华为鸿蒙电脑发布带来的投资机会 核心观点 - 华为鸿蒙电脑正式发布标志着国产操作系统在PC领域实现0到1的突破，为国产软件生态带来新机遇 [1] 国产芯片 - CPU/GPU领域：龙芯中科（LoongArch架构）为党政办公首选，2025年出货量预计翻倍 海光信息（X86授权）已通过鸿蒙认证 景嘉微（JM9系列GPU）为图形处理核心供应商 [3] - 国产PC芯片市占率有望从8%提升至25%（2025E） 相关企业研发费用占比普遍超20%（龙芯2024Q1达28.7%） [3] 操作系统生态链 - 办公软件：金山办公WPS鸿蒙版首发，云文档协同优化，弹性空间30%+ - 工业设计：中望软件CAD适配已完成压力测试，弹性空间50%+ - 信息安全：深信服开发鸿蒙专用防火墙，弹性空间25%+ - 鸿蒙PC首批适配软件超1200款，重点覆盖政务/教育/金融场景 [3] 整机制造 - 华为MateBook全线切换鸿蒙，预计2025年份额达18% - 清华同方获党政机关10万台订单（单价6000-8000元） - 中国长城提供飞腾CPU+鸿蒙系统整机方案 - 浪潮信息研发服务器级鸿蒙PC - 党政机关年采购量约300万台（未来3年60%替代目标） [7] 半导体设备/材料 - 重点标的：中微公司（刻蚀设备） 沪硅产业（12英寸硅片） 雅克科技（光刻胶） - 2024年国产半导体设备渗透率已突破25% [7] AI PC创新 - 本地化大模型（10B参数级）支持跨设备AI算力调度 - 边缘计算：寒武纪思元590（NPU IP授权） - 存储芯片：兆易创新加速LPDDR5X渗透 - 散热模组：中石科技应对AI PC功耗提升30%+ [6][7] 信创服务商 - 中国软件为麒麟+鸿蒙双系统服务商 - 太极股份专注央企数字化转型服务 - 神州数码是鸿蒙生态首批解决方案伙伴 - 服务内容包括数据迁移（单机收费500-1000元）和兼容性测试认证（年费制） [6][10] 技术挑战 - 专业软件（如PS/3DMAX）适配进度不足30% - 外设驱动覆盖率存在缺口（打印机/扫描仪等） [11]

纪要涉及的行业和公司 行业：先进制造业、数字信息服务、高科技产业工程服务、人工智能、数据要素、云业务、高科技工程、数据中心等 公司：深桑达 A、中国电子云、中电四公司、中电系统集成公司 纪要提到的核心观点和论据 经营业绩 - 2024 年收入大幅增长，但工程业务利润基本维持前年水平，两家大型工程公司税后净利润约 8 亿元，两家小型公司净利润约八九千万元；先进制造业竞争加剧致部分公司毛利率下降，也有几家公司毛利率稳定；数字信息服务原有产品销售增长一倍左右，高科技产业工程服务通过拓展客户群增加[4] 技术创新 - 2024 年初推动技术创新取得显著成果，在国家专精特新小巨人建设方面取得突破，为高速铁路通信服务领域小企业提供高毛利率、高市场占有率产品；几家公司获省级专精特新称号，今年预计两家晋升国家级；实现省部级科技进步奖，计划未来 9 年争取国家科技进步奖[5] 资本运作和股权融合 - 获深交所和证监会批准进行融资并购；进行小股权回购；投资数字孪生团队；人才管理从大规模招聘转向注重质量，员工数量从 23000 多人减至不到 2 万人，提高招聘标准至 985 高校毕业生[6] 市场应对 - 国内市场传统电子信息、生物医药等先进制造业机会减少，一季度新签订单同比有变化，但能源、交通、商业航天等领域机会显著增加；国际市场东盟、南美、中东、非洲及中亚等地区中国制造业产能转移趋势明显，围绕核心技术和服务提升以及目标客户延展服务链布局，发展海外供应链服务[7] 发展战略 - 包括制造业服务和数据信息服务两个方向；制造业围绕国内先进制造业及能源、交通、商业航天等领域调整布局，在国际市场选择目标国开展业务合作，在高新技术产业市场积极布局；数据信息服务抓住信创、行业数字化和人工智能机遇[2][8][9] 国际市场目标与合作项目 - 希望未来五年三分之一利润来自海外市场；国内与军贸企业合作，中电四公司与中国移动在内蒙古建立超大型数据中心，项目从工程建设管理承包转变为运营服务模式，租期 7 + 3 年，提高收益和毛利率[10] 数字信息服务机遇与挑战 - 2019 年进入该领域，面临信创、行业数字化、人工智能广泛应用等机遇，信创带来国产自主发展机会，行业数字化市场潜力大，人工智能产业发展需广泛应用；同时面临作为后来者的挑战[11] 人工智能发展计划 - 打造应用开发平台、模型训练开发平台、多模态数据治理平台，支持专业数据集发展和非结构化数据治理；参与建设大型专业数据集，推动大型垂类应用；谋求发展与计算芯片相关能力，预计三季度有阶段性进展[12] 数据重点发展方向 - 重点发展多模态数据治理平台和可信数据空间；国家大数据局规划数据基础设施六条路线，可信数据空间是重点推行方向；中电数据港去年数据调用次数达 3800 万次，形成几千万收入，今年推出蓝盾产品获大型央企采购[13] 