财务表现 - 2025年上半年公司实现收入93.93亿元，同比增长21.1% [1] - 经营利润为15.46亿元，同比增长3.4% [1] - 期内利润下降至9.06亿元，同比减少23.1% [1] - 利润下滑主因投资永辉超市亏损带来1.19亿元权益法亏损影响 [6] - 第二季度营业收入49.66亿元，同比增长23.1%，超出市场预期 [8] - 第二季度调整后净利润同比增长10.6%至6.92亿元 [8] 业务运营 - 截至6月末全球门店总数7612家，其中国内4305家，海外3307家 [8] - 第二季度国内净增门店30家，海外净增94家 [8] - MINISO品牌中国大陆同店销售额实现低个位数正增长 [8] - 已在全国核心城市布局11家MINISO LAND门店及1家MINISO SPACE门店 [17] - MINISO LAND全球壹号店开业9个月单店销售额突破1亿元 [17] 战略发展 - 公司通过合伙人制度迅猛扩张，国内合伙人门店达2358家，直营店仅20家 [14] - 践行"开好店、开大店"战略，大店模式成为深化IP战略的核心载体 [17] - 战略性签约9位潮玩艺术家，包括近期较火的IP"右右酱"设计师 [12] - 计划显著突破今年签约数量，未来保持快速签约节奏 [12] - 通过自有IP构建差异化、高爆发、可复制的持续增长驱动力 [12] 投资布局 - 持有永辉超市29.4%股权，该投资导致财务报表受到拖累 [5] - 永辉超市上半年营业总收入299.48亿元，同比下跌20.73% [5] - 永辉超市归母净亏损2.41亿元，扣非后归母净亏损8.02亿元 [5] - 公司认为与永辉超市可形成互补，补上必需品赛道拼图 [5] - 双方捆绑可在商业体中获得最好位置和租金条件 [5] 业绩展望 - 第三季度预计收入增长25%-28%，较上半年明显加速 [8] - 预计第三季度同店销售低个位数增长 [8] - 预计第三季度经调整经营利润同比增长双位数 [8] - 2025年全年收入预计同比增长不低于25%，高于此前22.8%的预期 [8] - 2025年经调整经营利润预计36.5-38.5亿元，去年同期34亿元 [9] 行业对比 - 与泡泡玛特存在发展路径差异：公司依赖合伙人扩张，泡泡玛特控制门店数量 [3] - 泡泡玛特自有IP走向成熟，公司自有IP仍处萌芽阶段 [3] - 泡泡玛特全球门店571家，上半年国内门店净增长不超过10家 [14] - 公司产品相较泡泡玛特更加"接地气"，需要强化品牌形象 [15]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入93.93亿元，同比增长21.1% [1] - 经营利润为15.46亿元，同比增长3.4%，但期内利润下降至9.06亿元，同比减少23.1% [1] - 利润下滑主要因投资永辉超市亏损导致权益法入账损失1.19亿元 [3][5] 营运数据亮点 - 第二季度营业收入49.66亿元，同比增长23.1%，超出市场预期 [6] - 调整后净利润同比增长10.6%至6.92亿元 [6] - 中国大陆同店销售额实现低个位数正增长 [6] - 截至6月末全球门店总数7612家，其中国内4305家，海外3307家，季度净增国内30家、海外94家 [6] 业绩展望指引 - 预计第三季度收入增长25%-28%，同店销售低个位数增长 [6] - 全年收入同比增长预期上调至不低于25%（原为22.8%） [6] - 2025年经调整经营利润指引36.5-38.5亿元，去年同期为34亿元 [7] 战略转型方向 - 通过与国际IP合作积累产品开发、营销和渠道优势 [10] - 战略性签约9位潮玩艺术家发展自有IP，包括热门IP"右右酱"设计师 [10] - 推行"开好店、开大店"策略，已布局11家MINISO LAND及1家MINISO SPACE门店 [15] - MINISO LAND全球壹号店单店9个月销售额突破1亿元 [15] 模式差异对比 - 采用合伙人制快速扩张（国内合伙人店2358家 vs 直营店20家） [12] - 与泡泡玛特形成路径差异：后者控制门店数量且自有IP成熟，公司则侧重规模扩张和IP孵化 [3][12] - 通过投资永辉超市补足必需品赛道，获取优质商业点位和租金条件 [4]

