报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷方面，上周螺纹表观需求环比上升、产量增加、库存回落，但热卷库存仍高于历年同期 ，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期已过，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环，近期煤焦价格走弱，钢材成本支撑减弱 ，技术上看期价低位震荡且区间收窄，酝酿突破行情 ，操作建议维持观望，不追涨杀跌，耐心等待回调后做多，中线交易 [2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比下降，五大钢材品种产量环比上升 ，随着消费淡季来临，预计铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格 ，供应端全球发运从高位反弹，预计一段时间后到港量增加，目前港口库存回升压制期价，钢材库存去化缓慢压制市场情绪 ，技术面上01合约期价突破布林带中轨压制，但上方有密集成交区阻力，整体仍在相对高位宽幅震荡 ，操作建议维持观望，耐心等待价格回调后入场中线做多 [4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3089元/吨，较上日涨32元（1.05%），较上周跌8元（ - 0.26%）；热轧卷板主力合约收盘价3295元/吨，较上日涨25元（0.76%），较上周跌7元（ - 0.21%）等 [3] - 基差与价差：螺纹钢主力基差151元/吨，较上日降12元；热轧卷板主力基差 - 5元/吨，较上日降5元等 [3] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3650元/吨，较上日涨20元（0.55%）；普碳中板市场价3600元/吨，较上日持平；冷轧卷板市场价3810元/吨，较上日涨20元（0.53%） [3] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2980元/吨，较上日涨30元（1.02%）；张家港废钢价格2100元/吨，较上日降30元（ - 1.41%） [3] - 钢厂高炉生产及盈利情况：247家钢厂高炉开工率82.81%，较上周降0.32%；日均铁水量236.28万吨，较上周降0.60万吨（ - 0.25%）；盈利钢厂比例37.66%，较上周降1.30% [3] - 产量：全国建材钢厂螺纹钢产量207.96万吨，较上周增7.96万吨（3.98%）；热卷产量316.01万吨，较上周增2.35万吨（0.75%） [3] - 独立电弧炉钢厂开工情况：产能利用率53.18%，较上周增2.31%；开工率68.13%，较上周增1.10%；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增21.21万吨（44.70%） [3] - 库存：五大品种社会库存1029.41万吨，较上周降31.98万吨（ - 3.01%）；螺纹社会库存400.02万吨，较上周降15.73万吨（ - 3.78%）；热卷社会库存324.09万吨，较上周降8.91万吨（ - 2.68%）等 [3] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值）20.10万吨，较上日降3.87万吨（ - 16.14%），较上周降2.14万吨（ - 9.60%）；线螺终端采购量（上海）19100吨，较上周降300吨（ - 1.55%） [3] - 表观需求：五大品种表观需求894.16万吨，较上周增33.56万吨（3.90%）；螺纹社会库存230.79万吨，较上周增14.42万吨（6.66%）；热卷社会库存324.42万吨，较上周增10.83万吨（3.45%） [3] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量65158吨，较上日增338吨，较上周降43114吨；热卷注册仓单数量143432吨，较上日降2656吨，较上周降7135吨 [3] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）787元/湿吨，较上日涨2元（0.25%）；DCE铁矿石主力合约结算价790.5元/干吨，较上日涨5元（0.64%）；SGX铁矿石连一结算价105.03美元/干吨，较上日涨1.08美元（1.04%）等 [4] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港） - DCE铁矿石主力 - 3.5元/吨，较上日降3元；DCE铁矿石期货9 - 1价差 - 52.5元/干吨，较上日涨3元 [4] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）121元/吨，较上日涨1元（0.83%）；普氏65% - 62%12美元/干吨，较上日持平 [4] - 海外铁矿石发货量：澳大利亚铁矿石发货量1676.7万吨，较上周降65.2万吨（ - 3.74%）；巴西铁矿石发货量712.4万吨，较上周降59.6万吨（ - 7.72%） [4] - 海运费与汇率：BCI运价：西澳 - 青岛10.49美元/吨，较上日降0.21美元（ - 1.96%）；美元指数100.2026，较上日涨0.0503（0.05%） [4] - 