宏观经济增长态势 - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点，连续两个月收窄[1][6] - 高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月加快2.9个百分点[1][6] - 8月1-24日全国乘用车新能源市场零售72.7万辆，同比增长6%，环比增长7%，新能源零售渗透率达56.6%，今年以来累计零售718.2万辆，同比增长27%[1] 金融市场动态 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.7625%，央行单日净回笼2361亿元，但开展6000亿元MLF操作实现当月净投放3000亿元，为连续第六个月加量续作[2][9] - 8月标普全球和欧元区制造业PMI回升至临界点上方，美联储主席表态为9月降息打开可能性[2][9] - 7月社零、投资同比增速回落，金融数据同比增速持续回升，一线城市二手房价环比继续回落[2][9] 商品市场表现 - 马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%，8月1-25日出口量环比增加10.9%-16.4%[3][25] - 沿海甲醇库存环比上涨10.8万吨至124.85万吨，同比上涨28.29%，可流通货源预估67万吨[12] - 碳酸锂周度产量环比增加424吨至19980吨，8月供应预计环比增加3%至8.42万吨[19] 产业供需格局 - 上周铁水产量维持240万吨以上高位，螺纹产量环比下降，总库存增幅减小，表需环比增加[3][23] - 玻璃生产企业库存环比增加28万重箱至5636万重箱，纯碱生产企业库存环比下降4.8万吨至171.53万吨[15] - 国内棉花供应偏紧，现货基差坚挺，纺织企业新增订单不足[27] 国际环境与政策 - 美国财政部长表示美联储主席候选人面试将于下月开始，人选预计秋季揭晓[4] - 上海合作组织峰会将于8月31日至9月1日在天津举行，成员国将签署《天津宣言》[5] - 美国对印度商品加征关税生效，俄乌加大能源基础设施攻击力度[10] 资产价格变动 - 标普500指数上涨15.46点至6481.40点，涨幅0.24%；富时中国A50期货下跌296点至14666.00点，跌幅1.98%[7] - ICE布油上涨0.55美元至67.80美元/桶，涨幅0.82%；伦敦金现上涨3.03美元至3396.50美元/盎司，涨幅0.09%[7] - LME铜下跌81.50美元至9755.50美元/吨，跌幅0.83%；CBOT豆粕下跌4.40美元至288.70美元/短吨，跌幅1.50%[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从基本面来看，上周价格回落后，成材端需求有所好转，产量维持高位波动，供需面尚未继续恶化，阅兵前原料供应收缩预期致原料价格表现坚挺，吨钢利润收缩后，不具备深跌驱动，短线或呈现震荡走势，01合约螺纹估值或在谷电成本附近波动 [8] 各目录总结 供需基本面 - 上周国内钢材现货价格下跌，华东上海螺纹3250元（-40），唐山螺纹3170元（-60）；上海热卷3400元（-70），天津热卷3360元（-40） [9] - 截至8月21日，五大品种钢材整体产量增6.43万吨，厂库环比降1.3吨，社库增26.37吨，表观需852.99万吨，环比增21.97万吨 [8][9] - 截至8月22日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3147.5元，点对点利润102.5元左右，热卷长流程现金含税利润152.5元左右；电炉端，华东平电电炉成本在3344元左右，谷电成本在3216左右，华东螺纹平电利润138元左右，谷电利润-26元 [8] - 废钢端，截止8月21日，张家港废钢价格2120元/吨，环比下降30元/吨；89家独立电弧炉企业产能利用率35.7%，环比下降0.6个百分点；255家样本钢厂日耗56.1万吨，环比增0.34万吨；132家长流程钢厂日耗27.9万吨/天，环比回升0.44万吨；短流程日耗17.7吨，环比降0.3万吨；255家样本钢厂日均到货53.9万吨，环比增4.47万吨，增幅9%；255家钢企废钢库存总计450.9万吨，环比增7.61万吨，增幅1.7% [8] 粗钢与生铁产量 - 2024年统计局口径，粗钢产量10.05亿吨，较2023年下降1399万吨，降幅1.7%；生铁产量8.52亿吨，较2023年下降1327万吨，降幅2.3% [17] - 