白酒行业现状与趋势 - 白酒行业进入新一轮调整周期，市场竞争空前激烈，但全国经济持续向好的总体大局未变，白酒产业特殊属性未变，市场长期缺好酒、老酒的基本逻辑未变 [1] - 泸州产区优势包括得天独厚的酿酒生态、千年传承的酿造技艺、集群成链的产业优势 [1] - 宿迁市酿造（酒）产业2024年产值同比增长6.4%，正朝着千亿级目标稳步迈进，白酒行业产值占江苏近八成、占全国5.8% [3] 企业战略与市场布局 - 泸州市提出要坚定发展信心，坚守品质致胜的"长期主义"，工作重心向扩产能与拓市场并重转变，在产能优化、品牌塑造等方面统筹发力 [1] - 今世缘2025年战略聚焦市场精耕、产品升级与渠道创新，省外主攻400-500元价格带，省内深化优势区域 [5] - 光良酒业通过影视IP合作实现品牌曝光量2220万次，抖音搜索指数同比+116.67%，终端客流环比增长超300%，产品销售环比增长超198% [6] 产品与品质管理 - 强调产品品质是企业发展"生命线"，需坚守纯粮固态酿造，建立全生命周期质量管控体系 [2] - 今世缘巩固四开、对开等成熟单品，培育V3冲击600元高端带，布局V6，百元价格带依托淡雅抢占城乡宴席增量 [5] 渠道与营销创新 - 今世缘优化传统经销体系，试点新零售模式，强化品牌差异化营销，如国缘V9启用胡军代言 [5][6] - 五粮液提出六项酒类物流倡议，包括深化数智融合、打造精准化服务网络、推动绿色转型等 [3] - 奔富与建发酒业深化合作，核心单品销量显著增长，渠道覆盖范围不断扩大 [7] 国际合作与进出口 - 新西兰葡萄酒对华出口量额双增，2025年1-4月进口量128万升（+52.8%），价值1195万美元（+39.5%） [7][8] - 泸州老窖国际与中信建设探讨粮食贸易、保税加工、股权合作等领域合作 [5] 行业活动与社会责任 - 江苏省青少年发展基金会与洋河股份共同发起"江苏青少年梦之蓝基金"，开展公益活动 [4][5] - 山东数十家酒类企业通过"山东老字号"复核评审，包括百脉泉、今朝、栈桥等品牌 [8]

行业趋势 - 全球工程机械行业正经历百年未有的绿色转型与智能升级变革，动力源变革、智能化升级、数字化转型和网络化联接成为主要发展方向 [1] - 新能源工程机械将推动产业转型升级、重塑市场格局并促进可持续发展，契合中国"双碳"目标及AI技术应用趋势 [1] - 2025年新能源工程机械大会以"绿色转型 智能升级"为主题，聚焦新能源与数智化技术对行业的重塑作用 [1][3] 会议核心内容 - 七大议题覆盖全产业链：包括绿色智能产品现状（如电动化率提升）、能源转型路径（氢能/电池技术）、典型场景应用（矿山/港口）、三电系统适配性等关键技术 [3] - 重点探讨存量设备电动化改造方案（如混动技术应用）和全球绿色标准体系建设（如欧盟CE认证对标） [3] - 参会方涵盖产业链各环节：从三一/徐工等整机厂商到艾迪精密等零部件供应商，以及太原理工等科研机构 [3][4] 会议运营细节 - 时间地点：2025年6月17-19日在烟台金沙滩喜来登酒店举办，含技术研讨、晚宴及实地考察环节 [3][5] - 费用机制：早期注册优惠至1900元/人（5月30日前），团体参会可享1600元/人折扣，现场报名需2200元/人 [6] - 住宿标准：协议价400元/天（大床/双床），需自行联系酒店专员预定 [7] 行业动态数据 - 市场呈现复苏迹象：2024年工程机械出口同比增长超70%，但内销连续13个月下滑，显示国内外市场分化 [10] - 开工率指标改善：2025年2月央视挖掘机指数显示设备利用率环比提升，小松作业小时数同比转正 [12] - 龙头企业战略调整：如卡特彼勒面临周期性拐点，徐工等厂商加速新能源产品线布局（如电动装载机） [10][13] 