文章核心观点 - 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席是近期贵金属价格急跌的催化剂，但市场对美联储政策转向的预期可能过于超前，沃什的政策主张在实际推行中将面临多重内部和外部约束，其最终政策路径存在不确定性，这可能导致贵金属价格在未来出现反复波动 [1][2][16] 沃什的主要货币政策主张 - 支持美联储降息：沃什响应特朗普的降息呼吁，认为人工智能将成为重要的去通胀力量，能够提升生产率并增强经济竞争力，使得经济增长可以不伴随通货膨胀 [7] - 主张缩减资产负债表：沃什始终是量化宽松政策的坚定反对者，认为美联储臃肿的资产负债表应大幅缩减，释放的资金可用于支持家庭和中小企业，并可能推动制定资产负债表优化方案 [8] - 呼吁缩小美联储职能范围：沃什批评美联储过度涉足气候变化等非职责领域，认为这削弱了货币政策独立性，并呼吁进行战略调整以维护自身地位和信誉 [9] - 政策立场与财政部长贝森特高度相似，均认为人工智能带来的生产力繁荣可使美联储在不加剧通胀的情况下降息，并批评美联储的职能扩张威胁央行独立性，沃什的提名可能标志着美联储几代人以来最重大的权力交接 [10] 沃什的政策主张落地难度 - 美联储并非一言堂，主席需获得多数成员支持才能制定政策，且前主席鲍威尔是否留任理事存在变数，可能影响内部权力平衡 [12] - 美联储大幅降息缺乏数据支持，沃什的利率政策主张可能转为信念驱动，押注人工智能提升生产率，但在缺乏数据支持的情况下，说服委员会达成共识是开启大幅降息的关键，短期实施大幅降息的可能性较低 [12] - 迅速缩减资产负债表的计划可能推高美国长期利率，与特朗普“迅速降低借贷成本”的期望相悖，并可能遭遇美联储官员反对及金融市场负面反应 [13] - 沃什本人重视美联储独立性，历史经验表明美联储主席上任后不一定唯总统命是从，不排除沃什就任后对特朗普不一定唯命是从 [13] - 英国《金融时报》列出六种政策情景，发生概率最高的情景是美联储货币政策实际转变幅度远小于目前舆论暗示的程度，仅以比鲍威尔时期稍快的速度降息，这可能导致特朗普对美联储失去耐心 [14] - 发生概率中等的两种情景均围绕沃什的生产率叙事展开，若判断正确并说服委员会，可能实现低利率、高增长与物价稳定；若判断错误，则可能重演2021年通胀上行、损害公信力的局面 [14] 对贵金属价格的短期与中长期影响 - 提名消息引发市场剧烈震荡：1月30日沃什提名消息公布后，美元指数上涨1.0%，录得去年8月以来最大单日涨幅；伦敦现货黄金价格盘中最高跌超12%，最终报收4880美元/盎司，日跌9.25%；伦敦现货白银价格盘中最大跌幅达36%，最后报收85美元/盎司，日跌26.42% [16] - 价格下跌属于预期内的市场修正：提名仅是催化剂，由于前期市场存在明显的过热情绪，本轮下跌属于预期之内的修正 [16] - 中长期价格预计保持高位偏强但波动加剧：在宏观风险与不确定性主导下，贵金属价格预计将保持高位偏强走势，但多重因素可能加剧短期波动风险 [16] - 市场预期可能出现反复：不宜简单以“鹰派”或“鸽派”标签概括沃什，随着其政策立场更加清晰，市场对美联储宽松预期可能出现反复，引发贵金属价格波动 [16] - 央行购金行为是关键变量：全球央行持续购金是支撑金价上行的重要力量，但若金价短期上涨过快，部分央行可能暂停购买甚至抛售，即便小幅抛售也可能引发市场对黄金基本价值的重新评估，加剧金价波动 [17] - 世界黄金协会提示，如果央行购金量显著回落至疫情前水平甚至更低，可能给黄金价格带来额外阻力 [17]

