报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月10日沪金期货主力合约收涨0.21%至833.42元/克，沪银期货主力合约收跌0.72%至9796元/千克 [5] - 短期虽贵金属市场“买预期卖事实”致金银价格高位震荡，但美国8月PPI环比意外降0.1%、同比增2.6%远低于预期，此前美国8月非农数据降温、劳动部预计修正非农数据，表明美国就业市场下行风险增加，美联储9月降息几成定局且降息50bp预期升温，贵金属价格仍有支撑，降息落地前料延续高位运行，黄金多单可继续持有 [5] - 中长期看，美联储降息预期、全球地缘不确定性、大国博弈和去美元化浪潮下全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移 [5] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2025年9月10日伦敦金现3641.89美元/盎司、伦敦银现41.02美元/盎司、COMEX黄金3680.00美元/盎司、COMEX白银41.47美元/盎司、AU2510合约833.42元/克、AG2510合约9796.00元/千克、AU(T+D)829.50元/克、AG(T+D)9771.00元/千克 [5] - 较9月9日涨跌幅分别为-0.1%、-0.6%、-0.2%、-0.9%、-0.1%、-0.5%、-0.2%、-0.6% [5] 价差/比价跟踪 - 2025年9月10日黄金TD - SHFE活跃价差-3.92元/克、白银TD - SHFE活跃价差-25元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差-2.56元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差-726元/千克、SHFE金银主力比价85.08、COMEX金银主力比价88.75、AU2512 - 2510价差2.64元/克、AG2512 - 2510价差20元/千克 [5] - 较9月9日涨跌幅分别为12.6%、47.1%、53.3%、-0.2%、0.4%、0.7%、0.8%、-4.8% [5] 持仓数据 - 2025年9月9日黄金ETF - SPDR持仓979.68吨、白银ETF - SLV持仓15069.6026吨、COMEX黄金非商业多头持仓315796张、COMEX黄金非商业空头持仓66266张、COMEX白银非商业多头头寸持仓249530张、COMEX白银非商业多头持仓74466张、COMEX白银非商业空头持仓18543张、COMEX白银非商业净多头头寸持仓55923张 [5] - 较9月8日涨跌幅分别为0.00%、-0.45%、14.52%、7.83%、16.43%、9.14%、-14.79%、20.35% [5] 库存数据 - 2025年9月10日SHFE黄金库存45951.00千克、SHFE白银库存1252170.00千克，9月9日COMEX黄金库存38912305金衡盎司、COMEX白银库存520707139金衡盎司 [5] - 较前一日涨跌幅分别为3.46%、0.15%、-0.21%、0.35% [5] 利率/汇率/股市 - 2025年9月10日美元/人民币中间价7.11，9月9日美元指数97.77、美债2年期收益率3.54、美债10年期收益率4.08、VIX15.04、标普500指数6512.61、NYWEX原油62.77 [5] - 较前一日涨跌幅分别为0.08%、0.33%、1.43%、0.74%、-0.46%、0.27%、0.50% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金银可能面临技术指标超买后的修正压力，预计通胀数据难以支撑50BP降息幅度，经济或就业恶化才是主驱动 [3] - 伦敦金关注下方3600支撑，强支撑3500区域，阻力位上移至3700；伦敦银走势略弱于黄金，短期关注40.4附近支撑，强支撑39.5 - 40区域，上方目标位上移至44 - 45区域，操作上维持回调做多思路，前多可逢高减仓 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周三贵金属市场高位震荡，投资者等待今晚美8月CPI数据指引9月中旬降息幅度，8月底来贵金属强势受美联储宽松预期增强以及长端美债收益率大幅下滑影响，市场焦点在美联储降息预期、人事调整和独立性问题以及债市风险上 [2] - COMEX黄金2512合约收报3680.4美元/盎司，-0.05%；美白银2512合约收报于41.65美元/盎司，+0.75%；SHFE黄金2510主力合约收833.42元/克，+0.21%；SHFE白银2510合约收9796元/千克，-0.72% [2] - 周三晚公布的美8月生产者价格指数（PPI）环比下降0.1%，7月数据被下修，PPI同比上涨2.6%，支持9月降息预期，未浇灭9月降息50BP可能性；美联储理事库克或将参与下周决议投票，法官阻止特朗普罢免，美司法部迅速上诉 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息预期略有回落，9月降息50BP预期降温，据CME“美联储观察”数据，9月维持利率不变概率为0%，降息25个基点概率为92%，降息50个基点概率为8%；10月累计降息25个基点概率为21.2%，累计降息50个基点概率72.6%，累计降息75个基点概率6.2%；12月累计降息25个基点概率为2.7%，累计降息50个基点概率为27.8%，累计降息75个基点概率为64.1%，累计降息100个基点概率5.4% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓微增0.27吨至979.95吨；iShares白银ETF持仓15069.6吨；库存方面，SHFE银库存日增1.9吨至1252.2吨，截止9月5日当周的SGX白银库存周减35.3吨至1248.3吨 [3] 本周关注 - 数据关注周四晚20:30美CPI数据；事件方面，本周进入9月18日美联储利率决议前一周的美联储官员噤声期；周四20:15，欧洲央行将公布利率决议 [3] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连833.42元/克，-1.06，-0.13%；SGX黄金TD 829.72元/克，-2.19，-0.26%；CME黄金主力3680.4美元/盎司，16.6，0.45%；SHFE白银主连9796元/千克，-50，-0.51%；SGX白银TD 9784元/千克，-63，-0.64%；CME白银主力41.65美元/盎司，0.295，0.71%；SHFE - TD黄金3.7元/克，1.13，43.97%；SHFE - TD白银12元/千克，13， - 106.67%；CME金银比88.3649，-0.229，-0.26% [4][5] 库存持仓 - SHFE金库存45951千克，1536，3.46%；CME金库存1210.3089吨，0，0%；SHFE金持仓119424手，-5457，-4.37%；SPDR金持仓979.96吨，0.28，0.03%；SHFE银库存1252.17吨，1.831，0.15%；CME银库存16271.1346吨，75.3201，0.47%；SGX银库存1248.255吨，-35.355，-2.75%；SHFE银持仓212530手，-10481，-4.7%；SLV银持仓15069.602597吨，-67.772，-0.45% [15] 股债商汇总 - 美元指数97.8197，0.0573，0.06%；美元兑人民币7.1177，-0.0038，-0.05%；道琼斯工业指数45490.92点，-220.42，-0.48%；WTI原油现货63.67美元/桶，1.04，1.66%；LmeS铜03 10012美元/吨，95.5，0.96%；10Y美债收益率4.04%，-0.04，-0.98%；10Y美实际利率1.69%，-0.03，-1.74%；10 - 2Y美债息差0.5%，-0.04，-7.41% [18]

报告行业投资评级 - 维持贵金属板块逢低做多思路，重点关注白银价格上涨机会 [3] 报告的核心观点 - 美国 8 月 PPI 同比和环比值大幅低于预期，核心 PPI 同比和环比值也低于预期，通胀数据缓和，联储以通胀潜在风险维持紧缩的支撑弱化 [2] - 美国非农修正数据低于预期，劳动力市场弱化得到确认，加大市场对联储后续宽松政策预期 [2] - 2024 年 4 月至 2025 年 3 月，美国总体非农就业共计下修 91.1 万人，高于市场预期，当前劳动力市场显著走弱 [3] - 美联储在本年度剩余议息会议中可能有超市场预期的三次降息操作 [3] 各部分内容总结 贵金属价格表现 - 沪金涨 0.21%，报 835.16 元/克，沪银涨 0.47%，报 9817.00 元/千克；COMEX 金跌 0.09%，报 3678.80 美元/盎司，COMEX 