报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月国内油脂价格重心继续上移，上半月三大油脂窄幅震荡，下半月受中东局势、美国生柴政策和北美天气影响价格上涨后回落；国际市场上美豆和马棕油期货先扬后抑；后市国际油脂供需矛盾存在，国内市场不同油脂情况各异，豆油供应宽松但进口成本支撑价格，棕榈油“低进口、低消费”，菜籽油供需趋紧价格中枢有望上移 [3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 6月国内油脂价格重心上移，上半月豆油累库压制市场，下半月受中东局势、美国生柴政策和北美天气影响价格上涨后回落，DCE豆油、棕榈油、菜油期货分别收涨4.53%、3.35%、0.72%；外盘方面，CBOT大豆期货先扬后抑，马棕油期货收涨超3% [3] 后市展望 国际供需矛盾 - 大豆：南美丰产与美豆库存偏低博弈，北美种植期天气平稳，短期缺乏上行驱动 [8] - 菜籽：加拿大减产预期与贸易政策扰动并存，需关注中加关系进展对菜系品种的冲击 [8] - 棕榈油：高产周期与出口需求改善角力，累库压力下价格承压，生柴政策仍是波动放大器 [8] 国内市场展望 - 豆油：南美大豆到港量增加，油厂开机率高，大豆压榨量达900万吨/月，供应宽松，但进口成本上升压制压榨利润，支撑价格 [9] - 棕榈油：6 - 7月到港量仅25万吨/月，“低进口、低消费”格局延续，国际原油及美豆油上涨提供短期动力，产地产量恢复，但美国生柴政策利多出尽，若无新驱动，国际价格承压 [9] - 菜籽油：供需趋紧，7月后进口菜籽到港量锐减，下半年库存或持续回落，中长期支撑较强，中加贸易关系不确定性影响远期采购，库存去化叠加进口成本高企，价格中枢有望上移，但需关注豆菜价差替代效应 [9] 注册仓单量 - 豆油仓单本月18882张，较上月增加1730张；棕榈油仓单本月470张，上月为0；菜籽油仓单本月100张，较上月减少500张 [14] 三大油脂基差走势 - 豆油基差本月218，较上月减少98；棕榈油基差本月214，较上月减少226；菜籽油基差本月134，较上月减少39 [20] CFTC管理基金净持仓 - 大豆、豆油 - 截至6月24日当周，CBOT大豆 - 管理基金净多头为35396张，较上月同期减少25523张；CBOT豆油 - 管理基金净多头为43775张，较上月同期减少10803张 [23] 主要港口大豆升贴水 - 截至2025年6月30日，南美港口大豆升贴水225美分/蒲式耳，较上月同期上涨80美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水227美分/蒲式耳，较上月同期上涨17美分/蒲式耳 [26] 基本面分析 全球油籽、植物油供需（2025.6） - 2025/26年度全球油籽预期产量和压榨量略微上调，贸易量基本持平，期末库存再次调增，供应宽松预期未变；全球植物油预期产量、贸易量、消费量、期末库存均小幅上调，供需预期向宽松转变 [32] 全球三大油脂消费量（2025.6） - 2025/26全球三大油脂用于生物柴油的消费量54131千吨，同比增幅2.14%，增速放缓，美国生柴政策是关键因素；食用消费量127505千吨，同比增幅2.17%，增速不及上一年度，与全球贸易摩擦导致经济环境不景气有关 [37] 供需平衡 - 大豆 - 全球（2025.6） - 2025/26年度全球大豆预期产量未调整，贸易量和压榨量略微上调，起初库存和期末库存同步上调约1000万吨，产量预估同比增加604万吨，压榨量同比增加1338.5万吨至3.66亿吨，出口量同比增加750.4万吨至1.88亿吨，供需格局宽松预期未变 [41] 美国大豆相关情况 - 截至2024/25年度第42周，当周出口量为27万吨，年度累计出口量为4561万吨，同比增加11.76%；对中国出口量0吨，年度累计对中国出口2248万吨，同比下降5.9%；2025年5月，美豆压榨量192829千蒲式耳，较上年同期增加5.01%，12月末美国豆油库存13.73亿磅，较上年同期下降20.36% [43][46][50] 巴西大豆出口进度 - 2025年5月，出口量为1423万吨，去年同期为1347万吨；1 - 5月累计出口5425万吨，同比增加3.37%；6月出口量预估1499万吨，去年同期为1390万吨 [54] 供需平衡 - 油菜籽 - 