行业趋势：AI制药合作加速，技术价值进入商业兑现期 - 2026年开年以来，AI制药领域的合作签约明显提速 [1] - 短期内连续多笔合作的达成，预示着AI制药的技术价值正从“概念验证”加速走向“商业兑现” [3] - 根据行业调研报告，AI在制药巨头及科技巨头眼中已从孤立的技术试点，转变为一项战略要务 [4] - 约85%的受访企业领导者表示正在加大对AI的投资，其中70%的企业将其视为当务之急 [4] 公司动态：英矽智能合作与市场表现 - 2026年2月10日，英矽智能与康哲药业达成数千万港元AI药物研发合作，共同推进不少于2个中枢神经系统及自身免疫疾病领域的研发项目 [1] - 英矽智能有望就每个合作项目获得最高达数千万港元的研发费用支持 [1] - 该消息公布当日，英矽智能股价盘中一度涨超11%，最终报收72.25港元/股，涨7.59% [1] - 自2026年开年以来至2月10日，英矽智能股价已涨超94%，接近翻倍 [1] - 2026年初以来，英矽智能已达成四笔交易，合作方包括施维雅、衡泰生物、齐鲁制药及康哲药业 [3] - 与前三家公司的合作中，首付款、预付款及近期研发里程碑付款总计为4200万美元，总金额累计超10亿美元 [3] 公司背景：英矽智能的技术平台与管线 - 英矽智能是一家由AI驱动的创新药企，拥有自主开发的生成式人工智能平台Pharma.AI [2] - 该平台已产生逾20项临床或IND（新药临床试验）申报阶段的资产 [2] - 其核心管线Rentosertib（ISM001-055）是全球首个进入II期临床的AI发现候选药物，用于特发性肺纤维化 [2] - 公司于2025年12月30日成功在港交所挂牌，成为当年度港股市场规模最大的生物科技IPO [2] 技术优势：AI赋能药物研发的效率与成本 - 利用英矽智能的核心AI平台，候选药物从靶点发现到确定临床前候选化合物（PCC），所需时间从传统的平均4.5年大幅缩短至12~18个月 [3] - 所需合成的测试分子数量及相应成本，可降至传统方法的1/10左右 [3] - 传统方式需要合成数百到两千个分子才能找到PCC，而英矽智能只需要合成数十到两百个分子 [4] - 传统制药方式找到PCC需要耗资上千万美元，英矽智能只需要200万~300万美元，成本降低到1/5 [4] 产业生态：传统药企与AI公司的合作模式 - 越来越多传统药企拥抱AI技术平台，背后的原因或许离不开AI在效率与成本方面的优势 [3] - 制药行业在自主研发方面的思维模式发生重大转变，越来越多的公司倾向于通过合作或购买的方式引入外部AI解决方案 [4] - 在调研报告中，优先考虑外部解决方案的企业达到30% [4] - 除英矽智能外，国内AI制药明星企业晶泰科技也在近期先后与甘李药业、维昇药业达成合作，主要聚焦在代谢领域 [3]

AI for Science (AI4S) 研究范式与前景 - AI for Science (AI4S) 的研究范式打破了传统“实验发现”或“手工推导方程”的局限，正通过赋能量子、原子与连续介质系统中的高级建模、仿真与预测，引领科研革命 [1] - 预计AI新材料将成为AI4S的重点应用与投资方向，AI加速材料发现，并通过数字化工艺优化直接推动产业化，是实现制造产业升级的核心引擎 [1] AI制药商业化前景与格局 - 持续看好AI制药在2026年的商业化前景，预计行业将呈现小分子药物合作深化与大分子抗体领域合作爆发的双轮驱动格局 [1] - 其中，抗体等大分子领域有望成为2026年最大的增长亮点，AI能够高效探索广阔的蛋白质序列空间，设计出具有更佳特性的新型抗体 [1] 创新药ETF国泰 (517110) 概况 - 创新药ETF国泰（517110）跟踪的是SHS创新药指数（931409） [1] - 该指数从中国A股市场中选取涉及创新药研发、生物制药等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映创新型医药相关上市公司证券的整体表现 [1]

