黄金价格再度狂飙：世界黄金协会爆买220吨，央行囤金背后藏着什么信号？ - 去美元化加速：全球央行外汇储备中美元占比降至56.3%，黄金占比升至20%，创1995年以来新高。俄罗斯、伊朗等国已实现 黄金储备占比超20%。 2. 动机：对冲美元信用风险与地缘不确定性 - 美元体系裂痕：美国政府"停摆"导致美债市场流动性冻结，10年期国债收益率一度飙升至5.2%，投资者加速抛售美债转投黄 金。 - 地缘冲突溢价：中东局势、中美贸易摩擦升级，推动黄金避险属性凸显。世界黄金协会统计，地缘风险每上升1个单位，黄 金短期波动率增加18%。 - 政策独立性争夺：美联储降息周期下，多国央行通过增持黄金维持货币政策自主权。波兰央行行长直言："黄金是唯一不受政 治胁迫的资产。" 2025年10月30日，世界黄金协会发布最新数据：三季度全球央行净购金量达220吨，环比增长28%，创年内单季增持纪录。与 此同时，国际金价在10月28日短暂跌破3900美元/盎司后迅速反弹，市场普遍预期金价将冲击4000美元关口。这场由央行主导 的"囤金潮"，正释放出全球经济格局重构的强烈信号。 一、央行购金潮：从战术性增持到战略性布局 1. 数据背后 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同商品期货市场表现、基本面各异，交易策略需根据各品种特性制定，关注宏观经济、政策、供需等因素变化 [3][4][5] 各品种总结 基本金属 - **铜**：昨日铜价大幅走弱，美联储降息但鲍威尔发言鹰派使十二月降息概率下行，中美关系缓和但市场或有不及预期交易，挤仓预期消失，精废价差偏高，建议逢低买入 [3] - **铝**：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日跌 0.23%，收于 21245 元/吨，供应增加需求稳定，预计价格震荡偏强，建议逢低做多 [3] - **氧化铝**：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日跌 2.19%，收于 2816 元/吨，供应增加需求稳定，宏观和“反内卷”情绪回落，盘面价格下行，建议逢低买入看涨期权 [3][5] - **碳酸锂**：LC2601 收于 83400 元/吨，收盘价涨 0.6%，供给上周产量新高后环比减少，需求 10 月排产增加，预计维持去库，当下现货需求高企预计维持紧缺，建议高频关注库存及仓单去化情况，谨慎追多 [5] - **锡**：昨日锡价震荡偏弱运行，美联储降息和中美领导人见面结束，市场有利好落地资金博弈，挤仓可能性下降，供应端紧张，预期价格维持震荡偏强运行 [5] 贵金属 - **黄金和白银**：以伦敦金计价的国际金周四再次走强，站上 4000 美元，中美谈判达成部分协议，但市场似乎并不满意，黄金 etf 资金小幅流入，预计短期依旧存在大幅震荡可能，建议黄金下方支撑买入，白银多单减持 [4] 黑色产业 - **螺纹钢**：螺纹主力 2601 合约收于 3108 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 30 元/吨，钢材供需矛盾有限，结构性分化明显，多单持有，RB01 参考区间 3060 - 3130 [6] - **铁矿石**：铁矿主力 2601 合约收于 795.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 12 元/吨，铁矿供需边际中性偏强，预计后续垒库略慢于历史同期均值，多单持有，I01 参考区间 780 - 810 [6] - **焦煤**：焦煤主力 2601 合约收于 1300.