报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 被动指数基金规模维持平稳 ETF 比例提升 截止2024年四季度 2422只非货币指数基金资产规模4.97万亿元 较上季度基本持平 一季度ETF增长约0.14万亿 占比提升近3% [3] - 中证A500占有率接近5% 指数基金规模最大的前十大标的指数占据43.85%的规模 集中度下降 规模前三为沪深300指数 中证A500和科创50指数 中证A500占有率接近5% 沪深300占有率小幅下降 [3] - ETF机构占比接近60% 境内券商 保险持有规模提升 截至2024年年末 ETF穿透联接基金后机构持有人占比为59.39% 变化不大 股票产品中Smart Beta机构占比提升 行业主题产品机构占比下降 前十大持有人中 中央汇金持有金额上升 境内券商 保险持有增加 境外机构减少 [3] - 新发数量上升但规模有所下降 2025年一季度新成立179只指数基金 募集1366.20亿元 发行数量上升 规模下降 主要因股票宽基产品募集规模下降 [3] - 各类产品申报 获批回暖 一季度宽基指数基金获批数量最多 标的指数分散 管理人围绕科技 AI等主题申报热情高 策略指数产品申报围绕自由现金流策略指数展开 [3] - 一季度ETF表现较好的产品集中在港股科技及境内成长相关产品 国内宽基指数基金中日均成交额前五有3只中证A500产品 新发的现金流ETF成交进入Smart Beta前五 [3] 根据相关目录分别进行总结 2025年一季度指数基金市场规模变化 - 市场规模基本持平 2025年一季度 2422只非货币指数基金资产规模4.97万亿元 较上季度增加0.03万亿元 基本持平 增长主要来自场内 [8][11] - ETF占比提升 一季度ETF增长约0.14万亿 增量更多来自场内 占比提升近3% 普通开放式指数基金规模占比下降超2个百分点 债券指数基金规模下降 [3][8][11] - ETF分类规模变化 国内股票宽基占比小幅下滑至57% 行业主题产品占比提升不到1个百分点 黄金产品规模增长超300亿元 港股上涨带动跨境产品规模增长 [13] - 标的指数集中度下降 指数基金规模最大的前十大标的指数占据43.85%的规模 较上季度集中度下降 规模前三为沪深300指数 中证A500和科创50指数 中证A500占有率接近5% 沪深300占有率小幅下降 黄金进入跟踪前十指数行列 [19] - 管理人集中度平稳 指数基金规模前十大的管理人管理规模占67.9% 集中度与上季度持平 前三名分别为华夏基金 易方达基金和华泰柏瑞基金 易方达与华夏差距缩小至300亿以下 [20] - 规模前十指数基金 规模前十的指数基金全部为宽基ETF 包括4只超千亿元的沪深300ETF 华泰柏瑞沪深300ETF规模下降至3387亿元 华夏上证50规模超千亿 [23][24] - 不同类型产品规模变化 行业主题产品中 招商白酒规模持续下降 港股相关产品规模增长 债券产品中 富国政金债 博时转债ETF规模增长超300亿元 [26] - 规模增长产品多元 2025年一季度 1769只非联接指数产品中有756只规模正增长 规模增长前十的产品类型多元 规模减少的产品以宽基为主 [27] ETF持有人变化情况 - 机构持有人占比变化不大 截至2024年年末 我国所有ETF穿透联接基金后的机构持有人占比为59.39% 与2024年中变化不大 行业主题产品机构占比下降 债券 商品ETF机构占比下降 [32] - 不同类型产品机构占比 股票产品中 宽基机构占比基本维持 Smart Beta占比上升 行业产品机构占比下降 宽基指数中中证1000机构占比超90% 行业指数整体机构占比下降 国证芯片机构占比不足12% 红利指数机构占比提升 红利低波100小幅下降 [35] - 前十大持有人变化 中央汇金持有金额上升 境内券商 保险持有增加 境外机构减少 平安 国寿对ETF持有金额持续提升 中国人寿对宽基产品持有比例提升 24年下半年对Smart Beta持有也有所提升 [38][39][41] 一季度指数基金募集与申报情况 - 募集数量上升规模下降 2025年一季度新成立179只指数基金 募集1366.20亿元 发行数量从146只增加到179只 募集规模从2118.79亿元下降至1366.20亿元 降幅36% [44] - 股票指数基金情况 股票指数基金新成立165只 募集959.26亿元 数量上升 募集规模缩水 QDII被动指数型股票基金5只 募集规模36.24亿元 较上季度上升 募集规模最大的为天弘恒生港股通高股息低波动指数A 增强指数基金成立数量提高 共30只 募集163.51亿元 涉及宽基 [47] - 债券指数基金情况 14只债券指数基金募集406.94亿元 较上一季度显著扩大 跟踪深证基准做市信用债指数和上证基准做市信用债指数 募集规模最大的为建信中债0 - 3年证金债指数A和金鹰同业存单指数7天持有 [47] - 产品形式募集情况 ETF募集80只 规模771.7亿元 较上季度显著上升 普通指数基金63只 规模507.78亿元 较上季度下降 ETF联接36只 规模86.72亿元 募集规模显著下降 [50] - 标的指数类型募集情况 新成立指数基金中 QDII指数基金5只 宽基指数基金75只 行业主题指数基金35只 债券指数基金14只 指增策略指数基金30只 Smart Beta指数基金20只 宽基指数基金 指增基金 SmartBeta发行数量增长快 SmartBeta募集规模增长较快 [50] - 获批情况 2025年一季度获批236只指数基金 宽基指数基金获批最多 标的指数分散 管理人围绕科技 AI等主题申报热情高 策略指数产品申报围绕自由现金流策略指数展开 [52] 一季度ETF市场表现 - 国内股票ETF表现 一季度收益率前五的产品中有2只为宽基指数增强策略ETF 收益率最高的为华夏上证科创板200ETF 区间收益率为18.40% 季末规模为0.32亿元 [55] - 跨境宽基ETF表现 一季度表现最好的是易方达恒生港股通新经济ETF 季度收益率高达23.70% 其余排名靠前的跨境产品收益率均在17%以上 [55] - 行业主题ETF表现 季度收益率最高的产品为银华工银南方东英标普中国新经济行业ETF 区间收益率高达41.67% 季末规模为3.37亿元 收益排名靠前的产品区间收益率均在30%以上 [56] - Smart Beta ETF表现 区间收益率最高的三只产品均跟踪上证科创板成长指数 均在11%以上 华夏的中证智选1000成长创新策略ETF和中证智选500成长创新策略ETF一季度收益率分别为7.96%和6.35% [56] - 日均成交额情况 一季度国内宽基指数基金中日均成交额前五的有华夏上证科创板50ETF等 日均成交额均在30亿元以上 跨境宽基ETF中 南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF等日均成交额靠前 行业主题ETF中 华夏恒生科技ETF日均成交额最大 为58.51亿元 Smart beta ETF中 日均成交额最大的5只产品中有3只红利策略ETF 2只自由现金流ETF [60][61]