公司海外扩张动态 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta在卡塔尔首都多哈上线 计划未来拓展至海湾阿拉伯国家合作委员会地区 并计划数月后进入巴西市场 [2] - 长城汽车巴西工厂竣工投产 位于圣保罗州伊拉塞马波利斯 年产能5万辆 初期生产哈弗H6系列、哈弗H9、2.4T长城炮等车型 [2] - 速卖通"海外托管"模式上线澳大利亚站 此前已在美国、英国、西班牙、德国、波兰、墨西哥等市场上线 [2] - 茶百道北美首店落地纽约皇后区法拉盛 今年已进军新加坡市场（首日双店开业）和法国市场（巴黎首店） [2] - 联想集团在沙特利雅得设立区域总部 并建设20万平方米制造工厂 预计2026年试生产笔记本和手机 [3] - 名创优品计划将MINISO LAND门店拓展至海外 强调自有IP与全球IP双轨布局 [3] - 零跑汽车2025年1-7月出口量达24980台 居新势力品牌出海榜首 欧洲市场7月订单超4000台 B10车型将于9月慕尼黑车展上市 [3] - 泡泡玛特聚焦中东、南亚、中南美及俄罗斯等新兴市场 预计年底海外门店超200家 2025年上半年海外营收显著增长：亚太28.5亿元（同比增257.8%）、美洲22.6亿元（同比增1142.3%）、欧洲及其他4.8亿元（同比增729.2%） [4] - 小米汽车2027年出海目标不变 已开展前期调研和准备 [4] - 极米科技越南生产基地首台投影仪下线 2024年境外营收10.86亿元（同比增18.94% 占总营收31.89%） [5] - 牧原股份成立海外业务团队 正考察海外市场 计划复制国内技术优势 探索新建产能及收并购等模式 [5] - 一亩田登陆纳斯达克 募资用于拓展线下服务网络及推进国际化业务 [5] 投融资与技术创新 - 首驱科技获近亿元天使轮融资 资金用于电池管理系统与智能驾驶平台研发 二轮电动产品量产及全球化布局 预计2025年10月实现量产 [6] - 蒙通智能获数千万元Pre-A轮融资 资金用于AI+AR眼镜研发及生态构建 2025年上半年营收较2024年全年预计增300% [6] - 魔仓机器人完成数千万元融资 资金用于仓储机器人产品迭代、产能提升及出海 应用领域包括医药化工、食品冷链、汽车制造等 [7] - 多模态AI穿戴设备Looki完成超千万美元融资（天使、天使+、Pre-A轮） 初代产品L1售价199美元 2025年9月全球发货 [7] 行业趋势与政策环境 - 华为通过鸿蒙框架推动中国应用出海 鸿蒙用户快速增长至千万级 [7] - 美国财长称美中就经贸问题进行"非常良好的对话" 预计11月前再次会面 [8] - 中信证券指出海外用户侧储能市场复苏 户储市场回暖且格局集中 工商储受益政策支持及成本下降 有望高增长 [8] - 创新药企加速"创新+国际化"步伐 百济神州、翰森制药等上半年业绩亮眼 研发管线及出海规划受关注 [8] - 光伏企业强化全球布局 中国光伏产业链产能与产量全球占比稳居高位 企业主动构建海外产能网络以把握市场变化 [9][10] - 港交所研究24小时交易机制 参考纳斯达克拟2026年实施同类机制 [10] 出海服务与生态建设 - KrASIA推出英文媒体服务 面向中国出海企业 读者60%为东南亚商业人群 通过SEO、专业内容及全球平台提升品牌影响力 [10] - 36氪出海学习交流群已吸引超17000位出海人 提供每日跨境资讯及生态圈交流活动 [11]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入93.93亿元，同比增长21.1% [2] - 