报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石资金轮动，小幅探涨 趋势强度为1 处于【-2,2】区间 表明看多程度较弱 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面 I2605昨日收盘价798.5元/吨 涨跌15.5元/吨 涨跌幅1.98% 昨日持仓555392手 持仓变动-9221手 [1] - 现货价格方面 进口矿中卡粉（65%）、PB（61.5%）、金布巴（61%）、超特（56.5%）昨日价格较前日均上涨7元/吨 国产矿中邯邢（66%）、莱芜（65%）昨日价格与前日持平 [1] - 基差方面 I2605对超特基差为87.3元/吨 较前日变动-7.9元/吨 I2605对金布巴基差为70.1元/吨 较前日变动-8.0元/吨 [1] - 价差方面 I2605 - I2609为19.5元/吨 较前日变动1.0元/吨 I2609 - I2701为13.5元/吨 较前日变动1.5元/吨 卡粉 - PB、PB - 金布巴、PB - 超特价差较前日均无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 中国12月规模以上工业企业利润同比增长5.3% 全年同比增长0.6% [1] - 多家房企相关人士称目前公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标 部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标 [1]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种走势分化，油脂、天然橡胶、合成橡胶、棉花、原木震荡偏强；蛋白粕、玉米/淀粉震荡；生猪、白糖、纸浆、双胶纸震荡偏弱 [6][9][11][13][16][18][19][21][23][25] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：因宏观偏暖、资金流入及基本面中期看涨情绪，油脂延续涨势；原油走势偏强有带动效应；豆系受阿根廷天气和巴西丰产预期影响，美豆油受生物柴油利多支撑；棕榈油产量下降、出口增加；菜油受澳洲和加拿大油菜籽相关消息提振；展望震荡偏强，建议关注回调后阶段性买入套保及多棕油空菜油套利策略 [6][7] - **蛋白粕**：国际上，巴西大豆收割率上升、阿根廷需警惕减产风险、美豆供需平衡表期末库存消费比环比走高、巴西产量预估上调、美豆基金净多持仓下降、关注美国生柴政策；国内油厂大豆和豆粕库存同比偏高、降库缓慢、节前备货尾声、开机率提高、远期进口成本降低、油厂菜籽压榨停滞；展望豆粕和菜粕震荡 [9] - **玉米**：下游备货近尾声，价格回落但库存偏低，市场偏紧平衡，盘面止跌震荡；上游惜售，烘干塔停机加剧干粮供应紧张；春节前后卖压情况不同；饲料企业维持滚动补库，深加工备货进入尾声；替代谷物关注天气，政策粮关注拍卖成交；展望震荡 [10][11] - **生猪**：供应方面，短期出栏进度慢、部分二育入场，中期产能过剩压力至少持续到4月，长期产能开始去化但仍需关注；需求屠宰缩量；库存1月中上旬累库；节奏上短期月底出栏或提速，春节后需求下降、供应过剩，长期下半年出栏压力削弱；展望震荡偏弱，上半年关注逢高做空套保机会 [13] - **天然橡胶**：天胶增仓突破上行，由宏观氛围驱动，无基本面变化；运行区间上移，交易逻辑为资金轮动；基本面供应充裕、需求未现大批量补库、累库较快；展望震荡偏强 [16] - **合成橡胶**：BR盘面跟随天胶上涨，自身驱动转弱；中期核心逻辑为丁二烯上半年供应偏紧预期；原料丁二烯价格上行，市场可流通货源有限；展望震荡偏强，短期需调整 [18] - **棉花**：持仓下降但价格坚挺，基本面变化不大，为技术性调整后资金推动上涨；新棉公检收尾，进口量低，商业库存累库慢，表需好；下游采购备货增加，开机率分化；中长期偏强，短期上涨高度受限；展望震荡偏强，建议回调低多 [18][19] - **白糖**：国际市场2025/26榨季供给盈余，主要生产国增产；国内市场供给边际递增，供需格局由紧转松；预计内外盘糖价震荡偏弱；展望震荡偏弱，维持反弹空思路 [19] - **纸浆**：基本面弱势，下游需求降低，阔叶浆转弱，针叶浆受需求影响小；利多为针阔叶浆美金价上涨，利空为需求进入淡季、现货流动性充裕、节前难备货、阔叶现货价格松动；估值上有支撑和压力；展望震荡偏弱 [21] - **双胶纸**：盘面高位震荡，市场供应压力仍存，经销商出货一般，下游采购意愿不大；临近假期交投减少，无明显矛盾和边际变化；供应产能大，成本挤压盈利，纸厂挺价难传导；预计行业开工下滑，出货减少；展望震荡偏弱，盘面区间操作 [23] - **原木**：盘面强势运行，基本面有边际利多，外盘报价预期提升，港口到货下降，贸易商封库；技术面有压力和支撑；展望震荡偏强，区间操作 [25] 品种数据监测 报告提及对油脂油料、蛋白粕、玉米、淀粉、生猪、棉花、棉纱、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种进行数据监测，但未给出具体数据内容 中信期货商品指数 - 2026年1月29日，综合指数中商品指数2583.38（+2.12%）、商品20指数2995.74（+2.61%）、工业品指数2422.72（+1.88%）、PPI商品指数1509.62（+2.38%） [186] - 农产品指数2026年1月29日为951.74，今日涨跌幅+0.39%，近5日涨跌幅+1.14%，近1月涨跌幅+1.62%，年初至今涨跌幅+2.00% [187]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 29 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 消息面，特朗普表示不担心美元贬值致美元崩跌创四年新低，以美元计价商品集体走强；欧洲严寒天气叠加天然气库存低位，荷兰 TTF 期货价格自年初涨幅近 40%，推升海外锌冶炼成本支撑；资金轮动助推下，铝、锌等品种相继拉涨 [7] - 产业面，部分矿山春节前常规检修使供应收缩，冶炼厂原料库存相对充足，但 2 月加工费谈判仍受矿端供给趋紧支撑；需求端，锌价高位下游以消化库存为主，春节临近中小企业陆续放假，采购情绪谨慎，高价压制下游接货意愿，现货升贴水走低 [7] - 当前普涨行情下，市场情绪与资金流动主导锌价上涨节奏；美联储将于明日凌晨公布利率决议，1 月维持利率不变预期已被市场消化，需关注会议声明和记者会释放的政策指引 [7] 各部分内容总结 行情回顾 - 沪锌 2602 开盘 24680 元/吨，收盘 24645 元/吨，涨 115 元，涨幅 0.47%，持仓量 28502，持仓量变化 203；沪锌 2603 开盘 24715 元/吨，收盘 24725 元/吨，涨 160 元，涨幅 0.65%，持仓量 121627，持仓量变化 1452；沪锌 2604 开盘 24740 元/吨，收盘 24795 元/吨，涨 175 元，涨幅 0.71%，持仓量 59031，持仓量变化 9748 [7] - 伦锌摸高至 3429 美元/吨，沪锌主力合约早盘冲高后震荡，午后再度走强，收于 25640 元/吨，涨 605 元，涨幅 2.42%，总持仓前 20 席位净多 13101 手 [7] - 1 月 26 日 LME 锌库存减少 175 吨至 110375 吨，LME0 - 3C30.81，沪伦比走弱至 7.47；沪市对 02 贴水 20，天津较沪市贴水 50 元/吨，广东对 03 升水 20 [7] 行业要闻 - 2026 年 1 月 28 日 0锌主流成交价 25090 - 25515 元/吨，双燕成交价 25220 - 25655 元/吨，1锌主流成交价 25020 - 25445 元/吨，早盘市场对 SMM 均价报价贴水 10 元/吨，对盘报价几无 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价 25170 - 25575 元/吨左右，常规品牌对 2602 合约报价升水 45 元/吨，对上海现货报价升水 40 元/吨，主流对 2602 合约报价 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交价 25060 - 25580 元/吨，紫金成交价 25070 - 25600 元/吨，1锌锭成交价 24990 - 25440 元/吨附近，紫金对 2602 合约报贴水 40 到升水 50 元/吨，葫锌对 2602 合约报 26330 元/吨附近，0锌锭对 2602 合约报贴水 40 到升水 30 元/吨附近，津市较沪市报贴水 50 元/吨附近 [8] - 广东 0锌主流成交价 25170 - 25610 元/吨，主流品牌对 2603 合约报价升水 20 元/吨，沪粤价差持平，持货商对麒麟、蒙自、丹霞报价升水 20 - 50 元/吨 [9] 数据概览 - 包含两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存（万吨）、LME 锌库存（吨）等数据图表，数据来源为 Wind、SMM、建信期货研究发展部 [13][17]

