核心财务表现 - 2025年前三季度公司收入7.63亿元，同比下降13.4%，归母净利润0.98亿元，同比增长3.9%，扣非归母净利润0.96亿元，同比增长9.0% [2] - 2025年第三季度公司收入2.30亿元，同比下降11.3%，归母净利润0.28亿元，同比下降0.6%，扣非归母净利润0.27亿元，同比增长9.9% [2] - 剔除股份支付费用362万元（影响扣非归母净利274万元）和投资收益错期确认的影响后，2025年第三季度归母利润为0.3亿元，同比增长27.0%，扣非归母利润为0.3亿元，同比增长43.7% [1][2] 业务运营与模式转型 - 2025年第三季度GMV同比增长14.9%，延续了上半年的增长态势，新增包括怡丽丝尔、博柏利、丝芙兰在内的5个知名品牌合作 [2] - 收入下滑主要因公司践行轻资产模式，主动减少部分ROE偏低的经销和分销业务，该模式下品牌线上管理服务收入同比增长28.8%，内容电商服务收入同比增长6.2% [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为30.4%，同比提升4.0个百分点，其中品牌线上管理和内容电商服务的毛利率分别同比提升9.0和10.7个百分点 [3] - 2025年第三季度销售费用率为10.1%，同比下降0.6个百分点，销售费用额下降16.3%，管理费用率为8.9%，同比上升1.6个百分点，主要因增加AI应用相关投入及股份支付 [3] - 2025年第三季度归母净利率为12.1%，同比提升1.3个百分点，扣非归母净利率为11.8%，同比提升2.3个百分点，剔除特殊影响后扣非净利率为13.0%，同比提升3.5个百分点 [3] AI电商战略与技术投入 - 公司AI Agent能力框架已逐步搭建，推出自主研发的云见（AI电商数据决策）、大师生图（AI视觉生成）、数素投（AI电商投放）、智能客服等AI应用 [3] - AI投入力度大，重点引入AI技术人才，上半年完成非技术人员结构优化，第三季度进一步推广AI技术覆盖率，并引入AI各类技术专家10余人 [3] 行业前景与公司展望 - 淘天平台双十一美妆品类表现尚佳，低基数下公司利润有望延续高弹性改善 [4] - 淘天资源整合与即时零售布局回暖，AI电商是淘天AI投入重要落地场景，公司作为与阿里合作久、服务品牌多的核心服务商，提供有业绩交付的差异化SaaS服务 [4] - 预计公司2025-2026年归母净利润分别为1.1亿元和1.5亿元，同比增速分别为44%和34% [4]

2025年双11的战略定位与意义 - 2025年双11是第17个双11，被定位为AI电商时代的新起点，是首个AI全面落地和淘宝闪购全面参与的双11 [2] - 平台认为双11大促有必要性，是对品牌经营能力的大考，平台需为消费者和品牌两端持续创造价值以维持长期平稳的“三角关系” [2] - 2025年被视为即时零售全面爆发的元年，行业关注即时零售与传统中心化电商的共处关系及未来市场走向 [2] AI电商的战略投入与能力升级 - 公司认为AI与大消费是两大历史机遇，正押注投入AI升级产品能力，结合算法投资核心用户，扶持品牌品质升级 [3] - 平台算力提升40倍，对用户行为序列长度的感知从半年周期提升至10年，带动商品推荐精准度提升，购买效率提升25% [9] - 品牌在天猫的经营可实现全链路AI化，覆盖经营分析、商品运营、素材制作、人群运营等环节，累计为商家节省数百亿成本 [9] AI驱动的具体应用与效率提升 - 双11全周期将发放500亿消费券，部分由AI“智惠引擎”决策发放，试点期数据显示其发券转化率相比以往提升15% [9] - 平台通过AI对20亿商品进行精准理解与组织，实现复杂语义下搜索相关性提升20个百分点，推荐信息流点击量提升10%，商家广告ROI提升12% [9] - 