阿里小贷公司注销事件 - 浙江阿里巴巴小额贷款股份有限公司于10月17日正式完成注销，注销原因为“决议解散”，标志着“阿里系”旗下最早的小贷牌照完成历史使命 [1] - 该公司成立于2010年3月25日，由阿里巴巴集团联合复星集团、银泰集团、万向集团等外部股东发起成立，是首家获批在全国范围内开展小贷业务的公司 [3] - 公司早期主营业务为面向电商商家提供小额贷款服务，曾运营“淘宝贷款”、“天猫订单贷”等多款商户融资产品 [3] 业务承接与牌照演变 - 2015年网商银行获批成立后，逐步承接了阿里小贷全部业务，至2022年11月，阿里小贷已无实际业务运营并获监管批复退出小贷试点 [3] - “阿里系”其他小贷牌照包括重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司（后更名为重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司）和重庆市阿里小微小额贷款有限公司，分别运营“借呗”和“花呗”业务 [3] - 蚂蚁消费金融成立后承接了“借呗”、“花呗”业务，两家小贷公司于2023年更名并注销，阿里小贷的注销意味着“阿里系”所有小贷牌照在监管指导下正式退出 [4] 网商银行经营表现 - 网商银行2025年上半年实现营业收入100.05亿元，与去年同期基本持平，实现净利润20.47亿元，同比增加41.86% [4] - 成立10年来，网商银行累计已为超过6800万小微经营者提供综合金融服务 [4]

美国关税影响评估 - 中美摩擦进入微妙阶段，双方均不希望局面失控，倾向于通过谈判取得结果[3] - 美国副总统释放缓和信号，表示特朗普愿意与中国理性谈判并珍视友谊，导致市场紧张情绪缓解[3] - 主要股指跌幅有限，上证指数微跌0.19%，沪深300跌0.5%，创业板指跌1.1%，恒生科技指数反应较大跌幅约2.5%[3] - 市场可能形成对关税威胁的“心理脱敏”机制，预期未来波动性将逐次递减，10月市场振幅已小于4月[3] 市场趋势与焦点 - 外部扰动因素弱化后，市场注意力将回归核心与长期因素[3] - A股市场的长期高度最终取决于中国自身的基本面因素[3]

全球市场反弹 - 富时中国A50指数期货在上一交易日夜盘收跌4.26%的基础上高开，现跌2.06% [1] - 虚拟货币市场全线反攻，比特币大涨近4%达到11.5万美元水平，以太坊上涨10%，币安币大涨12% [2][4] - 美国股指期货亦全线反弹，商品期货大幅拉升 [2][5] A股市场趋势分析 - 华金证券研报认为长期视角下A股慢牛趋势不变，盈利可能继续结构性回升，信用可能继续修复，估值可能维持偏高水平 [7] - 短期视角下A股调整幅度有限，分子端压力有限继续弱修复，消费投资仍具韧性，盈利在结构性改善下基本面整体压力小于4月 [7] - 中短期宏观流动性继续宽松，美联储10月继续降息是大概率，国内央行也可能加大资金投放力度 [7] A股技术面支撑 - 广发证券基于历史复盘指出，若判断为牛市，Wind全A指数在20-30日线之间存在比较有利的支撑 [8] - 历史上牛市中99次跌破20日均线的经验显示，平均回调天数为6.4天，平均调整幅度为2.9%，继续下跌空间有限，绝大多数案例短期重拾涨势 [8] - 少数情形下指数在跌破20日均线后可能继续下跌，平均再回调11个交易日，平均回调10%，但不会结束市场进程 [8]

