财务规划策略 - 存钱顺序比存钱速度更重要，错误顺序会导致财务焦虑和投资失败 [2][4] - 直接跳入投资步骤（如基金、股票、杠杆）可能加剧财务风险而非收益 [2] - 储蓄金额与心理安全感不匹配时，仍需优化资金结构 [2] 应急基金配置 - 应急基金需覆盖3-6个月基本生活费，例如月支出5000元需预留15000-30000元 [4] - 应急金应存放于高流动性账户（如储蓄账户、货币基金），而非追求收益 [4] - 缺乏应急基金可能导致突发事件下依赖高息借贷（如信用卡利率18%-20%） [5] 保险与债务管理 - 基础保险（医疗险、重疾险、意外险）年支出建议控制在几千元，核心功能是风险对冲而非投资 [5] - 高利率负债（如消费贷）需优先偿还，否则理财收益会被利息侵蚀 [5] - 无负债且具备应急金后，资金才可投入低风险理财（如货币基金、短债基金） [5] 投资与风险认知 - 投资前需区分"投资"与"赌博"，确保基础财务安全后再参与 [6] - 抗风险能力比投资收益更重要，需通过应急金、保险、无负债构建财务韧性 [6][9] - 合理分配资金是缓解财务焦虑的关键，而非单纯追求存款金额 [6][7] 长期财务安全 - 财务安全感源于应急方案和保障体系，而非存款绝对数值 [9] - 稳定财务基础（无负债+应急金+保险）是参与投资的前提条件 [5][6] - 渐进式财务规划（如定投基金、储蓄国债）比短期投机更可持续 [5][7]

中国央行近期流动性操作 - 5月15日实施2025年首次降准 向金融市场注入约1万亿元流动性 [1] - 5月23日开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作 为加量续做 [1] - 业内人士预计6月流动性整体无虞 [1]

一级市场回顾 - 上周国债发行规模3710亿，净融资额1956亿 [1] - 地方债发行规模1055亿，净融资额672亿 [1] - 政策性金融债发行规模1021亿，净融资额-275亿 [1] - 非金信用债发行规模1637亿，净融资额30亿 [1] - 暂无可转债新券发行 [1] 二级市场回顾 - 短期限利率下行，长端利率震荡 [2] - 主要影响因素包括降准降息落地、资金转松、中美恢复接触、4月出口高于预期 [2] 流动性跟踪 - 上周逆回购净回笼7817亿，资金先紧后松 [3] - 本周将有8361亿逆回购、1250亿MLF到期 [3] - 国债发行加速，同时1万亿降准资金将释放 [3] 政策与基本面 - 央行降准50bp，政策利率降息10bp，结构性工具降息25bp [4] - 4月美元计价出口同比增8.1%，高于预期 [4] - CPI同比-0.1%，PPI -2.7%，符合预期 [4] 海外市场 - 美国与英国达成初步贸易协议，与中国恢复谈判接触 [5] - 美联储按兵不动未降息 [5] - 全周标普下跌0.2%，10年美债上行4BP [5] 权益市场 - 上周A股主要宽基指数收复4月贸易战以来全部跌幅 [6] - 小市值公司表现领先，军工、通信领涨 [6] - 万得全A上涨2.32%，万得微盘股指数上涨5.65%，沪深300上涨2.00% [6] - A股日均成交额1.35万亿，周度日均成交量增加2495.56亿 [6] - 全A融资余额17971.38亿，较4月29日增加58.33亿元 [6] 债市策略展望 - 一季度货政报告提及引导银行加大信贷投放力度，流动性环境有望维持偏松 [7] - 中短久期信用债对资金宽松定价不充分，杠杆票息策略仍有操作空间 [7] - 长久期利率债需消化政策利率降息空间收窄及美国关税政策扰动 [7] - 转债基本面定价权重或将提高，政策对冲出口下行预期 [7] - 上市公司盈利增速改善，经营流量净额大幅改善，资本开支下滑 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本周（5.6 - 5.9）双降落地引导资金利率下行，大行融出增加，基金杠杆小幅上行；存单净融资增加，各期限存单到期收益率下行；现券买盘主力为基金，增持规模上升，主要增持 1Y 以内和 1 - 3Y 信用债，农商行转为净买入，保险增持 15 - 30Y 超长利率债 [2] 根据相关目录分别进行总结 货币资金面 - 本周 16178 亿元逆回购到期，央行累计投放 