报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 五大材仍呈现淡季去库，但随着产量回升，终端需求释放空间有限，整体去库或逐步趋缓，价格上行动力不足；螺纹钢当前基本面压力不大，库存绝对量偏低形成一定支撑；热卷关注出口端变化，下游刚性需求仍有韧性，存在一定补库支撑；预计短时钢价虽有承压，但下行空间有限；铁矿石供应端年末发运回升、到港量增加，下游铁水见底回升，呈现供需双增格局，但港口库存高位且环比增加，后续走势有压力，上方空间有限；双焦方面，年底主产区炼焦煤产量缩减，蒙煤通关持续高位，下游成交环比回落，钢焦企业采购积极性不强，铁水见底回升，钢焦博弈持续，短时双焦价格承压震荡偏弱运行 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 节前市场五大材延续去库，螺纹钢和热卷基本面改善，价格低位有支撑，市场驱动有限，观望情绪浓，期现价格窄幅震荡运行；螺纹钢、热卷、进口铁矿石、准一级冶金焦、低硫主焦煤等价格有变动，螺纹钢和热卷库存有降有升 [9][10] 钢材供需分析 - 产量：螺纹钢和热卷增产，螺纹钢高炉和电炉均增产，高炉和电炉开工率回升 [13][17][22] - 利润：螺纹钢利润增加，热卷利润小幅收缩 [28][31] - 需求：螺纹钢需求小幅下降，热卷需求回升 [32][36] - 库存：螺纹钢延续降库，厂库社库均回落；热卷库存下降，厂库回升社库下降 [37][42] - 下游：商品房和土地市场环比下降，11月汽车产销环比同比均增长 [47][52] 铁矿供需分析 - 供应：铁矿石发运和到港量环比回升 [55][60] - 需求：铁水日产转增，疏港量增加 [61][65] - 库存：铁矿港口库存创新高，钢企铁矿石库存回升 [66][70] 双焦供需分析 - 供给：国内矿山开工率环比下降，蒙煤通关持续高位 [72][76] - 需求：焦煤竞拍成交率环比下降 [77][79] - 焦企：利润环比修复，产能利用率小幅回升 [81][85] - 库存：焦煤港口和焦化厂库存增加，焦炭港口库存增加、焦化厂库存下降 [86][97] - 现货价格：焦炭四轮提降落地，钢焦博弈持续 [98][102] 价差分析 螺纹钢基差小幅收缩，螺纹钢热卷1 - 5价差、卷螺差、铁矿1 - 5价差均收缩 [104][108]

市场行情与机构观点 - 12月31日盘中，螺纹钢期货主力合约弱势震荡，最低下探至3114.00元，报3123.00元，跌幅0.45% [1] - 光大期货预计短期螺纹盘面仍窄幅整理运行为主 [1][1] - 国都期货建议螺纹钢节前轻仓操作 [1][2] - 新世纪期货认为钢材价格估计还将保持底部震荡 [1][3] 供应与库存分析 - 2026年中天钢铁1-1期华东地区建材计划量折扣为螺纹5折(上期5.5折)，线材6折（上期6.5折），盘螺6折（上期6.5折），钢厂供应量有所下降 [1] - 五大钢材品种供应796.82万吨，周环比降幅0.1% [2] - 五大钢材总库存1257.99万吨，周环比降2.8% [2] - 五大品种周消费量为833.61万吨，其中建材消费环比降3.2%，板材消费环比增1.4% [2] 市场驱动与基本面 - 目前螺纹市场矛盾不大，但驱动也不强，市场情绪偏谨慎 [1] - 钢材供需趋于宽松，库存压力或将开始累积，去库速度预计放缓甚至转增 [2] - 整体价格可能承压震荡，其中建材面临的压力预计大于板材 [2] - 市场焦点将从“淡季去库”逐步转向“累库时点与速度” [2] - 需求处于绝对淡季，基本面预期重点看产量高低，1月有部分钢厂有复产计划，关键看复产的高度 [3] 政策与外部影响 - 2026年国补对象新增智能眼镜、智能家居等智能产品，剔除家装、电动自行车两大类 [2] - 近期政策面有三项重要变化：出口许可管理、发改委强调明年开始有效管控双高项目、高层扩内需的强调，短期产生利多情绪 [3] - 钢材出口实施许可证管理制度，最直接的影响是限制买单出口，对于明年钢材出口的预期下调 [3] - 需关注钢材出口许可管理是否匹配粗钢产量管控政策，成材受到支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场处于消费淡季，供需双弱，冬储未到 ，煤焦价格反弹抬升盘面成本支撑 ，钢材出口许可和生产许可证制度变化已充分反映在价格 ，螺纹、热卷05合约未摆脱震荡区间 ，建议多单继续持有、中线交易 [2] - 铁矿石需求端因钢材产量和表观需求回落、铁水产量大概率下降、补库需求晚来而受压制 ，供应端全球发运高位、港口库存回升压制期价 ，05合约高位宽幅震荡 ，建议多单继续持有、中线交易 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - **供需情况**：上周螺纹产量回升、热卷产量下降，五大品种产量环比回落，整体库存继续回落，螺纹表观需求反弹，五大品种表观需求整体回落，市场供需双弱 ，钢厂毛利回落且消费高峰已过，产量有望继续缓慢下降 [2] - **价格情况**：螺纹钢主力合约收盘价3126元/吨，较上日涨0.22%，较上周涨1.69%；热轧卷板主力合约收盘价3277元/吨，较上日涨0.24%，较上周涨1.36%等 ，各品种基差、价差有不同变化 [2] - **生产情况**：247家钢厂高炉开工率78.63%，较上周降1.53%；日均铁水量226.55万吨，较上周降1.16%；盈利钢厂比例35.93% ，全国建材钢厂螺纹钢产量181.68万吨，较上周增1.62%；热卷产量291.91万吨，较上周降5.44%等 [2] - **库存情况**：五大品种社会库存906.47万吨，较上周降3.74%；螺纹社会库存313万吨，较上周降7.59%；热卷社会库存307.3万吨，较上周降1.84%等 [2] - **市场成交与需求**：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）18.23万吨，较上日降17.52%，较上周降18.83%；线螺终端采购量（上海，周度）19300吨，较上周增1.58%；五大品种表观需求835.28万吨，较上周降0.53%等 [2] - **期货仓单**：螺纹注册仓单数量82284吨，较上周增18184吨；热卷注册仓单数量131893吨，较上日增889吨，较上周增589吨 [2] 铁矿石 - **供需情况**：需求方面，上周五大钢材品种产量和表观需求环比回落，铁水产量大概率季节性回落 ，补库需求晚于往年；供应端全球发运高位，港口库存回升压制期价 [4] - **价格情况**：麦克粉（青岛港）787元/湿吨，较上日涨0.13%，较上周涨1.68%；DCE铁矿石主力合约结算价781.5元/干吨，较上日涨0.19%，较上周涨3.78%等 ，各品种基差、价差、品种价差有不同变化 [5] - **发货与运输情况**：澳大利亚铁矿石发货量1703.9万吨，较上周降3.41%；巴西铁矿石发货量747.6万吨，较上周降8.77%；BCI运价：西澳 - 青岛9.68美元/吨，较上日降5.56%等 [5] - **库存情况**：北方六港到货量合计1256.4万吨，较上周降7.52%；日均疏港量（45港口合计）328.23万吨，较上周降1.78%；港口库存合计15512.63万吨，较上周增0.53%等 [5] - **产量情况**：全国样本矿山铁精粉产量（186座）44.79万吨/日，较上周降1.30% [5] - **期货仓单**：期货仓单数量1300手，较上周降100手 [5] 产业资讯 - 多部门赴12个重点地区开展废弃矿洞排查封堵整治、打击盗采盗挖矿产资源行为明查暗访，已完成对广西、湖北等地明查暗访 [7] - 截至12月21日当周，全球铁矿石发运总量3464.5万吨，环比减少128.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2814.7万吨，环比减少150.8万吨等 [7] - 2025年12月15 - 21日中国47港到港总量2790.2万吨，环比减少137.9万吨；中国45港到港总量2646.7万吨，环比减少76.7万吨等 [7] - 22日山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨；山东部分钢厂对焦炭采购价（捣固焦炭）下调55元/吨；河北市场钢厂对焦炭采购价下调50/55元/吨 [8] - 内蒙古察右前旗某合金厂11月底点火第一台硅锰合金矿热炉，12月中旬第二台点火，预计2026年春节前第三台点火，春节后点火第四台 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场供需双弱，钢价震荡运行 