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 3 元/吨，钢厂利润恶化，高炉产量或稳中有降，供应端库存分化，期货估值偏高，观望为主，JM01 参考区间 1270 - 1320 [7] 农产品 - **豆粕**：隔夜 CBOT 大豆延续上涨，美豆小幅减产处于收割后期，南美维持增产预期处于播种阶段，全球暂维持高库存预期不变，美豆短期偏强，国内单边跟随成本端偏震荡，关注关税政策进展 [8] - **玉米**：玉米期货价格偏弱运行，华北地区玉米粮质受损卖粮压力大，新作预期增产且成本下降压制远期价格，期价预计震荡偏弱 [8] - **油脂**：昨日马盘反弹，马来产量不错但出口环比下降，近端马棕延续累库，远端季节性减产预期，油脂偏弱且品种分化，结构上偏反套，关注产区产量及生柴政策 [8] - **棉花**：隔夜美棉期价大幅下跌，国际方面中美经贸磋商进程有利，国内新疆地区籽棉收购接近尾声，暂时观望，以 13400 - 13700 元/吨区间策略为主 [8] - **鸡蛋**：鸡蛋期货价格窄幅震荡，现货价格上涨，蛋价跌至低位下游采购积极性提升，但供应充足，蛋价预计低位运行，期价预计区间震荡 [9] - **生猪**：生猪期货价格窄幅震荡，现货价格北跌南涨，供应端出栏量持续增加，屠宰量回升，猪价偏强运行，期价预计区间震荡 [9] 能源化工 - **LLDPE**：昨天主力合约小幅震荡，供给端新装置投产但部分装置降负荷或停车，进口量预计减少，需求端下游处于农地膜旺季尾声，短期震荡偏弱，中长期供需格局将趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套 [10] - **PVC**：V01 收 4766，涨 0.5%，供应增加，需求端下游工厂开工率略有回升，出口大增但 11 月印度或将执行反倾销税，社会库存高位，供需弱平衡，建议空配或者反套 [10] - **PTA**：PXCFR 中国价格 817 美元/吨，PTA 华东现货价格 4535 元/吨，PX 国产供应维持高位，PTA 装置重启产量增加，聚酯工厂负荷提升，综合库存降至低位，PX 供需平衡，PTA 小幅去库，建议多配 PX，PTA 逢高沽空加工费 [10] - **橡胶**：周四 RU2601 全天震荡下行，收于 15400 元/吨，泰国原料价格上涨，现货价格重心下调，下游观望情绪浓厚，半钢胎和全钢胎产能利用率下降，库存周转天数有变化，预计短期承压回调，中期震荡市，建议波段操作 [11] - **玻璃**：FG01 收 1092，跌 2.8%，持仓大增价格回落，供需弱平衡，供应端将复产一条产线，库存累积，期现商库存高位，下游深加工企业订单天数和开工率情况不佳，建议反套 [11] - **PP**：昨天主力合约小幅震荡，华东地区现货价格为 6550 元/吨，供给端新装置开车但部分装置降负荷或停车，需求端下游处于旺季尾声，短期震荡偏弱，中长期供需格局将趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套 [11] - **MEG**：华东现货价格 4147 元/吨，供应端多套装置重启及投产，海外装置重启预计到港增加，库存处于历史低位，聚酯工厂负荷提升，综合库存低位，MEG 供需累库，维持逢高沽空观点 [11] - **原油**：油价小幅回落，市场对俄油断供担忧使油价近期走强，但基本面供应过剩担忧仍在，多空博弈下预计短期震荡，建议短期观望，关注俄油减量兑现情况 [11][12] - **EB**：昨天主力合约小幅震荡，华东地区现货市场报价 6500 元/吨，供给端纯苯和苯乙烯库存情况及供需矛盾，需求端下游企业成品库存高位，开工率下降，短期震荡偏弱，中长期供需格局将趋于宽松，建议逢高做空或月差反套 [12] - **纯碱**：SA01 收 1235，跌 1.2%，纯碱底部震荡，供应端开工率 86%，四季度高产，上游亏损有挺价心态，库存平衡，下游需求光伏玻璃日融量及库存天数情况，建议观望 [12]

