公司业务与前景 - 高盛维持对联想集团的“买入”评级，目标价为13.25港元 [1] - 公司个人电脑市场领先地位稳固，产品组合正向AIPC升级 [1] - 公司在全行业内存成本上升时展现出更佳的供应链管理能力 [1] - 生成式AI需求增长将为公司在AI基础设施及边缘AI设备领域带来机遇 [1] 财务预测调整 - 高盛将联想2026至2028财年收入预测上调1%至2%，以反映服务器需求上升 [1] - 考虑到服务器业务毛利率相对较低，将经调整经营收入预测上调最多1% [1] - 2027及2028财年经调整净利润预测分别上调4% [1]

公司业务与前景 - 维持对公司的正面看法和“买入”评级，目标价为13.25港元 [1] - 看好公司在个人电脑市场的领先地位 [1] - 产品组合正向AIPC升级 [1] - 服务器业务发展看法正面，生成式AI需求增长将为公司在AI基础设施及边缘AI设备领域带来机遇 [1] 财务预测调整 - 将公司2026至2028财年收入预测上调1%至2%，以反映服务器需求上升 [1] - 考虑到服务器业务毛利率相对较低，将经调整经营收入预测上调最多1% [1] - 2027及2028财年经调整净利润预测分别上调4% [1] 运营能力 - 公司在全行业面对内存成本上升时展现出更佳的供应链管理能力 [1]

天普股份股价波动与停牌核查 - 公司股票于8月22日至11月27日期间累计上涨451.80%，并于11月28日起停牌核查[1][2] - 股价在8月22日至9月23日连续15个交易日涨停，随后高位震荡20多个交易日，11月17日起开启新一轮上涨[2] - 截至11月27日，收盘价为147.00元/股，最新市盈率为605.87倍，市净率为24.43倍，显著高于汽车零部件行业市盈率29.71倍和市净率3.05倍的水平[2] 天普股份股权结构与市场传闻澄清 - 公司总股本为13408万股，控股股东、实际控制人及收购方合计持股10056万股，占比75%，外部流通盘较小，可能存在非理性炒作风险[3] - 收购方中昊芯英已启动独立IPO工作，进入股改阶段，其资本证券化路径与本次收购无关，且未来36个月内无借壳上市计划[3] - 公司明确澄清，中昊芯英无资产注入计划，未来12个月内无改变主营业务或重大资产重组的明确计划[3] 东芯股份股价异动与对外投资说明 - 公司股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到30%，属于异常波动情形，但生产经营正常，无重大变化[4][5] - 对外投资企业上海砺算与某国内云计算服务商签署战略合作框架协议，但尚未签署订单，未产生收入[5] - 上海砺算芯片产品主要应用于个人电脑、专业设计、AIPC、云游戏等场景，非应用于大模型算力集群，且核心业务高度依赖"7G100"单一产品[5][6] 赛微电子大基金减持与股价表现 - 大基金于11月25日至11月27日期间减持643万股，持股比例由5.88%下降至4.999986%，并在未来12个月内可能继续减持[7] - 公司股价在11月19日至27日期间累计涨幅超过80%，年初至今涨幅高达192.75%，换手率及成交量急剧放大[7][8] - 公司经营情况及内外部环境未发生重大变化，但提示市场情绪过热可能导致股价回落风险[7][8]

公司股价异动 - 公司股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到30%，构成交易异常波动 [1] 市场传闻澄清 - 市场传闻称公司对外投资企业上海砺算签署了大额GPU芯片订单 [1] - 经核实，上海砺算仅与某国内领先云计算服务商签署了《战略合作框架协议》，尚未签署具体订单，目前尚未产生收入 [1] - 上海砺算芯片产品主要应用于个人电脑、专业设计、AIPC、云游戏、云渲染、数字孪生等场景，并非应用于大模型算力集群 [1] 战略合作框架协议内容 - 协议双方为上海砺算与某国内领先云计算服务商 [1] - 合作领域包括国产云桌面系统开发、国产AIPC、云渲染、数字孪生解决方案等 [1] - 具体项目未来将另行签订业务协议 [1] 产品商业化进程 - 产品实现销售需经过产品认证、客户导入、量产供货等环节，均存在不确定性 [1]