技术发展路径 - 专家建议聚焦新能源化：全国人大代表单增海提出政策应支持工程机械电动化，特别是在商用车领域 [13] - 零部件企业转型迫在眉睫：会议专门设置传统供应商升级路径讨论，涉及液压系统电气化改造等课题 [3] - 标准体系亟待完善：针对全球市场差异（如欧美碳排放法规），需建立统一的绿色智能机械认证标准 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中孚实业“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 中孚实业作为铝行业领军企业，绿电铝深度布局凸显资源与成本优势，产能兑现及降本增效为竞争关键，有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、中孚实业：铝企老兵重整再出发，市场地位坚实而稳固 - “电解铝 + 铝加工 + 煤炭”三轮驱动，公司内生性增强，拥有“煤 - 电 - 铝 - 铝加工”产业链优势，主营产品多样，产能规模可观 [14] - VIMETCO NV 为公司实际控制人，股权稳定且集中，豫联集团为控股股东，控股子公司业务分工明确，部分子公司获相关认证 [21] - 2025 年推出员工持股计划及未来三年分红回报规划，彰显发展信心，此前 2022 年曾实施限制性股票授予激励计划 [24][28] - 持续深化铝产业链布局，生产经营走上正轨，实现铝电合一，降低电解铝生产成本，增强核心竞争力 [29] - 资产重整后，公司盈利能力大幅改善，近年归母净利润增长，铝加工和电解铝为核心业务，2024 年归母净利减少因原材料价格和用电成本增加 [32] - 2020 - 2023 年销售净利率大幅增长，全产业链布局优势显现，分板块毛利率有波动，电解铝毛利率受原材料和用电成本影响 [41] - 2016 - 2024 年资产减值有波动，2020 年后减值减少，对比同行期间费用率处高位有下降空间，2024 年微减受财务和管理费用影响 [50] - 重整完成后资产负债率处同行低位，2025 年推出未来三年分红回报规划彰显经营信心 [55] 二、电解铝涅槃重生，绿色转型引领新趋势 - 电解铝权益产能稳步提升，电力成本优势逐渐增强，将河南 50 万吨火电铝转移至四川水电铝，对中孚铝业持股提至 100%，权益产能达 75 万吨 [58][62] - 受四川省电力政策变更影响，2024 年广元地区电解铝利润受损，2025 年用电成本有望下降 [65][66] - 不断优化能源供给结构，完善绿色低碳产业链，2024 年子公司拟投建 20MW 光伏电站项目，提升绿色能源占比 [70] - 积极延伸铝产业链布局，增强铝材料“低碳、循环发展”优势，2023 年进军再生铝领域，二级子公司拟投建 50 万吨铝循环再生项目，部分产能已运行 [73] - 积极拓展铝深加工应用领域，筑造盈利护城河，拓展高端铝材产品种类，多个项目已投产转固，形成 69 万吨铝加工产品年产能 [74] - 积极夯实海外市场地位，核心产品市场份额提升，铝加工板块营收波动上涨，产品出口多国，核心产品市场占有率提高 [76] - 坚持科技创新，提升专业技术，依托创新平台掌握相关技术，部分子公司获相关认定 [79] - 煤炭稳步复产，提升原材料保障力度，拥有 225 万吨煤炭产能，煤矿逐步复产，权益产能为 60.97 万吨 [85] 三、铝绿色转型与高质量发展形势确定，迎来转型窗口期与长期价值重构 - 降碳政策集中出台，电解铝“碳解锁”倒计时，全球气候变暖，多国宣布碳中和目标，全球控碳减碳成趋势 [89][92] - 欧盟构建严密政策框架，可再生能源使用比例逐渐提高，2030 年争取实现 45%，CBAM 法规将实施，未来取代免费配额 [93][98][102] - 中国碳中和、碳排放目标明确，时间节点清晰，政策方向不可逆转 [104] 四、盈利预测及估值 - 谨慎假设 2025 - 2027 年电解铝含税价格为 2.0/2.05/2.1 万元/吨，预计公司实现归母净利 18/23/27 亿元，对应 PE 8.1/6.3/5.5 倍，较同行处于低位水平 [4]

