黄金市场表现 - 2025年年初至近期，伦金和沪金两大指数涨幅分别达26.75%和25.82% [2] - 7月9日现货黄金盘中跌破3300美元/盎司，单日跌幅超1% [2] - 2024年初至今金价涨幅75%，远超股市与债市（固收收益不足2%） [11] 影响金价的核心因素 - 贸易战的双刃剑效应：特朗普宣布8月起对14国加征关税（最高达40%），并对进口铜征收50%关税 [2][3] - 美元指数强势反弹至97.83，美国10年期国债收益率攀升至4.435% [2][4] - 全球央行购金力度持续下降，二季度以来对冲基金选择对黄金获利了结 [5][6] - 美国债务规模达36.9万亿美元，引发金融市场对美债可持续性的担忧 [10] 央行购金动态 - 5月份全球央行净购入20吨黄金，中国央行连续第8个月增持黄金 [5] - 截至6月底中国官方黄金储备为7390万盎司，较5月环比仅增加7万盎司 [5] - 中国黄金储备仅占外汇储备7.3%，远低于全球15%均值 [5] - 世界黄金协会调查显示95%受访央行认为未来12个月内将继续增持黄金，43%计划增加黄金储备 [8] 黄金属性转变 - 2024年中国黄金总供给近2500吨（占全球50%），投资需求激增导致金条金币消费三年连涨20% [11] - 首饰需求占比从70%降至50%，与投资需求"五五开" [11] - 黄金ETF持仓2024年增53吨，总规模破千亿元 [11] - 黄金从"装饰品"向"金融资产"的属性转变 [11] 机构观点 - 渣打银行预计未来3个月黄金价格有望触及3400美元/盎司，12个月预估值3500美元/盎司 [10] - 花旗预计第三季度金价将在3100至3500美元/盎司区间盘整 [10] - 瑞银调查显示52%央行计划增持黄金，67%认为其将是未来十年最佳资产 [11] - 中国社会科学院教授刘煜辉认为当前是1971年后的第三波黄金大牛市 [9] 投资建议 - 建议配置5%-15%资产对冲系统性风险 [11] - 黄金投资需关注美联储政策与人民币汇率等短期扰动项 [9] - 京东金融打造了集实物黄金、积存金、黄金ETF、黄金回收等工具于一体的一站式黄金交易平台 [11]

黄金市场动态 - 现货黄金最低触及3215 78美元/盎司 日内跌幅达3 33% COMEX黄金期货同步下探3219 2美元/盎司 [1] - 全球央行一季度净购金244吨 中国连续8个月增持黄金储备 [1] - 美联储5月议息会议释放"通胀仍需观察"信号 6月降息概率降至65% 美元指数企稳100 3 [3] - 美国债务规模突破36万亿美元 黄金的"货币对冲"属性在强化 [3] 市场波动与交易策略 - 黄金价格从传统的"实际利率锚定"转向"美元信用对冲"逻辑 [3] - 建议采用"短多长少"复合策略 激进型投资者可在3290-3300美元轻仓做空 目标3265-3250美元 稳健型投资者若金价企稳3250-3260美元且RSI超30可布局多单 目标上看3290-3310美元 [4] - 2025年贵金属市场日均波动超100美元 金盛贵金属MT4/MT5平台滑点率控制在0 5%以内 [4] 交易平台优势 - 金盛贵金属为香港黄金交易所AA类047号会员 伦敦金点差低至0 15美元/盎司 较行业均值降低30%交易成本 [3] - 平台独创"点差补偿计划" 市场剧烈波动时自动调整点差 [3] - 智能风控工具"行情预警雷达"可设置多品种多周期波动提醒 爆仓风险降低60% [4] - 支持0 05手起投 1-100倍杠杆灵活配置 [4] 黄金投资模式创新 - 金盛贵金属采用"数字黄金存折+实物储备"双轨模式 客户资金由香港持牌银行独立存管 [5] - 连续6年蝉联"亚太最受信赖平台" [5] - 提供实物交割服务 可将虚拟持仓转化为实体金条 [5] 行业趋势 - COMEX黄金期货总净多头仓位降至近4个季度最低 逆向布局时机显现 [6] - 黄金投资正契合当前"去美元化"全球趋势 [5]