钢厂盈利率维持低位，铁水产量继续下降，螺纹产量小幅增加但供应处于低位，需求回升但淡季仍将走弱，库存维持去库 热卷产量大幅下降且同比低位，需求下降，库存仍有压力，基本面未好转，终端需求疲弱 中央积极财政政策和适度宽松货币政策，以及部分钢铁产品出口许可证管理政策，短期钢价震荡运行[1][5][6] 各部分内容总结 钢材价格 - 截至12月19日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3325元/吨，环比上周上升36元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3296元/吨，环比上周上升12元/吨[11] 成材情况 供给 - 螺纹钢产量增加，全国主要钢厂螺纹钢当周产量为181.68万吨，环比增加2.9万吨；热卷产量大幅下降，热轧当周产量为291.91万吨，环比减少16.8万吨[5] 需求 - 钢材需求季节性偏弱 上周螺纹表观需求为208.64万吨，环比增加5.55万吨；热轧表观需求298.28万吨，环比减少13.69万吨[5] 库存 - 钢材维持去库，热卷去库速度较慢 螺纹钢总库存452.54万吨，环比减少26.96万吨；热轧总库存390.72万吨，环比减少6.37万吨[5] 基差 - 基差缩小，螺纹主力合约基差181元/吨，环比减少29元/吨；热卷主力合约基差1元/吨，环比减少7元/吨[5] 总结 - 钢厂盈利率35.93%；铁水产量继续下降至226.55万吨，环比减少2.65万吨 高炉开工率78.47%，环比下降0.16%，高炉产能利用率84.93%，环比下降0.99%；电炉开工率69.23%，环比增加1.5%，电炉产能利用率54.34%，环比增加1.57%[5] 原料情况 - 成本端仍有支撑 准一级冶金焦本周价格1480元/吨，环比变动50元/吨；主焦煤吕梁本周价格1500元/吨，环比变动 -5元/吨；61.5%PB粉青岛港本周价格795元/吨，环比变动13元/吨[17][19] 其他数据 - 截至12月19日，唐山高炉开工率92.71%，环比增加0.9%[32] - 截至12月19日，螺纹周均成交量为9.92万吨；热卷周均成交量为3.03万吨，下游冷轧产量86.09万吨，环比减少0.22万吨[48][53] - 截至12月19日，唐山钢坯库存69.75万吨，环比增加6.09万吨；主要钢材品种库存906.69万吨，环比下降35.29万吨[57] - 11月钢材出口998万吨，环比增加19.78万吨；1 - 11月，钢材出口量累计1.077亿吨，累计同比增长6.7% 11月热卷出口183.03万吨[69] - 11月汽车产量为353.2万辆，环比增加17.33万辆；汽车销量342.9万吨，环比增加10.69万辆 11月新能源汽车产量188万辆，环比增加10.8万辆；新能源汽车销量182.3万吨，环比增加10.8万辆[73] - 1 - 11月地产投资累计同比下降15.9%，房屋新开工面积累计同比下降20.5%，房屋竣工面积累计同比下降18%，商品房销售面积同比下降7.8%，商品房销售额同比下降11.1%，到位资金同比下降11.9%[76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于供需双弱状态，消费淡季冬储未到，煤焦价格反弹抬升成本支撑，钢材出口和生产许可制度影响已充分反映在价格中，05合约未摆脱震荡区间，多单可轻仓持有，逢低少量加仓 [2] - 铁矿石需求端铁水产量大概率回落，供应端全球发运处高位、港口库存回升压制期价，05合约高位宽幅震荡，多单轻仓持有，中线交易，以震荡思路对待，不可追涨杀跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需情况：上周螺纹产量回升、热卷产量下降，五大品种产量环比回落，整体库存继续回落，螺纹表观需求反弹，五大品种表观需求回落，市场供需双弱，钢厂毛利回落且消费高峰已过，产量有望继续缓慢下降 [2] - 价格数据：螺纹钢主力合约收盘价3119元/吨，较上日跌6元、跌幅0.19%，较上周涨59元、涨幅1.93%；热轧卷板主力合约收盘价3269元/吨，较上日跌8元、跌幅0.24%，较上周涨37元、涨幅1.14%等 [2] - 