论坛概况 - 2025中国汽车重庆论坛于6月6日在重庆悦来国际会议中心开幕，主题为"在变革的时代 塑造行业的未来"[1] - 论坛由中国国际贸易促进委员会汽车行业分会和重庆国际汽车展览会组委会共同主办，重庆市人民政府支持[1] - 论坛邀请政府主管部门、汽车主机厂、供应链企业及18个国家和地区的代表团负责人参与，聚焦行业前沿趋势[3] 行业现状与挑战 - 行业面临价格战引发的内卷问题，兼并重组导致产业格局重塑[5] - 强势汽车集团已占据近90%市场份额，兼并重组可能提升其全球竞争力[5] - 中国经济和汽车工业展现韧性，国家政策带来巨大市场空间和成长空间[5] 未来发展路径 - 坚持创新发展，加快新技术应用，提升产业链韧性和安全水平[6] - 深化绿色转型，巩固新能源先发优势，探索多元化技术路线和绿色低碳材料应用[6] - 强化产业协作、区域协同和产学研合作，规范行业发展秩序[6] - 全球产业链重构、科技革命和产业变革蕴含巨大发展机遇[6] 重庆汽车产业布局 - 重庆将智能网联新能源汽车作为现代制造业集群体系的核心[7] - 重庆通过加大研发投入、完善研发体系、加强品牌建设推动"智能网联新能源汽车之都"建设[8] - 重庆加强基础设施建设推动电动化转型，通过智能化转型促进产业高端化发展[8] - 重庆推进数字化、绿色化转型提升企业效率，构建"车路云"一体化体系[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中孚实业“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 中孚实业作为铝行业领军企业，绿电铝深度布局凸显资源与成本优势，产能兑现及降本增效为竞争关键，有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 中孚实业：铝企老兵重整再出发，市场地位坚实而稳固 - 公司1993年成立，2002年上市，曾因资产减值和限产政策亏损，2021年底重整完成扭亏，2022年摘帽，现拥有“煤 - 电 - 铝 - 铝加工”产业链，主营产品多样，产能规模可观 [14] - 控股股东为豫联集团，实控人为VIMETCO NV，旗下子公司分工明确，部分子公司获环保、节能等认证及绿电铝认证 [21] - 2022年实施限制性股票授予激励计划，2025年推出员工持股计划，彰显经营稳定性与发展信心，还发布未来三年分红回报规划 [24][28] - 公司以经营电解铝、铝型材及发电为主，实现铝电合一，降低成本，增强核心竞争力 [29] - 2020 - 2024年营收和归母净利润增长，2021年重整后盈利能力改善，2024年归母净利减少因氧化铝价格和用电成本上升，铝加工和电解铝为核心业务 [32] - 2020 - 2024年销售毛利率下降，销售净利率增长，2020 - 2023年销售净利率大幅增长，铝加工和电解铝板块毛利率有波动，电解铝毛利率受原材料和用电成本影响 [41] - 2016 - 2024年资产减值有波动，2020年后减值减少，2020 - 2024年公司四费中除销售费用外均下降，期间费用率处于中高位，2024年微减受财务和管理费用影响 [47][50] - 2020 - 