经营利润15.46亿元，同比增长3.4%，但期内利润下降至9.06亿元，同比减少23.1% [2] - 利润下滑主要由于投资的永辉超市亏损带来1.19亿元影响 [4][5] 营运数据亮点 - 第二季度营业收入49.66亿元，同比增长23.1%，超出市场预期 [6] - 调整后净利润同比增长10.6%至6.92亿元 [6] - 中国大陆同店销售额实现低个位数正增长 [6] - 截至6月末全球门店总数7612家，其中国内4305家，海外3307家 [6] 业绩展望 - 第三季度收入预计增长25%-28%，较上半年加速 [6] - 2025年全年收入预期同比增长不低于25%，高于此前22.8%的指引 [6] - 预计全年调整后经营利润36.5-38.5亿元，去年同期为34亿元 [7] 战略转型与IP发展 - 通过与国际IP合作建立产品开发、营销和渠道优势 [9] - 战略性签约9位潮玩艺术家，包括"右右酱"设计师 [10] - 计划通过自有IP构建差异化增长驱动力，目标打造全球影响力 [9][10] - 在国内核心城市布局11家MINISO LAND门店及1家MINISO SPACE门店 [12] 商业模式对比 - 极度依赖合伙人制度，国内合伙人门店2358家，直营仅20家 [11] - 海外代理门店2303家，直营579家 [11] - 与泡泡玛特扩张策略形成鲜明对比，后者国内门店净增长不超过10家 [11] 投资布局分析 - 持有永辉超市29.4%股权，该超市上半年营收299.48亿元，同比下跌20.73% [4] - 永辉超市归母净亏损2.41亿元，扣非后净亏损8.02亿元 [4] - 投资被视为补足必需品赛道拼图，可获得优质商业位置和租金条件 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入93.93亿元，同比增长21.1%，经营利润15.46亿元，同比增长3.4%，但期内利润同比下降23.1%至9.06亿元[1] - 期内利润下滑主要由于投资的永辉超市亏损拖累，权益法入账被投资公司亏损影响利润1.19亿元[4][5] - 第二季度收入49.66亿元同比增长23.1%，调整后净利润6.92亿元同比增长10.6%，中国大陆同店销售额实现低个位数正增长[7] 业务运营数据 - 截至6月末全球门店总数7612家，其中国内4305家（直营20家/合伙人2358家/代理27家），海外3307家（直营579家/合伙人425家/代理2303家）[7][10] - 第二季度国内门店净增30家，海外门店净增94家，公司推行"开好店、开大店"战略，已在全国核心城市布局11家MINISO LAND及1家MINISO SPACE门店[7][12] - MINISO LAND全球壹号店开业9个月单店销售额突破1亿元，大店模式成为深化IP战略的核心载体[12] 业绩展望指引 - 管理层预计第三季度收入增长25%-28%，同店销售低个位数增长，经调整经营利润同比增长双位数[7] - 2025年全年收入预期同比增长不低于25%，高于此前22.8%的指引，经调整经营利润预计36.5-38.5亿元（去年同期34亿元）[7] - 经营利润率预计逐季改善，增长节奏呈现逐季加速态势[7] 战略发展方向 - 公司重点发力自有IP建设，已战略性签约9位潮玩艺术家包括"右右酱"设计师，预计今年签约数量显著突破[9] - 通过国际IP合作积累产品开发、营销和渠道优势，未来着力构建自有IP的差异化增长驱动力[9] - 与泡泡玛特发展路径存在差异：公司依赖合伙人制度快速扩张，泡泡玛特则控制门店数量（上半年全球新增40家门店至571家）[2][10][11] 投资并购影响 - 公司持有永辉超市29.4%股权，永辉上半年营业总收入299.48亿元同比下跌20.73%，归母净亏损2.41亿元，扣非后净亏损8.02亿元[4] - 创始人叶国富认为投资可补足必需品赛道，实现商业体位置和租金条件的优化，但短期亏损仍对财务报表造成实质影响[4]

