利率决议与政策立场 - 美联储1月利率决议维持政策利率在3.5%至3.75%区间不变，符合市场预期[4] - 决议以10票赞成、2票反对通过，两位理事因支持降息25个基点而投反对票[4] - 美联储主席鲍威尔表示当前货币政策立场具有限制性，但下一步行动不太可能是加息[7] 内部预期与市场展望 - 根据去年12月点阵图，美联储官员预期2026年仅降息1次，至年底利率为3.25%-3.50%[6] - 市场（CME观察工具）则预期2026年将降息两次，分别在6月和10月[6] - 在鲍威尔5月离任前降息概率不大，市场对6月重启降息的预期较高[8] 经济评估与风险 - 政策声明删除“就业下行风险上升”表述，显示对劳动力市场快速下滑的担忧减轻[6] - 经济前景不确定性依然很高，需密切关注就业与通胀的双向风险[6] - 主要风险包括海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期及地缘政治局势超预期[12][14] 市场即时反应 - 决议公布后，伦敦现货黄金价格一路上冲，击破5500美元/盎司关口[8] - 美元指数先涨后跌，美债收益率窄幅震荡，美股在高位维持盘整[8]

美联储最新利率决议与市场预期 - 美联储于北京时间1月29日凌晨宣布维持联邦基金利率目标区间不变，该结果符合市场普遍预期 [1] - 在12名参与投票的决策者中，有两位美联储理事（斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒）投出反对票，主张降息25个基点 [1] 近期货币政策轨迹与分歧 - 自2025年9月起，美联储已连续三次降息，累计降息幅度达75个基点 [1] - 过去的降息决策过程存在显著争议，美联储内部官员意见分歧公开化，一方反对降息，另一方主张以更快节奏下调利率 [1] - 莲华资产管理公司管理合伙人洪灏指出，下一任美联储主席的选择已成为两种不同市场运行模式的二元抉择，并认为美联储的独立性是政府内部的独立性，而非独立于美国政府之外 [1] 未来政策路径展望 - 美联储主席鲍威尔表示，不会明确设立再次降息的具体时间指标，未来决策将基于逐次会议对经济数据、事态变化等因素的研判 [1] - 申万宏源证券首席经济学家赵伟分析，2026年上半年美国经济可能呈现增长有韧性、就业企稳、通胀磨顶的特征，美联储或暂停降息，下半年可能重启降息1至2次 [2] - 高盛基于消费者支出有韧性及服务业通胀持续的数据，预测美联储将在2026年6月和9月进行降息 [2] - 摩根大通经济学家迈克尔·费罗利则倾向于美联储在2026年全年维持利率不变，下一次政策调整可能推迟至2027年下半年 [2] 当前经济数据与政策依据 - 市场普遍认为美联储降息的主要依据是就业市场明显恶化或通胀率向目标水平回落，但目前这两种情况均未发生 [1] - 尽管美国就业增长疲软，但2025年12月失业率已回落至4.4%，且消费者支出依然强劲 [1] - 当前通胀率仍高于美联储设定的2%目标水平，为美联储维持利率不变提供了依据 [1] - 不少业内人士认为，鉴于2025年的一系列降息举措正在对经济产生影响，美联储短期立场可能仍是保持耐心 [2]

美联储利率决议与政策立场 - 美联储维持联邦基金利率目标区间于3.5%至3.75%不变，政策声明延续先前前瞻指引 [1] - 声明重申未来宽松政策的“幅度与时点”取决于经济数据，整体按兵不动属于中性立场 [1] - 尽管有两名偏鸽派委员投反对票，但声明认为经济增长与劳动市场转趋稳健 [1] 未来货币政策与利率路径预测 - 富达国际预估今年下半年将减息3次，幅度高于目前市场预期 [1] - 预期在鲍威尔主席任期内，美联储将不再减息，因委员会认为通胀与劳动市场风险大致均衡 [1] - 随着鲍威尔任期结束、5月新任美联储主席上任，货币政策将重启宽松政策 [1] 美联储面临的政治与法律环境 - 市场关注焦点转向影响美联储独立性的政治与法律事件，包括美国司法部对美联储的传票，以及最高法院审理中的Lisa Cook案 [1] - 鲍威尔公开回应政府对其相关行动的批评，显示其对政治压力采取较为强硬的立场 [1] - 美联储是否加速政治化成为重要观察重点 [1] 下一阶段政策立场与工具展望 - 富达国际认为不论下一任美联储主席人选为何，偏宽松且容忍较高通胀风险的政策立场发生机率都相当高 [2] - 真正的差异在于美联储是否、以及在多大程度上，再度将资产负债表作为积极的政策工具，这将成为影响中长期金融市场的重要关键 [2] 宏观经济与资产配置观点 - 美联储表示未来经济显著改善，同时全球主要地区经济持续增长，金融环境维持宽松，企业盈利动能展现韧性 [2] - 虽然部分地区通胀仍高于目标，但不至于影响宽松周期 [2] - 在此背景下，富达国际维持看好股票，并转向看好政府债券，因经济增长疑虑逐渐超越通胀风险，同时在各类资产中保持精选策略 [2]

