黄金市场走势支撑因素 - 市场普遍预计美联储9月降息25个基点概率接近90% [1] - 美元指数低位波动对黄金产生明显提振作用 [1] - 特朗普干预美联储人事引发对美联储独立性及美元资产信用的担忧 [1] 黄金需求与投资动态 - 新兴国家央行基于外汇储备多元化和去美元化考量持续增持黄金 2025年二季度全球央行累计购金超530万盎司 [1] - 地缘政治风险促使投资者在投资组合中配置黄金资产 [1] - 全球最大黄金ETF（SPDR）8月处于净增持状态 中国和印度实物黄金需求有增无减 [1] 金价预期与机构观点 - 高盛和摩根大通等投行预计2026年中期金价将攀升至4000美元 [1] 黄金产业投资工具 - 黄金股票ETF（517400）跟踪SSH黄金股票指数（931238）覆盖A股和港股市场50只黄金全产业链上市公司证券 [2] - 指数成分股兼具中小市值特征与龙头效应 行业集中度较高 [2] - 无股票账户投资者可关注国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C（021674）和联接A（021673） [2]

要回答这个问题，我们需要先理解近年来全球对美元的普遍焦虑。美国前财长康纳利那句傲慢的宣言至今令人记忆犹新：美元是我们的货币，却是你们的麻 烦。过去两年，美联储频繁的加息降息政策就像金融海啸般席卷全球。具体来说，当美元进入降息周期时，热钱会涌向世界各地寻求高收益；而当美联储转 向加息，这些资金又会迅速回流美国。面对这种情况，各国央行不得不被动跟随加息，否则将面临资本外逃和本币贬值的双重打击。 这种金融游戏带来的 后果触目惊心：2022年的亚洲货币危机就是典型案例，印度卢比在美联储加息周期中贬值幅度高达10%。越南女首富张美兰的悲剧更令人唏嘘——美联储加 息直接刺破了胡志明市的房地产泡沫，最终导致这位商界女强人身陷囹圄。这些活生生的例子，无不印证着天下苦美元久矣的残酷现实。 有人可能会问： 既然美元如此危险，为何不直接弃用？这个想法看似简单，实施起来却困难重重。就像在互联网领域，开发一个替代微信或淘宝的应用并不难，但要实现用 户迁移却需要突破天堑般的壁垒。在国际贸易中，美元的核心地位源于其独特的结算功能。当两国贸易出现顺逆差时，使用哪国货币结算始终是个难题—— 双方都担心对方会通过货币贬值来攫取利益。这时，拥有强 ...

美元霸权面临的挑战 - 美元国际信用持续下滑 上合组织具备打破美元霸权的关键要素 [1] - 特朗普施压美联储降息并干预货币政策 动摇市场对美元体系的信心 导致国际黄金价格飙升至每盎司3500美元以上 [3][4] - 全球央行持续去美元化 印度2023年6月增持黄金数十吨同时减持150亿美元美债 因美国国债规模逼近40万亿美元且债务利息支出每年高达数千亿 [6] 上合组织的经济潜力 - 成员国横跨亚欧大陆包括多个能源大国 总人口接近全球半数 2023年成员国间贸易额突破2万亿美元且增速超过欧盟内部贸易 [3] - 正推动建立上合组织开发银行 为中俄印等成员国提供不依赖美元的贸易和基建融资渠道 [8] - 印俄能源贸易虽受美国指责但仍以美元结算 暴露发展中国家需建立新国际货币体系 [8] 人民币国际化进展 - 中国预计2030年工业产值占全球50% 各国需中国商品包括东南亚家电/中东基建设备/非洲农业机械 人民币结算可降低交易成本 [10] - 中沙石油贸易部分采用人民币结算 中国与东盟国家人民币结算比例从不足5%提升至15%以上 [10] - 人民币国际化基础是中国强大的工业生产能力 持有人民币可随时兑换商品 实物支撑比信用背书更可靠 [10] 去美元化的战略意义 - 建立本币结算体系可帮助上合组织成员国掌握经济自主权 摆脱美国金融剥削包括美元超发导致外汇储备缩水/单边制裁限制贸易自由/关税政策扭曲市场规则 [11] - 目标为构建公平的国际经济秩序 使发展成果惠及本国人民 而非针对任何国家的对抗 [11]

