投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025H1实现营业总收入108.09亿元，同比下滑2%；归母净利润5.57亿元，同比下降12%；扣非净利润4.62亿元，同比下降19% [2][4] - 2025Q2单季度营业总收入55.64亿元，同比持平；归母净利润2.39亿元，同比下降6%；扣非净利润1.80亿元，同比下降25% [2][4] - 公司注销286万股回购股份，对应回购金额1.5亿元，减少注册资本 [2][4] 业务板块分析 传统业务（不含晨光科技） - 2025Q2传统核心业务收入同比下降11%，终端动销仍待修复 [10] - 书写工具/学生文具/办公文具收入分别同比变化-0.2%/-11.5%/-11.5% [10] - 书写工具和学生文具毛利率分别提升5.13和0.87个百分点，办公文具毛利率下降0.50个百分点 [10] - 海外市场2025H1营收同比增长16%，深化本土化布局 [10] 晨光科技 - 2025Q2收入同比增长5%，增速环比放缓 [10] - 在淘系、京东、拼多多、抖音等电商渠道拥有上千家授权店铺 [10] - 开发平台专供款、联合共创款、定制化款等多维度新品 [10] 零售大店 - 2025Q2收入同比增长6%，其中九木收入增长8% [10] - 截至2025Q2末，零售大店数量超830家，Q2新开数量超38家 [10] - 全年开店目标上百家 [10] - IP类产品资源投入和销售占比均有提升 [10] 科力普 - 2025Q2收入同比增长5%，毛利率6.79%（同比下降0.25个百分点） [10] - 2025H1实现净利润1.23亿元，净利率2.0%（同比下降0.15个百分点） [10] 盈利能力分析 - 2025Q2综合毛利率18.3%，同比下降0.3个百分点 [10] - 低毛利率的办公直销收入占比提升3个百分点至60% [10] - 2025Q2书写+学生+办公文具合计毛利率35%，同比提升1.9个百分点 [10] - 销售费用率同比提升0.9个百分点，主因增加渠道建设&宣传推广费用 [10] - 归母/扣非净利率分别同比下降0.3/1.1个百分点 [10] 未来展望 - 预计2025-2027年实现归母净利润14.5/16.1/17.7亿元，对应PE 19/17/16倍 [10] - 持续通过IP联名策略提升传统文具产品力 [10] - 以旗下独立潮玩品牌奇只好玩为核心布局谷子类产品 [10] - 依托传统校边店渠道和九木杂物社等新零售渠道深度切入二次元经济 [10] - 看好零售大店店效及盈利能力提升，传统文具业务经过IP赋能重现活力 [10] - 科力普收入持续稳定增长，晨光科技和海外业务维持较快增长 [10]

投资评级 - 维持增持评级 目标价36.96元人民币 [1][5][7] 核心观点 - 传统核心业务承压导致上半年收入同比下降2.2%至108.09亿元 归母净利润同比下降12.0%至5.57亿元 [1] - 公司通过IP合作赋能、推进新业务发展和国际市场拓展来应对挑战 品牌与渠道壁垒深厚 [1] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为14.22/15.73/17.44亿元 较前值下调12.4%/14.1%/13.6% [5] 业务表现分析 - 线下传统核心业务收入33.45亿元同比下降10.1% 主要因终端需求偏弱及消费人群个性化需求变化 [2] - 晨光科技线上业务收入5.56亿元同比增长15.1% 直营与分销渠道协同发展 [2] - 零售大店业务稳健增长 晨光生活馆收入7.79亿元同比增长6.98% 九木杂物社收入7.56亿元同比增长9.49% [3] - 科力普办公直销业务收入61.29亿元同比增长0.15% 第二季度同比增长5.2%转正 [3] - 海外市场收入5.57亿元同比增长15.9% 业务模式持续优化 [3] 财务指标 - 综合毛利率19.4%同比基本稳定 [4] - 期间费用率13.3%同比上升1.0个百分点 销售费用率8.2%同比上升0.8个百分点 [4] - 归母净利率5.2%同比下降0.6个百分点 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.54/1.71/1.89元 [5][11] 估值比较 - 参考可比公司2025年Wind一致预期PE均值27倍 给予公司24倍目标PE [5] - 当前股价30.54元对应2025年预测PE19.79倍 [8][11] - 可比公司包括齐心集团、公牛集团、海天味业 2025年平均PE为27倍 [12]

