报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为祥源新材，所属行业是塑料制品，接待时间为2025年6月12日，上市公司接待人员有董事、副总经理黄永红和财务总监、董事会秘书王盼 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者网上提问等，机构相关人员为其它 [20] 主要内容资料 - 公司认缴出资12%新成立湖北三海光学有限公司，其主营业务聚焦机器人核心部件、编码器码盘产品等，后续将切入VR/AR相关产品研发、生产和销售，打通光学产业链 [24] - 公司正筹划组建机器人皮肤相关领域合资公司，相关样品已寄给部分潜在客户验证，但暂无批量性订单 [24] - 公司正按战略布局筹划组建机器人相关领域合资公司，但最终结果不确定 [24][25] - 公司股价当前未破发，过去两年已开展定期分红、回购股份等工作，未来将持续推进市值管理 [25]

公司基本信息 - 证券代码为 300980，证券简称为祥源新材，全称为湖北祥源新材科技股份有限公司 [1] - 投资者关系活动为 2025 年湖北辖区上市公司投资者集体接待日活动，时间为 2025 年 6 月 12 日 14:00 - 16:40，地点在“全景路演”网站 [2] - 上市公司接待人员为董事兼副总经理黄永红、财务总监兼董事会秘书王盼 [2] 投资合作情况 - 公司近期认缴出资 12%新成立湖北三海光学有限公司，主营业务聚焦机器人核心部件、编码器码盘产品等，后续将切入 VR/AR 相关产品研发、生产和销售，实现光学芯片领域突破，打通光学相关产业链 [2] 机器人皮肤业务进展 - 公司正按战略布局筹划组建相关领域合资公司，相关样品已寄送至部分潜在客户处验证，但最终结果不确定 [2] - 公司暂无机器人皮肤相关批量性订单，若有应披露进展将及时公告 [3] 机器人领域布局计划 - 公司正按战略布局筹划组建相关领域合资公司，但最终结果不确定 [2][3] 市值管理情况 - 公司股价当前未破发，过去两年已开展定期分红、回购股份等工作，且不断加强主业经营和开拓，未来将持续积极推进市值管理工作 [3]

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，电声股份报收于10.88元，较上周的11.33元下跌3.97% [1] - 5月21日盘中最高价报11.95元，5月23日盘中最低价报10.86元 [1] - 当前最新总市值46.16亿元，在广告营销板块市值排名15/29，在两市A股市值排名3061/5148 [1] 财务业绩 - 2024年公司实现营业收入22.87亿元，同比增长1.58% [1][4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1,404.05万元，同比下降57.33% [1][4] - 2024年末公司持有货币资金8.48亿元 [2][4] 业务表现 - 2024年数字零售业务实现营业收入8.50亿元，同比增长7.58%，占营业总收入的37.17% [2][4] - B2B业务营业收入3.27亿元，同比下滑39.88% [2] - B2C业务实现营业收入5.23亿元，同比增长112.04% [2] - 2024年新能源汽车出行业务实现营收2,728.99万元，同比增长63.77% [3][4] - 总计运营780台出行车辆，覆盖大湾区核心城市 [3] - 与滴滴、T3等头部出行平台合作 [3] 战略发展 - 公司致力于成为全球领先的科技创新型综合营销服务集团 [2][4] - 科技驱动创新：应用生成式AI、大模型、VR/AR、裸眼3D等新技术 [2] - 打造品牌产品矩阵：通过内生式发展和外延并购相结合的方式 [2] - 布局国际化发展：在国内品牌出海、跨境电商、海外品牌建设等方面展开布局 [2] 业绩影响因素 - 市场竞争激烈导致互动展示业务和零售终端管理毛利率降低 [1] - 2024年应收账款转回减少、信用减值损失增加 [1] - 对新能源车销售业务、汽车体验中心进行调整导致管理费用增加 [1]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入22.87亿元，同比增长1.58% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1404.05万元，同比下降57.33% [1] - 业绩下滑原因包括市场竞争激烈导致互动展示和零售终端管理毛利率降低，应收账款转回减少、信用减值损失增加，以及新能源车销售业务和汽车体验中心调整导致管理费用增加 [1] 业务亮点 - 新能源汽车出行业务2024年运营780台出行车辆，覆盖大湾区核心城市，与滴滴、T3等头部出行平台合作 [2] - 新能源汽车出行业务实现营收2728.99万元，同比增长63.77% [2] 数字化转型 - 公司积极应用生成式AI、大模型、VR/AR、裸眼3D等新技术，打造线上线下结合的营销服务平台 [2] - 2024年10月发布面向零售终端场景的十款AI+系列产品，融合线上与线下的零售形态 [2] 国际化发展 - 未来将在国内品牌出海、跨境电商、海外品牌建设等方面展开布局 [2] - 提供定制化的跨国营销服务，实现营销服务和品牌产品的国际化、全球化扩张 [2] 未来发展规划 - 科技驱动创新：应用新技术优化数字化、智能化营销资源，推动业务转型 [3] - 打造品牌产品矩阵：通过内生式发展和外延并购相结合的方式，满足细分市场需求 [3] - 布局国际化发展 [3] 投资并购方向 - 积极寻找IP和消费品牌的投资并购机会，运营系列IP和品牌，满足多样化需求 [3]

业务发展与结构优化 - 稳步推进业务发展，优化结构、寻找第二业务曲线相关事宜若达披露要求将依规执行 [1] - 2025 年重点开展夯实主营业务、调整负债结构、调优资产结构三项工作，第二业务曲线工作正推进 [2] - 围绕“一体两翼”战略落实业务，创新业务积极探索布局，开展新业务会统筹分配资源 [3] 盈利改善措施 - 采取巩固主业优势、加强资金管控、降本增效与债务优化、加强应收账款清收等举措改善盈利 [2] 内部管理情况 - 部分董事或高管人员调整因控股股东委派及人员分工调整导致，日常经营管理稳定，治理架构完善 [2] 股价与信息披露 - 股价受多因素影响，通过多种方式加强与资本市场沟通，提醒投资者以法定媒体披露信息为准 [3] - 在合规基础上提升信息披露水平，通过互动易等与投资者保持沟通 [5] - 通过定期报告等渠道披露重大项目进展 [5] 其他业务相关 - 作为战略投资方，关注乐客 VR 在 VR/AR 领域的技术创新和业务拓展 [4] - 下属子公司探索 AI 技术在生态设计领域的创新应用 [5] 回购与业务布局风险 - 股份回购计划未到实施期限届满日，调整将依规履行程序及披露 [6] - 海外业务布局计划依靠积淀承接业务，重大对外投资严格审计决策，董事会和管理层态度审慎 [6]

公司经营情况 - 2024 年度公司营业收入稳步增长，整体经营质量逐步好转，整体营业收入和毛利率较上年同期有所增长，智能模组、散热器件及模组、新能源业务大幅减亏 [2][3][5] - 2025 年一季度扭亏为盈，但过去三年累计亏损超 3 亿元 [6] - 2024 年外销收入占公司营业收入 23.26%，出口产品主要面向东南亚、北美等国家 [6] 业务发展情况 天线业务 - 有向客户提供 4D 毫米波雷达波导天线，预计年内为国内头部客户提供超百万只产品，已开始批量供货 [2][3][6] - 穿戴类天线产品几年前已有批量供货 [6] - 已完成卫通天线的研发，将推进相关技术、产品迭代升级及市场化应用 [4][5] 散热业务 - 为日本知名游戏机品牌提供散热模组，已实现全类别散热模组的认证与量产交付，预计成为今年下半年及未来几年新的增长点 [3] 其他业务 - 天线、线束、散热组件、新能源结构件及智能模组业务发展向好 [2] - 5G、高精度定位、V2X 等汽车天线产品过去几年高速发展，与头部客户建立深入持续合作关系，接下来将聚焦服务头部客户，提升市场份额，扩展线束等相关产品序列 [4] 技术研发情况 - 2024 年研发投入占营业收入 8.87%，聚焦于核心业务的技术升级及前瞻性领域探索 [3] - 每年研发费用投入超 1 亿规模，有核心技术储备 [5] - 在天线射频技术与制造工艺技术两方面获得 VR/AR 客户认可，LDS 一体化技术、小型超薄天线应用在 VR/AR 智能眼镜中 [3] - 我国 5G - A 技术应用为公司基站天线与终端天线带来新机会，公司在射频技术上加大研发并密切与客户合作，5G - A 天线产品生产工艺与 5G 类似，暂不需新建产能 [3] 公司战略与规划 - 根据行业大客户需求、产业技术发展趋势、竞合局势等，在市场调研基础上规划技术创新和市场拓展 [3] - 组织架构服务于公司战略和业务发展需求，越南子公司是为公司海外业务和生产布局考虑 [6] 投资者相关问题回应 - 公司管理层积极看好全年经营发展，紧密围绕主业，聚焦大客户，挖潜增效，优化业务结构 [6] - 公司做好战略规划和经营管理，实现经营目标，做好与市场沟通，传递公司价值，适时考虑实施股权激励等增强投资者信心 [6]