铁矿石到港量与疏港量：北方六港到货量合计1438.3万吨，较上周增397万吨（38.13%）；日均疏港量（45港口合计）343.39万吨，较上周增3.11万吨（0.91%） [4] - 铁矿石库存：港口库存合计15054.65万吨，较上周降75.06万吨（ - 0.50%）；港口贸易矿库存10120.58万吨，较上周降75.84万吨（ - 0.74%） [4] - 国内部分矿山铁矿石产量：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.5万吨/日，较上周增0.02万吨（0.04%） [4] - 期货仓单：数量800手，较上日持平，较上周降100手 [4] 产业资讯 - 甘其毛都口岸24日受降雪影响，国内方向外调停止，通关车数预计降到1000车以下 [6] - 2025年11月17 - 23日全球铁矿石发运总量3278.4万吨，环比减少238.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2637.4万吨，环比减少271.3万吨 [6] - 2025年11月17 - 23日中国47港铁矿石到港总量2939.5万吨，环比增加569.6万吨；中国45港铁矿石到港总量2817.1万吨，环比增加548.2万吨；北方六港铁矿石到港总量1438.3万吨，环比增加397.0万吨 [6] - 临汾古县2座煤矿11月20 - 21日停产，复产时间待定，核定产能共240万吨，主产主焦煤，停产前原煤日产合计1万吨 [7] - 11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存871万吨，环比减少22万吨（ - 2.5%），比年初增加212万吨（32.2%），比上年同期增加187万吨（27.3%） [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成材供需双增，钢价震荡运行；基本面钢厂盈利率持续下降、高炉产能利用率和铁水产量下降，部分钢厂复产使螺纹产量回升、供应压力增加，需求表需回升但改善持续性存疑、终端需求仍疲弱，库存加速去化但同比仍处高位，热卷供需改善有限，宏观处于真空期，成本端仍有支撑，短期钢价震荡运行 [1][5][6] 各部分总结 成材情况 - 供给：全国主要钢厂螺纹钢当周产量207.96万吨，环比增7.96万吨；热轧当周产量316.01万吨，环比增2.35万吨 [5] - 需求：螺纹表观需求回升，上周为230.79万吨，环比增14.42万吨；热卷表观需求回升，为324.42万吨，环比增10.83万吨 [5] - 库存：螺纹钢总库存553.34万吨，环比减22.83万吨；社会库存400.02万吨，环比减15.73万吨；钢厂库存153.32万吨，环比减7.1万吨。热轧总库存402.11万吨，环比减8.41万吨；社会库存324.09万吨，环比减8.91万吨；钢厂库存78.02万吨，环比增0.5万吨 [8] - 基差：截至11月21日，螺纹主力合约基差163元/吨，环比增26元/吨；热卷主力合约基差0元/吨，环比降4元/吨 [14] - 价格：截至11月21日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3268元/吨，环比上周升26元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3309元/吨，环比上周升5元/吨 [11] 原料情况 - 价格：准一级冶金焦本周1480元/吨，环比降50元/吨；主焦煤吕梁本周1645元/吨，环比持平；61.5%PB粉青岛港本周788元/吨，环比升6元/吨 [16] 钢厂情况 - 开工率：截至2025年11月21日，高炉开工率环比降0.62%，电炉开工率环比升1%，唐山高炉开工率91.20%，环比持平 [20][29] - 盈利率：截至11月21日，钢厂盈利率37.66%，环比降1.3% [24] - 产量：截至11月21日，螺纹钢产量环比增7.96万吨，长流程产量环比增9.26万吨，短流程产量环比减1.3万吨；热卷产量环比增2.35万吨，仍处高位 [35] 需求情况 - 表需：螺纹消费环比增14.42万吨，热卷需求环比增10.83万吨 [39] - 成交量：截至11月21日，建材周均成交量为10.03万吨，仍处低位；热卷周均成交量为3.19万吨，下游冷轧产量84.53万吨，环比增0.57万吨 [44][48] 库存情况 - 整体：截至11月21日，唐山钢坯库存环比减5.65万吨，主要钢材品种库存量1029.18万吨，环比减32.48万吨 [52] - 螺纹钢：总库存环比减22.83万吨，社会库存环比减15.73万吨，钢厂库存环比减7.1万吨 [56] - 热卷：总库存环比减8.41万吨，社会库存环比减8.91万吨，钢厂库存环比增0.5万吨 [61] 其他情况 - 钢材出口：10月钢材出口978万吨，环比降69万吨；1 - 10月，钢材出口量累计9773.7万吨，累计同比增6.6% [65] - 汽车产销：9月汽车产量为327.6万辆，环比增46.6万辆；汽车销量环比增36.94万辆。