私募证券投资基金市场活跃度 - 2025年前4个月私募证券投资基金管理人备案新产品3491只，同比增长38.81% [1][5] - 4月新备案私募证券产品1170只，创近24个月单月最高纪录 [1] - 3月、4月新备案产品分别达1043只、1170只，呈现环比增长势头 [5] 量化策略成为市场主流 - 量化私募产品占比达43.83%，接近半壁江山 [4][8] - 股票量化策略为主流，占比69.02%，其中指数增强和股票市场中性策略分别占比44.71%和20.78% [8] - 期货及衍生品策略为第二大类别，占比16.08%，量化CTA策略占15.36% [8] 股票策略占据主导地位 - 新备案私募证券产品中股票策略占比63.02%，数量达2200只 [6] - 多资产策略和期货及衍生品策略分别占比14.84%和11.86% [6] - 组合基金和债券策略产品占比分别为4.04%和3.75% [7] A500指数增强产品受青睐 - 前4个月备案165只A500指增产品，"百亿"私募备案142只 [11] - 黑翼资产、宽德私募、世纪前沿分别备案38只、37只、16只，位居行业前三 [11] - 中证A500指数因行业覆盖全面、成分股分散、流动性好等特点适合量化策略应用 [13] 量化策略发展趋势 - 渗透率持续攀升，成为投资者资产配置核心组成部分 [14] - 策略迭代深化，机构探索多策略组合方案提升适应性 [14] - 头部效应凸显，领先机构在技术迭代和市场拓展方面发挥引领作用 [14] - 行业竞争白热化，机构通过差异化策略体系和技术研发提升竞争力 [1][14]

固收类产品收益策略 - 在票息收益压缩背景下，交易能力成为债基收益核心来源之一，量化手段用于监测全市场债基久期分布并动态调整组合久期 [1] - 权益市场转暖为二级混合债基提供超额收益机会，产品可配置风格稳定的绩优公募基金 [1] - 团队引入扩展交易平台、整合资讯平台等工具提升交易能力，并在周会评估市场操作与策略匹配度 [2][3] 久期与仓位管理 - 通过多元线性回归测算全市场债基久期中位数，以此确定账户久期区间，样本量增加提升久期估算准确性 [2] - 权益仓位设定初始比例并明确止盈与补仓阈值，基于历史回测实现"上涨落袋为安，下跌理性抄底" [2] - 市场久期加速拉长时需避免操作过于激进，市场调整时需验证稳健策略的可持续性 [3] 债券市场操作 - 信用下沉策略性价比下降，波段交易重要性凸显，配置利率债捕捉收益率曲线变动机会并控制信用风险 [3] - 中短端利率债品种确定性较高，长端利率受多重因素影响不确定性更大，降准降息政策增强中短端确定性 [4] - 可转债估值中性但隐含波动率低于正股，关注平衡型可转债如AI、机器人等科技题材及周期类品种 [4] 权益市场机会 - 红利策略、困境反转策略等方向存在风格稳定的绩优主动权益基金 [3] - 关税问题强化扩内需政策确定性，消费、科技等领域有望迎来利好政策，A股仍具配置性价比 [3] - 二季度权益市场可能延续结构性行情，可转债区间震荡可能性偏大，需以择券为主 [4]

市场概况 - 2025年A股市场企稳回升，投资者情绪显著修复，私募行业迎来产品备案热潮，年内已有1372家私募证券管理人累计备案私募证券产品3491只，较2024年同期的2515只同比增长38.81% [1] - 1-4月分别备案产品732只、546只、1043只和1170只，4月备案产品数量创下近24个月新高 [1] 策略分布 - 股票策略产品达2200只，占比高达63.02%，持续成为私募产品的主流选择 [1] - 多资产策略和期货及衍生品策略分别备案518只和414只，占比达14.84%和11.86%，反映投资者资产配置多元化趋势 [1] 量化策略 - 量化私募产品达1530只，占比43.83%，接近半壁江山 [2] - 股票量化策略以1056只备案量领先，占比69.02%，期货及衍生品策略备案246只，占比16.08% [2] - 股票量化策略中，指数增强和股票市场中性策略分别备案684只和318只，占比44.71%和20.78% [2] - 