文章核心观点 - 中国游戏产业在2015年后进入全面崛起与全球化发展的新阶段，产业年营收从1407亿元增长至3257亿元，实现了翻倍增长[1] - 游戏出海已从早期单一产品发行，演进为贯穿投资、立项、研发、测试、发行、运营的全链条全球化经营，成为中国游戏产业影响力质变的核心表征[2] - 中国游戏厂商正通过玩法题材多元化、运营发行体系化、前沿技术赋能等方式，深度参与全球市场竞争，并发挥日益显著的产业和文化影响力[3][4][12][16] 产业规模与增长 - 2025年中国自研游戏海外市场实际销售收入达204.55亿美元（约合1440.26亿人民币），同比增长10.23%，规模已连续6年超千亿元人民币[2] - 中国游戏产业年营收在2015年后的十年间，从1407亿元增长到3257亿元，实现翻倍增长[1] - 腾讯2025年第三季度海外游戏收入208亿元，占游戏业务总收入约三分之一，同比增速达43%[4] - 世纪华通2025年上半年境外收入89.58亿元，占总营收比例已过半[4] 出海策略演进 - 游戏出海策略从早期的“译制产品”向“本地化产品”转化，要求在产品立项和研发初期就进行全球市场洞察，并在美术、叙事、文化偏好及核心玩法上进行深度适配[8] - 发行策略从国内市场先行验证，转变为尝试全球同步上线乃至海外版本优先上线[8] - 厂商形成关键认知：欧美游戏主战场仍在主机和PC平台，出海策略需因地制宜[6][7] - 早期出海主要选择单点突破，聚焦手游优势和二次元题材；随着规模扩大，现正从单点突破走向全线突击[5] 产品与市场表现 - 国产游戏在海外市场实现多品类突破，例如模拟经营类《Whiteout Survival》、MOBA竞技类《Mobile Legends: Bang Bang》、武侠动作类《燕云十六声》等[4] - 《燕云十六声》海外版本发布首月玩家数量突破1500万，一度占据Steam畅销榜TOP2，好评率高达89%[4] - 《逃离鸭科夫》以5300万美元（约合人民币3.73亿）的收入跻身Steam全年独立游戏收入榜第五[4] - 库洛《鸣潮》继《黑神话：悟空》后，再次斩获TGA“玩家之声”奖项[3] 宣发与运营体系 - 上线初期是关键突围期，需把握“黄金72小时”，围绕核心市场快速铺量，覆盖多高价值渠道以快速获取用户[9] - 产品进入稳定期后，全球投放目标转向“稳健增长”，关键策略是“波浪式投放”与“再营销”[10] - 厂商利用可玩广告等互动素材在目标市场进行小范围测试，收集用户实时反馈，以验证产品市场匹配度并指导后续调整[9] - 2024年出海投放游戏月均增长了16.7%，下半年投放素材量月均年同比增长了25.4%，素材种类增长显著快于投放量增长[9] 技术应用与创新 - 近五年流水TOP50的新游中，40%新品有显著的技术进步与创新环节，相关产品流水占比达到52.5%[12] - AIGC技术降低了技术门槛，使更多创意得以快速实现，降低了成本，并缩短了游戏的研发与迭代周期[15] - AI工具能基于对全球不同地区文化背景与审美偏好的深度学习，对核心文化元素进行智能化的风格迁移与视觉再造，并自动生成贴合区域特色的宣传素材[15] - 程序化广告平台利用AI和机器学习技术，可在不获取用户隐私信息的前提下构建强大的流量定向及分析建模能力，以应对平台政策变化[14] 资本与产业生态 - 腾讯以11.6亿欧元入股育碧旗下掌握《刺客信条》《彩虹六号》等知名IP的Vantage工作室，并专门成立K9合作部负责战略合作[3] - 政府与机构提供全面支持，如上海发布“游戏沪十条”，广东（广州）游戏出海服务中心揭牌成立[3] - 游戏成为AI大发展背景下理想的前沿应用场，人工智能产业带动游戏厂商运作效率提升，并助力其快速分析细分市场差异、落地研发运营创意[15]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：舜宇光学科技（集团）有限公司 [1] * 行业：光学光电行业，主要涉及车载镜头、XR（VR/AR）、智能手机摄像头、激光雷达、HUD智能大灯等细分领域 [2][3][5][6][8] 核心观点和论据 **1 车载镜头市场增长潜力巨大，公司技术领先并积极拓展新兴业务** * 2025年1月至11月，公司车载镜头出货量增长近28% [3] * 行业平均每辆车搭载约4.3个摄像头，部分新能源汽车已配备超过10个摄像头 [2][3] * 公司已完成1,700万至1,800万像素ADAS产品研发，技术能力行业领先 [2][3] * 预计2025年车载镜头和模组营收增长20%以上，上半年增幅约17%-18%，下半年环比改善 [2][4] * 公司积极拓展激光雷达和HUD智能大灯等新兴业务，2025年上半年激光雷达定点项目金额超15亿元人民币，量产周期约3~4年 [3][8] **2 XR领域：VR需求疲软，但智能眼镜表现良好，公司核心部件有布局** * VR市场需求相对较差，但智能眼镜市场表现良好 [2][5] * 北美大客户在2025年9月发布四款智能眼镜，其中一款带显示功能，推动了市场发展 [2][5] * 未来智能眼镜单副搭载摄像头数量可能增至10个以上，AR眼镜带显示功能比例也将增加 [2][5] * 公司在波导片、光机等核心光学部件已有布局，预计这些部件占整副AR眼镜成本的一半以上 [2][5] * 预计XR相关业务营收至少与去年持平 [2][5] **3 智能手机市场饱和，公司聚焦高端产品，ASP和毛利率提升** * 2025年智能手机整体出货量可能持平或仅有低个位数增长 [2][6] * 公司聚焦高端产品线，预计2025年手机镜头和模组营收增长在5%~10%之间 [2][6] * 尽管1-11月份出货量同比下降，但ASP及毛利率均有所提升：全年ASP基本实现双位数增长，模组毛利率为8%-10%，手机镜头毛利率为25%-30% [6] * 高端旗舰机型规格持续升级，如潜望式摄像头、可变光圈等 [2][6] * 折叠屏手机对摄像头模组尺寸要求高，公司具备垂直一体化优势，可自供高端镜头和马达，并通过改良封装工艺实现模组小型化 [3][8] **4 与歌尔的合作集中在波导片领域，旨在集中资源** * 舜宇光学与歌尔的合作主要集中在波导片领域 [2][7] * 双方看好AR相关技术，已投入多年，但由于AR市场发展速度较慢，技术和供应链不成熟，前期大量投入尚未转化为显著业绩 [2][7] * 双方通过资产置换和增资实现了资源和精力的集中，具体分工仍在沟通中 [2][7] **5 算法升级不会单独影响硬件升级，高端算法仍需先进硬件** * 算法升级不会单独影响硬件升级速度，软件与硬件需同步提升，高端算法仍需依赖先进硬件落地 [3][7] * 上游元器件涨价可能影响部分机型规格升级，但高端旗舰机型规格仍会持续提升 [3][7] * 预计2026年，包括苹果18系列在内的一些旗舰机型将在摄像头规格上有重大创新 [7][8] **6 公司产能、客户渗透及地缘政治影响** * 公司主要为北美客户供应手机镜头，份额每年都有提升，中长期目标是达到1/3份额 [9] * 公司在印度和越南设立了生产基地，越南基地生产车载镜头和手机摄像模组，两地运营稳定健康 [10] * 2025年下半年手机模组产能利用率在八到九成左右，未来扩产将视客户需求而定，响应迅速 [11] * 地缘政治因素对公司生产和供应链影响有限，设备主要来自日本，且已在越南和印度布局生产基地 [12] **7 其他产品技术与财务规划** * 波速混合镜头主要应用于高端旗舰机型，2025年上半年收入增长翻倍，同规格产品价格相比2024年有所下降，但整体毛利率水平较高端产品更优 [13] * 公司将在董事会上审议提高分红比例、股份回购计划等事项，需综合平衡研发投入和运营资金 [14] 其他重要内容 * 公司预计2026年3月发布2025全年业绩时分享各业务板块的详细信息 [7] * 关于折叠屏专用超薄潜望模组及大底超薄方案的具体市场份额未披露 [8]

