沪锡期货市场表现 - 1月28日，沪锡期货主力合约开盘报447000.00元/吨，盘中高位震荡运行，午间收盘时最高触及462000.00元，最低下探430700.00元，涨幅达2.05% [1] - 行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] 机构后市观点汇总 - 华联期货指出，国内经济有韧性，半导体、新能源车行业景气度提升，海外不确定性仍大但后期有降息预期，矿端供应时有干扰，但高价抑制需求且市场波动大，建议多单轻仓持有，参考支撑位上移至380000-383000元/吨附近 [2] - 中辉期货表示，海外锡矿供应约束仍存，国内冶炼厂生产平稳，下游补库需求受高价压制，市场呈供需双淡状态，锡价短期呈冲高回落走势 [2] - 铜冠金源期货分析称，锡矿供应环比修复，加工费小幅上调，但偏紧格局改善有限，下游对高价接受度不佳，内外库存缓慢回升，短期资金面主导价格，监管措施压制交投热情，但美元重挫对冲部分利空，预计短期锡价维持高位震荡，但月内涨幅已达35.16% [2]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债震荡运行；焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃观望；铜观望或轻仓滚动持多；铝加强观望；镍观望；锡区间交易或前期多单止盈；黄金区间交易；白银偏强运行；碳酸锂区间震荡；PVC区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；苯乙烯区间交易；橡胶区间交易；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡；棉花棉纱震荡调整；苹果震荡运行；红枣震荡运行；生猪反弹滚动空机会；鸡蛋逢高套保节后合约；玉米谨慎追高，等待反弹逢高套保；豆粕逢高偏空；油脂走势偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多种因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点制定相应投资策略 各行业总结 宏观金融 - 股指中长期看好，因市场博弈大或震荡运行，建议逢低做多；国债总体震荡偏多，但缺乏推动利率下行动力，或在窄区间横盘 [5] 黑色建材 - 双焦近期煤炭市场短期波动，涨价持续性不足，建议短线交易 [6][7] - 螺纹钢期货价格略高于电炉谷电成本，供需矛盾不大，短期震荡运行，区间交易为主 [7] - 玻璃预计围绕1050 - 1070区间震荡，厂家出货放缓，产销或走弱，可关注多玻璃空纯碱机会 [8] 有色金属 - 铜宏观利好与现实疲软博弈，预计高位震荡、上行受限，建议观望或轻仓滚动持多 [9] - 铝基本面供需紧张预期降温，短期可能延续高位调整，建议加强观望 [11] - 镍受印尼镍矿配额消息影响上涨，但市场计价充分，建议观望 [13] - 锡矿供应紧张，下游刚需采购，预计延续震荡，建议区间交易或前期多单止盈 [13] - 白银和黄金受地缘局势、美联储政策等影响中期价格中枢上移，白银建议多单持有，黄金建议区间交易 [15] - 碳酸锂供应有补充，需求较好，库存下降，预计价格偏强震荡 [17] 能源化工 - PVC内需弱势但估值低，关注政策及成本扰动，中长期低多思路 [17] - 烧碱需求难支撑，供应压力大，短期有交割压力，中期或有支撑，建议暂时观望 [19] - 苯乙烯因出口等反弹但估值偏高，中长期关注成本和供需改善，建议区间交易 [19] - 橡胶多空因素拉锯，价格震荡整理，建议区间交易 [20] - 尿素供应增加，需求有支撑，库存偏低，价格震荡运行，建议区间交易 [21] - 甲醇内地市场偏弱，局部偏强，建议区间交易 [23] - 聚烯烃成本有支撑，供应增加，需求分化，预计偏弱震荡，建议逢高沽空 [24] - 纯碱供给过剩，成本上升，碱厂挺价，建议暂时观望 [24] 棉纺产业链 - 棉花棉纱长期预期乐观，但近期高位震荡回调，建议短期谨慎 [24] - 苹果产区包装发运略有加快，但行情整体稳中偏弱 [26] - 红枣2025产季新疆灰枣收购按质论价 [26] 农业畜牧 - 生猪短期价格涨跌受限，淡季合约反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，可逢高套保 [28] - 鸡蛋短期回调风险加剧，中长期供应压力仍存，建议逢高套保节后合约 [30] - 玉米短期购销平衡，中长期供需偏松，建议谨慎追高，反弹逢高套保 [32] - 豆粕短期区间运行，远月偏弱震荡，建议逢高偏空 [32] - 油脂三大油脂偏强震荡，建议回调做多，前期多单继续持有 [38]

黄金价格近期走势与市场格局 - 黄金价格在触及历史高点后出现小幅回落，但回调幅度有限，未改变前期上行格局，截至周二亚洲交易时段仍处于5100美元关口下方 [1] - 回调过程中持续吸引新的买盘入场，市场需求保持旺盛 [1] - 价格上行路径仍受到关注，短期存在潜在阻力 [1] 支撑黄金价格的核心因素 - 各国央行持续购金是支撑价格的关键因素之一，增加了市场需求，巩固了其储备资产地位 [1] - 中国人民银行12月实现连续第14个月增持黄金，波兰国家银行、印度储备银行和巴西中央银行在2025年末至2026年初也保持购金节奏 [1] - 零售端需求稳步提升及黄金投资需求增长也对金价形成支撑 [1] - 2025年全球通过交易所交易基金（ETF）投资黄金的需求同比增长25%，持仓量从2024年的3224.2吨增至4025.4吨 [1] - 黄金ETF管理总资产达5589亿美元，持仓上升反映出市场对黄金投资价值的关注 [1] 影响黄金价格的上行阻力 - 美元短期波动是影响因素之一，近期美元小幅上涨对黄金价格形成压制 [1] - 市场参与者正关注美联储的货币政策决议，在此期间部分多头保持观望 [1] - 美联储关于未来利率路径的表态可能影响美元走势，进而传导至黄金价格 [2] - 市场普遍预期央行今年仍有两次降息可能，这一预期此前与美元走弱相关，是黄金价格上涨的背景之一 [2] - 美国近期公布的部分经济数据超出市场预期，可能产生影响 [2] - 美国人口普查局数据显示，11月耐用品订单环比增长5.3%，高于预期的0.5%；剔除运输类别的核心订单环比增长0.5%，剔除国防订单后增幅达6.6% [2] 黄金价格技术面分析 - 黄金（XAU/USD）处于短期上升通道内运行，隔夜金价尝试突破通道上沿未果后小幅回落 [4] - 短期上升通道下轨4971.48美元附近形成支撑位，通道上沿5156.89美元为阻力位 [4] - 移动平均收敛发散（MACD）柱状图转为负值且持续扩大，MACD线在零轴附近下穿信号线 [4] - 相对强弱指数（RSI）当前处于70.84水平，并出现回落迹象 [4] - MACD指标若重新形成交叉，可能反映动能变化；RSI指标若持续回落，金价可能延续整理走势 [4]

1月27日回溯1月26日(周一)行情，澳元兑美元强势站上0.6920，走势偏强格局明确。这波上涨核心由美 元整体走软推动，上周末纽约联储核查美日汇率的消息，被交易员解读为潜在干预信号，引发美元多头 平仓、日元回补操作，进而拖累美元全品种走弱，间接助推澳元上行。 需注意的是，此类波动由仓位调整与流动性变化主导，缺乏基本面根本性支撑，行情来得快去得也快， 情绪降温后大概率出现修正，最终能否完全回吐，取决于后续美元能否获得数据或政策信号支撑。当前 市场焦点已转向本周三美联储议息会议，普遍预期维持利率不变，若会议措辞中性无极端导向，美元将 回归数据主导定价，2月非农报告等密集数据才是利率路径判断的关键节点。 澳元自身上涨动力强劲，上周亮眼的澳大利亚就业数据，点燃市场对澳洲联储加息的预期，当前定价已 反映63%的下次会议加息概率。这一预期转变，叠加澳洲联储近期表态趋紧、提及通胀黏性下不排除 2026年加息，进一步强化了澳元强势基础。 本周澳大利亚季度通胀报告将成为关键试金石：若通胀回落，加息预期大概率降温，澳元面临获利盘抛 售压力；若通胀高企，则印证鹰派定价合理性，澳元利差优势凸显，强势有望延续。 技术面来看，澳元兑美 ...