美元近期走弱驱动因素 - 截至7月4日美元指数跌破97关口创2022年以来新低较5月12日阶段性高点贬值4.7%其中兑发达经济体货币表现更弱如兑瑞郎、欧元分别贬值6.5%、6.2% [2][6] - 降息预期升温是主因6月10日后联邦基金利率隐含年内降息次数从1.8次升至2.7次10年期美债利率下行23bp驱动因素包括通胀低于预期、经济数据弱于预期及联储官员鸽派表态 [12][16] - 伊以冲突缓和导致避险情绪退坡油价回落与美元空头回补加速美元走弱6月24日美元指数非商业多头净持仓降至历史9.9%分位 [24][26] 美元趋势性走弱的三大误区 - 美国GDP全球占比与美元指数相关性受估值效应干扰剔除后相关性弱且欧元、日元占美元指数权重更高中美经济差对美元指数影响有限 [30][34] - 去美元化未加速剔除中国后美元占全球储备比重仅从2016年55%降至52%且国际支付份额2022年以来不降反升储备占比受汇率估值影响显著如2000-2008年欧元升值56%但储备占比仅提升49% [42][44] - 外资4月抛售美债但5月中旬后回流当前美债流通规模31.5万亿美元远超黄金及高评级主权债13.4万亿安全资产再平衡是慢变量 [54][56] 美元潜在走强情景 - 关税通胀效应或在三季度显现高频零售价格已加速上涨企业计划1-3个月内提价若伊以冲突再起油价上涨或触发美元能源货币属性反弹 [65][67] - 做空美元交易拥挤欧元、日元、英镑兑美元净多头持仓分位数达90.5%、98.9%、87.9%欧元RSI超买至70.9历史显示超买后美元易反弹 [72][74] - 《美丽大法案》或使2025-2027年美国年均GDP增速提高0.2个百分点金融条件趋松支撑经济复苏欧日货币政策调整滞后或进一步推升美元 [78][79]

周一(7月7日)，白银交易价格大幅下跌，从早盘一度触及的37.20美元(略低于6月18日创下的13年高点37.29美元)回落。随着整体贵金属市场面临美 元走强和美联储政策担忧的阻力，白银正测试关键支撑位。 白银目前正测试36.30美元的短期枢轴位，分析师警告，若该水平失守，可能引发价格暴跌至35.40-34.87美元的主要支撑区间。从近13年高点回落 的走势表明，与黄金的下跌类似，市场正面临获利了结压力，因投资者在特朗普关税截止前和美联储政策明朗化前重新评估贵金属持仓。 1. 合规保障与透明交易 白银的工业属性在这一轮行情中尤为突出。国际能源署《2025 年全球光伏市场纵览》报告显示，2024 年全球光伏新增装机量突破 600 吉瓦，而白 银在光伏电池中占比超过 10%，是制造银浆的关键原材料。新能源汽车产业同样贡献显著，混动汽车与纯电汽车的单位白银用量较传统汽车分别 提升了 21% 和 71%，随着市场渗透率提高，需求将持续扩张。东兴证券研报指出，2025-2027 年间全球白银供需缺口或由 6003 吨逐渐放大至 7248 吨，工业用银消耗量将作为核心动力持续增长。 美联储政策与地缘风险交织，波动中暗藏机 ...