行业概况 - 广州游戏产业已形成庞大产业规模和企业集群，2024年市场规模达1406.67亿元，游戏企业总数6783家，其中规上企业近360家，从业人员超10万人 [2][10] - 广州"游戏谷"位于广州人工智能与数字经济试验区（鱼珠片区），聚集4399、多益、炫动、神起等200多家企业，形成全产业链生态 [1][3] - 产业构建"大型游戏企业—中小型游戏公司—创新型游戏工作室"金字塔模型，形成"大厂驱动、中小创新"协同模式 [10] 企业案例 - 秒乐游戏过去三年年复合增长率超50%，爆款率超30%，累计用户破千万，《幻世九歌》首月流水2000万、总流水5亿，《吞噬星空》首月流水1600万，《真红之刃》总流水破2亿 [2] - 4399为广州游戏出海标杆案例，员工规模约3000人，在《2024年中国小游戏百强企业榜单》中广州28家企业上榜数量全国第一 [3] 政策与基础设施 - 黄埔区将出台游戏产业扶持政策，支持建设鱼珠游戏小镇、文冲电竞小镇及广州首个专业化电竞场馆 [1][9] - 粤港澳大湾区（黄埔）游戏产业服务中心占地8000平方米，提供研发辅导、出版审读等一站式服务 [4][5] - "中国软件游戏谷"项目总投资45亿元，规划38万平方米产业空间，一期预计2026年建成 [8] 技术与创新 - 广州"游戏谷"推动企业向元宇宙、VR/AR等新兴领域拓展，通过技术创新重塑城市竞争力 [7] - 华南版权服务大厅聚焦游戏版权保护，单款游戏涉及版权内容可能超千项 [7][8] 未来规划 - 专家建议打造"一城、三地、两中心"产业格局，包括全球游戏文化名城、精品研发高地等 [10] - 推动"游戏+"融合发展模式，如"游戏+旅游""游戏+教育"等 [10] - 黄埔区计划与金融城、琶洲等片区错位联动，目标成为全球数字文化产业标杆 [9]

股东减持 - 公司股东减持可转债系基于个人资金需求，与公司发展无直接联系，管理层对公司未来发展充满信心 [2] 移动游戏业务 - 应对市场竞争和用户需求变化，公司重视技术创新和产品研发，坚持精品游戏路线，以用户为中心优化产品和服务，引入前沿技术优化生产流程、提升产品性能，实现精细化运营；对现有产品迭代升级，打造工作室开发多款精品手机游戏形成产品矩阵 [2][3] - 公司通过自研AIGC生产力平台，提供一站式内容生产服务，整合全链路制作能力，为业务拓展提供支持，提升生产效率 [3] - 战略合作与并购是未来发展重要措施之一，目前暂无相关计划，如有将履行信息披露义务 [3] - 应对新兴技术影响，公司坚持以玩家体验为核心，灵活融合新技术，小步试错迭代创新，寻找沉浸感和商业价值平衡点 [3] 上海国际短视频中心 - 园区着重发力短视频和短剧拍摄、直播基地内外景建设、高科技影视棚建设、剧组需求全面配套三大领域，以“内容 + 基地”为规划方向，规划用地200多亩 [3] - 已完成200余个室内场景建设，新增8000平方米古装场景和5000平方米外景建设，吸引大量剧组及内容企业拍摄及入驻 [3][4] 公司战略规划 - 坚持“大娱乐”发展战略，深化移动游戏、互联网创新营销、扑克牌三大板块竞争力，以AI技术赋能、产能升级和市场拓展为抓手，实现营收、利润总额及归母净利润稳步增长，巩固行业领先地位，提升品牌影响力 [4] 股东回报与股价稳定 - 2024年度拟派发现金分红总额为207,388,116.50元，2022 - 2024年度累计现金分红总金额为682,804,805.00元，占2022 - 2024年度年均净利润的141.27%，坚持稳定可持续的股东回报机制 [4] - 公司将综合考虑经营、财务状况、未来战略规划及市场情况，审慎决策是否回购股份，如有计划将及时披露 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司营收下滑但归母净利润增长，毛利率同环比改善，研发费用提升，非经常损益主要源于外汇衍生品业务 [2][6][11] - 2025年营收受多领域影响，部分产品行业成长性有限，但AI/AR新兴市场有望放量，公司具备卡位优势，利润率有望因运营效率和产品结构改善而提升 [11] - 公司卡位布局XR行业，业务共振成为精密制造龙头，在VR/AR领域有优势，预计2025 - 2027年EPS分别为1.02、1.21、1.44 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月21日公司发布2025年一季报，报告期内实现营业收入163.05亿元，同比下滑15.57%，归母净利润4.69亿元，同比增长23.53%，扣非归母净利润2.92亿元，同比增长6.09%，单季度毛利率12.41%，同环比改善明显，同比提升超3pct [2][6] 事件评论 - 一季度收入端下滑因耳机大客户新老产品过渡期影响短期销售，下半年新品份额有望提升；毛利率提升得益于产品结构变化和运营效率改善；研发费用10.96亿元，同比提升32.83%，销售和管理费用增长，财务费用下滑；非经常损益1.77亿元，主要是外汇衍生品业务收益1.49亿元 [11] - 2025年营收受VR、耳机等多领域影响，部分产品行业成长性有限，AI/AR新兴市场有望大规模放量，公司有卡位优势，零部件板块有望增长；利润率有望因运营效率优化和产品结构变化持续改善 [11] - 公司积极拓展消费电子业务，成为虚拟现实行业精密制造龙头，卡位布局“零件 + 整机”，大客户资源及先发优势显著；VR/AR头显潜力大，公司凭借平台化优势受益；预计2025 - 2027年EPS分别为1.02、1.21、1.44，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|100954|101362|117945|127975| |归母净利润（百万元）|2665|3572|4209|5044| |EPS（元）|0.76|1.02|1.21|1.44| |经营活动现金流净额（百万元）|6200|4826|12396|9408| |投资活动现金流净额（百万元）|-5246|-4615|-5198|-4495| |筹资活动现金流净额（百万元）|-2290|-2984|2232|2157| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-1336|-2774|9429|7071| |市盈率|33.81|20.70|17.57|14.66| |市净率|2.72|1.99|1.77|1.57| |总资产收益率|3.2%|4.4%|4.5%|4.8%| |净资产收益率|8.0%|9.6%|10.1%|10.7%| |净利率|2.6%|3.5%|3.6%|3.9%| |资产负债率|58.8%|53.2%|55.1%|54.3%| |总资产周转率|1.22|1.25|1.25|1.23| [17]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2024年歌尔股份业绩重拾增长，2025年将持续向上，盈利拐点确立，经营质量优化，预计2025 - 2027年EPS分别为1.02、1.21、1.44，维持“买入”评级 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 3月26日歌尔股份发布2024年报，2024年实现营业收入1009.54亿元，同比增长2.41%；归母净利润26.65亿元，同比增长144.93%；扣非归母净利润23.93亿元，同比增长178.30% [2][6] - 2024Q4单季度实现营业收入313.08亿元，同比增长27.13%，环比增长6.99%；归母净利润3.20亿元，同比增长63.23%，环比下滑71.45% [2][6] 事件评论 - 盈利拐点确立，经营质量优化，2024年收入端温和增长，第四季度增速提升，精密零组件和智能声学整机表现亮眼，分别实现营收150.51、262.96亿元，同比分别增长15.9%和8.7%，智能硬件业务受产品周期调整影响收入同比小幅下滑2.6%，电子元器件业务毛利率同比提升2.21个百分点至11.14% [12] - 精密零组件业务强势增长，受益于AI技术推动声学传感器性能升级及高端产品增量贡献，VR/MR光学器件支撑该板块毛利率提升1.02个百分点至21.51%；智能硬件业务营业收入571.99亿元，同比下降2.57%，部分低毛利率项目进入生命周期中后段，但VR/MR产品销量显著增长，带动该板块毛利率同比提升1.90个百分点，2024年全球VR/MR设备出货量760万台，同比增加12%，公司作为核心供应商将持续受益 [12] - 卡位布局XR行业，长期趋势与短期拐点兼具，公司积极拓展消费电子业务，成为虚拟现实行业精密制造龙头企业，卡位布局“零件 + 整机”，大客户资源及先发优势显著，VR/AR头显有望成为下一代智能人机交互终端设备，公司凭借平台化优势充分受益 [12] 财务报表及预测指标 - 给出了歌尔股份2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表等财务数据，包括营业收入、净利润、EPS等指标，以及市盈率、市净率、总资产收益率等基本指标 [18]