雷诺集团管理层变动与战略调整 - 雷诺集团任命首席财务官邓肯·明托为临时首席执行官，接替离职的卢卡·德·梅奥 [1] - 新任管理团队面临三大挑战：欧洲碳排放政策放宽后的电动化困境、与日产联盟关系、中国供应商合作伙伴定位 [1] - 公司2020年经历严重财务危机，净利润暴跌超4倍至负80亿欧元（约667.5亿元人民币），总营收下滑21.7%至435亿欧元（约3629.8亿元人民币） [9] 中国战略转型与轻资产运营 - 2020年关停3家中国合资工厂（江铃雷诺、华晨雷诺、东风雷诺），转向轻资产运营模式 [6][8] - 关停原因在于这些工厂未掌握核心技术，面临"卖一辆亏一辆"的境地 [8] - 转型后2021年上半年财务扭亏为盈，净利润转正为3.68亿欧元（约30.7亿元人民币），收入增长26.8%至234亿欧元（约1952.5亿元人民币） [9] - 轻资产模式使公司负担减轻，但仍需中国市场，中国占全球1/3汽车市场份额 [9] 中国生态圈建设与技术合作 - 公司正强化在中国的研发及与中国企业合作，2024年建立中国研发中心ACDC [8][9] - 通过ACDC研发的Twingo E-Tech和Dacia下一代电动车成本降低40%，远超企业重组15%-20%的降本效果 [14] - 与中国企业合作取得成效：易捷特2021年向欧洲出口4.6万辆电动车，达契亚春天售价仅2万欧元（约16.7万元人民币），远低于欧洲4万欧元（约33.4万元人民币）的平均售价 [11][12] - 雷诺5在法国生产时间仅需9小时/辆，研发时间缩短至两年，媲美中国同行 [11] 新能源产业布局与全球合作 - 雷诺旗下安培部门与中金私募签署新能源汽车产业基金合伙协议 [2][3] - 计划通过该基金筛选中国优秀供应商，协同合作伙伴共同出海 [14] - 已与吉利、远景等中国企业开展海外合作：远景动力在法国建设年产能10GWh的动力电池工厂，吉利与雷诺组建合资公司HORSE开发燃油车和混动汽车 [17] - 公司认为中国汽车产业优势在于生态体系，未来30年中国汽车出海有巨大想象空间 [18] 全球市场战略布局 - 公司将全球市场划分为：中国和东南亚、北美（美国、加拿大）、南美（受欧洲文化影响）、欧洲（各国差异大）、非洲（特别是北非与法国文化关联强） [17] - 建议中国企业出海需注重研发、供应链、物流、销售等全链条布局，是"一两代人的事情" [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 莲花控股2025H1归母净利润和扣非归母净利润同增明显，2025Q2也实现一定增长 [5] - 味精成本下行、商超家庭装增长，新品收入同比大增，新推健康水产品布局赛道，算力业务Q2延续增速 [6] - 公司持续改革，品牌认知度优化，随着渠道拓展，味精市占率提升，盈利能力释放，算力业务轻资产运营优化利润，调整2025 - 2027年EPS并维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 成本红利持续释放，盈利能力优化 - 公司预计2025H1归母净利润1.60 - 1.70亿元（同增59% - 69%），扣非归母净利润1.62 - 1.72亿元（同增59% - 69%）；2025Q2归母净利润0.59 - 0.69亿元（同增14% - 34%），扣非归母净利润0.62 - 0.72亿元（同增16% - 35%） [5] 味精延续增势，新品加大布局力度 - 主业味精成本下行，商超家庭装增长贡献主要动力；新品松茸鲜等2025H1收入同比增长超100%，新推健康水产品布局赛道，临近饮料旺季水业有望成新增长点；算力业务2025Q2延续一季度增速，AI应用领域加速发展，有望轻资产运营优化利润 [6] 盈利预测 - 公司内部营销改革，品牌认知度优化，渠道拓展使味精市占率提升，成本低位盈利能力释放，算力业务轻资产运营构造护城河；调整2025 - 2027年EPS分别为0.18/0.24/0.30（前值为0.22/0.29/0.36元），当前股价对应PE分别为33/25/20倍，维持“买入”投资评级 [7] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|2,646|3,443|4,217|5,064| |增长率（%）|26.0%|30.1%|22.5%|20.1%| |归母净利润（百万元）|203|332|430|539| |增长率（%）|55.9%|63.8%|29.7%|25.4%| |摊薄每股收益（元）|0.11|0.18|0.24|0.30| |ROE（%）|13.4%|18.4%|19.8%|20.4%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 对2024A - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表各项目及主要财务指标如成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股数据等进行了预测 [11]

管理层变动 - 珠海万达和大连新达盟高层发生更迭，黄德炜出任集团联席董事长兼首席执行官，胡正伟出任集团联席董事长 [1] - 肖广瑞因个人原因辞去大连新达盟及珠海万达商管首席执行官职务 [1] - 珠海万达和大连新达盟的"一二把手"已彻底没有"老万达人" [1] - 肖广瑞是"万达系"老人，2001年加入大连万达集团，曾担任多个高管职务 [2] - 2024年9月以后，肖广瑞在珠海万达、大连新达盟仅保留CEO职务 [2] 股权结构变化 - 太盟投资集团联合中信资本、阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司等财团向大连新达盟投资约600亿元，合计持股60% [1] - 珠海万达成为大连新达盟旗下子公司 [1] - 新投资者逐步进入核心管理层，珠海万达董事会中新投资方占6人，万达方面仅剩4人 [3] 新任高管背景 - 黄德炜现任太盟投资集团合伙人、私募股权业务联席主管及太盟中国总裁 [3] - 黄德炜2011年加入太盟投资集团，曾任职于TPG、摩根士丹利投资银行部 [3] - 胡正伟现任阿布扎比投资局私募股权部门中国区负责人，2024年加入该机构 [3] - 胡正伟曾就职于摩根士丹利投资银行部、华平投资、京东集团等 [3] 公司业务概况 - 珠海万达是中国境内513座已开业万达广场的独家运营方 [4] - 管理面积超7000万平方米，位居全球商业不动产运营领域首位 [4] - 旗下产品包括万达广场Max、万达广场Pro、万达广场City、万达广场Life [4] - 太盟投资集团资产管理规模超580亿美元，涵盖多个投资类别 [4]

《长安的荔枝》IP效应分析 - 电视剧《长安的荔枝》成为现象级爆款，腾讯视频独播7天点击量破10亿，总播放量达58亿，豆瓣评分8.9，带动"盛唐热"与"荔枝经济"浪潮 [1] - 美团外卖数据显示"广东荔枝"搜索量环比激增143%，京东平台广东荔枝成交额同比增长560%，商超线下门店荔枝销售额环比增长128% [2] - 曲江文旅作为联合出品方，股价连续三日涨停，市值一度突破30亿元，并推出"荔枝唐宴"餐饮（客单价提升30%）、数字版权包（首周签约额800万元）、主题住宿（入住率增45%）三大变现产品 [2][3] - 剧中路线串联西安核心景区，大唐不夜城游客量暴涨600%，日均接待超5万人次，西安整体旅游搜索量激增320% [2] 曲江文旅经营困境 - 公司连续三年亏损，2022-2024年亏损额分别为2.49亿元、1.95亿元、1.31亿元，2025年一季度续亏0.44亿元 [5][6] - 核心业务景区运营管理收入占比从2020年70.4%降至2024年52%，依赖政府管理酬金而非门票或资产增值收益 [6][7] - 子公司大面积亏损，2024年西安曲江文旅景区管理有限公司亏损4874.66万元，酒店餐饮管理有限公司亏损1229.21万元 [6][9] - 应收账款问题突出，2024年末账面余额11.77亿元中72.4%来自关联方西安曲江新区事业资产管理中心，坏账准备达3.65亿元 [12][13] 行业对比与模式差异 - 陕西旅游2024年营收12.45亿元、净利润5.03亿元，主要依靠高毛利业务：《长恨歌》演艺（票价228-988元，2024年演出728场）和华山西峰索道（票价140元/次，2023年净利润1.74亿元） [20][22] - 