货币政策现状与近期经济数据 - 美联储于2026年1月议息会议维持基准利率在3.50%-3.75%不变，符合市场预期[1][2] - 2025年第三季度美国GDP环比折年率终值为4.4%，但私人投资对增长的贡献微弱，仅约0.03个百分点[2] - 2025年12月非农新增就业为5万人，全年就业增加58.4万人，为2020年以来最弱；10月和11月就业人数下修7.6万[2] - 2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比为2.6%，仍高于2%的政策目标[2] 未来政策路径与关键变量 - 报告预计2026年全年将降息2-3次，总计50-75个基点，宽松节奏和幅度可能快于且高于市场当前预期[1][6] - 未来政策面临两大关键变量：劳动力市场信号滞后性抬升，以及美联储主席面临换届[1][6] - 新任主席在议程设定和沟通上的引导，可能使政策在信号模糊阶段更易向宽松倾斜[1][6] 美联储独立性面临的政治压力 - 自2025年4月以来，美联储面临的政治环境趋于复杂，行政部门的公开表态与舆论施压显著增加[3] - 相关学术研究指出，政治压力冲击会显著且持续地推高通胀水平，其核心传导机制是通过扰动通胀预期[5] - 现实掣肘包括：持续扩大的财政压力、行政部门通过财政宽松绕过货币传导、针对美联储官员的舆论与司法施压[5]

美联储1月议息会议前瞻 - 美联储于美东时间1月27日召开为期两天的议息会议，并将于1月28日下午2点公布利率决议，主席鲍威尔随后将举行新闻发布会 [2] 市场对利率决议的普遍预期 - 市场普遍预期美联储将维持基准利率在3.50%-3.75%区间不变，主要因经济数据不支持降息 [4] - CME“美联储观察”工具显示，1月会议维持利率不变的概率高达97.2%，降息25个基点的概率仅为2.8% [5] - 中邮证券报告指出，在连续三次降息后，本次会议或将迎来首次暂停，鲍威尔可能强调对当前货币政策立场感到满意，并不急于进一步调整利率 [5] 经济数据与政策逻辑 - 美国就业市场虽有降温但未恶化，消费端表现稳健，经济未陷入典型衰退前夜 [4] - 美联储关注的PCE价格指数在11月回升至2.8%，距离2%的长期目标仍有明显距离，此时降息可能加剧通胀 [4] - 野村证券经济学家指出，从“纯经济逻辑”出发，美联储并无立即降息的必要，甚至在更长时间维度上仍存在再次加息的可能 [6] 对未来降息路径的预测 - 市场预期拉长至6月，降息25个基点的概率上升至47.8%，仍有超过三成概率预期利率维持不变 [5] - 中邮证券认为，美国K型经济结构不支持就业广泛持续改善，若就业增长持续偏弱，美联储需要更低的利率 [5] - 中邮证券判断，今年的降息次数可能高于市场当前预期的两次，且节奏更为后置：上半年或仅降息一次，下半年则存在降息三次的可能 [5] - 部分市场人士认为，新一届领导层可能在今年晚些时候推动累计50个基点的降息 [7] 市场关注焦点：美联储制度与人事变动 - 市场真正关注的焦点正转向美联储的制度层面，围绕美联储独立性的讨论明显升温 [6] - 投资者高度关注鲍威尔将如何回应其继任者相关问题，以及围绕其个人司法调查的外界关切 [6] - 市场传言鲍威尔可能在5月卸任主席后，选择继续以理事身份留任，从而在FOMC内部制衡继任者 [6] - 美国总统特朗普最早可能在本周公布鲍威尔的继任者提名，目前流传的候选名单包括Kevin Hassett、Christopher Waller、Kevin Warsh及Rick Rieder [7] 对人事变动的分析与影响 - 部分市场人士认为，新任主席可能更积极地推动降息，从而使货币政策受到政治周期影响 [6] - 分析人士普遍认为，即便新主席上任，利率决策仍需在FOMC内部形成多数共识，而非简单执行总统意志 [7] - 若鲍威尔卸任主席后继续担任理事，他将成为FOMC中的关键摇摆票，这一安排本身构成对政治干预的制度性反制 [7] - 若特朗普希望彻底掌控美联储，需要更大规模的人事更替 [7]

