华林证券(002945.SZ)发布2025年半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的 净利润为2.7亿元-3.5亿 元，比上年同期增长118.98%~183.86%。2025年上半年，A股市场呈现震荡上行态势，市场活跃度显著 提升。公司深化科技金融转型战略，有效助力线上业务拓展，驱动财富管理业务收入大幅增加；同时， 权益类投资公允价值变动损益同比上升。 ...

公司概况 - 卓越教育集团为华南地区教培龙头 [1] - 公司于2022年积极转型素质教育 [1] - 业绩大幅增长 [1] 行业分析 - 行业需求刚性 [1] - 广东K12教培市场空间广阔 [1] 财务预测 - 预测2025年收入19.95亿元 [1] - 预测2026年收入23.81亿元 [1] - 预测2027年收入28.11亿元 [1] - 预测2025年归母净利润3.25亿元 [1] - 预测2026年归母净利润3.82亿元 [1] - 预测2027年归母净利润4.46亿元 [1] 投资建议 - 公司分红率高 [1] - 目前估值较低 [1] - 给予"买入"评级 [1] - 目标价6.89港元 [1]

基本面薄弱，转型艰难。 | 作者 | | 白猫 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 7月以来，天气热得离谱，高温预警连续悬挂。 在迎峰度夏的刺激下，叠加中报超预期，截至7月9日收盘，华银电力（600744.SH）走出7天6板，本 月初以来涨幅高达79.8%。如果拉长时间来看，今年以来截至7月9收盘，华银电力涨幅高达160.8%！ 不仅如此，从火电板块来看，华银电力表现独领风骚，与同行拉开明显差距。华银电力背靠央企，控 股股东是国内五大 电力 集团之一的大唐集团，同时公司是湖南省唯一的发电上市公司，业务以火电 为主。 与之相比，同期涨幅位居第二的华电辽能（600396.SH），其本月初至7月9日收盘的涨幅为33.9%， 年初至7月9日收盘的涨幅为43.1%。 | | | 区间涨跌幅 | | 区间涨跌幅 | 相对大盘区间涨跌幅 | 相对大盘区间涨跌幅 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | [起始交易日期]本月初 | | [起始交易日期]本年初 | [起始交易日期]本年初 [截止交易日期]最新 | ...

据"美团Meituan"公众号7月10日消息，当地时间7月8日，国务院总理李强在里约热内卢出席在巴西中资 企业座谈会。美团出海业务Keeta负责人仇广宇作为互联网企业代表参加座谈会。 仇广宇表示，Keeta将致力于打造可持续发展业务，为消费者带来更丰富的消费选择，并助力本地创造 更多就业机会。美团及Keeta在提升商户与骑手数字技能方面的经验，将有效用于改善经营状况与个人 生计。无论是美团还是Keeta，我们都坚信，在消费者获得更优体验的同时，平台上的每一位参与者都 应当实现共同成长。 金砖国家工商论坛是金砖国家领导人会晤的重要配套活动，其宗旨是促进金砖国家工商界对话磋商、深 化经贸合作、表达新兴国家工商界声音。今年论坛共有金砖国家1000余名工商界代表参与。 李强总理在座谈会上表示，这些年，中国企业"走出去"步伐加快、国际化经营能力增强，对国内经济建 设的重要性也在日益上升。 2025年5月12日，巴西总统卢拉与美团CEO王兴会面，并见证巴西出口投资促进局（ApexBrasil）与 Keeta签署投资协议。美团将在今年正式将旗下外卖服务Keeta引入巴西，并计划5年内在巴西投入10亿 美元支持该项目的发展。 ...

DLSMARKETS据悉，当地时间周四，美联储理事克里斯托弗·沃勒在达拉斯联储的公开讲话中直言，即 便6月美国就业数据强劲，也不应排除在7月议息会议上进行降息的可能。他强调，目前的政策利率"过 高"，并明确呼吁联储应讨论下调基准利率。这一观点在当前美国经济数据仍偏强、市场对降息预期反 复摇摆的背景下显得格外引人注目。 沃勒指出，通胀已经"明显降温"，而劳动力市场则趋于"稳定"。他认为，当前经济数据支持货币政策逐 步转向宽松。他特别提到，虽然近期关税政策带来了一定的物价压力，但目前这一影响仍然局限于特定 商品，对整体通胀路径的干扰有限。 从市场反馈看，沃勒的表态为即将到来的7月FOMC会议增添了更多悬念。当前，投资者普遍押注美联 储将在2025年下半年启动降息周期，但对于具体时点仍存在较大分歧。沃勒的讲话或将影响美联储内部 讨论方向，同时对市场利率预期构成新的扰动。 简言之，沃勒的发声既是技术派对经济数据的独立解读，也是货币政策路径可能提前转向的风向标。接 下来，还需关注美联储其他关键官员的表态是否趋于一致，及特朗普对鲍威尔与沃勒之间人事博弈是否 继续升温。 他的这番讲话之所以受到市场高度关注，不仅因其内容鲜明 ...

