季度基金利润为249.87万元，加权平均基金份额本期利润为0.0155元 [3] - 第四季度基金净值增长率为3.66% [3] - 截至2025年四季度末，基金规模为2.06亿元 [3][11] - 截至1月21日，单位净值为1.075元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为3.30%，在同类可比基金中排名507/621 [3] - 近半年复权单位净值增长率为5.90%，在同类可比基金中排名563/621 [3] - 基金成立以来夏普比率为0.1791 [4] - 基金成立以来最大回撤为5.15%，单季度最大回撤出现在2025年四季度，为5.15% [7] 基金投资策略与运作 - 该基金属于偏股混合型基金，坚持红利风格下的主动量化投资方法 [3] - 展望2026年，基金管理人认为在科技创新引领及国家推动中长期资金入市的背景下，A股有望延续结构性较好的表现 [3] - 市场风格预计从估值修复转向盈利驱动，基本面重要性上升，高景气度与业绩改善行业将会有更好表现，如科技成长、高端制造出海、上游有色金属、中游化工等 [3] - 成立以来平均股票仓位为71.83%，低于同类平均的85.83% [10] - 2025年末基金股票仓位达到最高的90.44%，2025年上半年末仓位最低为51.24% [10] 基金持仓 - 截至2025年四季度末，基金十大重仓股分别是冀中能源、四川路桥、沪农商行、上峰水泥、云天化、上海银行、渝农商行、陕西煤业、中远海控、兖矿能源 [14] 基金管理 - 基金经理是苏昌景和孙泽宇，目前共同管理3只基金 [3]

华宝基金红利主题ETF产品概览 - 华宝基金旗下多只红利主题ETF产品，包括标普A股红利ETF（562060）、港股通红利低波ETF（1159220）、A500红利低波ETF（159296）、800红利低波ETF（159355）及300现金流ETF（562080）[1][2][7] - 各产品跟踪不同指数，分别聚焦于A股红利机会、港股通低波红利、A500红利低波动、800红利低波动以及沪深300自由现金流等策略因子[1][2][3][7] - 产品宣传定位清晰，如“穿越周期·「长红」之选”、“高股息低估值「港港好」”、“行业均衡·双因子攻守兼备”、“聚焦大中盘 · 季季可评估分红”、“不含金融、地产·大盘蓝筹‘现金牛’”等[1][2][3][7] 产品业绩表现（截至2026年1月21日） - **标普A股红利ETF**：近一周指数涨跌幅2.16%，近一月22.7%，近一年10.56%，最新股息率4.76%[1] - **港股通红利低波ETF**：近一周指数涨跌幅1.1%，近一月0.46%，近一年26.18%，最新股息率5.6%[1][7] - **A500红利低波ETF**：近一周指数涨跌幅-0.79%，近一月-1.21%，近一年-0.57%，年化波动率4.77%[2][7] - **800红利低波ETF**：近一周指数涨跌幅-0.70%，近一月-1.00%，近一年-0.19%，年化波动率8.51%[2][7][8] - **300现金流ETF**：近一周指数涨跌幅9.41%，近一月0.82%，近一年16.33%，年化波动率4.44%[3][8] - 上述业绩表现均与上证指数同期表现进行了对比[1][2][3][7][8] 跟踪指数历史表现 - **标普A股红利全收益指数**近五年完整年度涨跌幅：2020年21.53%，2021年6.12%，2022年23.12%，2023年-3.59%，2024年14.98%[3][8] - **标普港股通低波红利全收益指数**近五年完整年度涨跌幅（2020-2024）：19.86%、14.21%、3.47%、5.35%、34.16%[3][8] - **中证A500红利低波动全收益指数**近五年完整年度涨跌幅：2020年-0.02%，2021年1.67%，2023年11.80%，2024年30.27%[4][8] - **中证800红利低波动全收益指数**近五年完整年度涨跌幅：2019年17.65%，2020年4.90%，2021年24.74%，2022年0.01%，2023年13.87%，2024年7.49%[4][8] - **沪深300自由现金流全收益指数**2020-2024年分年度历史收益率：16.20%、13.83%、4.31%、12.94%、40.79%[4][9] 市场观点与策略建议 - 当前市场交投活跃度温和修复，或已逐步进入“春季行情”的布局窗口[3][8] - 建议投资者采用“杠铃策略”：一端配置高股息与优质现金流资产作为组合“压舱石”，以在市场回调时平抑波动；另一端紧扣产业趋势和政策导向，配置高景气成长资产，以捕捉市场弹性机会[3][8] 产品费用与分红机制 - 各ETF联接基金设有不同的申购费率结构，通常根据申购金额分段收费，例如100万元以下费率1.0%[3][8] - 赎回费率根据持有期限不同而设置，例如持有7天以内通常为1.5%，持有30天以上通常为0[3][8] - 部分联接基金收取销售服务费，例如0.3%或0.25%[3][8] - 以800红利低波ETF为例，其基金合同规定，基金管理人每季度最后一个交易日计算基金相对标的指数的超额收益，当季度收益率大于0.5%时可进行收益分配，分配比例不低于超额收益率的60%[3][8]

