报告核心观点 6月投资以稳应变、防守反击，投资主线可降维为科技AI+、消费股估值修复与分层复苏、低估红利崛起三个方向，应重视恒生互联网 [4][86] 市场思考：近期宏观及高频数据表现 - 经济基本面高频指标：一财高频经济活动指数5月探底回升后6月震荡，始终维持在“1”以上；6月EPMI超季节性走弱，低于2020 - 2024年同期水平 [1][10] - 地产：2024年末翘尾行情后楼市成交平淡，30大中城市商品房成交面积弱于2022 - 2024年同期，二手房出售挂牌指数下行 [13] - 汽车：受益“两新”政策市场回暖，6月15日当周乘用车零售、批发销量同比分别上行23%、38%，轮胎开工强于季节性 [16] - 生产：螺纹钢库存延续去化，中游高频指标多数回升，唐山高炉开工率5月升至近年高点，涤纶长丝、PTA开工率强于季节性 [18] - 贸易：集运指数（欧线）期货5/19回升至2000点后震荡，SCFIS欧洲航线6月反弹，SCFI综合指数5月走高、6月震荡上行；中国港口集装箱吞吐量5月回升、6月调整，洛杉矶港进口集装箱吞吐量自5月低点回升 [22] 国内：5月3大经济数据表现 - 经济数据分化：工业增加值同比5.8%（预期5.66%）、社消同比6.4%（预期4.85%）高于预期，固投增3.7%（预期4.04%）低于预期 [2][33] - 财政收支：5月财政收入累计同比收窄、当月同比回落，税收收入同比回落但为正，非税收入同比转负；全国政府性基金收入同比转负，土地成交走弱；一本账、二本账支出端同比均回落 [2][58] - 交运高频指标：地铁客运量指数回落 [2] - 工业生产腾落指数：回升，山东地炼、甲醇、轮胎、涤纶长丝、纯碱回升，唐山高炉持平 [2] - 国内政策：习近平赴哈出席第二届中国—中亚峰会；2025陆家嘴论坛开幕；央行与香港金管局启动跨境支付通 [2][73] 国际：美联储如期不降息 - 国际大事：俄美新一轮会谈取消，泽连斯基愿与普京会面，俄乌进行新一轮战俘交换；21国谴责以色列袭击伊朗，以军称打死伊朗最高级别军事指挥官 [3][75] - 美联储：6月FOMC议息会议不降息，点阵图显示2025年预计降息两次，2026年和2027年各降息25个基点；预计2025年美国经济增长放缓至1.4%，失业率升至4.5%，通胀率达3% [3][79] 行业配置建议 赛点2.0第三阶段攻坚不易、波折难免，根据经济复苏与市场流动性，投资主线有科技AI+、消费股估值修复与分层复苏、低估红利崛起三个方向，应重视恒生互联网 [4][86]

罗马尼亚政府任命与经济政策 - 罗马尼亚总统达恩任命伊利耶·博洛让为新任政府总理 [1] - 总统强调当前国家首要任务是实现经济复苏 [1] - 政府将重点弥补财政赤字并释放经济潜力 [1] - 呼吁政府与支持联盟共同努力推动国家发展 [1]

宏观经济数据 - 5月CPI同比降0.1%，核心CPI同比增速加快0.1个百分点至0.6%，PPI同比降幅扩大0.6个百分点至3.3%[6] - 5月出口同比增长4.8%，增速降3.3个百分点，进口同比降3.4%，降幅扩大3.1个百分点，贸易顺差1032.2亿美元，增加69.8亿美元[6] - 5月新增人民币贷款6200亿元，同比少增3300亿元，社会融资增量2.29万亿元，同比多增2247亿元，M1同比增速2.3%，M2同比增速7.9%[6] 固定收益市场 - 本周央行公开市场净回笼727亿元，资金价格小幅上行，下周关注央行公开市场投放情况[7] - 本周债市窄幅波动，国债收益率普遍下行，国开债收益率短端上行，长端下行[40] - 本周同业存单净融资规模-1622.60亿元，信用债净融资额976.38亿元，环比回落269.43亿元[43] 权益市场 - 本周上证指数等表现较弱，创业板指表现较强，金融风格上涨0.76%，消费风格下跌1.08%，日均成交金额13716.78亿元，较上周增加1628.23亿元[50] - 中美关税战进入“边打边谈”阶段，短期或改善市场风险偏好，中期大盘改善待观察国内政策与内需情况[51] - 5月出口数据回落，6月对美出口有望好转，中期对外贸易对国内经济支撑将稳定[52] 风险提示 - 货币政策超预期收紧，经济超预期复苏致债券收益率大幅反弹[8] - 地方财政状况恶化致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期使美联储紧缩周期延长[8]

