商品期货公募基金2025年上半年业绩表现 - 国内商品期货公募基金业绩呈现"三正一负"格局 除建信易盛郑商所能源化工期货ETF收益率为负外 其他三只均实现正收益 [1] - 国投瑞银白银期货LOF A和C分别实现14.73%和14.51%的净值增长率 [1] - 华夏饲料豆粕期货ETF和大成有色金属期货ETF净值增长率分别为5.01%和4.38% [1] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF上半年净值增长率为-6.87% [1] 白银期货基金表现分析 - 国投瑞银白银期货LOF表现亮眼与白银兼具避险属性和工业属性相关 [1] - 伦敦黄金现货价格创历史新高 一度突破3500美元/盎司 [1] - 伦敦白银现货价格于6月中上旬短暂突破37美元/盎司 [1] 下半年贵金属市场展望 - 美联储年内仍有较大概率降息 全球流动性环境持续宽裕 [2] - 金银比价仍处于高位 后期或继续收敛 [2] - 逆全球化及去美元化演进使白银投资机会值得关注 [2] 有色金属期货表现及展望 - 上期有色金属期货价格指数呈现低开高走 大幅跳水 再缓慢修复上涨的走势 [2] - 铜价上涨主要因美国关税政策导致全球资源再分配 [2] - 地缘政治局势将持续干扰大宗商品市场 金铜比出现拐头迹象 [2] 豆粕期货市场分析 - 受南美大豆产区干旱及USDA下调美豆单产预估影响 市场呈现反弹走势 [3] - 下半年需重点关注美豆产区种植情况 天气情况及关税政策 [3] - 美豆价格处于历史低位 豆粕价格回调空间有限 [3] 能源化工期货表现 - 易盛郑商所能源化工指数A总体收跌7.10% [3] - 玻璃2509合约跌幅达23.52% PTA和甲醇2509合约分别下跌0.99%和11.37% [3] - 预计下半年指数以震荡偏强运行为主 存在阶段性博弈机会 [3] 基金操作策略分析 - 大成有色金属期货ETF通过把握铜铝等品种远期贴水结构在展期操作中获得额外收益 [4] - 华夏饲料豆粕期货ETF因远期升水结构承受额外展期成本 [4]

白银价格表现 - 伦敦银现盘中最高触及40.973美元/盎司，为2011年以来首次突破40美元/盎司关键关口 [2] - 白银年内累计涨幅超40% [3] 价格上涨驱动因素 - 金银比修复驱动，金银比在2025年4月达到106历史极值，远高于40-80百年均值，当前金银比约为86 [3][4][7] - 工业需求增长，2025年全球新增光伏装机容量预计达655GW，带动光伏用银需求显著增加 [3] - 避险替代效应，经济不确定性和地缘政治紧张推升避险情绪，白银作为"黄金替代"吸引资金流入 [3] - 美联储降息预期增强，9月降息概率升至90%以上，降低持有白银机会成本 [4] - 供应端受限，2024年全球矿山银供应下降1.3%，2025年下半年维持低增速 [4] 资金流向变化 - 白银ETP持仓自2月7日起持续增持，截至9月初增加近4000吨，按均价34美元/盎司计算约流入1.3亿美元 [5] - 白银租借市场利率维持在2%高位，跨市套利资金显著增加 [5] - 全球白银ETF实现连续多月资金净流入，增长幅度超过黄金ETF [5] - 主权财富基金等大型机构开始涉足白银资产配置，沙特央行通过PIF对全球最大白银ETF及白银矿商ETF进行超4000万美元投资 [6] 价格展望 - 以金银比降至75测算，若黄金价格涨至3700美元/盎司，白银价格有望攀升至49.3美元/盎司 [7] - 若黄金价格涨至4000美元/盎司，白银价格可达53.3美元/盎司 [7] - 白银兼具工业与金融属性，投资需求明显增长 [7] 市场机制调整 - 上海黄金交易所调整黄金延期品种与白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例 [2]