核心观点 - 2024年中国18-34岁消费者成为黄金首饰消费主力军 黄金饰品呈现年轻化趋势 新生代消费者更关注情绪价值和IP赋能而非传统保值功能 由此衍生出融合IP文化与黄金的跨界新品类"痛金" [1][2][8] 消费群体特征 - Z世代消费者更关注黄金产品的设计 IP属性与社交表达 而非单一保值功能 [2] - 年轻消费者通过购买IP联名金饰满足情感需求 如周大福与吉伊卡哇联名足金转运珠重0.88克售价约2000元 [2] - 定制化"痛金"需求上升 消费者通过社交平台找画师设计并拼团开模 DIY专属黄金产品 如1克足金金钞价格约800元 [4] 行业动态与品牌策略 - 头部珠宝品牌包括老凤祥 周大福 潮宏基 六福珠宝纷纷推出IP联名金饰作为转型年轻市场突破口 [2] - 周大福与游戏《黑神话：悟空》合作系列产品半年销量超10万件 老庙与《圣斗士星矢》合作金饰上线即售罄 [2] - 品牌采用潮玩行业策略：小批量 快上新 可复购 依靠社群传播 并通过限定联名 可拆件设计提升参与感 [7] 产品定价与市场表现 - "痛金"多采用计件销售而非按克计价 因设计溢价与版权成本导致售价远高于普通金饰 [5] - 二手市场溢价显著 如老凤祥与《崩坏：星穹铁道》联名金票官方售价899元 二手平台达1300元 一年内涨幅明显 [5] - 部分品牌尝试将"痛金"盲盒化以强化收藏价值和稀缺属性 甚至主动进行溢价炒作 [5] 版权与合规风险 - 大量商家未获正版授权销售热门动漫形象黄金产品 通过更改名称上架规避监管 [5] - 部分商家将用户定制设计稿私下出售 严重侵害原作者权益 [5] - 行业标准不完善 "痛金"作为IP周边产品是否适用珠宝类质量检测无统一规范 实物与宣传图差距大且售后不支持退换 [6] 行业发展趋势 - 黄金产业借助IP打开年轻化通道 IP通过黄金实现实物化落地 形成从投资品到文化载体的身份重构 [8] - 未来虚拟偶像 AI角色等文化内容形态有望与黄金产业进一步跨界融合 实现从潮流试水向商业新常态跃升 [8] - 需建立IP联名黄金版权审查机制 明确线上平台监管责任 规范二次回收市场以防止炒作 [6]

文化数字化战略 - 文化数字化成为提升国家文化软实力的战略支点 需加快破壁垒、建平台、育主体、强运维 探索文化和科技融合机制 将文化资源优势转化为发展优势 [1] 文化数据要素转化 - 通过改革创新畅通"资源—资产—资本"转化路径 激活数据要素动能 强化标准引领 破除数据壁垒 制定文化数据采集、分类、分级等标准 统一字段定义与元数据标准 [2] - 设立文化数据质量认证中心 实施"清洗—脱敏—可信溯源"全流程管控 完善跨部门、跨区域数据共享机制 [2] - 创新产权机制 探索基础层、体验层、生态层三级收益规则 推广基于区块链的数字身份系统 提供确权、流转全流程存证保障 [2] - 探索数据资产特许授权机制 允许数字藏品作价入股文创企业 拓展"数字版权质押贷"等融资模式 [2] - 拓展交易场景 培育专业数据经纪商 组建跨域文化数据联盟 试点云锦、昆曲等IP全球授权 探索将部分交易收益投入数据挖掘与保护 [2] 数字平台体系建设 - 推动平台共建共享 低成本、高效率、可持续发挥平台赋能效应 统筹分工三级平台 省级综合中枢对接国家文化专网 集成全省文化资源 部署AI训练、数字孪生等公共算力模块 [3] - 区域/地市级开发特色专业平台 避免重叠 县区级着力开发可插拔式工具库 审慎自建综合平台 [3] - 强化资源转化力、用户创造力、精准匹配力、生态协同力四力赋能 开放资源库及标准化API 提供创作素材包 开发内在激励工具 配套版权保护与流量扶持 [3] - 建立动态需求感知与智能撮合系统 设计IP授权等机制 形成"资源方—创作者—技术方"价值共创网络 [3] - 创新平台协同运营机制 推动平台开源 建立跨平台收益分成体系 将"共享率""服务中小企业数"纳入考核指标 [3] "水韵江苏"超级IP集群 - 全省共建超级IP 形成文化聚合效应 激发"水韵江苏"品牌潜能 构建共建生态 建立省级统筹机构 统一文化数据采集、数字资产确权标准 [4] - 组建沿江、沿运河、环太湖、沿海数字化联盟 构建专业化文化数据中枢 设立专项孵化基金 扶持物理与数字双融合标杆项目 [4] - 贯通主题场景 设计"江河湖海"跨域主题游线 线下景区扫码触发AR历史场景叠加 运河13城开发元宇宙实景剧本游 联合推出"数字护照" [4] - 沿太湖共建太湖数字艺术馆与元宇宙艺术创新聚落 沿海联动开发郑和航海数字藏品纹样开源库 [4] - 推动IP变现 打造IP赋能的跨域产业链 实施省级"链长制" 沿江打造科创文旅带 转化南朝石刻等资源 开发"六朝风物"游戏IP [4] - 