黄金长期基本面 - 尽管近期金价大幅回调，但黄金的长期积极基本面未受影响 [1] - 积极因素包括央行持续配置黄金以及投资者通过各种投资产品购买黄金 [1] - 购买行为的共同动机是在日益动荡的去美元化叙事中，投资组合多样化的避险需求 [1] 大华银行价格预测 - 大华银行维持对黄金的乐观展望，并将价格预测上调100美元/盎司 [1] - 预测2025年第四季度金价达到4000美元/盎司 [1] - 预测2026年第一季度金价达到4100美元/盎司 [1] - 预测2026年第二季度金价达到4200美元/盎司 [1] - 预测2026年第三季度金价达到4300美元/盎司 [1]

降息周期中，降息使得美元资产收益率有所下降，会促使资金外流；因此降息周期中美元通常呈走弱的 趋势。我们再来讲一下美元走势影响有色金属价格的机制，降息周期中，美元走势通常通过计价逻辑、 成本逻辑和替代逻辑的三重机制来影响有色金属价格。 第一重是美元计价的直接影响。因为降息可能导致美元相对其他货币走弱，全球有色金属多以美元定 价，因此美联储降息若导致美元走弱、汇率压低，将降低非美元货币持有者购买有色金属的成本，对有 色金属价格构成天然利好。同时，降息意味着美元信用扩张，有望刺激全球需求，进而推升有色金属价 格。九月份降息交易期间，黄金、铜等金属价格均出现上涨行情，这便是美元计价的影响。 第二重是产业层面上持有成本的间接影响。降息周期中市场利率下降，有利于有色矿端企业融资，下游 生产企业融资也更便利，有助于扩大生产，对有色金属需求具有拉动作用。对于具有货币属性的黄金而 言，美元资产收益率相当于持有黄金的机会成本，机会成本下降时，投资者更愿意持有无息资产黄金。 第三重是对黄金等货币属性突出的贵金属，存在资产替代的深层影响。因为本轮降息周期伴随对美国经 济走弱的担忧，美国劳动力市场大幅降温，弱化了美元信用。当前美国财政 ...

2025年黄金市场大涨大跌，有投资者一夜暴富，也有投资者交了"最痛的学费"。 10月以来购买黄金产品消费者经历了坐"过山车"般的心路历程，连续20天累计超10%的国际金价涨幅， 让不少"攒金人"躬身入局，高点入手金条、金饰、积存金等黄金产品。本想通过一直上涨的金价赚一 笔，却没想到事与愿违，经历了20天的上升期，国际金价开始回撤，跌幅一度超过5%，随后连续几日 均出现下跌。 与此同时，多家国内品牌金店足金饰品的挂牌价格也已从高点的1294元/克降至1200元/克以下，金条价 格也一路走跌。 "9天亏了1.46万元，金价起起落落，真的不能跟风炒黄金。"消费者小雪（化名）说道。 这场"黄金热"的影响，也正顺着婚俗链条传导至备婚群体。作为传统婚俗中必备的"五金"，其成本随金 价水涨船高，让新人陷入两难。有备婚青年为等金价回落已将婚期推迟两年，"从500多等到1000元，越 等越慌，双方家庭在买金预算上始终谈不拢"。 全球知名对冲基金——桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio，下称"达利欧"）在社交媒体上撰写《我 对黄金相关问题的解答》一文中建议，配置 15%的黄金是大多数人应持有的合理黄金配置比例。 有人高点 ...

