导读：近期，橡树资本的霍华德·马克斯专门录制了一个视频，讲述了他撰写备忘录的岁月。从1990年10月12日的第一 篇备忘录《走向卓越》（The Route to Performance）至今，他的投资备忘录已经陪伴大家走了35个年头。而他备忘 录中最被人熟知的观点，就是周期的轮回。 过去三年，主动权益基金连续跑输沪深300，许多投资者一度认为主动权益已经无法带来超额收益。而在今年的结构性 行情中，主动权益的周期重新向上。截止10月24日，万得偏股基金指数收益率32.39%，同期沪深300指数收益率 14.68%，主动权益基金体现了显著的超额收益。拉长时间看，主动权益基金在有成长结构性机会的2010、2015、 2019到2021都大幅跑赢沪深300指数。从目前看，今年市场也有比较好的成长结构性机会。 当周期的轮回再次偏向主动权益基金后，越来越多的投资者也希望找到适合自己的产品。特别是那些没有赛道或者风格 选择能力的投资者，配置什么产品才能省心呢？我们发现，南方基金有三只各有特点的均衡型基金产品：张延闽管理的 南方智信混合（A：019106；C：019107）、 金岚枫管理的 南方智弘混合（A：020645；C ...

10月24日午后，红利低波ETF天弘（159549）红盘震荡，截至收盘涨0.25%。成分股中，特变电工、南 京高科、农业银行涨超2%。 截至10月24日，红利低波ETF天弘（159549）基金份额为33.31亿份，位居同标的产品第一。此外，该 ETF近20日有19日份额增加。 华泰证券表示，近期A股受到宏观不确定性影响进入缩量震荡阶段，短期市场变数仍存，但从市场情绪 指标来看，量化及赚钱效应指标已回落至中性区间，但考虑到资金"抄底"意愿仍存，投资者情绪回调幅 度或相对有限，调整仍是配置机会。配置方向上，具备防御性的红利板块或仍有演绎配置机会。 （文章来源：21世纪经济报道） 中信建投证券策略分析师夏凡捷表示，目前风格切换已经开始，随着近期市场风险偏好下降，红利风格 已逐步"抬头"。 瑞银证券中国股票策略分析师孟磊认为，近期红利指数逆势上扬背后，主要是外部环境有所波动，投资 者"去风险"下对投资组合进行再平衡，而成长板块前期涨幅较大，部分投资者有获利了结的需求。 资金净流向上看，截至10月24日，红利低波ETF天弘（159549）近20日有12日获资金净流入，累计"吸 金"近2.4亿元。近3日（10月22日-1 ...

标普中国A股红利机会指数及对应ETF - 指数聚焦A股100家高股息上市公司，通过个股权重上限（3%）和市值均衡分布来分散风险并捕捉中小盘弹性 [1] - 指数样本每半年优化调仓，策略结合低估值、小市值、高股息特点，截至2025年10月23日近1年指数涨幅为11.54%，对应标普红利ETF（562060）涨幅为12.17% [1] - 指数年化波动率为3.44%，同期上证指数涨幅为2.45%，显示出较低的波动性和相对收益 [1] 标普港股通低波红利指数及对应ETF - 指数从标普港股通样本中选取75只高股息率股票，并剔除波动率最高的25只，重点配置金融、地产、能源等高分红行业 [1] - 截至2025年10月25日近1年指数涨幅为12.28%，对应港股通红利ETF（59220）涨幅为23.28%，显著超越同期上证指数2.45%的涨幅 [1] - 指数年化波动率为3.50%，体现出低波动的特性 [1] 中证A500红利低波动指数及对应ETF - 中证A500红利低波ETF（159296）跟踪中证A500红利低波动指数，截至2025年10月25日近1年指数涨幅为4.41% [2] - 指数年化波动率为7.00%，低于同期上证指数19.37%的波动率 [2]

10月23日，A股早盘震荡走弱，沪指再度失守3900点，量能再度萎缩，半日成交额1.05万亿，较上个交 易日缩量508亿。截至午间收盘，沪指跌0.66%，深成指跌0.87%，创业板指跌1.10%。 值得关注的是，今日红利风格继续活跃。据中证报，适逢三季报密集发布期，多家A股上市公司也同步 推出了三季度分红预案，以真金白银回馈投资者。Wind数据显示，截至10月22日，至少有18家A股上市 公司计划派现共计超34亿元。上市公司积极推出现金分红方案，也在一定程度上增强了投资者对红利相 关资产的关注。机构认为，短期红利板块有望成为资金避险池，投资者或可逢低布局以增强配置确定 性，重点关注银行、煤炭、电力、公路铁路、港口等细分领域。 盘面上，红利风格逆势活跃，煤炭股强势反弹，人气股大有能源8连板；此外，银行、电力、公路铁 路、港口等板块涨幅居前。其他热点方面，深圳国企改革板块掀涨停潮，深纺织A等超10股涨停；传媒 板块表现活跃，海看股份涨停。下跌方面，算力硬件方向集体下挫，CPO概念股领跌，天孚通信、长飞 光纤等股大跌，半导体、新能源赛道、医药等方向跌幅居前。 展望后市，德邦证券认为，若后续量能持续回落，则需警惕市场 ...