运河打造商贸文创带 依托非遗技艺开发区块链数字藏品及"运河盲盒" 沿海打造文旅风光带 结合风电场景观 推出"数字观鲸""VR制盐"等沉浸体验 [4] - 拓展全球传播 在外宣平台打造IP宣推窗口 推出多语种数字展 嫁接国际流量场景 [5] 创新主体培育 - 构建梯度培育体系 强化头部带动力 培育专精特新企业 孵化小微企业 提供技术转化绿色通道 配套研发补贴与"首台套"保险等政策工具 [6] - 推进精准政策赋能 资金端分层激励 推行千万级服务券 奖补小微企业 市场端强化出口 推行创新数字产品政府采购优先制度 [6] - 人才端创新机制 建立"文化科技特派员"制度 提供"一企一策"技术服务 完善可持续创新生态 推行审慎监管 设立"数字文化监管沙盒" [6] 长效运维机制 - 强化运维队伍建设 联合高校设立"文旅运营微专业"及实训基地 培育复合型运营官 建立"首席运营官"派驻机制 [7] - 加大运维资源配置 设运维专项基金 重点投入造血项目及预防性维护工具 建设共享运维中台 提供实时监测、巡检备份、故障定位等标准化服务 [7] - 建立运维考评体系 制定运维标准规范 推行"运维KPI" 将用户黏性、资源效能、产业带动等指标纳入考核 追踪监测VR使用率、藏品复购率等指标 [7]

报告行业投资评级 看好 [1] 报告的核心观点 持续关注电子烟、宠物用品、AI眼镜等新消费赛道及高股息品种；造纸涨价函发布，短期纸价有望企稳；家居行业在政策支持下，地产有望逐步企稳，提振板块估值，各省陆续出台以旧换新补贴方案 [1] 各部分总结 本周观点 新消费赛道更新 - 宠物用品板块：资产重组政策优化，催化收并购预期，建议关注天元宠物、依依股份、源飞宠物、朝云集团 [5] - AI眼镜：雷鸟发布X3 Pro等产品，头部镜片制造商有望受益，下半年产品预计密集发布，建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯 [10] - 个护赛道：必选消费具备韧性，国货崛起趋势显著，618大促催化，推荐百亚股份、豪悦护理、登康口腔 [13] - IP赋能传统消费：推荐潮宏基、晨光股份、布鲁可 [15] - 两轮车：以旧换新补贴力度加大，行业β提速，推荐雅迪控股、爱玛科技、九号公司；公牛集团4.0旗舰店落地，新业务快速放量 [19][21] 稳健高股息标的配置价值凸显 关注永新股份、裕同科技、紫江企业、索菲亚、欧派家居、华旺科技、美盈森、豪悦护理 [22] 造纸 Arauco宣布5 - 6月阔叶浆明星无量供应，文化纸、白卡纸发布涨价函，短期纸价有望企稳，推荐太阳纸业 [24] 家居 政策支持下地产有望逐步企稳，提振板块估值，各省出台以旧换新补贴方案，推荐索菲亚、欧派家居、顾家家居、慕思股份、喜临门、志邦家居、敏华控股 [25][33] 个股更新 - 思摩尔国际：Hilo日本上市在即，HNB业务提供新增长曲线，传统电子雾化监管转向，换弹式代工触底回升 [34][35] - 共创草坪：行业供给端积极变化，需求有催化，公司充分受益，海外基地布局完善，关税影响有限 [36] 分行业观点 家居 - 行业Beta维度：地产托底，估值有望修复，销售有望改善，智能家居赛道渗透率有望提升 [39] - 业绩增长确定性：具备较强零售基因的公司业绩增长基础扎实 [39] - 定制家居：看好索菲亚、志邦家居、欧派家居、好太太 [40] - 软体家居：看好顾家家居、慕思股份、敏华控股、喜临门 [40]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 晨光股份25Q1受外部经营环境低迷和高基数影响，收入和利润下滑，但后续通过IP赋能和科力普客户恢复有望重回增长，Q1毛利率提升系创新产品结构效果显现 [1] - 调整25 - 27年归母净利润预测分别为15.6/17.4/19.4亿元（前值15.9/18.0/20.6亿元），对应PE分别为18X/16X/15X，维持“买入”评级 [5] 各业务板块情况 整体业绩 - 25Q1公司实现收入52.45亿，同比-4.4%，归母净利润3.18亿，同比-16.2%，扣非归母净利润2.81亿，同比-14.2%，毛利率20.65%，同增0.5pct，归母净利率6.07%，同减0.9pct [1] 分产品业绩 - 25Q1书写工具收入5.64亿元，同比-0.07%，毛利率43.78%，同比-0.05pct；学生文具收入8.03亿元，同比-5.99%，毛利率35.63%，同比+0.95pct；办公文具收入8.49亿元，同比-5.60%，毛利率28.48%，同比+1.02pct [1] 传统核心业务 - 25Q1传统业务收入约20.5亿，同比约-5%，公司推进全渠道布局和技术产品创新，加强IP赋能 [2] - 25Q1晨光科技收入3.1亿，同比+25%，公司推进线上提升战略，开发多维度新品，加速新渠道业务发展 [2] - 海外市场深化布局，产品力和品牌力加强，Q1保持较快发展速度 [2] 科力普业务 - 25Q1科力普营业收入27.90亿元，同比-5.32%，受高基数及客户重启招标后产品上架滞后性影响 [3] - 未来聚焦四大业务板块，推进核心和自有产品开发，拓展新客户，夯实行业地位 [3] 零售大店业务 - 25Q1晨光生活馆（含九木杂物社）营业收入4.01亿元，同比+8.03%，其中九木杂物社营业收入3.88亿元，同比+11.37% [4] - 截至2025年一季度末，全国有792家零售大店，较上年末+13家，其中九木杂物社752家，晨光生活馆40家 [4] - 2025年九木杂物社以消费者为中心，加强IP类产品资源投入，提升自有品牌占比，利用数字化管理提升单店业务能力，保持线下和线上业务增长 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,351.30|24,228.25|26,814.76|29,947.24|33,526.40| |增长率(%)|16.78|3.76|10.68|11.68|11.95| |归属母公司净利润(百万元)|1,526.80|1,395.84|1,557.82|1,737.25|1,943.88| |增长率(%)|19.05|-8.58|11.60|11.52|11.89| |EPS(元/股)|1.65|1.51|1.69|1.88|2.10| |市盈率(P/E)|18.65|20.40|18.28|16.39|14.65| |市净率(P/B)|3.63|3.20|2.79|2.47|2.16| |市销率(P/S)|1.22|1.18|1.06|0.95|0.85| |EV/EBITDA|12.93|10.01|9.22|7.72|6.16| [10]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2025年一季度晨光股份收入和利润受外部经营环境低迷和高基数影响下滑，但后续通过IP赋能传统业务和九木发展，科力普客户恢复正常节奏后有望重回增长通道；Q1毛利率提升系创新产品结构效果显现 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2025年一季度公司实现收入52.45亿，同比-4.4%，归母净利润3.18亿，同比-16.2%，扣非归母净利润2.81亿，同比-14.2%；毛利率20.65%，同增0.5pct；归母净利率6.07%，同减0.9pct [1] 分产品业绩 - 2025年一季度书写工具收入5.64亿元，同比-0.07%，毛利率43.78%，同比-0.05pct [1] - 2025年一季度学生文具收入8.03亿元，同比-5.99%，毛利率35.63%，同比+0.95pct [1] - 2025年一季度办公文具收入8.49亿元，同比-5.60%，毛利率28.48%，同比+1.02pct [1] 传统核心业务 - 2025年一季度传统业务收入约20.5亿，同比约-5%；公司坚持以产品力提升和全渠道布局推进业务发展，一方面推进全渠道布局，另一方面提速技术与产品创新，加强IP赋能 [2] - 2025年一季度晨光科技收入3.1亿，同比+25%，公司积极推进线上提升战略，与平台升级合作，挖掘线上品类产品线及产品力，开发多维度新品，加速新渠道业务发展 [2] - 公司深化海外市场布局，产品力和品牌力持续加强，Q1保持较快发展速度 [2] 科力普业务 - 2025年一季度科力普营业收入27.90亿元，同比-5.32%，主要受高基数及客户重启招标后产品上架滞后性影响 [3] - 未来科力普将聚焦发展四大业务板块，推进核心和自有产品开发，提高自营和自有产品销售比例，拓展新客户，夯实行业地位，与合作伙伴建立稳固战略合作关系 [3] 零售大店业务 - 2025年一季度晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入4.01亿元，同比+8.03%，其中九木杂物社实现营业收入3.88亿元，同比+11.37% [4] - 截至2025年一季度末，公司在全国拥有792家零售大店，较上年末+13家，其中九木杂物社752家，晨光生活馆40家 [4] - 2025年九木杂物社将以消费者为中心，加强IP类产品资源投入和提升自有品牌占比，利用数字化管理提升单店业务能力，打造多种店型，保持线下和线上业务增长 [4] 盈利预测与评级 - 