向消费者同步推出6款AI导购应用，包括AI万能搜、AI帮我挑、拍立淘、品类清单、AI试衣、AI清单，以满足不同场景的购物需求 [10] 消费者洞察的范式转变：“社会人”视角 - 过去的算法基于消费者过去48小时的行为轨迹进行画像，存在孤立片面理解行为的局限性，例如误判送礼行为为个人偏好 [5] - 新范式强调每个消费者都是“社会人”，具有丰富的生活体验和社会关系，其需求随生活状态（如换工作、结婚生子）变化 [6] - AI电商旨在以“全场景视角”读懂消费者，理解其本质和长期需求，超越过去“见山是山”的简单算法逻辑 [6][12] 即时零售（淘宝闪购）的增长与整合 - 淘宝闪购发展迅速，上线不到4个月日订单峰值达1.2亿单，8月周日均订单达8000万单，月度交易买家数达3亿 [11] - 淘宝闪购带动手淘8月DAU同比增长20%，已成为品牌重要增量，8月有77个品牌在闪购月成交额破千万，490个品牌破百万 [11] - 平台认为即时零售的核心价值在于场景延伸而非价格互卷，其满足了消费者全场景下的多元购物和生活服务需求 [11] 大消费平台的战略愿景与生态构建 - 大消费平台的核心逻辑从“高频带低频”转变为以“全场景视角”串联消费者的各类需求场景，为品牌创造更大机会 [12] - 目标是构建完整的消费服务体系，通过AI和即时零售实现对消费者全场景的“陪伴”，打通虚拟与物理世界，覆盖购物与生活服务 [13] - 淘宝大会员正发展为打通消费全场景的超级枢纽，通过更清晰的身份标签帮助品牌精准识别客群、定向营销，提升经营效率 [12]

文章核心观点 - 第17届天猫“双11”标志着电商行业进入大消费时代与AI技术全面落地的新阶段，平台通过AI能力升级和即时零售（淘宝闪购）的深度协同，旨在突破存量竞争，实现生意增长 [1][2][12] AI技术应用与成效 - 平台将发放500亿元消费券，部分由AI“智惠引擎”决策，试点期发券转化率提升15% [2] - 品牌经营实现全链路AI化，覆盖经营分析、商品运营、素材制作、人群运营等环节 [2] - 平台算力提升40倍，用户行为感知周期从半年提升至10年，商品推荐精准度带动购买效率提升25% [4] - AI对20亿商品进行精准理解与组织，实现复杂语义搜索相关性提升20个百分点，推荐信息流点击量提升10%，商家广告ROI提升12% [5] - 天猫旗舰店升级为3.0“智能态”，聚合四大中心，可通过AI实时感知用户需求，提供个性化服务 [2] - 淘宝天猫已搭建AIGX技术体系，覆盖索引、推荐、出价、拍卖、创意、数据等电商全场景 [3] 即时零售（淘宝闪购）整合与目标 - 淘宝闪购日订单峰值达1.2亿单，周日均订单量8000万单，月度交易买家数达3亿，较今年4月增长200% [6] - 平台预计未来三年内，闪购和即时零售将为平台实现1万亿交易增量 [6] - 作为大消费平台首个“双11”，天猫与淘宝闪购深度协同，品牌旗舰店可接入闪购，开启“远近一体”经营 [7] - 首批已有37000个品牌40万家门店接入闪购，覆盖苹果、华为、优衣库、迪卡侬等品牌 [8] - 用户可选择“闪购”送达方式，例如优衣库商品可在10小时内从上海门店送达，闪购价格为9元 [9] 组织架构与战略调整 - 今年“双11”是蒋凡执掌阿里电商事业群以来的第一个“双11”，饿了么、飞猪已并入中国电商事业群以整合资源，升级为大消费平台 [1][6] - 今年7月，淘宝闪购启动500亿元补贴计划，全力投入即时零售赛道 [6]