云业务形态及特点 - 收敛成专属云、虚拟化、一体机与边缘计算三种形态；专属云主打高安全、高可靠，已有客户提出 99.99%高标准要求；虚拟化目标客户是替代 Vmware 在国内关键领域应用；一体机与边缘计算针对不同客户及应用场景，均强调高安全、高可靠性和易运维[14][15] 数字信息服务目标客群 - 面向国防、国防工业、央企集团、国家实验室、医学科研机构、地方大型实体国企、专业部门、金融机构和地方政府等，立足服务国家战略[16] 电子云定位及盈利计划 - 2025 年从解决方案类业务转向专注产品销售及服务，预计大幅收窄亏损，2026 年初步盈利；2025 年产品收入规划至少比 2024 年翻番；重点面向国防、国防工业、央企和国家实验室等战略科技力量，不涉足一般 C 端业务或公有云服务领域[17] 高科技工程板块 - 2024 年营收增长不错，但利润率下滑，原因是结算慢、大量存量工程致净利润率下降；未来计划拓展国内外新市场、培育新能力提升毛利率，如水处理装备、智能运维和智能工厂等，国际市场毛利率高于国内[18] 数据中心拓展计划 - 中电系统集成公司中标呼和浩特项目后，探索将建设业务转变为服务业务模式，即运营资产，目前进展良好，采用 7 + 3 年期限模式，第一批已交付并取得不错效果，若成功将改变服务模式并部分尝试[19] 政企客户上云趋势及规划 - 趋势包括国产信创替代广度和深度进展，专属云技术路线和建设方案成央国企信创云主流，大模型技术促进智算云蓬勃发展；电子城作为专属信创云主要厂商，将持续提供优质产品和服务，从信创云平台升级为一体化算力平台，在两个市场取得突破并积极合作[22] 自研产品情况 - 代表性产品有服务器虚拟化、一体机、可信数据空间等基础设施，以及数据治理服务、数据流通与交易解决方案；选择为特定客群如国防工业、央企集团及国家实验室等提供服务，具备独特竞争力，面对国家关键行业基础设施建设任务，自研产品营收占比重要但未详细披露[23][24] 中国电子云数据要素布局 - 目标是在数据要素领域成为领先头部企业；2025 年业务布局紧扣国家政策体系，涵盖五个维度，推出数据智能平台、云数一体可信数据空间和中国电子云数据港三款产品，分别解决大型政企客户不同需求[26] 中国电子云人工智能业务 - 定位是深耕行业打造完善平台，新平台解决多模态数据治理、一体化模型开发过程、智能化应用开发平台三个基础维度问题，目标是提高 80% - 90%效率；优势包括央企背景、国产算力和平台适配、扎实行业理解、引入优秀人才，通过能力和资源弥补入局稍晚劣势[33] 中国电子云政务、公安大模型 - 政务领域快速迭代政务垂直大模型，覆盖政务服务核心问题，能解决 80%居民问题并缩短时间，企业服务实现千企千面；公安领域重点在监所、情报指挥体系及智能协同，全国 3000 多个监所 2023 - 2024 年全面智能化改造，示范监所提升监管工作及嫌疑人安全，情报与数据业务协同提高线索挖掘精准率达 80%；2025 年拓展细分领域并打造标杆项目，未来拓展方向包括国防军工、科研、医疗、交通及能源[34][35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司治理和信息披露表现出色，未收到深交所监管机构问询、警示或警告，决策到执行再到售后评估规范，信息披露渠道多样并及时发布董事会决议公告[42][43] - 管理团队业务熟悉且有前瞻性，能聚集人才，员工展现出干事规则、创新精神、踏实奉献和打仗能力，代表鲜明企业文化[44] - 定增事项经监管部门严格审核，尚未启动发行工作，发行价格根据认购对象竞价结果确定，不低于发行期首日前 20 个交易日股票交易均价 80%[45] - 制定中长期分红规划，从 2022 年开始分红总额和比例逐年提升，2024 年度股东大会通过每 10 股派发现金 1.2 元预案，2022 - 2024 年三年累计分红金额占累计归母净利润比例达 71%，未来专注主业稳健经营追求归母净利润增长[46] - 2024 年两金数据增长，一年期以内应收账款占总体应收账款 67%，高管层将两金回款作为核心任务之一，一季度措施初见成效，将继续确保财务健康和稳定发展[47]

公司业务情况 - 公司主要从事操作系统和信创两块业务，操作系统业务涵盖手机、汽车、鸿蒙、信创等领域，信创包括电脑、服务器等产品 [5] - 信创电脑业务员工人数规模在数百人左右，分布于电脑软硬件研发和测试、生产、销售等方面 [3] - 基于开源鸿蒙的商业发行版操作系统鸿志 OS 已适配部分领域机器人的人机交互系统 [3] - 汽车软件业务发布了新一代跨域融合整车操作系统 FusionOS，适配多家芯片厂商产品，提供多个软件平台及相关解决方案，具备部分汽车功能系统的基础软件研发能力 [3] - 参与了鸿蒙电脑应用软件的开发和生态系统的建设，是鸿蒙生态系统一员及开源鸿蒙 A 类捐赠人和开源代码重要贡献者 [5] 业务经营与业绩 - 