十年黄金价格走势 - 2015-2018年美联储加息周期压制金价 金价一度跌至1050美元 但英国脱欧公投触发避险需求反弹至1360美元 期间全球央行净购金量达4171吨占全球年产量72% [1] - 2019-2020年疫情与货币宽松催生暴涨 金价突破1500美元并飙升至2070美元历史高位 同期国内金价从235元/克涨至386元/克涨幅64.3% [1] - 2021-2025年地缘冲突与去美元化加速上行 俄乌冲突推升金价至2000美元上方 2025年现货黄金达3550美元年化收益率11.1% [2] 黄金价格驱动因素 - 地缘政治风险溢价推动避险需求 2024年全球地缘政治风险指数同比上涨20% 黄金ETF持仓量增加15% [3] - 货币政策转向与美元信用削弱 美联储2024年起降息使实际利率从1.5%降至0.8% 美元指数跌破100 美元每贬值1%黄金价格平均上涨2.5% [3] - 供需格局重构支撑价格 全球黄金储量仅剩5.9万吨 新矿投产周期5-7年边际成本1500美元/盎司 2025年矿产金产量维持3000吨而需求刚性 [3] - 通胀对冲属性凸显 2025年全球CPI同比上涨3.2% 黄金与标普500相对涨幅达62% [3] 行业结构性变化 - 央行购金成为重要支撑 2023年起全球央行年购金量超1000吨 中国黄金储备增至1900吨 [2] - 去美元化趋势增强黄金战略价值 新兴市场央行持续增持形成结构性支撑 [1][2] - 投资与消费需求形成刚性支撑 黄金ETF投资需求增长 中国印度珠宝消费占全球60% [3]

报告行业投资评级 - 震荡：铁矿石、玻璃、上证50、沪深300、中证500、2年期国债、5年期国债、黄金、白银、纸浆、豆油、棕油、菜油、橡胶、PTA [2][3][4][5][6][7][8][9] - 震荡偏弱：煤焦、卷螺、玻璃、中证1000 [2] - 偏弱：卷螺 [2] - 下行：中证1000 [4] - 反弹：10年期国债 [4] - 盘整：纸浆 [6] - 偏弱震荡：原木 [6] - 震荡偏强：黄金、白银、生猪 [3][4][7] - 震荡偏空：豆粕、菜粕、豆二、豆一 [6][7] - 观望：PX、MEG、PR、PF [9] 报告的核心观点 - 黑色产业方面，铁矿石预计跟随成材高位震荡，煤焦、卷螺、玻璃震荡偏弱；金融市场方面，建议控制风险偏好，股指多头减持，国债多头轻仓持有；贵金属方面，黄金、白银震荡偏强；轻工业品方面，纸浆盘整，原木偏弱震荡；油脂油料方面，油脂震荡，粕类震荡偏空；农产品方面，生猪震荡偏强；软商品方面，橡胶震荡，聚酯类产品走势不一，部分需观望 [2][3][4][5][6][7][8][9] 各品种情况总结 黑色产业 - 铁矿石：2025 - 2026年钢铁行业稳增长政策未限制钢材产量，原料情绪受提振，9月降息概率大增支撑大宗商品，京津冀钢厂月底检修预计影响日均铁水产量4万吨左右，对铁矿需求影响不大，全球发运环比小幅下滑，高疏港下无明显累库压力，终端需求偏弱，钢厂主动减产动力不足，负反馈概率低，预计跟随成材高位震荡运行 [2] - 煤焦：基本面现实转弱，螺纹库存超季节性累库，焦煤矿山库存累计，下游新订单走弱，上游矿山增产，进口矿增加，焦煤总供应上行，本周铁水日均产量预计减少3万吨左右，焦煤需求降至二季度以来新低，短期震荡偏弱 [2] - 卷螺：螺纹基本面偏弱，政策未限制钢材产量，供应保持高位，建材需求环比小幅回升，外需出口提前透支，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，五大钢材品种利润尚可，产量小幅增加，表需回升，钢厂库存加速累库，社会库存增幅扩大，传统旺季现货需求依然偏弱，仓单压制，短期螺纹2601合约跌破60日线震荡偏弱运行 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化前期库存，补库需求减弱，供需格局无明显改善，湖北现货有好转，价格至年内低点，下游开始买货，01合约交易关键在于冷修路径，煤炭供给端事故频发影响成本预期，房地产行业调整，玻璃需求难大幅回升，短期现货偏弱，盘面跌破60日线支撑，需关注现实需求能否好转 [2] 金融市场 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指均收跌，贵金属、电工电网板块资金流入，多元金融、航天军工板块资金流出，财政部与央行联合工作组研讨金融市场相关议题，推动债券市场平稳健康发展，上海楼市优化政策“沪六条”出台，效应初步显现，市场整体走弱，建议控制风险偏好，股指多头减持 [2][3][4] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，FR007上行1bp，SHIBOR3M持平，央行开展2291亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1508亿元，市场利率波动，国债走势趋弱，国债多头轻仓持有 [3][4] 贵金属 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，美国债务问题或加重，美元货币信用出现裂痕，黄金去法币化属性凸显，全球高利率环境下对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降，地缘政治风险边际减弱但关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求仍在，中国实物金需求上升，央行连续增持八个月，推升本轮金价上涨的逻辑未完全逆转，美联储利率和关税政策或短期扰动，预计今年利率政策更谨慎，关税和地缘政治冲突主导市场避险情绪，最新数据显示劳动力市场疲软，美联储降息预期提升，支撑金价上涨，预计黄金震荡偏强 [3][4] - 白银：与黄金类似，预计震荡偏强 [3][4] 轻工业品 - 纸浆：现货市场价格持稳，针叶浆外盘价维持720美元/吨，阔叶浆外盘价涨20美元至520美元/吨，成本对浆价支撑增强，造纸行业盈利水平低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求转好预期待验证，纸厂刚需采买原料，基本面供需双增，浆价有望震荡上涨，但行业处于过剩产能阶段，上涨空间或受抑制 [6] - 原木：上周港口日均出货量6.2万方，环比减少0.25万方，古建订单改善带动日均出库量相对坚挺，7月新西兰发运至中国原木量较上月增加5%，8月到港维持低位，本周预计到港量20.8万方，环比减少62%，8月周均到港量少于40万方，处于到港中性偏低位，9月供应中性预期，难见旺季增量，港口库存297万方，环比去库8万方，降至300万方关键阈值以下，现货市场价格偏弱，太仓、日照部分规格价格下跌，CFR9月报价与上月持平，成本端有支撑，交割方面仓单以旧货为主，港口库存以新货居多，交割接货意愿偏低，预计偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：美豆种植面积意外下调但丰产预期强，马来增产周期接近尾声，8月产量环比仅增0.3%，出口需求旺盛，库存累积或放缓，国内菜籽进口因反倾销调查短期收缩但澳俄补充部分缺口，整体原料供应偏宽松，生物柴油政策及消费升级带动工业与高端油种需求增长，国内豆棕价差倒挂推动食品加工转向豆油，国内进口大豆到港量较大，油厂开机率超高位，豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油延续去库，双节备货需求回暖，短期震荡，需关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：对中美贸易谈判乐观情绪消退，中国采购美豆不足，美接近收获季，USDA和Pro Farmer预测大豆丰收，美总统呼吁中国增加进口但买家未入市，南美仍是主要来源，美豆出口未改善前巴西大豆高升水格局难改变，国内三季度进口大豆到港高峰期，油厂开机率高，阿根廷豆粕三季度到港补充，豆粕产量增加，港口库存维持100万吨以上高位，需求端生猪去产能预期压制饲料消费，水产养殖旺季对菜粕替代需求有限，豆粕表观消费增速放缓，下游饲料企业备货周期缩短，预计震荡偏空，关注美豆天气、大豆到港情况 [6][7] 农产品 - 生猪：全国生猪交易均重继续小幅回落，受反内卷政策和高温天气影响，养殖企业减重快销，出栏均重偏小，屠宰企业收购均重随出栏均重下降；国内重点屠宰企业开工率小幅上涨，高温制约终端消费但部分地区订单改善，市场生猪供应量增加支撑开工率，近期学校开学备货需求提升，预计后期开工率增加；本周全国肥标猪价差均值环比上涨，临近月末标猪供应充裕，终端需求平淡，价格承压，大猪供应偏紧，价格抗跌，支撑肥标价差走阔，月初养殖企业出栏量预计减少，标猪价格有望止跌，学校开学或带动局部屠宰量回升，冷冻品库容率处于同期低位，宏观政策稳定长期猪价，价格下方有成本支撑，预计下周生猪价格小幅上涨 [7] 软商品 - 