全球（2025.6） - 2025/26年度全球菜籽产量预计为8977.3万吨，同比增加450.9万吨，期末库存为928.8万吨，同比增加19.6万吨 [57] 加拿大菜籽相关情况 - 2024/25榨季第46周，当周出口量11.79万吨，本年度累计出口量893.19万吨，同比增加53%，当周商业库存128.16万吨，同比减少2.3%；截至2025年4月，压榨量919.35千吨，上年同期为957.64千吨，同比下降4%，1 - 4月累计压榨3837万吨，同比增加2.22% [64][66] 供需平衡 - 棕榈油 - 全球（2025.6） - 2025/26年度全球棕榈油产量预计8073.6万吨，较上期上调30万吨，期末库存预计1505.1万吨，较上期上调58.8万吨 [71] 马来西亚棕榈油情况 - 2025年5月，产量177.16万吨，较去年同期增加3.94%；出口量138.72万吨，较去年同期增加0.16%；库存199万吨，较去年同期增加13.5% [77] 印尼棕榈油情况 - 2025年4月份，出口量为178万吨，去年同期为218万吨，库存为304万吨，低于去年同期的374万吨 [80] 印度植物油情况 - 2025年5月，进口量119万吨，去年同期为153万吨，2024/25年度累计进口788万吨，上年度同期为868万吨；库存量133万吨，去年同期为242万吨 [83] 中国油脂进口情况 - 2025年5月，大豆进口量1392万吨，去年同期为1022万吨，同比增加36.16%，累计进口大豆3711万吨，去年同期为3737万吨，同比下降0.7%；菜籽进口量33.55万吨，去年同期为45.41万吨，同比减少26.12%，累计进口菜籽172.35万吨，去年同期为181.52万吨，同比减少5.05%；菜籽油进口量11.09万吨，去年同期为13.91万吨，同比减少20.3%，累计进口菜籽油102.34万吨，去年同期为80.75万吨，同比增加26.73%；棕榈油进口量17.79万吨，去年同期为19.47万吨，同比减少8.63%，累计进口棕榈油71.4万吨，去年同期为89.07万吨，同比减少19.85% [87][91][94][97] 国内油脂生产及库存情况 - 截至2025年度第25周，全国主要油厂大豆库存648万吨，豆油商业库存88.63万吨，开机率67.02%，进口大豆现货压榨利润47元/吨，较上月同期回升6元/吨；沿海地区主要油厂菜籽库存14.5万吨，华东地区菜籽油库存63.05万吨，开机率14.26%，进口菜籽现货压榨利润406元/吨，较上月同期增加297元/吨；全国重点地区棕榈油库存43.39万吨，棕榈油进口利润 - 281元/吨，较上月同期下降91元/吨 [101][105][108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月27日焦煤价格延续上涨态势，供应端受山西等地安全限产、新版《矿产资源法》将施行及部分煤种成本支撑等因素影响收缩，需求端虽当前处于淡季但旺季有补库预期且宏观政策或带动需求，同时期货修复需求、资金推动价格上涨，但库存高位压制反弹空间 [3][4][5] - A股三大指数缩量调整，发改委释放偏暖政策和数据，预计行情继续震荡上涨 [8][9] - 美联储不降息使黄金调整，但大方向看多，创新高只是时间问题，可分批低吸 [12][13] - 铁矿供应环比回升、铁水产量走弱、港口累库，弱现实加大高估风险，技术上震荡偏强 [16][17] - 玻璃供应未现重大亏损冷修、厂库高位、需求放量待政策，技术上震荡看待 [19][20] - 豆油受美国生柴政策和中东局势影响短期震荡或偏强，但中期增产增库，价格到8150 - 8100前高压力区轻仓短空 [23] 根据相关目录分别进行总结 焦煤价格上涨：原因与展望 - 供应端：6月山西等主产省因安全事故加强限产，新版《矿产资源法》7月1日施行或倒逼落后产能退出，部分煤种接近现金成本使民营煤矿面临减产压力 [4] - 需求端：当前终端处于季节性淡季，焦企采购积极性不高，仅维持刚性需求；4 - 10月是传统旺季，钢厂有补库预期，宏观政策或带动钢铁需求增加对焦煤采购 [4] - 其他因素：2025年以来焦煤期货持续下跌有修复需求，部分空头资金获利了结，前20席位净多持仓增加；但港口进口焦煤库存及总库存处近3年高位，蒙煤竞拍流拍常态化 [5] 技术解盘 - 股指期货 - A股三大指数整体冲高回落，缩量小阴线报收，缩量调整态势明显；发改委释放偏暖政策和数据，预计行情继续震荡上涨 [8][9] 技术解盘 - 黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向依然看多，创新高只是时间问题，可分批低吸 [12][13] 技术解盘 - 铁矿 - 供应环比回升，铁水产量季节性走弱，港口重回累库，弱现实加大高估风险；技术上今日收大阳线，但整体未脱离宽幅震荡区间，震荡偏强看待 [16][17] 技术解盘 - 玻璃 - 供应端未出现重大亏损冷修局面，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，需求持续放量待地产刺激效果显现或重大政策出台；技术上今日窄幅整理，震荡思路看待 [19][20] 技术解盘 - 豆油 - 受美国生柴政策远期预期、中东局势未定影响，短期油脂震荡或偏强运行；当前供需不紧，中期季节性增产增库；价格到8150 - 8100前高压力区，轻仓短空对待 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂当前处于弱现实、强预期格局，下半年预期有扭转趋势，产量和需求上均有潜在利多驱动，美国生柴政策为油脂板块注入上行动力，四季度前可低位布多棕榈油、菜油，酌情布多豆油，美豆油建议以美盘油粕比做多进行配置，密切关注美国生柴端政策变化及油籽油脂复产节奏 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025 年上半年油脂走势回顾 - 第一阶段（2024 年 12 月 - 2025 年 1 月中下旬）：巴西新作供给压力、雷亚尔贬值使大豆贴水下行，美豆油受生柴政策预期影响下挫，棕榈油边际利多匮乏，油脂油料板块承压下行 [6] - 第二阶段（2025 年 2 月初 - 2025 年 3 月底）：USDA 报告利多，美豆油生柴政策悲观预期阶段性交易充分，美燃油寒潮使美豆油偏强，进口原料限制短期支撑美豆油，春节后豆油走势强劲，棕榈油基本面支撑强，3 月中国对美大豆加征关税、美欧关税紧张使豆油进口成本上升，油脂震荡偏强 [7] - 第三阶段（2025 年 4 月 - 2025 年 5 月底）：棕榈油在强现实和弱预期下反复拉锯，多空博弈激烈，清明假期美国对等关税政策冲击市场，国际油价下行，三大油脂跟跌，情绪稳定后棕榈油震荡筑底 [8] - 第四阶段（2025 年 6 月至今）：中东地缘风险助推油价、美国 RVO 政策利好为油脂板块注入上行动力，美豆油带动国际油脂走高，等待三季度共振因素确定方向 [8] 2025 年油脂供给端展望 - 24/25 年度：全球四大种油脂供应增长约 253 万吨至 2.06 亿吨，产量增长放缓，消费量减 190 万吨至 2.03 亿吨，期末库存预计增长 300 万吨至 2771 万吨，库销比提升至 13.64% [17][18] - 25/26 年度：四大油脂产量合计大增 650 万吨，需求增 480 万吨，期末库存继续重建，若美国环保署生物燃料拟议规则兑现，25/26 年度美豆油将新增约 140 万吨工业需求 [18] 棕榈油 - 马来西亚：2025 年 1 - 5 月累计产量同比增 0.17%，预计全年产量 1920 万吨左右，4 - 5 月增产挑战树龄老化减产认知，5 月产量创新高，6 月预计产量持平微减，警惕 7 - 8 月产量不及去年同期风险 [23][24][26] - 印尼：预计 2025 年产量恢复至 5520 万吨，3 - 7 月产量同比大幅恢复，但去年 7 - 9 月偏干可能影响明年 6 - 7 月产量 [27] 豆油 - 24/25 年度：全球豆油产量达 6838 万吨，增产 351 万吨，消费预期增量 190 万吨，期末库存预期增加 166 万吨 [47] - 25/26 年度：USDA 预估全球豆油产量增加 240 万吨，压榨增量或有低估 [47] 菜葵油 - 24/25 年度：全球菜籽产量下降 450 万吨，菜油产量下滑 60 万吨，需求减少 126 万吨，期末库存提升 87 万吨；全球葵油减产 270 万吨，期末库存减少 60 万吨 [50] - 25/26 年度：全球菜籽、葵籽产量预计同比大幅回升，菜籽供应初步看将转为宽松，但有效供应同比增幅不大 [52] 2025 年油脂需求端展望 中国 - 2025 年 1 - 5 月，四大油脂累计表消 1041 万吨，较去年同期减少 