2024年资产负债率下降，处于同行低位，2025年发布未来三年分红回报规划，计划每年现金分红不少于可分配利润60% [55] 电解铝涅槃重生，绿色转型引领新趋势 - 公司将河南50万吨火电铝转移为四川水电铝，对中孚铝业持股提至100%，电解铝权益产能增至75万吨，2024年四川电价政策使成本升高，2025年有望下降 [58][62][66] - 2024年子公司拟投资建设20MW光伏电站，改善能源结构，提升绿色能源占比，2023年进军再生铝领域，二级子公司拟投建50万吨铝循环再生项目，部分产能已运行 [70][73] - 公司高端铝材制造目标高，产品多样，应用领域广，多个项目投产转固，形成69万吨铝加工产能，铝加工板块营收波动上涨，出口占比提升，掌握多项技术，子公司获相关认定 [74][76][79] - 公司拥有225万吨煤炭产能，权益产能60.97万吨，部分煤矿已复产 [85] 铝绿色转型与高质量发展形势确定，迎来转型窗口期与长期价值重构 - 全球气候变暖，多国宣布碳中和目标，欧盟构建政策框架，可再生能源占比目标提高，CBAM法规过渡后企业需清缴碳税 [89][92][102] - 中国碳中和、碳排放目标明确，政策方向不可逆转 [104]

长三角生态绿色一体化发展示范区水乡客厅·方厅水院首场盛会 - 长三角生态绿色一体化发展示范区水乡客厅·方厅水院举办2025全球环境与可持续发展大会 来自36个国家和地区的400多位代表参会 聚焦可持续发展前沿议题 [1] - 方厅水院是水乡客厅的中心功能载体 坐落于长三角原点 此次大会由联合国环境规划署 同济大学 长三角生态绿色一体化发展示范区执委会联合举办 [1] - 大会围绕全球气候危机 生物多样性锐减 绿色转型等议题 国际专家和青年们提出减少污染 节约资源 减少碳排放 保护生态系统等解决方案 [1] 大会特邀报告与平行论坛 - 特邀报告环节涵盖净零碳建筑生态进展 绿色电力生产融资等主题 中国科学院院士段进以长三角水乡客厅为例分析跨省域国土空间规划创新 [2] - 四场平行论坛分别设在安徽馆 江苏馆 上海馆和浙江馆 围绕可持续能源 城市更新 环境与资源化 绿色金融展开深入研讨 [2] - 联合国助理秘书长伊丽莎白·姆雷玛表示大会搭建了创新空间和跨文化合作平台 为下一代环保领袖崛起奠定基石 [1] 方厅水院未来发展计划 - 长三角生态绿色一体化发展示范区执委会表示未来将举办长三角Reits论坛 太湖世界文化论坛等国际国内大型会议 [2] - 方厅水院每年将吸引大量高规格国内国际会议 展览 论坛 汇聚人流 物流 资金流 信息流 激活区域发展动能 [2] - 该区域有望提升在全国乃至全球的吸引力与竞争力 成为可持续发展领域的重要枢纽 [2]

认证认可与供应链协同发展 - 深圳市举办"世界认证日"主题活动 聚焦认证认可在提升供应链韧性 推动绿色转型与内外贸协同中的关键作用 [1] - 全省首个"质量认证科普基地"揭牌 通过多媒体形式展示质量认证与消费品安全的关联性 [1] - 活动促成多项成果落地 包括粤港澳大湾区产品碳足迹标识认证和绿色产品认证的颁发 [1] 绿色转型与双碳目标进展 - 中兴通讯 赛轮科技 齐心集团等12家企业获颁粤港澳大湾区产品碳足迹标识认证和绿色产品认证证书 [1] - 深圳累计发放大湾区碳足迹标识认证证书486张（覆盖168家企业） 绿色产品认证证书257张（覆盖107家企业） [1] - 深圳的碳足迹认证经验已被国家发展改革委作为综合改革试点经验向全国推广 [1] 内外贸协同发展举措 - 深圳市成立内外贸产品"同线同标同质"推进联盟 旨在促进检验认证衔接 打造全球消费中心城市 [2] - "湾区认证"机制实现"一次认证 三地通行" 助力企业拓展市场并推动产业升级 [2] - 深圳市市场监督管理局整合深圳标准认证和"圳品"资源 已有多家企业申请湾区认证 [2] 认证推广合作 - 中国质量认证中心深圳分中心与深圳市臻好商业有限公司签署湾区认证推广合作意向书 [2] - 合作双方将共同推动"湾区认证"品牌持续发展 [2]