凯文·沃什的政策理念与潜在影响 - 凯文·沃什的核心政策理念是主张美联储将政策重心从“左手工具”（直接操作资产负债表）转向“右手工具”（通过利率调节商业银行信贷）[3][4] - 其具体政策主张为“量紧价松”，即通过“缩表”收回过量基础货币，同时通过“降息”来为社会提供所需流动性[5] - 沃什认为过去17年美联储过度依赖量化宽松，客观上纵容了美国财政部丧失财政纪律，他主张重塑美联储与财政部关系，回归常态[7][8] 对通胀与利率的判断 - 沃什对通胀的判断非常坚定，认为当前通胀已缓解且长期将持续下行，其核心信心来源是人工智能（AI）将引发供给侧爆发式增长[6] - 基于“高供给抑制通胀”的逻辑，他认为美联储可以放心降息，以解除实业界与消费端的融资桎梏，尤其是支持AI相关企业的研发投入[6] - 他急于通过降息来激发信贷活力，将货币创造的选择权交回给由真实经济活动拉动的市场需求[8] 政策面临的挑战与阻力 - 政策执行面临两大难点：一是金融圈的剧烈反弹，二是美国财政部的生存压力[1] - 金融圈对沃什感到紧张，因为“左手”缩表的压力将直接传导至投资人与金融机构，预示金融资产的流动性红利可能终结[5][9] - 过去17年美联储的量化宽松使金融机构过惯“好日子”，美股自2009年以来几乎一路高歌猛进，政策转向可能面临巨大政治与市场压力[9] - 美国国债规模已攀升至36万亿美元，激进的缩表将推高融资成本，可能引发系统性的财政违约风险，财政部会就此施压[10]

文章核心观点 - 特朗普提名的美联储主席候选人沃什主张与财政部达成新协议，重塑两者关系，其核心是效仿1951年协议，明确美联储资产负债表规模并与财政部发债计划配合，此举可能深刻影响30万亿美元的美国国债市场和美联储的资产负债表管理方式 [1][2][3] 重回1951？沃什的政策构想 - 沃什呼吁通过新版本的“1951年协议”来改革美联储与财政部的关系，该历史协议曾限制美联储在债券市场的足迹并确立央行自主权 [4][5] - 沃什认为，全球金融危机和新冠疫情期间美联储的数万亿美元证券购买违反了1951年原则，鼓励了鲁莽的政府借贷 [5] - 沃什提出，新协议应清晰界定美联储资产负债表规模，同时由财政部制定其债务发行计划 [2][6] 贝森特的立场与“软否决权” - 美国财长贝森特与沃什均批评长期量化宽松，贝森特指责美联储实施QE时间过长，破坏了市场发出重要金融信号的能力 [7] - 贝森特主张仅在“真正的紧急情况”并与政府协调下才实施QE，一种“精简版”新协议可能规定美联储大规模购债需获财政部认可 [8] - 分析指出，这种让财政部介入的方式可能被解读为财长对任何量化紧缩计划拥有“软否决权” [8] 资产组合转向：从债券到票据 - 一项更具实质性的协议可能涉及美联储资产持有结构的重大转变，即从中期和长期证券转向期限在12个月或更短的国库券 [9][10] - 这种转变将允许财政部减少票据和债券的发行量，或至少不再大幅增加发行 [11] - 美国财政部已在其季度债务管理声明中，将美联储的行动与其发行计划联系起来，并密切关注央行增加购买国库券的举动 [12] - 德意志银行策略师预测，沃什领导下的美联储可能在未来五到七年内成为国库券的积极买家，其持仓占比可能从目前的不到5%升至55% [13] - 财政部若相应转向出售国库券，将面临巨额债务不断展期的风险，可能增加其借贷成本的波动性 [14] 市场风险与独立性隐忧 - 任何根本性转变都伴随风险，一项公开同步美联储资产负债表与财政部融资的协议，可能更像是一个将货币操作与赤字挂钩的收益率曲线控制框架 [15] - 分析指出，若协议暗示财政部可指望美联储在未来购买部分债务，将是极其成问题的，可能引发投资者认为美联储偏离抗击通胀的任务 [16] - 最坏情况可能推高波动性和通胀预期，削弱美元的吸引力和美国国债的避险地位 [16] 部分人士对正式协议的可能性持怀疑态度 - 有分析提出了美联储将其2万亿美元的抵押贷款债券组合与财政部交换国库券的设想，其目标之一可能是降低抵押贷款利率 [17][18] - 另有观点认为，新协议可能为美联储与财政部乃至房利美和房地美等机构协同工作以缩小资产负债表规模提供框架 [18] - 部分专家对达成正式协议的可能性持怀疑态度，认为沃什可能会致力于保持美联储的独立性，这不排除加强合作，但降低了正式协议的可能性 [18] - 警告称，直接协调以压低利息成本可能短期有效，但长期来看，投资者会寻找替代美国资产的途径 [18][19]

