美元汇率预测 - 花旗银行预测美汇指数3个月目标为96.61 [1] - 花旗银行预测美汇指数未来6至12个月目标为101.84 [1] - 花旗分析师预期2026年美元或收复失地 [1] 美国经济增长驱动因素 - 明年美国中期选举期间可能推出支持经济增长的政策 包括放松监管和提前减税 [1] - 人工智能及资本开支增长强劲将支持美国经济增长预期反弹 [1] - 关税不确定性消退被视为支持美国经济增长的因素之一 [1]

美股市场风险预警 - 摩根大通首席执行官杰米・戴蒙警告未来6个月至2年内美国股市出现大幅回调的风险正显著上升 [1] - 戴蒙表示其担忧远超其他人 当前存在诸多不确定因素共同营造充满变数的环境 具体风险包括地缘政治紧张局势 财政支出政策以及全球范围内的军事化趋势 [1] - 戴蒙强调美股目前面临的过热风险已显著加剧 公众认知中的不确定性水平应显著高于常规状态 [1] 对人工智能技术的看法 - 戴蒙对推动股市上涨的人工智能技术持总体乐观态度 认为AI是真实存在的技术革新 其整体发展必将带来丰厚回报 [1] - 戴蒙警告当前对AI充斥着大量炒作 大量资金正盲目涌入 部分涌入AI领域的资金很可能最终会被浪费 [1] 对美联储政策及通胀的预期 - 戴蒙认为特朗普总统不会干预美联储的独立性 [1] - 戴蒙对通胀问题有所担忧 程度之深甚至让他觉得美联储可能无法兑现市场预期的100个基点的降息幅度 [1] 对美元及投资者资产配置的观点 - 戴蒙驳斥加密货币与黄金价格上涨意味着全球对美元及美国经济领导力失去信心的说法 认为投资者只是多了几分疑虑 美元依然是全球最佳货币 [2] - 戴蒙建议投资者鉴于目前投资组合中美元资产占比可能过高 或许应适当降低这一比例 [2] 对美国经济前景的历史态度 - 早在去年10月 戴蒙就曾对美国经济前景持谨慎态度 警示关税政策 移民问题 地缘政治局势以及特朗普推行的税收与支出政策因其自身存在较长的作用周期 这些政策的全面影响目前仍难以确定 [2]

美元前景分析 - 美元依然具有韧性，但仍面临下行风险 [1] - 风险似乎略微偏向鸽派，这可能引发美元的负面反应 [1] 影响美元的关键事件 - 美国政府关门问题几乎没有取得进展，这意味着官方经济数据的发布将进一步延迟 [1] - 投资者本周将密切关注即将公布的美联储会议纪要，以判断美联储主席鲍威尔对进一步降息持谨慎态度的观点是否得到多数委员的认同 [1]

美元汇率表现 - 美元指数下跌0.2%至97.61，使该基准指数在2025年下跌10%，这将是美元自2003年下跌14.6%以来的最大年度跌幅 [2] - 美元在周五守住大幅涨幅，因美国数据优于预期抑制了市场对美联储今年进一步放松政策的预期 [1] - 美元在周三下跌，因美国立法者未能避免政府关门，引发交易员对潜在经济影响的质疑 [1] 美国政治经济事件 - 美国政府在参议院未能通过短期融资法案后关门 [3] - 由参议院少数党领袖查克·舒默和众议院少数党领袖哈基姆·杰弗里斯领导的民主党人推动一项延长加强版奥巴马医保税收费用的措施 [3] - 总统唐纳德·特朗普威胁称，如果无法达成协议，将削减“大量人群”的福利 [3]