操作建议：多单可轻仓持有，逢低可少量加仓 [2] 铁矿石 - 供需情况：需求端五大钢材品种产量和表观需求环比回落，铁水产量大概率季节性回落，钢厂压减产量压制原料价格，补库需求因春节晚到来时间晚；供应端全球发运处高位，港口库存回升压制期价 [4] - 价格数据：麦克粉（青岛港）786元/湿吨，较上日涨3元、涨幅0.38%，较上周涨13元、涨幅1.68%；DCE铁矿石主力合约结算价780元/干吨，较上日持平，较上周涨19.5元、涨幅2.56%等 [4] - 操作建议：多单可以轻仓持有，中线交易，以震荡思路对待，不可追涨杀跌 [4] 产业资讯 - 钢铁行业：“十五五”关键在于推动落后产能退出，库存控制向2021年水平看齐；2025年中国钢材消费量或为8.08亿吨，同比下降5.4%，2026年需求量或为8亿吨，同比下降1.0% [6] - 期货交割：大商所将焦煤期货河北省唐山市、天津市指定交割仓库升贴水由170元/吨调整为140元/吨，自JM2701合约起实施 [6] - 企业库存：锰硅企业出货情绪一般，部分厂家观望，库存量持续上行；硅铁企业库存量环比下降16.29%，创近11周来新低 [7] - 高炉开工：247家钢厂高炉开工率78.47%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年减少1.16个百分点等 [7] - 港口库存：47个港口进口铁矿库存总量16225.53万吨，环比增加114.06万吨；45个港口进口铁矿库存总量15512.63万吨，环比增加81.21万吨 [8] - 应急响应：唐山市自2025年12月20日8时起解除重污染天气Ⅱ级应急响应 [8] - 钢材库存：本周城市总库存量745.65万吨，较上周环比减少46.86万吨；建筑钢材库存总量339.33万吨，较上周环比减少31.54万吨；热卷库存总量205.30万吨，较上周环比减少13.59万吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于供需双弱状态，库存压力大，成本支撑减弱，短期有政策压力，05合约震荡，建议多单轻仓持有，当前位置不建议做空 [2] - 铁矿石需求端铁水产量或季节性回落，供应端发运高位、库存回升，面临压力更大，05合约高位宽幅震荡，建议多单轻仓持有，中线交易，以震荡思路对待 [5] 各目录总结 螺纹、热卷 - 供需情况：上周螺纹、热卷产量环比下降，五大品种产量回落，整体库存继续回落，热卷库存高于历年同期，螺纹去库压力小，本周表观需求回落 [2] - 成本情况：近期煤焦价格大幅下跌，钢材成本支撑减弱 [2] - 技术情况：05合约整体依然是震荡走势，大幅低开后反弹，未摆脱震荡区间 [2] - 操作建议：多单轻仓持有，若后市下跌形成新下行趋势，可减仓或平仓离场，当前位置不建议做空 [2] - 相关数据：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等数据的最新值及较上日、上周的变化 [3] 铁矿石 - 需求情况：上周五大钢材品种产量和表观需求环比回落，铁水产量大概率季节性回落，钢厂压减产量压制原料价格，补库需求将晚于往年 [5] - 供应情况：全球发运处于高位，港口库存回升压制期价，建筑钢筋生产许可证制度和钢材出口许可管理影响明年出口，铁矿石压力更大 [5] - 技术情况：05合约整体未摆脱相对高位宽幅震荡走势 [5] - 操作建议：多单轻仓持有，中线交易，以震荡思路对待，不可追涨杀跌 [5] - 相关数据：包含期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格及与DCE期货主力价差等数据的最新值及较上日、上周的变化 [5][6] 产业资讯 - 2025年12月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长2.8%，生铁日产环比下降3.4%，钢材日产环比下降12.1% [7] - 2025年12月08日 - 12月14日，中国47港、45港、北方六港铁矿石到港总量环比增加 [7] - 2025年12月8日 - 12月14日，Mysteel全球铁矿石发运总量环比增加，澳洲巴西铁矿发运总量环比增加 [7]

