报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指市场量能谨慎，指数震荡回升，短期围绕整数点位震荡，中长期走势需夯实基础，操作难度大，建议用股指期货对冲风险[3][4][24] - 贵金属关税黑天鹅再临，避险溢价逻辑持续兑现，价格有支撑，建议谨慎偏多操作[3][25][47] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 股指 - 美国 11 月消费者信心指数低、通胀预期升，政府停摆致美股下跌；国内对外关系缓解，宏观驱动减弱，资金与量能谨慎，沪指大概率在四千点附近震荡[3][4] - 截至 11 月 7 日，仅中证 500 指数小幅收跌，上证 50 指数涨幅最大（+0.89%）；除消费外风格均上涨，周期和稳定风格涨幅最大（+1.85%）；本周沪深两市成交量回落[13][17][19] - 经济环境中性，前三季度我国服务贸易进出口总额同比增长 7.6%；估值中性，股指市盈率回升，市净率低，股债性价比下降；流动性中性，上周央行逆回购净回笼 15722 亿元；货币政策向上，央行坚持支持性货币政策；人民币走势向上，汇率有望走强；增量资金向上，机构增量资金上升；限售股解禁中性，本周解禁市值环比增加；市场情绪向上，本周 A 股主要指数收涨；基差中性，各股指期货有升贴水情况；外围金融环境向下，美国消费者信心指数低、通胀预期升；中美地缘政治中性，中方公布落实经贸磋商共识举措；总体评价中性，市场围绕整数点位震荡，需警惕美元流动性风险[24] 贵金属 - 2025 - 11 - 07 当周金银价格震荡，经历回调后企稳；美联储 10 月“鹰派降息”落地，未来降息路径不确定；美国 10 月经济数据有升有降，整体劳动力需求放缓，薪资增长停滞；美政府停摆加剧市场避险情绪，贵金属避险溢价有支撑[3][5] 策略 股指 - 单边策略为 IH、IF 看多，IC、IM 中性[7] 贵金属 - 策略为谨慎偏多，套利暂缓[7]

金价上涨原因分析 - 全球经济不确定性加剧，市场避险情绪上升，资金涌入黄金市场推动金价上扬 [3] - 美元指数波动频繁，市场对美联储降息预期增强，提升了黄金的投资吸引力 [3] - 全球多家央行持续稳步增加黄金储备，官方买盘为金价提供了坚实的支撑 [3] - 黄金ETF出现资金净流入迹象，表明机构投资者信心回升，进一步活跃市场并推动金价 [3] 投资时机评估 - 对于长期投资者，黄金在资产配置中具有分散风险的作用，可考虑逢低分批布局以平滑市场波动 [4] - 对于短期投机者，当前金价处于相对高位且市场波动可能加剧，入场需谨慎并设置止损 [4] - 投资决策需结合自身资金规划与风险承受能力，不能仅关注价格 [4] 未来金价走势展望 - 乐观观点认为全球经济不确定性持续且央行购金趋势未改，黄金需求有保障，金价仍有上行空间 [5] - 谨慎观点认为金价已反映多数利好因素，若美元走强或市场风险情绪好转，金价可能面临回调压力 [5] - 中长期看黄金配置价值依然存在，但短期波动在所难免，投资者应保持理性避免追高杀跌 [5] 普通投资者参与方式 - 实物黄金如金条、金币适合长期持有，具有一定的保值和收藏价值 [6] - 纸黄金或黄金ETF交易方便且流动性好，投资者可根据市场行情灵活买卖 [7] - 黄金股与黄金基金与金价相关，但受个股和市场因素影响较大，需具备市场分析能力和风险承受能力 [7]

国内品牌金店首饰金价 - 2025年11月10日国内品牌金店首饰金价整体上涨，最高涨幅达11元/克，整体价格接近1280元/克大关 [1] - 周大福、潮宏基、周大生的首饰金价并列最高，报1279元/克，较前一日上涨11元/克 [1] - 上海中国黄金报价1188元/克，为最低价金店，价格与前一日持平 [1] - 当日金价最高价与最低价之差为91元/克，价差再次拉大 [1] - 周大福的铂金饰品价格上涨7元/克，报636元/克 [1] 黄金回收价格 - 2025年11月10日黄金回收价格大幅上涨12.9元/克 [2] - 不同品牌金店回收价差较大，老凤祥黄金回收价最高，报928.90元/克，周生生黄金回收价最低，报910.70元/克 [2] 国际金价走势 - 现货黄金在上一交易日（11月7日）收报4000.81美元/盎司，成功站稳4000美元大关，涨幅0.63% [4] - 截至2025年11月10日发稿时，现货黄金暂报4073.68美元/盎司，涨幅1.88%，涨势凶猛 [4] - 金价回升主要受美元指数走弱、美国政府持续停摆导致市场避险情绪升温，以及创新低的美国消费者信心指数支撑 [4] - 市场对美联储的降息预期以及美国政府的停摆，短期内仍在支撑金价，现货黄金或仍有上涨可能 [4]