国际白银价格走势 - 亚盘时段国际白银交投于44 13美元/盎司一线上方 开盘价为43 97美元/盎司 暂报44 25美元/盎司 上涨0 61% [1] - 白银价格最高触及44 30美元/盎司 最低下探43 64美元/盎司 盘内短线走势偏向看涨 [1] - 连续三天大涨后多头力量释放 昨日从44 5区域回落 短线关注调整 下方支撑关注43 70美元或43 40美元 上方阻力关注44 40美元或44 70美元 [4] 美国关税政策影响 - 美国总统特朗普曾要求零售巨头沃尔玛自行消化关税成本而非转嫁给消费者 目前大部分关税成本由企业承担 但未来数月消费者可能被迫承担 [3] - 美国经济已现疲态 上半年经济增长放缓至去年一半水平 就业增长停滞 美联储重启降息周期 企业大幅涨价恐压制消费意愿并积聚通胀风险 [3] - 牛津经济分析指出关税对经济的负担正在上升 对消费者的最大冲击还在后头 但短期内转嫁到消费者身上的风险不到三分之二 [3] 美元前景分析 - 美元或将面临双重压力 若通胀持续超预期 市场可能提前定价美联储转向鹰派 从而短期支撑美元 [3] - 长期来看 关税政策削弱消费能力与经济增长 最终对美元构成利空 [3] 白银技术分析 - 白银价格调整目标位关注5日以及10日均线 价格上则关注43区域 然后42 3和41美元大关 [4]

军事行动与地区安全 - 加拿大"魁北克"号护卫舰和澳大利亚"布里斯班"号驱逐舰于9月6日过航台湾海峡并实施滋扰挑衅行为[1] - 中国人民解放军东部战区组织海空兵力全程跟监警戒并有效应对处置该过航行动[1] - 加方与澳方行径被认定为传递错误信号并增加地区安全风险[1] 军事防御态势 - 战区部队保持高度戒备状态以捍卫国家主权安全[1] - 战区部队坚决维护地区和平稳定[1]