中央经济工作会议精神与行业指引 - 会议指出坚持内需主导、创新驱动和对外开放，为行业发展划定前行路径并提振信心 [1] - 会议部署精准契合文旅消费扩容、入境游提质和产业创新升级的行业发展需求 [1] 公司战略方向与具体部署 - 公司将紧密围绕国家战略导向，聚焦国内游及出境游、科技赋能与标准化、入境游三大核心方向落实会议部署 [1] - 面向国内游及出境游市场，公司将持续强化产品创新与服务升级，推出“我的世界拼图”、“众信制造”等特色品质产品 [1] - 公司坚持科技赋能与标准化双轨并进，利用AI、VR等技术赋能行业，已推出全球首个沉浸式南极VR体验展和U护航AI智能服务平台 [1] - 面向入境游市场，公司聚焦“便利化”与“国际化”，计划在2025年率先引入国际清真友好酒店认证服务标准及认证资质 [2] 公司未来规划与目标 - 2026年是“十五五”开局之年，公司将以会议精神为指引，持续深耕入境游、国内游、出境游三大市场 [2] - 公司计划通过产品创新、服务升级、科技赋能、标准引领，在扩大文旅消费、促进国际交流、培育产业新动能等方面主动作为 [2] - 公司目标是为建设旅游强国、培育新质生产力贡献企业力量 [2]

文章核心观点 - 中国在线旅游市场已从“双雄争霸”进入“一超多强、多元博弈”的新时代，新老玩家通过不同策略展开激烈竞争，行业格局正在重构 [7] - 旅游消费的底层逻辑发生变化，以Z世代为核心的新消费力量追求个性体验，前沿技术如AI、VR、直播等正在重塑产业效率与服务深度 [9][10] - 行业竞争焦点从单纯的市场份额争夺，转向在存量市场中精耕细作与在增量市场中开拓新蓝海，技术将成为关键的破局变量 [12][14] - 未来行业胜负手在于将自身核心优势转化为不可替代的用户价值，最终格局将是基于不同能力和生态位的动态平衡，共同做大市场价值蛋糕 [15][16] 市场格局与主要参与者 - **老牌OTA（在线旅行社）凭借供应链与生态构建护城河** - 携程：2025年第三季度净利润高达199亿元，同比增长约193%，住宿预订是核心支柱；拥有超过60万家高星酒店资源；国际业务成为第二增长曲线，出境预订量恢复至疫情前140%的水平 [5] - 去哪儿网：瞄准年轻群体细分市场，通过学生专属价、“拒签全退”等服务圈定学生及价格敏感型客群 [5] - 同程艺龙：以微信小程序为流量入口，触达下沉市场，年付费用户超2.5亿，其中87%的注册用户来自下沉市场 [5] - **新势力与跨界玩家以内容、流量和生态优势切入市场** - 抖音：通过“短视频种草+直播核销”组合拳，特色酒店内容年播放350亿次，带动订单增长118%，单场直播销售额破百万已成常态 [6] - 小红书：凭借海量真实笔记，占据旅行决策的“前哨”心智，成为用户规划行程的灵感来源和搜索入口 [6] - 美团：依托6.9亿外卖用户的高频本地生活流量，在中小酒店和周边游市场占据优势 [1][6] - 飞猪：并入阿里电商体系，与淘宝5300万88VIP会员深度打通，试图实现流量高效转化 [1][6] - 京东：以供应链基因切入，喊出酒店“三年0佣金”口号，试图以电商思维破局 [1][6] - Klook：避开机票酒店正面竞争，专攻景点门票、当地体验等碎片化产品，聚焦亚太市场追求深度玩法的年轻客群 [6] 消费趋势与驱动因素 - **Z世代成为旅游消费核心力量，追求兴趣驱动的个性体验** - 2025年春节期间，18岁-35岁的年轻游客占总出游人数的65%，较2020年增长了20个百分点 [10] - 旅行目的从抵达终点转变为体验过程，如“在海边追一场日落” [10] - 平台通过“旅行灵感图鉴”、“北极星攻略”、“旅行盲盒”等产品响应需求，例如携程“318全球旅行划算节”吸引超60万年轻旅行家，总成交额突破20亿元 [10] - **技术成为重塑产业效率与体验的关键引擎** - AI技术：如AI行程规划师，通过理解用户偏好一键生成完整行程，降低规划门槛 [10] - VR/AR技术：提供线上虚拟景区、酒店VR看房等沉浸式体验，缩短从“种草”到“下单”的决策距离 [10] - 直播技术：实现内容与交易无缝衔接，例如飞猪618官方直播间成交额同比增长130%，客单价近5000元 [11] 竞争焦点与战略路径 - **红海竞争：争夺用户注意力与下沉市场** - 流量战场：美团用6.9亿外卖用户导流旅行需求；飞猪绑定淘宝88VIP会员；抖音通过“雪山vlog+即时预订”重构消费链路 [13] - 下沉市场：美团扩大县域酒店覆盖；携程启动“县域高星扶持计划”，将高端资源和服务标准下沉 [13] - 竞争隐忧：为抢市场，持续补贴和营销投入挤压利润空间，例如美团酒旅货币化率从2022年9.2%降至2024年6.1%；同质化竞争催生“虚假优惠”等乱象，12315平台数据显示35%的旅游投诉指向“虚假优惠” [13] - **蓝海探索：寻求差异化与可持续增长点** - 文旅融合：开发与博物馆合作的数字文创门票、非遗手艺体验之旅等产品 [13] - 责任旅行：推广如飞猪的故宫数字门票、春秋航空的“绿色飞行”积分服务等可持续玩法 [13] - 各平台差异化路径：携程发力商旅市场与高端服务；美团平衡规模扩张与利润增长；飞猪深化“生态+内容”闭环；京东聚焦企业差旅与品质服务 [14] 未来展望与行业终局 - **各平台面临的核心挑战与转型方向** - 抖音需补上服务与供应链的短板；京东的“零佣金”模式考验持续投入与资源整合能力；携程需应对市场下沉与需求多元化的挑战；美团需解决低频酒旅业务与高频外卖业务的协同增效问题 [15] - **行业终局将是基于不同能力和生态位的动态平衡** - 未来胜负手在于将自身核心优势转化为不可替代的用户价值，这需要“向下扎根的服务力”与“向上生长的创造力” [16] - 健康格局将是专业者做深服务、流量者放大声量、生态者协同资源，共同把旅游市场的“价值蛋糕”做得更大、更实 [16]

文章核心观点 - 国产GPU公司摩尔线程成功上市且股价表现强劲，带动了其早期投资方（特别是A股游戏龙头世纪华通）获得显著的账面浮盈，并对相关公司的财务报表产生重大积极影响 [1][3][4] 世纪华通对摩尔线程的投资详情 - 世纪华通通过其全资子公司盛趣数盟，持有盛芯启程私募投资基金（国盛资本）7.3121%的份额 [3] - 国盛资本持有摩尔线程1958.8689万股，占其发行后总股本的4.1676%，该部分股份限售期为上市后12个月 [3] - 公司将该投资划分为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具” [3] - 以摩尔线程2025年12月10日收盘价735元/股计算，该投资预计对公司2025年第四季度净利润影响金额为6.4亿元，约占公司2024年度经审计归母净利润的53% [3] - 公司表示，未来业绩将受摩尔线程股价波动影响，存在不确定性 [3] 摩尔线程的上市表现 - 摩尔线程于12月5日上市，首日股价大涨425.46% [3] - 截至12月10日，股价升至735元/股，公司市值达到3455亿元 [3] - 巨大的涨幅为打新投资者及上市前投资方带来丰厚浮盈 [4] 世纪华通的主业与战略投资背景 - 公司自身游戏主业经营稳健，2025年前三季度营业收入272亿元，同比增长75.3%；归母净利润43.6亿元，同比增长141.7% [5] - 公司早在2022年9月就公告，为布局元宇宙硬件生态，通过产业基金少数股权投资了摩尔线程，后者致力于构建融合视觉计算、3D图形计算及AI计算的GPU综合计算平台 [5] - 2025年以来，世纪华通股价累计涨幅超过240%，最新市值为1305亿元 [6] 其他A股公司的参与情况 - 除世纪华通外，还有其他A股公司投资了摩尔线程，例如和而泰持有410.5109万股 [6] - 按12月10日收盘价735元/股计算，和而泰所持股权市值高达30亿元 [6]