文章核心观点 - 钢材市场呈现供需双弱格局，五大材总库存环比下降2.45%至1332.09万吨，为春节以来最低，但表观需求环比下降2.83%至839.72万吨，为近年来同期最低位，市场上下驱动均不强，预计钢价将维持震荡偏弱走势 [2][47][50] - 分品种看，螺纹钢供需关系有所改善，其产量环比下降5.56%，库存下降4.81%，对价格形成支撑；而热卷供需宽松，库存高位压力不减，其钢厂库存环比增加5.14% [2][47] - 宏观层面短期有预期支撑，但终端房地产需求恢复不及预期，建筑工地资金到位率虽小幅回升至59.74%，但整体基本面数据一般 [2][28][47] 市场回顾及价格表现 - **期货市场**：本周螺纹钢主力合约RB2605收于3069元/吨，周环比下跌106元/吨；热卷主力合约HC2605收于3238元/吨，周环比下跌94元/吨 [5][7][54][56] - **现货市场**：北京地区螺纹钢现货价格周环比下跌70元/吨至3140元/吨；天津地区热卷现货价格周环比下跌50元/吨至3180元/吨 [5][54] - **价差变动**： - 期现价差：螺纹钢基差走阔68元至201元/吨；热卷基差走阔42元至22元/吨 [9][10][58][59] - 月间价差：螺纹钢近远月价差（RB2605-RB2601）收窄36元至-16元/吨；热卷近远月价差（HC2605-HC2601）走阔42元至22元/吨 [11][60] - 卷螺价差：近月合约（HC2601-RB2601）价差收窄30元至153元/吨；远月合约（HC2605-RB2605）价差走阔48元至191元/吨 [12][61] 供需情况分析 - **供应端**： - 五大材周度产量合计806.22万吨，环比减少22.73万吨，降幅2.74% [4][18][53][67] - 高炉开工率78.63%，环比下降1.53个百分点；日均铁水产量229.2万吨，环比减少3.1万吨，为今年3月以来首次降至230万吨以下 [18][36][67][85] - 分品种看，螺纹钢产量环比下降10.53万吨至178.78万吨，降幅5.56%；仅冷轧卷板产量环比微增0.79万吨至86.31万吨 [21][70] - **需求端**： - 五大材表观需求降至839.72万吨，环比降幅2.83%，处于近年来同期最低位 [2][47] - 螺纹钢表需环比降幅扩大至6.4%；线材表需降幅收窄至3.94%；热卷表需降幅收窄至0.92%；中厚板表需环比下降超过4%；仅冷轧表需环比增长2.54% [2][47] - 终端房地产需求恢复不及预期，样本建筑工地资金到位率为59.74%，周环比仅上升0.25个百分点，其中房建项目资金到位率仅为54.13% [28][77] - **库存端**： - 五大材总库存（社会+钢厂）1332.09万吨，环比下降33.5万吨，降幅2.45%，进入季节性去库阶段 [4][30][53][79] - 社会库存940.73万吨，环比下降36.81万吨；钢厂库存390.36万吨，环比增加3.31万吨 [4][30][53][79] - 螺纹钢总库存下降24.31万吨至479.5万吨，降幅4.81%；热卷总库存下降3.26万吨至397.09万吨，但其钢厂库存增加4.11万吨至84.03万吨 [31][80] - **利润端**： - 钢厂盈利率为35.93%，环比微降0.43个百分点 [18][36][67][85] - 饱和生产平均利润为-24元/吨，环比增加5元；谷电利润为84元/吨，环比增加5元，创逾4个月高位 [36][85] - 全国90家独立电弧炉微利钢厂比例环比增加4.13%至34.71%，亏损钢厂比例环比减少2.48%至14.88%，为3个半月低位 [36][85] - **原料端**： - 主要原料价格涨跌不一，青岛港61.5%PB粉价格微跌1元至785元/吨，唐山钢坯价格下跌54元至2965元/吨 [45][46][94][95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成材供需双降，钢价震荡运行；原料成本端支撑减弱；短期成材价格震荡运行 [1][5][16][6] 各部分总结 成材情况 - 供给方面，全国主要钢厂螺纹钢当周产量189.31万吨，环比减少16.77万吨；热轧当周产量314.31万吨，环比减少4.7万吨 [5] - 