加密货币市场反弹 - 比特币价格大涨3.69%至115,314.9美元，达到11.5万美元水平 [1][2] - 以太坊价格大幅拉升10.06%至4,135.17美元 [1][2] - 币安币(BNB)大涨12.55%至1,283.81美元，SOL、XRP、狗狗币等主流加密货币均出现超过10%的涨幅 [1][2] - 市场爆仓规模显著下降，其中比特币4小时空单爆仓金额达1,605.51万美元，以太坊4小时空单爆仓金额为1,806.29万美元 [1][2] 美股期货市场表现 - 美国股指期货全线反弹，US 30上涨0.80%至45,841.20点，US 500上涨0.99%至6,617.10点 [3] - US Tech 100指数涨幅达1.24%至24,521.30点，US 2000指数上涨0.97%至2,417.80点 [3] - S&P 500 VIX指数下跌3.24%至20.33，显示市场恐慌情绪有所缓解 [3] A股市场前景分析 - 华金证券认为A股盈利将结构性回升，信用可能继续修复，估值维持偏高水平，长期慢牛趋势不变 [5] - 短期视角下A股调整幅度有限，消费、投资仍具韧性，基本面压力小于4月，宏观流动性继续宽松 [5] - 广发证券基于历史复盘指出，牛市跌破20日线后平均回调天数为6.4天，平均调整幅度为2.9%，继续下跌空间有限 [6] - 少数情况下指数跌破20日线后可能继续回调，平均再回调11个交易日，平均回调10%，但不会结束市场进程 [6]

虚拟货币市场反弹 - 比特币价格大涨3.69%至115,314.9美元，达到11.5万美元水平 [1][3] - 以太坊价格大幅拉升10.06%至4,135.17美元 [1][3] - 其他主要加密货币普遍强劲反弹，币安币(BNB)上涨12.55%，SOL上涨11.03%，狗狗币(DOGE)上涨11.53% [1][3] - 市场爆仓情况显著缓解，比特币4小时空单爆仓金额达1,605.51万美元，以太坊4小时空单爆仓金额达1,806.29万美元 [3] 美股期货市场表现 - 美国主要股指期货全线反弹，US Tech 100指数期货涨幅达1.24% [4] - US 500指数期货上涨0.99%，US 30指数期货上涨0.80% [4] - 恐慌指数VIX下跌3.24%至20.33，显示市场风险偏好回升 [4] A股市场前景分析 - 华金证券认为A股盈利可能继续结构性回升，信用可能继续修复，估值可能维持偏高水平 [6] - 长期视角下A股慢牛趋势不变，短期调整幅度有限，调整是逢低布局的机会 [7] - 广发证券复盘显示，历史上牛市跌破20日线后平均回调天数为6.4天，平均调整幅度为2.9%，继续下跌空间有限 [7] - 宏观流动性继续宽松，美联储10月继续降息是大概率事件，国内央行也可能加大资金投放力度 [7]

评选活动概况 - 证券时报社主办第十九届上市公司价值评选专家评审会在深圳召开 [1] - 评审专家来自上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所、中证中小投资者服务中心、中国上市公司协会及买卖方机构 [1] - 评审维度包括市值、成长性、投资者回报、公司治理、高管诚信、舆情风险 [1] - 评选活动旨在挖掘治理透明、业绩突出、运营高效、成长卓越的优质企业，为投资者提供参考 [1] 市场行情与驱动因素 - 专家讨论本轮行情核心驱动因素、A股慢牛基础及政策组合拳对资本市场生态的重构 [2] - 中泰国际首席经济学家李迅雷认为当前A股整体估值处于合理区间，长期牛市依赖上市公司业绩持续增长 [2] - 天风证券研究所所长赵晓光认为市场将呈现逐步向上局面，慢牛行情具备基础 [2] - 中欧瑞博董事长吴伟志表示当前中国股市结构性慢牛特征较明显 [2] 中国资产配置前景 - 南方基金副总裁史博认为海外中长期资金增加对中国资产的配置比例处于起始阶段，增配空间很大 [2] - 红土创新基金总经理冀洪涛认为赴港上市热潮有望推动中国核心资产估值修复及科技股估值与国际接轨 [2] - 参会专家看好中国资产重估 [2] - 专家围绕各行业反内卷行动下的投资机会等议题进行深入讨论 [2]