股价波动情况 - 公司股票于2025年12月1日至2日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [1] - 12月3日公司股票再度涨停，收盘价为13.30元 [1] - 2025年12月1日至3日，公司股价累计涨幅达到30.03% [1] 估值水平 - 截至2025年12月2日，公司静态市盈率为75.52 [1] - 公司静态市盈率远高于行业平均水平的58.28 [1] 公司经营状况 - 公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [1] - 公司不存在应披露而未披露的重大事项 [1] - 公司产品为具有AI功能的材料，目前产品尚未产生实际收入 [1] - 公司产品主要应用于MR、VR眼镜，但相关材料营业收入占公司整体营业收入比例极低 [1]

公司产品结构 - 主要产品包括消费电子产品铝制结构件材料、新能源和汽车铝型材及其精深加工件 [1] - 公司产品本身不具有AI功能 [1] 特定产品应用 - 生产的高强度铝制结构件材料已用于MR、VR眼镜 [1] - 主要客户包括三星、vivo等品牌 [1] - 但该产品占公司营业收入比重极其有限 [1]

公司股价异动与风险提示 - 公司股票交易连续三个交易日以涨停价收盘 股价近期涨幅较大 可能存在短期涨幅较大后的下跌风险 [1] - 截至公告日 公司主营业务 生产经营情况及经营环境与前期披露的信息相比未发生重大变化 [1] - 公司不存在应披露而未披露的重大事项 [1] 公司主营业务与产品构成 - 公司主要产品为消费电子产品铝制结构件材料 新能源和汽车铝型材及其精深加工件 [1] - 公司产品本身不具有AI功能 [1] - 公司生产的高强度铝制结构件材料已用于MR VR眼镜 主要客户有三星 vivo等品牌 [1] - 上述用于MR VR眼镜的产品占公司营业收入比重极其有限 [1]

公司业务与产品构成 - 主要产品包括消费电子产品铝制结构件材料、新能源和汽车铝型材及其精深加工件 [1] - 公司产品本身不具有AI功能 [1] - 高强度铝制结构件材料已应用于MR、VR眼镜，主要客户有三星、vivo等品牌 [1] MR/VR业务财务影响 - MR、VR相关业务占公司营业收入比重极其有限 [1]

公司核心技术方案 - 公司通过融合三维图像法与自研的AI 3D高斯泼溅技术提升文物采集与建模效率，为文物建立毫米级精度的数字档案 [1] - 借助VR等技术打造沉浸式体验，使文物数据不仅能被存储，更能被实际应用，让游客走进数字世界 [1] - 在山西小西天项目中，团队通过高精度三维扫描与16K超清贴图，将不可移动的千尊彩塑原貌数字化，并对模糊不清的细节通过AI算法与同期同类文物比对分析，还原原始色彩与材质面貌 [1] 交互体验与产品应用 - 结合LBE大空间定位与全局光线追踪等技术，推出“可巡展”的沉浸式数字展览，如“华藏世界”，观众可自由走近造像观察刻痕，实现与文物面对面对话 [1] - 引入手势识别精准交互系统，使文物细节触手可及，并运用Metahuman超写实数字人技术高度拟真再现历史人物如东明禅师，增强叙事代入感 [2] - 构建AI知识图谱与文博垂类大模型，推出虚拟数智人如国博“艾雯雯”、首博“京慧”，实现观众在互动问答中理解文物历史故事的个性化观展体验，达到“一人千问，随问随答” [2] 公司核心理念与目标 - 公司不仅致力于复原历史，更致力于创造全新的文化接触方式，打造能够“消化知识、读懂问题、精准回应”的智能助手，在历史文化与观众间建立有机的认知桥梁 [1] - 以还原传统文化本真为前提，秉持“古为今用、去粗取精”理念，将经典文化融入当代社会生活，激活其内在价值，创造与新时代相适应、与中华民族伟大复兴共鸣的新文化 [2]