橡胶：供应端云南产区割胶利润为负，降雨影响割胶作业，原料供应偏紧，收购价格维持高位，海南产区受台风影响产量受阻，胶水产量低于往年和预期，加工厂采购积极性提升，原料收购价格上涨，泰国杯胶价格持续上涨，越南产区降水偏多原料价格上涨；需求端半钢胎样本企业产能利用率环比小幅下降，全钢胎样本企业产能利用率环比微增，部分工厂控减产拖累整体产能；库存方面青岛港口天然橡胶现货库存下降，保税区和一般贸易仓库库存均减少，中国天然橡胶社会库存环比下滑，海外到港船货偏少，轮胎企业采购意愿强，仓库出货优于预期，带动总库存下降，预计短期内市场偏强走势，产区降雨影响供应，原料采购价格高位，库存有望进一步下降，9月初国内阅兵活动或影响下游开工，在大宗商品市场走强带动下，价格或继续偏强运行 [9] 聚酯类 - PX：部分产油国考虑10月增产，油价下跌，PTA负荷走弱，聚酯负荷震荡回升，近月PX供需转弱，PXN价差松动，价格跟随油价波动 [9] - PTA：油价振幅大，PXN价差松动，成本端支撑一般，供应减少，下游聚酯工厂负荷反弹，供需好转，短期价格跟随成本波动 [9] - MEG：上周港口库存去库，后续到港量低于预期，终端需求略微改善，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动大，低库存支撑盘面价格 [9] - PR：成本支撑坍塌，供需面无实质性利好驱动，部分客户已逢低刚性补入，预计市场区间偏弱震荡 [9] - PF：自身供需端偏弱，成本端及消息面缺乏有力支撑，预计市场偏弱整理 [9]

港股黄金股市场表现 - 港股黄金股呈现高开低走行情 其中潼关黄金下跌8% 中国黄金国际下跌超5% 灵宝黄金下跌4.4% 赤峰黄金和珠峰黄金下跌超3% 招金矿业 山东黄金和紫金矿业下跌超1% [1] - 具体个股表现：滝关黄金最新价2.060港元下跌8.04% 集海资源最新价1.570港元下跌5.99% 中国黄金国际最新价118.800港元下跌5.11% 灵宝黄金最新价15.820港元下跌4.41% 中国白银集团最新价0.480港元下跌3.03% 赤峰黄金最新价27.540港元下跌3.37% 珠峰黄金最新价1.590港元下跌3.05% [2] 黄金市场价格动态 - 现货黄金市场近期持续创新高 但亚洲早盘冲高回落下跌0.27% 失守3550美元/盎司 [2] - 黄金股在创下新高后短期技术性回调风险显著增加 [2] 黄金行业估值状况 - 很多黄金公司股价涨幅远超业绩增长速度 净利润增长未能匹配股价表现 [3] - 市盈率等估值指标处于历史高位 出现泡沫化迹象 [3] - 高估值需要通过股价回落或业绩增长来消化 增加了短期风险 [3] 黄金市场长期驱动因素 - 驱动黄金上涨的长期逻辑依然牢固 包括央行购金 去美元化和地缘风险等因素 [3] - 未来走势将是短期波动与长期趋势的博弈 [3]

港股黄金股行情表现 - 多只港股黄金股呈现高开低走行情 潼关黄金下跌8% 中国黄金国际下跌超5% 灵宝黄金下跌4.4% 赤峰黄金和珠峰黄金下跌超3% 招金矿业、山东黄金和紫金矿业下跌超1% [1] - 当日亚洲早盘现货黄金冲高回落下跌0.27% 失守3550美元/盎司关口 [1] 黄金股估值状况 - 黄金公司股价涨幅远超净利润增长速度 市盈率等估值指标处于历史高位 出现泡沫化迹象 [1] - 高估值需要通过股价回落或业绩增长来消化 增加了短期风险 [1] 黄金市场驱动因素 - 现货黄金市场近期持续创新高 [1] - 央行购金、去美元化和地缘风险等长期驱动逻辑依然牢固 [1] - 未来市场走势将是短期波动与长期趋势的博弈 [1] 技术面分析 - 黄金股在创下新高后 短期技术性回调风险显著增加 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析给出交易策略 包括黄金做多 铝、煤部分品种观望或逢低做多等 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 市场表现：贵金属维持强势 伦敦金价逼近3600美元 [1] - 基本面：美联储理事沃勒表示应本月降息 美国职位空缺人数低于预期 国内黄金ETF资金流入 部分库存维持不变或有变动 [1] - 交易策略：建议黄金做多 白银短线存在做多机会 [1] 基本金属 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.05% 收于20710元/吨 [2] - 基本面：电解铝厂维持高负荷生产 运行产能小幅增加 周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：预计价格延续震荡格局 建议逢低做多 [2] 氧化铝 - 市场表现：氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.99% 收于2992元/吨 [2] - 基本面：氧化铝部分企业因环保管控焙烧炉检修 电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：建议暂时观望 [2] 工业硅 - 市场表现：主力11合约收于8490元/吨 较上个交易日增加20元/吨 收盘价比+0.24% [2] - 基本面：供给端上周全国新开12炉 社会库存与仓单库存均小幅去库 需求端多晶硅开工维持小幅提升等 [2] - 交易策略：关注60日线是否有支撑 盘面预计在8200 - 9100区间内偏弱震荡 建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：主力合约LC2511收于71880元/吨（-740） 跌-1.0% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石报价等价格变动 上周产量环比减-0.56% 9月磷酸铁锂排产增速+6.0%等 [3] - 交易策略：短期建议观望 后续上行驱动需实质性减产兑现触发 [3] 多晶硅 - 市场表现：主力11合约收于52160元/吨 较上个交易日上涨285元/吨 收盘价比+0.55% [3] - 基本面：基本面维持供强需弱格局 周度产量小幅提升 8月产量环比提升约20%等 [3] - 交易策略：若无新确定性利空 盘面预计高位震荡 建议观望 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约偏强震弱收于3092元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌45元/吨 [4] - 基本面：找钢口径建材表需环比下降 产量环比下降6万吨 建材供需中性偏弱 板材需求稳定 [4] - 交易策略：重新介入螺纹2601 3060 - 3140空单 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约震荡偏弱收于776.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌4元/吨 [4] - 基本面：澳巴发货环比增142.7万吨 铁水产量环比下降0.69% 铁矿供需维持中性偏强但边际略有走弱 [4] - 交易策略：观望为主 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约震荡偏弱收于1078元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌47.5元/吨 [4] - 基本面：铁水产量环比下降0.6万吨 钢厂利润边际收窄 供应端各环节库存分化 总体供需仍较为宽松但基本面环比改善 [5] - 交易策略：焦煤2601合约空单离场 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆延续下跌 [5] - 基本面：供应端近端美豆产量收缩 远端南美预期增产 需求端南美逐步下降 市场担忧美豆新作出口需求 [5] - 交易策略：短期美豆处于震荡区间 国内或偏震荡 中期仍取决关税政策 [5] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约小幅走弱 玉米现货价格多数上涨 [5] - 基本面：麦价弱势压制玉米价格 进口谷物拍卖增加市场供应 成交率低位反映市场情绪偏弱 [5] - 交易策略：新作上市压力考验 期货震荡偏弱 暂时观望 [5] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5540元/吨 跌幅0.52% [5] - 基本面：国际方面巴西高产逐步兑现施压原糖 国内方面上周进口糖施压销区现货 本周现货有企稳态势 [5] - 交易策略：期货市场逢高空 