2024 年公司经营现金流为负，主要因人员增加、薪酬费用增加，目前总体资金状况相对健康 [3] - 2024 年移动智能终端软件业务收入和毛利率降幅缩小趋于稳定，汽车业务收入增速虽有所减少但仍保持 17%左右 [4] - 2024 年公司收入有所增长，但利润亏损，2025 年内部经营以利润考核为导向，采取措施提高毛利率和降低成本 [6] - 2024 年至 2025 年一季度，主要参股公司经营有所改善，公司投资收益亏损同比减少 [2][4][5] - 信创电脑已中标多个省市信创领域订单并开始生产供货，预计半年度有收入体现 [1] 业务发展战略 - 五年内战略重点在于自主可控技术研发，具体是国产操作系统和信创产品研发 [5] - 未来盈利增长驱动因素预计为信创产品大规模出货、鸿蒙领域不断拓展和汽车软件市场继续扩大 [6] - 信创电脑业务短期希望尽快取得较好销售额达到盈亏平衡，长期希望做到行业前列 [7] 行业数据 - 2024 年我国软件业务收入 137276 亿元，同比增长 10.0%，其中软件产品收入 30417 亿元，同比增长 6.6%，占全行业收入 22.2%；信息技术服务收入 92190 亿元，同比增长 11.0%，占全行业收入 67.2% [6] 其他问题解答 - 统信软件若有资本市场重大事项，公司将按规定披露 [1] - 简易程序增发股票事项后续由董事会决定是否推进，部分高管减持少量股票是自身资金需求，不存在打压股价行为 [2] - 公司借款增加主要用于现有业务规模扩大、信创电脑业务前期投入及信创产业园建设投入 [4] - 上市前引入部分财务投资者，前期主要是其减持股票，大股东及高管正努力促进公司业务发展 [4] - 统信操作系统主要在信创市场，鸿蒙电脑主要在消费者市场，暂时不存在竞争关系 [3] - 统信软件产品在信创领域从可用发展至好用阶段，软硬件适配数量超 700 万款，UOS 原生应用超 15000 款，2025 年一季度经营状况同比改善 [5]

交易方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购宝德计算67 91%股份 交易对方包括59名股东 但不包括原控股股东霍尔果斯宝德(持股31 59%)及其一致行动人宝德研究院(持股0 50%) [1][3] - 交易同时拟向实控人余浩 控股股东申晖控股及战略投资者长江产业集团募集配套资金 其中实控人通过募配增持以巩固控制权 [1][4] - 本次重组是《上市公司重大资产重组管理办法》修订后的首批案例 体现资本市场并购重组主渠道作用 [3] 战略意义 - 交易将助力公司从IT服务向硬件算力领域拓展 实现软硬件一体化布局 [2][5] - 标的公司宝德计算是国内自主安全产品研发先驱 在高性能计算 保密 信息安全等领域有深厚积累 拥有国家级专精特新"小巨人"等资质 [5] - 战略投资者长江产业集团为湖北省战略性新兴产业投资主体 将带来电子信息产业资源赋能 [4] 业务协同 - 公司为全球TMT 金融等行业提供全生命周期信息技术服务 客户包括字节跳动 小米 三星等 2024年营收17 43亿元(同比+28 3%) 2025Q1营收5 06亿元(同比+37%) [5] - 宝德计算主要研发生产鲲鹏 昇腾等架构服务器及台式机 2024年营收100 08亿元 在昇腾服务器市场排名第三 鲲鹏服务器排名第四 [6][7] - 并购后将形成"软硬一体"全栈信创解决方案 强化产品生态 技术研发及客户资源协同 [8] 行业背景 - AI领域大国博弈加剧 美国对华为昇腾芯片及中国AI行业实施新禁令 倒逼国产化替代加速 [8] - 当前国内AI生态企业分散 需通过软硬件一体化突破技术封锁 完成AI应用向国产硬件的迁移适配 [8] - 交易将构建"技术自主可控+生态协同进化"体系 提升国产AI产业竞争力 [8]

会议基本信息 - 会议类型为业绩说明会，于 2025 年 5 月 19 日 15:00 - 16:30 举行，现场会议地点在北京市丰台区小屯路 8 号科研楼一楼科技报告厅，线上直播地址为 https://s.comein.cn/114dj7aj [2] - 参与单位包括广发证券等多家券商、兴业基金等机构代表以及个人投资者共 123 人 [2] - 上市公司接待人员有深桑达高级副总裁陈士刚等，中国电子云公司总工程师朱国平等 [2] 2024 年经营成果 - 营业收入大幅增长，高科技产业工程服务业务稳定发展，工程业务利润与 2023 年持平，数字与信息服务业务产品化转型进展明显，自研产品收入较大比例增长 [2] - 桑达无线获国家级专精特新“小巨人”企业，4 家企业获省级“专精特新”中小企业称号，实现省部级科技奖项突破 [3] - 定增事项通过深交所和证监会批准 [3] - 针对性调整人才储备，坚持业绩导向考核、轮岗、内部培训 [3] - 强化安全管理体系，对标世界一流企业，树立“零事故”安全理念 [3] 2025 