美国财长贝森特对美联储“缩表”的评论 - 美国财长贝森特表示，即便在提名人凯文·沃什领导下，美联储也不会迅速采取缩减资产负债表的行动 [1][3] - 贝森特预计美联储可能需要长达一年的时间来做出有关资产负债表的决策 [3] - 贝森特强调，沃什将会是一位非常独立的美联储主席，且调整资产负债表的决定将由美联储自主做出 [1][3] 美联储提名人凯文·沃什的政策立场与市场担忧 - 沃什曾于2006-2011年担任美联储理事，认为美联储持有的大量债券会扭曲金融状况，主张大幅削减该央行持有的债券规模 [3] - 鉴于沃什过去“鹰派”言论，许多分析人士担心美联储的“降息之路”可能就此打住 [3] - 高盛认为市场可能误判了沃什的实际立场，其领导的美联储未必会导致利率抬高，降息和量化宽松政策仍在考虑之中 [4] - 高盛还指出，沃什不会推动美联储资产负债表大幅缩减，因为内部对“充足准备金”框架有广泛支持 [5] 沃什关于美联储-财政部关系改革的倡议 - 沃什支持通过建立1951年美联储-财政部协议的新版本，来彻底改革这两个机构之间的关系 [1][8] - 新协议旨在“清晰而审慎地界定”美联储资产负债表规模，同时由财政部明确其债务发行计划 [8] - 这一构想可能效仿1951年的历史性协议，其影响或将波及30万亿美元的美国国债市场 [8] - 若改革仅涉及行政程序微调，对30万亿美元国债市场短期影响有限；若涉及对美联储当前逾6万亿美元证券组合的重大调整，则可能加剧市场波动并引发对美联储独立性的担忧 [1][8] 对美联储资产持有结构转变的预期 - 市场预期一项更具实质性的协议可能涉及美联储资产持有结构的重大转变，即从中长期证券转向期限在12个月或更短的国库券 [9] - 德意志银行策略师预测，沃什领导下的美联储可能会在未来五到七年内成为国库券的积极买家 [9] - 在一种情景下，德意志银行预计国库券在美联储持仓中的占比可能从目前的不到5%升至55% [9] 其他相关背景信息 - 去年12月，美联储重启扩表，宣布将启动短期国债购买计划，以调控市场流动性 [3] - 有分析指出，缩减资产负债表将与特朗普降低利率的目标相悖，且在缩表的同时维持金融稳定并非易事 [3] - 特朗普曾开玩笑称，若沃什不降息，自己可能会对其提起诉讼 [6] - 贝森特与沃什在批评长期量化宽松方面立场一致，贝森特曾指责美联储坚持QE时间过长，破坏了市场发出重要金融信号的能力 [8] - 有分析认为，让财政部介入美联储决策的方式，可能意味着贝森特对任何量化紧缩计划拥有“软否决权” [8]

美国财长贝森特对美联储“缩表”的评论 - 美国财长贝森特表示，即便在美联储主席提名人凯文·沃什的领导下，美联储也不会迅速采取缩减资产负债表的行动[1][2] - 贝森特强调，沃什将会是一位非常独立的美联储主席，且美联储可能需要长达一年的时间来做出有关资产负债表的决策[1][2] - 贝森特指出，如果美联储实行“充足准备金”制度政策，将需要更大规模的资产负债表，因此不会迅速行动[2] 美联储主席提名人凯文·沃什的政策主张 - 沃什长期主张通过建立1951年美联储—财政部协议的新版本，来彻底改革这两个机构之间的关系[1][6] - 沃什曾担任美联储理事，认为美联储持有的大量债券会扭曲金融状况，主张大幅削减该央行持有的债券规模[2] - 高盛认为，市场可能误判了沃什的实际立场，其领导的美联储未必会导致利率抬高，降息和量化宽松政策仍在考虑之中[3] - 高盛还指出，沃什不会推动美联储资产负债表大幅缩减，因为内部对“充足准备金”框架有广泛支持[4] 潜在政策调整对市场的影响 - 若改革仅是行政程序微调，对规模达30万亿美元的国债市场短期影响有限[1][6] - 若涉及对美联储当前逾6万亿美元证券组合的重大调整，则可能加剧市场波动，并引发对美联储独立性的担忧[1][6] - 有分析人士指出，让财政部介入美联储决策的方式，可能意味着财长贝森特对任何量化紧缩计划拥有“软否决权”[6] - 