期货及衍生品策略中，量化CTA策略备案235只，占比15.36% [2] 量化增长驱动因素 - A股市场流动性回暖，波动率回升，为量化策略提供更丰富交易机会 [3] - 投资者对收益稳定性需求提升，量化策略因纪律性、分散化特征更易获得认可 [3] - 私募机构加码AI建模、另类数据挖掘等技术应用，推动因子有效性及策略容量提升 [3] 私募管理人规模分布 - 0-5亿和5-10亿规模私募管理人分别有850家和167家，备案产品1240只和407只，合计占比近一半 [4] - 50-100亿和100亿以上规模私募管理人分别有58家和59家，备案产品336只和789只，平均备案数量领先 [4] - 575家私募管理人备案产品不少于2只，其中469家备案2-5只，61家备案6-9只，26家备案10-19只，18家备案不少于20只 [4] 百亿量化私募表现 - 备案产品数量不少于10只的私募中，百亿私募占25家，量化私募占28家，百亿量化私募占18家 [4] - 备案产品数量前五均为百亿量化私募，宽德私募、黑翼资产、北京正定私募、明汯投资和量派投资依次备案78只、74只、44只、41只和37只 [4] A500指增产品备案 - 今年以来备案私募A500指增产品165只，百亿私募备案142只，占比86.06% [5] - 黑翼资产、宽德私募、世纪前沿备案数量位居前三，分别备案38只、37只、16只 [5] - 中国人寿、新华保险拟设立200亿元私募基金，主要投资中证A500指数成分股 [5] - 自去年6月1日至2025年4月29日，百亿私募备案A500指增产品174只，占比80.56% [6]

核心观点 - "固收+"基金在2025年一季度迎来规模显著增长，多家公司单季增量突破百亿元，中欧基金以177亿元增量领跑市场 [1][2][3] - 在复杂市场环境下，"固收+"基金因其攻守兼备特性成为重要配置工具，低波型产品通过债券安全垫和股票增强改善风险收益体验 [2][4] - 行业正从传统配置工具向策略型产品升级，低波动、因子增强、风险预算等成为新一代策略核心 [5][7] - 产品发展趋向多元化和精细化，需在策略、工具、管理流程等多维度实现系统化精进 [7][8] 结构性行情下的市场表现 - 2025年一季度"固收+"基金规模扩张明显，中欧基金(177亿元)、中银基金、景顺长城、永赢基金、富国基金、汇添富基金位列增长前列 [3] - 全球股市震荡背景下，国新办发布会提出的降准降息等货币政策为"固收+"带来新机遇，中长期债市收益率预计波浪性下行 [3] - 联博基金指出债券利率下行导致票息保护减弱，2025年债市波动增加，纯债投资难以满足收益目标 [3] 产品策略升级 - 联博汇利债券基金采用"10:90"股债配置框架，结合量化基本面选股策略，定位"低波稳健"，强调量化策略在风险管理中的应用 [5] - 华富基金注重可转债投资，提出宏观对冲思路下的风险平价和多策略风险平价，追求低波动长期回报 [5] - 中欧基金将产品分为严控回撤(5%权益中枢)、稳健投资(10%-20%权益中枢)、高弹性(30%权益下限)三类，实现差异化策略 [8] 权益配置偏好 - 联博基金通过量化工具与基本面结合，高度分散化配置高质量企业，平衡成长与价值 [6] - 华富基金聚焦结构性机会，重点关注AI科技巨头、新消费、价值红利等主题领域 [6] 未来发展趋势 - 低利率环境下债券收益空间有限，权益及多资产策略重要性提升，理财净值化改革使"固收+"成为稳健需求重要出口 [8] - 策略将更精细化，包括按风险收益目标设计股债配置中枢，通过商品、海外资产实现低相关组合效果 [8] - 中欧基金提出工业化制造流程重构投资管理，解决业绩持续性，实现稳定交付和规模化运作 [8]