市场表现与主动权益基金前景 - 2026年初A股市场表现强劲，上证指数取得17连阳，成交额突破3.64万亿元[1] - 自市场情绪从“924”反转以来，主动权益基金持续跑赢宽基指数，2025年万得偏股基金指数全年涨幅33.19%，显著超越同期沪深300指数的17.66%[1] - 文章认为2026年主动权益基金大概率跑赢宽基指数，并可能产生显著超额收益，其市场热情可类比2015年（万得偏股基金指数涨43.20%，沪深300涨5.66%）或2020年（万得偏股基金指数涨55.90%，沪深300涨27.20%）[1] 富达基金产品业绩表现 - 富达基金旗下多只主动权益基金在短期和中期维度均跑赢业绩基准[2] - 从近一年维度看，富达传承6个月A业绩回报65.71%，超越业绩基准42.04%；富达悦享红利优选A业绩回报27.39%，超越业绩基准15.66%；富达低碳成长A回报56.04%，超越业绩基准34.96%[2] - 以富达传承A为例，自2023年4月25日成立以来实现59.76%的业绩回报，同期业绩基准为19.87%；今年以来（截至2026年1月16日）回报13.47%，同期基准为2.29%[2] - 详细业绩数据显示，富达传承6个月A近六月回报36.55%，富达创新驱动A近六月回报35.51%，富达港股通精选A近六月回报25.76%，均大幅超越各自基准及沪深300指数（近六月17.74%）[3] 富达基金产品矩阵与定位 - 富达基金构建了三大主动权益系列产品以满足客户多样化需求[4][5] - **主动旗舰系列**：代表产品为富达传承6个月A，深度融合富达自下而上投研方法，适合希望获得市场贝塔加产品阿尔法收益的个人投资者，以及追求超额收益的机构投资者[5] - **主动红利系列**：代表产品为富达悦享红利优选混合A，属于红利风格产品；数据显示，2017年1月1日至2025年12月31日，中证红利指数累计收益率92.3%，显著跑赢同期沪深300指数的36.1%，且年化波动率16.3%低于后者的18.5%，适合风险偏好较低、希望降低波动的投资者[6] - **主动成长系列**：包括以A股为主的富达创新驱动、富达低碳成长，以及专注港股的富达港股通精选，适合对成长风格或细分赛道有主动配置能力的投资者；在2025年结构性牛市及2026年市场环境下，成长风格体现了比宽基指数更好的收益表现[6] 基金经理团队与投资理念 - 富达基金的基金经理团队具备全球视野及本土经验，带有富达自下而上深度研究的DNA[7] - 成长风格基金经理**张笑牧**独立管理富达创新驱动和富达港股通精选，并共同管理富达传承；其管理的产品在2026年均取得10%以上的收益率，自2024年9月5日参与管理富达传承后，产品在过去一年取得了76.90%的收益率，跑赢基准超过50%[8] - 张笑牧在富达从业超过14年，投资框架追求“可持续的成长”，强调对企业商业模式、竞争壁垒与业绩确定性的综合评估，而非短期景气度投资；其从2024年起重点关注“一超三强”赛道：“一超”指人工智能，“三强”涵盖航空航天、低空经济与创新大消费[9][11] - 基金经理**周文群**（富达股票投资部负责人）从业超过20年，在富达超过11年，偏好高质量且估值有安全边际的公司[11][12] - 基金经理**聂毅翔**（可持续投资部负责人）注重企业的ESG和长期成长性，其单独管理的富达低碳成长A过去一年收益率56.04%，相对基准超额收益超34%[12][13] - 基金经理的共同特点包括：从业时间长、均为选股型选手、不押注单一赛道、聚焦选择高质量公司[13] 富达的投研文化与基金经理培养体系 - 富达拥有从彼得·林奇时代传承下来的深度研究传统，其核心理念“搞清楚你持有什么公司（Know what you own）”至今影响每一位基金经理[3][21] - 富达对基金经理的培养周期长且体系严谨，号称“奢华”，完整周期超过10年，培养出的基金经理平均职业寿命约19年[17][19] - 