公司股价与市场反应 - 石药集团股价再涨近5%，截至发稿涨4.7%，报10.24港元，成交额达4.86亿港元 [1] 核心战略合作 - 石药集团与阿斯利康就创新长效多肽药物开发签订战略合作与授权协议 [1] - 此次BD交易金额超预期，高额预付款彰显阿斯利康对公司长效多肽与AI制药技术平台的高度认可与长期看好 [1] - 此次合作标志着公司与阿斯利康合作的再升级，有望加速公司长效多肽药物的全球布局 [1] 核心技术平台 - 合作围绕公司专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台展开 [1] - 公司的长效技术可实现多肽药物的缓释 [1] - 公司的多肽药物AI发现平台可以针对药物靶点快速设计及筛选候选分子，并在药效、选择性与信号偏向性等维度进行系统优化 [1]

市场表现与交易概况 - 石药集团股价再涨近5%，截至发稿时上涨4.7%，报10.24港元 [1] - 成交额达4.86亿港元 [1] 核心合作事件 - 石药集团与阿斯利康就创新长效多肽药物开发签订战略合作与授权协议 [1] - 此次BD交易金额超预期，高额预付款彰显阿斯利康对公司技术平台的高度认可与长期看好 [1] - 此次合作标志着双方合作的再升级，有望加速公司长效多肽药物的全球布局 [1] 合作技术基础与平台价值 - 合作围绕公司专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台展开 [1] - 公司的长效技术可实现多肽药物的缓释 [1] - 公司的多肽药物AI发现平台可以针对药物靶点快速设计及筛选候选分子，并在药效、选择性与信号偏向性等维度进行系统优化 [1]

行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 核心观点 - 政策驱动中药工业结构优化与转型升级，明确支持龙头企业发展，并设定了到2030年的具体发展目标 [4][15] - 创新药板块虽因资金面因素短期回调，但其基本面仍被看好，预计国产创新药将在全球参与度提升的背景下迎来中期收获期 [7][20][21] - 医疗器械板块受集采压制进入第六年，影响边际减弱，随着反腐改善、政策纠偏及需求回暖，行业拐点初现，利润有望恢复增长 [8][23] - AI技术深度赋能医疗健康多个领域，包括制药、影像、诊断及服务，相关公司步入成熟阶段并有望受益 [9][32][33][34] 根据目录总结 1 政策加快中药工业结构优化和转型升级，支持中药工业龙头企业发展 - 八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，总体目标包括到2030年初步形成全产业链协同发展体系，培育一批中药工业领航企业，推动一批中药创新药获批上市，并新培育10个中成药大品种 [4][15] - 政策明确将支持中药工业龙头企业发展壮大、提高行业集中度作为重中之重 [4][15] - 方案提出健全协同创新体系以深度赋能中药新药研发，中药创新药企业有望受益，提及受益标的包括以岭药业、天士力、康缘药业、方盛制药等 [5][15][16] - 方案提出打造优质中成药名品，加强老字号知识产权保护，并鼓励与电商平台合作拓展渠道，中药老字号企业受益，提及受益标的包括华润三九、同仁堂、云南白药等 [5][16] - 方案提出大力发掘民族药资源，加快其产业现代化转型，民族药企业有望受益，提及受益标的包括云南白药、昆药集团、奇正藏药等 [5][17] 2 行业观点及投资建议 2.1 行情回顾 - 本周（2026年2月2日-2月6日），A股申万医药生物指数上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，跑赢创业板指数3.43个百分点，在申万31个一级行业中排名第15位 [6][18][33] - 本周申万医药子板块中，中药板块表现最佳，上涨2.56%；其他生物制品板块表现最差，下跌2.42% [18] - 