市场表现分析 - A股上证综指反弹至3300附近后上升动力减弱，下半周呈现小幅回调态势，市场稳定力量和避险资金对防御板块配置减弱 [3] - 美股三大指数因特朗普可能放缓关税对抗强度的言论出现反弹，市场担忧情绪缓解 [3] - 低波策略本周持续收涨0.716%，但上涨动力减弱；股基增强策略收益1.086%，现金增利策略超额收益累计达0.388% [4][7] - 海外权益配置基金策略本周反弹2.913%，中长期看好美股反转上行趋势 [4][7] 量化策略配置观点 - 短期A股避险逻辑持续性下降，科技成长板块或比防御性板块更具机会，建议将低波策略逐步切换至股基增强策略 [4] - 海外市场已计价大部分关税预期，美股或接近短期底部，可适当布局但需关注谈判不确定性 [4] - 常青低波策略2025年以来表现稳定，在上涨和下跌行情中均能有效降低组合波动 [4][8] - 股基增强策略超额表现需等待市场转暖，低估公司性价比将逐渐显现 [4][10] 工具化基金组合表现 - 常青低波基金组合策略运行以来累计收益7.326%，波动率和回撤显著优于基准 [7][8] - 股基增强基金组合与基准表现接近，有望在市场改善后展现更强弹性 [7][10] - 现金增利基金组合累计超额收益0.388%，持续跑赢中证货币基金指数 [7][12] - 海外权益配置基金组合受益于美联储降息和AI科技带动，累计收益21.993% [7][13] 组合构建方法论 - 主动权益基金通过持仓和净值维度因子构建低波组合，满足防御需求和稳定收益目标 [17][20] - 股基增强组合聚焦基金经理Alpha挖掘能力，基于行业Beta剥离后的选股超额收益构建 [17][21] - 货币基金优选体系综合费率、久期、杠杆等因子，提升现金管理收益稳定性 [17][22] - QDII组合运用动量反转因子筛选海外指数，辅助全球化资产配置 [17][23]

报告核心观点 - A股在关税冲击后反弹动力减弱，低波策略上涨动力减弱；海外受特朗普言论影响，美股三大指数反弹 [2] - 量化策略配置观点为股基增强策略>海外权益策略>常青低波策略 [3] - 不同基金策略表现各异，中长期美股有望开启新一轮行情，全球化投资有分散化配置价值 [5][6] 分组1：市场行情分析 - A股上证综指反弹至3300附近后动力减弱，下半周小幅回调，低波策略本周持续收涨但动力减弱 [2] - 海外受特朗普潜在放缓关税对抗强度言论影响，周二开始美股三大指数反弹 [2] 分组2：量化策略配置观点 - A股方面，红利风格等防御属性板块表现较优，常青低波策略积累超额收益，但随着冲击消化，科技成长等板块或更有机会，可将前期超配低波策略部分切换至增强策略 [3] - 海外方面，市场已计价大部分关税情况，美股或接近短期底部，海外机会源于关税态度缓和，低仓位投资者可布局底部区域，但短期市场高波动需关注，中长期看好美股反转上行趋势 [4] 分组3：权益基金策略表现 - 常青低波基金策略收涨0.716%，2025年以来表现稳定，能降低组合波动，当前仍值得配置 [5] - 股基增强基金策略收涨1.086%，当前市场轮动快、波动大，超额表现需等待，转暖行情中有望积累超额 [5] - 现金增利基金策略收益0.030%，优于比较基准，策略运行以来累计超额收益0.388% [5] - 海外权益配置基金策略反弹，录得收益2.913%，中长期美股有望开启新一轮行情，全球化投资有分散化配置价值 [6] 分组4：工具化基金组合表现跟踪 常青低波基金组合 - 长期保持低波特性，波动率与最大回撤优于中证主动式股票基金指数，策略运行以来低波动和小回撤属性延续，超额收益显著，兼具进攻性 [13] 股基增强基金组合 - 策略运行时间短，表现与中证主动式股票基金指数接近，市场环境改善后有望有更强弹性，较弱市场环境下与基准走势相近 [16] 现金增利基金组合 - 持续跑赢比较基准，策略运行以来累计超额收益超0.29%，为投资者现金管理优选货币基金提供参考 [17] 海外权益配置基金组合 - 作为A股权益市场补充投资工具，自2023年7月31日以来累积较高超额收益，全球化配置可增厚权益投资组合收益 [21] 分组5：工具化基金组合构建思路 常青低波基金组合 - 以挑选长期稳定收益特征基金为目标，结合基金净值回撤、波动水平和估值水平，从净值表现和持仓特征维度优选低波基金构建组合 [26] 股基增强基金组合 - 