新茶饮与潮玩的跨界融合 - 2025年新茶饮和潮玩成为最受资本关注的两大消费赛道 盲盒模式成为两者跨界融合的关键纽带 [1] - 蜜雪冰城、柠季、霸王茶姬等头部新茶饮品牌通过原创IP周边和联名盲盒切入潮玩领域 美团外卖推出"奶茶灵感盲盒"推动融合 [1][3] - 行业背景：新茶饮经历快速扩张后进入出清阶段 过去一年全国减少约4万家茶饮门店 头部品牌增长红利触顶 [3] 新茶饮行业竞争格局变化 - 阿里与美团的外卖补贴大战加剧行业"内卷" 高频补贴导致品牌让利、加盟商承担成本 消费者价格敏感度提升 [4] - 品牌分化明显：蜜雪冰城以销量和性价比取胜 霸王茶姬毛利率领先 奈雪的茶因直营模式持续亏损 [5] - 用户黏性下降 促销导向消费使品牌需寻找新方式建立长期连接 [6] 盲盒模式的商业价值 - 三重逻辑：刺激消费频次的"订单加速器"（柠季盲袋活动拉动226.7万新增用户）、增量生意（霸王茶姬联名盲盒套餐客单价达40-50元）、IP持续变现（蜜雪冰城"雪王"系列构建产品线） [9][13][14] - 盲盒具备社交裂变能力 美团和小红书等平台通过打卡分享机制放大情绪价值 [11] - 相比联名策略 自有IP盲盒更具想象空间 可复制泡泡玛特路径实现文化认同 [17] IP战略的长期意义 - 国内：构建情感护城河对抗内卷 通过"情绪消费"提升用户粘性（奶茶+盲盒创造"快乐翻倍"体验） [19] - 出海：IP作为全球化通用语言 蜜雪冰城"雪王"通过娱乐化内容在东南亚等市场前置触达（印尼政要亲子照出圈） [20][21] - 资本市场评估逻辑转变：从关注门店数量转向IP厚度与延展性 自有IP被视为核心品牌资产 [21] 行业未来趋势 - 从联名营销到自有IP生态构建 将成为新消费周期确定性变量 具备IP生态能力的品牌有望在洗牌中胜出 [22] - 新茶饮品牌可能将潮玩发展为独立业务线 为增长开辟新路径 [16]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：潮玩行业 - **公司**：泡泡玛特、暴力熊、蒙奇奇、名创优品、Top Toy、布鲁可、卡游、量子之歌、小黄鸭德盈 纪要提到的核心观点和论据 - **潮玩市场规模和背景**：预计到2025年中国IP玩具市场规模达约578亿元人民币，年化增速约20%，主要产品集换式卡牌、盲盒和拼搭类玩具均保持10%以上增长，盲盒占主导地位，IP玩具占中国潮玩市场约一半销售份额；中国人均GDP突破1.2万美元，消费结构从必选转向可选，为潮玩行业提供增长动力[1][2] - **潮玩和IP热度驱动因素**：消费者生产力达到一定阶段后更追求内心愉悦感，源于对产品喜爱、多巴胺分泌和社交行为，如收集全套产品或向朋友推荐，驱动新消费潮玩产品快速成长[3][9] - **潮玩快速崛起原因**：让消费者成为营销官，通过审美PUA、第三方认证和自我传播，减少营销费用，产生活跃二手市场，使品牌快速崛起并保持高利润率，消费者基于情感喜爱而非理性参数或性价比选择产品[4] - **潮玩核心竞争力**：包括审美PUA、第三方认证和自我传播，如泡泡玛特独特设计吸引年轻人审美，上市获第三方认证增强可信度，自我传播降低营销成本，促进二手市场发展[5] - **部分潮玩未成功原因**：暴力熊和蒙奇奇缺乏第三方认证如上市，成功潮玩设计符合年轻人审美，有社交属性形成自我传播效应[6][7] - **潮玩和新消费产品购买行为特点**：具有随机性，如购买卡牌不知能否获稀有卡，买盲盒不知有无隐藏款，随机性刺激多巴胺分泌增加愉悦感，盲盒形式比直接展示成品更具吸引力，占潮玩市场一半以上份额[8] - **潮玩行业不同类目企业核心竞争力**：渠道型企业如名创优品、Top