美元汇率走势 - 彭博美元即期指数一度下跌0.6%，触及去年9月以来的最低水平，随后在纽约午后交易中跌幅收窄 [1][10] - 美元连续第三个交易日下跌，接近2022年以来的最低水平 [1][10] - 下一个关键点位是9月17日低点1183.70，若跌破该水平，美元将创下自2022年3月以来的最弱表现 [2][11] 市场情绪与期权交易 - 期权市场对美元的看跌情绪升温，押注美元走弱的溢价已升至纪录高位 [2][11] - 期权交易员正越来越多地计入美国政府对美元走弱予以包容甚至支持的风险 [2][11] 主要货币对表现 - 美元/日元一度下跌1.5%，至153.31，为11月7日以来最低水平 [4][13] - 欧元/美元上涨0.7%至1.1907的高点 [6][13] - 英镑/美元上涨0.3%，至1.3678 [7][14] - 美元/加元扭转跌势，上涨0.1%至1.3716 [8][14] - 美元/瑞郎下跌0.4%至0.7769，继续处于2015年以来的最低水平 [9][14] 影响因素分析 - 影响因素包括与加拿大的贸易紧张局势，以及市场猜测美国可能对伊朗高级领导层发动打击 [1][10] - 美国政府部分停摆的风险也对美元构成压力，可能促使投资者对冲或减少对美元资产的过度敞口 [3][12] - 本周美国市场面临的关键事件风险包括1月美联储会议，以及总统唐纳德·特朗普可能宣布下一任美联储主席人选 [3][13] 日本当局动态 - 日本首相高市早苗表示政府已准备好对金融市场异常波动采取行动，日元迈向4月以来最佳两日表现 [1][5] - 日本外汇事务负责人三村淳表示，东京当局将根据需要与华盛顿方面密切协调，对汇率走势做出适当反应 [5][13]

美国宏观经济政策的两大不确定性 - 文章核心观点认为，2026年初美国宏观经济政策悬于两大不确定性之上：美国最高法院对总统关税权力的最终裁决，以及美联储主席鲍威尔的继任人选 这两大议题是当前市场研判的核心变量 [3] - 全球投资咨询公司BCA Research首席新兴市场/中国策略师阿瑟·布达吉安的核心观点是“看空美元、减持美股，并对包括美股在内的全球股票市场持谨慎态度” [3] 关税案悬而未决及其影响 - 美国最高法院就总统依据《国际紧急经济权力法》实施关税一案尚未裁决，进入为期四周的休庭期，案件处于“空窗期” [3][5] - 相关关税每月给美国进口商造成超过160亿美元的损失 若判决对特朗普不利，美国财政部可能需退回关税收入 [6] - 截至1月中旬，企业界已向美国国际贸易法院提交了超过1500起申诉案件 [6] - 若关税被推翻，美国有效关税税率可能从目前的接近12%回落至8.3% [6] - 即便关税被裁定非法，预计美国政府将迅速通过其他法律途径实施规模相近的新关税，例如动用1974年《贸易法》第122条加征至多15%的关税 [6][7] - 裁决对整体关税水平的实质影响可能有限，反而可能触发新一轮政策发布周期，增加市场不确定性 [7] - 从投资角度看，今年全球资金涌入美股的狂热态势预计将告一段落，未来资金流入将大幅收缩 当缺乏相应资本流入对冲贸易赤字时，美元很可能面临显著贬值压力 [7] 美联储政策与领导层变动 - 市场焦点集中在特朗普即将公布的新任美联储主席提名人选，以及该人选未来能否推动进一步降息 [9] - 贝莱德高管里德当前被视为领跑者 [3] - 预计特朗普将提名一位对其利率观点高度“敏感”、比通常预期更偏鸽派的人选 这一人事变动同样利空美元，利多黄金 [9] - 分析认为美联储在未来两到三年难以保持完全的独立性，新主席会致力于推动降息共识的形成 [9] - 