摘要今日周四(1月29日)亚盘时段，国际黄金最新报价为1241.97元/克，较前一交易日上涨32.41元，涨幅 2.68%，日内呈现高位震荡走势。当日开盘价报1209.49元/克，盘中最高触及1248.89元/克，最低下探至 1209.25元/克。 今日周四(1月29日)亚盘时段，国际黄金最新报价为1241.97元/克，较前一交易日上涨32.41元，涨幅 2.68%，日内呈现高位震荡走势。当日开盘价报1209.49元/克，盘中最高触及1248.89元/克，最低下探至 1209.25元/克。 【要闻速递】 "美联储传声筒"指出，自去年夏天以来，美联储主席鲍威尔已第四次在新闻发布会上拒绝透露5月15日 主席任期结束后是否留任理事会，仅反复强调"不想谈论这个问题"。 对特朗普而言，鲍威尔明确离职是关键：若其5月15日离任，特朗普将获得第二个理事席位，可同时提 名新主席及填补空缺，锁定理想委员会构成;若留任，新主席需占据仅有的米兰席位(任期届满)，米兰将 出局，且无其他空缺(最高法院驳回罢免理事库克的请求)。 历史上，仅前主席埃克尔斯(1934-1948)卸任后留任理事(应杜鲁门要求)，格林斯潘也曾因热爱工作可能 留 ...

货币政策与利率前景 - 美联储本次会议决定维持政策利率不变，委员会对此有广泛支持 [11][26] - 加息并非任何人对下一步行动的基本假设 [1][9] - 当前联邦基金利率运行在略低于3.65%的水平，自2024年9月开启降息以来累计下调约3个百分点（232个基点） [24] - 政策立场可能大致中性或略微偏紧，处于中性利率区间的高端，数据难以说明政策具有极大的限制性 [9][10][23] - 未来的政策决定将逐次会议作出，依据最新数据、前景变化及风险平衡，尚未就具体宽松时间点作出任何决定 [22][23][25] 通胀状况与驱动因素 - 通胀水平仍高于美联储2%的长期目标，截至12月的12个月内，整体PCE价格上涨2.9%，核心PCE价格上涨4.3% [9] - 核心PCE通胀在过去12个月达到3.0% [1][51] - 偏高的通胀读数在很大程度上反映了商品部门通胀的上升，主要受关税影响推动 [1][9][27] - 服务业通胀仍在持续降温 [9][27] - 长期通胀预期与2%的目标保持一致，短期通胀预期已从去年高点回落 [1][9][33] 劳动力市场动态 - 劳动力市场在逐步降温后可能正在趋于稳定，显示出一些企稳迹象 [1][3][8][16] - 12月失业率为4.4%，近几个月变化不大 [8] - 过去几个月非农就业岗位平均每月仅增加约2.2万人，就业增长依然偏低 [8] - 劳动力供给增长放缓，原因包括移民减少以及劳动力参与率下降，劳动力需求也明显降温 [8][43] - 其他指标如职位空缺、招聘及名义工资增长在最近几个月基本没有明显变化 [3][9] 经济增长与构成 - 美国经济在进入2026年时具备坚实基础，经济活动以稳健速度扩张 [6][7][22] - 消费者支出表现出韧性，企业固定资产投资持续增长 [7][45] - 住房部门活动仍然疲弱 [8] - 人工智能相关的数据中心建设对经济增长是利好因素 [45][49] - 第三季度GDP增长4.4%，但全年增速更接近2%多一点，季度数据波动性大 [55] 关税影响评估 - 关税的大部分影响已经传导至经济，商品价格上涨中相当大一部分来自关税 [12][27] - 关税影响更像是一次性的价格上涨，预计关税通胀将在2026年年中消退 [1][12][51][52] - 若看到关税影响达到峰值，可能是一个可以放宽政策的信号 [1][13][28] - 最终实际实施的关税措施规模低于最初宣布，且未引发大规模报复性反制 [53][54][65] 人工智能（AI）的经济影响 - 短期内可能会看到人工智能消除或淘汰一些就业岗位 [4][14] - 人工智能相关的数据中心建设是支撑经济增长的重要因素 [45] - 人工智能可能提升生产率，生产率的提高是工资长期上涨的基础，但整体宏观影响目前难以确定 [49][50] - 近期大学毕业生招聘率偏低似乎与人工智能存在一定关联 [50] 财政状况与长期风险 - 美国联邦债务路径是不可持续的，在接近充分就业下仍运行非常大的财政赤字，财政状况需要处理 [3][38] - 较高的长期利率（如10年期美债收益率）受财政路径、财政政策及市场风险判断推动，与隔夜政策利率无紧密对应关系 [39] 美联储独立性与治理 - 美联储独立性是一种已被证明行之有效的制度安排，让货币政策制定不受民选政治直接控制 [40][41] - 维护独立性对维持央行公信力至关重要 [42] - 建议下一届美联储主席远离民选政治，并通过与国会的互动积极赢得民主问责 [4][58] - 美联储理事Lisa Cook遭遇的官司可能是美联储历史上最重大的案件 [4][9] 其他市场与资产表现 - 对美元走势不予置评，未看到数据表明投资者在大规模对冲美元风险 [2][37] - 不会过度解读黄金和白银等贵金属价格波动所释放的宏观信息 [2][59][60]

