报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周豆粕继续反弹，6月USDA报告影响中性，生柴政策利好刺激短期美豆震荡偏强；国内5 - 7月大豆供应充足，油厂开机恢复正常，豆粕现货供应整体宽松，下游提货旺盛，现货表现震荡；四季度油厂采购开启，巴西大豆升贴水震荡走升推动连粕进口成本；中长期美豆播种面积下调基本确定，预期减产支撑远月豆粕看多情绪，中美关税发展对远期美豆存在利多，建议逢低做多远月豆粕，继续逢低做多豆粕09 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至6月13日收盘，当周CBOT大豆收于1068.50美分/蒲，较上周收盘上涨10.50点，周涨幅0.99%；当周M2509豆粕收于3041元/吨，较上周收盘上涨31点，周涨幅1.03% [7] 基本面分析 成本端 - 未来两周美豆产区降雨充足，气温略高；截至2025年6月8日当周，美国大豆优良率为68%，种植率为90%，出苗率为75% [13][21] - 截至6月5日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为6.1万吨，2025/2026年度大豆净销售5.8万吨 [13][25] - 截至6月12日，阿根廷大豆收割率为95% [13][28] - 巴西大豆6月出口预估1408万吨，同比增加26万吨，近月大豆升贴水逐步企稳 [34] 供给 - 2025年第23周（5月31日 - 6月6日），国内全样本油厂大豆到港共计39船约253.5万吨 [37] 需求 - 第24周（6月7日至6月13日），油厂大豆实际压榨量225.87万吨，开机率为63.49%，较预估低2.86万吨；豆粕成交增加至173.85万吨，提货增加至97.38万吨 [13][42] 库存 - 2025年第23周，全国主要油厂大豆库存610.29万吨，较上周增加27.41万吨，增幅4.70%，同比去年增加120.88万吨，增幅24.70%；豆粕库存38.25万吨，较上周增加8.45万吨，增幅28.36%，同比去年减少50.70万吨，减幅57.00% [45] 价差跟踪 报告提及豆粕地区基差（江苏）、油粕比、豆粕9 - 1价差、豆菜粕价差，但未给出具体数据 [48][50][53][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来前期增产利空被市场逐渐消化、6月产地出口有好转倾向、6 - 7月产量下滑风险吸引多头提前布局库存拐点，棕榈油价格进一步下行的动力来源于8 - 9月累库继续超预期或中印采购持续偏差，但美国生柴端突发利好打破其自身基本面平淡格局，美豆油、美盘油粕比及美豆均有进一步上行空间，国际油脂市场将迎来出口供给缩量下的系统性上行，国内油脂或同步但更小幅度表达美豆油出口能力萎缩预期对产地棕榈油的需求转移，需观察棕榈油库存拐点预期变化及美豆油生柴政策端变化 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：马来4 - 5月超预期增产利空逐步被市场消化，短期矛盾不明显，跟随原油、中加及中美关系影响下的油脂板块震荡筑底，棕榈油09合约周涨0.37%，周五晚跟随美豆油大幅上涨，下周一预计保持上行势头 [1] - 豆油：豆系市场驱动不明显，供应问题淡化，但中美缓和给美豆市场带来利多情绪，同时现货端有储备消息扰动，豆油09合约周涨0.62% [1] 本周观点及逻辑 - 棕榈油：马来4 - 5月产量超预期恢复提前带来200万吨库存，印尼4月库存有望随出口大减累至300万吨以上，二季度印马产地库存或恢复至550万吨正常水平，三季度产地报价可能松动；虽基本面有压力未释放，但下跌有强支撑，资金多配使马来4 - 5月增产现状难使价格下降；市场对前期增产利空充分定价后，需看到中国印度7月船期采购持续偏少或马来6 - 7月产量挑战历史同期高位才能交易下一阶段利空；美国生柴政策利好打破瓶颈，EPA大幅增加2026年生物质柴油RVO至56.1亿加仑，较2025年增幅达67%，若预期兑现，25/26年度美豆油将从国际流通油脂中同比退出约120万吨供给；马来5 - 8月库存预期维持200万吨以上，GAPKI公布印尼3月产量环比增16%，若4 - 5月维持，有助于释放季节性压力；印度6月棕榈油买船达90万吨以上，后续月进口量将超80万吨，中国7月船期采购少，若月均采购不足35万吨，8 - 9月产地将体现库存压力；市场对棕榈油定价预期源于复产情况，自身基本面平淡被美豆油利好打破，国内油脂或同步但小幅度表达美豆油出口能力萎缩对产地棕榈油的需求转移 [2] - 