大消费战略与新增长 - 淘宝闪购上线后，淘宝App月均DAU增长超过5000万，日均使用时长增长超过20% [1] - 淘宝闪购整体月交易买家数达3亿，较4月增长200%；8月有490个品牌成交破百万，77个品牌破千万 [4] - 今年双11有37000个品牌40万家门店接入淘宝闪购，即时零售首次为品牌贡献双11增长 [4] - 88VIP会员规模5300万，连续多季度双位数增长；其购物年度确收金额是非会员的9倍，头部品牌55%以上生意由88VIP贡献 [5][6] - 双11期间88VIP消费券投入规模达500亿元，相比去年300亿元几乎翻倍 [6] - 迪卡侬208家线下门店与天猫官旗打通，带动7月在淘宝闪购成交破千万；喜德盛采用线上下单线下自提，上线闪购第四天日销售额突破300万元 [5] AI技术全面落地应用 - 今年双11是AI首次全面落地，平台发布六款AI导购应用 [8] - AI在商家端应用实现降本增效：AI数据分析累计生成超1000万份报告，获85%商家好评；AI让商家广告投放ROI提升12% [13] - 算力提升使商品推荐精准度大幅提升，购买转化率提升25%；AI"智惠引擎"发券转化率相比传统方式提升15% [16] - AI升级搜索推广底座：复杂语义下搜索相关性提升20pt，推荐信息流点击量提升10%，广告投放ROI提升12% [11] - 消费者端推出AI万能搜和AI清单等工具，能理解复杂需求并提供购物攻略 [17] - 平台对20亿商品进行AI重新理解与组织，打造3.0版本"智能态"天猫旗舰店作为AI时代超级入口 [12][17] 双11对品牌的价值与行业意义 - 研究数据显示，大促期间优质品牌相对销量提升更多，双11是高溢价品牌商品不可错过的必争之地 [22] - 双11改变品牌成长路径，每年大促均跑出黑马品牌，品牌能以前所未有效率论证商业模式、打出消费者心智 [22] - 双11承担承上启下功能，平台主战略在618验证后，于双11强化有效方向并为下一阶段定调 [23] - 双11推动数字经济进程，其极限需求倒逼云计算、电子支付技术迭代，并认证直播电商、C2M等新商业模式 [23] - 今年天猫双11首次公布剔除退款后的GMV指标，这将是平台长期关注的指标并可能成为行业趋势 [23]

AI技术应用 - 天猫双11首次大规模启用AI技术并同步推出6款AI导购应用 包括AI万能搜、AI帮我挑、拍立淘、AI试衣、AI清单等 旨在从流量分发、消费者体验、电商经营等方面全面赋能商家 [1][4] - 平台通过AI对20亿商品进行更精准理解与组织 实现流量匹配效率两位数增长 具体表现为复杂语义下搜索相关性提升20个百分点 推荐信息流点击量提升10% 商家广告ROI提升12% [4] - 阿里巴巴旗下1688平台内测跨境AI产品“遨虾” 预计11月上线 同时1688 AI版App迭代了AI搜索和AI创款多轮对话能力 新增“AI找厂”与“AI参谋”两项能力 [5] 预售及销售表现 - 天猫双11预售开启首小时 有35个品牌成交额破亿元 1802个品牌成交额翻倍 破亿品牌数、成交额翻倍品牌数、活跃用户数均超去年同期 [2] - 预售首小时通过淘宝直播付定金的用户实现两位数增长 破亿直播间数量超过去年同期 李佳琦直播间首小时加购GMV同比保持增长 [2] - 美妆、母婴、时尚、食品等细分品类加购量最高增长近80% 国货销售表现尤其火爆 [2] 淘宝闪购与即时零售 - 淘宝闪购首次全面参与双11 双11首日在全国270个城市夜宵订单量同比增长超200% 超市便利类订单增长670% 饮品、烘焙、水果生鲜等品类均实现2倍增长 [3] - 已有首批37000个品牌40万家品牌门店接入淘宝闪购服务 覆盖数码家电、美妆个护、家居生活等领域 [3] - 预售数据显示 3C数码、个护、服饰等行业品牌首日在淘宝闪购的成交额与去年同期相比增长超290% [3] 行业趋势与生态合作 - 即时零售与电商深度融合 不仅解决“最后一公里”送货时效问题 更延展了品牌服务能力 增强了用户黏性 [3] - 各大电商平台及服务商尝试“AI电商”新玩法 OpenAI与Shopify战略合作旨在基于ChatGPT打造“发现即购买”的AI电商购物闭环 [5] - 微盟与值得买达成战略合作 将共建AI电商购物与交易生态 未来消费者在值得买平台获取AI智能体购物建议后无需跳转即可直接完成购买 [5]