货币政策决议 - 美联储1月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变[1][2][12] - 会议声明出现2张反对票，理事米兰和沃勒主张继续降息25个基点[2][12] - 声明措辞变化：认为经济活动从“温和扩张”变为“稳步扩张”，失业率从“有上升趋势”变为“已出现企稳迹象”[2][12] 经济数据与政策依据 - 2024与2025年累计降息幅度达175个基点，当前利率被认为处于中性利率区间上沿[4][13][16] - 2025年12月美国失业率录得4.4%，较11月下降0.16个百分点，新增非农就业5万人[17] - 2025年12月美国CPI同比上升2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，通胀趋势指标（截尾平均CPI与CPI中值）在12月分别反弹至2.95%和3.08%[17] 市场反应与预期 - 决议后市场反应平淡：道指收涨0.02%，纳指收涨0.17%；10年期美债收益率回落至约4.24%；美元指数维持在96以上；黄金价格上涨至接近5400美元/盎司[5][23] - CME期货市场定价显示，美联储3月不降息的概率约为86.5%[5][23] 未来风险与关注点 - 美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月届满，新主席人选（如偏鸽派的里德尔）可能引发市场对更多降息的交易，并带来美债、黄金等资产价格波动[4][20] - 报告提示风险：国际局势紧张可能引发通胀超预期，美国经济可能超预期衰退[5][27]

尽管美国总统特朗普呼吁降低借贷成本，美联储还是投票决定维持利率不变。周三，这家美国央行宣布将关键贷款利率维持在3.5%至 3.75%之间，声称经济活动"一直以稳健的步伐扩张"。 本月早些时候，鲍威尔表示，美联储收到了司法部的传票，这是针对他关于一笔25亿美元大楼翻新工程的国会证词进行刑事调查的一 部分。特朗普多次在采访中抨击鲍威尔以及他如何引导经济。 特朗普曾表示："鲍威尔太晚了，他总是太晚，除了对立面的政治，现在，如果你公布了惊人的数字，股市就会下跌。因为他们认 为'哦，他们会提高利率。他们会杀死它的'。这确实阻止了你们有精彩的连胜，而我们希望有一次精彩的连胜。" 特朗普对鲍威尔的持续批评以及威胁解雇美联储主席，过去曾在华尔街和国会山引发担忧。最近，包括特朗普自己党内成员在内的参 议员们对司法部对总统的私人敌人展开刑事调查表示担忧。去年，白宫试图解除美联储理事莉萨·库克的职务，声称她犯有抵押贷款欺 诈罪。库克强烈否认了这一指控，且该指控并未导致任何刑事指控。 经济学家表示，特朗普向美联储施压的努力可能适得其反，因为参议院的共和党人表示支持鲍威尔，并威胁要阻止特朗普提名的新任 主席人选。古根海姆投资公司的宏观 ...

黄金价格表现与市场动态 - 1月29日早盘，COMEX黄金价格一举突破5600美元大关，黄金现货价格突破5500美元关口，连续9日创历史新高 [1] - 美联储主席言论引发市场对通胀结构性压力与政策独立性的重新定价，现货黄金在决议公布后迅速拉升并创下历史新高 [1] - 2025年以来黄金价格屡创历史新高，主要围绕去美元化、美联储独立性、央行购金、美国关税、地缘冲突以及传统实际利率定价框架相关的逻辑进行交易 [2] 黄金市场展望与驱动因素 - 展望2026年，随着全球金融秩序重构、金融市场波动以及美国政府公信力持续下降，黄金等“代货币”的配置占比将持续抬升 [2] - 伴随美国通胀回落以及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温，降息开启带动的名义利率及实际利率下降，将为黄金上涨注入新动力 [2] 黄金矿业投资产品 - 全港唯一黄金矿业ETF——易方达黄金矿（2824.HK）将于1月30日正式登陆港交所，为投资者提供布局全球黄金矿业龙头的工具 [1] - 该ETF锚定全球四大黄金产业区，精选30只金矿龙头股布局，重仓紫金矿业、招金矿业等港股龙头，同时覆盖纽蒙特、巴里克矿业等海外头部标的 [2] - 该产品通过地域分散与龙头集聚的策略，旨在规避单一市场风险并充分享受全球黄金产业的增长红利 [2]