8361 亿元逆回购，全周净回笼 7817 亿元，5 月 15 日有 1250 亿元 MLF 到期 [3][8] - 截至 5 月 9 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.52%、1.58%、1.49%、1.54%，较 4 月 30 日分别变动 -33.21BP、-25.91BP、-29.45BP、-25.77BP，分别位于 22%、9%、20%、3%历史分位数 [3][14] - 主要融出机构全周净融入 -4639 亿元，较前一周净融入规模减少 6833 亿元；基金公司与证券公司全周分别净融入 759、2005 亿元，较前一周分别增加 469、3092 亿元 [17] - 质押式回购日均成交量为 6.81 万亿元，单日最高达 7.05 万亿元，较前一周日均值增加 45.74%；隔夜回购日均占比为 85.8%，单日最高达 88.9%，较前一周日均值上行 4.71 个百分点，截至 5 月 9 日位于 86.3%分位数 [3][24] - 截至 5 月 9 日，银行、证券、保险和广义基金杠杆率分别为 102.4%、207.1%、128%、105.7%，环比 4 月 30 日分别变动 -0.34BP、1.48BP、-0.82BP、0.17BP，分别位于 1%、31%、69%、44%历史分位数 [3][27] 同业存单与票据 - 本周同业存单总发行量为 8577.3 亿元，较前一周增加 6083.9 亿元；到期总量 5235.6 亿元，较前一周增加 1832 亿元；净融资额为 3341.7 亿元，较前一周增加 4251.9 亿元 [3][32] - 股份制商业银行发行规模最高，国有行、股份行、城商行和农商行发行规模分别为 2686.9 亿元、2876.9 亿元、2084.8 亿元、580.1 亿元，较前一周分别变化 1556.5 亿元、2454.9 亿元、1369.1 亿元、437 亿元 [32] - 1Y 发行规模最高，1M、3M、6M、9M、1Y 同业存单发行规模分别为 288.3 亿元、2160.1 亿元、1824.3 亿元、1102.1 亿元、3202.5 亿元，较前一周分别变化 159 亿元、1583.3 亿元、878.7 亿元、919.9 亿元、2543 亿元 [33] - 本周存单到期总量 5235.6 亿元，较前一周增加 1832 亿元；下周到期量 5762 亿元 [3][38] - 各银行存单发行利率、各期限存单发行利率均下行，国有行、城商行、农商行一年存单发行利率较 4 月 30 日环比变化 -7.25BP、-4.28BP、-2.17BP；1M、3M、6M 存单发行利率分别较 4 月 30 日变动 -5.83BP、-11.51BP、-7.62BP [41] - 截至 5 月 9 日，隔夜、1 周、2 周、1M、3M Shibor 利率分别较 4 月 30 日变动 -26.3BP、-24.3BP、-22.7BP、-5.9BP、-5.4BP 至 1.5%、1.52%、1.55%、1.68%、1.7% [43] - 截至 5 月 9 日，AAA 中债商业银行同业存单 1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为 1.57%、1.61%、1.64%、1.64%、1.66%，较 4 月 30 日分别变动 -7.02BP、-12.5BP、-9BP、-9.05BP、-7.5BP [45] - 截至 5 月 9 日，3M 期国股直贴、转贴利率和 6M 期国股直贴、转贴利率分别为 1.15%、1.14%、1.12%、1.13%，较 4 月 30 日分别变动 -5BP、-3BP、-7BP、-8BP [3][47] 机构行为跟踪 - 本周现券主力买盘为基金，净买入 1616 亿元，较前一周增加；主力卖盘为股份行，净卖出 1769 亿元，较前一周增加 [3][49] - 基金净买入现券 1616 亿元，其中利率债增持 424 亿元（主要增持 3 - 5 年），信用债增持 577 亿元（主要增持 1 - 3 年），其他（含二永）增持 490 亿元，存单增持 126 亿元 [49] - 理财净买入现券 650 亿元，其中利率债增持 95 亿元（主要增持 1 年以内），信用债增持 98 亿元（主要增持 1 