黄金价格表现 - 周四亚洲交易时段黄金价格交投于3970美元/盎司附近 [1] - 金价在4000美元整数关口附近受阻后连续回调，目前处于3950至3970美元区间 [3] 市场影响因素 - 美国私营部门就业岗位增加42000个，超出市场预期并扭转此前两个月的下降趋势 [1] - 就业数据被解读为劳动力市场企稳信号，对降息预期形成压制 [1] - 美元在就业数据公布后走强，导致以美元计价的黄金需求受到抑制 [1] - 美联储主席鲍威尔强调未承诺未来进一步降息，决策将完全依赖数据，导致市场对12月是否继续降息产生分歧 [1] - 美国政府停摆持续且创下历史纪录，不确定性推升对黄金等避险资产的需求 [1] 技术分析 - 黄金价格运行于20日均线下方，MACD指标动能减弱，短期趋势偏弱 [3] - 若金价跌破3950美元支撑，可能进一步下探3920美元 [3] - 若能重新站稳4000美元并突破下降趋势线，则可能重拾上涨动力 [3]

政府停摆的现状与纪录 - 美国联邦政府进入停摆第36天，成为美国历史上持续时间最长的政府停摆 [1] - 此次停摆打破了2018年底至2019年初停摆35天的纪录 [2] 停摆对民航业的影响 - 约1.3万名空中交通管制员和约5万名负责机场安检的员工被迫无薪工作 [2] - 全美约一半的主要空中交通管制机构存在人员短缺问题，纽约地区近90%的空管人员未能到岗 [3] - 自10月1日停摆以来，已有超320万名美国航空旅客受到航班延误或取消影响 [3] - 美国交通部长警告，若停摆持续，交通部可能被迫关闭部分空域 [3] 停摆对民生项目的影响 - 超4000万美国人赖以生存的“补充营养援助计划”自11月1日起停止发放救济金 [3] - 特朗普政府将动用46.5亿美元应急资金，维持该计划本月约一半救济金的发放 [3] 停摆对宏观经济的冲击 - 美国国会预算办公室预计，政府停摆将使今年四季度美国实际GDP年增长率下降一至两个百分点 [4] - 停摆持续4周将导致美国经济损失70亿美元，持续6周损失110亿美元，持续8周损失将高达140亿美元 [4] - 停摆将直接打击消费者信心，若持续至感恩节假期旅行季，将冲击传统消费旺季 [4] 停摆对金融市场及主权信用的潜在风险 - 消费信心下滑可能对企业盈利预期构成压力，进而影响股市表现 [4] - 政府停摆持续可能直接威胁美国主权信用，从而推高国债收益率 [6] - 国际评级机构穆迪警告，政府停摆将对美国信用评级造成负面影响 [5] - 关键经济数据断供导致市场避险情绪上升，并阻碍美联储对经济状况的准确评估 [6] 两党政治僵局与前景 - 参议院投票规则要求推进法案需获得至少60票，但最近一次投票仅获得54票 [7][8] - 此次政府停摆危机反映出党争极化已到非常极端的程度，两党均无意解决问题，导致停摆持续无解 [8]

黄金价格水平 - 主要金店品牌零售金价已涨至每克1120元至1256元区间，其中周六福为1120元/克，菜百为1235元/克，老庙黄金为1256元/克 [1] - 萃华、千禧之星、亚一珠宝等品牌金价约在1200元/克左右浮动 [1] - 当前黄金回收价格约为895元/克，纯度需达到99.9%以上 [1] - 相比数月前900多元/克的价格，黄金价格已出现显著上涨 [1] 黄金价格驱动因素 - 国际金价受全球经济形势、汇率、通胀及市场避险情绪等多重因素影响 [4] - 近期市场避险情绪升温，以及对货币贬值的担忧，推动投资者购买黄金以实现资产保值 [4] - 国内结婚旺季带来的珠宝消费需求对金价上涨起到助推作用 [4] - 投资需求增长显著，部分投资者将黄金视为理财工具，进行每月定投金条等操作，推高了整体需求 [4] 黄金饰品与投资属性 - 黄金饰品包含品牌溢价、加工费和设计费，其零售价远高于原材料回收价，导致购买后立即变现会产生显著亏损 [1] - 以投资保值为目的购买黄金，金条、金币、金豆等产品因纯度高、加工费少，相比金饰更具投资回报优势 [8] - 有投资者采取金价下跌时买入金豆的策略进行长期资产积累，认为黄金具备长期保值功能 [8] 铂金与黄金价格对比 - 当前铂金价格普遍在每克560元左右，部分低至300-400元，价格远低于黄金 [8] - 与十多年前铂金价格高于黄金的情况形成反差，目前黄金在保值属性上全面压制铂金 [8] - 铂金价格走低与其更偏向工业用途有关，新能源汽车的兴起减少了对铂金的需求 [8] - 铂金价格低使其成为外观大气、质感好且性价比高的珠宝首饰选择 [8] 行业品牌与消费者策略 - 不同金店品牌报价存在差异，周六福、菜百、老庙等品牌金价较高但款式更新快，地方性金店或次级品牌价格更为实惠 [10] - 黄金回收渠道需注意比较，部分金店仅回收自家产品，而部分店铺支持全品牌回收，其间存在差价 [10] - 建议消费者根据购买目的（佩戴或投资）选择不同产品，并采取量力而行、分阶段购买的策略，避免被市场短期热度影响 [10]