恒生医疗保健指数本周下跌1.37%，但跑赢恒生指数1.65个百分点，在恒生12个一级行业中排名第8位 [6][33] 2.2 近期观点 - **创新药**：板块回调主要与资金面因素有关，公募基金Q4医药持仓规模和行业持股比例环比Q3均有所下滑，但创新药在板块内部占比仍处较高水平，显示其基本面优势，产业层面国产创新药全球参与度提升趋势明显，预计将在早研层面追赶及反超欧美，中期迎来收获期 [7][20][21] - **创新药产业链（CXO等）**：看好2026年行业景气度提升，海外需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出稳步提升，Biotech情绪回暖，供给端经过出清后价格处于底部，盈利有望修复 [22] - **医疗器械**：行业利润有望恢复增长，集采已开展多年且规模下降，压制效应减小，政策推动集采反内卷、设备以旧换新，高值耗材和体外诊断（IVD）行业均有望迎来新发展周期 [8][23][24] - **医疗服务**：看好有外延扩张及优质资产注入预期的公司，如爱尔眼科，同时关注消费复苏下弹性较大的眼科和口腔行业 [26][27] - **中药**：看好受益于基药/集采政策、社会库存出清以及创新驱动的方向，提及多只受益标的 [8][28][29][30] - **医药商业**：零售药店行业加速集中，龙头药房凭借专业化服务、强大供应链等优势有望强者恒强，推荐益丰药房、大参林 [31] - **AI+医疗**：AI技术在制药、影像/手术、辅助诊断、医疗服务四大领域应用成熟，能显著提升研发效率、诊断精准度和服务能力，并列出各细分方向受益公司名单 [9][32][33][34] 3 板块行情 3.1 本周生物医药板块走势 - A股申万医药生物指数本周上涨0.14%，相对表现优于沪深300及创业板指 [18][33] - 本周A股医药个股涨幅前五为：广生堂 (+29.83%)、海翔药业 (+18.64%)、美迪西 (+18.04%)、天智航-U (+17.61%)、赛科希德 (+14.5%) [37] - 本周A股医药个股跌幅前五为：常山药业 (-15.78%)、双鹭药业 (-13.95%)、康众医疗 (-12.71%)、新诺威 (-12.53%)、百普赛斯 (-10.75%) [37] - 港股医药个股涨幅前五为：嘉和生物-B (+14%)、科笛-B (+9.96%)、联邦制药 (+9.92%)、诺诚健华 (+9.56%)、康哲药业 (+8.62%) [37] - 港股医药个股跌幅前五为：MIRXES-B (-30.21%)、药捷安康-B (-14.58%)、维亚生物 (-11.33%)、叮当健康 (-11.22%)、微创机器人-B (-10.84%) [37] 3.2 医药板块整体估值 - 截至2026年2月6日，申万医药板块整体估值（TTM，剔除负值）为29.43倍，较上周提升0.07 [40] - 医药行业相对沪深300的估值溢价率为120.20%，环比提升2.77个百分点 [40] - 子行业中，医疗器械、化学制药和生物制品板块市盈率居于前三位，本周中药、医疗服务、医药商业、医疗器械子板块估值有所提升 [40]

市场要闻 - 美国1月非农就业数据与CPI数据将在本周内密集发布，若数据不佳可能重估美联储3月降息路径，导致全球资产定价在节前剧烈震荡 [3] - 中国1月CPI与PPI数据将于周三公布，市场预期CPI同比涨幅将回升至1.2%左右，若PPI降幅收窄将确认工业企业盈利修复拐点，为A股提供基本面支撑 [4] - 中国1月金融数据将发布，机构预计新增人民币贷款保持高位，企业中长期贷款占比是核心看点，强劲社融数据是春季行情催化剂 [5] - 本周欧元区将公布PMI和工业产出数据，若经济数据走弱可能升温市场对欧央行年中降息的押注，影响欧元及全球资金流向 [6] 板块事项 - 工信部部署建立“1+M+N”国家算力互联互通节点体系，启动全国统一算力调度平台建设，要求实现跨主体、跨架构算力资源的标准化互联 [8] - 