交易概述 - 宏信建发全资附属公司与马来西亚卖方Chan先生及How女士订立股份认购协议 以1.76亿令吉(约人民币2.99亿元)收购目标公司80%股权 [1] - 交易完成后目标公司将成为宏信建发附属公司 其财务业绩将并入集团合并财务报表 [1][2] - 买方与Chan先生订立股东协议 包含认购期权和认沽期权安排 可在禁售限制解除后按预定价格收购剩余20%股权 [1] 目标公司背景 - 目标公司TH Tong Heng Machinery成立于1994年 主营机械设备租赁及买卖业务 交易前由Chan先生(99%)和How女士(1%)控股 [2] - 关联公司TGCore成立于2019年 主营工业设备维修及批发业务 与目标公司有密切业务往来 当前由独立第三方控股 [2] 战略动机 - 收购是宏信建发提升东南亚市场地位的关键举措 可整合马来西亚成熟分销网络及客户资源 [3] - 交易将扩大海外资产基础 补充产品供应与销售网络 并与现有马来西亚业务产生协同效应 [3] - 通过地域多元化增强抗风险能力 认购/认沽期权机制为未来全面控制权提供灵活性 [3] 业务动态 - 宏信建发第一季度营业收入实现同比增长 海外网点数量已扩展至59个 [4]

报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告研究的米高集团是中国钾肥行业领先企业，虽FY24营收和利润受氯化钾价格下跌影响下降，但主要产品销量大幅上涨且受益于氯化钾价格上涨，还通过IPO扩大生产规模并积极拓展海外市场，有望为未来发展注入新动力[2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 米高集团2003年6月成立，2024年3月在港交所主板上市，主要从事钾肥产品生产、加工和销售，产品包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾及复合肥，按2022年钾肥销量在中国钾肥公司中排第三，在非储备型钾肥公司中排第二，氯化钾产品一般通过进口采购，生产设施分布在中国黑龙江、吉林、贵州、广东等地，下游主要客户为农垦、农业综合服务和烟草公司[2][4] 财务与销售情况 - FY22 - FY24营业收入分别为38.4、47.2、37.7亿元，同比分别+84.33%、+22.93%、 - 20.15%；期内溢利分别为3.97、4.22、2.76亿元，同比分别+92.03%、+6.29%、 - 34.48%；销售毛利率分别为16.49%、16.25%、14.23%；销售净利率分别为10.32%、8.92%、7.32%，FY24营收及利润下降主要受氯化钾价格下跌影响[2][5] - FY22 - FY24氯化钾销量分别为110.9、106.7、125.1万吨，硫酸钾销量分别为16.3、12.4、14.3万吨，FY24主要产品销量大幅上涨[2][5] 行业价格趋势 - 中国约50%钾肥需求依赖进口，目前国际主要钾肥龙头供给减少，俄罗斯Uralkali三座矿山2025年二、三季度停产维护，二季度产量至少减少30万吨，还将减少40万吨出口供应量；白俄罗斯Belaruskali2025年1月开展大规模设备维护作业，预计7月结束，钾肥产量减少约90 - 100万吨；截至5月6日，中国氯化钾价格为2956元/吨，同比上年上涨28.13%，本年涨幅为17.49%[2] IPO项目情况 - 公司最终IPO发售价为4.08港元，发售股份数目2.25亿股，所得款项净额约7.99亿港元，拟将筹集金额用于黑龙江仓储及生产中心（3.61亿港元，占比45.2%）、越南扩张（1.96亿港元，占比24.6%）、研发中心（1.13亿港元，占比14.2%）、升级及更换设备及机器（4791.7万港元，占比6.0%）、一般营运资金（7986.2万港元，占比10.0%）[2][6] 海外市场拓展 - 公司考虑到东南亚及南亚地区人口基数庞大、农业生产现代化及对优质肥料需求增长，将提前布局海外新兴市场，加大在该地区市场开拓力度；计划在越南成立附属公司，在巴地头顿省富美建立生产设施，拟建设施建筑面积约6.351万平方米，主要产品为硫酸钾及氮钾复合肥，一条生产线设计产能约8万吨硫酸钾及约10万吨氮钾复合肥，建设成本约2.65亿元，假设产品市场价格不变，扩大产能后每年将产生约4 - 5亿元销售额[2][7]

蜂巢能源海外装机量大增126% 金十数据5月8日讯，据蜂巢能源消息，蜂巢能源海外装机量迎来爆发式增长。数据显示，4月份蜂巢能 源海外动力电池出货量共计0.77GWh，同比增长72%，单月海外出货量数据创历史新高。此外，蜂巢能 源1-4月海外累计出货63115台车，合计出货2.76GWh，同比增长126%。 ...