需求方面，螺纹表观需求下降，上周为216.98万吨，环比减少10.96万吨；热卷表观需求下降，为314.86万吨，环比减少5.36万吨；建材周均成交量9.9万吨，仍处低位；热卷周均成交量3.17万吨，下游冷轧产量85.52万吨，环比增加0.76万吨 [5][40][44][48] - 库存方面，螺纹钢总库存503.81万吨，环比减少26.67万吨；社会库存361.13万吨，环比减少23.62万吨；钢厂库存142.68万吨，环比减少4.05万吨；热轧总库存400.35万吨，环比减少0.55万吨；社会库存320.43万吨，环比减少2.45万吨；钢厂库存79.92万吨，环比增加1.9万吨 [8] - 基差方面，截至12月5日，螺纹主力合约基差133元/吨，环比下降7元/吨；热卷主力合约基差 - 20元/吨，环比下降8元/吨 [14] - 价格方面，截至12月5日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3326元/吨，环比上升35元/吨；热轧板卷全国汇总均价3328元/吨，环比上升10元/吨 [11] 原料情况 - 价格方面，准一级冶金焦本周1450元/吨，环比无变动；主焦煤吕梁本周1505元/吨，环比无变动；61.5%PB粉青岛港本周787元/吨，环比下降7元/吨 [17] - 产量与开工率方面，截至2025年12月5日，高炉开工率环比下降0.93%，电炉开工率环比下降1.41%，铁水产量232.3万吨，环比下降2.38万吨；唐山高炉开工率93.51%，环比增加2.43% [21][30] - 钢厂盈利方面，截至11月28日，钢厂盈利率36.36%，环比上升1.3% [25] 其他相关数据 - 钢材出口方面，10月钢材出口978万吨，环比下降69万吨；1 - 10月，钢材出口量累计9773.7万吨，累计同比增长6.6%；10月热卷出口164.15万吨 [65] - 汽车产销方面，10月汽车产量335.87万辆，环比增加8.29万辆；汽车销量332.21万辆，环比增加9.57万辆；10月新能源汽车产量177.2万辆，环比增加15.5万辆；新能源汽车销量171.5万辆，环比增加11.1万辆 [69] - 房地产数据方面，1 - 10月地产投资累计同比下降14.7%；房屋新开工面积累计同比下降19.8%；房屋竣工面积累计同比下降16.9%；商品房销售面积同比下降6.8%；商品房销售额同比下降9.6%；到位资金同比下降9.7% [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场五大材延续去库，成材整体矛盾有限，周尾原料端承压下行对成材略有拖累，但周度钢价仍偏强；预计钢价短时受原料拖累走弱，但整体回落空间有限；铁矿石短时震荡偏弱运行；双焦短时承压，延续偏弱运行 [3][4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周五大材延续去库，螺纹钢基本面改善，热卷去库趋缓，成材矛盾有限，周尾原料承压下行拖累成材，周度钢价整体偏强 [9] 钢材供需 - 产量方面，螺纹钢减产加大，高炉和电炉均减产，周产量189.31万吨（环比-8.14%，同比-14.91%），高炉周产量160.59万吨（环比-9.14%，同比-16.57%），电炉周产量28.72万吨（环比-2.11%，同比-4.27%）；热卷小幅减产，周产量314.31万吨（环比-1.47%，同比-0.85%） [15][21] - 开工率方面，高炉开工率和电炉开工率均环比下降，全国高炉开工率80.16%（环比-1.15%，同比-1.79%），电炉开工率67.72%（环比-2.04%，同比-0.16%） [26] - 利润方面，螺纹钢和热卷利润环比回升，螺纹钢利润+34元/吨（周环比+46元/吨，同比-1元/吨），热卷利润为-22元/吨（周环比+25元/吨，同比-49元/吨） [30] - 需求方面，螺纹钢和热卷需求均小幅回落，螺纹钢表观消费216.98万吨（环比-4.81%，同比-8.70%），全国建材成交5日均值为9.90吨（环比-3.56%，同比-16.30%），热卷表观消费314.86万吨（环比-1.67%，同比-0.70%） [35] - 