年经营计划 高科技产业工程服务领域 - 以“技术 + 服务”双轮驱动，聚焦国内新兴领域及海外市场，升级核心技术及服务，延伸技术与服务链条 [4] 数字与信息服务领域 - 中国电子云定位为领先的专属云与 AI 解决方案服务商 [5] - 人工智能方面，打造三大核心平台，参与建设大型专业数据集，发展算力基础设施 [5] - 数据业务发展“中国电子云数据港”，云计算业务围绕三种产品形态深化，专属云产品特点满足客户要求 [5] - 市场拓展聚焦核心客群，提供定制化解决方案，提升客户满意度和市场份额 [5][6] 主要问题及回复 信息服务板块 - 产品向产品型公司转型，客群聚焦核心客户群体 [7] 工程板块 - 2024 年因行业竞争激烈，结算周期长、项目款项积压致利润率下滑 [8] - 2025 年开拓新市场，培育新增长点，发力高毛利市场和业务 [8] 数据中心项目 - 中电四公司中标项目是从建设向服务转型探索，拓展服务内容至全流程 [8] 政企客户上云及算力计划 - 发展趋势为国产信创替代推进、专属云成主流、AI 推动智算云发展 [10] - 中国电子云产品升级，聚焦智算中心软件和技术支持服务 [10] 自研产品优劣势 - 更擅长把握客户需求，提供定制化服务，构建差异化竞争力，技术能力与友商无实质差异 [11] 数据要素领域布局 - 产品维度优化数据智能平台，发布云数一体可信数据空间产品，运营“中国电子云数据港” [12][13] - 业务维度开拓政企数据治理业务，深化数据运营，输出流通交易平台能力，推进可信数据空间方案落地 [13] 人工智能业务 - 定位是做深行业、做好平台，发布三款平台解决基础问题 [14] - 优势为央企背景、信创适配、行业基础扎实，入局晚正引入人才提升效率 [14] 垂类模型 - 政务领域迭代政务垂直大模型，政务网格 Agent 解决约 80%居民问题 [15][16] - 公安领域在监所等方面成效良好，未来拓展至多行业并推广 [16] 数据要素业务技术路线 - 核心围绕可信数据空间构建，结合优势和需求扩展包装 [17] - 产品特点有云数一体、可信管控、引数赋能、全栈运营 [17] - 业务进展为参与国家试点项目、行业基础设施建设、城市级可信数据空间建设 [18][19] 公司治理与合规性 - 公司治理架构完善，独立董事履行监督职责，双重审计确保风险防范 [20] - 信息披露遵循原则，多渠道沟通，未收监管处分 [20] - 管理团队经验丰富、执行力强，员工有创新奉献精神 [20] 定增事项 - 定增经审核获批复，发行数量不超 3.4 亿股，发行价格根据竞价结果确定 [21] 投资者回报 - 公司重视股东回报，制定中长期分红规划，分红总额和比例逐年提升 [22] - 2024 年度每 10 股派现 1.2 元，2022 - 2024 三年累计分红占比 71% [22] “两金”治理 - 2024 年两金有增长，应收账款一年期以内占比 67% [22] - 管理层将其作为核心任务，治理措施初步达预期，国家化债政策助回款 [22]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [5][106] 报告的核心观点 - 2024 年行业受宏观环境、政企预算下行以及减值损失扩大等影响，利润端承压；2025Q1 整体业绩明显改善，盈利能力显著增强；2025 年在机器人、AI Agent、信创、鸿蒙等持续推动下，行业有望多点开花，彰显增长韧性 [1] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1 业绩综述 营收增速提升，近半数企业提速 - 2025Q1 行业整体营收 2845.91 亿元，同比提升 15.90%，增速高于 2024Q1；56.14%的企业营收增长，44.15%的公司营收增长提速，占比较 2024Q1 提升 [13] - 营收增速超 20%的企业占 25.44%，较 2024Q1 提升 2.05 个百分点，整体营收增速分布延续 2024Q1 向下趋势 [13] 盈利能力显著提升，增速分布向上 - 2025Q1 行业整体归母净利润 30.46 亿元，同比大幅增长 156.56%，较 2024Q1 大幅好转；归母净利平均数 0.09 亿元，较 2024Q1 明显提升，中位数基本持平 [20] - 55.56%的企业归母净利正向增长，超半数公司归母净利提速增长；增速超 20%的企业占比 38.60%，较 2024Q1 提升 4.97 个百分点 [24] 毛利率同比下降，费用控制良好 - 2025Q1 行业毛利率中位数 35.85%，平均数 38.61%，较 2024Q1 小幅下降；净利率中位数 -1.52%，较 2024Q1 下滑 1.01 个百分点，平均数 -14.90%，较 2024Q1 下降 1.07 个百分点 [31] - 2025Q1 行业整体费用率中位数 44.37%，平均数 