天风证券指出，美国12月降息25bp、明年继续降息3次左右或仍是基准情形。非农新增就业在最近4个月 表现低迷，关门结束后公布的数据或边际好转，但难现强劲的高增；而通胀大概率持续温和。本次鲍威 尔发言令降息预期骤降，或是暂时的；后续降息预期有望逐步恢复。基准情形下，我们预计本次鲍威 尔"鹰派发言"的冲击是暂时的，后续或仍将回到降息周期的轨迹上，美债收益率继续处于下行通道，美 元偏弱， 黄金价格有望在回调后修复，降息周期推进，对新兴市场股债皆是利好。小概率情形下，如 果美联储在12月暂停了降息、并且2026年亦难以推进降息，那么美债收益率和美元或维持高位，黄金价 格持续受压制，美股承压，新兴市场资产的压力也更大。 ...

智通财经APP获悉，Metals Focus发布的最新贵金属周报指出，2025年，贵金属整体涨势十分亮眼。截至10月中旬，黄金价格年 内上涨66%，多次刷新历史高点，最新峰值突破4,380美元/盎司。这轮强劲表现主要受到多重因素推动，包括：新一届美国政府 上任后关税政不确定性持续；市场对美国债务可持续性的担忧加剧；美元持续走弱；各国央行增持黄金；以及市场对美联储降 息的预期升温。预计2026年黄金价格将继续上涨，并再创新高。与2025年的走势一致，美国贸易政策的持续不确定性及其对全 球经济的影响，预计仍然会是左右黄金市场情绪的关键因素。 贵金属价格表现指数 *2025年1月3日=100 数据来源： 彭博社 随着伦敦市场实物银供应持续紧张，短期内白银价格预计将继续跑赢黄金。然而，自2026年年中起，黄金有望重新领涨，主要 因为白银的实物供应紧张状况将逐步缓解，且高价也可能抑制部分领域的白银需求。随后白银价格在2026年下半年可能将突破 60美元/盎司，全年平均价格有望达到57美元/盎司。 截至目前，铂金价格年内已上涨逾80%，主要受黄金价格上涨及供应持续紧张的带动，这一趋势预计将延续至2026年。受关税政 策影 ...

金价在刚过去的十月经历了一场震荡，全球范围的黄金价格一日之内暴跌，成为近十二年来最惊人的下 跌。 这件事在交易市场引发了很多讨论，有的人懊恼刚买就被套牢，有的人觉得机会来了赶紧抄底，也有人 担心金价见顶准备撤退。 这种突然的变动瞬间把普通人的情绪吊到了嗓子眼，大家都在琢磨到底是割肉离场还是加仓博机会。 文案|编辑：凤梨 另一方面，政策和黄金关系也紧得很。美国的利率波动直接决定了黄金是不是值钱，现在美国物价涨幅 不小，但银行存钱还能拿到高息，按理说钱应该都去银行了，可不少人还是等着美国降息的那一天。 只要降息进展一露头，黄金价格就容易被炒热。这说明很多投资者在赌美国政策会变得宽松，一旦那天 真的来了，金价说不定还会有一轮反弹。 之所以今年金价突然"出事"，核心是全球局势和经济政策一齐影响。先不说别的，这波暴跌和国际新闻 脱不开关系。 乌克兰前阵子和多国突然一块发了停火声明，前线部队调防的消息传了出来，印巴、巴阿这些长期不消 停的地方也都提上了和谈。 从前局势一紧，黄金就被疯狂抢购，但只要紧张缓和，资金就会冲向别的板块，金价立马松软不少。这 次不少国家和组织动用了外交手段，让市场情绪迅速降温，金价走弱就是最直接的 ...