报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 29 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝价经短期调整后于 28 日资金增仓拉涨，沪铝主力 2603 拉升 5.75%最高至 25680 元/吨，伦铝最高至 3314 美元/吨，铝价上涨带动产业链品种全面上涨 [7] - 市场情绪受美国和伊朗冲突升级引发海外物流供应担忧点燃，叠加隔夜美元指数暴挫超 1%致贵金属拉涨，资金轮动效应下铝市或承接铜市接力上涨 [7] - 基本面表现平平，氧化铝供应过剩，国内及印尼电解铝新投项目爬产，高铝价对终端有抑制但终端有一定韧性 [7] - 铝价在流动性宽松和资金轮动主导下运行，短期调整结束后继续上攻，价格易涨难跌 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 28 日铝价资金增仓拉涨，沪铝主力 2603 拉升 5.75%，总持仓增 9.3 万手至 81 万手，伦铝最高至 3314 美元/吨 [7] - 铝价上涨带动产业链品种上涨，氧化铝期价涨 3.27%，铝合金涨 3.35% [7] - 市场情绪受美国和伊朗冲突及美元指数暴挫影响，资金轮动下铝市或接力上涨 [7] - 基本面氧化铝供应过剩，国内及印尼电解铝新投项目爬产，高铝价对终端有抑制但终端有韧性 [7] - 铝价在流动性和资金轮动主导下运行，短期调整后继续上攻，价格易涨难跌 [7] 行业要闻 - 2026 年 1 月 21 日几内亚锡吉里省金矿矿难未影响铝土矿核心矿区生产 [8][10] - 美的、海尔、小米等 19 家空调企业及科研机构启动“铝代铜”系列标准落地工作，部分品牌最快 2026 年推铝制家用空调产品 [9] - 力拓集团 2026 年 10 月起将澳大利亚 Yarwun 氧化铝精炼厂产量削减 40%，年产量减少约 120 万吨，影响约 180 个岗位 [9] - 印度国家铝业公司 2026 年 6 月启动奥里萨邦 Pottangi 铝土矿开采，Damanjodi 氧化铝厂扩建第五条生产线，年产能增 100 万吨至 327.5 万吨 [9]

公司市值与股价表现 - 必和必拓集团股价一度上涨3.4%，市值超过2530亿澳元（合1750亿美元）[1] - 公司取代澳大利亚联邦银行，成为澳大利亚市值最高的公司[1] - 公司在基准S&P/ASX200指数中的权重达到9.3%[1] 行业与市场动态 - 金属市场的普遍飙升推高了必和必拓集团的股价[1] - 铜等金属价格飙升，提振了全球矿业股，这些金属占必和必拓近一半收入[1] - 澳大利亚股票基准指数中的矿业分类指数在过去12个月飙升了42%[1] - 澳大利亚加息的可能性推动了资金从银行轮动至材料板块[1] - 澳大利亚股票基准指数中的金融分类指数在过去12个月仅上涨2%[1] 市场竞争格局 - 自2024年10月以来，澳大利亚联邦银行一直占据市值榜首位置，但其权重现已滑落至9.3%以下[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃 - 聚烯烃受资金轮动、地缘局势推动价格偏强 静态基本面供需双降、库存去化 上游挺价但代理倒挂出货 基差走弱 套保商无风险建仓 动态上PP供应压力缓解但PDH利润低减产驱动强 PE检修减少及进口预期承压 需求进入淡季下游开工走弱 [1] 甲醇 - 甲醇期货震荡偏强 基差走弱 成交一般 市场供需双弱 内地厂库去化但高产量压制反弹空间 后续需求有下行压力 港口库存虽小幅去化但MTO需求疲软 去库幅度减弱压制价格反弹高度 关注伊朗进口货源到港量缩减节奏和地缘因素带来的风险溢价 [4] 天然橡胶 - 供应上泰北及越南中北部减产停割 总供应缩量 海外原料价格上涨成本支撑走强 需求上部分半钢胎企业外贸订单充足 企业生产维持高位 但内销走货缓慢 企业库存提升 销售压力不减 库存延续累库趋势 短期合成橡胶市场走强带动天胶看涨心态浓厚 但需求疲弱预计上方压力大 运行区间15500 - 16500 [7] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯供需边际小幅改善 