美元指数走势 - ICE美元指数2025年上半年累计下跌近11%，创1973年以来历年上半年的最大跌幅 [1] - 美元指数已进入新一轮下行期，或将持续6-7年，最低点可能低于71.3或止步于80附近 [1] - 7月初美元指数大幅下挫逼近三年低位，近期出现小幅反弹 [2] - 渣打银行预计美元在未来6-12个月走弱，下半年仍受短期周期性因素压力 [2] 美元走弱原因 - 美联储降息预期推动美元出现预期性贬值调整 [2] - 贸易摩擦不确定性引发市场对美国经济衰退预期 [2] - 二季度美联储利率稳定但美元指数快速下跌，出现股债汇"三杀"现象 [2] - 全球资金正在"疏远美元资产"，美国以外股市涨幅明显好于美股 [2] 人民币及中国市场影响 - 美元长期走弱可能使人民币兑美元汇率呈现"稳中有升"态势 [2] - 有利于吸引跨境资本流入和推动人民币国际化进程 [2] - 中国经济创新活力和稳定基本面成为国际资本重要配置目的地 [1] - 人民币汇率升值进一步增强中国资产吸引力 [3] 新兴市场投资机会 - 美元走弱促使更多资金流入新兴市场，亚洲（除日本）股票市场预计表现领先 [3] - 渣打银行建议投资者考虑资产类别和地域多样化配置 [3] - 看好中国科技、通信服务和非必需消费品行业 [3] - 中国权益资产有望在结构性轮动中稳步上扬，重估进程持续演进 [3]

美国财政状况 - 美国财政缺口已达GDP的62% 国家债务占GDP比重攀升至99% 逼近二战结束时的历史高位 [1] - 特朗普通过"大而美法案"将未来十年的预算缺口推高34万亿美元 相当于每年多借出3400亿美元 [1] - 若政策不变 到2030年债务占GDP比例将突破122% 远超二战后106%的峰值 [1] 货币政策与通胀 - 特朗普施压美联储降息1-2个百分点 计划任命宽松货币政策支持者接替鲍威尔 [2] - 当前美联储基准利率维持在425%-45% 若降至225% 每年可减少3600亿美元国债利息支出 但将重燃通胀风险 [2] - 2025年4月美国消费者价格指数同比上涨31% 超出美联储2%目标 [2] 美元与全球市场反应 - 2025年上半年美元指数累计下跌107% 创1973年以来最差同期表现 [5] - 黄金价格飙升27% 突破每盎司2300美元 [5] - 外资持有十年期美债减少12% 中国、日本等主要债权国连续三个月减持美债 转向黄金和人民币资产 [5] 贸易政策影响 - 特朗普对多国商品加征最高40%的关税 规模创近百年新高 直接推高国内通胀 [2] - 特朗普团队提议将外国持有的美债置换为无息的100年期"永久债券" 被经济学家斥为"债务赖账" [2] 未来风险与转折点 - 美国债务问题的爆发点可能在2026年 届时财政缺口可能扩大至GDP的8% [7] - 全球"去美元化"进程加速 金砖国家推出基于黄金的新结算系统 东南亚国家开始用本币贸易 沙特考虑接受人民币结算石油 [7]

黄金ETF基金表现 - 黄金ETF基金（159937）7月10日早盘上涨0.73%，盘中换手率0.65%，成交金额1.84亿元 [1] - 近4天连续资金净流入，最高单日净流入8770.45万元，合计净流入1.85亿元，日均净流入4623.91万元 [1] - 年初至今涨幅达24.2%，52周最高价为7.3元 [2] 美联储政策动向 - 市场对7月FOMC会议降息预期降温，预期降幅仅剩约4个基点，全年累计降息预期为63个基点，较6月末小幅下降 [2] - 美联储主席鲍威尔强调需等待关税对通胀的影响，忽略特朗普要求立即大幅降息的要求 [2] - 美元指数反弹对金价构成短期压力，但长期宽松周期未改，实际利率下行趋势支撑黄金 [2] 地缘局势与央行购金 - 地缘局势近期降温，短期内进一步升级概率较低 [3] - 中国央行6月末黄金储备环比增加7万盎司至7390万盎司，实现连续第8个月增长 [3] 交易情绪与机构观点 - SPDR黄金ETF持仓从6月30日后转为流出，目前持仓量在940-950吨区间，但较6月初仍有所上升 [4] - 宏源期货认为美联储降息预期延迟和地缘风险缓和或使黄金价格先弱后强，建议逢回调布局多单 [4] - 国泰海通证券认为黄金短期或维持宽幅震荡，长期向上逻辑清晰，三季度可关注美联储降息预期带来的交易机会 [4] 黄金市场展望 - 光大期货指出黄金自4月下旬以来形成高位震荡走势，短线可能继续下跌，需谨慎操作 [5] - 建议投资者逢低分批布局，中期维持黄金配置，关注地缘局势常态化及全球滞涨风险 [6] - 长期来看，美联储降息周期、全球央行购金需求及货币体系重构支撑黄金配置价值 [6] 黄金ETF产品特点 - 黄金ETF基金（159937）通过投资AU9999现货合约实现与国内金价高度拟合，支持T+0交易，具有低门槛、低成本特点 [6] - 黄金资产在过热与衰退经济周期表现较好，可采用定投方式参与投资 [6]