2026年开年仅月余，全球跨国药企在AI制药领域的合作交易已超过9起，累计合同总额突破60亿美元，交易覆盖生成式AI靶点发现及自动化实验室技术授权 [9] - 2026年2月，光伏行业通过能耗标准和技术专利保护强化“质量评价”导向，严控低端产能扩张，技术领先的头部企业在债市表现更趋稳健 [10] - 2026年1月亚洲制造业PMI录得51%，已连续9个月保持在50%以上的扩张区间，显示亚洲经济恢复态势相对稳定 [11] 个股大事 - 中兴通讯拟出资2亿元认购粤港澳大湾区创业投资引导基金份额，以支持核心业务战略执行并获取投资回报 [11] - 国联民生拟向民生证券增资2亿元，增资后持股比例不变，资金来源于定向增发募集资金，用于财富管理业务发展和信息技术投入 [13] - 杉杉股份控股股东签署重整投资协议，如重整成功，公司控股股东将变更为皖维集团，实际控制人将变更为安徽省国资委 [14] - 神剑股份公告其商业航天业务收入占比较小，2025年第三季度航空航天类收入占营业总收入比例为7.59%，2025年底商业航天应用领域收入为371.24万元，占年度营业总收入比例不足1%，公司市盈率、市净率显著高于行业平均水平 [15] 限售股解禁 - 本周共有31家公司限售股解禁，合计解禁24.46亿股，按2月6日收盘价计算解禁总市值为362.93亿元 [17] - 2月9日是解禁高峰期，12家公司解禁市值合计307.41亿元，占本周解禁规模的84.71% [17] - 解禁市值居前三位的是：湖南裕能(240.96亿元)、甘肃能化(40.08亿元)、麦澜德(27.44亿元) [17] - 解禁股数居前三位的是：甘肃能化(16.23亿股)、湖南裕能(3.74亿股)、青松建化(2.26亿股) [17] 机构看后市 - 中信证券认为海外市场面临短期股东利益和长期战略投入的矛盾，不确定性提高，反观中国资本市场已完成“脱虚向实”定价，正处于对“提质增效”的验证过程，配置上建议维持“资源+传统制造”打底，低吸非银，增配消费链和地产链 [23] - 中泰证券认为短期市场结构仍由科技主导，AI应用、机器人、半导体设备等领域存在反复表现空间，同时高股息板块有望获得边际改善，中期来看高股息板块配置逻辑将更清晰，市场风格或向“确定性配置”过渡 [24] - 中国银河证券建议“轻仓持股过节”以规避节前波动并保留节后参与机会，配置上关注两条主线：一是供需格局改善与盈利修复带动的“反内卷”概念及红利资产，如有色、基础化工、金融等；二是新质生产力相关领域，如半导体、人工智能、新能源、军工等 [25]

文章核心观点 - 公司与全球生物制药领导者阿斯利康就体重管理产品组合达成重大战略研发合作与授权协议 交易总金额潜力巨大 标志着双方合作的持续升级 并彰显了阿斯利康对公司技术平台的高度认可 [1] - 此次合作围绕公司的长效多肽与AI药物发现平台展开 有望加速公司长效多肽药物的全球布局 [1][2] 合作交易详情 - 合作于1月30日宣布 阿斯利康获得公司每月一次注射用体重管理产品组合除大中华区以外的全球独家权利 [1] - 授权资产包括一个临床准备就绪的项目SYH2082（长效GLP1R/GIPR激动剂 正推进至I期临床）以及三个处于临床前阶段、具备不同作用机制的研发项目 [1] - 公司将获得12亿美元的预付款 并有权获得最高35亿美元的潜在研发里程碑付款和最高138亿美元的潜在销售里程碑付款 以及基于相关授权产品年净销售额的最高达双位数比例的销售提成 [1] 与阿斯利康的合作历程 - 此次是公司与阿斯利康的第三次重要合作 此前已有两次：2024年10月 公司授予阿斯利康在全球范围内开发、制造及商业化Lp(a)小分子抑制剂YS2302018的独家授权 潜在交易总金额为20.2亿美元 [1] - 2025年6月 双方就AI驱动口服小分子药物开发达成合作 潜在交易总金额为53.3亿美元 [1] - 此次BD交易金额超预期 高额预付款充分彰显阿斯利康对公司长效多肽与AI制药技术平台的高度认可与长期看好 [1] 公司核心技术平台 - 此次合作围绕公司专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台展开 [2] - 公司的长效技术可实现多肽药物的缓释 使给药间隔达到每月一次或更长 且基于此平台开发的产品为即用型 使用简便 支持患者自行给药 能有效提升长期用药人群的治疗依从性 [2] - 公司的多肽药物AI发现平台可以针对药物靶点快速设计及筛选候选分子 并可在药效、选择性与信号偏向性等维度进行系统优化 [2] 公司研发格局与财务预测 - 公司打造八大创新技术平台 构建多疾病领域协同的研发格局 覆盖抗肿瘤、精神神经、心脑血管、消化代谢、抗感染和自身免疫等核心赛道 [2] - 公司积极推进国际化BD合作 多项资产已获阿斯利康等跨国药企的认可 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为53.43亿元、78.69亿元、67.61亿元 EPS分别为0.46元、0.68元、0.59元 当前市值对应PE分别为19倍、13倍、15倍 [2]

公司战略与业务动态 - 健康元在互动平台表示，公司一直积极关注AI制药领域的行业动态与合作机会 [1] - 公司持续推动AI技术与创新药研发全产业链的深度融合 [1] - 公司正与行业内优质伙伴探索多维度的AI创新药研发合作方向 [1] - 若出现契合公司战略发展的合作契机，公司将及时评估并积极推进 [1] - 若有相关实质性进展，公司将及时履行信息披露义务 [1]

近期融资情况 - 深度智耀近期完成6000万美元新一轮融资 新投资方包括信宸资本、金镒资本、凯泰资本 老股东鼎晖百孚、新鼎资本持续追加 指数资本担任独家财务顾问 [2] - 募集资金将主要用于核心技术体系升级 [2] - 公司在短短两个月内累计融资超一亿美元 去年12月刚完成5000万美元D轮融资 [2] 公司业务定位与行业背景 - 公司为全球药企提供从药物临床前研究、注册申报、临床试验到上市后研究的全栈式智能解决方案 突破了行业主要将AI应用于临床前阶段的局限 [2] - 制药行业过去更愿意为有确定性价值的管线资产买单 对单纯技术平台持审慎态度 [3] - 公司在底层技术架构上的突破是其接连获得投资机构认可的原因 [3] 核心技术架构与理念 - 公司提出“电子神经元单点无效论” 不再聚焦单一功能替代 而是基于对脑科学的理解 将AI培育为“自主的、具备专业领域‘意识’的数字科学家团队” [3] - 通过“仿生大脑”的去中心化协同和自我进化 打造能高效完成临床试验全流程工作的自主AI智能体集群 [3] - 将复杂临床医学逻辑打造为由以万为单位的高精度“原子化智能体”构筑的“仿生大脑” 包括Protocol Agent、Statistical Agent、Regulatory Agent等 [4] - Agent间实现了动态协同网络连接 例如Planning Agent与Validation Agent能执行独有的“Planning-Execution双向校验” 从源头消灭逻辑漏洞 [4] 技术能力与性能指标 - 系统通过对基础特定微观任务的深刻假设-验证-反思-修正闭环 达到顶尖科学家水准 系统医学术语准确率超99% [4] - 智能体可在执行任务过程中模仿人的思维工作过程 进行自我反思、学习和改进 [4] - 系统能自动触发“反思”流程 完成归因分析、溯源定位、自我改写等工作 随着使用频率增加 系统自身问题将不断被自我修正 [5] - 为克服AI幻觉问题 公司搭建了训练、推理、交叉验证、后处理四层防护机制 将AI的工业级精度提升至99.9% 基本克服幻觉问题 [5] - 过往合作案例中 由AI“大脑”撰写的临床试验方案已实现“零返修” 一次性通过监管部门审批 [3] 最新产品应用与行业影响 - 基于当前技术平台 公司推出了Protocol Rehearsal（方案预演智能体） 可在人类患者入组前进行“虚拟临床试验” [5] - 该智能体能通过AI预演实际临床试验可能出现的结果 从而精准预测入组速率、脱落风险和资源瓶颈 [5] - 该技术有望加速AI技术在人体临床试验阶段的落地应用 推动新药研发从劳动密集型行业转变为自主的智能决策密集型行业 [5]