银涨 0.11%，报 41.65 美元/盎司 [2] - Au(T+D)收盘价 829.72 元/克，环比 -0.26%；Ag(T+D)收盘价 9784.00 元/千克，环比 -0.64%等多品种价格有相应变化 [4] 金银重点数据 - 黄金方面，COMEX 活跃合约收盘价 3680.40 美元/盎司，上涨 0.45%等，各指标有不同变化及历史分位数 [7] - 白银方面，COMEX 活跃合约收盘价 41.65 美元/盎司，上涨 0.71%等，各指标有不同变化及历史分位数 [7] 相关图表数据 - 展示 COMEX 黄金价格与美元指数、实际利率等关系，以及上期所黄金价格与成交量、总持仓量等多组关系图表 [9][11][13] - 呈现 COMEX 黄金、白银近远月结构，伦敦金现 - COMEX 黄金连一，沪金、沪银近远月结构等数据图表 [21][23][35][42] - 包含黄金、白银 ETF 总持仓量，COMEX 黄金、白银管理基金净多持仓与价格关系等图表 [44][47] - 有金银内外价差统计，黄金、白银内外价差 MA5 及季节图等图表 [55][57][59]

加密货币市场动态 - 过去24小时加密货币市场超7万人爆仓，爆仓总金额达1.25亿美元 [5] - 主要加密货币24小时成交额全线重挫，比特币成交额323.33亿美元，下降70.95%，以太坊成交额435.72亿美元，下降63.72%，SOL成交额93.98亿美元，下降58.83%，XRP成交额20.01亿美元，下降68.65%，DOGE成交额20.79亿美元，下降55.39% [2][5] - 比特币价格报110563.4美元，下跌0.11%，以太坊价格报4293美元，下跌0.09%，而SOL、XRP和DOGE价格分别小幅上涨0.21%、0.37%和0.78% [2] 贵金属市场表现 - 现货黄金价格盘中一度突破3600美元/盎司关口 [2] - 黄金ETF在8月单月净流入55亿美元，其中北美地区净流入41亿美元，欧洲地区净流入19亿美元，而亚洲及其他地区出现资金流出 [3] - 8月末黄金价格一度触及3429美元/盎司，单月上涨4%，截至8月底，黄金价格今年累计涨幅达31% [3]

黄金价格表现 - 国际金价达3557美元/盎司，国内金价达810.2元/克 [1] - 上海黄金交易所T+D合约涨0.42%至812.4元/克，沪金主力合约微跌0.06%至816.56元/克 [1] - 铂金涨0.91%至1389.14元/单位，白银涨0.47%至40.83元，钯金涨0.45%至1148.45元 [3] 零售黄金市场定价结构 - 品牌金店（周大福/六福珠宝等）零售价达1060元/克，包含品牌溢价/设计/租金/人工成本 [1] - 深圳水贝批发市场金价820元/克，贴近大盘金价 [1] - 中国黄金零售价989元/克，菜百首饰1015元/克，老凤祥1055元/克，老庙黄金1053元/克，周生生1059元/克 [1] 投资金条价格差异 - 银行投资金条价格区间820-830元/克：工行如意金828.61元/克、建行824.4元/克、农行/招行829元/克、交行829.5元/克 [1] - 金店投资金条价格分化：菜百819.7元/克（贴近成本）、周大福938元/克、老凤祥1005元/克、老庙黄金1008元/克 [1] - 周生生工艺金条936元/克，体现工艺附加值 [3] 黄金需求驱动因素 - 全球央行持续购金以增强储备稳定性，形成长期价格支撑 [3] - 黄金ETF交易便捷性提升，降低投资门槛，扩大个人投资者参与度 [3] - 贵金属整体上涨反映全球经济不确定性下的避险需求 [3] 行业参与者角色 - 零售品牌通过差异化定价策略（传统/年轻化/工艺情怀）吸引客群 [1] - 银行提供透明费率的标准化投资金条产品 [1] - 批发市场（如水贝）提供贴近原料价的低成本选项 [1]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆★，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][3] 报告的核心观点 - 隔夜美国经济数据喜忧参半，ADP就业人数增加5.4万人低于预期的6.5万人，上周初请失业金人数超预期增加至23.7万人为6月以来最高水平，ISM服务业PMI上升1.9点至52超过预期的50.1为2月以来新高 [1] - 本周降息预期稳固叠加美联储独立性担忧助推贵金属强势运行，聚焦今晚美国非农就业数据指引 [1] 其他要点 美联储相关 - 