标普中国A股红利机会指数基金 - 基金最新股息率为5.18% [1] - 基金跟踪标普中国A股红利机会指数，该指数聚焦A股100家高股息上市公司，并设有盈利稳定性筛选机制 [1] - 指数严格执行3%个股权重上限，成份股市值分布更均衡，旨在分散风险并捕捉中小盘弹性 [1] - 指数样本每半年优化调仓，被描述为低估值、小市值、高股息的稀缺“进攻型”红利策略 [1] - 截至2025年10月22日，指数近1月涨跌幅为0.20%，近1年涨跌幅为12.49%，年化波动率为2.40% [1] 标普港股通低波红利指数基金 - 基金最新股息率为5.72% [1] - 指数从标普港股通指数样本中选取75只股息率最高的股票，并进一步剔除其中波动率最高的25只股票 [2] - 指数策略结合大盘蓝筹与行业高股息代表，重点配置金融、地产、能源等高分红领域 [2] - 截至2025年10月22日，指数近1月涨跌幅为-0.06%，近1年涨跌幅为2.24%，年化波动率为23.20% [2] 中证A500红利低波动指数基金 - 基金最新股息率为4.30% [2] - 指数从中证A500指数样本中选取50只连续分红、股息率较高且波动率较低的股票 [2] - 指数成份股中，银行、交通运输、公用事业、建筑装饰、家用电器等行业占比过半，超配新经济领域核心资产，行业分布均衡 [2] - 截至2025年10月22日，指数近1月涨跌幅为0.32%，近1年涨跌幅为2.70%，年化波动率为7.08% [2] 中证800红利低波动指数基金 - 基金最新股息率为4.26% [2] - 指数从中证800指数样本中选取100只连续分红、股息率较高且波动率较低的证券，采用股息率加权 [2] - 指数策略聚焦大中盘股，特点是高股息且低波动 [2] - 截至2025年10月22日，指数近1月涨跌幅为0.31%，近1年涨跌幅为3.02%，年化波动率为4.61% [2] 市场比较基准 - 以上各指数基金的业绩表现均与上证指数进行比较 [1][2] - 截至2025年10月22日，上证指数近1月涨跌幅为-0.07%，近1年涨跌幅为2.45%，年化波动率为19.76% [1][2]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要侧重于对不同市场风格和行业的历史表现进行统计回测，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建过程、公式或详细的测试指标。因此，以下总结将基于报告中提到的风格和行业分类进行。 量化模型与构建方式 报告未提及具体的量化模型。 量化因子与构建方式 报告未涉及具体的量化因子构建思路、过程或公式。报告内容主要围绕历史数据的统计规律展开，属于市场现象的描述性分析，而非量化因子的构建[6][7][8][9][10]。 模型的回测效果 报告未涉及具体的量化模型，因此无模型回测效果数据。 因子的回测效果 报告中对各类风格和行业指数在不同时间窗口的历史表现进行了统计，以下为相关指数的历史表现数据汇总。这些指数可被视为表征不同风格的风险因子。 **1. 上证指数** * **国庆节前20个交易日胜率**：56%[17] * **国庆节前20个交易日赔率**：0.73[17] * **国庆节前20个交易日收益率中位数**：0.38%[17] * **国庆节后20个交易日胜率**：61%[17] * **国庆节后20个交易日赔率**：1.49[17] * **国庆节后20个交易日收益率中位数**：1.38%[17] * **第四季度胜率**：56%[17] * **第四季度赔率**：1.07[17] * **第四季度收益率中位数**：1.57%[17] **2. 沪深300指数 (大盘风格)** * **国庆节前20个交易日胜率**：61%[20] * **国庆节前20个交易日赔率**：0.81[20] * **国庆节前20个交易日收益率中位数**：0.55%[20] * **国庆节后20个交易日胜率**：61%[20] * **国庆节后20个交易日赔率**：1.81[20] * **国庆节后20个交易日收益率中位数**：1.43%[20] * **第四季度胜率**：61%[20] * **第四季度赔率**：0.89[20] * **第四季度收益率中位数**：1.63%[20] **3. 中证1000指数 (小盘风格)** * **国庆节前20个交易日胜率**：50%[22] * **国庆节前20个交易日赔率**：0.40[22] * **国庆节前20个交易日收益率中位数**：-0.14%[22] * **国庆节后20个交易日胜率**：61%[22] * **国庆节后20个交易日赔率**：0.48[22] * **国庆节后20个交易日收益率中位数**：0.82%[22] * **第四季度胜率**：39%[22] * **第四季度赔率**：2.09[22] * **第四季度收益率中位数**：-1.60%[22] **4. Wind微盘指数** * **国庆节前20个交易日胜率**：72%[33] * **国庆节前20个交易日赔率**：0.37[33] * **国庆节前20个交易日收益率中位数**：2.03%[33] * **国庆节后20个交易日胜率**：78%[33] * **国庆节后20个交易日赔率**：0.51[33] * **国庆节后20个交易日收益率中位数**：3.32%[33] * **第四季度胜率**：78%[33] * **第四季度赔率**：0.99[33] * **第四季度收益率中位数**：7.35%[33] **5. 长江成长指数** * **国庆节前20个交易日胜率**：50%[36] * **国庆节前20个交易日赔率**：1.52[36] * **国庆节前20个交易日收益率中位数**：-0.10%[36] * **国庆节后20个交易日胜率**：44%[36] * **国庆节后20个交易日赔率**：2.31[36] * **国庆节后20个交易日收益率中位数**：-1.04%[36] * **第四季度胜率**：44%[36] * **第四季度赔率**：1.35[36] * **第四季度收益率中位数**：-1.19%[36] **6. 长江红利指数** * **国庆节前20个交易日胜率**：72%[38] * **国庆节前20个交易日赔率**：0.27[38] * **国庆节前20个交易日收益率中位数**：1.25%[38] * **国庆节后20个交易日胜率**：56%[38] * **国庆节后20个交易日赔率**：0.90[38] * **国庆节后20个交易日收益率中位数**：1.14%[38] * **第四季度胜率**：56%[38] * **第四季度赔率**：1.31[38] * **第四季度收益率中位数**：0.87%[38] **7. 行业排名反转效应** * **前三季度排名前3的行业，在第四季度的平均排名**：约17位[44] * **第四季度排名前3的行业，在前三季度的平均排名**：约16位[44]