"这种估值脱离基本面的现象令人担忧"，罗奇认为，投资者的狂热与技术现实之间存在脱节，若AI的商 业化速度不及预期，市场调整的风险不可忽视。 来源：国际金融报 2025外滩年会于10月23日至25日在上海举行。本届年会以"拥抱变局：新秩序·新科技"为主题，汇聚了 全球政商学界领袖，共同探讨全球经济金融格局重塑与科技创新的深远影响。耶鲁大学法学院蔡中曾中 国研究中心高级研究员、摩根士丹利亚洲区前主席斯蒂芬·罗奇（Stephen Roach）在年会期间接受媒体 采访，就人工智能（AI）泡沫、美元走势等核心议题发表了深入见解。 罗奇指出，AI的确具有深刻的经济变革潜力，但当下市场的热度已明显过高。 "AI毫无疑问将在经济活动、就业结构以及机器驱动的智力资本积累方面带来革命性影响。然而，市场 似乎忽视了这种变革的时间周期。" 罗奇警告，标准普尔500指数的上涨正高度集中在"七大科技股"上，这种集中度甚至超过2000年互联网 泡沫前夕。"这七大公司如今占标普500市值的三分之一，而在2000年时互联网板块仅占6%。当年更小 规模的泡沫破裂后，标普500一年内就下跌近半"。 在罗奇看来，中国的数字化基础设施、庞大数据规模及 ...

AI市场热度与潜在风险 - AI具有深刻的经济变革潜力 但市场热度已明显过高 市场忽视了技术变革的时间周期[3] - 标准普尔500指数的上涨高度集中在七大科技股 这七大公司占标普500市值的三分之一 集中度超过2000年互联网泡沫前夕的6%[3] - 投资者的狂热与技术现实之间存在脱节 若AI商业化速度不及预期 市场调整风险不可忽视[3] 全球AI竞争格局 - 全球竞争焦点正从通用人工智能转向应用层创新 美国在AGI研究上更激进 而中国在具体应用与场景落地方面具备独特优势[4] - 中国的数字化基础设施 庞大数据规模及用户习惯 为AI商业化提供了有利土壤[5] - 真正决定AI经济影响的 将是应用能否广泛嵌入产业和生活[4] 宏观经济与政策影响 - 美元疲软源于结构性因素 包括财政赤字和储蓄率下降推高了经常账户赤字 而非储备货币地位的根本动摇[5] - 美国政府部分停摆削弱了关键统计数据透明度 使美联储政策决策面临更大不确定性 增加了政策误判风险[5] - 若市场对降息的预期落空 估值过高的美国股市可能面临剧烈波动[5]

美国9月CPI数据将于周五晚些时候公布，在此之前，亚洲货币兑美元在早盘盘整。StoneX分析师马特• 辛普森表示，货币市场目前预计美联储下周将降息25个基点，12月将再降息25个基点，这两种可能性分 别为99%和93%。如果CPI数据高于预期，可能会挑战这些预期，并推动美元全面走高。 ...

10月21日，国际现货黄金价格一度下跌超6%，跌破每盎司4100美元，创下12年来最大单日跌幅。 这波暴跌把很多人都给看懵了，尤其是那些刚刚进场的投资者。 10月17日，黄金价格盘中一度突破4390美元每盎司的历史峰值，市场正在等待黄金突破4400美元关口， 谁能想到，几天之后就来了这么一出。 其实黄金从来不是只涨不跌的，过去20年里，金价一共出现过4次大幅下跌，跌幅分别达到22%、 20%、45%和33%。 想知道黄金是不是涨到头了吗？那就得先搞清楚，过去那几次见顶下跌，到底是因为什么。 2022年，国际黄金价格经历了堪称疯狂的一年，虽然与年初相比基本持平，但其波动幅度却超过了 20%。在俄乌冲突爆发后，黄金价格一度逼近历史最高水平。 而在美联储收紧货币政策的背景下，随着美元走强和美国国债收益率上升，黄金承压震荡下行。那段时 间国际金价从高点的2078美元每盎司跌到了1618美元每盎司，跌幅达到22%。 这波下跌其实打破了很多人的常规认知。不是都说"乱世黄金"吗？战争爆发了，金价反而还在跌？问题 就在于，当时发生了另一件更重要的事情，那就是美联储加息。 拜登政府宣布大幅减少美国财政赤字，美元走强，黄金一路走 ...