1月FOMC会议涉及美联储多项例行“内务”处理，地区联储主席的年度投票权轮换通常会使委员会的立场向鹰派方向倾斜 [10] - 来自美国政府的压力可能促使鲍威尔在5月任期结束后，继续以“理事”身份留任至2028年 [10] - 参议院可能成为制衡力量，共和党成员表示在涉及鲍威尔的法律程序结束前，不会投票确认任何新提名人 [10] - 在新任主席人选上，无论选择谁，在委员会意见严重分歧的背景下，短期内很难建立起显著改变政策方向的共识 [10] - 对于降息前景，荷兰国际集团预计美联储今年仍会有两次降息，风险倾向于采取更多行动而非减少降息 [10] - 美元下一波宏观下行趋势更可能由疲软的经济数据触发，而非美联储的言论引导 美元账户向新兴市场强劲的组合投资资金流动是压低美元的关键因素 [11]

公司公告 - 蓝帆医疗于2026年1月26日晚间发布公告，宣布召开了第六届第三十八次董事会会议 [1] - 会议以现场及通讯表决相结合的方式在公司第一会议室召开 [1] - 会议审议了《关于向下修正“蓝帆转债”转股价格的议案》等文件 [1] 行业动态 - 国际金价已冲破每盎司5000美元 [1] - 过去7年间，国际金价累计上涨了280% [1] - 专家观点认为，金价走势的关键影响因素包括美元表现、国际货币体系变化、降息周期以及科技革命 [1]

文章核心观点 - 当前市场研判的核心变量是美国最高法院对总统关税权力的最终裁决以及美联储主席鲍威尔的继任人选 基于对这两大事件不同情境的评估 核心观点是看空美元 减持美股 并对包括美股在内的全球股票市场持谨慎态度 [1] 关税政策前景与影响 - 美国最高法院已就总统依据《国际紧急经济权力法》实施关税一案听取辩论 但至今未作出裁决 摩根大通在去年11月的调查显示 相关关税在2025年底前被推翻的概率高达70% [3] - 相关关税每月给美国进口商造成超过160亿美元的损失 若判决对特朗普不利 美国财政部可能需退回关税收入 截至1月中旬 企业界向美国国际贸易法院提交的申诉案件已超过1500起 [3] - 基本假设是关税不会在短期内消失 即便最高法院裁决未取消 特朗普政府也会寻找其他行政手段维持 除非美国经济出现显著衰退 否则政府缺乏移除关税的动力 [4] - 若关税被裁定非法 美国有效关税税率可能从目前的接近12%回落至8.3% 但预计美国政府将迅速采取行动 通过其他更具持久性的法律途径实施规模相近的新关税 [4] - 美国政府可能立即动用其他法律授权推出替代性关税措施 例如美国1974年《贸易法》第122条 该条款允许因贸易失衡加征至多15%的关税 有效期150天 因此裁决对整体关税水平的实质影响可能有限 [5] - 裁决反而可能触发新一轮政策发布周期 进一步增加不确定性 促使市场保持高度警惕 [5] - 若关税最终被推翻 随着不确定性消退和风险偏好回归其他资产 黄金或将面临短期回撤 但长期看 在地缘经济风险和政策波动不断的背景下 受央行 资产配置多元化以及风险对冲等多重需求支撑 金价仍将保持韧性 [3] 投资策略与市场影响 - 今年全球资金涌入美股的狂热态势预计将告一段落 未来资金流入将大幅收缩 [5] - 当美国消费者或企业购买进口商品 却缺乏相应的资本流入来对冲贸易赤字时 美元很可能面临显著贬值压力 预计美元今年将出现深度回调 因此建议撤出美元资产 [5] - 美元下一波宏观下行趋势更可能由疲软的经济数据触发 而非美联储的言论引导 当前美元已进入小幅抛售阶段 [8] - 尽管不认同因地缘政治原因导致资本流出美国的说法 但美元账户向新兴市场强劲的组合投资资金流动的确是压低美元的关键因素 [8] 美联储人事与政策前景 - 