2025年1 - 7月统计局口径，生铁累计产量5.06亿吨，较2024年同期下降1.3%，粗钢累计产量5.95亿吨，较2024年同期下降3.1% [15][17] 金融数据 - 2025年7月，企（事）业单位新增中长期贷款的规模同比少增3900亿元，新增规模自2016年9月以来首次转负 [19] PMI数据 - 2025年7月PMI为49.3% [22] 投资数据 - 2025年1 - 7月，全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6% [27] - 7月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 - 5.07%；制造业投资同比增长 - 0.25%；房地产开发投资降17% [27] 地产数据 - 1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2%，其中住宅施工面积445107万平方米，下降9.4% [30] - 房屋新开工面积35206万平方米，同比下降19.4%，其中住宅新开工面积25881万平方米，下降18.3% [30] - 房屋竣工面积25034万平方米，同比下降16.5%，其中住宅竣工面积18067万平方米，同比下降17.3% [30] 供给数据 - 长流程：2025年8月22日，247家高炉产能利用率90.3%，环比增0.03个百分点；日均铁水产量240.8万吨，环比增0.09万吨 [44] - 短流程：截止8月21日，富宝国内89家电炉厂产能利用率35.7%，环比下降0.6个百分点；截止8月22日铁废价差10.87元，环比增48.2元 [47] 废钢数据 - 截止8月21日，张家港废钢价格2120元/吨，环比下降30元/吨 [8] - 255家样本钢厂日均到货53.9万吨，环比增4.47万吨，增幅9%；废钢库存总计450.9万吨，环比增7.61万吨，增幅1.7% [8] 螺纹钢数据 - 本周螺纹钢原样本产量214.65万吨，环比降5.8万吨，其中长流程产量184.87万吨，环比降5.38万吨，短流程产量29.78万吨，环比降0.42万吨 [60] - 本期原样本螺纹厂库174.53万吨，环比增2.27万吨，社会库存432.51万吨，环比增17.58万吨，总库存607.04万吨，环比增19.85万吨 [76] 热卷数据 - 热卷本周产量325.24万吨，环比增9.65万吨，表需321.27万吨，环比增6.52万吨 [79] - 厂库降1.09万吨，社库增5.06万吨，总体库存增3.97万吨 [79] 板材需求数据 - 截止8月22日，上海地区冷热价差为530元/吨，环比增10元/吨 [86] 出口数据 - 截止8月21日，中国FOB出口价格480美金，出口利润 - 2美金，环比增2.5美金 [90] - 国内主要港口（32港）出港222.84万吨，环比降84.15万吨 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面陆续见顶，需求季节性下滑，供需存在压力，但铁水产量和出口需求仍高，短期钢价维持震荡偏弱走势，阅兵前压力仍存，盘面跌至一定价格位置附近有较强支撑 [5] - 中期焦煤价格中枢逐步提升，可等待回调后逢低做多远月合约，后续关注煤矿产能、产量政策及执行情况和监管风险 [14] - 随着前期价格上涨至阶段性高位，进一步驱动铁矿价格上涨的因素减弱，市场转向终端用钢需求环比较快走弱，短期矿价震荡运行 [17] - 铁合金期货价格临近部分产区成本，高升水风险大幅释放，追空盈亏比不高，空单可部分减仓 [21] 各部分总结 钢材 相关资讯 - 前7个月我国新改建农村公路5.1万公里，实施安全生命防护工程3.3万公里，农村公路完成固定资产投资2062.4亿元 [3] - 7月美联储会议纪要显示几乎全体决策者支持暂不降息，联储官员对通胀和就业风险及关税对通胀影响存在分歧，多数认为通胀上升风险比就业下行风险高 [3] - 2025年7月我国挖掘机产量24732台，同比增长13.9%，1 - 7月产量205299台，同比增长11.1% [3] 现货价格 - 上海地区螺纹3290元，北京地区3260元，上海地区热卷3430元（-20），天津地区热卷3380元（-20） [4] 逻辑分析 - 昨日夜盘黑色板块小幅反弹，20日建筑钢材成交10.22万吨，本周建材减产、热卷复产，钢材总体累库但速度放缓，钢材出口有韧性，下游补库，部分钢厂减产使热轧表需偏强，高温致建材需求加速下滑，随着阅兵临近高炉减产或带动原料价格下行，钢价重心下移 [5] 交易策略 - 单边：钢材维持区间震荡走势 [8] - 套利：建议基差逢低介入正套继续持有 [9] - 期权：建议观望 [10] 双焦 相关资讯 - 20日吕梁市场炼焦煤线上竞拍情绪不佳，14家煤矿总挂牌量19.13万吨，成交量9.7万吨，成交率50.7%，部分煤种成交均价下降或流拍 [11] - 20日炼焦煤远期市场暂稳运行，澳大利亚、俄罗斯远期市场接货端表现不同 [11] - 山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1596元/吨，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1616元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1700元/吨；山西煤仓单1180元/吨，蒙5仓单1075元/吨，蒙3仓单1063元/吨，澳煤（港口现货）仓单1235元/吨 [12] 逻辑分析 - 现货面焦煤价格涨跌互现，下游采购积极性减弱，流拍率偏高，18日主流焦企对焦炭提涨第七轮，下游钢厂未明确回复，中期焦煤价格中枢逐步提升 [13][14] 交易策略 - 单边：可等待回调后逢低做多远月合约 [15] - 套利：观望 [15] - 期权：观望 [15] - 期现：观望 [15] 铁矿 相关资讯 - 美国财政部长称美中就经贸问题进行了“非常良好的对话”，预计11月前再次会面 [16] - 9家上市建材企业公布2025年上半年业绩，6家盈利，北新建材净利润19.30亿元排名第一 [16] - 8月20日全国主港铁矿石成交119.00万吨，环比增3.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.22万吨，环比增12.4% [16] - 青岛港PB粉现货767（-1），折标准品808；超特粉现货645（+0），折标准品871；卡粉现货878（+1），折标准品835；主流定价品为PB粉现货767（-1），标准品808，01铁矿主力合约基差39 [16] 逻辑分析 - 夜盘铁矿价格上涨1.04%，市场情绪面有所反复，主流矿发运平稳，同比难有较大增量，8月非主流矿发运同比持续高位，需求端7月制造业和基建投资增速环比较快走弱，终端用钢需求受压制，短期矿价震荡运行 [17] 交易策略 未提及 铁合金 相关资讯 - 2025年7月全国锰矿进口量274.35万吨，环比6月增加2.22%，同比去年7月增加19.61% [19] - 20日天津港南非半碳酸34.5 - 35元/吨度，加蓬块40元/吨度，South32澳块40.5 - 41元/吨度，半碳酸粉报31.5元/吨度 [19] 逻辑分析 - 硅铁20日现货价格稳中偏弱，部分区域下跌50至70元/吨，供应端上周产量增加，需求端钢材产量维持高位但增长空间有限，期货价格临近部分产区成本，高升水风险释放，追空盈亏比不高 [19] - 锰硅20日锰矿现货小幅下跌，锰硅现货整体下跌，部分区域下跌50至230元/吨，供应端产量近期加速增加，需求端静态看需求维持高位，但螺纹表需超季节性下降，当前价格下高升水风险大幅释放，追空盈亏比不高 [20] 交易策略 - 单边：期货价格临近部分产区成本，高升水风险也有大幅释放，追空盈亏比不高，空单可部分减仓 [21] - 套利：基差低位择机可期现正套 [21] - 期权：逢高卖出跨式期权组合 [21]

【现货】 昨期货先跌后涨，盘面表现有韧性，持仓量上升。基差走强。钢坯价格维稳至3090元。华东螺纹实际成 交价维稳至3170元每吨。10月合约期货贴水现货38元。华东热卷-20至3430元每吨，主力合约贴水现货 28元每吨。 【供应】 1-7月铁元素产量同比增长1800万吨，增幅3.1%。环比看，8月产量环比7月回升，主要是废钢日耗增幅 明显。目前铁水产量241万吨，持稳；废钢日耗55.8万吨，环比+0.6。本期五大材产量+2.4万吨至871.6 万吨。分品种看，螺纹钢产量-0.7至220.5万吨；热卷产量+0.7万吨315.6万吨,7月以来五大材产量高于表 需。考虑去年8月产量基数低，8-9月受高供应影响，有累库压力。 【需求】 1-7月五大材表需同比持平（-0.2%），而五材产量降幅大于表需（-1.3%）。铁元素产量增量（+3%） 更多流向非五大材和钢坯。1-7月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口增幅较 大），钢材总需求同比有增加（日均产量同比增加；表需同比持平，库存同比下降）。环比看，淡季环 比回落幅度不大。