豆油：国际豆油方面，EPA大幅增加2026年生物质柴油RVO至56.1亿加仑，较2025年增幅达67%，逆转市场预期使美豆油合约封死涨停板，后续价格仍有10% - 20%上涨空间，若预期兑现，25/26年度美豆油将新增约140万吨工业需求增量至687万吨，需较官方年度预估压缩60万吨出口 + 20万吨食用消费，将从国际流通油脂中同比退出约120万吨供给；巴西大豆贴水较美国大豆贴水走扩，对豆系有支撑，美豆月差易受现货情绪扰动上涨；关注美国新作平衡表天气炒作和趋势单产过高悬念，以及棕榈油库存拐点预期变化及美豆油生柴政策端变化 [5] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连（元/吨）|8,122|8,224|7,958|8,140|0.37%|3,394,553手|916,441|413,573手|-5648| |豆油主连（元/吨）|7,720|7,838|7,680|7,786|0.62%|2,478,112手|215,861|549,287手|-23500| |菜油主连（元/吨）|9,124|9,414|9,093|9,310|1.86%|3,082,774手|-303404|279,657手|-8753| |马棕主连（林吉特/吨）|3,932|3,954|3,810|3,927|0.26%| - | - | - | - | |CBOT豆油主连（美分/磅）|47.45|51.19|47.08|51.19|7.93%| - | - | - | - | |价差方面：菜豆09价差（元/吨）本周收盘1,524，上周收盘1,402，涨跌幅8.70%；豆棕09价差（元/吨）本周收盘 - 354，上周收盘 - 372，涨跌幅4.84%；棕榈油91价差（元/吨）本周收盘52，上周收盘38，涨跌幅36.84%；豆油91价差（元/吨）本周收盘58，上周收盘54，涨跌幅7.41%；菜油91价差（元/吨）本周收盘150，上周收盘146，涨跌幅2.74% [8] |仓单方面：棕榈油（手）本周540，上周340，变化值200；豆油（手）本周17,552，上周17,822，变化值 - 270；菜油（手）本周0，上周0，变化值0 [8] 油脂基本面核心数据 - 马来5月产量达历史同期高位，马棕5月库存持续回升 [10] - 印尼二季度库存水平预计抬升较快，印马价差上行 [13] - ITS显示马来西亚6月1 - 10日棕榈油出口量为384490吨，较上月同期增加30.78% [13] - POGO价差下行，表达棕榈油基本面压力 [13] - 印度棕榈油进口利润水平品种间次好，印度豆棕CNF价差开始回升 [14] - 棕榈油（华南）对09基差300，豆油（江苏）基差回落 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减28万吨，四大油脂进口量累计减61万吨 [14]

中东战火引爆油价！极端情况下原油会冲向130美元？美国生柴政策远超市场预期，棕榈油还要涨多 少？纯碱、豆粕、苯乙烯、甲醇等热门品种需要关注的重点有哪些？点击阅读文章。 相关链接 品种交易逻辑 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆7月合约跌18.5收于1042.25美分/蒲式耳，跌幅1.74%；豆粕09合约涨16收于2968元/吨，涨幅0.54%；华南豆粕现货跌60收于2880元/吨，跌幅2.04%；菜粕09合约涨81收于2637元/吨，涨幅3.17%；广西菜粕现货涨60收于2490元/吨，涨幅2.47% [4][7] - 美豆产区天气良好、播种进度顺利，叠加美国生柴政策不确定性致美豆油下挫，美豆震荡收跌；国内油厂压榨量回升，豆粕库存增多，供应宽松，现货承压下跌，基差下滑；加拿大菜籽旧作需求好、水产恢复、进口收紧预期，菜粕表现较强；连粕有远月预期支撑及菜粕带动，震荡小幅收涨 [4][7] - 美国生柴政策利空，美豆油跌破支撑，美豆播种进度超八成且天气好利于收尾，美豆震荡回落；国内油厂压榨开机率回升，供应增多使现货承压下跌；菜粕走强、新季美豆暂未采购、中美关系不确定给连粕带来支撑，连粕或震荡运行 