尽管市场短期波动剧烈，各国央行却展现出截然不同的操作逻辑。 中国央行连续11个月增持黄金，9月末储备量增至7406万盎司；印度央行10月更是一次性 购入27吨黄金，推动其年内累计购金量达77吨。 10月30日凌晨2点，纽约商品交易所的金价分时图上，突破4020美元关口，随后俯冲至3938美元。 这场持续不到4小时的"闪崩"背后，是美联储降息25个基 点后鲍威尔的一句"12月降息远非板上钉钉"。 多头资金瞬间溃散，黄金ETF单日减仓2.87吨，创下近一个月最大流出纪录。 10月29日的议息会议原本被市场视为利好出尽的转折点。 然而，美联储一面降息至3.75?.00%目标区间，一面却通过鲍威尔之口释放强硬立场："委员会内部 对12月是否降息存在强烈分歧"。 这一表态导致利率期货市场对12月降息的预期概率从95%骤降至67.9%。 美元指数应声反弹至98.8，10年期美债收益率攀 升至4.08%，形成对黄金的双重绞杀。 亚洲时段一度反弹至3980美元，却在欧美交易时段被连续大单砸破3950美元支撑位。 网友指出，5日与10日均线形成死叉，MACD指标持续运行在零轴下 方，短期趋势已彻底转向空头。 更严峻的是，金价跌 ...

美国财政状况与债务水平 - 美国财政部总债务突破38万亿美元，较一年多前的35万亿美元出头大幅增加[1] - 债务占GDP比重已超过120%，国会预算办公室预测到2055年该比例可能飙升至156%[3] - 人均负债达10.8万美元，一个四口之家相当于负债28万美元[3] 财政收支与利息支出 - 美国年财政收入约为5万亿美元，但支出高达7万亿美元，财政缺口达1.8万亿美元[3] - 2025年利息支出预计为1.2万亿美元，已超过国防预算[3] - 2025年到期的债务达9.2万亿美元，占总债务的三分之一，当前利率为3.4%[8] - 若利率不降，利息支出可能冲高至1.4万亿美元，日均还本付息需260亿美元[8] 社会福利与隐性负债 - 社保和医保项目在2025年将支出2.7万亿美元，占预算一半以上[5] - 社保信托基金预计2034年见底，届时每月退休金可能削减20%，医保信托基金预计2036年耗尽[5] - 社保、医保等未资助义务构成的隐性负债总额估计高达230万亿美元[6] - 65岁以上人口占比接近18%，福利支出每年增长7%[6] 税收政策与企业行为 - 2017年减税政策将企业税从35%降至21%，导致未来十年税收减少4.5万亿美元[8] - 政策若延续，将再减少3.4万亿美元税收收入[8] - 标普500公司过去八年用于股票回购的金额超过5万亿美元，投资实体经济的比例下降[8] 经济影响与外部环境 - 美国经济增长率为2.8%，仅够覆盖利息支出，挤压了教育和基础设施投资空间[8] - 美元在全球外汇储备中的占比从2010年的71%降至2025年的58%[10] - 美联储每月回笼数千亿美元资产，货币政策趋于紧缩[10]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括：科技硬件与半导体、有色金属、航运、互联网与跨境电商、纺织服装、家电、稀土、农产品（大豆）等[1][3][6][13][15][17][20][21] * 纪要涉及的公司包括：中远海控、中远海能、招商轮船、海丰国际、中国物流、美的集团、海尔智家、申洲国际、华利集团、百隆东方等[15][16][21][23] 核心观点与论据 中美磋商成果与宏观影响 * 中美经贸磋商取得积极成果，包括暂停执行新增限制措施和取消针对中国加征的10%芬太尼关税[1][5] * 若美国对中国商品加征关税再降10%，实际有效关税率将从38%降至28%左右，整体提升中国出口增速约一个百分点[1][3] * 磋商成果略超市场预期，关税税率下调强化了牛市根基，中国制造产业链韧性及科技自立自强是重要基础[1][8] * 人民币汇率自2025年4月起升值，与中美关系稳定和美联储降息有关，预计年底可能达7.05[1][5] 对出口与特定行业的利好 * 关税下调直接利好家具、电子通信、服装、文体教育用品及纤维制品等行业出口[1][4] * 预计2026年出口增速可能超过原来的5%以上，增加一个百分点左右，对民营经济是利好消息[2] * 