巴西联合金砖国家应对美国关税政策 - 巴西总统卢拉计划于9月8日召集金砖国家领导人举行视频特别峰会，共同讨论美国贸易政策[3] - 卢拉呼吁南方国家加强合作，主张各国对等反制美国加征关税行为，并强调多边主义是金砖核心议题[3][5] - 巴西已向世界贸易组织提请磋商美国关税措施，但国际程序冗长，需同步推进国内法律机制[11] 美国对巴西加征关税的具体措施 - 特朗普政府自8月6日起对巴西输美产品加征40%从价关税，使大部分产品关税税率达50%[9] - 受高关税影响产品包括肉类、咖啡、水果等，但飞机、坚果、橙汁及部分金属产品获得豁免[9] - 特朗普威胁对所有与金砖国家"反美政策"一致的国家额外征收10%关税[3] 金砖国家内部协调与贸易合作进展 - 印度总理莫迪与卢拉通电话，重申捍卫多边主义，目标2030年将双边贸易额提升至200亿美元[5] - 巴西学界呼吁金砖国家强化内部协调机制，推进去美元化以规避贸易风险[6][7] - 巴西计划扩大南方共同市场与印度的贸易协定覆盖范围，寻求向中国、俄罗斯等市场出口替代[5][11] 巴美贸易关系现状与巴西应对策略 - 卢拉称巴美关系处于"200年来最低点"，但表示巴西不急于报复，愿24小时开展对话[10][11] - 巴西在对美贸易中处于顺差地位，美方称遭受贸易损失被卢拉指为谎言[11] - 巴西将寻求与新兴经济体团结合作，包括中国、印度和俄罗斯等金砖国家市场[10][11]

债务规模与增速 - 美国国债于2025年8月首次突破37万亿美元 相当于GDP的127% [1] - 债务增速持续加快 从34万亿增至35万亿耗时7个月 而从35万亿增至36万亿仅用3个多月 [1] - 若维持每5个月增加1万亿美元的速度 2030年美债规模恐突破50万亿美元 [1] 债务结构特点 - 人均负债达10.8万美元（约77.6万元人民币）[1] - 37万亿债务中29.64万亿为面向国内外投资者发行的公共债务 [9] - 海外持有美债占比从2015年的50%骤降至当前的25% [7] 财政政策影响 - 2025年7月签署的"大而美"法案包含4.5万亿美元减税计划 预计未来十年增加4.1万亿债务 [3] - 对华关税升至125% 对盟友加征10%关税 目标创收1.3万亿美元 [3] - 关税成本92%转嫁给美国消费者 低收入家庭年增1700美元支出 [3] 利息负担与财政压力 - 2025年国债利息支出超1万亿美元 占联邦总支出的17% 首次超越军费 [5] - 若利率维持高位 2034年利息成本或达1.2万亿美元 [5] - 债务上限制度形同虚设 1917年至今已上调100余次 [5] 机构改革措施 - 成立"政府效率部"精简机构 裁撤15.4万名联邦雇员（占总数6.7%）[3] - 关闭美国国际开发署等冗余部门 实际节流仅50亿美元 不到总支出的1% [3] 经济影响与传导效应 - 债务推高利率导致工资下降和通胀加剧 [7] - 房贷、车贷利率随美债收益率攀升 商品价格上涨传导至终端消费 [7] - 穆迪于2025年5月下调美国主权信用评级 为第三家降级的国际机构 [7] 全球金融体系影响 - 美债占GDP比重127%远超国际警戒线60% [9] - 全球外汇储备中美元占比降至55% 为1999年来最低水平 [9] - 中国、瑞士等多国减持美债 加速去美元化进程 [7][9]