市场预期一项实质性协议可能涉及美联储资产持有结构从长期证券转向期限在12个月或更短的国库券[7] - 德意志银行策略师预测，美联储可能在未来五到七年内成为国库券的积极买家，其持仓占比可能从目前的不到5%升至55%[7] 相关背景与市场反应 - 去年12月，美联储重启扩表，宣布将启动短期国债购买计划以调控市场流动性[2] - 鉴于沃什过去“鹰派”言论，许多分析人士担心美联储的“降息之路”就此打住[3] - 特朗普曾表示希望抵押贷款利率大幅降低，专家指出缩减美联储资产负债表将与特朗普降低利率的目标相悖[2] - 在宣布提名沃什的第二天，特朗普开玩笑称，若沃什不降息，自己可能会对其提起诉讼[4] - 贝森特与沃什在批评长期量化宽松方面立场一致，贝森特曾指责美联储坚持QE时间过长，破坏了市场发出重要金融信号的能力[6]

现货黄金市场行情 - 2024年2月9日亚盘时段，现货黄金最新报价为1120.96元/克，较前一交易日上涨15.30元，涨幅1.38% [1] - 当日开盘价为1110.53元/克，盘中最高触及1124.59元/克，最低下探至1106.41元/克，日内呈现反弹走势 [1] - 分析观点认为，黄金自上周五低点探底回升后维持强势，本周开盘跳空高开冲高后回落，但回落幅度仅数十美金，与上周五近200美金的回升力度相比不足以改变上行节奏 [3] - 日内关键支撑位在4964（早间低点），防守位在4936（上周六凌晨起涨点），在支撑未有效跌破前，维持顺势看涨的低多布局思路 [3] 美联储政策与市场影响 - 美联储新主席候选人凯文·沃什的核心施政构想包括呼吁与财政部缔结新版《1951年协议》，以重构两部门关系 [2] - 原《1951年协议》确立了美联储的货币政策自主权，终结了其为压低政府借贷成本而干预债市的历史 [2] - 沃什认为，当前美联储持有的巨量证券（规模超过6万亿美元）已违背1951年协议精神，助长了政府无节制借贷 [2] - 美国财长贝森特亦批评长期量化宽松损害了市场信号功能，主张量化宽松应仅限于“真正紧急状态”且需与政府协调 [2] - 若新协议仅程序性界定美联储资产负债表规模与财政部发债计划，则短期对规模达30万亿美元的美国国债市场影响有限 [2] - 若新协议涉及重塑美联储持仓结构，例如将中长期国债置换为短期国库券，则可能加剧市场波动，并引发对美联储独立性的担忧 [2] - 市场关注点在于，协议可能将美联储大规模购债与财政部发债绑定，这或使财长对量化紧缩拥有“软否决权” [2] - 极端情景下，若投资者认为美联储偏离抗通胀使命，可能削弱美元及美债的避险地位 [2] - 未来若美联储与财政部协同缩减资产负债表，或为市场提供清晰预期，但根本性变革仍需警惕长期风险 [2]

美联储主席提名引发的政策预期与市场担忧 - 文章核心观点：市场对特朗普提名的美联储新主席凯文·沃什存在担忧，主要集中在其可能推动政策急转弯导致流动性收紧及美联储独立性受损 但美国财长贝森特及高盛等观点试图淡化这些担忧 认为政策转向不会迅速发生 且降息等宽松政策仍在考虑之中 同时特朗普的政治压力为未来政策路径增添了不确定性 [1][5] 关于美联储资产负债表政策的预期 - 美国财长贝森特预计 美联储可能需要长达一年的时间来做出有关资产负债表的决策 并认为在“充足准备金”制度下 不会迅速采取缩减行动 [2] - 美联储资产负债表在2022年夏季达到9万亿美元的峰值 之后通过量化紧缩计划 预计到2025年末将降至6.6万亿美元 [2] - 尽管处于量化紧缩周期 美联储于去年12月重启扩表 宣布启动短期国债购买计划以调控市场流动性 [3] - 被提名人凯文·沃什曾批评美联储持有大量债券会扭曲金融状况 主张大幅削减债券持有规模 [4] - 高盛分析认为 沃什领导的美联储不会推动资产负债表大幅缩减 因为内部对“充足准备金”框架有广泛支持 [5] 关于利率政策路径的讨论与政治压力 - 许多分析人士担心 鉴于沃什过去的鹰派言论 美联储的“降息之路”可能就此打住 [5] - 高盛指出 市场可能误判了沃什的实际立场 