美元走势驱动因素 - 美元在2025年第四季度初走强，受美国政府停摆引发的避险情绪以及市场对关键经济数据发布的关注所支撑 [1] - 美国政府停摆导致非农就业报告等关键数据延迟发布，市场进入数据真空期，不确定性推升了作为避险资产的美元的吸引力 [2] 核心通胀数据关注点 - 延迟发布的美国9月CPI数据被视为决定美元下一步走向的关键催化剂 [1][4] - 经济学家普遍预测美国9月CPI同比涨幅将达到3.1%，若属实将是自2024年5月以来的最高水平 [4] - 尽管市场已定价美联储在10月及12月降息，但通胀数据的韧性可能显著影响美联储2026年的政策路径 [4] 市场预期与潜在影响 - CPI数据对美元的影响存在不对称性，若数据符合或低于预期的3.1%，美元波动可能较小，但若数据超出预期，将强化通胀粘性叙事并为美元提供强劲上涨动力 [6] - 加拿大通胀数据意外高于预期，被部分交易员视为美国通胀可能保持韧性的先行信号，加剧市场谨慎情绪 [6] 技术指标与资金流向 - 彭博美元即期指数在2025年全年累计下跌约7%，但大部分跌势集中在上半年，下半年美元已展现出明显韧性 [7] - 彭博美元即期指数的三个月风险逆转指标显示，交易员更倾向于购买美元看涨期权，押注美元在未来三个月内走强 [7] 美元潜在反弹支撑因素 - 美国经济的相对强度可能迫使美联储的降息空间小于市场当前预期，从而在利率层面为美元提供支撑 [8] - 国际资金持续流入美国股市和债市，从资本流动角度巩固了美元资产的吸引力，间接利好美元 [8]

价格波动 - 国际金价在10月21日单日暴跌近300美元至每盎司4082美元，日内跌幅超过6%，创下2013年以来最大单日跌幅 [1] - 白银现货价格同日大跌7.5%至每盎司48.37美元 [1] - 金价自2022年底以来累计上涨约170%，今年以来涨幅高达66% [1] 价格波动原因 - 获利了结是黄金大幅下调的主因之一，因金价今年大幅上涨积累了大量的投机头寸 [1] - 9月以来金价单边上涨的买盘主要来自通过交易型基金(ETFs)入市的散户和私人投资者 [1] - 避险需求短期削弱，原因包括国际贸易局势出现乐观迹象、投资者地缘风险担忧减轻、美国联邦政府停摆可能结束 [2] - 美元指数上涨0.34%至98.98，美元走高使得持有其他货币的投资者购买黄金成本更高，压制了黄金需求 [2] 市场观点与未来展望 - 大部分分析师认为黄金作为传统避险资产的地位可能会延续，短期内金价可能进入整盘期 [3] - 中长期看，支撑金价的地缘政治不确定性、经济放缓风险和各大央行买入需求等关键因素未出现根本性逆转 [3] - 有谨慎观点认为，今年黄金已多次出现短期大幅波动，背后的投机炒作力量不容忽视，未来金价可能再度大幅震荡 [3]

智通财经APP注意到，本季度伊始，美元走势更为坚挺。有迹象表明，交易员正为美元进一步的看涨势头做准备，尽管本周美国消费者价格数据将推迟发 布。 十月份美元兑几乎所有主要货币上涨 在唐纳利看来，CPI读数偏高的风险更大。原因之一是本周公布的加拿大通胀数据涨幅超过预期，他认为这预示着美国数据也可能出现意外上行。 2025年下跌 本月美元对几乎所有主要货币均走强，这部分得益于市场因对美国地区性银行的信贷担忧而产生的避险买盘。在美元上涨之际，美国官方经济数据自10月1 日政府停摆以来一直处于空白状态。 经济数据的缺失使得市场更加关注将于周五发布的9月消费者价格指数(CPI)，尤其是美联储还将在下周召开会议。经济学家预计9月CPI同比涨幅为3.1%，这 将是自2024年5月以来的最高水平。尽管火热的数据预计不会阻止政策制定者在10月29日降息、并可能在12月再次降息，但可能会影响他们进入明年时的政 策立场。 Spectra Markets总裁布伦特·唐纳利在周三的一份报告中写道："鉴于市场已完全定价美联储两次降息，CPI数据的风险不对称偏向上行，且从现在到月底的资 金流不对称性将是买入美元。"他建议在未来两周做多美元。 ...