Toy，核心竞争力是选品、门店运营管理和单店模型；采用第三方IP的企业如布鲁可、卡游，核心竞争力是运营和渠道能力、独家IP获取与表现；自有IP企业如泡泡玛特、量子之歌、小黄鸭德盈，依靠强大IP运营能力，通过授权与衍生品销售盈利[10][11] - **自有IP公司核心竞争力**：在于持续运营能力，决定IP能否长期存在并保持热度，通过运营实现社交传播、二手市场活跃，通过授权与衍生品销售盈利[13] - **采用第三方IP授权公司业绩增长方式**：提升运营和渠道能力，与版权方合作扩大销量及授权费收入，营销自身品牌，关注独家IP获取与表现避免同质化竞争实现溢价销售[14] - **最具长期价值的潮玩公司类型**：自有IP公司最具长期价值，因其拥有稀缺且持续性的产业环节，其他类型公司也能从历史扩展进程中受益[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 名创优品作为渠道型企业，在门店数量、电效和平效方面领先，门店数几乎超过领域内其他龙头品牌之和，凭借优秀门店模型吸引加盟商开设高效门店保持市场优势[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 泡泡玛特构建联名IP与自有IP并行的“双轮驱动”产品矩阵，2025年第一季度整体收益同比增长165%-170%，财务表现亮眼 [2] - IP潮玩市场扩张，从“兴趣消费”向“常态消费”过渡，成为驱动授权品市场增长的核心力量 [10] - 中国IP潮玩市场近五年持续高增长，预计到2026年规模突破11亿元，盲盒品类增长显著 [21] - 泡泡玛特在潮玩市场展现强劲统治力和号召力，得益于“自有IP + 联名IP + 设计师孵化”机制和全渠道零售网络与会员体系 [28][29] 根据相关目录分别进行总结 热点事件导入 - 泡泡玛特2025年第一季度整体收益同比增长165%-170%，中国收益增长95%-100%，海外收益增长475%-480% [2] - 构建联名IP与自有IP并行的“双轮驱动”结构，联名IP借助原IP粉丝基础打开市场，自有IP有更高毛利空间和品牌护城河 [2] - 2025年加大明星IP运营力度，哪吒盲盒系列成爆款，LABUBU系列持续走红 [2] Q1：IP对于赋能潮流玩具销量提升作用如何体现 - 2024年天猫平台潮流与收藏类玩具多个细分类目增长，收藏卡牌销售额同比增长47.8%最快 [10] - 超60%受访者2025年在IP授权产品消费预算增加，超90%潮玩厂商认为IP授权有助于提升产品销量，约22.7%企业认为能带动销量增长一倍以上 [10] Q2：IP潮玩行业的产业链构成情况？上下游融合情况以及议价情况如何 - IP创作商以游戏/影视公司为主，议价权最高，毛利率超30%，传统头部玩家有万代、漫威等，中国腾讯、米哈游等企业进入 [15] - IP版权代理商是中间环节，议价权相对较弱，特定情况下有溢价能力，职能包括版权代理等 [15] - IP产品开发设计是核心运营环节，泡泡玛特构建全产业链运营能力 [15] - 销售渠道多样，包括电商平台、内容社区型、直播电商、自营商城、直营门店、自动贩售机、潮玩集合店等 [15] Q3：中国IP潮玩的市场规模现状及未来发展趋势 - 近五年中国IP潮玩市场持续高增长，从2021年3.5亿元扩张至2024年7.6亿元，年均复合增长率超30%，预计2026年突破11亿元 [21] - 盲盒品类消费占比预计从2021年28.1%提升至2026年38.5%，靠“神秘感与期待感”和“社交筹赏属性”成功 [21] - 新生代消费观念转变推动IP潮玩市场增长，品牌在内容和渠道端创新 [22] Q4：IP潮玩的企业竞争情况？哪些IP及企业表现较为突出 - 2024年泡泡玛特等五个品牌是中国潮玩市场销量最高代表品牌，泡泡玛特在核心指标上展现强劲统治力和号召力 [28] - 泡泡玛特成功得益于“自有IP + 联名IP + 设计师孵化”机制和全渠道零售网络与会员体系，2024年零售门店超1000家，会员数量达4608.3万人，会员贡献销售额92.7%，平均复购率49.4% [29]