报告行业投资评级 - 反弹：铁矿石、煤焦、卷螺、玻璃、上证50、10年期国债、生猪、橡胶 [2][4][7][9] - 震荡：纯碱、沪深300、2年期国债、5年期国债、黄金、白银、纸浆、原木、豆油、棕油、菜油、PX、PR、PF [2][4][5][6][9] - 上行：中证500、中证1000 [4] - 震荡偏空：豆粕、豆二、豆一 [6] - 逢高试空：PTA、MEG [9] - 观望：PX、PR、PF [9] 报告的核心观点 - 黑色产业短期受情绪扰动反弹，中长期铁矿石供需过剩格局不变；金融市场数据体现经济韧性，建议股指多头持有、国债多头轻仓持有；贵金属黄金维持高位震荡；轻工厂品供需矛盾不大，关注相关因素影响；农产品生猪价格预计维持上涨；软商品橡胶预计宽幅震荡，聚酯产品价格走势各异 [2][4][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：近期盘面受情绪影响低位反弹，矿山季末冲量结束，发运和到港量下降但后续供应仍宽松，产业端淡季铁水产量高驱动港口去库，中长期供应回升、需求低位、库存累库，短期反弹关注2509合约740元/吨一线突破情况 [2] - 煤焦：受供给侧改革消息和唐山限产带动反弹，部分地区焦企和煤矿有望复产，供应回升，钢厂打压焦炭，下游需求转弱，库存压力增加，关注铁水及供应端动向 [2] - 卷螺：“反内卷”引发供应端利多情绪，唐山硬减排若执行产能利用率或下滑，山西钢厂粗钢限产，淡季建材需求回升，钢材产量和库存情况尚可，总需求难有逆季节性表现，短期供给收缩预期下成材小幅反弹 [2] - 玻璃：基本面无实质性利好，沙河地区投机情绪点燃，产线点火及放水并存，梅雨季需求转弱，库存高位，长期需求难大幅回升，短期估值低位受情绪拉涨，关注下游需求恢复 [2] - 纯碱：震荡，关注相关因素影响 [2] 金融市场 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同程度下跌，教育、多元金融板块资金流入，国家统计局发布经济数据体现经济韧性，建议股指多头持有 [4] - 国债：中债十年期到期收益率等情况，央行开展逆回购操作，市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制转变，货币、金融、避险、商品属性综合影响，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，预计高位震荡 [4] 轻工厂品 - 纸浆：现货市场价格涨跌互现，成本价下跌支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大、需求淡季，供需双弱，浆价震荡 [6] - 原木：港口日均出货量增加，到港量预计减少，库存去化，现货价格偏稳，成本端支撑增强，供需矛盾不大，关注期货交割影响 [6] - 油脂：马来西亚棕榈油产量下降、出口关税下调，出口有望延续强劲，印尼政策未决，原油拖累、美生物柴油政策提振，国内油脂库存攀升，供应充裕需求淡季，短期偏震荡，棕油受支撑或更强 [6] - 粕类：美豆种植面积下调少，作物生长良好，高温缓解，南美大豆丰产，市场疲软，受中美贸易和出口预期影响，国内进口大豆到港量高，油厂开机率高，豆粕库存回升，预计震荡偏空 [6] 农产品 - 生猪：供应端养殖端挺价，北方走货顺畅，南方后续供应或偏紧，交易均重下降，价格上行推动肉价走高，终端采购积极，屠宰企业开工率有变化，预计价格维持上涨 [7] 软商品 - 橡胶：供应端受降雨影响原料供应趋紧，收购价格上行，需求端轮胎行业产能利用率结构性回升，库存方面青岛港口现货总库存累库幅度超预期，预计胶价宽幅震荡 [9] - 聚酯产品 - PX：利好推动力有限，油价回调风险，负荷有变化，近月供需偏紧，价格跟随油价波动 [9] - PTA：成本端回落后震荡，供应窄幅波动，下游聚酯工厂负荷下降，中期供需转弱，价格跟随成本波动 [9] - MEG：到港量回升，港口累库，进入供需累库阶段，供应压力显现，价格承压波动 [9] - PR：终端补货，供应收紧，市场下行空间有限，现货流通宽松，原料支撑乏力，短期区间震荡 [9] - PF：隔夜油价涨，但下游订单低迷、产销数据弱，若无新增利好预计偏弱整理 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业期货市场进行分析并给出投资建议 