9月新能源汽车产量161.7万辆，环比增22.6万辆；新能源汽车销量环比增20.9万辆 [69] - 房地产数据：1 - 9月全国房地产开发投资同比下滑13.9%，增速降幅1%；房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%；房屋竣工面积31129万平方米，同比降15.3%，降幅收窄；新建商品房销售面积65835万平方米，同比降5.5%，降幅0.8%；新建商品房销售额同比降7.9%，降幅0.6%；开发企业资金到位额累计7.2万亿元，同比降8.4% [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹和热卷方面，上周螺纹表观需求环比回落、产量下降、库存继续回落，热卷库存环比回落但高于历年同期，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期已过，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环，煤焦和铁矿石价格走弱使钢材成本支撑减弱，技术上螺纹和热卷短线上涨但面临压制，中线下行趋势未改，操作建议维持观望，等待回调后做多进行中线交易 [2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比回升但五大钢材品种产量环比回落，消费淡季来临预计铁水产量将沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格，供应端全球发运从高位回落，预计到港量后续会回落，港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制市场情绪，技术上01合约期价突破布林带中轨但上方有阻力，整体在相对高位横盘，操作建议维持观望，等待价格回调后中线做多 [5] 各目录总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3097元/吨，较上日涨44元、涨幅1.44%，较上周涨53元、涨幅1.74%；热轧卷板主力合约收盘价3302元/吨，较上日涨46元、涨幅1.41%，较上周涨50元、涨幅1.54%等 [3] - 基差与价差：螺纹钢主力基差123元/吨，较上日降14元，较上周降23元；热轧卷板主力基差8元/吨，较上日涨4元，较上周降10元等 [3] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3630元/吨，较上日涨30元、涨幅0.83%，较上周涨30元、涨幅0.83%；普碳中板市场价3620元/吨，较上日涨10元、涨幅0.28%，较上周持平 [3] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2970元/吨，较上日涨20元、涨幅0.68%，较上周涨30元、涨幅1.02%；张家港废钢价格2130元/吨，较上日持平，较上周降10元、降幅0.47% [3] - 钢厂高炉生产及盈利情况（周度）：247家钢厂高炉开工率83.13%，较上周升1.38个百分点；247家钢厂日均铁水量236.88万吨，较上周增2.66万吨、涨幅1.14%；盈利钢厂比例38.96%，较上周降0.87个百分点 [3] - 产量（周度）：全国建材钢厂螺纹钢产量200.00万吨，较上周降8.54万吨、降幅4.10%；热卷产量313.66万吨，较上周降4.50万吨、降幅1.41% [3] - 独立电弧炉钢厂开工情况（周度）：开工率68.13%，较上周升1.10个百分点；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增21.21万吨、涨幅44.70% [3] - 库存（周度）：五大品种社会库存1061.39万吨，较上周降13.61万吨、降幅1.27%；螺纹社会库存415.75万吨，较上周降9.95万吨、降幅2.34%；热卷社会库存333万吨，较上周降0.02万吨、降幅0.01%等 [3] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）18.37万吨，较上日降3.35万吨、降幅15.44%，较上周降2.55万吨、降幅12.20%；线螺终端采购量（上海，周度）19400吨，较上周增200吨、涨幅1.04% [3] - 表观需求（周度）：五大品种表观需求860.6万吨，较上周降6.31万吨、降幅0.73%；螺纹社会库存216.37万吨，较上周降2.15万吨、降幅0.98%；热卷社会库存313.59万吨，较上周降0.71万吨、降幅0.23% [3] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量108272吨，较上日降3655吨，较上周降20320吨；热卷注册仓单数量150567吨，较上日增6484吨，较上周增23539吨 [3] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）785元/湿吨，较上日涨10元、涨幅1.29%，较上周涨13元、涨幅1.68%；DCE铁矿石主力合约结算价788.5元/干吨，较上日涨16.0元、涨幅2.07%，较上周涨23.5元、涨幅3.07%等 [5] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力-3.5元/吨，较上日降6.0元，较上周降10.5元；DCE铁矿石期货9 - 1价差-54元/干吨，较上日降3.5元，较上周降12.5元 [5] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）113元/吨，较上日持平，较上周涨15元、涨幅15.31%；普氏65% - 62%12美元/干吨，较上日持平，较上周降0.20美元 [5] - 海外铁矿石发货量（周度）：澳大利亚铁矿石发货量1741.9万吨，较上周增177.4万吨、涨幅11.34%；巴西铁矿石发货量772万吨，较上周增165.1万吨、涨幅27.20% [5] - 