**美债与全球市场影响分析** **涉及的行业或公司** * 全球宏观经济与金融市场 * 美国国债市场 * 中国A股市场[1][3] * 黄金市场[6] **核心观点与论据** **美债利率对国内市场的影响机制** * 美债利率波动直接影响美元兑人民币汇率 制约国内货币政策和宽松预期 对国内风险资产构成潜在压力[1][3] * 居民存款转移至理财产品 美元存款和美债 导致结售汇逆差扩大 对国内风险资产表现产生负面影响[1][3] * 2025年以来人民币升值背景下 美债实际收益率降至1%到2% 而A股红利吸引力接近5% 使得国内投资更具吸引力[1][3] **美债利率的定价因素与市场动态** * 美债利率定价受经济数据 政策变化和市场情绪综合影响 2025年以来市场在降息交易和滞胀风险间摇摆[1][4] * 特朗普关税加征引发美元信用破裂交易 美债利率上升 而后美欧贸易协议和超预期GDP数据使市场回归美债利率与美元指数同涨同跌的正相关交易[5] * 8月初美国公布非常差的非农就业数据并下修前两个月数据25万人 信号表明美国经济可能进入衰退 市场再次转向交易美元信用破裂[5] * 美联储主席鲍威尔的言论存在不确定性 7月FOMC称保持鹰派降息 8月Jackson Hole又称就业市场紧平衡易被打破 加剧市场波动[5] **全球环境下的美债与美元表现** * 全球经济不稳定 美债和美元市场波动大 近期降息预期达90%以上后有所回升 受法国和日本政坛震荡及全球权益市场自4月反转影响[6] * 全球资产基本面疲软 欧洲和日本股市上涨乏力甚至回落 黄金表现相对较好 再次迎来一波牛市[6] **美债供需与外资态度** * 2025年二季度有6万亿美债到期 主要为短期国债（一年以下） 每月2万亿 因美国财政部发行长期国债规律稳定且短期国债需求旺盛（货币基金市场近10万亿规模中很大部分及稳定币资产约50%是短期美债） 故到期对美债利率或美元信用影响有限[7] * 外资对美债态度分化 2025年4月中国及土耳其 印度等国抛售 而日本和英国不断增持 非美国政府作为整体其美债储备不断增加 不存在外资大量抛售导致需求下降的问题[8] **美国财政可持续性与政策风险** * 美国财政不可持续性是长期风险 但短期内债务违约可能性低 因滚动发行规模上升且长短期需求稳定[2][12] * 美国政府支出结构中80%为必要逆周期性支出（医保 社保等） 收入主要依赖居民所得税 社保税及消费税（企业税占比不到10%） 结构不健康[14] * 新接续的财政法案（预计十年内增加3.2万亿美元 即每年3000亿美元）在未来三到四年将显著影响美国经济发展 需观察美国是否依赖高额借贷或实现有效财政整顿[9][15] * 特朗普政府存在财政焦虑 希望降低利率减轻国债负担 可能挑战美联储独立性 若政府侵蚀其独立性将不利于外国投资者对美债信心[11] **其他重要内容** * 2025年9月美国财政部资金回补规模较小（TGA账户从4000亿目标回补至9000亿 即5000亿） 相比2023年9月（回补后超预期达8000亿）影响有限 不会显著影响市场流动性和美债利率[10] * 美国通过的大型法案提高了6万亿的举措 但长期国债发行量相对稳定 不会出现季度间大幅跳升[9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周杰克逊霍尔全球央行年会举行，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，各品种市场行情及投资建议不同，如A股预计高位震荡，债市情绪有望企稳，黄金震荡偏强等 [2] 各板块总结 金融板块 - 股指：A股近一月涨幅较大，预计进入高位震荡等待方向抉择，推荐买入看跌期权保护多头仓位或阶段性部分止盈此前仓位 [2] - 国债：债市情绪有望继续企稳，短期10年期国债利率在1.78%-1.8%附近是阶段利率上行阻力位，对应T2512合约在107.4 - 107.6附近有支撑，短期行情预期仍有震荡，期债逢回调可轻仓试多 [2] 贵金属板块 - 黄金：震荡偏强，建议买入黄金期权，构建牛市价差策略；白银多单在38美元上方继续持有 [2] 集运指数（欧线）板块 - 集运指数：偏弱震荡，10合约空单继续持有 [2] 黑色板块 - 钢材：表需止跌回升，10合约热卷和螺纹做多分别参考3140和3380元 [2] - 铁矿：发运高位回落，港存疏港略降，跟随钢材价格波动，01逢低做多，区间参考770 - 820 [2] - 焦煤：突发矿难，叠加部分煤矿停产，期货走反弹预期，01逢低做多 [2] - 焦炭：主流焦化厂第七轮提涨落地，焦化利润继续修复，第八轮提涨后动，01逢低做多 [2] 有色板块 - 铜：降息预期改善，临近旺季库存去化，主力参考78500 - 80500 [2] - 氧化铝：供应过剩压力凸显，仓单持续回升，盘面重挫，主力参考3000 - 3300 [2] - 铝：宏观氛围改善，关注旺季需求是否能兑现，主力参考20400 - 21000，关注21000压力位 [2] - 铝合金：废铝紧缺加剧，消费现边际改善趋势，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌：降息预期提振价格，现货表现一般，主力参考22000 - 23000 [2] - 锡：关注缅甸锡矿进口情况，观望 [2] - 镍：情绪暂稳盘面震荡为主，基本面变化不大，主力参考118000 - 126000 [2] - 不锈钢：盘面窄幅震荡，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 原油：宏观地缘不确定性降低市场风险偏好，隔夜油价重心下移，短期建议单边观望为主 [2] - 尿素：供应同比增量明确而需求无季节性转好迹象，短期盘面出现强趋势概率不大，建议波段思路为主，短期偏空 [2] - PX：供需压力不大，支撑偏强，短期PX11在化工中仍偏多配，关注油价走势，PX - SC价差滚动做扩为主 [2] - PTA：8 - 9月供需预期偏紧，短期驱动偏强，TA在化工中仍偏多配，TA1 - 5短期或正套修复走势，中期仍以反套为主 [2] - 短纤：供需存改善预期，但短期无明显驱动，PF10在化工中仍偏多配，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片：瓶片库存有所去化，但成本端走强，短期压制瓶片加工费上行高度，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇：港口库存维持低位，且随着需求旺季临近，预计短期震荡偏强，短期看跌期权EG2601 - P - 4350卖方持有 [2] - 烧碱：现货价格持稳，盘面前高压力位续涨乏力，01多单止盈离场 [2] - PVC：焦煤事件影响弱化，盘面重新走弱，择机逢高短空 [2] - 纯苯：供需预期边际转弱，价格有所承压，单边跟随油价和苯乙烯波动 [2] - 苯乙烯：供需边际好转但成本端支撑有限，短期震荡偏弱，EB10短期偏空对待 [2] - 合成橡胶：短期成本支撑有限，且自身供需宽松，或跟随天胶与商品波动为主，短期看跌期权BR2510 - P - 11400卖方持有，关注BR2510在12500附近压力 [2] - LLDPE：套利商现货为主，成交一般，短期震荡 [2] - PP：现货维持，成交一般，6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇：基差商接货为主，成交尚可，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 粕类：中美贸易谈判扰动行情，长期偏多预期不变，择机布局01长线多单 [2] - 生猪：现货价格震荡偏弱，关注情绪及出栏节奏，关注盘面反套机会 [2] - 玉米：玉米上量增加，盘面延续偏弱，偏弱运行 [2] - 油脂：棕榈油维持强势运行为主，短期或在9300 - 9500区间运行 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，短空持有 [2] - 棉花：滑准税配额发放低于预期，高位震荡，单边操作较为困难 [2] - 鸡蛋：现货走势疲弱，长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果：嘎啦交易进入尾声，价格略显混乱，主力在8150附近运行 [2] - 橙汁：价格稳硬运行，高位震荡 [2] - 纯碱、玻璃：焦煤事件影响弱化，盘面重新趋弱，行业负反馈持续中，择机入场做空 [2] 特殊商品板块 - 橡胶：避险情绪升温，天胶冲高回落，若原料上量顺利则择机高空 [2] - 工业硅：产区在产产能增加，延续走弱，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅：仓单持续增加，回落，暂观望 [2] - 碳酸锂：情绪偏弱缺乏驱动，盘面震荡为主，观望为主 [2]