公司市场表现 - 招金矿业股价9月3日盘中一度涨超8% 刷新历史高点 市值升破千亿港元[1] 黄金价格走势 - 现货黄金一度涨至3600美元/盎司创历史新高 过去六个交易日累计涨超5%[2] - 美联储降息预期升温增强黄金吸引力 特朗普意图强化对美联储控制权可能引发去美元化交易[2] - 摩根士丹利将黄金年底目标价设为3800美元/盎司 瑞银预测美联储或从9月开始连续四次降息累计100基点[4] - 花旗将未来三个月金价预期从3300美元上调至3500美元 交易区间上调至3300-3600美元[4] - 高盛维持2025年底金价3700美元目标 星展银行将2025年第四季度目标价定为3765美元/盎司[4] 公司股东背景 - 控股股东招金集团实控人为招远市人民政府 第二大股东紫金矿业为产业巨头[6] 资源储备 - 截至2024年末按JORC标准计算金资源量达1446.16吨（约4649.51万盎司） 可采储量517.54吨（约1663.92万盎司）[6] - 启动"黄金资源倍增计划" 设立1亿元人民币专项勘查基金建立三位一体资源扩张体系[6] 生产表现 - 2025年上半年自产金达28.8万盎司 同比增长21.83% 黄金总产量45.94万盎司（14.29吨）[7] - 海域金矿预计2025年投产 达产后年产黄金约15-20吨[7] - 瑞海项目1.2万吨/日选矿系统试车成功 初具工业化生产能力[7] 成本控制 - 克金成本较同业处于相对低位 海域金矿投产后成本有望保持下行趋势[7] 财务业绩 - 2025年上半年收入69.73亿元 同比增长50.69% 归母净利润14.4亿元 同比增长160.44%[7] 行业驱动因素 - 黄金市场迎来美联储降息周期+去美元化交易+全球避险需求共振的长期上行周期[9]

黄金价格周二再创下历史新高！现货金上涨1.5%，报每盎司3526.70美元；纽约12月期金涨幅达2.1%， 收于3590.90美元，今年累计涨幅已逼近34%。在地缘政治紧张、美元走软及市场避险需求上升的背景 下，全球央行持续加码买进黄金，支撑金价持续攀升。与此同时，美国长期公债殖利率攀高，加上贸易 政策不确定性，使得资金避险情绪进一步升温。 尽管股市年内表现强劲，但进入9月这一历来美股最疲弱的月份，风险情绪显着转弱。根据芝商所 FedWatch工具，市场预期美联储将在9月17日会议上降息25个基点，机率高达92%。而此时此刻，投资 人现正将目光转向本周五公布的8月非农就业报告，作为判断美联储政策路径的关键线索。 行为：以中国央行为首，全球多家央行（如波兰、新加坡、印度等）正在持续、大规模地增持黄金储 备。中国人民银行已连续17个月增持黄金。 动机：这并非短期投资，而是长期的战略资产配置。目的是"去美元化"，减少对美元资产的依赖，寻求 在地缘政治动荡中的资产安全（"避险"的最高形式）。这种购买不计较短期价格，为金价提供了非常坚 实的"托底"支撑。 在AvaTrade爱华，您能够在线轻松交易黄金、铂金等贵金属。最 ...

贸易关税政策 - 美国对巴西输美产品加征40%从价关税 导致大部分产品关税税率高达50% 涵盖肉类 咖啡 水果等品类 但飞机 坚果 橙汁和部分金属产品获得豁免[4] - 巴西已向世界贸易组织提请磋商 但国际程序冗长 因此同步推进国内法律机制应对[5] - 特朗普威胁对所有与金砖国家"反美政策"保持一致的国家额外征收10%关税[1] 金砖国家合作 - 巴西总统卢拉计划召集金砖国家领导人举行特别峰会 讨论美国贸易政策及支持多边主义 但明确不希望峰会变成"反美峰会"[3] - 巴西与印度重申捍卫多边主义 目标2030年将双边贸易额提升至200亿美元 并同意扩大南方共同市场与印度贸易协定覆盖范围[3] - 巴西学界认为金砖国家应强化内部协调机制 并推进去美元化以开展自主贸易规避风险[4] 贸易关系与应对措施 - 卢拉表示巴美关系跌至200年来最低点 巴西将寻求与新兴经济体团结合作 并强调不屈服于外部压力[4] - 巴西虽准备反制措施但暂不急于报复 愿意"24小时"对话 但迄今未能与美方高层接触[5] - 巴西计划将出口市场转向中国 印度和俄罗斯等金砖国家市场以替代美国需求[5]