58.23%，同比小幅变动；研发费用率中位数 16.06%，平均数 23.69%，同比均有小幅下降 [36] 现金流明显改善，合同负债同比增长 - 2025Q1 行业经营性净现金流为 -347.07 亿元，同比明显改善；合同负债为 1390.51 亿元，同比增长 17.87% [38] 2024 年业绩综述 营收稳步增长，分布趋势向下 - 2024 年行业整体营收 12600.22 亿元，同比增长 5.22%，增速较 2023 年提升 2.04 个百分点；营收中位数 8.47 亿元，较 2023 年下滑 4.40%，平均数 36.84 亿元，较 2023 年上升 5.22% [42] - 2024 年实现营收正向增长的公司占比 51.17%，较 2023 年下滑 10.82 个百分点；143 家公司营收提速，占比 41.81%，比重较 2023 年下滑 11.70 个百分点 [47] - 营收增速在（-10%，10%）区间分布最集中，有 140 家公司，占比 40.94%；增速高于 20%的公司 52 家，占比 15.20%，整体行业营收增速分布显著向下移动 [50] 毛利率延续下滑趋势，研发投入小幅下降 - 2024 年行业整体毛利率 25.51%，较 2023 年下滑；中位数 35.25%，较 2023 年下滑 1.68 个百分点，平均数 38.58%，较 2023 年下滑 1.30 个百分点 [54] - 2024 年行业销售费用率与管理费用率小幅下降，整体法下分别为 7.65%和 5.06%，较 2023 年同减 0.48pct/0.16pct；财务费用为 14.11 亿元，利息支出超过利息收入 [54] - 2024 年行业研发费用 1143 亿元，同比小幅下降 0.95%，增速较 2023 年下滑 6.54 个百分点；研发费用率（整体法）为 9.07%，较去年小幅下降 0.57 个百分点；研发费用率高于 20%的公司 84 家，占比 24.71%，较 2023 年有小幅下降 [62] 信用减值损失进一步扩大，投资收益及其他收益占利润比重增加 - 2024 年行业信用减值损失 148.78 亿元，同比增长 13.06%；资产减值损失 187.72 亿元，较上年收窄 16.34%；二者占净利润的比重提升，对净利润负向影响显著增加 [68] - 2024 年行业投资净收益 53.06 亿元，同比减少 42.19%；其他收益 181.52 亿元，同比减少 11.83%；投资收益及其他收益占净利润比重达 92.30%，比 2023 年增加 19.60 个百分点 [69] 归母净利表现不佳，业绩分化明显 - 2024 年行业整体归母净利 227.82 亿元，同比下滑 41.73%，中位数和平均数分别同比下滑 54.07%和 41.73%；42.40%的企业实现正增长，41.52%的企业实现利润增长提速 [70] - 2024 年利润增速大于 0 的企业占比 39.77%，较 2023 年下降 13.16 个百分点；利润增速低于 -20%的企业占比 45.03%，较 2023 年增加 8.48 个百分点；净利率平均数 -6.83%，中位数 2.00%，均较 2023 年明显下滑 [70] 现金流有所改善，存货与应收均小幅增长 - 2024 年行业整体存货 2694.95 亿元，同比增长 12.93%；存货周转率平均数 18.31，同比提升 9.36，中位数 1.64，同比下降 0.76 [88] - 2024 年行业应收账款合计 3691.08 亿元，同比增长 5.64%；应收账款周转率中位数 2.36，较 2023 年下降 0.15，平均数 5.23，较 2023 年提升 0.77 [89] - 2024 年经营性净现金流 769.24 亿元，同比增长 8.00%；161 家公司经营性净现金流改善，占比 47.08%；经营性净现金流占营收比重中位数和平均数均有小幅下滑 [90] 投资建议 - 关注科技自主可控相关企业，如软通动力、达梦数据、寒武纪 - U、云天励飞 - U 等；基本面良好、未来成长空间广阔的合合信息 [3] - 关注在机器人领域有布局的九号公司 - WD、优必选、能科科技、麒麟信安等；在机器人数据训练领域有布局的中科曙光、索辰科技；在大模型领域有布局的商汤 - W、科大讯飞、拓尔思、云赛智联、虹软科技等 [3] - 外骨骼机器人板块关注楚天科技、伟思医疗 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来6 - 12个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深300指数 [5][106] 报告的核心观点 - 2024年行业受宏观环境、政企预算下行以及减值损失扩大等影响，利润端承压；2025Q1整体业绩明显改善，盈利能力显著增强；2025年在机器人、AI Agent、信创、鸿蒙等持续推动下，行业有望多点开花，彰显增长韧性 [1] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1业绩综述 - 营收增速提升，近半数企业提速：2025Q1行业整体营收2,845.91亿元，同比提升15.90%，56.14%的企业实现营收增长，44.15%的公司实现营收增长提速，营收增速超20%的企业占25.44%，较2024Q1提升2.05个百分点，整体营收增速分布延续向下趋势 [13] - 盈利能力显著提升，增速分布向上：2025Q1行业整体归母净利润30.46亿元，同比大幅增长156.56%，55.56%的企业实现归母净利正向增长，超半数公司实现归母净利提速增长，增速超20%的企业占比共38.60%，较2024Q1提升4.97个百分点 [20][24] - 毛利率同比下降，费用控制良好：2025Q1行业毛利率中位数35.85%，平均数38.61%，较2024Q1小幅下降，净利率中位数 - 1.52%，较2024Q1下滑1.01个百分点，整体费用率中位数44.37%，平均数58.23%，同比小幅变动，研发费用率中位数16.06%和平均数23.69%，同比均有小幅下降 [31][36] - 现金流明显改善，合同负债同比增长：2025Q1行业经营性净现金流为 - 347.07亿元，同比明显改善，合同负债为1,390.51亿元，同比增长17.87% [38] 2024年业绩综述 - 营收稳步增长，分布趋势向下：2024年行业整体营收12,600.22亿元，同比增长5.22%，增速较2023年提升2.04个百分点，51.17%的公司实现营收正向增长，较2023年下滑10.82个百分点，41.81%的公司实现营收提速，比重较2023年下滑11.70个百分点，营收增速在（ - 10%，10%）区间分布最为集中 [42][47][50] - 毛利率延续下滑趋势，研发投入小幅下降：2024年行业整体毛利率为25.51%，较2023年有所下滑，销售与管理费用率分别为7.65%和5.06%，较2023年同减0.48pct/0.16pct，财务费用为14.11亿元，研发费用1,143亿元，同比小幅下降0.95%，研发费用率（整体法）为9.07%，较去年小幅下降0.57个百分点 [54][62] - 信用减值损失进一步扩大，投资收益及其他收益占利润比重增加：2024年行业信用减值损失148.78亿元，同比增长13.06%，资产减值损失187.72亿元，较上年收窄16.34%，投资净收益53.06亿元，同比减少42.19%，其他收益181.52亿元，同比减少11.83%，投资收益及其他收益占净利润比重达92.30%，比2023年增加19.60个百分点 [68][69] - 归母净利表现不佳，业绩分化明显：2024年行业整体归母净利227.82亿元，同比下滑41.73%，42.40%的企业实现正增长，41.52%的企业实现利润增长提速，利润增速大于0的企业占比为39.77%，较2023年下降13.16个百分点，利润增速低于 - 20%的企业占比为45.03%，较2023年增加8.48个百分点，净利率平均数 - 6.83%，中位数2.00%，均较2023年有明显下滑 [70] - 现金流有所改善，存货与应收均小幅增长：2024年行业整体存货2,694.95亿元，同比增长12.93%，存货周转率中位数为1.64，同比下降0.76，应收账款合计3,691.08亿元，同比增长5.64%，应收账款周转率中位数2.36，较2023年下降0.15，平均数5.23，较2023年提升0.77，经营性净现金流769.24亿元，同比增长8.00%，161家公司经营性净现金流改善，占比47.08%，经营性净现金流占营收比重均有小幅下滑 [88][89][90] 投资建议 - 关注科技自主可控相关企业，如软通动力、达梦数据、寒武纪 - U、云天励飞 - U等；基本面良好、未来成长空间广阔的合合信息；在机器人领域有布局的九号公司 - WD、优必选、能科科技、麒麟信安等；在机器人数据训练领域有布局的中科曙光、索辰科技；在大模型领域有布局的商汤 - W、科大讯飞、拓尔思、云赛智联、虹软科技等；外骨骼机器人板块关注楚天科技、伟思医疗 [3]