如国债预计难有趋势行情需谨慎 股指看好长期表现可考虑做多 贵金属中长期上涨逻辑强可考虑做多黄金期货等 [7][10][12] 各行业总结 国债 - 上一交易日国债期货多数上涨 30 年期主力合约涨 0.19% 10 年期涨 0.05% 5 年期涨 0.03% 2 年期持平 [5] - 6 月 9 日央行开展 755 亿元 7 天期逆回购操作 当日 985 亿元逆回购到期 单日净回笼 230 亿元 [5] - 6 月 CPI 同比上涨 0.1% 为连续下降 4 个月后转涨 PPI 同比下降 3.6% [5][6] - 预计难有趋势行情 保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 主力合约 -0.16% 上证 50 主力 -0.18% 中证 500 主力合约 -0.38% 中证 1000 主力合约 -0.20% [8][9] - 国务院办公厅提高企业失业保险稳岗返还比例 扩大社会保险补贴范围 [9] - 看好中国权益资产长期表现 考虑做多股指期货 [10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 766.82 涨幅 -1.21% 白银主力合约收盘价 8899 涨幅 -0.60% [11] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金 各国央行购金支撑黄金走势 若美国经济放缓美联储降息将推动黄金上涨 [11] - 中长期上涨逻辑仍强 考虑做多黄金期货 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理 唐山普碳方坯报价 2910 元/吨 上海螺纹钢现货 3000 - 3160 元/吨 上海热卷报价 3210 - 3230 元/吨 [13] - 会议激发钢材供给收缩预期 但房地产下行 需求和产能过剩压制价格 市场处于需求淡季 价格有下行风险 [13] - 投资者可关注反弹做空机会 轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理 PB 粉港口现货报价 725 元/吨 超特粉现货价格 615 元/吨 [15] - 铁水日产量回落 需求支撑减弱 4 月后进口量回升 港口库存接近去年同期 市场供需格局边际转弱 [15] - 投资者可关注低位买入机会 轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅上涨 会议激发煤焦供给收缩预期 [17] - 煤矿开工率回升 产能过剩 价格反弹或使供应量回升 钢厂采购意愿不强 焦化企业出货慢 但焦煤价格回升支撑焦炭成本 [17] - 投资者可关注反弹做空机会 轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 1.28%至 5718 元/吨 硅铁主力合约收涨 0.75%至 5392 元/吨 [19] - 7 月 4 日当周加蓬产地锰矿发运量回升 港口锰矿库存小幅回落 报价企稳回升 铁合金产量低位回升 需求偏弱 供应仍偏高 [19] - 短期或延续供应过剩 价格承压 多头需谨慎 若现货亏损加剧 可考虑低位虚值看涨期权机会 [19][20] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上行 6 月 24 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸 6 月 27 日当周美国石油和天然气钻机总数减少 7 座 [21] - OPEC+8 月扩大增产额度 9 月或继续增产 但增产将在 9 月结束 美国关税政策缓和市场担忧 原油企稳反弹 [22][23] - 原油主力合约关注做多机会 [24] 燃料油 - 上一交易日燃料油高开震荡 本周初亚洲高硫燃料油炼制利润徘徊在近三个月低点 低硫燃料油炼制利润区间波动 [25] - 新加坡燃料油库存增加利空 关税摩擦缓和利好 燃料油大幅下跌后企稳 [25] - 燃料油主力合约关注做多机会 [26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 0.94% 山东主流价格上调至 11650 元/吨 基差持稳 [27] - 原料下跌开工利润回正 供需短期偏宽松 轮胎企业成品库存高 出口订单受关税压制 内需受限 [27][28] - 等待盘面企稳参与反弹 [29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.36% 