90 万吨，主要来自棕榈油和葵油 [57] - 品种结构上，豆油需求占比上升，棕榈油和葵油需求占比下降，菜油需求略有增加 [57] - 预计 2025 年中国棕榈油消费 365 万吨左右，同比下滑 40 万吨，作物年度同比下滑 100 万吨 [58] - 预计 6 - 9 月国内菜油去库，下半年需求不乐观 [59] 印度 - 2025 年 1 - 5 月，食用植物油累计进口 488 万吨，较去年同期减 120 万吨，棕榈油进口减少，豆油进口增加，葵油进口减少 [68] - 印度需求不及预期原因包括国内植物油高价抑制食用需求、投机囤货需求受抑、总油消费增速下滑、小油脂替代涌现 [69] - 预计印度三大油脂年度累计港口表消减量 50 万吨左右 [69] 欧盟 - 2024/25 年度四大油脂消费减少 105 万吨，棕榈油、菜油、葵油需求减少，豆油需求增加 [76][77] - 2024/25 作物年度欧盟油料减产，油脂价格高，进口利润好，但实际需求不佳，生柴原料需求与食用消费共同导致 [77] 全球生柴端需求展望 - 2025 年全球生物柴油/HVO/SAF 总需求减少 5 万吨，主要变化来自美国、欧洲、印尼、巴西生柴需求调整 [80] - 原料角度，2025 年生柴用豆油增量几乎没有，棕榈油增量 150 万吨，菜油减少 70 万吨，UCO 全球用量减少 70 万吨 [80] 美国 - 1 - 4 月生物质柴油累计产量同比减少 90 万吨，进口量同比减少 86 万吨，出口量减半 [82] - 6 月 13 日美国环保署发布生物燃料拟议规则，2026 年生物质柴油掺混量大幅提高，预计本土生柴产量先降后升，2026 年美豆油需求较 2024 年新增约 140 万吨 [84][86] 2025 年油脂库存变化及行情展望 - 24/25 年度：全球四大油脂期末库存预计增长 300 万吨至 2771 万吨，库销比提升至 13.64% [18] - 25/26 年度：若美国环保署生物燃料拟议规则兑现，美豆油新增工业需求将抬升全球植物油需求水位，库销比可能下行 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油处于弱现实、强预期格局，短期压力来自复产情况，8 - 9 月若累库超预期或中印采购偏差，处于季节性空配时间，以菜棕扩和 9 - 1 反套策略为主，豆棕暂不具备回到平水驱动，下半年预期有扭转趋势，四季度前可低位布多 [2] - 豆油处于弱现实、强预期格局，当前累库快但 7 月库存或见高点，10 月后或受益，关注天气炒作，豆棕价差暂不具备回到平水以上驱动，等待四季度布多机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 美国生柴义务量突发利好，中东地缘紧张推升国际油价，棕榈油 09 合约周涨幅 4.86%，豆油 09 合约周涨 4.75% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 6 月降雨预报显示马来偏干，产量持平微减至 170 - 175 万吨，预估 2025 年产量 1920 万吨左右，警惕 7 - 8 月产量不及去年同期风险 [2] - 产地出口强劲，ITS 前 20 日出口环比增 14.31%，印度 6 月进口量或超 90 万吨，马来 6 月有较强去库预期 [2] - 美国生柴政策利好，25/26 年度美豆油退出约 140 万吨供给，国际油脂市场将上行，棕榈油较敏感 [2] - 市场对产量分歧大，若 7 - 8 月单产好，8 - 9 月产地有累库压力，做多需等待 [2] 豆油 - EPA 大幅增加 2026 年生物质柴油 RVO，美豆油后续价格上涨空间大，25/26 年度新增约 150 万吨工业需求增量 [3] - 国内豆油弱现实、强预期，当前累库快但 7 月库存或见高点，10 月后或受益，关注天气炒作 [4] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|8170 元/吨|8600 元/吨|8140 元/吨|8536 元/吨|4.86%|4101631 手|707078|503940 手|90367| |豆油主连|7788 元/吨|8198 元/吨|7780 元/吨|8156 元/吨|4.75%|3394553 手|810682|619103 手|69816| |菜油主连|9324 