核心观点 - 第17届天猫双11正经历根本性转变，从传统电商促销节转型为AI驱动、涵盖“吃喝玩乐购”全场景的大消费节日 [2][3] - 平台通过引入AI技术和全面整合淘宝闪购业务，旨在为双11注入新变量，以应对商家和消费者参与热情减退的挑战 [2][8][13] 战略转型背景 - 双11进入第17年，商家端和消费者端的参与热情及带动消费能力已不复昔日辉煌 [2] - 在促销常态化背景下，平台成为最需要双11的一方，迫切要求为其带来新故事和新变量 [2] - 此次转型顺应了阿里巴巴自2024年5月以来的主战略，即淘宝闪购入局外卖市场，ALL IN即时零售，打造大消费平台 [3] AI技术应用 - 今年双11全周期将发放500亿消费券补贴用户，部分消费券将由AI“智惠引擎”统一决策发放，改变以往广撒网式发放方式 [3][4] - AI发券试点期数据显示，转化率相比以往提升15% [6] - 平台同步推出6款AI导购应用：AI万能搜、AI帮我挑、升级版拍立淘、基于全网口碑的品类清单、AI试衣、定制化AI清单 [6] - AI应用焦点从过去两年主要面向商家端（to b）降本增效，延伸至用户侧（to c），旨在增强核心用户体验 [6][7] - 公司战略为押注AI升级产品能力，结合算法重磅投资核心用户（如88VIP会员） [7] 淘宝闪购的角色 - 淘宝闪购的入场被定义为今年双11最大的变量，直接拓宽了双11的边界 [8][9] - 淘宝闪购被定位为品牌的新红利之一，即“超级增量”，与“超级枢纽（淘宝大会员）”和“超级引擎（88VIP）”并列 [9][11] - 阿里巴巴寻求以淘宝闪购的高频次消费行为反向带动电商整体协同 [11] - 据2025年6月份季度财报电话会数据，淘宝闪购上线不到4个月日订单峰值达1.2亿单，8月周日均订单达8000万单，月度交易买家数达3亿 [12] - 淘宝闪购带动手机淘宝8月DAU同比增长20%，8月有77个品牌在淘宝闪购月成交额破千万，490个品牌成交破百万 [12] 整体演进路径 - 去年双11，天猫整体态势是回归，将目光从“低价”内卷竞争抽离，回归深耕平台核心用户和留量 [13] - 今年双11的核心是求变与再造，视野从电商本身拓展至大消费领域 [13][14]

文章核心观点 - 豆包（抖音AI）正以低调方式试水AI电商功能，通过推荐“词条”或“商品卡片”跳转至抖音商城完成购买，而非直接的对话式购物 [1][10][16] - 中国市场对AI电商持谨慎务实态度，主要因技术可靠性、用户体验及现有成熟电商生态等因素制约，与OpenAI和沃尔玛的高调合作形成对比 [11][13][15] - 长期来看，“对话式交互”被视为下一代人机交互核心，具有战略潜力，但其在中国市场的成功落地需要更精细化的、符合本地用户习惯的演进路径 [15][16][17] 商家态度与反馈 - 受访的抖音商城商家（涵盖宠物用品、母婴用品、成人服饰、饰品等品类）均表示不清楚豆包跳转下单功能，也未收到官方通知，普遍持静观其变态度 [2] - 商家直观感受是该功能类似广告推荐，但对推荐机制不了解，部分商家将其类比为AI搜索优化（GEO），关注消费者通过AI工具获取答案后跨平台搜索比价的趋势 [2][8] - 具体案例显示，宠物用品主播未感知到豆包带来的明显流量变化，其后台“其他”来源收益暂未出现大幅波动 [6] 消费者接受度 - 针对20位不同年龄层（20-55岁）消费者的随机采访显示，消费者主要分为两派：坚定拒买派（15位）和犹豫观望派（3位），另有2位不使用AI工具 [8][9][10] - 