商业底层逻辑 - 商业世界的底层逻辑是"消费者总希望用更便宜的价格，买到更好的东西"，这是不变的公理[3][5] - 消费者视角决定商业形态，生产者需围绕这一逻辑调整策略[5][7] - 日本宜得利家居30年股价上涨57倍，优衣库母公司迅销集团同样因平价优质策略成功[6] 生产者应对策略 - 实现"更便宜更好"需从创新或效率入手：成本不变效果更好（创新），或效果相同成本更低（效率）[8][17] - 小米通过同样价格提供更好产品（创新），泰勒工厂和丰田通过流程优化降低成本（效率）[13][16][17] - 加拿大西捷航空用5万美元创新营销达成500万美元效果，案例证明创新价值[14][16] 科技的核心作用 - 科技是第一推动力，能实现颠覆性创新和效率提升[18][23] - Midjourney年营收1亿仅需11人，科技大幅降低人力成本[19] - 冲锋衣新材料、预制菜冷冻技术、SpaceX火箭成本降至行业10%均依赖科技进步[23] - 柯达、诺基亚因忽视科技转型失败，反面验证科技重要性[23] 企业进化法则 - 没有永恒成功的企业，只有适应时代的企业[24][26] - AT&T因保守错失通信革命，华为中兴抓住机遇崛起[25] - 企业需持续迭代科技与方法论，满足消费者对"更"的无限需求[25][26] 方法论总结 - 商业成功=消费者视角（平价优质）+生产者视角（创新/效率）[27] - 创新路径：突破常规思维（如九点连线游戏），用科技实现产品升级[9][11][13] - 效率路径：优化流程（泰勒制）、减少协作成本（SpaceX）[16][23]