期权卖看涨 [5] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价止跌回升 美元指数有所走弱 [5] - 基本面：国际方面全美棉花结铃率较去年同期落后4个百分点 印度国内棉花价格持续承压 国内方面郑棉期价窄幅震荡 [5] - 交易策略：逢低买入做多 以13800 - 14500元/吨区间策略为主 [5] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕下跌 [6] - 基本面：供应端产区处于季节性增产周期 需求端产区改善 市场预期8月马来库存环比+4% 近端延续累库 远端预期偏紧 [6] - 交易策略：油脂阶段整理 中期依旧偏多 交易年度偏紧预期 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2510合约连续反弹 现货价格部分上涨 [6] - 基本面：开学及双节备货提振需求 新开产蛋鸡较多 老鸡淘汰量有限 冷库蛋库存偏高 供应充足 饲料价格低位 成本重心下移 [6] - 交易策略：需求回暖 期货预计震荡运行 暂时观望 [6] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约窄幅震荡 生猪现货价格略跌 [6] - 基本面：学校开学提振消费 出栏也逐步增加 供应较为充足 猪粮比跌破6 收储启动 猪价短期有望止跌企稳 [6] - 交易策略：现货短期预计止跌企稳 期货建议暂时观望 [6] 苹果 - 市场表现：主力合约收8332元/吨 跌幅0.68% 山东烟台栖霞苹果价格平稳 [6] - 基本面：当下嘎啦苹果价格高开低走 部分产区优果价高 早熟苹果已进入中后期 果农仍对晚熟品种开称价有期待支撑盘面价格 当下盘面矛盾不大 以震荡为主 [6] - 交易策略：观望 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅下跌 华北地区低价现货报价7170元/吨 海外美金价格稳中小跌 进口窗口关闭 [7] - 基本面：供给端国产供应持续回升 后期进口量预计小幅减少 需求端下游农地膜旺季逐步启动 需求环比好转 [7] - 交易策略：短期震荡为主 中长期建议逢高布局远月合约空单或者月差反套 [7] PVC - 市场表现：v01合约收4869 跌0.6% [8] - 基本面：PVC成交一般 价格横盘 出口转弱 供应端新装置投产 供应增速提升 需求端下游工厂样本开工率42%左右 9月逐步进入旺季 [8] - 交易策略：供增需弱 下跌空间不大 建议观望 [8] 橡胶 - 市场表现：周三橡胶冲高回落小幅收跌 RU2601 -0.38% 收于15885元/吨 [8] - 基本面：9月3日泰国胶水收购价55.6泰铢/公斤 杯胶51.3泰铢/公斤 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量周-0.4万吨 [8] - 交易策略：建议多单高抛低吸滚动持有 谨慎追多 [8] 玻璃 - 市场表现：fg01合约收1126 跌1.2% [8] - 基本面：玻璃供需偏弱 产销尚可 库存去化 供应端日融量同比增速-7.0% 未来有两条复产预期 下游深加工企业订单天数9.58天 开工率49%左右 [8] - 交易策略：供需偏弱 估值偏低 建议观望 [8] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅下跌 华东地区PP现货价格为6880元/吨 海外美金报价稳中小跌 进口窗口关闭 出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端检修装置逐步复产 新装置陆续开车 国产供应逐步增加 需求端金九银十旺季逐步到来 下游开工率环比回升 [8] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱为主 中长期建议逢高布局远月合约空单或者月差反套 [8] 原油 - 市场表现：昨日油价大幅下跌 回吐前两日涨幅 油价单边和月差均走弱 [8] - 基本面：供应端美国对伊朗和俄罗斯制裁有不确定性 8 - 9月欧佩克+预计每月环比增产41 - 55万桶/天 需求端9月后旺季结束 炼厂进入检修 环比需求走弱 [9] - 