库存方面，螺纹钢降库加快，厂库142.68万吨（环比-2.76%，同比+1.18%），社库361.13万吨（环比-6.14%，同比+19.76% ），总库存503.81万吨（环比-5.21%，同比+13.84%）；热卷库存降幅趋缓，厂库79.92万吨（环比+2.44%，同比+2.03% ），社库320.43万吨（环比-0.76%，同比+39.92%），总库存400.35万吨（环比-0.14%，同比+31.00%） [39][44] - 下游方面，地产的商品房成交和土地市场均环比下降，30大中城市周度商品房成交面积环比下降29.29%，同比减少33.62%，100大中城市成交土地面积环比下降30.31%，同比下降44.01%；汽车产销延续回升，10月汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%，1-10月汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4% [48][51] 铁矿石供需 - 供应方面，铁矿石澳巴发运小幅下降，到港量环比继续回落，澳洲和巴西铁矿发运2655.3万吨（环比-4%，同比+4.7%），铁矿石45港口到港量2480.5万吨（环比-8.11%，同比-1.46%） [59] - 需求方面，铁水日产持续回落，疏港量下降，铁水日产232.3万吨（环比-2.38万吨，同比-0.31万吨 ），铁矿石45港口疏港量318.45万吨（环比-3.67%，同比-1.52%），247家钢企库销比31.52天（环比+2.01%，同比-2.87%） [64] - 库存方面，铁矿港口库存连续回升，钢企铁矿石库存增加，铁矿石45港口库存15300.81万吨（环比+0.60%，同比+1.22%），247家钢企进口铁矿库存8984.73万吨（环比+0.47%，同比-4.13%），114家钢企铁矿石平均可用23.79天（环比+0.30%，同比+2.63%） [70] 双焦供需 - 供给方面，国内矿山开工率环比微降，蒙煤通关保持相对高位，炼焦煤矿山开工率85.59%（环比-0.48%，同比-6.14%），洗煤厂产能利用率36.53%（环比+0.58%，同比-3.84%），蒙煤通关量日度均值19.08万吨（环比-3.75%，同比+139%） [76] - 焦企方面，利润小幅回落，产能利用率小幅回升，独立焦化厂吨焦利润+30元/吨（环比-16元/吨，同比+21元/吨），独立焦化厂产能利用率72.64%（环比+0.86%，同比-1.48%），钢厂焦炭产能利用率73.84%（环比+1.22%，同比-0.07%） [84] - 焦煤库存方面，港口库存环比微增，焦化厂库存小幅回落，独立焦化厂焦煤库存857.26万吨（环比-0.43%，同比+4.26% ），钢厂焦煤库存798.09万吨（环比-0.37%，同比+7.28%），炼焦煤港口库存296.5万吨（环比+0.68%，同比-34.68%） [90] - 焦炭库存方面，港口库存持续下降，焦化厂库存同步回落，独立焦化厂焦炭库存44.69万吨（环比-1.15%，同比-0.47% ），钢厂焦炭库存625.25万吨（环比-0.04%，同比+3.50%），焦炭港口库存181.3万吨（环比-3.26%，同比+7.79%） [96] - 现货价格方面，焦炭首轮提降落地，钢焦博弈持续，山西低硫主焦煤1500元/吨（周环比-80元/吨，同比-60元/吨），准一级冶金焦出厂价1490元/吨（邯郸）（环比-50元/吨，同比-170元/吨） [102] 价差分析 - 螺纹钢和热卷基差均持续收缩，热卷1 - 5价差收缩；卷螺差持续收缩，铁矿1 - 5价差小幅收缩 [104][108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块移仓换月 螺纹、热卷、焦煤完成主力合约向5月切换 行情涨跌互现 螺纹主力合约周涨1.3% 热卷涨1% 铁矿跌1% 焦炭涨0.7% 焦煤跌1% [2] - 螺纹钢和热卷供需双降 但库存表现差异明显 螺纹去库较正常 热卷去库仍不畅 存在一定压力 铁水产量继续下降 12月钢厂检修停产较多 对建筑钢材影响较大 [2] - 螺纹热卷基差较同期相比处于中性水平 基差修复驱动有限 [2] - 目前钢材缺少明显行情驱动 进入需求淡季后 宏观事件及预期是行情逻辑重要来源 但目前政策面平淡 难以提振行情 基本面除12月钢厂减限产外 向上驱动也缺乏 热卷库存偏高形成向下驱动 但卷板总体需求并不差 现阶段矛盾有限 市场缺少题材进行方向性交易 