美国司法部已就抵押贷款事件对库克展开刑事调查 [2] - 理事提名人米兰不建议将美联储控制权交给总统 [2] - 威廉姆斯称就业市场面临的风险正在上升，预测随着时间的推移降息将变得合适 [2] 黄金ETF资金流向 - 8月黄金ETF净流入达55亿美元，主要来自北美（41亿美元）和欧洲（19亿美元），而亚洲及其他地区出现资金流出 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日美国就业数据偏弱、联储官员表态偏鸽派，金银价格在高位有支撑 [2] - 美国劳动力市场有所弱化，今晚将公布8月非农就业人口变动数和失业率数据，预计新增非农就业人口数小幅超预期 [2][3] - 贵金属价格短期需等经济数据和货币政策表态进一步驱动，形态维持高位横移，降息周期中金银价格将显著上涨，策略建议逢低做多，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 沪金跌0.33%报813.44元/克，沪银跌1.14%报9734.00元/千克；COMEX金跌0.27%报3597.10美元/盎司，COMEX银跌0.40%报41.25美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.17%，美元指数报98.29 [2] - 展示了Au(T+D)、伦敦金、SPDR黄金ETF持仓等多种黄金和白银相关品种的收盘价、前交易日价格、日度变化及环比数据 [4] - 详细列出2025年9月4日和9月3日金银重点数据，包括COMEX、LBMA、SHFE等市场的黄金和白银收盘价、成交量、持仓量、库存、沉淀资金等数据及变化情况 [6] 市场动态 - 美国8月ADP就业人数为5.4万人低于预期和前值，至8月30日当周初请失业金人数高于预期和前值，显示劳动力市场弱化 [2] - 新任联储理事米兰表示关税不引发通胀，任职期间以不带薪酬留任形式保留总统经济顾问委员会职务，其货币政策观点受特朗普影响；纽约联储主席威廉姆斯称就业市场风险上升，预计降息将变得合适 [3] 图表信息 - 包含COMEX黄金价格与美元指数、实际利率、成交量、总持仓量等关系的图表，以及沪金、沪银价格与成交量、总持仓量等关系的图表 [8][11][17][28] - 展示COMEX、沪金、沪银近远月结构，伦敦金现 - COMEX黄金连一、Au(T+D) - 沪金连一、伦敦银 - COMEX白银连一、Ag(T+D) - 沪银连一等价差关系的图表 [23][24][32][40] - 呈现COMEX黄金和白银管理基金净多持仓与价格关系，黄金和白银ETF总持仓量的图表 [45][47] - 给出金银内外价差统计，黄金和白银内外价差MA5、季节图的图表 [55][56][58]

公司资质与监管 - 公司持有香港黄金交易所AA类141号行员牌照和标准金集团成员资格[3] - 公司拥有香港政府认可的999.9黄金炼铸商证书[3] - 业务运营和资金存管环节受到严格监管[3] 产品与服务特性 - 交易品种包括伦敦金、伦敦银、九九金、公斤条港元和人民币公斤条等多种贵金属产品[6] - 支持0.01手微型交易且最低入金仅需70美元[6] - 提供20万美元虚拟资金的模拟交易功能[6] 技术平台优势 - APP提供全球主要国际现货黄金白银的实时报价且数据直达交易所几乎无延迟[6] - 集成专业图表分析工具帮助把握市场动态[6] - 支持多种交易模式满足不同风险偏好和投资策略需求[6] 客户服务与支持 - 提供7×24小时客服支持随时解答疑问[7] - APP内置投资百科栏目涵盖黄金交易基础知识和风险管理内容[7] - 设有负额保护机制当账户净值低于保证金要求时自动平仓[7] 操作与安全规范 - 建议通过官方网站或官方推荐二维码下载APP[4] - 支持安卓和iOS系统多端设备适配[4] - 建议每3个月更换一次登录密码并警惕非官方客服索要密码或验证码[8]