管理层变动 - 新实控人徐晰人入主8个月后基本完成管理层洗牌，7月5日公告显示其兼任总裁，余孟川任常务副总裁 [1] - 自2024年12月徐晰人接替"平安系"后，管理层频繁变动，原班人马陆续离任包括执掌9年的总裁袁平东 [2][6] - 徐晰人通过低价收购取得控制权后迅速重组管理层，2024年1月起董监高连续更替 [6] 控制权变更细节 - 徐晰人通过新优势国际以1元收购合成集团100%股权，间接控制北大医药，并以3300万元承接23.92亿元债权 [5] - 此次收购总成本约3000多万元即获得市值40亿元的上市公司，对比2022年平安系耗资482亿元通过破产重整取得控制权 [5] - 收购主体新优势国际由徐晰人控股20%的鑫通焱和科技与九洲药业主力股东中贝九洲（持股80%）联合成立 [4] 经营风险与历史遗留问题 - 公司遭遇近百名离退休人员围堵办公场所，主要因住房及福利待遇等历史遗留问题 [3] - 原第一大客户北大国际医院（2024年贡献11.23亿元收入）合作已全部终止，该客户占药品流通业务收入的78%（11.23/14.37亿元） [3][7][9] - 合同终止可能导致年收入减少9.10亿元，净利润损失3666万元，此前预计2025年合作金额仅4050万元 [9] 业务结构及客户依赖 - 2024年药品流通业务收入14.37亿元占总营收近70%，其中北大国际医院占比达78% [7] - 核心产品包括抗感染类（注射用头孢曲松钠）、精神类（盐酸丁螺环酮片）等5大类制剂 [7] - 与北大国际医院的12亿元/年服务合同原定2025年4月到期，但2024年11月被告知将改为招标采购 [8] 股东脱钩与品牌调整 - 控制权转让协议要求公司限期去除"北大""北医"等字号，预示新老股东加速切割 [9] - 北大医药证券部确认与北大国际医院合作已全面终止，此前关联交易支撑主要业绩的局面终结 [3][9]

一汽解放（000800）公告，预计2025年上半年净利润为1800万元至2200万元，同比下降 96.45%-95.66%。报告期内，商用车市场竞争加剧，行业整体进入存量博弈阶段，同时能源结构转型加 速，产品呈现结构性分化特征。在多重因素叠加影响下，公司本期销量同比下滑，盈利水平下降。 ...

报告行业投资评级 - 海外医药看好，海外社服未提及明确评级，海外教育未提及明确评级 [1][54] 报告的核心观点 - 海外医药子行业分化明显，创新药持续销售放量，部分公司有望盈利或利润大幅增长，Pharma 集采影响减弱并推进创新转型，医疗服务估值有望修复 [3][8] - 海外社服中霸王茶姬是高端现制茶饮第一，打造全球化现代东方茶品牌，未来三年国内开店放缓、海外开店加速 [16][19] - 海外教育 7 月季报季，盈利能力改善和回购政策或提振新东方估值，暑期招生和市场格局优化利于行业领先公司提升市占率 [25] 根据相关目录分别进行总结 海外医药 市场回顾 - 本周恒生医疗保健指数下跌 0.48%，跑输恒生指数 0.31 个百分点 [7] 重点事件 - **港股医药中报前瞻**：创新药板块预计 1H25 收入同比增速≥40%的公司有百济神州、信达生物等，部分公司有望盈利或利润大增；Pharma 子行业预计 1H25 收入同比增速 10 - 15%的公司有翰森制药等，5 - 10%的公司有三生制药等；医疗服务预计固生堂 1H25 收入同比增速 15 - 20% [3][8] - **国内医药公司更新进展**：百济 CD3/DLL3 双抗拟纳入优先审评；远大医药钇 90 微球注射液获 FDA 新适应症批准；传奇生物通用型 CAR - T 启动自免一期临床；基石配售新股并达成战略合作；亚盛医药 Bcl - 2 抑制剂获批上市 [4][11] - **海外医药公司更新进展**：MSD 收购 Verona Pharma；维泰瑞隆与诺华就跨脑递送平台达成战略协议；礼来阿尔茨海默病药物新增给药方案 [5][12] 建议关注 - 创新药关注 BD 机会和重点管线临床进展，如百济神州、信达生物等；Pharma 关注创新转型，如三生制药、翰森制药等 [14] 海外社服 霸王茶姬（CHA）深度 - 霸王茶姬是中国第一大高端现制茶饮店品牌，2022 - 2024 年终端零售额增速 2387%，重视品牌建设，聚焦茶品类 [16] - 大单品策略推动扩张，近期推出新品拓展品类和场景，运用“茶科技”提升标准化和效率 [17][18] - 预计 2025 年收入同比增长 21%至 151 亿元，归母净利润同比增长 18%至 28.1 亿元 [19] 重点关注 - 古茗、携程、美高梅中国、银河娱乐、金沙中国 [20] 海外教育 市场回顾 - 本周（7/4 - 7/10）教育指数上涨 4.6%，跑赢恒生国企指数 4.3 个百分点；年初至今累计涨幅 11.29%，跑输恒生国企指数 7.62 个百分点 [22] 数据更新 - 本周东方甄选及其子直播间在抖音平台 GMV 约 0.94 亿元，日均 GMV1347 万元，GMV 环比上周下降 28%，并给出各直播间 GMV 构成情况 [23][24] 投资分析意见 - 关注中概教培公司如新东方、好未来等；关注港股职教公司，首推中国东方教育；关注港股高教公司，推荐东软睿新集团、中国科培等 [25] 盈利预测与估值 海外医药重点公司 - 给出百济神州、信达生物等多家公司的市值、PE、收入、归母净利润及同比增速等盈利预测与估值数据 [29] 海外社服重点公司 - 给出携程集团、同程旅行等多家公司的市值、P/E、收入、净利润等盈利预测与估值数据 [30][31] 海外教育重点公司 - 给出新东方、好未来等多家公司的市值、PE、利润预测、利润复合增速等盈利预测与估值数据 [32] 东方甄选数据 - 给出东方甄选及其子直播间的 GMV、SKU、直播商品情况、粉丝性别和年龄分布等数据 [34][45][47]