坚定拒买派理由包括：认为这是变相广告、对AI推荐商品缺乏信任感、已有固定购物习惯、担心价格变动无人负责 [9][10] - 犹豫观望派表示暂不习惯此推荐方式，但会根据产品性价比考虑购买 [10] 市场环境与技术挑战 - 中国拥有淘宝、抖音、微信等超级App，已形成“消费目的地”，网民人均每日使用超大型App时间超过6小时，电商、内容、社交高度融合 [13] - 在此背景下，独立的“对话购物”功能难以成为增量入口，反而可能分流内部生态粘性 [14] - 技术层面，大模型的“幻觉”、不稳定输出及在复杂业务场景下的出错风险是业务方主要顾虑，可能直接影响用户信任和转化 [15] - 用户体验反馈显示，豆包功能存在返回链接逻辑混乱、难以找到答案中提及的商品等问题 [10] 行业竞争格局 - 目前除豆包外，阿里通义、腾讯元宝、DeepSeek等其他国内主要AI平台暂未推出类似AI电商功能 [11] - OpenAI与沃尔玛的合作本质是“流量入口（ChatGPT）+商品供应链（沃尔玛）”的联盟，旨在低成本获客 [13]

核心观点 - 电商行业在流量见顶背景下，正通过AI电商、即时零售和跨境电商三大方向寻求新增长曲线，为“双十一”注入新活力 [1][2][9][11] 促销周期与节奏 - 今年“双十一”启动时间更早、持续时间更长，京东活动累计持续37天，或成史上最长“双十一” [3] - 平台借助国庆假期消费热度延伸至实物商品领域，形成消费惯性承接，助力整体市场保持活跃 [3] - 更长的促销周期为平台和商家提供更充足准备时间，可分阶段规划发货节奏、调整定价策略，减轻集中促销的运营压力 [4] 促销玩法简化 - 各大平台持续简化规则，“立减”“直降”“直接减免”成为关键词，取代复杂“满减”活动 [2][5][6] - 抖音电商主打“简单优惠”，立减优惠力度为15%及以上，京东直接显示“双十一价”，淘宝天猫推出官方立减玩法 [6] - 玩法简化在“618”期间已见成效，天猫剔除退款后GMV同比增长10%，平台购买用户数实现双位数增长 [5] 用户圈层细分策略 - 平台通过大数据技术实现“千人千面”精准触达，针对会员、学生、价格敏感型用户等不同群体开展针对性营销 [8] - 细分策略能简化用户决策链路，提升大促效果，本质是一种“选择简化” [8] AI电商技术应用 - AI电商技术成为今年“双十一”亮点，京东免费向商家开放京点点、京东羚珑等AI工具，覆盖作图、发品、直播、客服全链路 [9] - 京东免费官方智能客服机器人可使商家平响时长提速超20% [9] - 阿里妈妈推出“万相台AI无界”等AI经营产品，主打全域AI经营，帮助商家在复杂场景中锁定增长机会 [9] 即时零售布局 - 即时零售成为大促新战场，“618”期间美团闪购近850个零售品牌成交额翻倍增长，淘宝闪购日订单数超4000万，京东外卖日订单量突破2500万单 [10] - 今年“双十一”将有数千家品牌入驻淘宝闪购，用户下单时可选择正常快递或即时零售配送，可能带动平台流量和效率快速上涨 [11] 跨境电商拓展 - 各平台将目光投向海外市场，淘宝“双十一”首次同步在全球20个国家和地区启动，以5种语言版本面向全球消费者，并投入10亿元营销补贴 [11] - 拼多多旗下Temu美国站和TikTok Shop提前预热“黑色星期五”，跨境电商和即时零售被视为近一两年内重点方向 [11]