认为降息和量化宽松政策仍在考虑之中 沃什领导的美联储未必会导致利率抬高 [5] - 特朗普总统明确表示 若其提名的美联储主席人选曾表达过加息意愿 就不会获得这一工作机会 并毫无怀疑利率“很快就会下调” [5] - 特朗普曾开玩笑称 若沃什不降息 可能会对其提起诉讼 财长贝森特也未排除这种可能性 称最终是否起诉“取决于总统” [6] - 专家指出 缩减美联储资产负债表将与特朗普降低抵押贷款利率的目标相悖 且在缩表的同时维持金融稳定也并非易事 [4] 关于美联储独立性的担忧与表态 - 市场担忧集中在美联储政策急转弯导致流动性收紧以及独立性受损等方面 [1] - 美国财长贝森特试图淡化市场担忧 补充称沃什将会是一位非常独立的美联储主席 [1][2] - 贝森特强调 美联储打算如何调整资产负债表将由他们自主决定 [2]

核心观点 - 前美联储主席候选人沃什呼吁美联储与财政部达成一项新协议，旨在重塑两者关系，效仿1951年协议，可能从根本上改变美联储的资产负债表管理方式，并影响规模达30万亿美元的美国国债市场 [3] - 协议的核心构想包括明确美联储资产负债表规模以配合财政部发债计划，以及将美联储的资产持仓从长期债券转向短期国库券 [1][3][8] - 这一政策转变可能引发市场对美联储独立性丧失、通胀预期上升以及美元资产吸引力下降的担忧 [1][3][13] 政策构想与历史背景 - 沃什支持通过新版本的“1951年协议”来改革美联储与财政部的关系，该历史协议曾确立央行的货币政策自主权，并结束了为压低借贷成本而限制国债收益率的做法 [4] - 沃什认为，全球金融危机和新冠疫情期间美联储数万亿美元的证券购买违反了1951年的原则，鼓励了鲁莽的政府借贷 [4] 协议潜在内容与协调机制 - 协议可能清晰界定美联储资产负债表的规模，同时由财政部制定其债务发行计划 [1][3][5] - 美国财长贝森特与沃什均对长期量化宽松持批评态度，主张仅在“真正的紧急情况”并与政府协调下使用 [3][6][7] - 一种“精简版”协议可能规定，除日常流动性管理外，美联储仅能在获得财政部认可的情况下进行大规模国债购买，并尽快停止QE [7] - 这可能被市场解读为财长对量化紧缩计划拥有“软否决权” [7] 资产组合的结构性转变 - 市场预期协议可能涉及美联储资产持有结构的重大转变：从中长期证券转向期限在12个月或更短的国库券 [8] - 德意志银行策略师预测，在沃什领导下，美联储可能在未来五到七年内成为国库券的积极买家，其持仓中国库券占比可能从目前的不到5%升至55% [11] - 这种转变将允许财政部减少票据和债券的发行，或至少不再大幅增加发行量 [9] - 美国财政部已在其季度债务管理声明中，将美联储的行动与其发行计划联系起来 [10] 市场影响与潜在风险 - 任何根本性转变都伴随着风险，加强协调可能旨在降低美国借款人的利息成本 [13] - 一项公开同步美联储资产负债表与财政部融资的协议，可能被视为一个收益率曲线控制的框架，明确将货币操作与赤字挂钩 [13] - 若协议暗示财政部可指望美联储在可预见的未来购买部分债务，将被市场视为极其成问题，可能推高波动性和通胀预期，削弱美元及美债的避险地位 [13] - 美国政府债务的年度利息成本约为1万亿美元，加剧了市场对美联储可能协助财政融资的猜测 [3] 其他设想与专家观点 - 有专家提出美联储将其2万亿美元的抵押贷款债券组合与财政部交换国库券的设想，目标之一可能是降低抵押贷款利率 [14] - 新协议可能为美联储与财政部乃至住房机构协同工作以缩小资产负债表规模提供框架 [14] - 部分专家对达成正式协议的可能性持怀疑态度，认为沃什可能会致力于保持美联储的独立性，但这不排除加强合作 [14] - 有观点警告，直接协调以压低利息成本可能短期有效，但长期来看投资者会寻找替代美国资产的途径，将资金转移到其他地方 [15][16]

