鸣鸣很忙上市与行业竞争格局 - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司于1月28日在香港联交所上市，成为“港股量贩零食第一股” [2] - 上市首日开盘大涨88%，股价最高冲至445港元/股，市值一度突破900亿港元，创下中国零食行业规模最大的IPO纪录 [2] - 其直接竞争对手万辰集团已于2025年9月向港交所递交上市申请，计划以旗下品牌“好想来”冲击港股市场 [2] 公司扩张与财务表现 - 鸣鸣很忙由“零食很忙”与“赵一鸣零食”于2023年年底合并而成，截至2025年9月门店突破19517家，几乎以每天新增近20家门店的速度扩张 [3] - 万辰集团旗下“好想来”是全国首个门店数量突破10000家的量贩零食品牌，截至2025年6月30日门店数量突破15000家 [6] - 万辰集团总收入从2023年的93.0亿元增长至2024年的323.3亿元，同比增长247.9% [6] 供应链与运营效率 - 万辰集团约95%的产品直接从品牌厂商采购，使零售价比传统商超同类产品低约20%至30% [7] - 鸣鸣很忙通过直采模式实现了比传统线下商超平均低约25%的价格 [7] - 万辰集团通过51个常温仓及13个冷链仓构建仓储物流网络，使大部分门店补货周期缩短至“T+1” [7] - 鸣鸣很忙建立了48座智能仓配中心，能实现300公里半径内24小时配送，其2024年存货周转天数仅为11.6天，处于行业领先水平 [7] 消费体验与门店运营 - 量贩零食店将购买零食的体验从“买”变成了有乐趣的“逛” [8] - 万辰集团旗下“好想来”致力于打造集购物、娱乐、社交于一体的线下空间，门店设计明亮宽整，并根据场景差异化布局，增设IP商品、冷藏食品等新品 [10] - 鸣鸣很忙通过“全民选品”小程序等数字化工具精准捕捉消费者口味偏好，与厂商联合定制爆款产品 [10] - 量贩零售店要求员工统一着装、使用标准化服务，营销活动由总部统一策划，确保所有门店营销步调一致 [11] 行业市场前景与空间 - 中国休闲食品饮料零售是一个规模超3.7万亿元、持续稳定增长的广阔市场 [12] - 渠道正经历结构性变化：向专业化量贩模式集中，其增速远超传统商超，2019—2024年专卖店GMV CAGR约14%；市场持续下沉，下沉市场成为增长主动力 [12] - 中国人均零食消费量与消费额相较发达国家仍有翻倍以上空间，行业天花板高 [12] - 银河证券测算，全国零食量贩门店远期总空间约7.4万家，较2025年约4.5万家仍有约2.4万家的增量空间 [12] - 中金公司预估中长期零食量贩店有望达到8万至10万家 [12] 门店布局与商品策略 - 记者在深圳上下沙探店发现，800米距离内分布三家量贩零食门店，它们装修风格统一，货品陈列相似，通过细微差异竞争 [13] - “零食很忙”门店采用统一品牌形象，黄色为主色调，货架高度、布局方式完全一致以增强品牌辨识度 [13] - 商品陈列遵循引流品在前、利润品在后的逻辑，门口陈列1元饮料、糕点等低价引流品，内部陈列毛利率较高的自有品牌和定制产品 [13] - “赵一鸣零食”与“好想来”则采用红色为主视觉，店面陈设与零食很忙相似 [13]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，公司股价上涨4.29%，报437.8港元，成交额1亿港元 [1] - 公司近日正式登陆港交所 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，也是中国食品饮料量贩模式的领导者 [1] - 公司旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌 [1] - 截至2025年11月30日，公司总门店数约2.1万间 [1] 公司财务与运营数据 - 公司去年首三季GMV达661亿元，同比增长73% [1] - 公司去年首三季收入达464亿元，同比增长75% [1] - 公司去年首三季经调整净利润达18.1亿元，同比增长241% [1] - 招商证券预计公司2025至2027年经调整净利润分别达25.2亿、33.9亿及43.7亿元人民币 [1] 行业趋势与公司前景 - 量贩零食渠道效率大幅领先，预计公司将持续提升渗透率并保持快速开店节奏 [1] - 目前行业份额加速向龙头集中 [1] - 公司在供应链、仓配、拓展、品牌等多方面均领先 [1] - 行业规模效应下预计强者恒强，公司份额有望进一步提升，利润逐步释放 [1] 机构观点 - 招商证券首予公司“强烈推荐”评级 [1]