行情表现 - 10月10日大消费板块整体上涨0.57%，多只个股涨停，包括庄园牧场（2连板）、联发股份、安正时尚、新澳股份等 [1][2] - 庄园牧场最新价11.95元，涨幅10.04%，换手率14.83%，流通市值20.44亿 [2] - 联发股份最新价12.18元，涨幅10.03%，换手率4.96%，流通市值39.38亿 [2] - 安正时尚最新价9.42元，涨幅10.05%，换手率5.97%，流通市值36.65亿 [2] - 新澳股份最新价7.76元，涨幅10.07%，换手率7.27%，流通市值55.92亿 [2] 双十一电商节事件 - 京东于10月9日20点开启双十一现货开卖，促销周期长达37天，启动时间较去年提前5天 [3] - 抖音于10月9日0点开启抢先购活动，天猫计划于10月15日14时开启预售 [3] - 国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%，78个重点监测步行街（商圈）客流量和营业额同比分别增长8.8%和6.0% [3] - 国庆中秋假期全国国内出游人次达8.88亿，出游总花费8090.06亿元，较2024年7天国庆假期分别增加1.23亿人次和1081.89亿元 [3] 机构行业解读 - 第四批国补资金690亿元已于长假前完成下达，预计将推动四季度家电、家居、消费电子等国补受益领域销售向好 [4] - 部分美护品牌开启双十一预热活动，自然堂投入10亿元补贴，头部商家在抖音等平台有望获得扶持，线上销售预计增长 [4] - 国内头部电商平台积极布局AI电商，百度推出“百度优选商家端”APP，抖音推出“即创”平台，拼多多组建AI团队用于Temu和国内电商场景 [4] - AI技术可在商品导购、评论摘要等四大方面提升买家体验，并在卖家选品、流程管理等三大方面实现降本增效 [4] - 2025年节假日旅游需求旺盛，政策更注重服务消费，旅游出行作为重要组成部分有望获得更多支持，长线游复苏或改善旅游企业收益 [4] 细分市场动态 - 第14周澳毛拍卖价格持续上涨，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数累计大涨112澳分/公斤至1565澳分/公斤，环比上涨7.7%，同比上涨41.8% [3] - 澳毛价格涨势已持续11周，创下1987年以来最长连续上涨周期，本轮上涨空间或比肩2011年及2018年高点 [4]

合作核心内容 - 微盟集团与值得买科技达成战略合作，旨在打造国内“AI电商”新路径，实现用户无需跳转即可直接完成购买 [1] - 合作模式为“专业消费内容+AI导购推荐+交易转化”，通过双方系统级API对接与AI能力融合，为商家开辟新流量入口并提升获客效率 [1] - 双方将共建AI电商购物与交易生态，为外部大模型与Agent提供“商品匹配-交易闭环”的一体化生态服务 [2] 具体合作模式与技术整合 - 合作将依托值得买科技的“海纳MCP Server”消费数据服务能力，结合微盟的商品信息、交易系统与SaaS技术底座 [2] - 双方将在“张大妈”App中联合打造AI电商购物实践案例，实现AI导购智能调用商品信息并引导应用内全流程交易 [2] - “海纳”MCP Server是一个基于MCP构建的标准化消费数据服务能力平台，2025年8月对外输出量达2000万，环比增长54%，自4月以来实现6倍增长 [3] 合作方核心优势 - 微盟集团的优势在于领先的数字商业技术底座、海量商品及品牌商家资源，其WOS新商业操作系统为企业提供去中心化的商业基础设施 [3] - 值得买科技的核心优势在于其AI Agent和消费数据服务能力，AI正成为用户消费决策的新入口 [1][3] - 未来双方将基于各自资源优势，在AI电商领域积极探讨更多维度合作，形成战略能力相互赋能的关系 [3] 行业背景与趋势 - 此次合作被视为对“搜索-比价-跳转”传统电商模式的革新，旨在实现“发现即购买”的对话流闭环体验 [2] - AI正在重塑数字商业，消费者开始通过AI对话而非传统搜索发现商品，这是消费逻辑的全面重构 [1] - 行业最新动态显示，OpenAI与Shopify约一周前也宣布了类似合作，旨在基于ChatGPT打造“发现即购买”的AI电商闭环 [4]