核心观点 - 名创优品正在评估分拆旗下潮流玩具品牌TOP TOY上市的可能性，以优化股东价值 [1] - TOP TOY在2024年一季度收入同比增长58.9%至3.4亿元，成为名创优品新的增长点，而主品牌收入增速仅为16.5% [1][2] - TOP TOY采取高性价比策略，2024年客单价同比下降至109.5元，平均售价降至57.8元，但销量和GMV大幅增长 [2][3] - TOP TOY计划2025年新增150家门店，其中100家位于中国，并计划未来5年在全球开设超过1000家店 [4][5] - TOP TOY未来海外销售预计占比突破50%，已在印尼和泰国开设门店 [5] 经营数据 - 2024年TOP TOY GMV为11.48亿元，同比增长41.04%，交易总量为1990万单，同比增长54.26% [3] - 2024年TOP TOY平均客单价为109.5元，同比下降9.7%，平均售价为57.8元，同比下降8.69% [3] - 截至2024年一季度，TOP TOY门店数量达280间，同比净增120间，其中合伙人门店240家，直营门店40家 [1] - 2024年TOP TOY同店GMV增长率为中个位数 [3] 品牌策略与市场布局 - TOP TOY定位为潮流玩具集合店，提供约1.1万个SKU，涵盖盲盒、积木、手办等品类 [1] - 与泡泡玛特不同，TOP TOY更注重高性价比和可控品类，而非开发爆款自有IP [2] - TOP TOY正在培育自有IP如"Twinkle"，但与泡泡玛特的Labubu、Molly等IP相比仍有差距 [6] - TOP TOY计划通过线上线下融合和"快准柔"超级供应链支撑双轨制IP战略 [5] 行业竞争与优势 - TOP TOY背靠名创优品，具备较强的渠道能力和IP整合资源能力 [5] - 业内认为TOP TOY现阶段打法类似布鲁可、52toys，过于依赖IP合作，可能影响利润结构和品牌辨识度 [5]

泡泡玛特的市场表现与商业模式 - Labubu系列产品在全球范围内爆火，带动公司股价2025年以来涨幅超过160%，市值达3287.52亿元[3] - 创始人王宁持股48.73%，身家约1602亿元，成为河南首富[3] - 2024年艺术家IP营收111.21亿元，同比增长130.6%，其中THE MONSTERS、MOLLY和SKULLPANDA分别贡献30.41亿元、20.93亿元和13.08亿元[7][8] - 公司采用"盲盒+限量"模式创造稀缺性，Labubu产品线上线下全面缺货，二级市场价格飙升[1][3] - 自有IP占比85.3%，授权IP营收16.01亿元同比增长54.5%，同时积极开展国际品牌联名合作[8][9][10] 泡泡玛特的IP运营策略 - 通过玩具展发掘潜力艺术家，持续挖掘新IP[9] - 建立平台化生态闭环：上游设计端(潮流玩具展)、中游供应链、下游直营门店及潮玩文化社区[13] - 利用明星效应提升IP价值，如BLACKPINK成员Lisa等名人带货Labubu系列[3] - 发挥爆款长尾效应，同时培育新IP，保持产品矩阵活力[7] - 2024年自主产品收入占比97.6%，其中THE MONSTERS系列收入占比从2023年5.8%提升至23.3%[8] 行业竞争格局 - 泡泡玛特2024年营收130.38亿元，净利润31.25亿元，与竞争对手形成断层差距[11] - 52TOYS2024年营收6.3亿元但净亏损1.22亿元，主要因过度依赖授权IP且自有IP乏力[11][13] - 52TOYS自营门店从2022年19家缩减至2024年10家，但经销商从295个增至426个[13] - TOP TOY依托名创优品供应链快速扩张，2025年Q1门店达280家，收入同比增长58.9%至3.4亿元[14][15] - 泡泡玛特已构筑生态壁垒，但竞争对手可能通过资本运作(如52TOYS港股IPO、TOP TOY潜在分拆上市)缩小差距[16] 产品与运营挑战 - Labubu系列出现品控问题，包括零件歪斜、划痕等质量问题[4] - 行业特性导致生产周期缩短、出货量增加可能放大品控问题[6] - 需持续寻找下一个爆款IP以维持增长，IP生命周期存在不确定性[6] - 消费者对限量策略存在质疑，担心产能不足是饥饿营销手段[4]