下半年通胀走势将符合目标。 日本央行行长植田和男：日本经济正在温和复苏。 日本实际利率显著偏低。 如果经济展望得以实现，将会加息。 日本金融体系保持稳定。 ...

新西兰经济复苏 - 新西兰第一季度GDP季率增长0 8% 高于去年第四季度下修后的0 5%增速 也略高于经济学家预期的0 7% [1] - 经济复苏步伐加快主要受央行降低利率和出口激增推动 [1] - 尽管经济规模仍小于一年前 但复苏趋势将受到政府欢迎 因其将经济增长作为2026年大选前的关键优先事项 [1] 行业挑战 - 全球贸易紧张局势带来不确定性 正在抑制支出和投资 [1] - 贸易不确定性引发对经济扩张可能减弱的担忧 [1]

瑞典央行：去年开始的经济复苏已失去动力，预计通胀率将略低于之前的预测。 ...

瑞典央行：复苏进展比预期的更为缓慢。短期内预计也将有大量不确定性阻碍经济复苏。 ...

国内成品油价格调整 - 国内汽柴油价格分别上涨260元/吨和255元/吨 折合升价92汽油、95汽油、0柴油分别上调0.20元/升、0.22元/升、0.22元/升 [1] - 调价后消费者自驾出行成本上升 50L油箱加满92汽油多花10元 月跑2000公里的小型私家车用油成本增加15元 [1] - 物流运输成本增加 月跑10000公里的重型卡车单辆车燃油成本增加390元左右 [1] 国际油价上涨原因 - 国际油价整体呈现上涨走势 原油变化率不断增大 对国内成品油市场有提振作用 [2] - 中美经贸磋商达成框架支撑油价低位反弹 美国通胀温和及原油库存下降为油价上涨提供助力 [2] - 中东地缘紧张局势升级令地缘溢价上升 WTI原油周涨幅接近13% 创2022年10月以来最大单周涨幅 [2] 中东局势对油市影响 - 市场担心伊朗可能封锁霍尔木兹海峡 冲击全球约20%（1900万桶/日）的原油贸易 [2] - 伊朗表示希望缓和与以色列敌对状态 带动内外盘油价大幅回落 原油价格自上周五高点回落约10% [2] - 历史经验显示两伊战争、海湾战争、伊拉克战争均刺激国际油价大幅升高 [3] 原油市场基本面分析 - OPEC+5月实际增产幅度低于预期 伊朗原油供应仍在收缩 全球主要地区库存绝对值较低 [3] - 美国页岩油供应增速放缓 三季度全球原油库存季节性去化无法证伪 [3] - 北美、欧洲库存处于中性偏低水平 亚洲浮仓有望下降 预计油价震荡后或再次拉升 [3]

经济与物价的不确定性极高。 日本央行行长植田和男：日本经济正温和复苏。 ...

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 06 月 17 日） 一、研究观点 光大期货金融期货日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 股指 | 自 6 月以来，国内资产表现为股债双强，上周前几个交易日，A 股仍延续此 | 震荡 | | | 前一周走势，表现偏强，市场情绪升温，指数期权隐含波动率底部企稳， | | | | 1000IV 收于 21.98%，300IV 收于 16.5%；融资余额自 6 月以来连续 2 周回升 | | | | 196 亿元，上周增加 94 亿元。在上周后半段，受到海外局部冲突影响，全球 | | | | 权益市场大幅回调，黄金冲高，A 股也受到影响。但总体来看，A 股预期层 | | | | 面仍在不断改善，海外方面，中美谈判加速，未来将逐步进入细节落地期； | | | | 国内方面，长效促销费政策开始受到市场讨论，下半年财政发力方向值得关 | | | | 注。 | | | 国债 | 国债期货收盘，30 年期主力合约涨 0.05%，10 年期主力合约涨 ...