核心观点 - 报告对A股市场持战略看多态度，认为市场处于系统性慢牛途中，战术上建议细化操作[1] - 预计节后A股开盘大概率呈现震荡格局，上证指数可能有两种运行路径：直接突破前高或先区间震荡再突破[1][3] - 行业配置建议绝对收益资金关注券商和地产板块，相对收益资金在科技板块内采取“高切低”等三项对策[1][4] 上周行情概况 - 主要宽基指数多数收涨，权重指数上证、上证50、沪深300分别上涨1.43%、1.63%、1.99%[11][44] - 成长指数中证500、中证1000、国证2000分别上涨2.37%、2.40%、1.86%，双创指数创业板指、科创50分别上涨2.75%、3.06%[11][44] - 中信一级行业25涨5跌，有色板块大涨7.11%，电新、军工、电子、计算机分别上涨4.24%、3.66%、2.69%、2.68%[14][45] - 周期风格基础化工、钢铁、房地产分别上涨3.54%、3.18%、2.85%，红利风格银行、煤炭、石油石化分别下跌1.25%、0.93%、0.49%[14][45] - 市场情绪方面，上周沪深两市日均成交额2.17万亿元，略低于上上周的2.30万亿元[17] - 资金流向方面，最新两融余额数据为2.43万亿元，较上周的2.42万亿元略有提升[26] 量化指标分析 - 动态估值布林带模型显示主要指数估值基本合理，创业板指PE-TTM为45.44，处于52.75%分位数，估值水位较低[35][36] - 下跌能量模型显示市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号[38] 上周行情归因 - 中共中央政治局9月29日召开会议，研究制定“十五五”规划重大问题[2][42] - 9月PMI连续两个月上升至49.8%，制造业景气水平继续改善[2][42] 本周行情展望 - 国庆期间外盘欧美、日韩整体上涨，港股、A50指数小幅下跌，预计A股节后开盘大概率是震荡格局[1][3][46] - 双创指数和权重指数之间的“拉扯”未分胜负，券商板块走势仍有变数，上证指数可能直接突破前高或先区间震荡[3][46] - 双创指数短期获利回吐压力较大，需关注上升趋势线或重要均线得失，科技板块内部轮动应高度关注[3][46] 行业配置建议 - 绝对收益资金重点关注有补涨需求的券商板块，尤其是年线附近品种，同时盯紧走势稳健、利好频出的地产板块[1][4][46] - 相对收益资金针对双创指数高风险高收益特征采取三项对策：以趋势线或均线为依据、区分中短仓位、科技板块内“高切低”[1][4][47]

资本市场功能与定位 - 资本市场健康上涨依赖三大支柱：基本面、流动性与制度政策 [1] - 股市不仅是经济“晴雨表”，更是拉动增长的“发动机”，直接融资具有不还本付息、风险共担的特点，更契合科技创新企业资金需求 [1] - 一国科技实力的壮大，必然以强大的资本市场为后盾，应扩大IPO、定向增发等渠道规模，为科技型企业注入长期资本 [1] 当前市场基本面与流动性状况 - 当前中国经济仍处于下行周期，地方政府财政压力显著，就业形势严峻，基本面尚难形成有效支撑 [1] - 央行与证监会协同效率显著提升，中央金融委员会统筹协调机制发挥关键作用，通过货币工具互换等手段为市场注入充裕流动性 [2] - 目前我国社会融资总规模中银行贷款仍占绝对主体，约达三十六万亿元，资本市场直接融资比例明显偏低 [1] 制度性改革挑战与股东减持问题 - 制度性改革仍是当前A股市场短板，市场已自低点反弹约800点，但若制度不进行系统性优化，进一步上涨将面临阻力 [2] - “大股东减持问题”被视为制约市场信心与长期健康发展的核心瓶颈，A股5400余家上市公司总股本约7.7万亿股，流通股占比超过90%约7.2万亿股 [2] - 大量股份已进入解禁期，控股股东仅需持股30%即可实现控制，超出部分天然形成减持冲动，今年9月以来已有超过130家公司披露减持计划 [2] 股东行为与市场风险 - 部分上市公司大股东将主要精力放在减持套现而非企业经营上，背离资本市场服务实体经济初衷 [3] - 不少公司账面净资产较低，股价增值严重依赖资产评估溢价与IPO高定价，助长“上市即套现”风气 [3] - 若放任大股东无序减持，全面减持所需资金规模约达15万亿元，极易引发市场崩盘及信心危机，使A股重蹈“牛短熊长”覆辙 [3] 国有上市公司与政策建议 - 国有控股上市公司约1450家，普遍存在“一股独大”现象，其股权本可作为财政收入的“第三渠道”通过国有股分红与转让补充地方财力 [2] - 呼吁监管机构推进“新老划断”式改革，对存量公司与新上市公司分类施策 [3]