公司基本信息 - 转债简称弘亚转债，代码 127041，公司为广州弘亚数控机械股份有限公司 [1] - 2025 年 5 月 7 日下午 15:30 - 17:00 通过全景网“投资者关系互动平台”召开 2024 年度网上业绩说明会 [2] - 接待人员包括董事长、总经理李茂洪等公司管理层 [2] 业绩相关 - 近三四年房地产及家装行业低迷，但公司业绩稳定，通过突破技术壁垒、拓展海外市场、替代人工和规模化降本增效提升份额 [2] - 2024 年第四季度国内订单下滑致经营业绩同比下滑，出口订单有增长；2025 年第一季度订单良好，营收及归母净利润环比增长 [6] - 行业本期整体业绩“营收收缩、利润承压”，公司市场份额提升，经营和业绩表现较好 [7] - 公司通过海外扩张和技术升级实现营收稳定和较好盈利水平，海外市场拓展与智能制造转型是未来盈利提升关键 [7] 产能与产品 - 增城和佛山制造基地扩充近一倍产能，规划为 3 - 5 年中长期目标，未来将推新产品、调结构提升产能利用率和扩大市场份额 [3] - 复合型钻铣中心兼容性和灵活性好，自投产业绩稳定，市场接受度良好，公司将完善定制家具全流程标准化产品 [3] 关税与市场 - 产品出口 70 多个国家和地区，美国市场收入占比低，四月初关税政策影响不大，将关注政策变化 [3][4] - 境外业务占 34%，通过全球 130 多家经销商网络，产品销往“一带一路”国家及欧美市场，未来将深化全球化战略 [4] 可转债与分红 - 发行 6 亿元可转债，截至 2025 年 3 月 31 日，“弘亚转债”因转股转换公司股票 2,815 股，剩余 5,999,195 张 [7] - 公司重视可转债转股，到期未转股将确保兑付；上市以来现金分红累计超 13.53 亿元，一直积极实行分红政策 [4] 未来发展 - 盈利增长点为推出智能化新产品、开拓海外市场、品类扩充、并购互补型企业 [5] - 业绩增长发力点是深耕“一带一路”与欧美市场，提升中高端产品占比，提供智能化自动化解决方案，建设新基地释放产能 [5] - 行业处于转型升级关键阶段，国家重视智能制造，政策支持提供良好环境，公司将推动行业可持续发展 [5]

净利润与盈利能力 - 2025Q1公司实现营业收入121.2亿元，同比增长2.9% [3] - 归母净利润14.1亿元，同比增长54.0% [3] - 经营性现金流净额7.4亿元，同比增长141.0% [3] - 毛利率为28.7%，同比上升0.2个百分点 [3] - 净利率为11.6%，同比上升3.9个百分点 [3] 传统优势业务表现 - 混凝土机械、工程起重机械内销超预期转正 [4] - 建筑起重机械外销超额完成目标 [4] - 工程起重机械大吨位履带吊供不应求，履带吊市场份额行业第一 [4] - 建筑起重机械市占率稳居行业第一 [4] - 混凝土机械搅拌站市占率国内第一，泵车市占率行业第二，长臂架泵车市占率稳居第一 [4] - 搅拌车市占率第二，电动搅拌车销量同比增长约170% [4] 新兴业务发展 - 土方机械国内中大挖市场企稳增长，市占率保持行业前列 [5] - 土方机械海外推出11款新品，大挖同比增长约60% [5] - 高空机械高米段臂车产品在全球已具备领先优势 [5] - 农业机械拖拉机型谱拓展至300马力段，200马力段中高端产品市占率进入国内行业前三 [5] - 农业机械小麦机行业第二，烘干机保持行业第一，水稻机销量大幅增长 [5] - 农业机械海外出口连续三年保持中国农机增速第一 [5] - 矿山机械高端新品混合动力百吨级宽体车等接连斩获订单 [5] - 矿山机械行业首台全国产100吨级电传动自卸车实现海外销售 [5] 海外市场与国际化布局 - 2025Q1公司境外收入65.7亿元，同比增长15.2% [6] - 境外收入占比达到54.2%，同比提升5.8个百分点 [6] - 在英国、德国、韩国、土耳其、印尼、秘鲁等国家新增投运30余个网点、12个服务备件仓库 [6] - 投建匈牙利工厂、德国工厂二期项目，投产后公司在欧洲产能近百亿元 [6] - 公司是欧洲本地化布局最完善的中国厂商 [6]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价7.84元，现价6.39元 [2] 报告的核心观点 - 2024年扣非后净利润同比下降37.70%，主要因原材料橡胶价格上涨和新项目折旧摊销大；拟派发现金红利8231.55万元，占归母净利润比例53.60%；积极开拓国际市场，海外收入占比持续提升；在建项目进展顺利，新增产能投产后输送带产能将达1.5亿平方米；因2024年业绩下降下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [3] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营业收入27.13亿元，同比增长4.64%，归母净利润1.54亿元，同比下降36.49%，扣非后净利润1.44亿元，同比下降37.70% [3] - 