交易策略：逢高做空 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅反弹 华东地区现货市场报价7050元/吨 海外美金价格持稳 进口窗口仍关闭 [9] - 基本面：供给端纯苯库存处于正常偏高水平 苯乙烯库存处于正常水平 九月预计将小幅累库存 需求端下游企业亏损仍偏大 成品库存小幅去化但仍处于高位 下周开工率环比回升 [9] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱为主 中长期建议逢高布局远月合约空单或者逢高做空苯乙烯利润 [9] 纯碱 - 市场表现：sa01合约收1260 跌1.3% [9] - 基本面：纯碱供应偏大 价格阴跌 供应端开工率88% 夏季检修结束后续进入高产季 上游库存高位 下游需求方面光伏玻璃日融量8.8万吨 库存天数15天大幅度下降 浮法玻璃复产500吨 [9] - 交易策略：供需偏弱 价格低位 建议观望等待宏观指引 [9]

黄金价格驱动因素 - 现货金价屡创新高 分析师预期未来几年内有望触及4000美元大关[1] - 涨势由宏观经济 地缘政治及货币政策因素共同作用 正重塑全球金融格局[1] 货币政策与美元影响 - 美联储货币政策转向预期降息 降低持有非孳息资产机会成本[2] - 美元自1月以来下跌11% 使美元计价黄金对持有其他货币投资者更具吸引力[2] - 对美联储独立性担忧加剧 政治干预疑虑动摇投资者对美元长期稳定性信心[2] - 黄金成为对冲政治风险和货币信任危机的首选 提供结构性支撑[3] 地缘政治风险因素 - 中东持续冲突 俄乌战争及全球贸易紧张带来显著不确定性和风险溢价[4] - 投资者在乱世中倾向转移资金至终极避险资产黄金[4] - 地缘政治风险长期化复杂化 全球向多极化世界转变导致冲突风险上升[5] - 黄金成为对冲尾部风险的关键工具 需求可能在可预见未来持续存在[5] 央行储备调整趋势 - 各国央行特别是发展中国家积极调整外汇储备结构 增加黄金持有量[6] - 央行计划未来五年增加黄金储备比例 体现深思熟虑的长期战略[7] - 中国人民银行连续第九个月增持黄金 反映全球去美元化战略加速[7] - 黄金作为不依赖主权国家信用的硬资产 成为增强金融主权理想选择[7] 投资者行为与市场预期 - SPDR Gold Trust持股量大幅增加 反映市场对黄金的强劲需求[8] - 投资者担忧全球高债务高财政赤字背景下通胀卷土重来 黄金被视为有效对冲工具[8] - 金价短期至中期有望在3600-3900美元区间波动 2026年测试4000美元并非遥不可及[8] - 市场对2025年平均金价预期持续上调 显示长期看好情绪[8] 金融市场影响 - 投资者可能重新评估资产配置策略 增加黄金在投资组合中的比重[9] - 黄金持续走强可能加速全球储备货币多元化趋势 对美元霸权地位构成挑战[9] - 黄金强势反映市场对未来通胀担忧 可能促使央行面临更复杂政策选择[9] - 黄金价格飙升是全球经济和地缘政治不确定性加剧的明确信号[9] 结构性驱动因素总结 - 新黄金时代由多重结构性因素推动：货币政策转向 央行独立性担忧 地缘政治风险及央行去美元化增持[10] - 这不仅是短期投机热潮 更可能预示全球金融格局深刻变革[10] - 黄金作为古老价值储存手段 在不确定性世界中继续闪耀成为投资者指南针[10]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货涨0.77%报3619.70美元/盎司 盘中触及3640.1美元后小幅回落 金价连续四日创历史新高 [1] - 黄金ETF华夏(518850)涨1.24% 黄金股ETF(159562)涨0.93% [1] 美联储政策预期 - 市场预计9月降息25个基点概率升至96.6% 年内降息幅度大概率在50至75个基点之间(降息2-3次) [1] - 美联储褐皮书显示10个辖区报告"温和或轻微"通胀 通胀提及次数接近四年低点 [1] 金价驱动因素 - 美联储独立性维持问题在四季度为关键时点 [2] - 关税不确定性难以解除 若IEEPA关税受阻可能转向扩大行业关税范围 [2] - 去美元化长期趋势延续 各国官方机构增持构成黄金需求底层支撑 [2] - 私人部门黄金需求维持强劲 黄金ETF维持资金流入支撑金价创新高 [2]