元/吨|9750 元/吨|9295 元/吨|9726 元/吨|4.47%|2478112 手|384333|403163 手|123506| |马棕主连|4035 林吉特/吨|4144 林吉特/吨|4034 林吉特/吨|4115 林吉特/吨|4.79%|未提及|未提及|未提及|未提及| |CBOT 豆油主连|52.55 美分/磅|56.47 美分/磅|52.55 美分/磅|55.04 美分/磅|7.52%|未提及|未提及|未提及|未提及| |价差|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆 09 价差|1570 元/吨|1524 元/吨|3.02%| |豆棕 09 价差|-380 元/吨|-354 元/吨|-7.34%| |棕榈油 91 价差|32 元/吨|52 元/吨|-38.46%| |豆油 91 价差|74 元/吨|58 元/吨|27.59%| |菜油 91 价差|110 元/吨|150 元/吨|-26.67%| |仓单|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|540 手|540 手|0| |豆油|17552 手|17552 手|0| |菜油|100 手|0|100| [7] 油脂基本面核心数据 - 马来 6 月产量或环比下滑，库存可能下降，印尼二季度库存预计抬升较快，印马价差高位震荡 [9][11] - ITS 显示马来西亚 6 月 1 - 20 日棕榈油出口量 847695 吨，较上月同期增加 14.31% [11] - POGO 价差下行，表达棕榈油基本面压力 [11] - 印度棕榈油进口利润下滑，葵油明显更好，豆棕 CNF 价差开始回升 [12] - 棕榈油（华南）对 09 基差 80，豆油（江苏）基差回落 [12] - 欧盟 2025 年棕榈油进口量累计减 27 万吨，四大油脂进口量累计减 54 万吨 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受美生柴消息影响 豆油和棕榈油短期偏多看待 菜油受中加关系缓和预期影响暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 2025年6月19日 24度棕榈油天津、张家港、黄浦价格分别为8870、8820、8800元 较前一日分别变动 -30、 -80、0元 [1] - 2025年6月19日 一级豆油天津、张家港、黄浦价格分别为8320、8400、8360元 较前一日分别变动70、50、70元 [1] - 2025年6月19日 四级菜油张家港、武汉、成都价格分别为9900、9920、10100元 较前一日分别变动0、0、20元 [1] 期货数据 - 2025年6月19日 豆棕主力合约价差 -386 较前一日变动48 菜豆主力合约价差1539 较前一日变动 -80 [1] - 2025年6月19日 棕榈油、豆油、菜油仓单分别为540、17552、100 较前一日均无变动 [1] 政策与进口数据 - EPA预期的2026 - 2027年生物质柴油BBD掺混义务分别高达56.1及58.6亿加仑 超出此前市场46.5 - 52.5亿加仑的预期 [1] - 印度5月葵花籽油、豆油、棕榈油进口量环比分别增加1.9%、10.42%、84.44% 植物油进口总量环比增加33.15% [1] MPOB 5月数据 - 产量177.16万吨 环比增加5.05% 高于市场预估值 较2024年同期增加3.94% 较前5年均值增加12.04% [1] - 进口6.79万吨 环比增加18.32% [1] - 出口138.72万吨 环比增加25.62% 好于市场预估值 为今年首月同比出现增幅 [1] - 消费32.76万吨 环比减少1.14万吨 减幅3.36% [1] - 期末库存199.02万吨 环比增加6.65% 略低于市场预估 连续3个月累库 处于历史同期偏高水平 [1] 天气与高频数据 - 马来降水预期中性 西巴布亚暴雨对印尼产量几乎无影响 [1] - 6月1 - 15日马来棕榈油单产减少3.85% 出油率减少0.03% 产量减少4% 6月1 - 10日产量减少17.24% [1] - ITS数据显示6月1 - 15日马来棕榈油出口量较上月同期增加26.3% Amspec数据显示增加17.77% [1] 产情与贸易关系 - 