并且关税影响的需求降幅被直接出口增量对冲。本期螺纹表需下降，拖累整体表需。 五大 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面美宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围自8月18日生效关注后续下游出口变化和市场短期承压影响 [3] - 产业结构上螺纹钢淡季需求释放有限周度小幅减产库存连续三周回升但总库存仍低于去年同期15%左右热卷产需双增需求表现乐观库存增幅趋缓社库转降 [3] - 基于黑色系前期利多情绪集中释放月中存在一定交割后市场到货压力叠加近期关税影响短时面临调整中期仍有上行驱动 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周市场随着交易所对焦煤手续费调整和限仓市场情绪有所降温黑色系小幅承压 [9] - 产业结构上螺纹钢连续三周累库库存增幅有所扩大热卷需求展现出较强韧性累库趋缓社库去化短期走势热卷强于螺纹钢整体呈现震荡调整运行 [9] 钢材供需分析 - 产量方面全国螺纹周产量220.45万吨环比降0.33%同比增32.51%全国热卷周产量315.59万吨环比增0.22%同比增4.72%螺纹钢高炉和电炉均小幅减产 [14][16][17] - 开工率方面全国高炉开工率83.59%环比降0.19%同比增4.21%电炉开工率76.39%环比增1.99%同比增45.73%高炉开工率小幅下降电炉开工率微增 [26] - 利润方面螺纹钢利润+121元/吨周环比降23.42%同比增263元/吨热卷利润为+151元/吨周环比降4.43%同比增399元/吨螺纹钢和热卷利润均有收缩 [30] - 需求方面螺纹钢表观消费189.94万吨环比降9.89%同比降4.72%全国建材成交5日均值为10.20万吨环比增1.82%同比降10.63%热卷表观消费314.75万吨环比增2.79%同比增9.21%螺纹钢表需回落热卷表需略有回升 [35] - 库存方面螺纹厂库172.26万吨环比增2.41%同比降5.10%螺纹社库414.93万吨环比增6.81%同比降18.49%螺纹总库存587.19万吨环比增5.48%同比降14.97%热卷厂库79.98万吨环比增2.70%同比降12.95%热卷社库277.49万吨环比降0.45%同比降20.72%热卷总库存357.47万吨环比增0.24%同比降20.66%螺纹钢连续三周累库社库厂库均有回升热卷库存小幅增加社库转降厂库回升 [39][44] - 下游地产方面30大中城市周度商品房成交面积环比降低7.79%同比下降18.07%100大中城市成交土地面积环比降低61.49%同比下降66.73%商品房和土地市场成交均环比转弱 [47] - 下游汽车方面2025年7月汽车产销量分别完成259.1万辆和259.3万辆环比分别下降7.3%和10.7%同比分别增长13.3%和14.7%2025年1 - 7月汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆同比分别增长12.7%和12%产销增速较1至6月分别扩大0.2个和0.6个百分点 [50] 铁矿供需分析 - 供应方面铁矿石价格指数100.81环比降0.37%同比增6.71%澳洲和巴西19港口发运2669.7万吨环比增9.96%同比增3.41%铁矿石45港口到港量2476.6万吨环比增3.98%同比增5.49%澳巴发运阶段回升到港量同步增加 [57] - 需求方面铁水日产240.66万吨环比增0.34万吨同比增11.89万吨铁矿石45港口疏港量334.67万吨环比增3.98%同比增2.43%247家钢企库销比30.61天环比增1.26%同比降5.35%铁水日产微增疏港量环比回升 [62] - 库存方面铁矿石45港口库存13819.27万吨环比增0.78%同比降8.07%247家钢企进口铁矿库存9136.4万吨环比增1.37%同比增0.73%114家钢企铁矿石平均可用22.87天环比降1.93%同比增0.70%铁矿港口库存微增钢企铁矿石库存小幅回升 [68] 双焦供需分析 - 供给方面炼焦煤矿山开工率83.73%环比降0.19%同比降7.14%洗煤厂产能利用率36.51%环比增0.80%同比降11.32%蒙煤通关量日度16.51万吨环比增16.60%同比增18.28%国内矿山开工率小幅回落蒙煤通关高位 [74] - 焦企方面独立焦化厂吨焦利润+20元/吨环比增36元/吨同比增57元/吨独立焦化厂产能利用率74.34%环比增0.42%同比增2.07%钢厂焦炭产能利用率86.17%焦企利润环比改善产能利用率持稳 [82] - 焦煤库存方面独立焦化厂焦煤库存829.31万吨环比降0.45%同比增23.53%钢厂焦煤库存805.60万吨环比降0.36%同比增11.43%炼焦煤港口库存255.49万吨环比降7.88%同比降25.59%港口库存下降钢厂库存小幅回落 [88] - 焦炭库存方面独立焦化厂焦炭库存39.31万吨环比降11.92%同比降13.98%钢厂焦炭库存609.8万吨环比降1.53%同比增14.24%焦炭港口库存215.11万吨环比降1.39%同比增14.29%港口库存下滑焦化厂库存创新低 [94] - 现货价格方面山西低硫主焦煤1470元/吨周环比持平同比降280元/吨准一级冶金焦出厂价1280元/吨（吕梁）环比增50元/吨同比降370元/吨焦炭六轮提涨落地钢焦博弈持续 [100] 价差分析 - 螺纹钢基差走扩螺纹钢10 - 1价差持续收缩 [102] - 铁矿石9 - 1价差继续走缩卷螺差再度走扩 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材基本面延续边际转弱迹象、五大材累库加快、市场情绪降温，以及限产扰动不断，预计盘面价格宽幅震荡运行 [2][3] 各部分总结 需求方面 - 螺纹表需189.94万吨，较之前减少20.85万吨，同比下降3.07% [2] - 热卷表需314.75万吨，较之前增加8.54万吨，同比增长9.21% [2] - 五大材表需831.02万吨，较之前减少14.72万吨，同比下降1.74% [2] 供给方面 - 螺纹产量220.45万吨，较之前减少0.73万吨，同比下降0.33% [2] - 热卷产量315.59万吨，较之前增加0.7万吨，同比增长0.22% [2] - 五大材产量871.63万吨，较之前增加2.42万吨，同比下降0.28% [2] 库存方面 - 螺纹库存587.19万吨，较之前增加30.51万吨，同比增长5.48% [2] - 热卷库存357.47万吨，较之前增加0.84万吨，同比增长0.24% [2] - 五大材库存1415.97万吨，较之前增加40.61万吨，同比增长2.95% [2] 市场情况 - 铜厂复产检修并存，螺纹钢及热卷产量变化不大 [3] - 本周大量螺纹钢切割资源到港，之前受台风影响的货物集中入库，螺纹钢库存增加明显、需求明显回落 [3] - 热卷出口订单好转、内需韧性仍存，库存累积放缓 [3] - 中厚板和冷轧库存均有所累积，五大材需求回落库存累积，淡季特征延续 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看 五大钢材库存累增 表观需求有所减少 且焦煤快速回落 投机需求下降 短期盘面仍面临回调压力 "反内卷"预期未被证伪 "稳增长"预期仍在 煤矿超产检查有影响 钢材淡季需求表现尚可 钢厂在手订单较好 盘面下方回调空间可能有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 今日黑色系商品期货全线转跌 螺纹收于3203元/吨 下跌1.23% 热卷主力合约收于3401元/吨 下跌0.58% 铁矿主力合约收于783元/吨 双焦跌幅较大 焦煤主连跌幅超7% 焦煤主力合约切换至2601 [1] 市场分析 - 中共中央政治局7月30日召开会议 决定10月召开二十届四中全会 研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 会议强调做好下半年经济工作 要保持政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 未释放增量财政政策信号 强调用好之前政策包 未对地产有更多提振 [1] - 美联储议息会议按兵不动 自2025年初以来第五次维持利率不变 淡化9月降息指引 引发风险资产价格调整 [1] - 7月份中国官方制造业采购经理指数(PMI)为49.3% 比上月下降0.4个百分点 制造业景气水平回落 [1] - 钢材自身供需表现不佳 本周五大钢材品种库存回升15.39万吨至1351.89万吨 中止4连降 为7周高位 其中社会库存环比增加15.39万吨 钢厂库存微增0.1万吨 [1] - 螺纹钢社会库存增加11.17万吨 钢厂库存减少3.52万吨 周产量微降 表观需求减少6.08%或13.17万吨至203.41万吨 为5个月内最低 淡季终端需求偏弱 房地产市场投资与施工衰减是遏制建筑钢材终端需求主要因素 [1] - 本周247家钢厂盈利率续增至65.37% 创逾9个月高位 高炉开工率连续第三周持平于83.46% 高炉炼铁产能利用率下降至90.24% 