供应回落 下游负荷回升 但港口库存超预期增加 自身驱动有限 苯乙烯受出口带动港口库存下降 走势偏强带动纯苯价格 苯乙烯和纯苯价差扩大 但下游亏损减产 预计价差扩大空间有限 策略上暂观望 EB - BZ价差逢高做缩 [10] - 苯乙烯短期供需阶段性偏紧 走势偏强 但近期无新增利好 检修装置有重启预期 下游负反馈加剧 供需预期转弱 港口库存小幅增加 短期资金博弈加剧 策略上暂观望 EB - BZ价差逢高做缩 [10] 尿素 - 尿素期货震荡收涨 现货稳中涨跌互现 区域分化明显 供应上前期检修装置恢复 日产增长供应充足 需求上工业采购按需补货 农业需求局部有采购 节前备货意愿不强 市场交投不温不火 后续厂家面临春节收单 市场上涨缺乏支撑 短期震荡整理 主力合约关注1760 - 1800区间 [12] PVC - 烧碱 - 烧碱期货小幅反弹 现货价格窄幅下滑 市场看空情绪浓 基本面供需失衡未改 行业开工负荷率提升 高库存与弱需求持续 下游压车问题延续 缺乏利好刺激 预计反弹高度有限 [13] - PVC期货震荡上涨 现货价格上调 产业对化工产品低估值看好及出口预期推动盘面 但供需未改善 供应高位 需求受节日影响减弱 库存累库 成本支撑弱 预计上涨空间有限 短期价格宽幅震荡 [13] 玻璃 - 纯碱 - 纯碱期货主力合约上涨 现货价格稳中略升 成交清淡 供应上综合产量较高 需求上厂家执行待发订单 出货量及出货率增加 浮法玻璃日熔量及产能利用率低位 光伏玻璃价格持稳 库存下降 厂内库存同比仍高 宏观情绪回暖但基本面偏弱 预计期货价格震荡 需警惕回落风险 [14] - 玻璃期货主力合约上涨 现货价格涨跌不一 成交淡稳 供应上日熔量及产能利用率低位徘徊 需求上企业出货一般 深加工订单分化 库存总体小幅上升 节前传统淡季 下游需求收尾 后续可能累库 宏观情绪回暖但供需双弱 预计期货价格震荡 关注产线及库存变化 [14] 原油 - 近期油价受中东地缘及美国寒潮消息面主导 美国寒潮对油价有支撑但影响逐步减弱 哈萨克斯坦油田恢复生产 短期利好支撑减弱 油价承压 不过地缘溢价仍有一定支撑 关注中东局势地缘冲突变化 [15] 聚酯产业链 - PX高效益下负荷处于历史高位 近期装置重启 随着春节临近聚酯减产幅度扩大 1季度PX和PTA供需转弱 春节前PX自身驱动有限 2季度供需偏紧预期下价格低位支撑强 短期受美国寒潮、伊朗局势和资金带动 但供需偏弱应谨慎对待 策略上短期高位震荡 多单减仓 中期偏多 [18] - PTA装置变动不大 春节临近下游减产幅度扩大 供需转弱 现货基差走弱 期货受资金流入和2季度供需好转预期影响走势偏强 加工费扩大 但2月累库压力大 节前自身驱动有限 策略上短期高位震荡 多单减仓 中期偏多 TA5 - 9低位正套 [18] - 乙二醇供需近弱远强 近端面临大幅累库压力 供应维持高位 需求支撑减弱 进口量收缩慢 1 - 2月累库幅度高 远月二季度供需预期改善有望去库 策略上EG5 - 9逢低正套 虚值看跌期权EG2605 - P - 3800逢高卖出 [18] - 短纤供需格局偏弱 供应维持高位 需求上临近春节下游订单减少 纱厂减停产将增加 近期成本端拉涨带动短纤上涨 下游部分补货 但需求走弱后市场观望心态重 节前绝对价格驱动偏弱 跟随原料波动 策略上单边同PTA PF盘面加工费在800 - 1000波动 逢高做缩 [18] - 聚酯瓶片多套工厂装置检修 国内供应预期下滑 工厂持续去库支撑加工费 需求季节性走弱 供需双减下预计1 - 2月瓶片绝对价格与加工费跟随成本端波动 策略上PR2603关注6200支撑 主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动 逢高卖出虚值看跌期权PR2603 - P - 6200 [18] LPG 未提及核心观点 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃 - 期货价格：L2605收盘价6932元/吨 涨48元 涨幅0.70%；L2609收盘价6962元/吨 涨75元 涨幅1.09%；PP2605收盘价6737元/吨 涨81元 涨幅1.22%；PP2609收盘价6778元/吨 涨90元 涨幅1.35% [1] - 价差：L59价差 - 27；PP59价差 - 41；LP05价差198 [1] - 现货价格：华东PP拉丝现货价格6590元/吨 涨110元 涨幅1.70%；华北LLDPE现货价格6760元/吨 涨60元 涨幅0.90% [1] - 