公司概况与财务表现 - 公司是国内量贩零食行业龙头，旗下包含零食很忙、赵一鸣零食两大品牌，双品牌强强联合高速领跑 [1] - 公司股权结构稳定，两大创始人晏总/赵总分别持股约36%/29%，好想你/红杉/黑蚁分别持股6%/7%/4% [1] - 管理层经验丰富，团队年轻有活力，适配零食行业需求 [1] - 截至2025年11月30日，公司总门店数达21041家 [1] - 2025年前三季度GMV达到661亿元人民币，同比增长73% [1] - 2025年前三季度收入为464亿元人民币，同比增长75% [1] - 2025年前三季度经调整净利润为18.1亿元人民币，同比增长241% [1] 行业现状与前景 - 休闲食品饮料行业规模约4万亿元人民币，泛零食品类规模约1.8万亿元人民币 [2] - 传统商超、夫妻老婆店等低效渠道份额持续下降，量贩零食渠道以多快好省优势实现份额持续增长 [2] - 2024年量贩零食行业规模达1297亿元人民币，2019-2024年复合年增长率高达77.9% [2] - 通过对标湖南市场、蜜雪冰城、电商等多口径测算，量贩零食远期开店空间有望达到8至10万家 [2] - 行业当前呈现双龙头格局，鸣鸣很忙市占率约43%，万辰市占率约32%，头部先发优势与规模优势下行业集中度不断提升 [2] 公司核心竞争力 - 供应链维度领先：品类丰富、选品精准，SKU迭代快，品控严格；合作优质供应商，开展大比重直供及定制；结合高效仓配物流体系，实现供应链高效布局 [2] - 招商拓展能力领先：门店规模及开店速度领先，专业选址、运营及培训团队赋能加盟商，提升新开店质量 [2] - 运营能力领先：精细化运营能力强，标准完善落地严格，门店经营质量高 [2] - 品牌宣传领先：线上线下结合持续投入品牌建设，品牌势能领先 [2] 投资观点与业绩预测 - 量贩零食渠道效率大幅领先，预计行业渗透率将持续提升并保持快速开店节奏 [1][3] - 行业份额正加速向头部集中，公司在供应链、仓配、拓展、品牌等多维度领先，规模效应下预计强者恒强，份额将进一步提升，利润逐步释放 [1][2][3] - 预计公司2025年实现经调整净利润25.2亿元人民币 [3] - 预计公司2026年实现经调整净利润33.9亿元人民币 [3] - 预计公司2027年实现经调整净利润43.7亿元人民币 [3] - 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [1][3]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为12.3亿元至14亿元，同比增长319.05%至376.97% [1] - 业绩大幅增长的主要原因是量贩零食零售业务的快速发展 [1] 业务发展状况 - 公司旗下“好想来品牌零食”已成为全国知名连锁品牌，市场领先地位和规模效应日益稳固 [1] - 2025年，公司在多个省市取得较强的区域优势，销售规模较2024年大幅增加 [1] - 公司聚焦核心竞争力建设，系统性强化了供应链与商品力、仓储物流体系、数字化及组织精细化管理、品牌市场赋能与会员运营等关键环节 [1] - 公司健全优化了长效激励机制，以激发组织活力与团队动能 [1] 量贩零食业务财务表现 - 2025年，公司量贩零食业务预计实现营业收入500亿元至520亿元，同比增长57.28%至63.57% [1] - 该业务在加回计提的股份支付费用后，预计实现净利润22亿元至26亿元 [1] - 该业务预计净利润率为4.4%至5.1% [1]