国庆节前后A股市场日历效应 - 过去10年国庆节前5个交易日上证指数下跌概率达80%，中位数跌幅为1.45% [5] - 国庆节后5个交易日上证指数上涨概率达60% [2][5] - 节前市场交投清淡，部分资金因避险需求流出，而节后投资者风险偏好改善，推动市场反弹 [2][5][6] 国庆节前后板块表现差异 - 国庆节前大消费板块如食品饮料、美容护理、医药生物、社会服务表现较好 [6] - 国庆节后银行、计算机等板块涨幅居前的概率较高 [6] - 国庆节是结构性行情切换时点，节前表现强势的行业在节后通常表现相对弱势 [6] 持股或持币过节策略 - 持有关键在于资产质量，持有好股票、好基金可放心持股过节，对前期涨幅过大且缺乏基本面支撑的股票可落袋为安 [6] - 本轮牛市行情有望延续较长时间，建议投资者保持信心和耐心 [6] A股市场近期表现与中长期展望 - 自去年9月24日行情以来一年，上证指数从2700点上行至3900点附近，涨幅接近40%，深证成指涨幅超60%，创业板指、科创50等四支股指涨幅超过100% [7] - 万得全A股权风险溢价从4.6%收窄至2.6%，显示牛市氛围中投资者思路出现积极转变 [8] - 市场短期面临获利回吐压力及长假不确定性，但上行趋势未改变 [8] A股慢牛行情的支撑逻辑 - 中国企业在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖产品力 [9] - "反内卷"工作推进逐步验证盈利改善预期，扩内需持续发力且消费政策向服务消费倾斜 [9] - 资本市场政策对"稳股市"提供有力支持，监管层将从增强市场体系适配性、发挥中长期资金作用、提升上市公司质量、提高监管有效性四方面持续着力 [9][10]

市场整体表现 - 9月24日A股市场低开高走，主要指数全线上涨，沪指涨0.83%，深成指涨1.80%，创业板指涨2.28% [2] - 全市场超4400只个股上涨，下跌家数不足900家，沪深两市成交额2.33万亿元，较上一交易日缩量1676亿 [2] - 沪指重新站上所有均线，深指、创指及科创50指数均创近期新高，市场运行在“慢牛”趋势中 [5][12] 半导体产业链表现 - 半导体产业链爆发，存储芯片、光刻机、能源金属等板块涨幅居前 [2][7] - 具体板块涨幅：中芯国际概念+5.41%，国家大基金持股+4.83%，半导体+4.60%，存储芯片+4.18%，光刻机+3.40% [8] - 中芯国际、北方华创、中微公司等龙头股大涨并创历史新高，北方华创封住涨停，总市值近3336亿元 [9] - 科创50指数收涨3.49%，创本轮行情新高 [9] 半导体产业驱动因素 - 国产光刻机产业取得重大突破，上海微电子首次公开展示极紫外光刻机参数图，芯上微装获工博会大奖 [7] - 国产光刻机产业进入爆发元年，先进封装机台正式量产，干法DUV将进入量产测试，国产EUV进入原理机搭建阶段 [11] - 全球存储芯片大厂美光科技业绩展望超预期，预计第一财季营收122亿至128亿美元，调整后毛利率50.5%-52.5% [11] - AI驱动HBM及服务器DRAM需求激增，三星、SK海力士、美光将DDR4产能转向高端产品，国内存储厂商在利基型DRAM市场迎来机遇 [11] 机构观点与投资思路 - 机构认为市场调整是机会，中国股市不会止步，A/H股指有望走出新高 [13] - 新兴科技依然是投资主线，建议增配周期金融，港股科技医药有望延续修复 [14] - 建议关注同时受益于国内经营改善和海外制造业修复的实物资产，包括上游资源、资本品及原材料 [14] - 盈利修复后内需相关领域如食品饮料、旅游等将出现机会，保险和券商板块也将受益 [14]