传统文化创新呈现 - 孔子博物馆将战国文物黄玉马改造为可触摸、可交互的"科技马"，融合数字屏和代码技术实现古今对话 [1] - 《亦乐问礼》沉浸式实景剧以"两小儿辩日"等故事为切入，结合激光灯、水雾机、电动舞台等现代技术还原春秋礼乐仪轨 [1] - 孔庙西路开放金丝堂礼乐文化展示活动，通过编钟《金声玉振》与古装《大成乐舞》呈现千年礼乐 [2] - 微山县南阳古镇举办"第三届汉服文化节"和"运河渔歌集体婚礼"，融合湖区特色打造差异化体验 [2] 科技赋能文旅场景 - 尼山圣境推出大空间XR沉浸式互动剧场"山河社稷图"，结合空间计算与虚拟现实技术串联上古神话、名著与实景 [2] - 济宁67项景区焕新工程中包含32项数字技术应用，微山湖全景沉浸式胶囊影院等新项目将在"五一"亮相 [2] - 太白湖九春里音乐嘉年华融合水幕电影与激光矩阵，在湖面投射"运河帆影"光影艺术 [3] 多元业态创新突破 - 邹东山区推出越野车驾驶体验，结合山地资源打造"速度与激情"主题项目 [3] - 梁山景区围绕《水浒传》IP开发"真人秀""沉浸式游园""闯关挑战"等互动场景 [3] - 济宁开通至泰安VIP旅游直通车，实现跨市协作以丰富产品线 [3]

文章核心观点 - 市场近期整体表现中性偏强，但缺乏延续性，资金面整体谨慎 [5][6] - 科技领域（如AI、机器人）被后续看好 [6] 主力资金动向 - 近两周主力资金合计净流出1079.31亿元 [5][8] - 主力资金净流入额前三的行业为汽车（9.44亿元）、家用电器（3.74亿元）和公用事业（0.84亿元） [5][9] - 主力资金净流出额前三的行业为电子（-209.82亿元）、计算机（-113.81亿元）和基础化工（-80.90亿元） [5][9] 融资融券数据 - 当前市场融资融券余额为18082.47亿元，较上期下降0.28% [5][11] - 其中融资余额17968.74亿元，融券余额113.73亿元 [5][11] - 本期两融日均交易额为993.88亿元，较上期下降13.93% [5][15] - 融资日均净买入988.21亿元，较两周前下降13.89%，融券日均净卖出5.67亿元，较上期下降20.41% [5][15] - 近两周融资净买入前三的行业分别为汽车、电子和基础化工 [5] - 融券净卖出前三的行业分别为银行、公用事业和交通运输 [5] 市场涨跌情况 - 近两周全市场上涨家数高于下跌家数 [5] - 涨幅前三的行业为公用事业、美容护理和汽车 [5][27] - 跌幅前三的行业为国防军工、农林牧渔和食品饮料 [5][27] 市场强弱分析 - 近两周全部A股强弱分析得分为5.90，沪深300强弱分析得分5.82，创业板强弱分析得分5.23，科创板强弱分析得分5.13，处于中性偏强区间 [5][30]

基金经理格局变化 - 一季度市场回暖带动主动权益产品实现业绩与规模双升，部分顶流基金经理管理规模回升，如张坤重回"600+"亿元阵营 [1] - 百亿级主动权益基金经理数量降至87人，较两年前同期减少40% [1] - 新晋百亿基金经理如鹏华基金闫思倩、永赢基金张璐凭借高收益产品规模暴增，分别达163.37亿元和122亿元 [2][3] 头部基金经理现状 - 目前仅剩3位"400亿级"基金经理：张坤（600+亿元）、刘彦春（410.2亿元）、葛兰（404.47亿元） [2] - 头部阵营门槛显著降低，2023年一季度排名第十的基金经理管理规模399.86亿元如今可排第4位 [4] - 张坤管理规模较巅峰时期1344.78亿元缩减55%，刘彦春和葛兰较千亿峰值减少超60% [4] 规模下滑原因 - 业绩表现是主因，前十强基金经理管理的56只产品中超六成近三年累计回报为负，10只产品规模腰斩 [5] - 行业"去明星化"战略推进，葛兰卸任产品导致规模减少百亿元，谢治宇卸任近200亿元规模产品 [5] - 人才流动加剧，如华商基金周海栋离职前管理规模293.47亿元，景顺长城鲍无可被传离职 [6] 基金公司分布 - 百亿级基金经理分属33家基金公司，广发基金以8位居首（刘格菘、傅友兴等），易方达和中欧各有7位（张坤、葛兰等） [3] - 12家公司仅有1位百亿基金经理，7家公司拥有5位及以上百亿基金经理 [3] 后市观点 - 张坤认为地产下行影响接近尾声，关注商业模式优秀、竞争格局改善的企业 [7] - 谢治宇看好科技赛道，强调智能驾驶和AI眼镜将成为核心竞争力 [8] - 周蔚文加码人工智能产业链（人形机器人、自动驾驶、AI眼镜）并增持低估值保险头部企业 [8][9]