截至6月11日 阿根廷24/25年度大豆收获进度为93.2% 同比落后2.8个百分点 [2] - 未来两周美豆降水中性偏多 利于改善土壤墒情 [2] - 截至6月8日当周 美国大豆优良率为68% 与市场预期持平 较前一周提高1个百分点 低于上年同期 种植率为90% 低于市场预估 出苗率为75% [2] - 中国驻加拿大大使与加拿大油籽理事会总裁会见 中加贸易有缓和预期 [2] 国内供应 短期菜籽库存低点使菜油供给较为紧张 远月受贸易关系缓和影响或有补充 [2]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★★★|杨蕊霞| |豆粕|★★★|F0285733 Z0011333| |豆油|★★★|吴小明| |棕榈油|无|F3078401 Z0015853| |菜粕|★★★|董甜甜| |菜油|★★★|宋腾| |玉米|★★★|F03135787 Z0021166| |生猪|★☆☆|无| |鸡蛋|★★★|010 - 58747784| [1] 报告的核心观点 - 农产品各品种受多种因素影响价格走势不一，需关注天气、政策、贸易、供需等因素变化 [2][3][4] - 不同品种投资机会和风险各异，部分品种有上涨驱动，部分面临下行压力或震荡行情 [2][3][8] 各品种总结 豆一 - 豆一减仓回调，国产大豆弱于进口大豆 [2] - 进口大豆中期受天气影响，长期美国生柴政策利多，价格抗跌 [2] - 短期东北天气利于生长，需持续关注天气指引 [2] 大豆&豆粕 - 伊以冲突致原油震动，美豆强势，大连豆粕增仓上行，国内油脂上涨或抑制豆粕涨幅 [3] - 6月19日CBOT休市，未来两周美国天气利于大豆种植生长 [3] - 国内豆粕现货普涨，6月进口大豆到港1200万吨，油厂开机率高，豆粕进入累库周期 [3] - 关注油脂端异动和6 - 8月天气恶化带来的上涨驱动 [3] 豆油&棕榈油 - 豆油受生柴题材驱动表现强势，盘面油强粕弱，现货基差走弱 [4] - 美国生柴政策长期利多油脂，应逢低多配植物油 [4] 菜粕&菜油 - 加拿大菜籽关键生长期，价格受天气升水支撑，中期易涨难跌 [6] - 国内菜油与其他油品价差高，消费不强，期价提振在于进口不确定性 [6] - 天气市下菜系期价中期有上行空间，短期或受需求端价格压力，策略转中性 [6] 玉米 - 大连玉米期货震荡上行，前期看多情绪减弱 [7] - 新麦与玉米均价价差稳定，部分饲料企业替代，小麦政策后价格涨幅不大 [7] - 南北港库存去库，深加工企业开工率下降，库存走平，玉米短期供需矛盾不明显，期货或震荡 [7] 生猪 - 生猪期货近月回调，远月跟随，现货价格稳定 [8] - 政策稳猪价，但产能和新生仔猪数量显示中期猪价仍有下行压力，关注降重节奏 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面震荡，现货价格普涨 [9] - 蛋价低位抄底情绪释放，中秋需求旺季提前，但产能释放和老鸡淘汰进度一般，蛋价以反弹看待 [9]

豆一市场 - 东北大豆价格持稳，成交清淡，市场观望陈粮拍卖氛围浓 [1] - 南方产区大豆价格平稳，优质豆价坚挺 [1] - 销区需求疲软，因天气热影响豆制品保存，下游采购以刚需为主，库存可保证生产 [1] - 近期豆一跟随豆二走强，但国产大豆基本面无明显变化，供应偏紧需求也弱 [1] - 主力09合约暂观望，关注4280 - 4300元/吨区间压力位，4130 - 4150元/吨支撑位 [1] 花生市场 - 产区花生余货量低，受塞内开关延迟和进口利润不佳影响，进口花生到港少，持货商低价惜售 [1] - 新季花生种植面积同比小幅增加，处近年高位 [1] - 油厂收购入淡季，需求偏弱 [1] - 原油上涨及美国生柴政策利好，对花生有一定利多 [1] - 可低位轻仓试多，10合约支撑8110 - 8182，压力位8520 - 8528 [1] 豆油市场 - 豆油受伊以冲突和美豆油生柴政策利好拉涨 [1] - 国内豆油基本面变化不大，供应增需求弱 [1] - 受CBOT大豆及巴西升贴水走强带动，大豆进口成本增加，油厂榨利收敛，成本端支撑价格 [1] - 主力09合约关注8000 - 8010一线压力，7770 - 7780元/吨支撑位 [1] 菜油市场 - 原油大幅上涨，改善生柴掺混利润和需求 [1] - EPA提案或使加菜油在美国生柴占比下降，但2026 - 