以完善不同风险偏好投资者需求为目标，挖掘具有更强Alpha挖掘能力的基金经理配置，基于基金Alpha收益延续性构建组合，回测区间持有期胜率优秀 [27] 现金增利基金组合 - 综合货币基金管理费率、久期水平、杠杆水平等因子，构建优选体系，帮助投资者获取更高收益、减少收益波动风险 [28] 海外权益配置基金组合 - 基于海外国家或地区权益市场指数，根据长期动量和短期反转因子，剔除超买指数，选择上涨趋势且动能好的指数构建组合，为投资者拓展全球化投资提供辅助工具 [29]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、房地产、半导体、贸易、加密货币、金属（铜、铝、黄金、白银）、股票、债券 公司：美国大型科技公司、中国铝业、周大福、老凤祥 纪要提到的核心观点和论据 地缘政治与市场影响 - 中国“以静制动，以不变应万变”的策略在特定时刻能发挥稳定作用，如2020年初应对疫情和贸易争端[1] - 美国盟友众多但应对突发事件不协调，地缘政治关系反映在贸易和关税谈判上，关税不确定性加剧市场价格波动，影响实体经济和金融市场，如今年3月港股、A股、欧洲市场和北美市场受影响，美国大型科技公司市值蒸发上万亿[2][3] 投资周期与策略 - 投资应看重周期方向，错判大宏观周期影响巨大，如2021年市场高位入场和2023年一季度买房面临亏损[4] - 2024年可能出现“东升西降”局面，基于对半导体周期、纳指走势和中国企业盈利周期的跟踪[6] - 美国纳斯达克指数隐含波动率约17年周期，当前处于顶峰，预示市场模式转变；中国市场周期受内外部复杂因素影响[7] - 市场震荡时，关键阻力和支撑位影响资金流向和交易情绪，非美市场和美股在关键时点同步见底后因政策出现时差[7] - 2024年“量化矩阵”环境波动大，量化策略易失效，如部分中小型私募基金锐减，中性策略受限[9] 资产表现与市场趋势 - 市场恐慌、不确定性飙升时，避险资产（美元、美债、黄金）表现突出，2024年美国股债同跌，黄金相对强势，高盛上调黄金目标价至3500美元[10] - 预估2024年四季度除黄金外全球央行储备达高点后回落，与美股走势共振，标普可能见顶[11] - 情绪指标对短期交易判断重要，当前大周期下行未走完，策略应保守稳健或精选机会[11] - 中国市场大周期转向需中央政府资产负债表、地方政府债务、房地产价格等条件改善，目前房地产未稳住，地方债务化解需政策持续发力[11][12] - 中美贸易关系紧密，关税抬升影响美国通胀和全球供应链，特朗普“对等关税”若落地冲击全球贸易，4月1日301条款调查细节不明，4月2日关税上升担忧致A股暴跌，美元可能走弱，人民币跨境贸易结算占比接近50%[12] - 美元指数与美股、非美市场关系复杂，当前美元和美股走势同涨同跌，避险属性减弱，若美国经济数据放缓，海外将下调美国GDP和股市目标价[13][14] - 去年A股和恒指上涨遇阻，因经济周期修复速度未跟上价格，美国对华贸易余额领先中国股票3 - 6个月，当前相关性弱化，A股与外部市场联动性因政策干预阶段性偏离[14] - 今年北水推动港股上涨，北水净买入领先恒指1 - 2个季度，恒指价格和成交量回到关键时间点水平，估值修复到阶段性尾声，A股和港股估值分化[14][15] - 今年余下时间价值板块可能占优，港股可能创新高，金银处于上行周期，做债环境不如之前宽松，需调整债券仓位，关注房地产市场边际修复[16] 问答环节观点 - 今年美债有机会，若关税不确定性超预期致美国经济衰退，美联储出手时美债机会更大；黄金更适合避险，无论利率情况如何，不确定性高时黄金表现出色[17] - 不参与美股反弹交易，今年把握做多黄金、避开美国科技股、阶段性投资中国股票等主线机会即可[19] - A股和美股市场特征不同，真正对中国市场有定价权的是中国资金，9090指标是市场见底或见顶标志，但美股市场结构变化使其有效性不如从前[19][20] - 加密货币难投资，比特币技术图形呈下行楔形，价格回到6万是大概率事件，但后续走势难判断[20] - 铜价和铝价受关税影响，存在套利机会和逼仓风险，金价创新高概率大[21] - 