开工率：PE装置开工率84.67% 涨3.08个百分点 涨幅3.77%；PE下游加权开工率39.53% 降1.40个百分点 降幅3.42%；PP装置开工率76.02% 涨0.40个百分点 涨幅0.53%；PP粉料开工率31.56% 降5.84个百分点 降幅15.62%；下游加权开工率52.87% 涨0.34个百分点 涨幅0.6% [1] - 库存：PE企业库存33.50万吨 降1.53万吨 降幅4.37%；PE社会库存47.74万吨 降0.69万吨 降幅1.42%；PP企业库存43.10万吨 降3.67万吨 降幅7.85%；PP贸易商库存18.20万吨 降1.19万吨 降幅6.14% [1] 甲醇 - 期货价格：MA2605收盘价2347元/吨 涨49元 涨幅2.13%；MA2609收盘价2360元/吨 涨41元 涨幅1.77% [4] - 价差：MA59价差 - 13；太仓基差 - 42；MTO05盘面 - 343 [4] - 现货价格：内蒙北线现货1805元/吨 涨20元 涨幅1.12%；河南洛阳现货2018元/吨 涨8元 涨幅0.37%；港口太仓现货2290元/吨 涨40元 涨幅1.78% [4] - 区域价差：太仓 - 内蒙北线485元/吨 涨20元 涨幅4.30%；太仓 - 洛阳273元/吨 涨33元 涨幅13.54% [4] - 外盘价格：普氏近月CFR中国305美元/吨 降0.31美元 降幅0.10% [4] - 库存：甲醇企业库存43.842万吨 降1.25万吨 降幅2.78%；甲醇港口库存145.7万吨 涨2.22万吨 涨幅1.55%；甲醇社会库存189.6万吨 涨0.97万吨 涨幅0.51% [4] - 开工率：上游 - 国内企业开工率77.41% 降0.50个百分点 降幅0.64%；上海 - 海外企业开工率60.8% 涨1.36个百分点 涨幅2.30%；西北企业产销率107% 降3.64个百分点 降幅3.28%；下游 - 外采MTO装置开工率68.94% 降1.09个百分点 降幅1.56%；下游 - 甲醛开工率29.1% 降0.49个百分点 降幅1.66%；下游 - 冰醋酸开工率80.6% 涨1.13个百分点 涨幅1.42%；下游 - MTBE开工率68.9% 涨0.16个百分点 涨幅0.23% [4] 天然橡胶 - 现货价格：云南国营全乳胶（SCRWF）上海16950元/吨 降50元 降幅0.31%；泰标混合胶报价15150元/吨 降50元 降幅0.33%；杯胶国际市场FOB中间价53.00泰铢/公斤 涨0.80泰铢 涨幅1.53%；胶水国际市场FOB中间价57.60泰铢/公斤 涨0.30泰铢 涨幅0.52% [7] - 月间价差：9 - 1价差 - 685；1 - 5价差615；5 - 9价差70 [7] - 基本面数据：11月泰国产量466.20千吨 降48.30千吨 降幅9.39%；11月印尼产量181.30千吨 降4.80千吨 降幅2.58%；11月印度产量93.00千吨 涨2.00千吨 涨幅2.20%；11月中国产量137.20千吨 涨23.70千吨；开工率汽车轮胎半钢胎（周）74.56% 涨1.12个百分点；开工率汽车轮胎全钢胎（周）62.62% 降0.31个百分点；12月国内轮胎产量10656.3万条 涨473.50万条 涨幅4.65%；12月轮胎出口数量5843.0万条 涨186.00万条 涨幅3.29%；12月天然橡胶进口数量合计80.34万吨 涨15.99万吨 涨幅24.84%；12月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）95.00万吨 涨16.00万吨 涨幅20.25%；干胶SIR20生产成本泰国（日）13039.0元/吨 降256.00元 降幅1.93%；干胶RSS3生产成本泰国（日）16608.0元/吨 降263.00元 降幅1.56%；干胶RSS3生产利润泰国（日）1492.0元/吨 涨113.00元 涨幅8.19% [7] - 库存变化：保税区库存584897吨 涨16724吨 涨幅2.94%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）65339吨 降1411吨 降幅2.49%；干胶保税库出库率青岛（周）4.94% 降1.50个百分点；干胶一般贸易入库率青岛（周）11.61% 涨1.99个百分点；干胶一般贸易出库率青岛（周）12.69% 涨3.11个百分点 [7] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油（3月）65.59美元/桶 