招聘岗位概览 - 公司长期招聘多个岗位 包括内容编辑 运营 商务 财务 人事等 部分岗位限制城市 部分不限 [2][5][11][13][17][19] - 简历投递邮箱为hr@virxact.com 需在邮件标题注明应聘岗位和姓名 [24] 内容编辑岗位 - 负责公众号 小红书等平台内容撰写 需独立策划有传播力的内容 对AI和科技领域有强烈兴趣 [8] - 要求文字功底扎实 逻辑清晰 具备内容审美 熟悉AI/科技/青年文化/商业潮流趋势 [8] - 需接受高频内容产出 能持续打磨稿件 对作品有质量要求 [8] 运营岗位 - 负责短视频全流程制作 包括选题策划 脚本撰写 拍摄执行和成片把控 需理解公司IP调性 [13] - 需有短视频平台(如抖音 小红书)操作经验 具备剪辑思维和节奏感 能抗高频产出 [13] - 负责多平台日常运营管理 包括数据监控 粉丝互动和用户池沉淀 需熟悉平台规则和流量玩法 [13] 商务岗位 - 负责培训 广告 品牌合作等项目的谈判与落地 需从BD到执行全链路推进 [15][21] - 要求有内容行业/MCN/媒体商务经验 能独立谈判和控流程 具备IP思维和资源整合能力 [21] 财务岗位 - 负责日常账务处理 财务报表编制 资金流动管理及税务申报等基础事务 [22] - 需具备小公司全流程账务经验 熟练使用EXCEL和财务系统 责任心强 [22] 人事岗位 - 负责招聘全流程 包括岗位发布 初筛 约面 入职落地 参与团队文化搭建 [23] - 需有20-50人公司人事独立作业经验 熟悉招聘和绩效流程 性格稳定但有原则 [24] 助理岗位 - 协助处理行程安排 会议统筹 跨部门沟通及项目推进 需初步判断商务邀约并给出建议 [7] - 要求细节控 时间感强 能自主推进事务 情绪稳定且抗压 有商务判断力 [7]

文章核心观点 - 国海富兰克林基金徐荔蓉旗下基金2025年一季报显示对组合适度调整，其认为中国经济触底回升，对2025年市场较乐观 [1] 基金持仓调整 - 国富研究精选一季度加仓安克创新、恒立液压、金山办公、建友股份，安克创新跃升至第一大重仓股 [1] 市场观点与操作 - 徐荔蓉认为中国经济大概率触底回升，企业盈利有望趋势性上升，投资者风险偏好提升和充足流动性为市场向好提供基础 [1] - 徐荔蓉一季度对组合适度调整，对部分上涨较大公司进行波段操作，增加AI和科技方向公司布局 [1]

关税政策影响 - 全球对美贸易国家普遍受到超预期关税冲击，主流预测落空[1] - 美股盘后股指期货及个股全线下跌，市场反应剧烈[2] - A股和港股短期波动但展现韧性，部分板块逆势上涨[3][12] 市场短期表现 - 悲观情绪主导短期市场，建议保持谨慎[4] - 科技股（如苹果产业链）受关税冲击明显下跌，果链板块需规避[24] - 内需板块表现突出，茅台盘中上涨2%，动物保健、水电等概念指数涨幅超4%[12][13] 中长期投资机会 - 内需板块具备配置价值，国家通过补贴政策调节收入分配[14][15] - 科技行业是发展转型核心，AI、机器人等方向存在长期机会[20][22] - 历史危机后优质资产往往出现低价买入机会（如腾讯、英伟达等案例）[42] 行业板块分化 - 消费电子、智能音箱等科技相关板块跌幅超3%，内需相关板块涨幅领先[13] - 家电、电动车等受益于补贴政策的行业值得关注[15] - 高估值科技股面临财报季考验，需警惕业绩不及预期导致的回调[27] 投资策略建议 - 短期以轻仓或空仓应对高波动，中长期关注内需和科技结构性机会[10][11] - 择时重于选股，建议在熟悉领域进行波段操作[37][38] - 对冲工具（如黄金）可降低风险，为反弹机会保留仓位[36]