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|5月30日|5月23日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT大豆|1042.25|1060.75|-18.50|-1.74%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|441.00|446.00|-5.00|-1.12%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|456.00|463.00|-7.00|-1.51%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|95.29|43.13|52.16||元/吨| |DCE豆粕|2968.00|2952.00|16.00|0.54%|元/吨| |CZCE菜粕|2637.00|2556.00|81.00|3.17%|元/吨| |豆菜粕价差|331.00|396.00|-65.00||元/吨| |现货价：华东|2860.00|2900.00|-40.00|-1.38%|元/吨| |现货价：华南|2880.00|2940.00|-60.00|-2.04%|元/吨| |现期差：华南|-88.00|-12.00|-76.00||元/吨| [5] 市场分析及展望 - 截至2025年5月25日当周，美国大豆种植进度76%，低于预期，前一周66%，去年同期66%，五年均值68%；出苗率50%，前一周34%，去年同期37%，五年均值40%；截至5月20日当周，约16%种植区域受干旱影响，前一周17%，去年同期6%；未来15天，美豆产区累计降水量65 - 75mm，略高于均值 [8] - 截至2025年5月22日当周，美国大豆出口检验量19.49万吨，符合预期；前一周修正后22.54万吨；对中国大陆出口检验量0吨；本作物年度迄今，累计出口检验量4433万吨，去年同期3995万吨 [8] - 截至2025年5月22日当周，美国大豆当前市场年度出口净销售增加14.6万吨，前一周30.8万吨；2024/2025年度累计出口销售量4846万吨，销售进度96.2%，去年同期93.4%；当周中国未采购美豆，当前年度累计采购量2248万吨 [9] - 截至2025年5月23日当周，美国大豆压榨利润1.85美元/蒲式耳，前一周1.94美元/蒲式耳；伊利诺伊州毛豆油卡车报价48.69美分/磅，前一周48.9美分/磅；48%蛋白豆粕价格292.25美元/短吨，前一周290.15美元/短吨；1号黄大豆平均价格10.69美元/蒲式耳，前一周10.58美元/蒲式耳 [9] - 截至2025年5月24日当周，2024/2025年度巴西大豆收割进度99.5%，前一周98.9%，去年同期98.1%，五年均值99.1%；巴西全国谷物出口商协会预计5月大豆出口1403万吨，前一周预估值1452万吨，去年同期1347万吨 [9] - 截至2025年5月28日当周，阿根廷大豆收割进度80.7%，前一周74.3%，去年同期85%，整体进度略低于均值；未来2周，产区干燥少雨利于收割收尾 [10] - 截至2025年5月23日当周，主要油厂大豆库存560.63万吨，较上周减少26.2万吨，较去年同期增加110.1万吨；豆粕库存20.69万吨，较上周增加52万吨，较去年同期减少55.37万吨；未执行合同335.4万吨，较上周减少69.84万吨，较去年同期减少25.3万吨；全国港口大豆库存675.3万吨，较上周减少8.3万吨，较去年同期增加76.47万吨 [10] - 截至2025年5月30日当周，全国豆粕周度日均成交8.258万吨，其中现货成交6.034万吨，远期成交2.224万吨，前一周日均成交39.344万吨；周度日均提货量18.608万吨，前一周17.934万吨；主要油厂压榨量226.82万吨，前一周220.93万吨；饲料企业豆粕库存天数5.99天，前一周5.73天 [11] 行业要闻 - Datagro机构预计巴西2024/25年度大豆产量达1.720亿吨，此前预测1.712亿吨；玉米产量1.327亿吨，此前预测1.317亿吨 [12] - Secex机构数据显示，2025年5月第4周，巴西累计装出大豆1115.43万吨，去年5月1343.67万吨；日均装运量69.71万吨/日，较去年5月增加8.96%；累计装出豆粕170.46万吨，去年5月216.28万吨；日均装运量10.65万吨/日，较去年5月增加3.44% [12][13] - 加拿大油籽加工商协会数据，2025年4月，加拿大大豆压榨量146693.0吨，环比降7.2%；豆油产量27549.0吨，环比降9.29%；豆粕产量116007.0吨，环比降7.57%；油菜籽压榨量919345.0吨，环比降10.27%；菜籽油产量390276.0吨，环比降10.5%；菜籽粕产量543039.0吨，环比降10.59% [13] - 马托格罗索州农业经济研究所公布，5月19 - 23日当周，该州大豆压榨利润605.05雷亚尔/吨，此前一周612.92雷亚尔/吨；当周豆粕价格1658.90雷亚尔/吨，豆油价格5882.90雷亚尔/吨 [13] - 