根据2025年一季度业绩情况，考虑当前经营环境疲软，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为15.6/17.4/19.4亿元（前值分别为15.9/18.0/20.6亿元），对应PE分别为18X/16X/15X，维持“买入”评级 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,351.30|24,228.25|26,814.76|29,947.24|33,526.40| |增长率(%)|16.78|3.76|10.68|11.68|11.95| |归属母公司净利润(百万元)|1,526.80|1,395.84|1,557.82|1,737.25|1,943.88| |增长率(%)|19.05|-8.58|11.60|11.52|11.89| |EPS(元/股)|1.65|1.51|1.69|1.88|2.10| |市盈率(P/E)|18.65|20.40|18.28|16.39|14.65| |市净率(P/B)|3.63|3.20|2.79|2.47|2.16| |市销率(P/S)|1.22|1.18|1.06|0.95|0.85| |EV/EBITDA|12.93|10.01|9.22|7.72|6.16| [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收52.45亿元同比-4%，归母净利润3.18亿元同比-16%，扣非净利润2.81亿元同比-14%；拆分收入，传统核心（包含晨光科技）同降5%，新业务（科力普+零售大店）同降4% [9] - 2025Q1综合毛利率20.65%同比+0.5pct，估计源自传统核心业务毛利率提升，但受期间费用率上升影响，归母净利率/扣非净利率同比-0.9/-0.6pct [9] - 零售大店引入IP衍生产品有望激发终端活力，看好零售大店店效及盈利能力持续提升，科力普收入恢复增长、利润率有所改善，晨光科技和海外业务维持较快增长；预计2025 - 2027年归母净利润15.4/17.0/18.5亿元，对应PE为18/16/15X [9] 各业务板块情况总结 传统核心（不含晨光科技） - 终端动销待修复、估计出海部分表现优于整体；2025Q1收入同比-9%，一方面基数较高，另一方面终端动销仍待修复，估计新消费场景对需求有所分流 [9] - 2025Q1书写工具/学生文具/办公文具收入分别同比-0.1%/-6.0%/-5.6%，毛利率分别同比-0.05/+0.95/+1.02pcts，学生和办公文具毛利率提升估计源自结构优化 [9] 晨光科技 - 延续较快增长，估计亏损同比收窄；2025Q1收入同增25%，快于行业整体，公司与线上平台持续升级战略合作，估计线上毛利率提升，净利润亏损同比收窄 [9] 零售大店 - 收入稳健增长、维持全年开店目标、后续有望看到IP赋能变化；2025Q1收入同增8%，其中九木收入同增11%（估算门店增速和同店增速分别同比+20%/-8%） [9] - 截至2025Q1末，九木杂物社752家，晨光生活馆40家，Q1九木新增11家门店，生活馆新增2家门店，预计全年九木开店目标不变，季度节奏不同；受终端消费疲软影响，估计Q1零售大店略有亏损 [9] 科力普 - 逐步恢复中、净利率估计维持平稳；2025Q1收入同比-5%（降幅环比收窄），毛利率7.08%（同比-0.14pct），去年年底客户恢复招投标后，下单节奏受春节影响有递延，估计3月以来逐步恢复，且Q1基数较高致收入同比下降，净利率估计平稳 [9] 财务报表及预测指标总结 利润表 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为261.83/285.42/311.53亿元，营业成本分别为211.99/230.72/251.53亿元，毛利分别为49.84/54.70/60.00亿元等 [14] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年货币资金分别为57.07/67.73/78.52亿元，应收账款分别为41.72/45.48/49.64亿元，存货分别为16.68/18.15/19.79亿元等 [14] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为17.59/19.02/20.65亿元，投资活动现金流净额分别为-1.5/-3.5/-3.5亿元，筹资活动现金流净额分别为-9.99/-8.00/-9.50亿元等 [14] 