港股加密货币概念股市场表现 - 港股加密货币相关公司股价普遍大幅下跌，其中华检医疗跌幅近12%，博雅互动跌超8%，国富量子跌6.5%，国泰君安国际跌6%，蓝港互动跌超5% [1] - OSL集团、欧科云链、云锋金融、新火科技控股、华兴资本控股等公司股价均出现下跌 [1] - 根据表格数据，华检医疗最新价5.260港元，跌幅11.89%，博雅互动最新价4.650港元，跌幅8.10% [2] 加密货币市场动态 - 加密货币在美盘末继续下跌，以太坊跌幅扩大至15%，价格跌至3061美元/枚，比特币跌幅超过7%，价格跌破9.9万美元/枚 [1] - 市场避险情绪升温导致全球风险资产受压，加密货币面临多重利淡因素 [1] - 过去24小时全网爆仓金额达20.29亿美元，全球共有473,095人被爆仓，其中多单爆仓16.29亿美元，空单爆仓4亿美元 [1] 市场情绪与影响因素 - 市场忧虑包括加密货币交易所买卖基金(ETF)出现资金外流，以及投资者抛售数字资产公司的忧虑加剧 [1] - 科技股经历大幅上涨后估值已处于高位，进一步上涨动力受到质疑 [1] - 美国通胀压力可能限制联储局的政策宽松空间，不利风险资产表现 [1] - 最大单笔爆仓单发生在HTX - BTC-USDT，价值4787.28万美元 [1]

加密货币市场表现 - 以太坊价格大幅下跌15%至3061美元/枚 [1] - 比特币价格下跌超过7%至99000美元/枚以下 [1] 市场下跌驱动因素 - 市场避险情绪升温导致全球风险资产受压 [1] - 加密货币交易所买卖基金(ETF)出现资金外流 [1] - 投资者抛售数字资产公司的忧虑加剧 [1] - 科技股经历大幅上涨后估值已处于高位，进一步上涨动力受到质疑 [1] - 美国通胀压力可能限制联储局的政策宽松空间，不利风险资产 [1] - 在人工智能驱动的上涨之后，股市对任何宏观数据疲弱或联储局政策路径转变越来越敏感 [1]