市场分析 - 特朗普将就全球关税案裁决向美国最高法院上诉，称推出全球关税是因美国处于经济紧急状态，取消关税美国或成第三世界国家 [1] - 美国8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7，低于预期的49，连续六个月低于荣枯线；新订单指数升至51.4，产出指数下滑3.6点至47.8 [1] - 欧元区8月CPI同比上涨2.1%，预期持平于2%；核心CPI同比小幅回落至2.3%，服务业价格涨幅放缓至3.1%；欧洲央行鹰派执委施纳贝尔表示应暂停降息 [1] 期货行情与成交量 - 2025-09-02，沪金主力合约开于799.54元/克，收于804.32元/克，较前一交易日收盘变动0.47%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于804.42元/克，收于813.00元/克，较午后收盘上涨1.08% [2] - 2025-09-02，沪银主力合约开于9775.00元/千克，收于9824.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.50%，成交量547942手，持仓量282718手；夜盘开于9766元/千克，收于9836元/千克，较午后收盘上涨0.12% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025-09-02，美国10年期国债利率收于4.261%，较前一交易日变化+0.19BP，10年期与2年期利差为0.62%，较前一交易日变化-0.22BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-09-02，Au2508合约上，多头较前一日变化0手，空头变化0手；沪金合约上个交易日总成交量为319990手，较前一交易日变化-35.47% [4] - 2025-09-02，Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手；白银合约上个交易日总成交量968060手，较前一交易日变化-36.18% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为990.56吨，较前一交易日上行12.88吨；白银ETF持仓为15366.48吨，较前一交易日上行56.48吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025-09-02，黄金国内溢价为-20.32元/克，白银国内溢价为-1028.51元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为81.87，较前一交易日变动-0.03%，外盘金银比价为85.48，较上一交易日变化0.65% [6] 基本面 - 2025-09-02，上金所黄金成交量为51864千克，较前一交易日变化-19.48%；白银成交量为444734千克，较前一交易日变化-31.93% [7] - 2025-09-02，黄金交收量为11490千克，白银交收量为30千克 [7] 策略 - 黄金谨慎偏多，主线逻辑基于宽松预期和美联储独立性遭威胁带来的避险溢价，Au2510合约震荡区间或在785元/克 - 835元/克 [8] - 白银谨慎偏多，能受益于金融和工业属性，金银比价有望收窄，Ag2510合约震荡区间或在9700元/千克 - 10200元/千克 [8][9] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [9]

贵金属价格突破 - 国际银价突破40美元/盎司创2011年以来新高 沪银期价跟随冲高涨幅扩大 [1] - 白银价格突破受美联储降息预期升温驱动 贵金属结束数月高位盘整迎来关键性突破 [1][3] 美联储政策动向 - 特朗普若成功罢免库克并提名新理事 将在7人美联储理事会中占4人多数 获得利率决策实质控制权 [1] - 美联储政策独立性可能受冲击 货币政策制定或被政治化和短期化 最终利空美元资产 [1] - 美联储政策路径呈现"预期强化-独立性受挫"双重特征 打压美元指数 [3] 白银投资需求 - 全球最大SLV白银ETF持仓达15310吨 当月增247.7吨 年内累计增934吨 [2] - ETF需求驱动银价上涨 回调时增持意愿更强 2025年白银实物投资需求预计较2024年回升7.1%至6360吨 [2] - COMEX白银注册仓单量增928.7万盎司 环比增长3338% "抢进口"热度升温 [3] 白银战略地位 - 美国地质勘探局提议将白银纳入2025年关键矿产清单 称其对美国经济和国家安全至关重要 [2] - 白银工业与投资需求双重属性带来战略地位提升 可能面临232条款关税调查 进口关税最高可达50% [2] 市场展望 - 机构投资者对贵金属配置需求持续增加 价格不断抬升 [3] - 9月美联储降息概率较高 非农就业数据将对货币政策和市场方向起重要指引作用 [3] - 白银海外实物需求增加叠加ETF资金流入持续提振价格 [3]