降0.29美元 降幅0.4%；WTI原油（3月）60.63美元/桶 降0.44美元 降幅0.7%；CFR日本石脑油573美元/吨 涨8美元 涨幅1.4%；CFR东北亚乙烯705美元/吨 持平；CFR中国纯苯764美元/吨 涨4美元 涨幅0.5%；纯苯 - 石脑油191美元/吨 降4美元 降幅2.1%；乙烯 - 石脑油132美元/吨 降8美元 降幅5.7%；纯苯（中石化华东挂牌价）5900元/吨 持平；纯苯华东机贸6010元/吨 涨60元 涨幅1.0%；BZ期货2603 6078元/吨 涨22元 涨幅0.4%；BZ基差（03） - 68；纯苯进口利润 - 136；汇率（人民币中间价）6.9843 降0.0086 降幅0.1% [10] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货7910元/吨 涨20元 涨幅0.3%；EB期货2603 7702元/吨 降6元 降幅0.1%；EB期货2604 7647元/吨 降1元 降幅0.0%；EB基差（03）208；EB03 - EB04 55；EB现金流（非一体化）932元/吨 降25元 降幅2.7%；EB现金流（一体化）852元/吨 降48元 降幅5.4%；EB - BZ现货价差1900元/吨 降40元 降幅2.1%；EB03 - BZ03 1569元/吨 降23元 降幅1.4%；CFR中国苯乙烯685美元/吨 持平；EB进口利润 - 99元/吨 涨30元 涨幅 - 23.1% [10] - 下游现金流：苯酚现金流 - 1061元/吨 降62元 降幅5.5%；己内酰胺现金流（单产品） - 1085元/吨 降60元 涨幅5.9%；苯胶现金流1373元/吨 降52元 降幅3.6%；EPS现金流 - 90元/吨 降70元 涨幅22.2%；PS现金流 - 560元/吨 降20元 涨幅3.7%；ABS现金流 - 1366元/吨 降118元 涨幅 - 8.0% [10] - 库存：纯苯江苏港口库存30.50万吨 涨0.80万吨 涨幅2.7%；苯乙烯江苏港口库存10.06万吨 涨0.71万吨 涨幅7.6% [10] - 开工率：亚洲纯苯开工率77.0% 持平；国内纯苯开工率72.4% 降1.9个百分点 降幅2.5%；国内加氢苯开工率54.2% 降3.4个百分点 降幅5.9%；苯乙烯开工率69.6% 降1.2个百分点 降幅1.7%；下游PS开工率57.4% 涨0.1个百分点 涨幅0.2%；下游EPS开工率54.1% 降4.7个百分点 降幅7.9%；下游ABS开工率69.8% 涨3.0个百分点 涨幅4.5% [10] 尿素 - 期货价格：01合约1791元/吨 涨5元 涨幅0.28%；05合约1788元/吨 涨3元 涨幅0.17%；09合约1769元/吨

贵金属价格剧烈波动 - **核心观点：黄金与白银价格在刷新历史高点后出现大幅回调，市场波动性显著加剧** [4] - 1月26日晚间，白银价格加速上涨，伦敦银现货价格涨幅扩大至**12%**，纽约期银主力合约涨逾**16%** [1] - 随后在凌晨，贵金属价格大幅回调，伦敦银现货价格转跌，报约**103美元/盎司**，较日内最高点**117美元/盎司**下跌约**14美元/盎司**；伦敦金现货价格一度跌破**5000美元/盎司**，此前在**5100美元/盎司**附近运行 [1] - 截至收盘，伦敦金现货价格下跌**0.77%**，报**5000.2美元/盎司**，较日内高点下跌约**100美元/盎司**；伦敦银现货价格下跌**1.54%**，报**103.3美元/盎司**；纽约期银主力合约上涨**2.52%** [11] - 内盘方面，沪金期货主力合约收涨**1.49%**，沪银期货主力合约收涨**9.93%** [11] 交易所监管动态 - 1月26日盘中及盘后，交易所接连出手为市场“降温” [12] - 上海期货交易所（上期所）在一个多月以来**第4次**调整白银期货合约交易限额 [13] - 具体调整包括：自1月20日起，日内开仓交易最大数量调整为**3000手**；自1月9日起，调整为**7000手**；自2025年12月24日起，AG2602合约调整为**10000手** [13] - 国投白银LOF公告，将于1月27日开市起至当日**10:30**停牌，并于**10:30**复牌 [14] - 该基金还公告，将于1月28日起暂停申购（含定期定额投资）业务 [15] 白银价格驱动因素分析 - 