宏观经济指标预测 - 6月信心指数为50.50，回归50荣枯线以上，显示短期经济景气度回暖 [1][4] - 5月CPI同比预测均值-0.13%，PPI同比预测均值-3.06%，工业品价格持续承压 [10] - 社会消费品零售总额同比增速预测均值4.85%，工业增加值同比增速预测均值5.85%，均较上月小幅回落 [12][13] - 固定资产投资累计增速预测均值3.96%，房地产开发投资累计增速预测均值-10.21%，地产投资仍处深度调整 [14][16] - 5月贸易顺差预测均值971.38亿美元，出口同比预测均值4.97%，"抢出口"效应支撑外贸韧性 [17] 金融与货币政策 - 5月新增贷款预测均值9704.55亿元，社会融资总量预测均值2.34万亿元，M2同比增速预测均值8.08%，金融数据环比显著回升 [18][19][20] - 6月存准率和利率预计维持不变，货币政策将保持宽松状态 [3][21] - 人民币对美元中间价6月底预测均值7.17，年底预测均值7.13，汇率预期趋于稳定 [22] - 官方外汇储备5月末预测均值32911.89亿美元，非美货币升值对外储形成正向支撑 [23] 产业与政策动向 - 基建投资在财政支撑下保持较快增速，设备更新政策对制造业投资的支撑边际放缓 [14] - 汽车销售受以旧换新政策推动，5月前25日乘用车零售同比增16%，但石油消费因油价下调增速放缓 [12] - 未来政策将聚焦"人工智能+"、绿色低碳等领域，降准仍是流动性释放选项，财政政策侧重"两新""两重"投资 [24][26] - 房地产政策因城施策特征显著，30城新房成交改善但土地市场仍低迷，开发投资增速或进一步下滑 [16][26] 中美贸易与产业链 - 日内瓦会谈为中美关税博弈带来90天窗口期，但长期博弈将持续，需提升产业链韧性和技术自主性 [27][28][31] - 企业应重新评估供应链风险矩阵，采取多元化战略，中国有望在全球产业链重构中发挥链主作用 [28][32] - 出口企业需通过技术创新提高产品附加值，减少对低附加值产品的依赖以应对关税冲击 [31] - 中国将深化与东盟、欧盟等多边合作，减少对美市场依赖，稳固自由贸易体系 [26][32]

以"走向碳中和之路"为主题的2025上海国际碳中和技术、产品与成果博览会（以下简称"碳博 会"）6月7日闭幕。 本届碳博会，300余家企业在4万平方米的空间里汇成一片"绿色海洋"。探访其中，记者发现，越来越多的中国 企业已将"双碳"这一"必答题"视为争优的"加分题"。距离"碳达峰"目标还有5年，企业在"被动合规"之外，更多 了些"主动谋势"，通过搭建"绿色护城河"，为未来竞争抢占先机。 而盈碳科技的起源，便是河钢集团内部的低碳转型。2023年起，盈碳科技开始面向市场独立运行，并将碳中和 数字化平台与人工智能等新兴技术融合。"尤其是2025年钢铁行业纳入全国碳排放权交易市场体系后，越来越 多企业有了这些需求。"盈碳科技相关负责人说。 当下，全球正投身绿色转型浪潮中。中国企业的国际化发展迎来以ESG为核心的新机遇。通过主动对接国际 ESG标准，中企不仅能突破绿色贸易壁垒，更能从政策、标准和技术等维度，将可持续发展理念转化为持久的 市场竞争优势。 安永大中华区可持续发展报告与鉴证服务主管合伙人刘国华告诉证券时报记者，当前国际ESG监管日趋严格， 领先企业普遍建立了政策动态跟踪机制，将ESG合规纳入战略规划，并通过参 ...