市场的焦点集中在特朗普即将公布的新任美联储主席提名人选 以及该人选未来能否动员并说服委员会推动进一步降息 [6] - 预计特朗普将提名一位对其利率观点高度敏感 比通常预期更偏鸽派的人选 在制定货币政策时会纳入特朗普的立场 美联储在未来两到三年难以保持完全的独立性 [6] - 新主席会致力于推动降息共识的形成 尤其是在经济数据勉强允许的情况下 [6] - 1月FOMC会议涉及美联储多项例行内务处理 地区联储主席的年度投票权轮换通常会使委员会的立场向鹰派方向倾斜 [6] - 美国政府试图罢免理事库克和针对鲍威尔的调查预计都不会成功 来自美国政府的压力反而可能促使鲍威尔在5月任期结束后 继续以理事身份留任至2028年 [7] - 参议院负责审查候选人的共和党成员表示 在涉及鲍威尔的法律程序结束前 不会投票确认任何新提名人 [7] - 无论特朗普选择沃什 里德还是其他外部人选 在委员会意见严重分歧的背景下 短期内很难建立起显著改变政策方向的共识 [7] - 市场普遍预期本次FOMC会议将维持货币政策不变 认为3月会议降息25个基点的可能性微乎其微 [6] - 此前美联储已在连续三次会议中累计降息75个基点 当前多项经济指标均支持美联储暂缓行动 [7] - 预计美联储今年仍会有两次降息 风险倾向于采取更多行动而非减少降息 因为目前的货币政策仍具轻微限制性 考虑到就业数据可能持续放缓的风险 美联储有理由将政策逐步调整至中性水平 [7]

公司人事变动 - 恒天海龙董事冯茂慧因工作变动原因辞去公司第十三届董事会董事、审计委员会委员及薪酬与考核委员会委员职务 [1] - 冯茂慧辞职后不再在公司及控股子公司担任任何其他职务 [1] 行业市场动态 - 国际金价已冲破每盎司5000美元 [1] - 过去7年间国际金价累计上涨了280% [1]

市场表现回顾 - 过去两周全球市场表现偏弱，受地缘局势与美元走弱影响，非美货币涨多跌少[3] - 股市呈现分化行情，A股与H股表现强劲，美股表现弱势，科技板块尤其明显，科创50指数双周领涨全球[3][7] - 商品市场大宗商品涨多跌少，伦敦现货白银价格双周飙升26.7%领涨，贵金属与原油表现偏强[42] - 汇市方面美元指数转弱，双周下跌1.37%至97.5，非美货币普遍升值，其中卢布兑美元双周升值6.21%领涨[58][59] 股票市场分析 - A股主要宽基指数双周表现强势，科创50指数累计上涨5.20%（2.62%+2.58%），沪深300指数则相对偏弱[8] - 从估值分位看，美股指数PB（市净率）估值分位普遍高企，标普500指数近十年PB分位达99.4%，而A股主要指数近十年PB分位相对较低[13][14] - A股行业表现分化，有色金属（涨12.3%）、传媒（涨10.0%）、建材（涨9.1%）等行业领涨，银行（跌5.6%）、非银行金融（跌4.4%）等行业下跌[15] 债券与利率市场 - 全球国债收益率分化，中国10年期国债收益率为1.82%，美国为4.22%，巴西高达13.75%，土耳其则达到29.29%[17] - 市场预计美联储在2026年1月会议降息概率很低（约4-5%），预计2026年将降息两次，分别在6月和10月[21] - 中国国债市场呈现“非典型牛平”格局，6个月以上期限利率均下行，其中2年期、5年期、10年期利率分别下行4.0、5.9、4.8个基点[24][25] 资产回报与风险提示 - 国内主要资产回报率集中在1-3%区间，上证50指数股息率较高为3.5%，科创50股息率较低为0.3%[27][28] - 报告提示主要风险包括：全球流动性趋紧风险、美联储降息预期回落、全球地缘政治冲击超预期以及全球经济承压超预期[64][65][66]