上市表现与市场地位 - 公司于1月28日在港交所主板上市，成为港股“量贩零食第一股” [2] - 上市前暗盘交易一度飙涨超90%，最终收报412港元，较发行价236.6港元大涨逾70% [2] - 上市首日股价一度涨88%，截至上午10点05分，股价约424港元/股，涨幅79.46%，市值超915.06亿港元 [2] - 按2024年产品GMV计算，公司已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [6] 公司发展历程与业务整合 - 公司由“零食很忙”与“赵一鸣零食”两大品牌于2023年11月合并而来，合并后更名为鸣鸣很忙集团，保留双品牌独立运营 [5][6] - “零食很忙”首家门店于2017年在湖南长沙开业，“赵一鸣零食”首家门店于2019年在江西宜春开设 [5] 财务与运营业绩表现 - 合并后GMV大幅增长：2024年，赵一鸣零食GMV从13.75亿元暴增至293.24亿元，零食很忙GMV从139.50亿元增至262.07亿元 [6] - 2025年前9个月，两大品牌总计GMV已达660.60亿元 [6] - 营业收入高速增长：2022年至2024年及2025年前三季度，营收分别为42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元、463.71亿元，2023年、2024年同比分别增长140.22%、282.15%，2025年前三季度同比增幅为75.22% [6] - 经调整净利润高速增长：同期分别为0.81亿元、2.35亿元、9.13亿元、18.10亿元，2023年、2024年同比分别增长188.1%、288.7%，三年复合增速达234.6%，2025年前三季度同比增长240.8% [6] - 公司保持“薄利多销”模式，利润率偏低：报告期内综合毛利率分别为7.45%、7.50%、7.62%、9.73%，净利率分别为1.67%、2.11%、2.11%、3.36% [7] 商业模式与核心竞争力 - 核心竞争力在于砍掉中间商，以规模效应换取低价优势 [7] - 联动2500多家工厂直供门店，依托48座物流仓实现当日配送 [7] - 在3997个SKU中，34%为独家定制产品，上新速度快至一周 [7] - 拥有1.8亿会员，过去十二个月的复购率高达77% [7] 门店网络与规模扩张 - 截至2025年11月30日，全国门店数已达2.1万家，不到两年净增1.44万家，覆盖28个省份的全部线级城市 [7] - 据弗若斯特沙利文2025年9月认证，公司率先突破2万家门店规模，稳坐量贩零食行业门店数量第一的位置 [7] 上市历程与募资情况 - 公司于2025年4月首次申请港股IPO，材料失效后于2026年1月6日成为港交所首家通过聆讯的IPO企业 [9] - 本次全球发售预计募资总额约为32.87亿港元，募资净额约为31.24亿港元 [9] - 获得8家基石投资者累计认购约1.95亿美元，包括腾讯、淡马锡各4500万美元，贝莱德3500万美元，富达基金3000万美元，泰康人寿、博时国际、易方达及淡水泉各1000万美元 [9] 募资用途与未来规划 - 约25%的募资净额将用于提升供应链能力及产品开发能力，优化物流体系，降低运营成本，支撑全国门店扩张 [9] - 约20%用于门店网络升级及加盟商赋能 [9] - 约20%用于品牌建设及推广活动 [9] - 约20%用于提升科技能力和数字化水平 [9] - 约5%用于战略投资与收购机会 [9] - 约10%用于满足日常运营需求及其他一般企业用途 [9] - 公司表示上市后将继续围绕消费者需求，重点投入门店网络、供应链、产品结构及食品安全体系 [10] 行业背景与未来挑战 - 随着国内量贩零食赛道逐渐饱和，公司需在规模优势之外寻找新的增长曲线 [10]

公司概况与市场地位 - 公司为国内量贩零食行业龙头，旗下包含“零食很忙”及“赵一鸣零食”两大品牌 [1] - 截至2025年11月30日，公司总门店数约2.1万间 [1] - 公司去年首三季GMV达661亿元，收入达464亿元，经调整净利润达18.1亿元，分别增长73%、75%及241% [1] 经营业绩与增长动力 - 公司去年首三季GMV、收入及经调整净利润均实现高速增长，增幅分别为73%、75%及241% [1] - 量贩零食渠道效率大幅领先，预计公司将持续提升渗透率并保持快速开店节奏 [1] - 行业份额正加速向龙头集中，公司在供应链、仓配、拓展、品牌等多方面均处于领先地位 [1] 行业趋势与竞争格局 - 量贩零食渠道效率大幅领先传统渠道 [1] - 目前行业份额加速向龙头集中 [1] - 在行业规模效应下，预计将呈现强者恒强的格局，公司市场份额有望进一步提升，利润逐步释放 [1]