报告公司投资评级 - 报告对中国船舶租赁（03877）首次覆盖，给予“买入”评级 [6][12][16] 报告的核心观点 - 行业方面，船舶租赁未来需求增长受全球经济增长、环保要求提升、老旧船舶替换需求大等因素支撑，绿色能源动力船舶造价高和全球降息使租赁渗透率有望提升 [14] - 公司作为全球船舶租赁商龙头之一，具备背靠中国船舶集团、商业模式优异、绿色转型早、融资成本低、分红水平高五大核心优势，整体业绩优异，估值有提升空间 [4][14] 根据相关目录分别进行总结 行业概况：船舶需求有较强支撑，租赁渗透率有望提升 - 绿色转型叠加老船更新保障船舶需求：全球贸易量稳步增长，海运份额较高，2024年全球商品进出口金额分别为24.75、24.43万亿美元，2000 - 2024年CAGR分别为5.63%、5.70%，预计后续海运贸易总量增速将保持在2%以上，2025 - 2029 CAGR可达2.4% [23][25] - 环保要求逐步提升，绿色转型持续推进：IMO净零框架预计2027年3月1日生效，适用于5000总吨位及以上国际航行船舶，涵盖国际航运温室气体排放总量的85%，环保要求日趋严格使存量船舶需更新改造，增量方面船东对绿色能源船舶需求将提升 [29][39] - 当前船队船龄较高，老旧船舶替换需求存在一定刚性：全球船队平均船龄已达17.4年，老旧船舶运营成本提升、经济效益下降，后续几年将进入老旧船舶替换高峰期 [40][46] - 船舶租赁渗透率有望进一步提升：近年船舶租赁渗透率逐步提升，以集装箱船为例，截至2025年4月末，以数量及TEU计算的租赁渗透率分别为55.37%、47.69%，较2012年末分别+16.23pct、+20.27pct，后续绿色动力船舶价格高和全球降息将带动租赁渗透率进一步提升 [52][57][63] 产业背景深厚，商业模式优异 - 核心优势一：全球领先的船厂系租赁公司：中国船舶租赁第一大股东为中国船舶集团，持股比例74.38%，集团是全球最大造船集团，2024年交付量为1638万载重吨，占全球份额18.40%，公司凭借集团背景逆周期投资降低成本 [11][68][70] - 核心优势二：商业模式优异，固定 + 弹性收益增强公司成长性：公司主要收入来源于经营租赁及融资租赁，2024年经营租赁租金收入、佣金收入、融资租赁收入、贷款利息收入占比分别为50.35%、0.76%、27.46%、12.28%，公司将部分船舶资产投入即期或短期市场运营获取弹性收益，2024年弹性收益合计6.44亿港元，占净利润30.59% [80][90] - 核心优势三：船龄年轻且结构分散，船队绿色转型进度较快：2024年末公司运营船队平均船龄仅有4.03年，船队多元化，覆盖各类型船舶，截至2024年7月末，节能型船舶占比为89%，为前十大租赁公司中最高水平，后续环保达标压力小 [97][99][101] - 核心优势四：资金成本低：2024年公司整体计息负债成本率为3.56%，较2023年 - 19bp，后续全球主要经济体降息和公司跨币种融资将使资金成本有下行空间 [105][107] 盈利预测、估值与投资建议 - 盈利预测：预计2025 - 2027年公司营业总收入分别为43.81、46.22、49.68亿港元，同比增速分别为 - 1.35%、+5.51%、+7.47%，3年CAGR为3.81%；归母净利润分别为22.79、24.41、26.61亿港元，同比增速分别为+8.22%、+7.10%、+9.03%，3年CAGR为8.12% [12][16][112] - 投资建议：公司业绩稳步增长，杠杆水平稳定，ROA驱动盈利能力提升，分红水平高，股息率TTM高于7%，作为船舶租赁龙头公司，首次覆盖给予“买入”评级 [120][122]