或继续维持区间波动 本周钢价上行至前期高点附近 继续上行空间或已有限 注意回落风险 [2] 根据相关目录分别总结 钢材月度数据 - 2025年10月生铁当月量6555万吨 当月同比降7.9% 累计量71137万吨 累计同比降1.8% [4] - 2025年10月粗钢当月量7200万吨 当月同比降12.1% 累计量81787万吨 累计同比降3.9% [4] - 2025年10月钢材当月量11864万吨 当月同比降0.9% 累计量121759万吨 累计同比增4.7% [4] - 2025年10月钢材进口量50万吨 当月同比降6.2% 累计量504万吨 累计同比降11.9% [4] - 2025年10月钢材出口量978万吨 当月同比降12.3% 累计量9774万吨 累计同比增6.6% [4] 五大材周度数据 - 2025年12月5日当周螺纹钢产量189.31万吨 环比降16.77万吨 累计同比降3%；消费量216.98万吨 环比降10.96万吨 累计同比降6%；库存503.81万吨 环比降27.67万吨 同比增13.84% [5] - 2025年12月5日当周线材产量80.01万吨 环比降2.16万吨 累计同比降7%；消费量83万吨 环比降7.61万吨 累计同比降8%；库存101.63万吨 环比降2.81万吨 同比增15% [5] - 2025年12月5日当周热卷产量314.31万吨 环比降4.7万吨 累计同比增1%；消费量314.86万吨 环比降5.36万吨 累计同比增1%；库存400.35万吨 环比降0.55万吨 同比增31% [5] - 2025年12月5日当周冷卷产量85.52万吨 环比增0.76万吨 累计同比增1.73%；消费量87.48万吨 环比增1.38万吨 累计同比增0.96%；库存167.68万吨 环比降1.96万吨 同比增18.69% [5] - 2025年12月5日当中厚板产量159.8万吨 环比降3.89万吨 累计同比增4.53%；消费量162.03万吨 环比降1.28万吨 累计同比增4.39%；库存192.12万吨 环比降2.23万吨 同比增5.41% [5] - 2025年12月5日合计产量828.95万吨 环比降26.76万吨 累计同比降0.13%；消费量864万吨 环比降24万吨 累计同比降1.15%；库存1366万吨 环比降35.22万吨 同比增17.71% [5] 钢材生产利润 - 2025年12月4日华东螺纹钢-高炉利润112 变化5；螺纹钢-电炉-谷电利润20 变化0；螺纹钢-电炉-平电利润 -101 变化0；热卷-高炉利润114 变化10 [20] - 2025年12月4日华北螺纹钢-高炉利润74 变化 -5；螺纹钢-电炉-谷电利润33 变化0；螺纹钢-电炉-平电利润 -51 变化0；热卷-高炉利润19 变化5 [20] - 2025年12月4日华中螺纹钢-高炉利润175 变化0；螺纹钢-电炉-谷电利润186 变化5；螺纹钢-电炉-平电利润55 变化5；热卷-高炉利润65 变化 -10 [20] 钢材需求 房地产高频数据 - 30大中城市的商品房成交面积与去年同期累计同比降8% [27] - 100城土地累计成交面积同比下降17% [27] 水泥及混凝土需求 - 水泥出库量边际有所改善 目前累计同比下降25% [30] - 混凝土发运量环比上升 绝对水平与去年同期相当 目前累计同比下降8% [30] 钢材出口 - 10月钢材出口量环比下降 低于去年同期 [36] - 10月之后内外价差重新回落 [36] 钢材基差、月差、价差等情况 螺纹钢基差 - 螺纹钢基差本周持稳 波动有限 [50] - 11月之后基差通常会走弱 基差收敛阶段在往年通常表现为盘面震荡上行 目前螺纹产量低于去年同期 预计后期库存将进入正常去化阶段 供需矛盾并不突出 基差预计维持偏稳运行 [50] 热卷基差 - 热卷01合约基差持稳偏弱 本周热卷库存持稳 华东库存小幅下降 热卷近期去库不畅 对现货形成一定压力 基差走弱 [54] 螺纹钢月差 - 螺纹1 - 5月差本周自平水附近略有回落 [60] - 螺纹库存近期下降 库存同比增速下降 利于月差走正套 [60] - 螺纹主力移仓完成 华东库存仍偏高 15价差或有一定走弱空间 [60] 热卷月差 - 热卷1 - 5月差小幅走弱 重新进入contango结构 热卷库存整体偏高 对月差形成压制 [64]