美国国债市场动态 - 美国长期国债价格上涨 [1] - 价格变动由特朗普与美联储的纷争引发市场担忧情绪驱动 [1] 外汇市场表现 - 美元汇率下跌 [1] - 美元走势与国债市场波动存在关联性 [1]

特朗普与美联储冲突事件 - 特朗普重返白宫后向美联储施压 要求鲍威尔辞职未果后于8月25日解职美联储理事丽莎·库克[1] - 美国当前面临CPI上升 失业率增加及36万亿美元巨额债务 年利息支出超1万亿美元[4] - 特朗普意图通过干预美联储降利率以刺激经济并压低发债成本 为中期选举铺路[4] 美联储治理结构特殊性 - 美联储由12家地区联储和联邦储备委员会组成 7名理事由总统提名且需参议院批准 任期14年[7] - 法律明确规定理事为独立官员 仅可因"正当理由"通过法律程序罢免 总统无权随意解职[7] - 美联储资金部分来自会员银行准备金 不受政府拨款制约 仅履行维持物价稳定和促进就业两大使命[8] 历史干预案例与风险 - 二战期间美联储被迫限利率导致1940年代末通胀达两位数[11] - 1972年尼克松干预货币政策导致美国通胀率冲高至12.3%[11] - 当前美联储理事会席位构成包括3名鸽派 2名中性和1名鹰派 特朗普已获1个提名机会且通过解职库克可进一步控制决策[4] 市场反应与制度影响 - 特朗普行动引发美元美债下跌 黄金日元等避险资产上涨[4] - 此举被视为对美联储独立性的空前侵犯 可能动摇美元霸权制度根基[5][10] - 美联储独立性被视为美元主导地位的核心保障 历史显示其独立性制度设计使美元信用持续获得市场信任[9]