展望未来，短期在三季报密集期与外部不确定性未退潮前，红利风格性价比凸显。长期看，当前新"国 九条"、市值管理等政策鼓励上市公司分红。对于央企来说，健全分红政策，稳定分红预期，既有助于 增加投资者回报；又有助于央国企获得价值认同、估值修复，是市值管理的有效路径，也符合"中特 估"重塑价值的要求。新"国九条"指引叠加无风险收益率下行，红利类资产显现出较高的配置价值。 （文章来源：每日经济新闻） 相关机构表示，关税冲突反复，叠加十五五规划通过在即，不确定性增强的背景下，市场情绪有所回 落。板块轮动加快，投资者行为趋于谨慎。近期煤炭、银行等行业领涨，红利板块继续延续相对强势。 投资者可关注现金流ETF（159399）。市场表现来看，标的指数富时现金流指数2016年至2024年连续9 年跑赢中证红利指数和沪深300指数。现金流ETF（159399）的标的指数聚焦大中市值，标的指数央国 企占比高于同类现金流指数，月月可评估分红，自上市以来已经连续分红8个月，感兴趣的投资者或可 持续关注。 ...

10月22日，A股三大指数集体调整。 连续两日收涨的红利低波ETF天弘（159549）盘中飘红，截至发稿涨0.16%。成分股中，苏盐井神涨超 6%，养元饮品、江阴银行、中国海油、陕鼓动力等跟涨。 Wind金融终端数据显示，红利低波ETF天弘（159549）近5个交易日累计"吸金"超8100万元；截至10月 21日，该ETF最新流通规模39.84亿元，最新流通份额32.73亿份，居同标的首位。 此外，银行ETF天弘（515290）截至发稿涨0.34%，成交额超1亿元，盘中交投活跃。 该ETF近期正持续受到资金关注，Wind金融终端数据显示，银行ETF天弘（515290）已连续五个交易日 获资金净流入，累计"吸金"达5.83亿元。 银行ETF天弘（515290）紧密跟踪中证银行指数，该指数选取中证全指样本股中至多50只银行业股票组 成，以反映该行业股票的整体表现。该基金规模位居同标的产品ETF前二，还配备场外联接基金（A 类：001594，C类：001595）。 红利低波ETF天弘（159549）紧密跟踪中证红利低波动100指数，该指数从沪深A股中选取100只流动性 好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为指数 ...