年以内），其他（含二永）增持 116 亿元，存单增持 340 亿元 [49] - 农村金融机构净买入现券 680 亿元，其中利率债增持 560 亿元（主要增持 1 年以内），信用债增持 1 亿元（主要增持 3 - 5 年），其他（含二永）增持 43 亿元，存单增持 76 亿元 [51] - 保险净买入现券 75 亿元，其中利率债增持 4 亿元（主要增持 20 - 30 年），信用债增持 0.5 亿元（主要增持 1 - 3 年），其他（含二永）减持 141 亿元，存单增持 212 亿元 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5月6日 - 5月9日央行逆回购净回笼资金，宣布降准降息后资金利率整体下行；5月5日 - 5月11日政府债小幅净偿还，同业存单净融资规模提升、到期收益率整体明显下行，银行间债券市场杠杆率延续偏低表现，国有大行及政策行净融出规模有所修复；5月12日 - 5月18日政府债预计净融资6453亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 2025年5月6日 - 5月9日央行逆回购投放8361亿元、回笼16178亿元，净回笼7817亿元；5月13日 - 5月16日公开市场逆回购到期8361亿元，中期借贷便利（MLF）到期1250亿元 [7] - 2025年5月6日 - 5月9日，DR001、R001平均值分别为1.60%和1.64%，较4月27日 - 4月30日分别下降3.2个基点和3.1个基点；DR007、R007平均值分别为1.64%和1.67%，较4月27日 - 4月30日分别下降12.1个基点和11.4个基点 [7] 政府债 - 2025年5月5日 - 5月11日，政府债净偿还约123亿元，较4月28日 - 5月4日多减1334亿元左右，其中国债净偿还约754亿元，地方政府债净融资约631亿元 [8] - 2025年5月12日 - 5月18日，政府债净融资预计为6453亿元，其中国债净融资约4816.7亿元，地方政府债净融资约1636.5亿元 [8] 同业存单 - 截至2025年5月9日，1M、3M、1Y同业存单到期收益率分别为1.5650%、1.6050%、1.6600%，较4月30日分别下降7个基点、13个基点、8个基点 [9] - 2025年5月5日 - 5月11日同业存单净融资额约3344亿元，4月28日 - 5月4日为净偿还约860亿元；5月12日 - 5月18日同业存单到期偿还量预计为5825亿元，略高于本周的5236亿元，再融资压力小幅提升 [9] 机构行为 - 2025年5月6日 - 5月9日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.40%，4月27日 - 4月30日测算均值为107.49%；5月9日、4月30日银行间债券市场杠杆率测算均约为107.31% [10] - 质押式逆回购净融出资金结构方面，2025年5月9日国有大行及政策行净融出资金约为3.26万亿元，4月30日约为2.89万亿元 [10]

资金流动性 - 资金供给端流出规模扩大，偏股型公募新发份额从74亿降至45亿，两融资金净流出从12亿增至154亿，股票型ETF净流出从117亿增至144亿，上市公司回购从23亿降至16亿[4][5][8][13][20][23] - 资金需求端收缩，股权融资从139亿降至18亿，产业资本净减持从31亿降至27亿，南向资金净流入从 -3亿变为12亿，限售解禁流通市值从851亿降至380亿[4][5][25][27][33][35] - 北向资金成交占沪深A股比例7.1%，参与度约为近3年65%分位[38] 交易拥挤度 - 成长主题行业中，医疗服务交易热度分位上行1pct至75%[43] - 价值主题行业无过热行业[48][51] - 周期主题行业中，化工、地产、轻工交易热度分位分别上行0.1、10、4pct至78%、80%、77%[54][57][60] - TMT主题行业无过热行业[63] 两融资金行业流向 - 两融资金净流入汽车8亿、公用事业2亿，净流出电子21亿、非银金融17亿[18][19] 产业资本行业流向 - 产业资本上周显著净增持钢铁、有色金属1.1亿，净减持电子16亿、医药生物3亿[29][30] 风险提示 - 宏观经济不及预期或使货币政策与市场预期偏离，测算可能与实际有偏差，历史经验未来可能失效[66]