日均铁水产量继续回落1.52万吨至240.71万吨 但同比增幅仍达1.73% [1] - 电弧炉谷电均恢复利润 多数钢厂平谷电恢复利润 电弧炉钢厂继续增产及复产 开工率及产能利用率明显提升 均创8周高位 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况 避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待 关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待 关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹需求回暖，钢材供需表现良好，基本面健康且未见转弱迹象，短期价格预计维持震荡偏强运行态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 需求 - 螺纹表需216.58万吨（+10.41），同比-4.6%；热卷表需315.24万吨（-8.55），同比-1.86%；五大材表需868.13万吨（-1.98），同比-0.23% [74] 供给 - 螺纹产量211.96万吨（+2.9），同比+1.39%；热卷产量377.49万吨（-3.65），同比-1.14%；五大材产量866.97万吨（-1.22），同比-0.14% [74] 库存 - 螺纹库存538.64万吨（-4.62），同比-0.85%；热卷库存345.16万吨（+2.25），同比-0.66%；五大材库存1336.5万吨（-1.16），同比-0.09% [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外消费持续高位，印度延续大幅增长，2025年1 - 5月海外粗钢产量累计35151万吨，同比降0.8%，5月同比增0.3%；海外粗钢消费累计40416万吨，同比增1.50%，5月消费环比回升；海外需求增长使国内钢材出口大增，1 - 6月折粗钢累计净出口5266万吨，同比增20.6% [4][16] - 内需持稳出口大增，原料需求旺盛，2025年1 - 6月国内粗钢累计产量55152万吨，同比增0.4%，6月产量同比转正；粗钢累计消费48481万吨，同比增0.7%；上半年折粗钢净出口累计6362万吨，同比增21.3%；6月粗钢加出口总计9621万吨，同比增5.4%；同期国内生铁产量累计44865万吨，同比增3.1%，铁矿消费增加2198万吨，6月日均铁水产量257.2万吨，同比增6.3% [4][25] - 铁元素供给偏紧，库存中位运行，1 - 6月国内钢材消费有韧性，6月内需转好，粗钢消费同比增3.3%，出口亮眼，折粗钢净出口增长率+22.1%；上半年钢厂以销定产，钢材库存去化，同比低于去年550 +万吨；废钢消费微降，铁水产量旺盛；铁矿供应丢失，全口径铁矿石及铁元素库存去化，目前铁矿石总库存中位，钢材及废钢库存低位，铁元素库存中低位，短期铁矿紧平衡 [5][56][57] - 产量及进口下降，碳元素供给偏紧，今年碳元素供给受产量及进口影响，市场紧平衡，库存去化；春节后碳元素去库趋势强，受国内高供应及动力煤价格影响，焦煤价格下行后反弹；6月中旬起，焦煤供应下降，煤焦及碳元素库存去化，焦煤库存显著，后续需关注焦煤进口及产量恢复情况 [7][72] - 铁元素与碳元素再评估，基于国内钢材消费同比增0.4%及下半年铁矿石进口增量，全年铁矿石供需略偏宽松，港口库存将累库但幅度不及预期；预计2025年焦炭消费同比增652万吨，产量增439万吨，焦炭市场紧平衡，库存低位；预计焦煤消费增加，产量同比增，进口下降，焦煤市场紧平衡，库存降至低位 [3][7][84] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 5月全球钢铁行业供需分析 - 海外消费持续高位，印度延续大幅增长，2025年1 - 5月海外粗钢产量累计35151万吨，同比降0.8%，5月同比增0.3%；海外粗钢消费累计40416万吨，同比增1.50%，5月消费环比回升；海外需求增长使国内钢材出口大增，1 - 6月折粗钢累计净出口5266万吨，同比增20.6% [4][16] - 内需持稳出口大增，原料需求旺盛，2025年1 - 6月国内粗钢累计产量55152万吨，同比增0.4%，6月产量同比转正；粗钢累计消费48481万吨，同比增0.7%；上半年折粗钢净出口累计6362万吨，同比增21.3%；6月粗钢加出口总计9621万吨，同比增5.4%；同期国内生铁产量累计44865万吨，同比增3.1%，铁矿消费增加2198万吨，6月日均铁水产量257.2万吨，同比增6.3% [4][25] - 