海运费与汇率：BCI运价：西澳 - 青岛10.32美元/吨，较上日涨0.08美元、涨幅0.78%，较上周降0.04美元、降幅0.39%；美元兑人民币即期7.1075，较上日涨0.0081、涨幅0.11%，较上周降0.0110、降幅0.15% [5] - 铁矿石到港量与疏港量（周度）：北方六港到货量合计1041.3万吨，较上周降484.5万吨、降幅31.75%；日均疏港量（45港口合计）340.28万吨，较上周增4.73万吨、涨幅1.41% [5] - 铁矿石库存（周度）：港口库存合计15129.71万吨，较上周增230.88万吨、涨幅1.55%；港口贸易矿库存10196.42万吨，较上周增218.63万吨、涨幅2.19% [5] - 国内部分矿山铁矿石产量（双周）：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.48万吨/日，较上周增0.61万吨、涨幅1.30% [5] - 期货仓单：数量900手，较上日持平，较上周增100手 [5] 产业资讯 - 2025年11月10日 - 11月16日中国47港铁矿石到港总量2369.9万吨，环比减少399.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2268.9万吨，环比减少472.3万吨；北方六港到港总量1041.3万吨，环比减少484.5万吨 [7] - 2025年11月10日至11月16日Mysteel全球铁矿石发运总量3516.4万吨，环比增加447.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2908.7万吨，环比增加360.1万吨 [8] - 吕梁中阳地区一座煤矿于11月16日复产，停产周期63天，核定产能120万吨，主产低硫主焦煤，目前处于复产调试阶段暂未出煤，预计本周可恢复生产 [8] - 上周炼焦煤线上竞拍流拍率逐步增加，总计挂牌数量144.5万吨，成交数量103.9万吨，流拍占比28.1%，环比增加16.5个百分点，竞拍价格涨多跌少，成交价格日度波动幅度明显扩大 [8] - 焦企开工率持续下降，本期调研实际产量317.82万吨，较上期减少0.15万吨；产能利用率下降，本期开工率为67.49%，较上期下降0.03%；库存减少，本期焦炭库存34.65万吨，较上期减少0.10万吨 [8] - 英国首相斯塔默无法达成协议减轻欧盟拟议的钢铁关税上涨影响，英国正制定反制措施，欧盟打算将现有的外国钢铁免关税配额削减近一半，并将超出配额的征税提高一倍至50% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢材价格震荡上涨 虽弱现实格局继续压制钢价 但检修产预期升温 市场情绪回归理性 市场活跃度尚可 原材支撑偏强 [1] - 钢材进入需求淡季 短期市场仍将以区间震荡为主 双焦扰动加强下 价格下行空间受限 未来随着减产预期的增强 供需关系或将迎来阶段性改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 截至11月14日 全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3241元/吨 周环比涨16元/吨；8.0mmHPB300高线均价3425元/吨 周环比涨15元/吨 [1] 基本面数据周度变化 - 钢厂日均铁水产量236.88万吨 较上一期增加2.66万吨 周度环比变化率1.14% [3] - 螺纹钢厂库存160.42万吨 较上一期减少6.42万吨 周度环比变化率-3.85% [3] - 螺纹社会库存415.75万吨 较上一期减少9.95万吨 周度环比变化率-2.34% [3] - 热卷钢厂库存77.52万吨 较上一期增加0.09万吨 周度环比变化率0.12% [3] - 热卷社会库存333万吨 较上一期减少0.02万吨 周度环比变化率-0.01% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周五10月经济数据显示投资端表现仍偏弱，制造业、基建与房地产单月降幅进一步扩大，内需欠佳，出口维持较强韧性且以价换量优势仍在；供应处于减产阶段，因吨钢利润未大幅亏损产量下降不畅，热卷等品种库存去化放缓，需关注减产情况，产量或仍有下行空间；螺纹在整数关口获有较强支撑，考虑到驱动不足，多空博弈加剧，预计短线波动区间在【3000，谷电成本】，需谨慎操作 [9] 根据相关目录分别进行总结 供需基本面 - 上周国内钢材现货价格盘整运行，截至周五，华东上海螺纹3160元，上海热卷3260元 [7] - 11月13日，五大品种钢材整体产量降22.36吨，厂库环比降12.61吨，社库降13.61吨，表观需860.6万吨，环比降6.31万吨 [7] - 截至11月14日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3181元，点对点利润-21元左右，热卷长流程现金含税利润22元左右；电炉端，华东平电电炉成本在3262元左右，谷电成本在3131左右，华东螺纹平电利润-202元左右，谷电利润-71元 [7] - 