2024Q4，营业收入7.79亿元，环比增长17.99%，同比增长5.43%，归母净利润13.96亿元，环比下降53.21%，同比下降82.53%，扣非后净利润9.47亿元，环比下降65.19%，同比下降87.17% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.31亿元、3.36亿元、4.10亿元，对应EPS为0.56、0.82、1.00元 [3] 分红情况 - 计划每10股派发现金股利2元（含税），派发现金红利总额约8231.55万元，占2024年归母净利润比例为53.60%；2022 - 2024年累计现金分红金额为26752.45万元，高于最近三个会计年度公司年均归母净利润的30% [3] 市场拓展 - 通过澳洲双箭、海外贸易商扩展业务，与直接用户建立长期合作关系；2024年海外地区实现营业收入5.39亿元，同比增长19.81%，收入占比19.87%，同比增长2.51pct [3] 项目进展 - 原有年产9000万平方米输送带产能，新建“天台智能制造生产基地项目”规划年产6000万平方米，一期3000万平方米产能已建成，二期3000万平方米产能在建；全部投产后输送带产能将达1.5亿平方米；2024年各类橡胶输送带产量9108.65万平方米，同比增长13.41% [3] 可比公司估值 | 公司代码 | 上市公司 | 股价（元） | 市值（亿元） | EPS（24A/25E/26E） | PE（24A/25E/26E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 831195.BJ | 三祥科技 | 16.13 | 15.81 | 0.62/0.8/1.09 | 26.02/20.16/14.80 | | 832225.BJ | 利通科技 | 17.70 | 22.46 | 0.84/0.99/1.18 | 21.07/17.88/15.00 | | | 可比公司均值 | | | | 23.54/19.02/14.90 | | 002381.SZ | 双箭股份 | 6.44 | 26.51 | 0.37/0.56/0.82 | 17.26/11.47/7.89 | [4] 财务预测表 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2593 | 2713 | 3218 | 3906 | 4572 | | 净利润（百万元） | 244 | 154 | 232 | 338 | 413 | | 归属母公司净利润（百万元） | 242 | 154 | 231 | 336 | 410 | | ROE(摊薄,%) | 11.4% | 7.1% | 10.0% | 13.3% | 14.6% | | 销售毛利率(%) | 20.8% | 17.6% | 17.6% | 19.1% | 19.6% | [5]

公司业绩情况 - 2024年度公司营业收入下滑，主要受市场需求收缩、价格竞争加剧、战略产品销量释放滞后三方面因素影响 [2] - 2024年公司业绩短期承压，但股价走势稳中向上，反映投资者对公司长期价值认可 [3] - 报告期内公司毛利率和净利润均下滑，毛利率在行业内属良好水平，净利率因转固折旧被拉低 [3] - 2024年度营收及利润情况需参考公布的年报内容 [7] - 公司净利润下滑系行业周期性与阶段性投入所致，并非主营业务衰退 [8] - 报告期内公司营收波动属周期性业务调整，在行业内处中性状态 [8] 行业发展情况 - 2024年房地产开发投资完成额同比下降10.6%至10.03万亿元，房屋新开工面积同比下降23.0%至7.39亿平方米，房屋竣工面积同比大幅下降27.7%至7.37亿平方米，房地产开发企业到位资金同比收缩17.0%至10.77万亿元，电梯行业正从增量市场向存量市场转型，新梯需求短期内或持续下滑 [4] - 截至2024年国内存量电梯市场达1100余万台，约90万台电梯使用超15年以上，维保、改造、更新需求强烈，叠加政策支持，公司看好维保改造市场潜力 [4] - 2024年1 - 6月，我国电梯出口总量45,662台，实现15.8%增长，随着海外基建热潮和城镇化进程加速，国内企业将加速东南亚、中东本地化布局 [4] - 电梯行业普遍受房地产周期下行影响，呈现新梯需求疲软、价格竞争白热化态势，但海外市场拓展和电梯维保改造市场潜力推动行业转型 [8] - 电梯行业正从增量市场向存量市场转型，新梯需求或随房地产市场下行持续下降，电梯后市场维保改造业务需求将提高，行业发展前景光明 [9] 公司应对策略 - 为保市场份额下调价格，主动放弃毛利过低的产品销售 [2] - 提前布局三大战略产品G系列缓冲器、NS02安全钳、GN和GQ系列限速器，以应对市场竞争 [2][4][8] - 集成新型绝对值传感技术和安全钳技术构建“带绝对值的独立安全制动系统”，形成“电梯主动保护系统” [4][8] - 推进主要产品出口认证，探索海外建厂建仓库的可行性 [4][8] - 计划切入维保改造领域，提供“安全部件 + 系统解决方案”，提升维保服务收入占比 [4][8] - 通过供应链优化和集中采购降低成本，利用暂时闲置资金购买保本型理财产品增加收益、减少财务费用 [3][5] - 通过技术创新降本，如应用冷旋压设备、复合材料，降低对单一原材料价格的敏感性，通过供应链韧性管理等策略优化成本 [8] - 持续研发投入，巩固安全部件领域领先地位，布局智能化、轻量化产品 [6] - 以“技术引领、低成本、高品质”为核心战略方向，通过技术创新、市场多元化、智能制造升级巩固行业地位并开拓增长空间 [6] 其他情况 - 公司分红体现对股东的责任感，本次权益分派预案综合考虑了公司经营发展规划及资金安排情况，符合相关政策并兼顾可持续发展需求 [3] - 公司当前现金流资金充沛，财务状况稳健，能保障正常运营及既定扩张计划 [3] - 公司目前无直接出口美国的业务，美国关税政策对公司业务暂无直接影响 [4] - 公司主要客户群体和市场份额在报告期内无较大变化 [8] - 2024年钢材价格震荡下行，未给成本造成压力，公司有应对未来原材料波动风险的措施 [8] - 截止2024年底，公司共授权发明专利84个，受理中的发明专利43个，已授权和受理中的发明专利共计127项 [9]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价7.84元，现价6.39元 [2] 报告的核心观点 - 2024年扣非后净利润同比下降37.70%，利润下降因原材料橡胶价格上涨和新项目折旧摊销大 [3][6] - 拟派发现金红利总额约8231.55万元，占归母净利润比例为53.60%，2022 - 2024年累计现金分红高于近三年年均归母净利润30% [3][7] - 积极开拓国际市场，2024年海外收入5.39亿元，同比增长19.81%，占比19.87%，同比增2.51pct [3][8] - 在建项目进展顺利，新增产能全部投产后输送带产能达1.5亿平方米，将提升高端高毛利产品占比，2024年产量9108.65万平方米，同比增13.41% [3][9] - 下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.31亿、3.36亿、4.10亿元，对应EPS为0.56、0.82、1.00元，给予2025年14倍PE，维持“优于大市”评级 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入27.13亿元，同比增长4.64%，归母净利润1.54亿元，同比下降36.49% [3][6] - 24Q4营业收入7.79亿元，环比增长17.99%，同比增长5.43%，归母净利润13.96亿元，环比下降53.21%，同比下降82.53% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为32.18亿、39.06亿、45.72亿元，同比增长19%、21%、17% [2] - 预计2025 - 2027年净利润分别为2.32亿、3.38亿、4.13亿元，同比增长50%、45%、22% [5] 可比公司估值 | 公司代码 | 上市公司 | 股价（元） | 市值（亿元） | EPS（24A） | EPS（25E） | EPS（26E） | PE（24A） | PE（25E） | PE（26E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 831195.BJ | 三祥科技 | 16.13 | 15.81 | 0.62 | 0.8 | 1.09 | 26.02 | 20.16 | 14.80 | | 832225.BJ | 利通科技 | 17.70 | 22.46 | 0.84 | 0.99 | 1.18 | 21.07 | 17.88 | 15.00 | | | 可比公司均值 | | | | | | 23.54 | 19.02 | 14.90 | | 002381.SZ | 双箭股份 | 6.44 | 26.51 | 0.37 | 0.56 | 0.82 | 17.26 | 11.47 | 7.89 | [4] ESG评价 - 环境方面，重视环保和污染防治，按“三同时”要求配备环保设施，废水、粉尘、废气处理达标排放 [12] - 社会方面，将履行社会责任与发展战略、日常经营结合，保护各方权益，参与公益事业，实现多效益共赢 [13] - 治理方面，按相关规定要求，以风险管理为基础，监督评价内部控制运行，优化业务流程，完善内控体系 [14]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [5] 