曲江系三家公司（曲江文旅、西安旅游、西安饮食）2024年合计亏损5.19亿元，西安饮食餐饮业务毛利率跌至-3.94%，西安旅游酒店业务毛利率-10.93% [20][23][24] - 陕西旅游采用轻资产模式（演艺复制、索道管理输出），毛利率超60%，而曲江文旅运营成本高企，大唐不夜城单日净利润仅1292.86元 [22][23] IP运营与转型挑战 - 公司手握不倒翁小姐姐、盛唐密盒、长安十二时辰等热门IP，2024年大唐不夜城春晚分会场曝光量超5亿次，五一单日接待30万游客，但流量转化率低，二次消费弱 [5][11] - 西安旅游酒店扩张激进，2020-2024年从3家增至76家，西安饮食门店从2019年62家增至150家，均因爬坡期或经营僵化拖累利润 [24][25] - 影视IP短期拉动效应显著，但长期需构建可持续变现路径，如深度消费场景、轻资产输出能力 [26]

港股新消费市场回暖 - 2024年下半年港股新消费市场出现回暖迹象，诞生"新新消费势力" [1] - 毛戈平2024年12月登陆港交所，发行价29.8港元/股，截至6月30日收盘价108.3港元/股，较发行价上涨263% [1] 公司上市历程 - 毛戈平上市之路历时近8年，2016年首次递交招股书，2024年12月成功登陆港交所 [2] 财务表现 - 2024年营收38.85亿元，同比增长34.6%；净利润8.81亿元，同比增长32.8% [3] - 2024年综合毛利率84.4%，较去年同期下降0.4个百分点 [5] - 彩妆产品毛利率83.6%，护肤产品毛利率87.2%，化妆艺术培训及相关销售毛利率69% [5][7] 品牌与产品结构 - 收入高度依赖主品牌MAOGEPING，2024年上半年占比99.3%，副品牌至爱终生仅占0.7% [8] - MAOGEPING定位高端，产品售价高，2021-2024年综合毛利率维持在83.4%-84.8% [8] 营销与研发投入 - 2024年销售及营销费用19.04亿元，销售费用率49%，同比增长34.8% [9] - 2024年研发成本3231.1万元，占比不足1% [9] 生产模式 - 产品生产全部依赖外协加工，委聘8家ODM/OEM供货商 [9] - 截至2024年底在建工程2.93亿元，与杭州生产设施及研发中心建设有关 [10][11] 股权结构 - 上市前毛氏家族持股比例达89.31%，创始人毛戈平直接持股43.63%，其妻汪立群持股11.34% [11][12] - 上市后毛氏家族仍掌握绝大多数股份，直接持股74.89% [14] 分红与上市动机 - 上市前夕毛戈平曾两次大手笔分红，近9亿元流入毛氏家族口袋 [14] - 公司一边大额分红一边上市募资，被质疑上市动机 [15]

资产处置交易 - 晶科科技拟将名下76.55MW光伏电站设备以2.865亿元出售给中建投租赁，并转让项目公司持股平台横峰县晶格电力100%股权给天津金建[1] - 这是继2个月前与中信金融租赁达成320MW户用光伏资产包交易后的又一次资产处置[2] - 2024年公司地面集中式、工商业分布式、户用光伏分别转让301MW、55MW、434MW，同比分别增加80MW、减少51MW、增加169MW[14] 财务表现 - 2024年营业收入47.75亿元同比增长9.25%，但归母净利润3.24亿元同比下降15.39%，扣非净利润大幅下滑41%至1.48亿元[4] - 2024年出售电站对业绩税前影响数2.86亿元，较2023年3.75亿元明显下滑[14] - 2025年一季度营收同比增长43%至11.12亿元，仍亏损0.35亿元，较去年同期0.99亿元亏损有所收窄[9] 运营数据 - 截至2024年底自持电站装机容量达6.45GW同比增长20%，新增装机并网约1879MW同比下降20%[7] - 2024年发电量67.14亿千瓦时同比增长27%，但弃光限电率上升导致发电收入增速低于发电量增速[7] - 2024年平均上网电价约0.487元/千瓦时，较2023年0.580元/千瓦时下滑约0.09元/千瓦时[7] 负债与融资 - 2020年上市以来累计直接融资达100.11亿元，但有息负债仍不断攀升[10] - 截至2025年一季度末账面现金65亿元，有息负债超180亿元，有息负债率41.81%，资产负债率63.28%[12] - 控股股东晶科集团股权质押比例达59.91%，占总股本14.32%[12] 战略与风险 - 公司推行"滚动开发"轻资产运营战略，但存货逐年走高且存货周转率逐年下降[5] - 在甩卖国内资产同时斥资收购关联方海外项目，存在表外负债风险[14] - 中东地缘政治紧张及国际光伏贸易政策变化可能影响海外项目预期回报率[14]