截止11月13日，张家港废钢价格2130元/吨，环比下降40元/吨；89家独立电弧炉企业产能利用率34.2%，环比提升0.1个百分点；255家样本钢厂日耗50.9万吨，环比下降0.11万吨；其中，132家长流程钢厂日耗24.1万吨/天，环比下降0.17万吨；短流程日耗17吨，环比回升0.05万吨，增幅0.3%；供应方面，255家样本钢厂日均到货48.8万吨，环比下降1.84万吨，降幅3.6%；库存方面，255家钢企废钢库存总计492.5万吨，环比回升6.58万吨，增幅1.4%；本期铁废价差环比显著走强，当前短流程延续亏损状态，整体需求仍偏弱，废钢价格或跟随钢价小幅波动 [8] 粗钢产量 - 2024年统计局口径，粗钢产量10.05亿吨，较2023年下降1399万吨，降幅1.7%；生铁产量8.52亿吨，较2023年下降1327万吨，降幅2.3% [18] - 2025年1 - 10月统计局口径，生铁累计产量7.11亿吨，较2024年同期下降1.8%，粗钢累计产量8.18亿吨，较2024年同期下降3.9% [18] 10月货币数据 - 10月PMI为49%，较9月有所下降，生产、新订单等多项指标也有不同程度变化 [22] 投资数据 - 2025年1 - 10月，全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7% [26] - 10月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 - 8.91%；制造业投资同比增长 - 6.67%；房地产开发投资增长 - 23.22% [26] 地产数据 - 1 - 10月份，房地产开发企业房屋施工面积652939万平方米，同比下降9.4%，其中住宅施工面积455253万平方米，下降9.7% [29] - 房屋新开工面积49061万平方米，同比下降19.8%，其中住宅新开工面积35952万平方米，下降19.3% [29] - 房屋竣工面积34861万平方米，同比下降16.9%，其中住宅竣工面积24866万平方米，同比下降18.9% [29] 套利策略跟踪 - 本周卷螺差收缩 [39] 供给（长流程） - 247家高炉产能利用率88.8%，较上周提升0.99个百分点，环比增幅1.13%；247家日均铁水产量236.9万吨，较上周增加2.66万吨，环比增幅1.14% [42] 供给（短流程） - 截止11月13日，富宝国内89家电炉厂产能利用率34.2%，较上周提升0.1个百分点；截止11月14日，铁废价差35.6元，较上周增加40元 [45] 螺纹钢产量 - 本周螺纹钢原样本产量200万吨，较上周下降8.54万吨，其中长流程产量171.91万吨，下降7.38万吨，短流程产量28.09万吨，下降1.16万吨 [57] 建材成交 未提及具体成交数据变化情况 水泥磨机开工率 - 本期磨机开工负荷有一定下降，全国水泥磨机开工负荷均值37.93%，环比下降3.46个百分点，降幅扩大0.18个百分点，市场需求多数降低，淡季表现较强 [68] 房地产30城销售高频数据 未提及具体数据变化情况 螺纹钢库存 - 本期原样本螺纹厂库160.42万吨，较上周下降6.42万吨，社会库存415.75万吨，较上周下降9.95万吨，总库存576.17万吨，较上周下降16.37万吨 [74] 热卷供需 - 热卷本周产量313.66吨，环比降4.5万吨，表需313.59万吨，环比下降0.71万吨；库存方面，厂库增0.09万吨，社库降0.02万吨，总体库存增0.07万吨 [77] 板材需求：冷热价差 - 截止11月14日，上海地区冷热价差为610元/吨 [84] 出口情况 - 截止11月14日，中国FOB出口价格440美金，出口利润 - 23.3美金；国内主要港口（32港）出港331.76万吨，环比回升39.91万吨，增幅13.7% [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色金属各品种进行分析，钢材建议观望，等待减产逻辑兑现；焦煤焦炭短线操作，中长线观望；铁矿石建议空单持有 [6][39][94]。 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给中性，本周铁水产量止跌小涨，废钢日耗持稳，后续产量趋向压减，12月钢厂有减产计划 [6]。 - 需求中性，钢材季节性需求放缓，需求呈现刚需托底、投机清淡、外需刚性特征，价格追高驱动不足 [6]。 - 库存偏空，五材库存去化，绝对水平高于季节性，库销比总量回落，部分品种库存去化慢，倒逼产量调降 [6]。 - 基差/价差中性，本周卷、螺基差均下降 [6]。 - 利润偏多，长流程即期利润微薄，电炉多数亏损，钢厂盈利率跌破39%，周降幅放缓 [6]。 - 估值中性，热卷基差略好于螺纹，产业相对估值不高 [6]。 - 宏观及风偏中性，短期宏观预期偏真空，下个观察期在12月初以后 [6]。 - 投资观点为观望，短期宏观无交易叙事，产业矛盾待解决，未来产量回落是主线，减产初期压制炉料，后期或有板块共振上涨机会 [6]。 - 交易策略是单边观望，套利暂无，关注热卷期现正套机会 [6]。 焦煤焦炭 - 需求中性，钢材需求季节性走弱，铁水阶段性回升但钢厂盈利率走低，预期铁水下降未结束 [39]。 - 焦煤供给中性，国内煤矿产量回升，蒙煤通关维持高位，海煤报价回调 [39]。 - 焦炭供给中性，本周焦炭日均产量下降，焦化利润走弱，第四轮提涨落地后有所修复 [39]。 - 库存中性，矿端降库幅度收窄，焦炭库存相对健康，全环节去库 [39]。 - 基差/价差偏多，焦炭第四轮提涨后仓单成本与港口贸易报价有差距，近月合约贴水 [39]。 - 利润中性，钢厂盈利率和焦化利润均下降 [39]。 - 总结为中性，本周宏观扰动增加，黑色板块震荡下行，煤焦表现最弱，周五夜盘异动，11月煤价有下行压力，12月中旬或补库上涨 [39]。 - 交易策略是单边短线操作，中长线观望，套利前期套保空单考虑部分平仓 [39]。 铁矿石 - 供给中性，本期发运环比回升，主要来自澳洲，到港触顶回落 [94]。 - 需求中性，钢厂铁水产量回升但盈利率下滑，后续波动或来自钢厂减产，钢材表需下滑，热卷压力较大 [94]。 - 库存偏空，本期47港港口库存环比回升，后续将延续累库 [94]。 - 利润偏空，钢厂利润下滑影响铁水产量 [94]。 - 估值中性，短期内估值处于中性 [94]。 - 总结偏空，基本面看后续发运影响不大，库存将累库，铁水回升不可持续，预计后续减产，库存压力下价格上方空间有限 [94]。 - 投资观点中性，交易策略是单边空单持有，套利暂时观望 [94]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹和热卷上周表观需求环比回落、产量下降、库存有不同变化，焦煤和焦炭现货偏强支撑成本，但钢厂毛利回落、消费高峰期将过，未来钢厂或压减产量引发负反馈，煤焦和铁矿石价格有走弱迹象，技术上需关注期价能否企稳；铁矿石西芒杜铁矿投产影响供应，样本钢厂铁水产量回落，钢厂利润回落和消费旺季结束将压减产量压制原料价格，供应端发运和到港量后续或回落，港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制市场情绪，期价面临回调压力，操作上螺纹、热卷和铁矿石均建议维持观望，等待价格企稳后逢低做多[2][4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需情况：上周螺纹表观需求环比回落，产量下降，库存继续回落；热卷库存大幅回升后远高于同期水平，本周总库存继续上升；焦煤和焦炭现货偏强支撑成本，但钢厂毛利大幅回落，消费高峰期将过，未来钢厂预计压减产量或引发负反馈，煤焦价格走弱，铁矿石价格高位回落[2] - 技术分析：日K线图上，螺纹和热卷期价跌破下方10日均线支撑，下方有布林带下轨支撑，需关注后市能否企稳[2] - 操作建议：维持观望，不可追涨杀跌，耐心等待企稳后逢低做多，中线交易，价格处于低位不建议做空[2] - 相关数据：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等多方面数据及变化[2] 铁矿石 - 消息面：西芒杜铁矿投产预计影响整体供应[4] - 供需情况：样本钢厂铁水产量环比继续回落，本周预计仍回落；钢厂利润回落和消费旺季结束，钢厂将继续压减产量压制原料价格；全球发运从高位回落，一段时间后到港量或回落，港口库存在消费旺季回升压制期价，钢材库存去化缓慢压制市场情绪[4] - 技术分析：01合约期价跌破布林带中轨和10日均线支撑，关注布林带下轨支撑情况，上方有密集成交区构成阻力[4] - 操作建议：维持观望，耐心等待价格企稳后逢低做多[4] - 相关数据：包含期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格及与DCE期货主力价差等数据及变化[4][5] 产业资讯 - 产量与库存：截止11月12日当周，全国建材产量436.26万吨，较上周减少16.89万吨，总库存954.54万吨，较上周减少19.67万吨；全国热卷产量411.49万吨，较上周增加1.46万吨，总库存460.23万吨，较上周减少4.39万吨[6] - 炼焦煤竞拍：11月12日临汾市场炼焦煤竞拍价格涨跌互现，7家成交结果累计挂牌18.6万吨，流拍2.7万吨，流拍率14.5%，2家上涨，2家下跌，其余持平[6] - 应急响应：邯郸市重污染天气应急指挥部2025年11月12日18时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应，预计11月16日左右解除[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场供需双降，钢价弱势震荡，钢厂盈利率大幅下降、铁水产量下滑，需求受天气等因素影响疲弱，库存有去有增，出口下降，宏观进入真空期，原料端双焦有支撑，短期钢材市场震荡运行 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 成材情况 - 供给：全国主要钢厂螺纹钢当周产量208.54万吨，环比减少4.05万吨；热轧当周产量318.16万吨，环比减少5.4万吨 [5][38] - 需求：螺纹表观需求下降，上周为218.52万吨，环比减少13.67万吨；热卷表观需求下降，为314.3万吨，环比减少17.59万吨 [5][44] - 库存：螺纹钢总库存592.54万吨，环比减少9.98万吨，社会库存425.7万吨，环比减少5.11万吨，钢厂库存166.84万吨，环比减少4.87万吨；热轧总库存410.45万吨，环比增加3.86万吨，社会库存333.02万吨，环比增加4.09万吨，钢厂库存77.43万吨，环比减少0.23万吨 [5][60][65] - 基差：螺纹主力合约基差156元/吨，环比增加32元/吨；热卷主力合约基差15元/吨，环比减少7元/吨 [5][15] - 其他数据：钢厂盈利率39.83%，环比下降5.19%；铁水产量234.22万吨，环比减少2.14万吨；高炉开工率83.13%，环比上升1.38%，高炉产能利用率87.81%，环比减少0.8%；电炉开工率67.03%，环比下降1.8%，电炉产能利用率50.87%，环比下降2.12% [5] 价格情况 - 