市场整体表现 - 10月21日A股呈单边上行走势，量价齐升，港股同步走强，恒生指数收涨0.76% [1] - 港股市场中，石油石化、非银金融、家电、建筑等股息特征较强的板块走势较好 [1] 港股板块表现 - Wind香港电气设备板块领涨，涨幅为2.35% [2] - Wind香港日期期零售和半导体板块涨幅居前，分别上涨2.33%和2.17% [2] - 非银金融、家电、石油石化、建筑等红利相关板块涨幅在1.21%至1.82%之间 [2] 港股通红利ETF表现 - 港股通红利ETF（159220）场内收涨0.59%，自9月11日以来连续2个交易日创收盘价新高 [2] - 该ETF被动跟踪标普港股通低波红利指数，今年以来该指数上涨26.74%，表现优于其他港股及A股红利主题指数 [3] - 标普港股通低波红利指数表现突出，优于恒生港股通高股息率（24.71%）、中证港股通央企红利（23.91%）等指数 [4] 指数特征与优势 - 标普港股通低波红利指数兼顾大盘与中盘，过半成份股为央国企，兼具分红能力与分红意愿 [4] - 指数通过限制单一成份与行业比重，配置更均衡，前十大成份股主要分布在金融、房地产、能源等高股息板块 [4] - 截至2025年9月末，该指数股息率为5.72%，高于中证红利（4.95%）、中证红利低波（4.97%）和上证红利（5.5%） [5] 政策与宏观环境 - 新“国九条”强化上市公司分红约束机制，聚焦企业盈利质量与分红可持续性，指数成份股有望持续提升股东回报水平 [4] - 全球经济增速放缓与资产波动加剧，海内外资金正积极探寻具备避险属性的投资方向，高股息资产受到青睐 [5]

市场整体表现 - 10月21日A股呈单边上行走势，量价齐升 [1] - 港股同步走强，恒生指数高位横盘，尾盘涨幅收窄，收涨0.76% [1] - 港股中石油石化、非银金融、家电、建筑等股息特征较强板块走势较好 [1] 港股板块表现 - Wind香港电气设备板块涨幅为2.35% [2] - Wind香港日常消费等板块涨幅为2.33% [2] - Wind香港半导体板块涨幅为2.17% [2] - Wind香港造纸与包装板块涨幅为1.85% [2] - Wind香港非银金融板块涨幅为1.82% [2] - Wind香港可选消费零售板块涨幅为1.59% [2] - Wind香港工业贸易与综合板块涨幅为1.45% [2] - Wind香港家电II板块涨幅为1.39% [2] - Wind香港石油石化板块涨幅为1.36% [2] - Wind香港建筑板块涨幅为1.21% [2] - Wind香港机械板块涨幅为1.22% [2] - Wind香港钢铁Ⅱ板块涨幅为1.19% [2] - Wind香港纺织服装Ⅱ板块涨幅为1.05% [2] 港股通红利ETF表现 - 港股通红利ETF（159220）场内收涨0.59% [2] - 自9月11日以来回调与反弹后，产品已连续2个交易日创收盘价新高，再度领涨红利资产 [2] - 其标的指数标普港股通低波红利指数今年截至10月20日上涨26.74%（人民币计价，全收益指数） [3] - 该指数表现优于恒生港股通高股息率指数（24.71%）、中证港股通央企红利指数（23.91%）、恒生港股通高股息低波动指数（23.55%）及中证港股通高股息指数（21.80%） [4] 标普港股通低波红利指数特征 - 指数兼顾大盘与中盘，结合大盘蓝筹与行业高股息代表 [4] - 过半成份股为央国企，兼具分红能力与分红意愿，有望受益于央企市值管理等利好动力 [4] - 指数通过限制单一成份与行业比重，纳入更多行业高股息代表，配置更均衡 [4] - 前十大成份股主要分布在金融、房地产、能源等高股息大盘板块 [4] - 指数红利"综合"属性显著，有望在红利风格行业轮动时更及时把握配置窗口 [4] - 截至2025年9月末，标的指数股息率为5.72%，红利属性突出 [5] - 该股息率高于中证红利（4.95%）、中证红利低波（4.97%）及上证红利（5.5%） [5] 政策与宏观环境 - 新"国九条"强化对上市公司分红的约束机制，聚焦企业盈利质量与分红可持续性 [4] - 在监管导向推动下，指数成份股有望持续提升股东回报水平 [4] - 面对全球经济增速放缓与资产波动加剧，海内外资金正积极探寻具备避险属性的投资方向 [5] - 基本面扎实、业绩韧性强且兼具防御特质的高股息资产有望持续受到青睐 [5]