港股新股上市表现 - 3只新股于6月30日登陆港股，其中IFBH暗盘涨幅超60%，泰德医药和云知声分别微涨1.80%和微跌2.88% [1] - IFBH认购倍数达2240倍，融资申购额高达2594.8亿港元，远超泰德医药(245倍)和云知声(56.8倍) [1] - 今年以来港股消费股表现强劲，古茗年内涨幅158%，安德利果汁96%，蜜雪集团75% [7] IFBH公司概况 - 公司为泰国即饮饮料及即食食品企业，2013年创立if品牌，是中国内地即饮天然椰子水市场开拓者 [3] - 采用轻资产运营模式，仅46名员工(20人营销/6人仓配/5人研发/15人后勤) [4] - 2022年12月完成业务重组，专注if及Innococo品牌的国际业务(泰国除外) [3] IFBH市场地位 - 中国内地椰子水饮料市场连续五年第一(2024年市占率34%)，超第二名七倍 [5] - 中国香港市场连续九年第一(2024年市占率60%)，超第二名七倍 [5] - 全球第二大椰子水饮料公司 [6] IFBH财务表现 - 毛利率从2023年34.7%提升至2024年36.7% [6] - 净利润率从2023年19.2%上升至2024年21.1% [7] - 基石投资者包括瑞银集团、南方基金、广发国际等知名机构 [7] 泰德医药业务 - 全球第三大多肽CRDMO(市占率1.5%)，前两大参与者合计占23.8% [8] - 提供多肽NCE发现合成(CRO)及多肽CMC开发与商业化生产(CDMO)服务 [8] 云知声业务 - 中国第四大AI解决方案提供商(市占率0.6%) [9] - 日常生活AI解决方案排名第三，医疗AI解决方案排名第四 [9] - 曾于2020年申请科创板上市但中途撤回，主因审批周期过长 [9][10]

新股暗盘表现 - IFBH暗盘涨幅超60%，成为最大赢家 [1] - 泰德医药微涨1.80% [1] - 云知声微跌2.88% [1] IFBH市场表现 - 暗盘最高价55.000，最低价30.000，振幅89.93% [3] - 成交额3.49亿港元，成交量760.44万股 [3] - 市盈率TTM 45.62，总市值119.33亿港元 [3] 泰德医药市场表现 - 暗盘最高价35.000，最低价26.600 [5] - 成交额8263.13万港元，成交量255.60万股 [5] - 市盈率TTM 68.46，总市值44.17亿港元 [5] 云知声市场表现 - 暗盘最高价201.800，最低价143.500 [6] - 成交额2207.71万港元，成交量11.64万股 [6] - 市盈率TTM亏损，总市值141.27亿港元 [6] 认购情况 - IFBH认购倍数2240倍，融资申购额2594.8亿港元 [6] - 泰德医药认购倍数245倍 [6] - 云知声认购倍数56.8倍 [6] IFBH公司概况 - 植根泰国的即饮饮料及即食食品公司 [11] - 2022年12月完成业务重组，采用轻资产模式 [11] - 截至2024年底仅有46名员工 [12] IFBH市场地位 - 中国内地椰子水饮料市场第一，2024年市占率34% [13] - 中国香港椰子水饮料市场第一，2024年市占率60% [14] - 全球第二大椰子水饮料公司 [15] IFBH财务表现 - 毛利率由2023年34.7%提升至2024年36.7% [16] - 净利润率由2023年19.2%上升至2024年21.1% [17] 基石投资者 - IFBH基石投资者包括瑞银集团、南方基金、广发国际等 [17] - 基石投资者总投资额3950万美元 [18] 消费股市场表现 - 港股消费股呈现牛市，古茗年内涨幅158% [17] - 安德利果汁涨幅96%，蜜雪集团涨幅75% [17] 泰德医药业务 - 全球第三大多肽CRDMO，市场份额1.5% [21] - 提供从早期发现到商业化生产的全周期服务 [21] 云知声业务 - AI解决方案提供商，专注日常生活及医疗应用 [21] - 中国第四大AI解决方案提供商，市场份额0.6% [22] - 曾尝试在科创板上市但最终撤回申请 [23]