基本指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为1.66/1.84/2.01元，每股经营现金流分别为1.90/2.06/2.24元，市盈率分别为17.70/16.03/14.67等 [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告对晨光股份2025年一季报点评，认为公司聚焦产品力提升与全渠道布局，传统业务稳健增长、结构优化，晨光科技增速可观，办公直销业务引领增长，零售大店收入增长与门店拓展成效亮眼，九木杂物社第二增长曲线日益清晰，预计2025 - 2027年营业收入为275.04/308.41/345.70亿元，归母净利润为16.08/18.22/20.62亿元，对应PE估值为17/15/13x，维持“买入”评级[7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年晨光股份相对沪深300，1M表现为 - 3.9%，3M为3.8%，12M为 - 14.5%；沪深300对应为 - 3.6%、 - 1.1%、4.2% [5] - 2025年4月29日，晨光股份当前价格29.47元，周价格区间25.01 - 40.09元，总市值27,225.22百万，流通市值27,225.22百万，总股本92,382.84万股，流通股本92,382.84万股，日均成交额383.88百万，近一月换手0.76% [5] 财务数据 - 2025Q1，公司实现营业收入52.45亿元/同比 - 4.39%，归母净利润3.18亿元/同比 - 16.23%，扣非归母净利润2.81亿元/同比 - 14.16% [6] - 2025Q1，晨光科技实现营业收入3.08亿元/同比 + 24.57% [7] - 2025Q1，晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入4.01亿元/同比 + 8.03%，其中九木杂物社实现营业收入3.88亿元/同比 + 11.37% [7] - 2025Q1，公司书写工具/学生文具/办公文具实现营收5.64/8.03/8.49亿元，同比 - 0.07%/ - 5.99%/ - 5.60%，毛利率为43.78%/35.63%/28.48%，同比 - 0.05/+0.95/+1.02pct [7] - 2025Q1，科力普实现营业收入27.90亿元/同比 - 5.32% [7] - 2025Q1，公司毛利率为20.65%/同比 + 0.49pct，净利率为6.28%/同比 - 1.08pct，期间费用率13.39%/同比 + 1.42pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.15%/4.47%/0.96%/ - 0.19%，同比 + 0.75/+0.53/+0.08/+0.07pct [7] - 预计2025 - 2027年营业收入为275.04/308.41/345.70亿元，归母净利润为16.08/18.22/20.62亿元，对应PE估值为17/15/13x [8] 业务发展 - 传统核心业务聚焦渠道深耕，以产品力提升和全渠道布局推进稳定发展，积极挖掘线上增长潜力 [7] - 零售大店业务发展稳健，截止2025Q1在全国拥有792家零售大店，其中九木杂物社752家，晨光生活馆40家，持续加强IP赋能 [7] - 科力普将聚焦发展四大业务板块，推进核心产品和自有产品开发，提高自营和自有产品销售比例，拓展新客户，丰富客户结构，与央企、政府及金融机构等建立战略合作关系 [7]

二次元产业发展现状 - 上海市政府正在打造中国版秋叶原 计划在南京东路东西两头和漕河泾建设二次元聚集地 通过改造传统商业体焕发新生[3][4][5] - 百联集团已将整栋楼改造为二次元"朝圣地" 显示出传统商业体积极拥抱二次元文化[4] - 中国三大动漫展(CJ CP30 BW)参展人群80%来自江浙沪地区 显示区域集中度高[5] 二次元产业链增长 - 2016年后中国年轻一代付费意识和版权意识增强 推动二次元全产业链两位数增长[8] - 产业链涵盖动画漫画 周边衍生品 漫展游戏 cosplay服装道具等多个细分领域[8] - 虽然整体经济占比不大 但增速显著高于其他行业[8] 传统行业转型案例 - 肯德基与原神 可达鸭等IP联名合作[6] - 五菱汽车为《恋与制作人》打造痛车[6] - 文化IP赋能传统消费品 有效解决同质化问题 创造差异化竞争优势[6] 行业发展策略 - 理解年轻消费群体(90 95 00后)需深入二次元文化[4] - 文化产业与传统消费行业具有天然互补性[6] - 上海具备发展二次元产业根基 计划超越日本秋叶原[5]