城投债季度报告 化存控增持续进行时 非标风险边际收敛 优质城投债持续 稀缺 ——2025 年上半年城投债市场追踪及市场关注 作者 政府公共评级部 夏 敏 mxia@ccxi.com.cn 张泽宇 zyzhang.zeyu@ccxi.com.cn 中诚信国际基础设施投融资行业 化存控增持续进行时 非标风险边际收敛 优质城投债持续稀 缺 ——2025 年上半年城投债市场追踪及市场关注 2 摘 要 ◼ 全国城投债发行概况及特征 ➢ 第一、在政策延续"控增化存"主基调不变的背景下，城投债发行政策仍处于严监管态 势之下，2025 年上半年发行总额和净融资额同比下降，存量城投债供给持续收紧。在债 务化解持续推进，监管政策趋紧的背景下，2025 年上半年全国城投债共发行 4,339 只， 发行总额为 28,087.08 亿元，净融资为-763.60 亿元，发行总额同比下降 11.55%，净融资 同比下降 149.16%，上半年净融资额由正转负，城投债供给持续收紧。从月度发行情况 来看，2025 年 4 月、5 月城投债发行规模环比大幅下降，叠加债务到期规模较大，净融 资缺口规模有所扩大；6 月城投债发行规模有所回升，净融资 ...

行业趋势 - 新型电力系统加快建设，变电站智能化、数字化水平不断提升，稳定高效的通信系统成为关键基础设施 [2] - 工业以太网交换机凭借强抗干扰能力、高可靠性及适应极端工业环境能力，逐渐取代传统通信设备，成为站内通信网络的核心组成部分 [2] - 电力系统加速向清洁化、数字化、互动化方向发展，智能变电站作为关键节点需具备未来兼容边缘计算、状态感知、远程控制等扩展能力 [5] 公司产品与技术 - 光路科技推出FR-WIST系列工业交换机，专为变电站自动化场景设计，已在多地电网项目中稳定应用 [2] - FR-WIST系列支持多光多电接口组合，满足一次设备、二次装置等多类终端接入需求 [3] - 产品采用宽温设计（-40℃～+75℃）和无风扇散热结构，适应高温高湿、强电磁干扰环境 [3] - 具备抗浪涌、防雷击能力，符合DL/T 1214等电力通信规范，支持环网冗余（如ERPS、RSTP）和VLAN划分 [3] - 提供紧凑型与标准机架型双系列形态，适应不同部署场景与容量需求 [3] - 产品已通过南方电网与国家电网电力科学研究院检测认证，验证技术可靠性与工程适用性 [3] 应用场景 - 在过程层支持合并单元、保护测控设备、故障录波器等装置的高速数据交互，确保控制命令和实时采样数据稳定传输 [4] - 在站控层提供高密度端口与高性能转发能力，便于全站数据统一汇聚至调度平台或主控系统 [4] - 通过多级交换结构与灵活组网方式，提升系统可管理性与响应效率 [4] 市场认可与未来规划 - FR-WIST系列已在多项输变电项目中获得高度认可 [5] - 公司将持续深耕电力自动化领域，依托工业通信技术推动电力系统数字化升级与智能化转型 [5][6]