美方取消10%芬太尼关税将直接提振电子产品需求，尤其利好四季度美国节日消费旺季的电子产品出口[6] * 全球贸易摩擦成本降低和不确定性下降，提振有色金属短期需求和风险偏好，推动行业进入较长时间牛市区间，利好铜、铝、锡等基本金属及钨、钴、稀土等战略性金属[3][13] * 关税压力缓解对家电行业基本面和情绪面构成直接利好，有助于缓解对美出口占比高的企业盈利压力，加速清洁电器代工及扫地机品牌商盈利修复[21] * 贸易摩擦缓和将提升国内纺织服装产能利用率及原材料价格和行业利润率，中国头部供应商订单自八九月以来明显回暖[20][23] * 取消芬太尼关税利好中美集运需求，中方扩大农产品贸易共识可能带来干散货航运额外需求增量[15] * 关税取消直接利好Temu、Shein、TikTok Shop等跨境电商平台，使其在美国维持性价比优势和合理利润率[17] 科技行业机遇与挑战 * 中美磋商进展边际上减弱了对科技板块尤其是电子板块的估值压制，投资者情绪得到放松[6][7] * 美国暂停实施9月29日公布的50%穿透性规则一年，利好部分半导体和科技企业的实际运营[7] * 中国核心科技企业仍难以获取美国先进技术，技术受限状态持续，急需解决AI基础设施到应用端的闭环问题，半导体先进制造和AI芯片自主化等核心投资逻辑不变[1][7] 市场展望与配置建议 * 对中期（未来6个月）市场维持积极观点，牛市根基得到强化，沪深300股权风险溢价仅修复到历史均值附近，股息率比10年期国债收益高出90个BP[1][9] * 短期内贸易谈判结果不会改变市场趋势，但需关注局部过热问题，如公募三季报显示TMT配置比例突破40%，融资盘流入集中度高[10] * 若2025年11月后缺乏新催化剂，市场可能转入偏震荡状态[10] * 配置层面建议年底转向均衡化，从产能周期视角推荐锂电池、有色金属、消费电子、养殖；从出海视角关注电网设备、工程机械、商用车等领域[3][11][12] 其他重要内容 稀土产业的战略地位与数据 * 中国在稀土产业链上拥有强大的控制力，具备战略威慑能力[14] * 2025年6月至9月，中国稀土磁材出口量同比增长分别为6%、23%、20%和17%[14] * 2025年1至9月中国稀土磁材出口量累计同比仅下滑6%，国内稀土磁材的出口量占比为24%[14] * 本次磋商暂停实施包括稀土相关产品出口管制措施一年，但其长期战略意义不变[13] 农产品贸易的具体影响 * 美方取消芬太尼关税后，中国对美国大豆进口税率预计从23%下滑至13%，但仍高于对阿根廷和巴西3%的关税[18] * 磋商前市场对大豆关税下调预期更为乐观（期待下调20%），协议达成后美盘价格出现跳水[18][19] * 2025年一季度中国到港美豆为1,156万吨，而2018年贸易摩擦期间仅为255万吨，这一差异影响未来美豆价格及国内豆粕价格[19] 航运行业的供需分析 * 新船订单集中交付在2027年和2028年，2025年和2026年的新船数量相对有限，供需担忧已反映在估值中[16] * 市场结构集中度提升，对运价掌控力增强，使得优质集运公司的经营收益更具保障[16]

王爷说财经讯：黄金六天狂跌8%！！2025年10月30日，黄金市场炸锅了！ 六天时间，伦敦金从4381美元的历史高点狂跌8%，一度跌破4100美元关口。 国内金店更狠，周大福、老庙黄金一夜之间每克降价57-83元，手里有黄金ETF的朋友，账户直接缩水4%以上！有位囤了5公斤黄金的投资者，一天就亏了23 万，直接懵了！ 黄金这波暴跌到底是牛市彻底结束，还是主力洗盘？手里的黄金该割肉、持有还是抄底？今天这篇文章把底层逻辑说透，看完你就不用慌了！ 01、黄金疯狂牛市后的突然急刹车！ 可就在10月21日，行情突然反转，六天跌去8%，从人人追捧的香饽饽变成了烫手山芋。这波急跌到底为啥来？ 先回顾下这波黄金行情有多疯。 2025年以来，国际金价累计暴涨52%，创下1979年以来最强表现，国内金饰价格更是突破1200元/克大关。 02、黄金暴跌的真相是什么？ 很多人以为是牛市到头了，但其实这波下跌是多重短期因素撞在一起，跟基本面没关系： 第一、避险情绪降温+获利回吐！ 俄乌停火预期升温，中美经贸摩擦也开始缓和，之前躲在黄金里的避险资金开始撤场。 背后是资金疯狂涌入：三季度全球黄金需求飙到1313吨，创下单季历史纪录，光黄金 ...