据欧盟委员会，截至5月25日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量257万吨，去年同期315万吨；大豆进口量1269万吨，去年同期1182万吨；豆粕进口量1732万吨，去年同期1369万吨；油菜籽进口量632万吨，去年同期518万吨 [14] - 一家研究公司报告显示，阿根廷2024/25年度大豆产量预计小幅下滑至4870万吨，较前次预估下修不到1%，预估区间4750 - 4980万吨；5月初和中旬潘帕斯草原东部季末潮湿，之后变干限制了损失和质量忧虑；部分地区遭遇强降雨和暴雨，6月初天气干燥利于恢复季末活动 [15] - 一份大宗商品研究报告显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量预估下调1%至1800万吨，因萨斯喀彻温省和曼尼托巴省核心种植区土壤水分状况恶化，虽5月初有降雨；种植面积预估859万公顷，较上年度减少3.5%，比加拿大统计局预估少1.9%；萨斯喀彻温省播种完成72%，远高于5年和10年平均水平；两省土壤湿度处于至少六年来最低水平；6 - 8月天气预报显示，西部主要产区天气更温暖、干燥 [16] - 一份大宗商品研究报告显示，2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预估620万吨，受长期天气前景支撑；6 - 11月主要种植区降水和温度接近正常；未来10天内主要产区预计获充足降雨支持生长 [17] 相关图表 报告包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、现期差（活跃）：豆粕、各区域豆粕现货价格、豆粕M 9 - 1月间差、美国大豆产区降水、美国大豆产区气温、阿根廷大豆收割进度、美豆对全球累计出口销售量、美豆当周净销售量、美豆对中国累计销售量、美豆当周出口量、美豆当周对中国净销售量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均提货量、豆粕周度日均成交量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂压榨开机率、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [18][20][23][24]

期货热点追踪 市场传言美国增加小型炼厂豁免量，国内油脂系期货跳空低开！美国生柴政策仍是左右油脂价格的最大 变量？ 相关链接 ...

报告基本信息 - 报告名称：【国富棕榈油研究周报】美国生柴政策扰动，棕榈油价格震荡加剧 [1] - 报告日期：2025年05月19日 [1] 报告目录 - 行情回顾：包含BMD马棕、DCE棕榈油情况 [4] - 产区天气：棕榈油产区天气 [4] - 国际供需：MPOB 4月报告、印度SEA 4月报告、马棕5月预测、其他重要资讯 [4] - 国内供需：进口利润、棕榈油成交、棕榈油库存 [4] - 国内外油脂期现价格、价差情况：基差、月差、品种差情况，棕榈油仓单数量和期货持仓量，FOB报价 [4] 国际供需数据 马棕5月前15日出口情况 - AmSpec数据：马来西亚出口514,713，较上月同期增长14.21%，较去年同期下降10.45%；毛棕榈油出口109,589，较上月同期增长201.07%，较去年同期增长18.78%；24度棕榈油出口126,635，较上月同期增长39.96%，较去年同期下降20.57%；33度棕榈油出口45,541，较上月同期下降45.64%，较去年同期增长19.20%；44度棕榈油出口55,313，较上月同期增长43.45%，较去年同期增长27.32% [27] - ITS数据：马来西亚出口524,596，较上月同期增长16.63%，较去年同期下降12.68%；主要市场中，欧盟出口114,293，较上月同期下降1.76%，较去年同期下降19.37%；中国出口46,250，较上月同期增长38.22%，较去年同期增长48.97%；印度及次大陆出口122,959，较上月同期增长251.31%，较去年同期增长30.39%；毛棕榈油出口109,589，较上月同期增长209.57%，较去年同期增长24.55%；24度棕榈油出口119,620，较上月同期下降18.86%，较去年同期下降22.27%；33度棕榈油出口41,164，较上月同期增长14.25%，较去年同期下降22.41%；44度棕榈油出口54,813，较上月同期增长21.66%，较去年同期增长120.22% [27] 马棕产量情况（SPPOMA数据） - 2025年5月10日较5月5日：产量增长22.31%，FFB增长20.20%，出油率下降0.40% [28]