核心观点 - 报告重点推荐龙芯中科和盛德鑫泰两家公司，分别基于其在自主可控CPU和高端管材领域的核心优势及增长前景 [2] - 行业层面关注AI服务器、AIPC出货增长带动的CPU需求，以及火电装机扩容推动的高端锅炉管市场 [6][13] 龙芯中科深度报告总结 - 公司是国内唯一基于自主指令系统（龙架构）构建独立生态的CPU企业，底层指令集和核心IP完全自研，可实现x86/ARM指令转译 [5][7] - 产品线覆盖龙芯1/2/3号系列，LA664处理器核性能对标AMD Zen2，新一代LA864已进入试验阶段 [5][7] - 信创市场桌面CPU 3A6000份额提升，服务器芯片3C6000逐步开拓存储服务器等开放市场，未来三年终端芯片性价比预计提高30-50%，服务器芯片提高50%-100% [8][9] - 通过LoongArch开源生态和二进制翻译技术兼容x86/ARM应用，已建成与主流体系并列的Linux基础软件生态 [9] - 预计2025-2027年营收为6.74亿元（+33.63%）、10.25亿元（+52.10%）、13.21亿元（+28.92%），2026年实现扭亏为盈 [10] 盛德鑫泰深度报告总结 - 公司形成"高端管材+汽车零部件"双业务驱动，超超临界电站锅炉用管国产化率持续提升，火电业务营收占比高 [12] - 2023-2024年营收增幅达64.1%和34.4%，2025年前三季度营收23.25亿元，第三季度ROE为13.44% [12] - 聚焦T91/T92合金钢管、TP347H不锈钢管等高毛利产品，换热效率提升40%，毛利率高于行业平均水平 [13] - 受益于2024年火电新增装机4744万千瓦（火电发电量占比67%），高端锅炉管需求旺盛，全产业链布局在原材料价格下行周期中盈利空间扩大 [13] - 预计2025-2027年营收为30.43亿元、32.20亿元、34.11亿元，归母净利润分别为2.40亿元、2.76亿元、3.09亿元 [14] 行业与市场动态 - CPU需求受AI服务器和AIPC推动：2025年全球AI服务器出货量预计增长24.3%，2025Q4AI服务器出货占比达17.3%；2025Q3全球PC出货量同比增8.21%，中国大陆AIPC渗透率有望升至34% [6] - 信创硬件市场2026年规模预计同比增长38.60%，国产CPU在信创采购中份额超60%，头部厂商格局收敛至6家 [6] - 火电装机扩容支撑高端管材需求，T91/T92等高端钢管国产化加速，原材料成本下降带来盈利弹性 [13] - A股市场板块表现分化：游戏（+5.36%）、元件（+5.35%）、通信设备（+4.41%）涨幅居前，渔业（-7.68%）、航海装备（-2.07%）跌幅较大 [17] 宏观经济与资金数据 - 美国9月PPI同比升2.7%（符合预期），零售销售环比增0.2%（差于预期的0.4%） [15] - 国内融资余额24423亿元（减少28.80亿元），DR007利率1.4541%（下降1.62BP），10年期美债收益率4.010%（下降3.00BP） [19] - 主要股指普涨：上证指数涨0.87%，创业板指数涨1.77%，道琼斯工业指数涨1.43% [19]

公司整体业绩 - 公司FY25/26Q2收入为204.5亿美元，同比增长14.6%，超出彭博预期1.7% [1] - 毛利率为15.4%，较彭博预期低0.06个百分点 [1] - 经调整归母净利润为5.1亿美元，同比增长26.7%，经调整归母净利率提升至2.5%，超出彭博预期0.3个百分点 [1] - 销售费用率和研发费用率分别较彭博预期低0.4个百分点和0.3个百分点 [1] 智能设备业务集团（IDG） - IDG实现收入151.1亿美元，超出彭博预期3.7%，同比增长11.8%，环比增长12.2% [1] - 经营溢利率为7.3%，超出彭博预期0.07个百分点，同比持平 [1] - AI PC加速渗透，渗透率提升至33% [1] - 摩托罗拉智能手机业务创下新机激活量历史新高 [1] 基础设施方案业务集团（ISG） - ISG实现收入40.9亿美元，低于彭博预期3.9%，同比增长23.7%，环比下降4.7% [1] - 经营溢利率为-0.8%，超出彭博预期0.54个百分点，同比提升0.3个百分点 [1] - AI基础设施订单储备强劲 [1] - 海神液冷营收同比增长154% [1] 方案服务业务集团（SSG） - SSG实现收入25.6亿美元，创季度营收新高，超出彭博预期3.2%，同比增长18.1% [1] - 经营溢利率为22.3%，超出彭博预期3.1个百分点，同比提升1.9个百分点 [1] - 营收连续18个季度实现双位数增长 [1] - 长期前景稳健向好，受益于混合云、人工智能和数字化工作场所解决方案等高增长行业的利好因素 [1] 未来业绩展望 - 预计公司FY25/26-FY27/28年经调整归母净利润将分别增长16.9%、9.9%、13.3%，达到16.8亿、18.5亿、21.0亿美元 [1] - 股价对应FY25/26-FY27/28年市盈率分别为9.2倍、8.4倍、7.4倍 [1]