有色金属及顺周期板块表现 - 10月30日有色金属锂电等板块逆势走强，天齐锂业盘中涨停收盘上涨9.67%，多只稀有金属主题ETF涨超2% [1] - 有色金属油气钢铁海运等顺周期板块走强，招商轮船永兴材料涨停，多只油气矿业钢铁稀土等主题ETF涨超1% [2] - 具体ETF表现：稀有金属ETF（159608.SZ）涨2.77%，规模9.44亿元；钢铁ETF（515210.SH）涨1.23%，规模37.74亿元 [3] - 中信证券预计在流动性宽松环境下ETF持续流入将支撑贵金属价格，去美元化等利多因素未变，贵金属价格长期看多思路未改 [2] 科技成长板块及特定ETF回调 - 人工智能通信创新药游戏等科技成长板块集体回调，多只港股创新药人工智能游戏通信等相关主题ETF跌超3% [3] - 创业板50ETF富国（159371）昨日涨超12%溢价率突破8%，今日回调跌超9.67%，溢价率回落至0.22% [1][3] - 具体ETF表现：游戏ETF（516010.SH）跌3.70%，规模31.42亿元；通信ETF（515880.SH）跌3.43%，规模115.66亿元 [4] 港股品种及特定ETF交投活跃 - 香港证券ETF（513090）恒生科技ETF（513130）等港股活跃标的成交额显著提升，香港证券ETF成交额175.67亿元换手率52.10% [5][6] - 中韩半导体ETF（513310）换手率超148%，成交额52.95亿元 [5][6] 宽基ETF资金流向 - 近期场内资金涌向宽基ETF，10月27日至29日A500ETF基金（512050）上证50ETF（510050）资金净流入均超20亿元，沪深300ETF（510300）净流入超15亿元 [1][7] - 10月29日科创芯片ETF（588200）吸引超9.08亿元资金净流入，证券保险ETF（512070）通信ETF（515880）净流入均超6亿元 [7] - 黄金基金ETF（518800）10月29日资金净流出超13.25亿元，本周前三日累计净流出超22亿元，银行ETF（512800）累计净流出超16亿元 [7][8] 机构市场观点 - 交银施罗德基金认为10月以来市场情绪受海外因素影响呈现风险偏好退坡，市场高切低迹象明显，前期热门方向回调，三季报结束后市场风险偏好可能回归，长期看科技仍是重要主线，建议均衡配置降低波动等待风险偏好回升 [9] - 摩根资产管理认为后续市场或延续震荡上行，结构上科技轮动仍是主线，配置方向包括科技成长主线如半导体PCB光模块，三季报盈利预期改善板块如锂电产业链工程机械，受政策产业催化前沿领域如商业航天量子科技机器人，以及适度均衡配置反内卷顺周期细分板块红利资产 [9] 新指数发布 - 中证指数公司10月30日发布6条指数包括中证A500等权重指数中证A100等权重指数中证A50等权重指数中证全指等权重指数中证智选成长领先50指数和中证交银人寿科创创业成长策略指数 [10] - 新指数采用等权重加权或选取成长指标表现较好的证券，旨在为投资者提供更多元化的投资标的 [10]