截至11月7日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3225元/吨，环比上周下降35元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3310元/吨，环比上周下降55元/吨 [10] 原料情况 - 成本端仍有支撑，准一级冶金焦本周价格1570元/吨，环比变动+10元/吨；主焦煤吕梁价格1645元/吨，环比变动+70元/吨 [17][19] 开工率及产量情况 - 截至2025年11月7日，高炉开工率环比上升1.38%，电炉开工率环比下降1.8%，铁水产量234.22万吨，环比减少2.14万吨 [24] - 截至11月7日，唐山高炉开工率91.87%，环比上升23.54% [33] - 截至11月7日，螺纹钢产量环比减少4.05万吨，长流程产量环比减少3.79万吨，短流程产量环比减少0.26万吨；热卷产量环比减少5.4万吨，仍处高位 [38] 需求情况 - 螺纹消费环比减少13.67万吨，热卷需求环比减少17.59万吨 [44] - 截至11月7日，建材周均成交量为9.64万吨，成交量仍处低位；热卷周均成交量为2.88万吨，下游冷轧产量83.84万吨，环比减少2.13万吨，产量持续下降 [48][53] 库存情况 - 截至11月7日，唐山钢坯库存54.55万吨，环比增加0.9万吨；主要钢材品种库存量1074.74万吨，环比减少2.58万吨 [56] - 螺纹钢总库存环比减少9.98万吨，社会库存环比减少5.11万吨，钢厂库存环比减少4.87万吨 [60] - 热卷总库存环比增加3.86万吨，社会库存环比增加4.09万吨，钢厂库存环比减少0.23万吨 [65] 出口情况 - 10月钢材出口978万吨，环比下降69万吨；1 - 10月，钢材出口量累计9773.7万吨，累计同比增长6.6% [68] 下游行业情况 - 9月汽车产量为327.6万辆，环比增加46.6万辆；汽车销量环比增加36.94万辆；9月新能源汽车产量161.7万辆，环比增加22.6万辆；新能源汽车销量160.4万吨，环比增加20.9万吨 [72] - 1 - 9月，全国房地产开发投资同比下滑13.9%，增速降幅1%；房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%；房屋竣工面积31129万平方米，同比下降15.3%，降幅收窄；新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%，降幅0.8%；新建商品房销售额同比下降7.9%，降幅0.6%；1 - 9月开发企业资金到位额累计7.2万亿元，同比下降8.4% [74][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各期货品种给出了行情分析和操作建议，涵盖金融、黑色、有色、能源、农产品、特殊商品、新能源等多个板块 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指方面，三季报发布后A股再定价调整，短期常见反弹、下方风险有限，推荐观望；后续进入10月经济数据公布阶段，信贷数据预期或走弱，债市定价可能向基本面倾斜，权益市场偏强压制债市边际走弱，单边策略可适当做多，期现策略因IRR上升可关注正套机会 [2] - 贵金属方面，短期国际金价震荡整理，运行区间3900 - 4030美元，白银跟随黄金在47 - 49美元间波动 [2] - 集运指数（欧线）短期震荡，建议逢低做多12合约 [2] 黑色板块 - 钢材1月合约铁元素供应宽松，单边观望，多焦煤空热卷套利持有 [2] - 铁矿发运下滑、到港大增、港存上升、铁水大幅下降，冲高回落，单边逢高做空，区间750 - 800，套利推荐多焦煤空铁矿 [2] - 焦煤产地煤价偏强、蒙煤价格坚挺，钢厂减产利空补库需求，逢低做多，区间1250 - 1350，套利利多焦煤空焦炭 [2] - 焦炭主流焦企第三轮提涨落地，焦煤提供成本支撑，逢低做多，区间1700 - 1850，套利利多焦煤空焦炭 [2] 有色板块 - 铜价重心回调，下游需求短暂回暖，主力关注84000附近支撑位、86500附近压力位 [2] - 氧化铝主力运行区间2750 - 2900 [2] - 铝盘面量价齐升，短期基本面制约上涨高度，主力参考20800 - 2160 [2] - 铝合金高价下现货交投冷清，原料供应持续紧张，主力参考20400 - 21000 [2] - 锌因伦锌挤仓担忧，价格高位震荡，主力参考22300 - 23000 [2] - 锡市场情绪好转，价格高位震荡，低位多单继续持有，回调低多 [2] - 镍基本面变动不大、宏观偏弱，盘面小幅向上修复，主力参考118000 - 124000 [2] - 不锈钢盘面窄幅震荡，宏观驱动减弱、基本面仍有压力，主力参考12500 - 13000 [2] 能源化工板块 - PX供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，多单逢高减仓，6800以上可短空，PX - SC价差尝试做缩 [2] - PTA供需预期略宽松且成本端支撑有限，反弹空间受限，多单减仓，可逢高短空，TA1 - 5滚动反套 [2] - 短纤成本端支撑有限，反弹承压，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，逢高做缩为主 [2] - 瓶片11月供需宽松格局不变，PR及加工费跟随成本端变化，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 