市场上行趋势并未打破，财报季寻找顺周期和科技 的景气线索，中证A500ETF摩根（560530）交投活 跃 中银证券：市场上行趋势并未打破 中银证券表示，短期市场存在一定震荡调整的需求，但中期来看上行趋势并未打破。3月下旬，A 股即将进入财报窗口期，市场风险偏好或迎来阶段性震荡。当前中国资产部分重估的逻辑已经基本阶段 性计价，市场短期上行动能或有所趋缓。但当前国内基本面修复预期并未证伪，年内基本面弱修复的主 线仍在。 年初以来财政发力效果仍在持续显现，A股盈利有望修复；而当前全A ERP仍处于一倍标准差下沿 水平，盈利弱复苏周期成立的前提下，ERP仍有较强的修复空间及动能。因此，市场短期调整而非趋势 反转，信号上需要观察中美科技资产盈利估值比价，及国内基本面数据演化趋势。 短期调整之下，可以关注具备较强防御性与红利优势的部分赛道，重点关注：包括产业趋势强化、 保持高景气的新兴消费，政策催化、估值合意的中药，绿电趋势催化、行业现金流稳定的水电、核电， 有望受益于实体融资需求回暖的、稳定股息分红的国有银行，稳定现金流、近期有供给端催化的煤炭。 华西证券：如何理解本轮"回踩行情"？ 3月24日，中证A500ETF摩 ...

文章核心观点 展示华创宏观重点报告合集，涵盖首席大势研判、国内基本面、金融、海外、政策跟踪系列、年报&半年报系列、投资导航仪系列等多方面报告 [3][4] 各目录报告总结 首席大势研判 - 《20241113 - 张瑜：如何把握"验证"节奏？——张瑜旬度会议纪要No.99》 [3] - 《20241109 - 张瑜：好饭不怕晚，空间在路上——人大常委会新闻发布会点评》 [3] - 《20241107 - 张瑜：大幅上修四季度增速预期——10月经济数据前瞻》 [3] - 《20241106 - 张瑜：强势特朗普，迎接高波动——美国2024年大选速评》 [3] 国内基本面 - 《20241028 - 企业压力或正向资产端传导——9月工业企业利润点评》 [3] - 《20241019 - 消费的双重使命——9月经济数据点评》 [3] - 《20241007 - 为何超预期上行？——9月PMI数据点评》 [3] - 《20240917 - 基本盘仍韧，预期面走弱——8月经济数据点评》 [3] - 《20240901 - 急需更多实物工作量——8月PMI数据点评》 [3] 金融 - 《202401110 - 以我为主，向"低价"亮剑——2024年三季度货币政策执行报告理解》 [3] - 《202401015 - 向"低价"亮剑后，金融指标后续如何跟踪？——2024年9月金融数据点评》 [3] - 《20240920 - 居民债务拆分：谁在去杠杆？》 [3] - 《20240917 - M1同比回落的归因拆分——2024年8月金融数据点评》 [3] 海外 - 《20241115 - 美债利率上行：通胀叙事or赤字叙事？——10月美国CPI数据点评》 [4] - 《20241109 - 特朗普新政如何影响美联储降息节奏？——11月FOMC会议点评》 [4] - 《20241103 - 非农爆冷与失业率持平的分歧何解？——10月美国非农数据点评》 [4] 政策跟踪系列 - 《20241114 - 隐秘的增量 ——财政支持地产政策点评》 [4] - 《20241112 - 关注监督法的"扩围" ——政策周观察第4期》 [4] - 《20241105 - 化债的三点增量信息——人大常委会审议议案点评》 [4] - 《20241104 - 改革&开放持续推进 ——政策周观察第3期》 [4] 年报&半年报系列 - 《20240530 - 以"价"定"价"——2024年中期策略报告》 [4] - 《20231212 - 挣脱——2024年展望》 [4] - 《20230627 - 寻找看不见的增长——2023年中期策略报告》 [4] - 《20221227 - 移动靶时代：边开枪，边瞄准——宏观2023年度策略报告》 [4] 投资导航仪系列 - 《20241024 - 6个15分钟，速通财政新手村》 [4] - 《20240912 - 应无所住而生其心——十大精品研究系列》 [4] - 《20230815 - 宏观反诈训练营——千页PPT来袭！》 [4]