培养体系分为三步：第一步是研究员培养，新分析师通常覆盖3个不同商业模式的行业，每个行业2-3年，完整周期约9-10年，以经历完整经济周期[17]；第二步是进入独特的基金经理学院，接受包括组合构建、风控、沟通等全面培训，并获得公司提供的种子基金进行实战，同时配备资深基金经理作为导师[17][18]；第三步是导师评估，在1-2年后对候选人是否形成稳定投资风格进行评估，合格者方可正式管理客户资金[19] - 富达的文化强调“传承”，一代代基金经理将成功经验和认知传递给下一代，典型案例如彼得·林奇与其接班人乔尔·蒂林哈斯特[16] 公司背景与行业影响 - 富达是全球最大的资产管理集团之一，全球在管资产规模超过6.8万亿美元，主动权益投资是其DNA[3] - 随着富达在主动权益产品上全面发力，外资公募“水土不服”的标签正在被改变，其为本土投资者展现了长期有效的投资体系[21] - 文章指出，无论市场环境如何变化，深度研究的自下而上选股方法，始终是主动投资超额收益的源头，这也是富达几十年来不断传承的方法论[21]

红利国企ETF（510720）近期表现与产品特征 - 资金面显示，红利国企ETF（510720）近5日资金净流入超过2.4亿元 [1] - 该ETF跟踪上证红利指数（000151），指数筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业 [2] - 指数覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域 [2] - 指数采用跨行业分散配置策略，以控制投资风险 [2] - 根据基金公告，该ETF可月月评估分红，已连续分红21个月 [2] 开源证券对2026年红利风格的前瞻观点 - 开源证券指出，红利风格在2026年的表现或优于2025年 [1] - 主要基于三大维度：赔率层面、盈利层面和资金维度 [1] - 赔率层面：红利与成长的相对估值处于2016年以来28.2%分位数的较低水平，具备吸引力 [1] - 盈利层面：预计A股盈利底将在2025年底或2026年初到达，周期品盈利压制有望缓和 [1] - 资金维度：增量资金如保险、固收+及银行理财等对权益配置比例提升，且偏好绝对收益属性强的高股息资产 [1] - 受科技主线中长期占优条件未破坏影响，红利风格预计不会重现2022~2023年的极致表现 [1] 周期品盈利修复的潜在支撑因素 - PPI边际修复信号显现，M1同比回升及CRB指数与PPI的结构性补涨逻辑，或为周期品盈利修复提供支撑 [1] - 周期品盈利修复预期将进一步强化红利资产的配置价值 [1]

国企共赢ETF近期表现与市场背景 - 截至2026年1月20日11:30，国企共赢ETF(159719)上涨0.76%，最新价报1.6元 [1] - 截至2026年1月19日，该ETF近1年累计上涨3.33% [1] - 该ETF紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数，该指数由100只成分股构成，包括80个A股公司和20个在香港上市的中国公司 [1] 政策与宏观环境 - 国新办新闻发布会介绍，要发挥好国家创业投资基金行业标杆作用，研究设立国家级并购基金，加强政府投资、基金布局规划等，以促进创新创业创造，加快培育和发展新质生产力 [1] - 东吴证券展望2026年，认为下半年红利风格料将回归，届时更多由国内基本面与流动性定价的红利风格将重获优势 [1] - 东吴证券指出，反内卷政策需要3~4个季度左右的效果验证，若至2026年二季度PPI转正时点延后，十债利率可能进一步下行，届时红利风格可能再上一个台阶 [1] 产品信息 - 国企共赢ETF(159719)的场外联接基金包括：平安富时中国国企开放共赢ETF联接A(020781)、联接C(020782)、联接E(024545) [2]

资金流向与配置需求 - 红利国企ETF（510720）连续4日资金净流入近3亿元，显示资金对红利风格的关注[1] - 险资通常受益于“开门红”效应，在每年1月迎来大规模资金净流入，有望在岁末年初呵护红利资产[1] 风格轮动展望（2026年） - 展望2026年上半年，从弹性和相对收益角度审视，成长风格可能更占优势[1] - 2026年下半年，红利风格料将回归，届时更多由国内基本面与流动性定价的红利风格将重获优势[1] - 下半年成长板块面临压力[1] 宏观与政策影响 - 反内卷政策需要3~4个季度左右的效果验证[1] - 若至2026年二季度PPI转正时点延后，十债利率可能进一步下行，届时红利风格可能再上一个台阶[1] 产品与指数特征 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151）[1] - 该指数从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业，覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域[1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略，以有效控制投资风险，反映高股息企业的整体市场表现[1] - 根据基金公告，红利国企ETF可月月评估分红，在上市后的每个月都做到了分红，已连续分红21个月[1]