450元/吨区间波动 [2] - 乙醇MEG供应充裕，累库预期下探寻底，行权价不低于4100的虚值看涨期权持有，EG1 - 5迁高反套 [2] - 烧碱下游接货一般、现货成交偏弱，价格承压运行，偏空思路 [2] - PVC供大于求矛盾未改善，盘面趋弱运行，反弹空 [2] - 纯苯供需偏宽松、估值偏低，价格驱动有限，BZ2603跟随油价逢高偏空 [2] - 苯乙烯供需预期紧平衡，关注装置减产动态，EB12价格反弹偏空 [2] - LLDPE成交尚可，华东基差走强，关注去库拐点 [2] - PP成交好转，基差走强，观望 [2] - 甲醇港口基差走强，成交一般，关注05合约MTO缩小机会 [2] - 合成橡胶尽管供应预期趋紧，但成本端偏弱、需求支撑有限，预计震荡偏弱，逢高做空BR2601 [2] 农产品板块 - 粕类贸易谈判乐观情绪回落，盘面走弱，2601多单平仓 [2] - 生猪前低存支撑，猪价震荡为主，3 - 7反套持有 [2] - 玉米供应相对平稳，盘面低位震荡，关注2160附近压力 [2] - 棕榈油MPOA产量增长，维持弱势运行，P主力或测试8500元的支撑 [2] - 原糖海外供应偏空宽松，保持偏弱，反弹偏空交易 [2] - 棉花新棉成本逐步固化，在13500 - 13800区间震荡 [2] - 鸡蛋短期偏强，但供应仍偏宽松，关注月间反套机会 [2] - 苹果山东地面果价有所下滑，短期调整，关注下方8800元的支撑 [2] - 红枣现货价格松动，盘面偏弱震荡，震荡走跌 [2] - 纯碱过剩格局持续，维持反弹偏空思路 [2] 特殊商品板块 - 玻璃赶工旺季叠加产线扰动，底部存支撑，关注现货端情况捕捉短多机会 [2] - 橡胶利空逐步消化，胶价反弹，观望 [2] - 工业硅震荡为主，价格区间8500 - 9500 [2] 新能源板块 - 多晶硅现货企稳，期货上涨后回落，价格震荡区间50000 - 58000 [2] - 碳酸锂消息面仍有释放空间，近期交易逻辑有所切换，偏弱调整，主力参考7.8 - 8.2万 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场低价放量钢价稳中趋强但需求端压力大去库需减产 铁矿因钢厂亏损减产需求端走弱价格面临回调压力 双焦受动力煤价格上涨及市场情绪提振震荡反弹但供应格局偏紧态势未改 动力煤价格上涨下游拉运积极短期震荡偏强中长期需关注消费和补库情况 [1][3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货：螺纹钢主力合约收于3037元/吨 热卷主力合约收于3256元/吨 全国建材成交量总计11.03万吨较昨日增加周环比表现尚可 各区域建筑钢材成交量不同程度增加南方及北方区域增加略多 [1] - 供需与逻辑：本周五大品种钢材产量856.74万吨周环比减少18.55万吨 各品种产量均下降 需求端地产弱势 基建和消费相关制造业内需四季度有走弱压力 外需靠低价换取 五大材库存降库放缓 去库需进一步减产 [1] - 策略：单边震荡偏弱 跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 期现货：昨日铁矿石期货价格震荡运行 进口铁矿主流品种价格小幅上涨 贸易商报盘积极性一般 钢厂采购以刚需为主 全国主港铁矿累计成交115.4万吨环比上涨6.07% 远期现货累计成交158.9万吨环比上涨6.00% 本期247家钢厂日均铁水产量234.22万吨环比减少2.14万吨 钢厂盈利率39.83%环比减少5.19% [3] - 供需与逻辑：本周钢材表需回落较多 钢厂盈利率进一步下降 本周铁矿石到港量大幅回升环比增加58.6% 铁水产量进一步下降需求降低 铁矿整体估值中性 需求端走弱矿价面临下行压力 钢厂亏损减产使铁矿需求端韧性松动价格面临回调压力 后续关注铁水产量及下游库存变化 [3] - 策略：单边震荡偏弱 跨品种、跨期、期现、期权无 [4] 双焦 - 期现货：昨日受动力煤价格上涨及市场情绪提振 双焦期货市场价格整体震荡反弹运行 焦煤主力合约与焦炭主力合约收盘价涨幅明显 进口蒙煤通关量恢复 报价随盘面波动 贸易商谨慎观望 成交量一般 [5][6] - 逻辑和观点：焦煤国内供应恢复进度缓慢 进口煤充裕整体略微宽松但累库幅度低于去年同期 需求端受益于焦炭三轮提涨落地 市场接受度良好 行业对原料后续上涨预期增强 产业链各环节维持中低库存运行 为焦煤刚需提供支撑 焦炭受利润亏损影响企业生产积极性不足 供应端偏紧 需求端随着三轮涨价落地 市场对后期焦炭价格上涨预期提升 整体需求保持韧性 动力煤持续涨价对焦煤价格有支撑 双焦市场供应格局偏紧态势未改 预计持续区间震荡 未来关注钢厂减产计划和焦煤供应恢复进度 [6] - 策略：焦煤震荡 焦炭震荡 跨品种、跨期、期现、期权无 [6] 动力煤 - 期现货：产地主产区煤价持续上涨 下游非电需求旺盛 市场情绪火爆 站台贸易商备货积极 煤矿低库存运行 拉煤车排队时间长 矿方认为短期煤价向好 港口市场煤成交少 下游对高价煤接受程度不高 但受煤矿涨价和港口库存不高影响 贸易商挺价意愿强烈 部分捂货惜售 近期煤矿价格上涨 港口到货成本提升 在冬储预期和库存难累库下价格坚挺 进口煤市场报价持续抬升 利润尚可 市场积极性不减 印尼煤矿供应偏紧 短期进口煤价格高涨紧跟国内煤市 [7] - 需求与逻辑：受产地供给紧张影响 短期价格震荡偏强运行 中长期供应宽松格局未改 但冬季供暖旺季将至 下游非电需求旺盛 后期关注整体消费和补库情况 [7] - 策略：无 [7]