资金流动性 - 资金供给端整体转负，偏股型公募新发份额从39亿增至74亿，两融资金净流出从57亿缩至12亿，股票型ETF从净流入350亿转为净流出124亿，上市公司回购从19亿升至23亿[4][5] - 资金需求端整体收缩，股权融资从133亿升至139亿，产业资本净减持从0亿增至29亿，南向资金从净流入219亿转为净流出3亿，限售解禁流通市值从124亿升至851亿[4][5] - 北向资金成交占沪深A股比例降至5.5%，参与度处近3年17%分位[38] 两融资金情况 - 两融资金净流出规模收缩，活跃度回升，整体余额占流通市值比例降至2.33%，成交额占全A比例升至8.8%，自身换手率升至28%[13][14] - 两融资金行业流向分化，计算机净流入18亿、汽车净流入11亿，电子净流出14亿、非银金融净流出10亿[19] 交易拥挤度 - 成长主题中医疗服务交易热度分位上行4pct至76%[41] - 价值主题无过热行业[46] - 周期主题中化工、地产、轻工交易热度分位分别上行4、15、10pct至78%、78%、75%[51][55][59] - TMT主题无过热行业[62] 风险提示 - 宏观经济不及预期或使货币政策与市场预期偏离，测算可能与实际有偏差，历史经验未来可能失效[65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月21日 - 4月25日，央行净投放资金，资金利率整体下行；政府债净融资规模下降；同业存单净融资规模提升，同业存单到期收益率小幅上行；银行间债券市场杠杆率稳定于偏低水平，国有大行及政策行净融出规模略有上升。2025年4月28日 - 5月4日政府债预计净融资1211亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 央行净投放资金，MLF加量续作，2025年4月21日 - 4月25日合计净投放7740亿元，4月28日 - 4月30日逆回购将到期5045亿元 [6] - 资金利率先上后下，整体偏宽松，DR001、R001、DR007、R007平均值较4月14日 - 4月18日均有下降，4月25日隔夜资金利率突破1.60% [7] - 政府债净融资规模下降，4月21日 - 4月27日净偿还约801亿元，4月28日 - 5月4日预计净融资1211亿元 [8] 同业存单 - 同业存单到期收益率多数小幅上行，截至4月25日，1M、1Y较4月18日上升1个基点，3M基本持平 [9] - 同业存单净融资规模提升，4月21日 - 4月27日净融资约1876亿元，4月28日 - 5月4日到期偿还量预计为3353亿元 [9] 机构行为 - 银行间债券市场杠杆率基本平稳，4月21日 - 4月25日测算均值为107.19% [10] - 国有大行及政策行净融出资金规模略有上升，4月25日净融出约2.93万亿元，占比53.3% [10]

资金流动性 - 资金供给端两融净流出大幅收缩，股票型ETF仍为净流入主力且处近3年87%分位，偏股型公募新发份额扩大至39亿份，上市公司回购额为19亿处近3年55%分位[11][12][44][55] - 资金需求端股权融资规模为115亿处近3年45%分位，南向资金净流入219亿处近3年82%分位，产业资本净增持8亿规模缩小，限售解禁市值124亿处近3年3%分位[11][12][58][63][74][82] 交易拥挤度 - 成长主题行业中半导体交易热度分位上行11pct[94] - 价值主题行业中银行交易热度分位上行8pct[103] - 周期主题行业中化工、轻工、地产交易热度分位分别上行29、15、12pct[111] - TMT主题行业无过热行业[122] 两融资金情况 - 两融资金整体上周净流出约57亿，较前值大幅缩小，近3年分位29%，自身换手率为26%较前值下降，近3年分位71%[30][33] - 两融资金行业中电子、汽车净流入，分别为21亿、15亿，计算机、非银金融净流出，分别为23亿、22亿[39] 风险提示 - 宏观经济不及预期，货币政策与市场预期可能偏离[129] - 相关测算或与实际情况有偏差[128] - 历史经验因市场环境变化可能在未来失效[130]