报告的核心观点 - 维力医疗2024年和2025Q1营收、归母净利润等指标增长 2024年营收15.09亿元同比增8.76% 归母净利润2.19亿元同比增13.98% 2025Q1营收3.48亿元同比增12.6% 归母净利润5892.38万元同比增17.25% [1] - 护理和导尿产品收入增速快 主要因大客户定制订单需求增长 [2] - 外销快速增长内销短期承压 2024年外销收入7.97亿元同比增23.74% 内销收入6.83亿元同比降5.39% [3] - 毛利率略有下滑费用控制成效明显 2024年毛利率44.53%同比降1.36pp 销售、管理、财务费用率均下降 [4] - 持续加大研发投入新品持续推出优化产品结构 2024年多款新品获国内外认证和注册登记证 [5][8] - 调整盈利预测 预计2025 - 2027年收入分别为17.5/20.57/24.06亿元 归母净利润分别为2.65/3.16/3.85亿元 维持买入评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为13.88亿、15.09亿、17.5亿、20.57亿、24.06亿元 增速分别为1.8%、8.8%、16.0%、17.5%、17.0% [11] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为1.92亿、2.19亿、2.65亿、3.16亿、3.85亿元 增速分别为15.6%、14.0%、20.6%、19.4%、22.0% [11] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为45.9%、44.5%、45.5%、46.1%、46.8% [11] - 2023 - 2027年预计每股收益分别为0.66、0.75、0.90、1.08、1.32元 [11] 业务情况 - 2024年麻醉产品收入4.77亿元同比增2.02% 导尿产品收入4.38亿元同比增14.66% 泌尿外科产品收入2.16亿元同比增6.22% 护理产品收入1.73亿元同比增27.89% 呼吸产品收入8393.39万元同比降4.32% 血透产品收入7563.73万元同比增10.49% [2] - 2024年外销收入7.97亿元同比增23.74% 内销收入6.83亿元同比降5.39% [3] 研发情况 - 2024年6款新品获国内医疗器械注册证 9款新产品获欧盟MDR CE认证 1款新产品获美国FDA批准注册 54款新产品获德国注册登记证 8款新产品获加拿大卫生部认证 2款新产品获沙特注册登记证 [5][8] - 完成长期留置预防型输尿管支架等产品预研并转入项目开发 抗凝等技术取得新突破 [8] 投资建议 - 调整盈利预测 预计2025 - 2027年公司收入分别为17.5/20.57/24.06亿元 归母净利润分别为2.65/3.16/3.85亿元 EPS为0.9/1.08/1.32元 对应2025年4月30日收盘价11.66元 PE分别为13/11/9倍 维持买入评级 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收和业绩双增长，预计后续规模与业绩将回归较高增长态势，维持“买入”评级 [2][5][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年第一季度公司实现营业收入248.38亿元，同比增长5.76%，归母净利润11.27亿元，同比增长14.89%，扣非归母净利润10.08亿元，同比增长20.27% [2][5] 事件评论 - 外销助力营收增长，毛利率优化使经营利润增速亮眼，2025年第一季度营业收入同比增长5.76%，内销在国补拉动下增长，外销因新兴市场需求高景气增速较快，毛利率同比提升0.27个百分点，经营性利润同比增长16.61%，归母净利润同比增长14.89%，2024年第一季度经营活动现金流净额同比下降58.30% [11] - 公司积极推动改革优化，拓展海外市场和业务延伸，一方面进行治理和供应链改革，另一方面加强海外经营管理，推进三电业务转型，未来或打开新业务增量 [11] - 投资建议方面，公司家电品类覆盖多、品牌矩阵完善，预计2025 - 2027年归母净利润分别为38.58、44.01和50.25亿元，对应PE分别为9.92、8.69和7.61倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表显示2024 - 2027年营业总收入、毛利等指标有不同程度增长，费用率有一定变化 [16] - 资产负债表呈现货币资金、应收账款等项目的变化情况 [16] - 现金流量表展示了经营、投资、筹资活动现金流净额的预测 [16] - 基本指标包括每股收益、市盈率等指标的预测及变化 [16]