贵金属价格表现 - 国际金价突破3500美元 创逾四个月新高 单日涨幅超1% [1] - 白银价格飙升至每盎司40美元上方 为2011年以来首次 [1] - 黄金和白银价格在过去三年均上涨一倍多 [5] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息预期强化 市场预期年内两次降息 降低持有无息贵金属机会成本 [3] - 实际利率快速下降 因名义利率大幅下行而通胀预期稳定 提振黄金吸引力 [5] - 美元持续走弱 提振以美元计价贵金属及主要白银消费国购买力 [9] 央行行为与战略需求 - 全球央行连续多季度大规模增持黄金储备 中国波兰土耳其印度等国主导 [7] - 央行购金背后存在去美元化和地缘政治避险的长期战略需求 [7] - 央行持续买入为黄金市场提供坚实底部支撑 [7] 白银市场动态 - 白银年内涨幅超越黄金 因投资者大量涌入白银ETF [9] - 白银ETF持仓量连续第七个月增长 [9] - 金银比显示白银具备更大上行空间 投机资金进行补涨交易 [9] 宏观与地缘政治因素 - 美国经济数据显现降温迹象 就业通胀数据强化降息预期 [3] - 地缘政治和全球贸易风险增加 推动避险需求 [5] - 美国政府债务水平创新高 引发对法币信用侵蚀担忧 提升黄金价值储藏属性 [7]

黄金价格表现及驱动因素 - COMEX黄金期货价格突破3600美元/盎司历史关口 年初至今累计上涨超36% 连续六个交易日上涨 [1] - 金价上涨受美联储降息预期及地缘政治不确定性推动 市场押注9月降息并担忧美联储独立性受政府干涉影响 [1] - 多家央行持续增持黄金以实现外汇储备多元化 中国央行连续9个月增持 外国央行黄金持有量自1996年来首次超过美国国债 [1] 机构观点与价格预测 - 瑞银将2026年6月金价目标上调至3700美元/盎司 摩根士丹利设定年底目标价为3800美元/盎司 [1] - 黄金避险属性支撑短期走势 货币属性支撑中长期走势 但需警惕高位追高风险及降息预期兑现后反转可能 [1] 黄金投资产品动态 - 黄金基金ETF（518800）规模达172亿元 年内增长超百亿元 交投持续活跃 [1] - 产品提供三类联接基金（000218/004253/022502） 主要投资于黄金现货合约及黄金ETF [2]

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ A股今日涨跌不一，截至收盘，上证指数跌1.16%，深证成指跌0.65%，创业板涨0.95%。 全市场成交额23957亿元，较上日缩量5167亿元。全市场超4500只个股下跌。 板块题材上，光伏设备、游戏、贵金属板块涨幅居前；军工装备、证券、商业航天、乳业、稀土永磁板块跌幅居前。 01 A股继续调整，军工和券商板块领跌 随着指数的回调，前期涨幅较多的军工板块和券商板块在今天也迎来了调整。个股方面，军工板块的北方长龙20cm跌停，长城军工10cm跌停，中 航成飞跌14.34%；券商板块的国盛金控接近跌停，太平洋、湘财股份、中银证券跌幅居前。 | 中航成飞 | 90.99 | -14.34% | | | --- | --- | --- | --- | | SZ302132 | | | | | 恒宇信通 | 65.96 | -13.66% | 111.61 | | SZ300965 | | | | | 中无人机 | 50.00 | -13.42% | 2076.82 | | SH688297 | | | | | 航天南湖 | 35.73 | -13.38% | 850.76 | ...