2027年美国生柴掺混义务增量超预期，整体影响利多 [1] - 国内菜油库存高位回落，但仍处近年同期高位 [1] - 6月菜籽到港和压榨量预期充足，短期供应宽松 [1] - 新季菜籽播种顺利，有增产预期 [1] - 海外菜籽旧作供给偏紧，成本端有支撑 [1] - 7月后国内菜籽买船少，三季度有去库预期 [1] - 多单持有，支撑9200 - 9216，压力9790 - 9798 [1] 棕榈油市场 - 原油上涨改善生柴掺混利润和需求，美国EPA提议利好，美豆油上涨提升其性价比 [1] - 高频数据显示6月1 - 15日马棕产量环比降4%，出口环比增17.7 - 26.3% [1] - 国内6月买船超刚需，远期买船慢 [1] - 10月前产地处增产季，关注产量和美国生柴政策落地情况 [1] - 多单持有，支撑8100 - 8140，压力8704 - 8798 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周豆粕继续反弹，6月USDA报告影响中性，生柴政策利好刺激短期美豆震荡偏强；国内5 - 7月大豆供应充足，油厂开机恢复正常，豆粕现货供应整体宽松，下游提货旺盛，现货表现震荡；四季度油厂采购开启，巴西大豆升贴水震荡走升推动连粕进口成本；中长期美豆播种面积下调基本确定，预期减产支撑远月豆粕看多情绪，中美关税发展对远期美豆存在利多，建议逢低做多远月豆粕，继续逢低做多豆粕09 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至6月13日收盘，当周CBOT大豆收于1068.50美分/蒲，较上周收盘上涨10.50点，周涨幅0.99%；当周M2509豆粕收于3041元/吨，较上周收盘上涨31点，周涨幅1.03% [7] 基本面分析 成本端 - 未来两周美豆产区降雨充足，气温略高；截至2025年6月8日当周，美国大豆优良率为68%，种植率为90%，出苗率为75% [13][21] - 截至6月5日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为6.1万吨，2025/2026年度大豆净销售5.8万吨 [13][25] - 截至6月12日，阿根廷大豆收割率为95% [13][28] - 巴西大豆6月出口预估1408万吨，同比增加26万吨，近月大豆升贴水逐步企稳 [34] 供给 - 2025年第23周（5月31日 - 6月6日），国内全样本油厂大豆到港共计39船约253.5万吨 [37] 需求 - 第24周（6月7日至6月13日），油厂大豆实际压榨量225.87万吨，开机率为63.49%，较预估低2.86万吨；豆粕成交增加至173.85万吨，提货增加至97.38万吨 [13][42] 库存 - 2025年第23周，全国主要油厂大豆库存610.29万吨，较上周增加27.41万吨，增幅4.70%，同比去年增加120.88万吨，增幅24.70%；豆粕库存38.25万吨，较上周增加8.45万吨，增幅28.36%，同比去年减少50.70万吨，减幅57.00% [45] 价差跟踪 报告提及豆粕地区基差（江苏）、油粕比、豆粕9 - 1价差、豆菜粕价差，但未给出具体数据 [48][50][53][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来前期增产利空被市场逐渐消化、6月产地出口有好转倾向、6 - 7月产量下滑风险吸引多头提前布局库存拐点，棕榈油价格进一步下行的动力来源于8 - 9月累库继续超预期或中印采购持续偏差，但美国生柴端突发利好打破其自身基本面平淡格局，美豆油、美盘油粕比及美豆均有进一步上行空间，国际油脂市场将迎来出口供给缩量下的系统性上行，国内油脂或同步但更小幅度表达美豆油出口能力萎缩预期对产地棕榈油的需求转移，需观察棕榈油库存拐点预期变化及美豆油生柴政策端变化 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：马来4 - 5月超预期增产利空逐步被市场消化，短期矛盾不明显，跟随原油、中加及中美关系影响下的油脂板块震荡筑底，棕榈油09合约周涨0.37%，周五晚跟随美豆油大幅上涨，下周一预计保持上行势头 [1] - 豆油：豆系市场驱动不明显，供应问题淡化，但中美缓和给美豆市场带来利多情绪，同时现货端有储备消息扰动，豆油09合约周涨0.62% [1] 本周观点及逻辑 - 棕榈油：马来4 - 5月产量超预期恢复提前带来200万吨库存，印尼4月库存有望随出口大减累至300万吨以上，二季度印马产地库存或恢复至550万吨正常水平，三季度产地报价可能松动；虽基本面有压力未释放，但下跌有强支撑，资金多配使马来4 - 5月增产现状难使价格下降；市场对前期增产利空充分定价后，需看到中国印度7月船期采购持续偏少或马来6 - 7月产量挑战历史同期高位才能交易下一阶段利空；美国生柴政策利好打破瓶颈，EPA大幅增加2026年生物质柴油RVO至56.1亿加仑，较2025年增幅达67%，若预期兑现，25/26年度美豆油将从国际流通油脂中同比退出约120万吨供给；马来5 - 8月库存预期维持200万吨以上，GAPKI公布印尼3月产量环比增16%，若4 - 5月维持，有助于释放季节性压力；印度6月棕榈油买船达90万吨以上，后续月进口量将超80万吨，中国7月船期采购少，若月均采购不足35万吨，8 - 9月产地将体现库存压力；市场对棕榈油定价预期源于复产情况，自身基本面平淡被美豆油利好打破，国内油脂或同步但小幅度表达美豆油出口能力萎缩对产地棕榈油的需求转移 [2] - 豆油：国际豆油方面，EPA大幅增加2026年生物质柴油RVO至56.1亿加仑，较2025年增幅达67%，逆转市场预期使美豆油合约封死涨停板，后续价格仍有10% - 20%上涨空间，若预期兑现，25/26年度美豆油将新增约140万吨工业需求增量至687万吨，需较官方年度预估压缩60万吨出口 + 20万吨食用消费，将从国际流通油脂中同比退出约120万吨供给；巴西大豆贴水较美国大豆贴水走扩，对豆系有支撑，美豆月差易受现货情绪扰动上涨；关注美国新作平衡表天气炒作和趋势单产过高悬念，以及棕榈油库存拐点预期变化及美豆油生柴政策端变化 [5] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连（元/吨）|8,122|8,224|7,958|8,140|0.37%|3,394,553手|916,441|413,573手|-5648| |豆油主连（元/吨）|7,720|7,838|7,680|7,786|0.62%|2,478,112手|215,861|549,287手|-23500| |菜油主连（元/吨）|9,124|9,414|9,093|9,310|1.86%|3,082,774手|-303404|279,657手|-8753| |马棕主连（林吉特/吨）|3,932|3,954|3,810|3,927|0.26%| - | - | - | - | |CBOT豆油主连（美分/磅）|47.45|51.19|47.08|51.19|7.93%| - | - | - | - | |价差方面：菜豆09价差（元/吨）本周收盘1,524，上周收盘1,402，涨跌幅8.70%；豆棕09价差（元/吨）本周收盘 - 354，上周收盘 - 372，涨跌幅4.84%；棕榈油91价差（元/吨）本周收盘52，上周收盘38，涨跌幅36.84%；豆油91价差（元/吨）本周收盘58，上周收盘54，涨跌幅7.41%；菜油91价差（元/吨）本周收盘150，上周收盘146，涨跌幅2.74% [8] |仓单方面：棕榈油（手）本周540，上周340，变化值200；豆油（手）本周17,552，上周17,822，变化值 - 270；菜油（手）本周0，上周0，变化值0 [8] 油脂基本面核心数据 - 马来5月产量达历史同期高位，马棕5月库存持续回升 [10] - 印尼二季度库存水平预计抬升较快，印马价差上行 [13] - ITS显示马来西亚6月1 - 10日棕榈油出口量为384490吨，较上月同期增加30.78% [13] - POGO价差下行，表达棕榈油基本面压力 [13] - 印度棕榈油进口利润水平品种间次好，印度豆棕CNF价差开始回升 [14] - 棕榈油（华南）对09基差300，豆油（江苏）基差回落 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减28万吨，四大油脂进口量累计减61万吨 [14]

中东战火对原油价格影响 - 中东地区冲突升级可能推动原油价格飙升至130美元每桶 [1] 美国生物柴油政策对棕榈油市场影响 - 美国生物柴油政策调整超出市场预期 可能进一步推高棕榈油价格 [1] 热门商品期货品种关注重点 - 纯碱 豆粕 苯乙烯 甲醇等品种存在重要交易机会需要重点关注 [1]