加密货币市场表现 - 加密货币价格普遍下跌，以太坊跌幅扩大至15%，价格跌至3061美元/枚 [1] - 比特币价格下跌超过7%，价格跌至9.9万美元/枚之下 [1] 市场情绪与压力因素 - 市场避险情绪升温，导致全球风险资产受压 [1] - 加密货币面临多重利淡因素，包括交易所买卖基金出现资金外流 [1] - 投资者抛售数字资产公司的忧虑加剧 [1] 相关资产类别动态 - 科技股在经历大幅上涨后估值已处于高位，其进一步上涨动力受到市场质疑 [1] - 股市对任何宏观数据疲弱或联储局政策路径转变越来越敏感 [1] 宏观经济背景 - 市场忧虑美国通胀压力可能限制联储局的政策宽松空间，此情况不利于风险资产 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月金银价格屡创新高后高位回落，此前大幅上涨已充分定价利多因素，在中美经贸关系缓和、美联储降息预期减弱背景下，金银价格步入阶段性调整，预计调整时间长、空间大，短期反弹不改中期调整趋势 [3][45] - 长期来看，贵金属避险属性强化，货币属性回归，金银长期上涨逻辑坚实 [3][45] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情回顾 - 2025年10月，贵金属价格冲高回落，月初美国政府停摆致市场避险需求抬升，国际黄金价格创新高，10月10日特朗普关税威胁使中美贸易关系紧张，避险资金推动COMEX期金主力合约10月20日冲高至4398美元/盎司，伦敦白银逼仓风险助推国际银价突破50美元/盎司，COMEX期银主力合约10月17日达53.76美元/盎司，后银价高位回调，中美经贸关系缓和使黄金价格大幅回落，截止10月31日，COMEX期金主力合约月度涨幅3.24%，COMEX期银主力合约月度涨幅3.01% [8] - 国内金银价格跟随外盘走势，沪期金主力合约10月21日冲高至1001.96元/克后回调，沪期银涨势弱于外盘且更抗跌 [9] 二、贵金属价格影响因素分析 1、中美经贸关系缓和，但博弈仍在继续 - 特朗普10月10日关税威胁很快缓和，特朗普政府放松关税政策，表达与中国领导人会谈意愿，10月中下旬中美经贸团队在吉隆坡谈判达成框架，10月30日两国领导人在釜山会晤达成经贸协议，美方取消部分关税、暂停部分措施，中方相应调整反制措施 [14] - 中美经贸关系缓和是带时限让步，美国未取消高科技和关键软件出口限制，后续关税政策可能反复 [15] 2、美国政府持续停摆，有限的数据指向经济走弱 - 美国联邦政府“停摆”进入第34天，可能成最长一次，凸显党争加剧，影响涉及多领域，民生与经济承压，预计今年四季度美国实际GDP年增长率下降一至两个百分点 [16][17] - 从有限数据看，美国9月CPI同比上涨3%、核心CPI环比放缓、服务业通胀放缓，10月消费者信心指数下滑，就业市场降温，10月ISM制造业PMI指数不及预期且连续八个月萎缩，这些指向美国经济走弱 [18] 3、鲍威尔讲话偏鹰，美联储降息预期下降 - 美联储10月底议息会议降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，宣布12月1日起结束资产负债表缩减，声明通胀仍处高位、就业下行风险上升，货币政策保持适度限制性，理事米兰反对、希望降息50个基点，施密德希望维持利率不变，主席鲍威尔表示12月是否降息不确定 [19] - 市场对后续降息预期明显下降，12月降息25BP概率降至67%，2026年仍有2次左右降息空间，关税向通胀传导压力加大及美联储主席换届将推升明年降息节奏不确定性 [20] 三、市场结构及资金流向分析 1、金银比价变化 - 10月金银价格冲高回落，COMEX金银比价波动大，先从85降至80附近，后反弹至86又下滑，沪金银比价先升至84附近后降至80一线，预计接下来金银价格延续调整，金银比价可能上行 [26] 2、期现及内外价差变化 - 10月国际金银价格创新高，国内金银价格跟随但涨势不及，外盘金银相对内盘溢价，伦敦白银逼仓致价格倒挂，10月下旬逼仓行情终结，金银内外价差回归正常区间 [28] 3、央行购金动向 - 2010年起全球央行成黄金净买入方，2022年俄乌冲突后加速储备资产多元化，黄金受青睐，2024年全球央行购金总量达1045吨，2025年三季度净购金量220吨，前三季度净购金总量634吨 [29][31] - 中国9月末黄金储备7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持，波兰央行计划提升黄金在外汇储备中占比 [31] - 逆全球化背景下，全球央行去美元化趋势持续，未来央行增持黄金仍是大方向，2025年全球央行购金需求仍将主导，为黄金需求提供支撑 [32] 4、金银ETF持仓分析 - 过去三年金银ETF持仓与价格正相关性弱化，今年资金流入金银ETF，投资资金是驱动金银价格主要因素，2025年三季度全球黄金需求由投资需求推动，黄金ETF成主要投资驱动力，投资者连续三季度增持，前三个季度全球黄金ETF总持仓增加619吨 [34][35] - 10月中下旬金银价格回落，投资资金小幅流出黄金和白银ETF，截至10月31日，全球最大黄金ETF - SPDR持金量1039吨，比上月增加20吨，全球最大白银ETF - ishares持银量15189吨，比上月下降453吨 [36] 5、贵金属库存变化 - 自去年12月起，因特朗普关税政策预期，COMEX黄金库存先成倍增加，后增速放缓，4 - 6月小幅下降，7 - 10月初增加，之后下降，截至2025年10月31日，COMEX黄金期货库存3817万盎司，约1187吨，环比下降4.69%，比去年同期增加123% [39] - COMEX白银库存在近几个月小幅增加，8月美国提议将白银纳入关键矿产清单，9月LMBA白银库存下降，10月中旬大量白银流入伦敦缓解紧张局面，截至10月31日，COMEX白银期货库存5.28亿盎司，约16428吨，环比增加1.89%，比去年同比增加72% [40] - 10月国内两大交易所白银库存大幅下降，上海期货交易所白银库存665吨，比上月减少527吨，上海黄金交易所白银库存905吨，比上月减少267吨，预计10月国内白银库存流向伦敦 [41] 四、行情展望及操作策略 - 10月金银价格创新高后高位回落，目前已步入阶段性调整，预计调整时间长、空间大，短期反弹不改中期调整趋势 [45] - 长期来看，贵金属避险属性强化，货币属性回归，金银长期上涨逻辑坚实 [45]