市场整体表现 - 2026年1月16日早盘市场高开回落，三大指数集体收跌，沪指报4103.45点跌0.22%，深证成指报14293.08点跌0.10%，创业板指报3367.45点跌0.01% [1][6] - 在此市场环境下，红利低波ETF（512890）跌0.61%，报1.146元，换手率2.22%，成交额5.81亿元 [1][6] 红利低波ETF产品表现 - 红利低波ETF（512890）当日现价1.146元，跌0.61%，IOPV为1.1442元，溢折率0.16%，换手率2.22%，成交额5.81亿元，近5日跌1.38% [2][7] - 同类产品中，红利低波ETF易方达（563020）跌0.60%，红利低波ETF华夏（159547）跌0.59%，红利低波ETF泰康（560150）跌0.80% [2][7] - 该ETF长期受资金青睐，近5个交易日资金净流出1.32亿元，但近20个交易日净流入11.69亿元，近60个交易日净流入26.97亿元 [2][7] - 截至2026年1月15日，该ETF流通规模为262.05亿元 [2][7] - 该ETF成立于2018年12月19日，截至2026年1月15日总回报130.38%，跑赢业绩比较基准，在502只基金中排名第107位 [5][11] 产品详细交易数据 - 红利低波ETF（512890）当日开盘价1.153元，最高价1.155元，最低价1.145元，均价1.149元，振幅0.87% [3][9] - 该ETF近5日价格表现-1.38%，近20日-2.13%，近60日-4.42%，近120日-2.55%，近250日5.43% [3][9] - 52周价格区间在1.04元至1.25元之间 [3][9] - 产品总成交量506.09万手，外盘260.00万手，内盘246.09万手，量比1.34 [3][9] - 该ETF最小申赎单位为1,000,000份，现金替代比例上限为50% [3][9] 宏观政策环境 - 央行推出八项货币政策措施，聚焦结构性货币政策工具，重点支持扩大内需、科技创新、中小微企业融资 [4][9] - 具体措施包括：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，预计可为银行节省成本约135亿元；扩大结构性货币政策工具额度总计1.9万亿元；将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [4][9] - 银河证券分析指出，当前货币政策与财政政策协同发力特征明显，预计一季度仍有望实施50BP的降准，以保持流动性合理充裕 [4][10] - 全面降息则仍需等待合适时机，稳预期、稳就业、稳市场将成为观察全面降息可能落地的主线 [4][10] 市场分析与展望 - 东吴证券首席经济学家芦哲表示，参照2010年至2025年的平均周期，当前春季躁动行情在空间上已进入后半程，时间上约至半程 [4][10] - 市场量价齐升趋势暂缓，若成交额未能持续上行，可能出现类似2025年9月至10月期间量缩价涨的背离现象 [4][10] - 成交额见顶后，指数或仍维持约一个月的震荡上行，随后进入调整蓄势阶段 [4][10] - 在低利率环境与外部不确定性增加的背景下，以红利低波指数为代表的红利风格防御属性凸显 [5][11] 产品定位与投资方式 - 红利低波ETF（512890）作为震荡市中资产配置的稳健工具，投资者可通过定投方式参与以平滑波动风险 [5][11] - 无股票账户的投资者可通过其场外联接基金进行配置，包括A类（007466）、C类（007467）、I类（022678）、Y类（022951） [5][11]