自2025年12月22日以来的**24个交易日**内，国际银价接连突破**70、80、90、100、110美元/盎司**等关口，累计上涨**62%** [16] - 价格上涨是宏观政策、工业需求预期与市场情绪等因素共振的结果 [17] - **核心驱动因素**包括：避险情绪上升、美元走弱、在黄金强势上涨带动下资金向“高贝塔”品种白银轮动 [17] - **地缘政治风险**是重要推手，包括美国对委内瑞拉军事行动、特朗普关于格陵兰岛和加拿大的言论、以及美伊关系紧张带来的局部冲突风险 [17] - **供应担忧**：市场对关键金属供应存在担忧，白银供应增长空间有限，而需求有望持续增长，供不应求预期推动价格 [17] - **供需结构**：白银供需紧平衡是长期结构性矛盾，2025年是白银连续第五年出现供应缺口，2026年缺口预计在**3000吨**左右 [18] - 过去几年供应持续短缺导致库存不断被消耗，供需趋于紧张 [19] 后市展望与市场特征 - 分析人士认为，白银价格的**长期走势仍较为乐观**，地缘政治风险、美元信用、工业领域长期增长需求都会带来长期支撑 [19] - **白银价格弹性比黄金更大**：若地缘局势与宏观政策不确定性延续、美元偏弱且实际利率难以显著上行，贵金属风险溢价有望维持，从而对银价构成支撑 [19] - 连续多年的结构性供应缺口意味着任何新增投资性需求都可能更快地转化为价格波动 [19] - 白银的**工业属性**使其对全球经济增长情况更敏感，且高价对需求的抑制作用会更明显 [19] - 期货端保证金上调与杠杆去化会放大回撤幅度，导致“**强趋势+高波动**”的运行形态更为常态化 [19] 相关地缘政治与经济事件 - 美国总统特朗普在社交平台发文称，由于韩国国会未批准美韩贸易协议，美国将把对韩国汽车、木材、制药等产品的关税税率从**15%**上调至**25%** [10] - 特朗普表示未完全排除通过外交途径解决伊朗问题的可能性，并认为伊朗方面“确实希望与美国达成协议” [11] - 美军中央司令部宣布，美国海军“亚伯拉罕·林肯”号航空母舰打击群正部署到中东，并已驶入美军中央司令部辖区 [11]

现货黄金价格突破 - 现货黄金价格历史首次突破5000美元/盎司整数大关，距离首次突破4000美元关口仅过去100余日 [2][3] - 市场分析认为，各国央行加码购金、地缘紧张局势以及经济环境的不确定性等宏观因素是推动金价走高的原因 [3] 中东地缘政治局势紧张 - 以色列国防军北方司令部司令表示，鉴于地区紧张局势持续升温，以军正为美国可能对伊朗采取军事行动后引发的连锁反应做准备，并已进入高度戒备状态 [4][5] - 伊朗议会国家安全与外交政策委员会成员表示，伊朗武装力量已进入全面戒备状态，军队已“手扣扳机”随时待命，一旦遭到侵犯将发起猛烈反击 [6][7] - 土耳其外交部长警告外部势力不要试图在伊朗推动政权更迭，并警告称伊朗如果感到被逼入绝境，将会为“最坏情况”做准备 [8][9] 美联储继任主席人选 - 全球资产管理巨头贝莱德的高管里克·里德尔成为美联储继任主席的热门人选，相关预测网站显示其以50%左右的概率领跑 [12][13] - 里德尔公开呼吁美联储将基准利率下调至3%左右，较当前至少需降息50个基点 [13] 化工板块芳烃系领涨 - 步入1月下旬，化工期货盘面呈现集体走强格局，其中纯苯、苯乙烯、PTA、PX等芳烃系品种价格涨幅显著，成为板块上涨的核心引擎 [14][15] - 纯苯期货2603合约从1月12日收盘价5573元/吨涨至6056元/吨，涨幅8.67%，持仓量达31843手 [15] - 苯乙烯期货2603合约价格从7124元/吨涨至7708元/吨，涨幅8.19%，持仓量攀升至42.34万手，创下阶段性高位 [15] 化工品种上涨驱动因素 - 本轮化工板块普涨、芳烃系领涨，是资金轮动、供应扰动、情绪传导等多重力量共振的结果 [15] - 乙二醇期货价格上涨的实质动力在于市场资金开始青睐估值处于低位的化工权益类资产，但其正处于产能投放周期，2026年仍有中沙古雷100万吨/年、华锦阿美35万吨/年等新增项目计划投产，供应压力仍是主导市场的核心因素 [16] - 苯乙烯价格上涨的导火索是供应端计划外再次减量，唐山旭阳和天津渤化两套装置接连因故障停工，直接影响基本面格局和市场情绪 [17] - 纯苯价格的上涨主要得益于苯乙烯价格的带动，以及中石化连续上调纯苯报价形成的价格支撑，其自身基本面并未实质性改善 [18] 化工市场后市展望 - 当前纯苯、苯乙烯价格均处于高位，下游接受度不高，加之春节临近，下游需求大概率会趋于疲软，若下游出现负反馈，苯乙烯价格可能面临较大回调压力 [19] - 苯乙烯基本面的强势或出现边际转弱，需重点关注下游负反馈情况及资金持仓动向；纯苯在苯乙烯的支撑下，价格弱势格局或有所改善 [19] - 对于乙二醇，供应压力仍是长期主导因素，即便短期有资金推动反弹，但若缺乏基本面（尤其是需求端）的配合，反弹的持续性也难以保障，春节后下游需求的恢复情况将成为决定价格走势的关键 [19]