不看好做多日元，日经大概率下跌，日本通胀过高使央行加息概率增加[22][24] - 今年大宗商品表现较好，铝作为工业产品也不错，金属价格上涨不一定导致相关股票上涨，投资股票和金属需分开看[24] - 提高黄金白银仓位需考虑组合中其他资产类别和风险定价影响，若想承担更多风险获取更多收益，可将仓位提高到50%[25] - 港股还会有新高，是否卖出或持有到新高取决于个股表现[26] - 预测下一个底部难，可做右侧交易，吃到鱼的中段即可[28] - 美国经济会快速放缓，衰退概率比不衰退大，若进入衰退，美股可能跌50% - 60%[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - MIT的Andrew Lo用算法和数据证明部分技术形态“有效性”[8] - 2021年镍价交易出现逼仓行情，镍价翻倍[21] - 黄金公司主要靠现有金矿储备，新发现黄金数量每五年减少一半，黄金股和黄金价格走势奇怪[24]

市场表现 - A股在关税冲击后有所反弹，本周中证全指小幅收涨0.3%，但反弹力量减弱，中证主动股基表现较弱，小幅收跌0.23% [3] - 常青低波策略逆市上涨0.87%，录得超额收益1.1%，在波动行情中持续受益 [3] - 股基增强策略本周收涨0.345%，超额收益0.575%，但在快速轮动市场中表现仍需等待 [4] - 现金增利策略本周收益0.031%，优于中证货币基金指数，累计超额收益0.384% [4] - 海外权益配置策略本周反弹3.463%，但近期受关税冲击持续震荡下行 [4] 量化策略配置观点 - 常青低波策略当前仍处于相对左侧区域，更适合配置于攻守兼备的策略，有望获得更高性价比 [4] - 海外权益策略短期或接近底部，可适当布局，但需关注谈判进展和政策不确定性带来的高波动 [4] - 美股中长期基本面未现较大风险，仍看好反转上行趋势和长期配置价值 [4] - 股基增强策略需等待市场环境改善，低估公司性价比有望逐渐显现 [4] 工具化基金组合表现 - 常青低波基金策略本周收益0.873%，今年以来6.563%，显著优于中证主动股基指数的-9.653% [7][8] - 股基增强策略本周收益0.345%，今年以来6.080%，与基准接近 [7][9] - 现金增利策略本周收益0.031%，累计超额收益0.384% [7][11] - 海外权益配置策略本周收益3.463%，今年以来18.540% [7][13] 组合构建思路 - 常青低波组合通过持仓和净值维度因子优选低波基金，注重回撤和波动控制 [19][20] - 股基增强组合挖掘强Alpha能力的基金经理，基于行业配置和选股能力构建 [19][21] - 现金增利组合通过多维特征因子优选货币基金，注重费率、久期和风险指标 [19][22] - 海外权益组合基于长期动量和短期反转因子筛选国家和地区指数，配置相应QDII基金 [19][23] 行业趋势 - 主动权益基金传统分类适用性降低，需构建全新量化风格体系满足不同风险偏好需求 [16] - 全球化配置能带来收益增厚，海外权益组合作为A股补充工具具有分散化价值 [13][23] - 低波策略在防御特性下兼具进攻性，适合市场风险较高环境 [8][20]

市场表现 - A股在关税冲击后有所反弹，本周中证全指小幅收涨0.3%，但反弹力量减弱，中证主动股基表现较弱，小幅收跌0.23% [1] - 常青低波策略逆市上涨0.87%，录得超额收益1.1%，稳健风格持续受到资金青睐 [1] - 海外权益配置基金策略本周反弹3.463%，但近期美股担忧情绪升温，市场持续震荡下行 [4] - 股基增强基金策略本周收涨0.345%，超额收益0.575%，但市场轮动较快，超额表现还需等待 [3] - 现金增利基金策略本周收益0.031%，累计超额收益0.384%，优于中证货币基金指数 [3] 量化策略配置观点 - 常青低波策略在A股波动行情中表现稳定，当前仍处于相对左侧区域，适合攻守兼备配置 [2] - 海外权益策略短期或接近底部，可适当布局，但需关注谈判进展和政策不确定性，中长期看好美股反转上行趋势 [2] - 