文章核心观点 - 施罗德投资认为，2025年黄金市场出现历史性牛市，金价全年创下45次历史新高，升幅达65%[1] 当前的地缘政治及财政背景与1970年代有相似之处，黄金正从一个周期性对冲工具演变为核心的“反脆弱”结构性投资组合配置[3] 黄金的牛市趋势可能持续，因为驱动其上涨的地缘政治和财政因素短期内难以化解[3] 历史背景与周期对比 - 2025年金价的强劲升势在现代历史上只有1970年代初和末期可与之相比[1] - 1970年代初的牛市源于布雷顿森林体系终结、美元信誉危机及石油价格冲击，导致黄金连续三年价格升幅均超过40%[1] - 当前周期与1970年代的相似之处包括：货币体系受压、白宫在选举前向美联储施压要求减息、以及美股极度集中[2] - 当前周期与1970年代的重大差异包括：全球财政脆弱性远超当时、美国政治两极化和财富不均更显著、中国的工业实力和财政资源远超当年的苏联、人工智能成为变革驱动力、以及全球GDP的石油密集度大幅降低[2] 当前驱动因素与市场观点 - 黄金的演变之路仍有很长，其价格可能在地缘政治和财政驱动因素得到化解或需求达到饱和时达到结构性高位，但这两个条件短期内都难以达成[3] - 2026年初的新闻信息继续突显长周期的地缘政治和财政主题，例如对美联储主席的刑事调查威胁美联储独立性及美国体制公信力[3] - 从货币角度看，美联储通过“储备管理购买”美国国债（每月400亿美元）以及从房利美和房地美购买按揭抵押证券（2000亿美元）重启了印钞，助长了财政主导的主题[3] - 中国在此次贵金属牛市中的角色未被充分重视，中国人民银行的黄金储备仅占总资产约8%，考虑到未来的制裁风险及美国国债信誉问题，这一水平似乎过低[4] 其他贵金属与金矿股表现 - 2025年末，白银和铂金价格因市场供应极度紧张而开始苏醒，这些市场的波动性将远高于黄金，但上行潜力巨大[4] - 2025年对金矿股是创纪录的一年，主要金矿股基准全年上升了150%（费城金银指数）至169%（富时金矿股指数）不等[4] - 2025年12月底，金矿股主要指数平均值录得约4%的升幅[4] - 尽管金矿股目前的经营利润率比2020年短暂的高峰期高出超过150%，但其相对黄金现货的估值仍然较当时便宜[5] - 金矿股在2025年按过去12个月表现的投资资本回报率（ROIC）已超越了标普500指数，预计未来其ROIC将升至20%以上，轻易达到标普500指数的两倍以上[5]

文章核心观点 - 尽管金价近期出现大幅震荡，但其在创纪录单日跌幅后快速反弹，表明黄金的长期趋势可能难以被美联储的货币政策所撼动 [1] - 全球宏观流动性环境预计将保持宽松，这为黄金价格提供了支撑，黄金的配置价值已超越短期投机，成为长期战略资产 [1][9] 货币政策与流动性环境 - 市场对美联储政策的分歧部分源于下任主席人选，但无论谁上任，鉴于美国经济面临压力（尤其是房地产市场）以及庞大的政府债务和持续的财政赤字（预计未来几年赤字率保持在6%左右高位），货币政策“易松难紧”，大幅长时间紧缩可能引发债市动荡并面临政治压力 [1][2] - 美联储可能进入“技术性扩表”新常态，例如通过“准备金管理购买（RMP）”操作维持金融体系充足准备金，这种维护系统稳健的操作有其内在必要性，难以被个人政策倾向所阻止 [3] - 美联储是集体决策机构，政策是多方博弈妥协的结果，最终路径大概率是在维持整体宽松基调下进行边际微调，全球流动性环境远未到需要悲观的时候 [6] 黄金的配置价值与逻辑 - 全球央行正在进行“美债减持-黄金增持”的战略再配置，这源于对美元信用长期趋势的担忧，为金价提供了坚实的底部支撑 [9] - 黄金与股票、债券等传统主流资产的相关性很低，是家庭资产配置中用于对冲极端风险的优质选择，尽管其价格波动已随全球不确定性增加而变得更剧烈 [9] 黄金投资策略建议 - 明确比例，长期持有：建议将黄金在家庭总资产中的仓位控制在5%~10%，作为长期不动用的“底仓”，若盈利导致占比远超目标，可考虑部分止盈 [10] - 分批逢低，淡化择时：鉴于大趋势仍在而短期波动难测，可采取分批买入策略，如在每月固定日期或市场出现非理性大跌时买入，以平摊成本 [11]