公司概况与市场地位 - 公司是国内量贩零食行业龙头，旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”双品牌，于2023年合并为鸣鸣很忙集团 [2] - 公司股权结构稳定，两位创始人合计持股约65%，好想你、红杉、黑蚁资本为主要机构股东 [2] - 截至2025年11月30日，公司总门店数达21,041家，2025年前三季度GMV为661亿元人民币，同比增长73%，收入为464亿元人民币，同比增长75%，经调整净利润为18.1亿元人民币，同比增长241% [2] 行业前景与竞争格局 - 中国休闲食品饮料行业规模约4万亿元人民币，其中泛零食品类约1.8万亿元人民币 [3] - 量贩零食渠道凭借“多快好省”的优势，正持续替代传统商超、夫妻店等低效渠道，其规模从2019年至2024年以77.9%的复合年增长率（CAGR）增长，2024年行业规模达到1,297亿元人民币 [3] - 通过对标湖南市场、蜜雪冰城及电商等口径测算，量贩零食行业远期开店空间有望达到8万至10万家 [3] - 行业呈现双龙头格局，公司市占率约43%，万辰集团市占率约32%，CR2（行业前两名集中度）持续提升，两大头部企业市场错位，格局预计稳固 [3] 公司核心竞争优势 - 供应链优势：公司品类丰富，选品精准，SKU迭代快，品控严格；与优质供应商合作，大比重直供及定制；结合高效仓配物流体系，实现供应链高效布局 [4] - 招商拓展优势：公司门店规模及开店速度领先，拥有专业选址、运营及培训团队赋能加盟商，提升新开店质量 [4] - 运营与品牌优势：公司精细化运营能力强，标准完善且执行严格，门店经营质量高；线上线下结合持续投入品牌建设，品牌势能领先 [4] 财务预测与评级 - 招商证券首次覆盖公司，给予“强烈推荐”评级，认为其渠道效率大幅领先，行业规模将持续增长 [1] - 预计公司在规模效应下将强者恒强，市场份额进一步提升，利润逐步释放 [1] - 预计公司2025年、2026年、2027年将分别实现经调整净利润25.2亿元、33.9亿元、43.7亿元人民币 [1]

上市表现与市场反应 - 公司于1月28日在港交所上市，股票代码HK01768，开盘股价涨幅超过88%，市值一度突破920亿港元，当日收盘报400港元/股，涨幅69.06%，总市值862.04亿港元 [1] - 公开发售阶段认购倍数超过1500倍，包括腾讯、淡马锡、贝莱德在内的8家基石投资者合计认购超过15亿港元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司运营“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个品牌，按2024年产品零售额计，已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，市场份额为1.5% [3][11] - 截至2025年11月30日，公司在全国拥有2.1万家在营门店，覆盖28个省份及各线城市，大部分位于县城与乡镇，是行业首家突破2万店的企业 [11][12] - 公司拥有2亿会员，会员复购率达77%，平均每月到店两次，每天有近1000万人次进店 [12] 财务业绩与增长 - 收入从2022年的42.86亿元增长至2024年的393.44亿元，三年复合增速达203% [11] - 经调整净利润从2022年的0.81亿元增长至2024年的9.13亿元 [11] - 2025年前9个月，公司GMV达660.6亿元，收入463.71亿元，同比增长75.2%，经调整净利润18.10亿元，同比增长240.8%，同期经营现金流净额21.90亿元 [12] - 2024年业绩翻倍增长得益于业务扩张及对“赵一鸣零食”的收购，该收购于2023年12月起并表 [11] 盈利能力与运营效率 - 报告期内综合毛利率分别为7.5%、7.5%、7.6%和9.3%，均低于10% [11] - 同期净利率分别为1.7%、2.1%、2.1%和3.1% [11] 公司治理与股权结构 - 公司创始人、董事长兼CEO晏周（1987年出生）与副董事长赵定（“赵一鸣零食”创始人）通过《一致行动协议》共同控制约62.60%的投票权 [3][12] - 两位创始人均不到40岁 [3] 公司发展历程与战略 - 