截至2025年5月19日 13:08，中证金融科技主题指数(930986)下跌0.44%。成分股方面涨跌互现，中科江 南(301153)领涨4.56%，翠微股份(603123)上涨3.81%，中科金财(002657)上涨3.80%；拉卡拉(300773)领 跌2.81%，润和软件(300339)下跌2.37%，东华软件(002065)下跌2.32%。金融科技ETF(516860)下跌 0.42%，最新报价1.19元。流动性方面，金融科技ETF盘中换手2.29%，成交2066.26万元。拉长时间看， 截至5月16日，金融科技ETF近1周日均成交9037.92万元。 5月16日，Manus正式推出图像生成功能，用户现在可以全面注册并体验该平台。 国金证券表示，从商业模式的角度来看，互联网大厂能够凭借基座模型和算力优势，通过MaaS嵌入既 有应用或云平台，更容易实现规模化变现；垂类企业（如医疗、金融、企业服务等）拥有更丰富的客户 资源和行业know-how，有望深耕场景化Agent。 该机构认为25年景气度高位且维持或向上的是AI产业链（算力是景气度高位维持，应用是景气度向上 加速）、智能驾驶（如激光雷达、智慧交通 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞、AI硬件相关的萤石网络和虹软科技、能带动C端应用月活量和付费率提升的金山办公和万兴科技等公司 [2] - 预计计算机行业下半年总体需求强度好于上半年，若预期兑现，大部分计算机公司利润弹性高于收入增速可能性大，计算机指数波动上半年受风险偏好等因素对估值影响大，下半年基本面影响权重提升 [4][11] - 重申看好激光雷达板块景气度加速上行，推荐速腾聚创，关注禾赛 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 计算机行业观点 - 5月16日Manus推出图像生成功能，用户可全面注册体验，该功能能生成图像、理解需求、规划方案并自动调用工具，操作灵活；5月13日火山引擎发布豆包·视频生成模型Seedance1.0lite，支持文生视频和图生视频，有技术突破 [11] - 互联网大厂凭借基座模型和算力优势，通过MaaS嵌入应用或云平台易实现规模化变现；垂类企业有客户资源和行业know - how，有望深耕场景化Agent [4][11][13] - 一季报计算机表观收入和利润增速居前，有一季度基数小和去年下半年收入确认递延因素，计算机需求90%来自国内G端和大B端，有滞后性，需政策及资金配套落地，AI应用落地也需时间，预计下半年需求好于上半年 [4][11] 细分板块观点 - AI产业链算力高景气维持，应用加速向上；智能驾驶中激光雷达加速向上，智慧交通稳健向上；软件外包、金融IT、工业软件、华为产业链、低空经济、量子计算、数据要素、EDA、出海等稳健向上；信创、军工IT、政务IT、网安、医疗IT拐点向上；建筑地产IT底部企稳；安防拐点向上 [10][12] - AI算力方面，字节领先，阿里随后，腾讯等巨头跟进，支出提升，相关上市公司商机和订单积极，但部分公司对配套投入谨慎 [13] - AI应用伴随国内互联网大厂迭代有望持续繁荣，互联网大厂和垂类企业各有变现优势 [13] - 激光雷达禾赛虽受创始人减持和做空影响股价走弱，但基本面未受影响 [13] - 金融IT炒股软件部分订单递延至25年，A股成交量高位，政策出台，景气度稳健向上；银行IT客户积极拥抱AI，IT预算有望提升；资本市场IT券商整合和信创选型驱动系统迭代，改造有望提速 [14] - 工业软件工业AI落地拐点将至，看好工业AI中台和垂类Agent环节，技术演进和成本因素使“机器换人”逼近拐点 [14] - 安防创新业务和出口良好，国内大B需求改善，未来增长有传统需求改善、场景数字化和大模型落地等潜力，收入增速改善下费用率有下行空间 [19] - 医疗IT医保监管趋严，医院需转型，AI赋能环节是投入重点，医渡科技、嘉和美康、医脉通值得关注 [19] 本周行情回顾 - 2025年5月12日至16日，计算机行业指数（申万）下跌1.26%，跑输沪深300指数2.38pcts，在31个申万一级行业指数中涨跌幅排名居末 [16] - 本周计算机板块涨幅前五公司为天利科技、*ST万方、有棵树、*ST天喻、创新奇智，跌幅前五公司为京北方、道通科技、普联软件、国能日新、航天长峰 [22] - 2025年5月12日至16日，三市股票日均成交额为12,662.67亿元，同比上升72.1%，环比下降6.4%；截至5月15日，两融余额为1.8万亿元，同比上升20.3%，环比下降0.01% [23] 重点事件前瞻 - 本月将有VR/AR、AI及Google开发者等主题会议召开，包括2025中国上海VR/AR产业博览会、Google I/O开发者大会、2025工业互联网大会、2025全球人工智能技术大会等，雷神AI智能眼镜预计5月30日开启预售 [30][31]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][13] 报告的核心观点 - 2024年公司营收264.15亿元，同比增长9.78%；归母净利润7.49亿元，同比增长112.11%；扣非归母净利润3.53亿元，同比增长105.60%；25Q1营收59.27亿元，同比下降5.79%；归母净利润0.84亿元，同比下降69.64% [2] - 受益于国内信创打印机出货持续增长，一带一路推动下海外需求旺盛，叠加公司A3打印机销量高速增长，预计2025 - 2027年营业收入分别为156.76/193.94/237.53亿元，同比分别变动 - 40.65%/23.72%/22.48%，归母净利润为15.60/22.12/29.90亿元，同比分别增长108.28%/41.73%/35.21%，对应PE 20/14/10倍 [2][13] 各部分总结 公司经营情况 - 2024年纳思达营收264.15亿元，同比增长9.78%；归母净利润7.49亿元，同比增长112.11%；扣非归母净利润3.53亿元，同比增长105.60%；对相关子公司计提资产减值损失总计9.03亿元，剔除影响后归母净利润为15.49亿元；毛利率同比提高0.61pct至32.27%；销售/管理/研发/财务费用率分别变动 - 1.24/-2.20/-0.83/-1.11pct [4] - 2025年第一季度，纳思达营收59.27亿元，同比下降5.79%；归母净利润0.84亿元，同比下降69.64%；毛利率逆市同比提升0.48pct至31.70%；销售/管理/研发/财务费用率分别变动 - 0.41/-0.36/-0.04/+1.09pct [4] 分业务情况 原装打印 - 2024年奔图营收46.58亿元，同比+19.87%；净利润6.15亿元，同比+10.87%；打印机销量同比+11.21%，海外市场覆盖110余国家和地区，占总出货量接近50%，国内商用市场销量逆势增长5%，信创市场出货量同比+50%，奔图A3打印机销量同比+131.44%；利盟国际营收22.43亿美元，同比+7.98%，打印机销量同比+31.13%，EBITDA为2.83亿美元，同比+69.30% [9] - 2025年第一季度，奔图营收9.92亿元，同比 - 3.34%；净利润0.97亿元，同比 - 49.89%；打印机销量同比 - 6.79%，信创市场销量同比+11.24%，国内商用市场销量同比+7.11%，A3打印机销量同比+51.00%，海外受个别市场采购节奏影响，奔图国际销量同比 - 27.11%；利盟国际营收5.13亿美元，同比 - 4.85%；净利润253.82万美元，同比 - 74.08%，利盟整体打印机销量同比 - 13.64% [10] 集成电路 - 2024年，极海微营收14.00亿元，同比 - 1.52%；净利润3.63亿元，同比+109.97%；扣非净利润1.30亿元，同比+14.52%；芯片销量6.15亿颗，同比+26.01%，非打印耗材芯片销量同比+42%；研发投入超过营收30%，在多领域推出产品，积极布局人形机器人领域并实现部分批量出货 [11] - 2025年第一季度，极海微营收2.54亿元，同比 - 19.72%；净利润0.12亿元，同比 - 70.40%；非耗材芯片营收1.04亿元，同比+58.52%；总体芯片出货量达1.25亿颗，同比+9.38%，非耗材芯片销量同比+38.22% [11] 通用耗材 - 2024年，通用耗材业务营收61.72亿元，同比+10.45%；净利润0.74亿元，同比 - 44.17%；行业竞争下综合毛利率下降3%，公司凭借优势实现市占率稳步提升，打开增长点并实现海外客户突破 [12] - 2025年第一季度，公司通用耗材业务营收13.22亿元，净利润0.16亿元，整体通用耗材出货量同比 - 0.56% [13] 重大事项 - 2025年3月26日，纳思达公告重大资产出售预案，预计出售利盟国际100%股份，预估交易对价范围在0.75 - 1.5亿美元，最终交易对价相较于预估交易对价上调/下调幅度不超过3000万美元；剥离利盟有望优化财务结构，聚焦自主品牌 [13] 财务指标预测 | 重要财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 24,062.01 | 26,414.80 | 15,676.23 | 19,393.97 | 23,752.84 | | YoY(%) | -6.94 | 9.78 | -40.65 | 23.72 | 22.48 | | 净利润(百万元) | -6,185.11 | 749.20 | 1,560.39 | 2,211.55 | 2,990.22 | | YoY(%) | -432.02 | 112.11 | 108.28 | 41.73 | 35.21 | | 毛利率(%) | 31.66 | 32.27 | 35.05 | 35.95 | 36.80 | | 净利率(%) | -25.70 | 2.84 | 9.95 | 11.40 | 12.59 | | ROE(%) | -65.19 | 7.47 | 13.51 | 16.15 | 18.02 | | EPS(摊薄/元) | -4.35 | 0.53 | 1.10 | 1.55 | 2.10 | | P/E(倍) | -5.01 | 41.39 | 19.87 | 14.02 | 10.37 | | P/B(倍) | 3.27 | 3.09 | 2.69 | 2.26 | 1.87 | [15]