轻资产战略推进 - 公司计划出售4家工商业分布式光伏电站设备及持股平台100%股权 交易价格合计2 87亿元 涉及装机容量76 55MW [1] - 2023年至2025年一季度累计出售户用光伏容量约1 14GW（265MW+434MW+440MW） 形成可持续周转运营模式 [2] - 通过电站"产品化"策略优化资产结构 加快周转效率 缩短投资变现周期 本次交易利润预计占最近一年净利润10%-20% [1][2] 海外业务拓展 - 截至2024年末海外项目储备超2 4GW 覆盖光伏 储能 光储一体及数据中心配套等多类型项目 [3] - 全球设立6个核心市场分支机构 配备本地化开发 融资及工程管理团队 主要布局欧洲 中东 拉美及亚太地区 [3] - 2024年海外业务驱动营收达47 75亿元 同比增长9 25% 自持电站装机容量6448MW（+20%） 发电量67 14亿千瓦时（+28%） [3][4] 财务表现 - 2025年一季度营收11 12亿元（+43%） 归母净利润亏损收窄至-3487万元（+64 65%） 扣非净利润-3355万元（+62 9%） [4] - 7个转让电站投建于关联方晶科能源厂区 运营期优先向其销售电量 形成产业链协同 [1]

纪要涉及的公司 莲花健康、利华控股集团公司、莲花紫鑫子公司 纪要提到的核心观点和论据 莲花健康业绩增长预期 - 预计 2025 年收入和利润增长超 30%，驱动力为调味品业务（餐饮和家庭消费市场、新产品推广）、算力板块和水业 [2][4] - 调味品业务通过餐饮端、家装、商超渠道优势，借助经销商和客商推进新产品销售，零添加酱油预计全年收入超 1 亿元 [4][13] - 算力板块 2025 年收入目标 4 亿元，利润目标 20%；水业 2025 年计划收入达 5000 万左右 [2][5] 利华控股集团公司经营情况 - 2024 年收入和利润显著增长，调味品板块增长迅猛，算力板块 2024 年收入 8000 多万略亏，2025 年一季度收入增长且利润翻正 [3] - 调味品成本持续下降，味精产品在商超和家庭装市场表现优异，新单品零添加酱油全年计划增长 1 亿；算力代运营业务及 AI 应用服务加快发展，轻资产运营规划落地，毛利率超 40% [3] 莲花健康发展战略 - 调味品业务为现金奶牛，谋求算力科技板块作为第二增长曲线 [6] - 已投入约 7 亿元购买服务器，关注算法及应用层面拓展，倾向轻资产运营，加速国产芯片开发应用，借助资本运作及并购赋能，推进智能商业系统研发 [6] 莲花紫鑫子公司布局与考核 - 在液冷散热、风险加权资产（RWA）、金融 IT 等领域布局，将成公司考核重要指标，具体考核目标未披露 [7] 莲花健康股权激励计划 - 2023 年 9 月针对紫鑫团队推出股权激励计划，收入目标 2024 年 1 亿元、2025 年 4 亿元、2026 年 6 亿元，利润指标 20% [8] - 紫鑫团队 2024 年实现 8000 多万收入，未完成 9600 万元目标，公司复盘规划以实现未来目标 [8] 莲花健康服务器出售情况 - 过去 12 个月累计出售计算服务器达净资产 10%（1.7 亿元），出售闲置或较旧设备，出租后终止租赁再出售确保至少 10%收益，目前有 7600 台左右服务器 [2][9] 莲花健康算力订单情况 - 订单来自央企或大型互联网企业，租赁期限 3 至 5 年，租金回收资金周期超 4 年，客户 80%是国企，20%是大型互联网企业 [2][10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 莲花健康线上新零售业务 2023 年电商销售额超 1 亿元，加入“亿元电商俱乐部”，通过线上线下联动推动销售 [13] - 公司在全国九个大区选顶级连锁超市推广产品，通过单品迭代增加产品种类，新单品与超市合作增加曝光度和知名度 [14][15] - 新品类液态调味品通过线上（董宇辉直播间带货）线下（九个销售大区布局经销商网络）结合推广，新单品高毛利率有助于经销商推广 [16] - 公司回购计划达 1 亿多，2025 年 10 月回购期到期后推进股权激励及员工持股计划 [7] - DC 一体机产品价格因软硬件配置及国产与进口差异，从几十万到几百万不等 [12]