公司前身“零食很忙”首家门店于2017年3月在长沙开设，面积不足40平方米，通过开放加盟，四年内门店数量突破450家 [6] - 公司定位为量贩零食零售商，旨在让消费者“买得到、买得起、买得好”，感受高性价比的购物快乐，并让加盟商通过努力赚到钱 [8] 上市相关细节与创始人风格 - 在港交所上市仪式上，创始人晏周着装低调，身穿印有公司标识的白色卫衣、灰色牛仔裤及一双国潮品牌休闲鞋（原价769元，券后499元） [4][6] - 晏周在敲锣环节仅用铜锣锤轻点铜锣，而非重敲 [9] 股息派发情况 - 在IPO前，公司于2023年、2024年及2025年3月（递交招股书前一个月）分别支付股息1.94亿元、3227.9万元和3亿元，三年合计分红5.26亿元 [12]

公司上市与市场表现 - 鸣鸣很忙于1月28日在港股上市，首日开盘大涨，盘中最高涨幅超过88% [1] - 公司上市首日收盘报400港元/股，较招股价236.6港元上涨69.06%，最新市值达到856亿港元 [1][3] - 若在首日最高点卖出，每100股（不计手续费）最高可赚超2万港元 [1] 业务模式与运营数据 - 公司是主打下沉市场的量贩零食零售商，旗下拥有“零食很忙”、“赵一鸣零食”等品牌，以低毛利、高周转模式快速扩张 [2] - 2025年前三季度，公司零售额（GMV）达661亿元人民币，同比增长74.5% [2] - 截至2025年11月，公司在营门店数量突破2.1万家，覆盖全国所有县级城市 [2] 投资者与股权结构 - 公司基石投资者阵容豪华，包括腾讯子公司、淡马锡、贝莱德、富达基金、博时国际、易方达、淡水泉、泰康人寿等，认购总额约1.95亿美元（约15.20亿港元） [4] - 红杉中国是公司最大的外部机构股东，IPO前持股比例为7.07%，其合伙人苏凯担任公司董事 [4] - 另一重要机构投资者Discounter Seed HK（背后为启承资本）参与了公司多轮融资 [4] - 根据招股书披露的股权结构表，境内未上市股份转换为H股后，相关股东合计持有198,079,551股，约占92.51% [5] 行业洞察与投资逻辑 - 投资机构认为零食行业正显现新趋势，过去十多年中国食品工业高速发展带来了极度充分的供给能力，但行业也面临SKU管理复杂、效率下降等挑战 [7] - 量贩零食的新零售形态通过标品折扣建立价格心智，同时通过非标品零食创造差异化和情绪价值，以满足不同消费者的需求 [7] - 投资逻辑之一在于零售业中型超市的品类可能被专门店“肢解”，结合中国人口密度，零食品类存在出现专门店的机会 [7] - 投资逻辑之二在于寻找互联网无法替代的线下独特体验，零食专门店通过琳琅满目的商品和散装形式降低了消费者决策成本 [7] 竞争与未来挑战 - 量贩式零食领域开始出现同质化竞争，随着规模扩大，需要将依靠速度和创新形成的动态竞争优势，转化为更稳定的系统能力，包括组织协同、供应链效率以及商品体系等 [8]

根据弗若斯特沙利文报告，2019年至2024年中国休闲食品饮料零售市场规模从2.9万亿元增长至3.7万亿 元，复合年增长率5.5%，预计2029年将进一步扩大至4.9万亿元。鸣鸣很忙表示，上市后将继续聚焦消 费者需求，在门店网络、供应链能力、产品结构及食品安全体系方面持续投入，稳步提升运营效率，让 高质价比零食成为更多家庭的日常选择。 市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 2026年1月28日，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司正式登陆港交所主板，成为港股"量贩零食第一 股"，证券代码01768.HK。上市首日，鸣鸣很忙以445港元/股开盘，较236.6港元的发行价上涨88.08%， 对应总市值超952亿港元。 本文源自：市场资讯 此次IPO中，鸣鸣很忙全球发售1551.12万股H股，香港公开发售获1899.49倍认购，国际发售获44.44倍 认购，最终募资总额达36.7亿港元。其基石投资者阵容豪华，腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金等8家 机构累计认购约1.95亿美元，覆盖全球主权财富基金、境内外知名资产管理机构及消费产业战略投资 者。 作者：观察君 鸣鸣很忙由"零 ...