黄金价格与地缘政治 - 现货黄金价格历史首次突破5000美元/盎司整数大关，距离首次突破4000美元关口仅过去100余日 [3] - 市场分析认为各国央行加码购金、地缘紧张局势以及经济环境的不确定性等宏观因素是推动金价走高的原因 [3] - 以色列国防军已进入高度戒备状态，为美国可能对伊朗采取军事行动后引发的连锁反应做准备 [5] - 伊朗武装力量已进入全面戒备状态，并警告一旦遭到侵犯，其打击范围将涵盖从霍尔木兹海峡到美国在地区内的所有利益网 [6] - 土耳其外长警告外部势力勿在伊朗推动政权更迭，并警告伊朗如果感到被逼入绝境，将会为“最坏情况”做准备 [7] - 俄罗斯表示将密切跟踪美国计划在格陵兰岛部署“金穹”导弹防御系统的计划 [8] 美联储人事动态 - 贝莱德高管里克·里德尔成为美联储继任主席最热门人选，相关预测网站显示其概率约为50% [8] - 里德尔公开呼吁美联储将基准利率下调至3%左右，较当前至少需降息50个基点 [8] 化工市场行情 - 步入1月下旬，化工期货盘面集体走强，其中纯苯、苯乙烯、PTA、PX等芳烃系品种价格涨幅显著，领涨板块 [9] - 纯苯期货2603合约从1月12日收盘价5573元/吨涨至6056元/吨，涨幅8.67% [9] - 苯乙烯期货2603合约价格从7124元/吨涨至7708元/吨，涨幅8.19%，持仓量攀升至42.34万手，创阶段性高位 [9] - 本轮化工板块普涨、芳烃系领涨是资金轮动、供应扰动、情绪传导等多重力量共振的结果 [9] 乙二醇市场分析 - 乙二醇期货价格上涨的实质动力在于市场资金开始青睐估值处于低位的化工权益类资产 [10] - 乙二醇正处于产能投放周期，2026年仍有中沙古雷100万吨/年、华锦阿美35万吨/年等确定的新增项目计划投产，供应压力是主导市场的核心因素 [10] 纯苯与苯乙烯市场分析 - 纯苯、苯乙烯期价上涨的核心驱动集中在市场情绪与供应扰动两大方面 [11] - 苯乙烯价格上涨的导火索是供应端计划外减量，唐山旭阳及天津渤化装置接连故障停工，直接影响基本面并推动情绪 [11] - 1月以来A股资金轮动至化工板块也成为苯乙烯价格强势上涨的核心支撑 [11] - 纯苯价格的上涨主要得益于苯乙烯价格的带动以及中石化连续上调报价，其自身基本面并未实质性改善 [11] - 中化泉州45万吨/年苯乙烯装置计划1月25日重启，预计2月恢复满负荷，届时苯乙烯供应将显著增加，或对现货价格构成下行压力 [12] - 该装置配套的纯苯装置重启后，将增加对纯苯的需求，有望进一步支撑纯苯价格 [12] 化工市场后市展望 - 当前纯苯、苯乙烯价格处于高位，下游接受度不高，加之春节临近需求可能疲软，若下游出现负反馈，苯乙烯价格可能面临较大回调压力 [13] - 考虑到资金涌入，短期内纯苯、苯乙烯价格仍可能维持偏强态势，后期需关注市场情绪转变及下游负反馈力度 [13] - 苯乙烯基本面强势或边际转弱，需关注下游负反馈及资金动向；纯苯价格弱势格局或有所改善，与苯乙烯的高价差水平或收窄 [13] - 苯乙烯价格上涨还得益于供需紧平衡、出口放量、港口超预期去库等多重因素叠加，春节前下游刚需温和回升及备货启动或形成一定支撑，但持续性有限 [13] - 对于乙二醇，供应压力仍是长期主导因素，若缺乏基本面配合，反弹持续性难以保障，春节后下游需求恢复情况是关键 [13]

全球资产配置轮动 - 在美国与欧洲关系紧张、美元承压的背景下，全球资产分散配置势头再起 [1] - 资金正从美国资产向外轮动，且势头增强，投资者正以纪录速度向新兴市场基金投入资金 [1] 新兴市场资产表现 - MSCI新兴市场指数有望连续第五周上涨，为去年5月以来最长连涨纪录 [1] - 今年以来，MSCI新兴市场指数累计上涨7%，而同期标普500指数仅上涨1% [1] - 新兴市场股票、货币与贵金属延续2026年以来的强劲开局，周五涨势加速 [1] - 新兴市场股票指数被推升至纪录高位 [1] - 亚洲科技股为新兴市场这一轮上涨提供了支撑 [1] - 南非股市基准指数有望连续第三周上涨 [1] 贵金属市场表现 - 黄金交投于每盎司略低于5,000美元 [1]