股基增强策略需等待市场环境改善，行业内低估公司性价比有望逐渐显现 [2] 基金组合表现 - 常青低波基金组合长期保持低波特性，2024年初市场大幅波动中回撤水平较低，反弹行情中兼具进攻性 [6] - 股基增强基金组合策略运行时间较短，表现与基准接近，有望在市场改善后展现弹性 [8] - 现金增利基金组合持续跑赢基准，累计超额收益0.29%，有效优化现金管理收益 [10] - 海外权益配置基金组合在美联储降息和AI科技带动下累积较高超额收益，全球化配置带来收益增厚 [12] 基金组合构建思路 - 主动权益基金通过量化方法构建低波属性组合，满足防御需求和稳定收益回报 [14] - 货币基金基于多维特征因子筛选，优化短期闲置资金收益水平 [14] - QDII基金综合长短期技术指标，选择指数动量及反转效应强的地区布局海外权益市场 [15] - 常青低波组合优选低波基金，从净值表现和持仓特征两个维度构建 [16] - 股基增强组合挖掘强Alpha基金经理，配置行业收益和选股超额能力拆分 [18] - 现金增利组合综合费率、久期、杠杆等因子，减少收益波动风险 [19] - 海外权益配置组合基于长期动量和短期反转因子，选择上升动能好的指数 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股在关税冲击后有所反弹但本周持续反弹力量减弱，中证全指小幅收涨0.3%，中证主动股基小幅收跌0.23%，常青低波策略逆市上涨0.87%，录得超额收益1.1% [3] - 量化策略配置观点为常青低波策略>海外权益策略>股基增强策略 [4] - A股受美国关税等因素影响波动大，红利风格等防御属性板块表现优，常青低波策略积累超额收益，当前仍适合配置攻守兼备策略，局势缓解可切换进攻性策略；海外市场短期高波动，中长期看好美股反转上行趋势 [4] - 权益基金策略中，常青低波基金策略收涨0.873%，录得超额收益1.103%，值得配置；股基增强基金策略收涨0.345%，超额收益0.575%，超额表现待市场转暖；现金增利基金策略收益0.031%，优于比较基准，累计超额收益0.384% [5] - 海外权益配置基金策略本周反弹，录得收益3.463%，中长期美股有望开启新行情，全球化投资有分散化配置价值 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 工具化基金组合表现跟踪 - 常青低波基金组合长期低波特性显著，波动率与最大回撤优于中证主动式股票基金指数，策略运行以来超额收益显著，兼具防守与进攻性 [14] - 股基增强基金组合策略运行时间短，当前挖掘个股价值难显现，市场改善后有望增强弹性，弱市下与基准走势相近 [17] - 现金增利基金组合经筛选持续跑赢比较基准，策略运行以来累计超额收益超0.29%，为现金管理优选货币基金提供参考 [18] - 海外权益配置基金组合自2023年7月31日以来积累较高超额收益，全球化配置增厚权益投资组合收益 [21] 工具化基金组合构建思路 - 构建全新风格体系下的基金优选池，满足不同市场环境和风险偏好投资者选基需求，对货币和债券基金采用量化选基开发工具化组合 [22] - 主动权益基金构建低波属性基金组合策略，满足防御需求和收益稳定期望；构建风险波动与基准指数相近的基金组合策略，为高风险偏好者提供进攻选择 [22] - 货币基金基于多维特征因子构建筛选体系，优选收益更优货币基金，优化短期闲置资金收益 [23] - QDII基金根据长短期技术指标筛选权益指数，构建海外市场精选组合，满足全球化配置需求 [25] 各基金组合构建思路 - 常青低波基金组合在高权益仓位主动管理基金中选长期稳定收益基金，结合净值和持仓特征优选低波基金 [26] - 股基增强基金组合在主动管理权益基金中挖掘强Alpha挖掘能力基金经理，基于基金Alpha收益延续性构建策略 [27] - 现金增利基金组合综合货币基金多因子构建优选体系，助投资者获高收益并减少波动风险 [28] - 海外权益配置基金组合基于海外权益市场指数，根据动量和反转因子选指数构建组合，为全球化投资提供辅助 [29]