华宝基金红利主题ETF产品概览 - 华宝基金于2026年1月16日发布了多只红利主题ETF的日报，展示了其产品线的最新表现数据 [1][5] - 产品线覆盖A股及港股市场，包括标普A股红利ETF、港股通红利低波ETF、A500红利低波ETF和800红利低波ETF等 [1][2][5][6] 标普A股红利ETF (562060) - 该ETF跟踪标普中国A股红利机会指数，最新股息率为4.76% [1][5] - 截至2026年1月15日，其近一日、近一周、近一月、近一年的指数涨跌幅分别为0.63%、4.13%、10.57%和21.18% [1] - 同期年化波动率为0.43% [1] - 其近一年表现显著优于上证指数同期10.58%的涨幅 [1] 港股通红利低波ETF (159220) - 该ETF跟踪标普港股通低波红利指数，最新股息率为5.6% [1][5] - 截至2026年1月15日，其近一日、近一周、近一月、近一年的指数涨跌幅分别为0.57%、1.84%、11.84%和27.63% [2][6] - 其近一年表现跑赢上证指数，但年化波动率较高，为27.63% [2][6] A500红利低波ETF (159296) - 该ETF跟踪中证A500红利低波动指数，强调行业均衡与双因子策略 [2][6] - 截至2026年1月15日，其近一日、近一周、近一月、近一年的指数涨跌幅分别为-0.38%、4.4%、8.45%和-0.47% [2][6] - 同期年化波动率为-1.08% [6] 800红利低波ETF (159355) - 该ETF跟踪中证800红利低波动指数，聚焦大中盘股并具有季度可评估的分红机制 [2][6] - 截至2026年1月15日，其近一日、近一周、近一月、近一年的指数涨跌幅分别为-0.32%、2.41%、8.31%和-0.76% [2][6] - 同期年化波动率为-0.64% [2]

银行板块指数概览 - 当前A股与港股市场常见的银行板块指数主要有三只：中证银行指数、中证香港银行指数、中证AH银行指数 [2] 2025年指数表现对比 - 2025年全年，中证香港银行指数大幅跑赢其他主要银行指数 [3] - 具体数据显示，2025年1月1日至12月31日，香港银行指数全年涨幅达到28.94%，明显优于中证银行指数的6.79%与AH银行指数的9.60% [4] - 2025年1月15日收盘，中证银行指数下跌0.69%，香港银行指数（港币）上涨0.70%，香港银行指数（人民币）下跌0.44%， AH指数银行下跌0.31% [5] 指数成分与走势分化 - 中证银行指数成分股为A股上市的内地银行，中证AH银行指数成分股为在A股和H股上市的中资银行 [6] - 香港银行指数前十大成分股均为港股上市银行，包括6家内地银行（五大行及招商银行）和4家香港本地银行（汇丰、渣打、中银香港、恒生） [7] - 中证银行指数与香港银行指数在2025年前8个月走势高度一致，但从8月末开始出现分化，且差距持续扩大直至年底 [7] 资金流向与机构行为 - 2025年三季度，香港银行板块获得险资大举买入，而A股银行板块则被公募基金大幅减持 [10] - 去年三季度，主动型权益基金对A股银行的持仓比例从3.91%大幅下降至1.49%，持仓市值从641亿元下降至308亿元 [10] - 2025年全年险资举牌银行达41次，其中33次投向了H股银行，2次投向了A+H股银行，6次投向A股银行 [10] - 瑞银保险行业分析师测算，从去年到未来两年，每年或有超过6000亿元保险资金入市，对红利板块形成支撑 [14] 个股表现与指数驱动 - 香港银行指数的强劲表现，与部分权重股的突出表现有关 [11] - 近三月，汇丰控股上涨25.53%，渣打集团上涨30.66%，中银香港上涨11.23% [11] - 1月15日收盘，汇丰控股上涨0.94%，渣打集团上涨1.04%，总市值分别达到2.2万亿港元和4388亿港元 [11] 港股银行吸引力分析 - 业内人士指出，港股银行具备估值更低、股息率更高、普遍存在的AH价差等优势，配置性价比较为突出 [4] - 部分港股银行股息率超过5%，而A股银行股息率多在3%—4%区间 [13] - 从指数数据看，香港银行指数的股息率仍在6%以上，为三者最高 [13] - 港股银行在去年三季度基本面改善，多数国有银行营业收入同比转正，且预计改善趋势将持续 [13] 历史规律与机构观点 - 有研究机构复盘历史数据称，春节前买银行“胜率高达80%以上” [4] - 国信证券王剑复盘指出，过去十年春节前银行指数胜率高达80%以上，个股分化明显，优质股份行和城商行往往跑出超额收益，国有大行表现稳健 [13] - 瑞银大中华金融行业研究主管颜湄之认为，展望2026年，保险资金仍将是重要的资金来源，但银行股属于避险资产，当前市场风格偏成长，银行股可能在一季度跑输大盘 [15] - 中金公司认为，过去一年香港银行表现较优，主要是有形净资产回报率（ROTE）的超预期抬升，预计ROTE在2026年可能略有回落，但分红+回购回报率仍有7%以上，依然具备配置吸引力 [15]