反倾销调查扰动，出口仍维持韧性，2024年中国钢材出口超一亿吨，2025年1 - 6月国内钢材出口5815万吨，较去年增475万吨；部分出口目的地有降幅，与加征关税有关，除部分品种材受影响外，其它品种材出口仍增长，需关注反倾销调查影响 [32] 铁元素供给偏紧，库存持续中位运行 - 国产矿产量环比回落，上半年供给同比下降，1 - 6月我国国产铁矿精粉累计产量12862吨，同比降5.0%，预计下半年回补部分产量 [42] - 澳洲巴西铁矿供给补量，非主流铁矿供应持续收缩，1 - 6月我国铁矿石进口总量59255万吨，同比降2.9%；从澳大利亚进口36417万吨，同比微降0.1%；从巴西进口11948万吨，下降4.1%；南非和印度铁矿石进口分别为2050万吨和1317万吨，同比分别+3.4%和 - 46.5%；其他非澳巴印南四国铁矿石进口7503万吨，同比 - 2.0%；6月澳洲和巴西进口降幅收窄，非主流供应收缩；截至7月21日，钢联45港到港量累计同比减少2762万吨，6月下旬以来，澳洲到港量持续下降，巴西到港量先升后降，非主流到港量稳步下降 [44][54] - 内需维持韧性出口强，铁元素库存中低位运行，1 - 6月国内钢材消费有韧性，6月内需转好，粗钢消费同比增3.3%，出口亮眼，折粗钢净出口增长率+22.1%；6月内需与出口总量环比降，同比增6.2%；上半年钢厂以销定产，钢材库存去化，同比低于去年550 +万吨；废钢消费微降，铁水产量旺盛；叠加铁矿供应丢失，全口径铁矿石及铁元素库存去化，目前铁矿石总库存中位，钢材及废钢库存低位，铁元素库存中低位，短期铁矿紧平衡 [56][57] 产量及进口下降，碳元素供给相对偏紧 - 跌价叠加安全生产，国产焦煤有所下降，2023年以来煤矿事故使煤炭生产受冲击，国家出台多项安全政策；今年年初国产焦煤供应回升，6月受价格下行影响，煤矿库存顶仓压力加大，样本矿山日均原煤和精煤产量低于去年同期，焦煤产量回升不及预期，需持续关注 [58][60] - 价格持续下跌，焦煤进口下降，过去几年蒙煤、俄煤进口增加，2024年中国焦煤净进口量达12114万吨；2025年1 - 6月我国炼焦煤净进口量5282万吨，同比降7.36%，减少420万吨；从蒙古进口2475万吨，减少479万吨；从俄罗斯进口1481万吨，减少2万吨；从澳大利亚进口255万吨，减少23万吨；受关税影响，上半年从美国进口焦煤291万吨，同比增加206万吨，5 - 6月进口为0，需关注进口焦煤资源情况 [62][63] - 碳元素供需紧平衡，库存结构持续优化，今年碳元素供给受产量及进口影响，市场紧平衡，库存去化；春节后碳元素去库趋势强，受国内高供应及动力煤价格影响，焦煤价格下行后反弹；6月中旬起，焦煤供应下降，煤焦及碳元素库存去化，焦煤库存显著，当下碳元素库存结构均衡，需关注焦煤进口及产量恢复情况 [72] 铁元素与碳元素再评估 - 铁元素供给有望回升，铁矿石库存中高位运行，4月海外消费不及预期，下修海外粗钢产销数据，预计2025年海外全年粗钢消费同比增1.4%，产量下降 - 0.1%，进口需求旺盛；海外废钢消费减少679万吨，全铁产量增加612万吨，折铁矿石消费增加979万；6月国内需求好于预期，维持年度国内消费增速；基于国内钢材消费同比增0.4%及下半年铁矿石进口增量，全年铁矿石供需略偏宽松，港口库存将累库，但幅度不及预期 [77][80] - 产量增进口降、煤焦供需紧平衡，预计2025年焦炭消费同比增652万吨，产量增439万吨，焦炭市场紧平衡，库存低位；2025年焦煤消费量增加645万吨，同比增1.2%；国内焦煤产量下滑，即使下半年与去年持平，全年产量仍同比增；焦煤进口减量，年度进口量将明显下降，焦煤市场紧平衡，库存降至低位 [84][91][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢和热卷方面，宏观关注海外关税消息扰动，产业上五大材产需双增，螺纹增产且需求有韧性、库存去化但社库积累，热卷产增需减、库存累库，淡季需求压力仍存，钢价继续上行动力不足，预计短时回调，螺纹上方3100压力明显，热卷上方3230 - 3250压力明显 [3] - 铁矿石方面，供应上澳巴发运回落但到港量增加，需求上铁水日产转降，供需结构供增需减，后续铁水有压缩空间，价格继续上行乏力，短时面临回落压力 [4] - 焦煤、焦炭方面，国内矿山开工率回升，蒙煤通关环比增加，库存均有增量，竞拍成交率好转，但下游提产意愿不足、铁水转降，双焦上行动力不足，警惕回落风险 [5] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 上周宏观氛围回升，市场对产能调控预期增强，商品整体回升，产业上淡季需求有韧性但供需结构转弱，螺纹社库转增，热卷总库存连升两周，市场交易政策预期叠加双焦价格走高，期现价格同步大幅反弹 [9] 钢材供需分析 - 产量：全国螺纹周产量221.08万吨（环比+1.49%，同比-11.01%），热卷周产量328.14万吨（环比+0.28%，同比+0.57%），螺纹钢高炉和电炉均增产 [15][17] - 开工率：全国高炉开工率83.46%（环比-0.43%，同比+0.42%），电炉开工率66.87%（环比-4.66%，同比-4.46%） [27] - 利润：螺纹钢利润+187元/吨（周环比+28.97%，同比+593%），热卷利润为+126元/吨（周环比+16.67%，同比+215%） [31] - 需求：螺纹钢表观消费224.87万吨（环比+2.26%，同比-4.42%），全国建材成交5日均值为10.68万吨（环比+8.23%，同比-16.56%），热卷表观消费324.37万吨（环比-0.58%，同比+2.10%） [36] - 库存：螺纹厂库180.47万吨（环比-2.76%，同比-6.81%），社库364.74万吨（环比+0.37%，同比-35.63% ），总库存545.21万吨（环比-0.69%，同比-30.69%）；热卷厂库78.32万吨（环比+0.13%，同比-13.31% ），社库266.61万吨（环比+1.40%，同比-19.58%），总库存344.93万吨（环比+1.11%，同比-18.14%） [40][45] - 下游：地产方面，30大中城市周度商品房成交面积环比下降39.03%，同比下降2.42%，100大中城市成交土地面积环比下降38.28%，同比回升8.91%；汽车方面，2025年5月汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%，1 - 5月产销量同比分别增长12.7%和10.9% [48][51] 铁矿供需分析 - 供应：铁矿石价格指数95.44（环比+3.38%，同比-13.70% ），澳洲和巴西19港口发运2417.8万吨（环比-13.25%，同比-4.15%），45港口到港量2483.9万吨（环比+5.12%，同比-10.89%） [59] - 需求：铁水日产240.85万吨（环比-1.44万吨，同比+1.53万吨 ），45港口疏港量319.29万吨（环比-2.04%，同比+1.87%），247家钢企库销比29.65天（环比+0.95%，同比-5.63%） [64] - 库存：45港口库存13878.4万吨（环比-0.37%，同比-7.41%），247家钢企进口铁矿库存8918.57万吨（环比+0.80%，同比-3.19%），114家钢企铁矿石平均可用22.44天（环比+0.22%，同比+3.55%） [70] 双焦供需分析 - 供给：炼焦煤矿山开工率83.82%（环比+1.62%，同比-6.90% ），洗煤厂开工率59.72%（环比+1.05%，同比-14.48%），蒙煤通关量日度12.56万吨（环比+64%，同比-19.13%） [76] - 焦企：独立焦化厂吨焦利润-52元/吨（环比-6元/吨，同比-90元/吨），产能利用率73.17%（环比-0.25%，同比-1.16%），钢厂焦炭产能利用率87.52% [85] - 焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存716.49万吨（环比+5.57%，同比-2.29% ），钢厂焦煤库存789.43万吨（环比+1.03%，同比+5.38%），炼焦煤港口库存304.27万吨（环比+6.54%，同比+14.60%） [91] - 焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存61.6万吨（环比-16.45%，同比+73.57% ），钢厂焦炭库存637.49万吨（环比+1.55%，同比+15.32%），焦炭港口库存191.12万吨（环比-4.48%，同比-8.24%） [97] - 现货价格：山西低硫主焦煤1180元/吨（周环比+10元/吨，同比-730元/吨），准一级冶金焦出厂价980元/吨（吕梁）（环比持平，同比-820元/吨），焦炭四轮降价后暂时趋稳 [103] 价差分析 - 热卷基差明显收缩，螺纹钢和热卷10 - 1价差均呈现收缩，铁矿石9 - 1价差收缩，卷螺差窄幅震荡 [105][111]