收购交易概述 - 英力股份拟以6649.70万元自有或自筹资金收购佛山智强100%股权 [1] - 交易完成后佛山智强将成为公司全资子公司并纳入合并报表范围 [1] - 本次交易旨在通过并购重组方式补链强链推动上市公司高质量发展 [2] 战略动机与协同效应 - 收购旨在补齐高端品牌商客户进入北美某品牌商供应链 [1] - 公司和标的公司均战略聚焦PC行业将受益于AIPC景气周期 [3] - 通过收购拓展PC显示模组结构件产品提高技术能力及在PC产业链的价值量 [3] 标的公司业务与财务 - 佛山智强主营业务为显示器背光模组液晶显示模组结构件的生产与制造 [2] - 公司自2008年起成为北美某品牌商供应商保持稳定合作关系 [2] - 2024年实现营业收入1.08亿元净利润662.32万元 [2] - 2025年1月至10月营业收入5589万元净利润3497.5万元 [2] - 2025年1月至10月和2024年度扣非净利润分别为105.85万元和602.43万元 [2] 市场与客户整合 - 全球PC出货量前五品牌市场份额合计超80% [3] - 英力股份现有客户包括联想惠普戴尔小米华硕宏碁等 [1][3] - 收购可尝试切入北美某品牌供应链实现全球前五客户全面覆盖 [3] - 上市公司可为标的公司引入其他优质客户促进双方客户转化 [3]

收购交易核心 - 英力股份拟以6649.70万元自有或自筹资金收购佛山智强光电有限公司100%股权 [1] - 收购协议于2025年11月21日签署 [1] - 交易目的为进入北美某品牌商供应链 [1] 标的公司概况 - 佛山智强光电专业从事PC显示模组结构件的生产与销售 [1] - 标的公司深度绑定大客户北美某品牌商 [1] - 标的公司具备拓展其他客户的能力 [1] 战略与行业影响 - 收购将帮助公司拓展PC显示模组结构件产品 [1] - 交易有助于公司补链强链、提高技术能力及在PC产业链的价值量 [1] - 公司和标的公司均将受益于AIPC的景气周期 [1]

收购交易概述 - 英力股份拟使用6649.70万元自有或自筹资金收购佛山智强光电有限公司100%股权 [1] - 交易通过股份转让方式取得标的公司100.00%股权 [1] - 收购协议于2025年11月21日签署 [1] 战略意图与协同效应 - 收购旨在使公司进入北美某品牌商供应链 [1] - 公司将借此拓展PC显示模组结构件产品，实现补链强链 [1] - 收购将提高公司产品的技术能力及在PC产业链的价值量 [1] 标的公司业务概况 - 佛山智强光电专业从事PC显示模组结构件的生产与销售 [1] - 标的公司深度绑定大客户北美某品牌商并具备拓展其他客户的能力 [1] 行业前景与机遇 - 公司和标的公司均将受益于AIPC的景气周期 [1]

公司财务业绩 - 第二财季营收同比增长15%至1464亿元，调整后净利润同比增长25%至36.6亿元 [1] - IDG智能设备业务营收1081亿元同比增长12%，ISG基础设施方案业务营收293亿元同比增长24%，SSG解决方案与服务业务营收183亿元同比增长18% [1] - AI相关业务营收在总营收中占比提升至30%，AI终端设备营收在IDG整体营收中占比提升至36%同比提升17个百分点 [1] AI产业前景与公司战略 - 公司不认为存在AI泡沫，认为AI普惠化和深入应用才刚刚开始，涉及大语言模型、计算机视觉、自动驾驶、工业自动化等多个领域 [2] - AI发展路径类似互联网，大规模基础设施投资将催生终端设备和应用发展，AI需求增长将持续 [2][3] - 公司加速布局企业级AI基础设施，通过混合式AI解决方案、垂直行业定制化服务及AI模型工厂推动企业智能化转型 [5] 存储芯片市场影响与应对 - AI技术发展推动全球对内存、闪存及固态硬盘需求激增，存储芯片短缺和价格上涨可能将持续至明年 [3] - 公司凭借领先供应链管理能力和全球最大规模采购体量，通过提前锁定产能、签署长期协议确保未来1-2个季度乃至更长时间内的关键零部件供应安全 [3] - 公司有信心维持毛利率和净利率的双位数增长，并通过灵活价格调整机制保持市场竞争力 [3] PC市场驱动因素与展望 - Windows 10系统更新推动力至少还将持续数个季度，但更关键增长动力来自AI PC普及 [4] - 预测2026年全球PC市场有望实现5%-10%增长，受益于Windows 10更新尾声及AI PC双重推动 [5] - 公司对全年保持“双位数增长”充满信心，凭借产品创新、运营效率和供应链优势 [5]