投资评级 - 给予石药集团“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司与全球生物制药领导者阿斯利康就体重管理产品组合达成重大授权合作，交易总金额潜力巨大，标志着双方全球化合作持续升级 [1] - 此次合作围绕公司的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台展开，高额预付款彰显了阿斯利康对公司技术平台的高度认可 [1][2] - 公司核心技术平台不断突破，引领AI药物发现与长效制剂技术迭代，构建了覆盖多疾病领域的研发格局 [2] - 公司积极推进国际化BD合作，多项资产已获阿斯利康等跨国药企认可 [2] 重大合作事件与财务影响 - **合作详情**：2026年1月30日，公司与阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，阿斯利康获得公司每月一次注射用体重管理产品组合（除大中华区外）的全球独家权利，包括一个临床准备就绪的项目SYH2082及三个临床前项目 [1] - **交易金额**：公司将获得12亿美元的预付款，并有权获得最高35亿美元的潜在研发里程碑付款、最高138亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于相关授权产品年净销售额的最高达双位数比例的销售提成 [1] - **合作历史**：此前双方已有两次重要合作，2024年10月就Lp(a)小分子抑制剂授权合作（潜在总金额20.2亿美元），2025年6月就AI驱动口服小分子药物开发达成合作（潜在总金额53.3亿美元） [1] 核心技术平台 - **缓释给药技术平台**：可实现多肽药物的缓释，使给药间隔达到每月一次或更长，产品为即用型，支持患者自行给药，能有效提升治疗依从性 [2] - **多肽药物AI发现平台**：可以针对药物靶点快速设计及筛选候选分子，并在药效、选择性与信号偏向性等维度进行系统优化 [2] - **研发格局**：公司打造八大创新技术平台，构建覆盖抗肿瘤、精神神经、心脑血管、消化代谢、抗感染和自身免疫等多疾病领域的协同研发格局 [2] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为53.43亿元、78.69亿元、67.61亿元 [2] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为0.46元、0.68元、0.59元 [2] - **市盈率（PE）**：当前市值对应2025-2027年PE分别为19倍、13倍、15倍 [2] - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为288.01亿元、358.92亿元、325.07亿元，同比变化分别为-0.72%、24.62%、-9.43% [3] - **净利润增长**：预计归属母公司净利润2025年同比增长23.45%至53.43亿元，2026年同比增长47.28%至78.69亿元，2027年同比减少14.08%至67.61亿元 [3] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年毛利率分别为69.3%、71.2%、70.1%，净利率分别为18.6%、21.9%、20.8%，净资产收益率（ROE）分别为15.53%、20.95%、16.79% [9] 市场表现与基础信息 - **股票数据**：截至2026年2月5日，石药集团收盘价为9.74港元，总市值为1122.29亿港元，总股本为115.22亿股 [4] - **近期股价表现**：过去1个月、3个月、12个月的绝对收益率分别为10%、32%、118% [6]