20 号胶主力收涨 0.42% 上海现货价格持稳至 14100 元/吨附近 基差持稳 [30] - 国内产区降水扰动割胶 海外船货预计到港加剧供应压力 需求端难改善 库存去库滞缓 供大于求 [30] - 短期偏弱 关注中期做多机会 [31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.58% 现货价格上调 50 - 70 元/吨 基差持稳 [32] - 预计产量下降 需求无好转 电石法成本端支撑走弱 厂库库存可产天数环比减少 1.11% [32][33][34] - 底部震荡 [35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.85% 山东临沂上调至 1830 元/吨 基差持稳 [36] - 本周需求回暖带动库存去化 供应端日产高位运行 农业需求推进 工业需求不温不火 出口配额收尾 [36] - 短期震荡 中期偏多对待 [37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约小幅上涨 涨幅 0.42% PXN 价差调整至 260 美元/吨 PX - MX 价差在 100 美元/吨 [38] - PX 负荷小降至 81% 天津石化检修推迟 福化集团装置停车 浙江石化 7 月降负荷 5 月进口总量环比增长 6.9% 同比增长 3.2% [38] - 短期供需环比小幅改善 平衡偏紧 成本原油支撑有改善 短期震荡调整 谨慎参与 [38] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨 涨幅 0.17% 华东现货现价 4805 元/吨 基差率为 1.98% [39] - 供应端部分装置提负、重启、停车、降负 需求端聚酯负荷下降 江浙终端开工下滑 工厂原料备货下降 [39] - 短期供需基本面矛盾不大 成本端原油有支撑 短期震荡调整 轻仓参与 [39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌 跌幅 0.23% 整体开工负荷 66.51% 环比下降 0.76% 华东主港地区库存约 58 万吨 环比上升 3.5 万吨 [40] - 下游聚酯开工下降 终端织机开工下滑 短期供需转弱 库存虽累库但处低位 下方有支撑 [40] - 谨慎对待下方空间 区间参与 关注港口库存和进口变动 [40] 短纤 - 上一交易日短纤 2508 主力合约上涨 涨幅 0.23% 装置负荷在 93.8%附近 厦门新鸿翔 10 万吨装置检修 [41] - 涤纱销售一般 库存累加 高温有零星限产 江浙终端生产和采购积极性偏弱 坯布订单走弱 布价局部下跌 [41][42] - 下游终端需求和成本端转弱 工厂低库存抑制跌幅 短期跟随成本端轻仓参与 关注加工费逢高止盈 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2509 主力合约上涨 涨幅 0.17% 近期原料端 PTA 价格走弱 支撑不足 装置检修增多 负荷下滑至 79.8% [43] - 下游软饮料消费回升 瓶片出口维持高位增长 5 月出口量 61.9 万吨 同比增加 31% 环比增加 7% [43] - 预计后市跟随成本端震荡运行 谨慎参与 关注加工费逢低做扩机会 [43] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1194 元/吨 涨幅 1.44% 上周产量 70.89 万吨 环比减少 1.1% 库存 180.95 万吨 环比增加 2.41% [44] - 国内纯碱市场延续弱势 个别企业价格下调 成交重心下移 装置窄幅波动 供应高位徘徊 下游需求疲软 [44][45] - 中长期供大于求 下游难支撑 多头谨慎对待 [45] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1035 元/吨 涨幅 1.07% 现有产线 222 条在产 河北鑫利新二线引板 山西利虎交城二线改产汽车玻璃 [46] - 实际供需基本面无明显驱动 沙河市场稳定 华东市场淡稳 华中市场价格暂稳 多数深加工企业刚需维持 市场情绪偏淡 [46][47] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2454 元/吨 涨幅 1.49% 上周液碱产量 78.67 万吨 环比减少 1.9% 库存 38.42 万吨 环比减少 1.59% [48] - 7 月计划检修及正在检修装置 15 套 预计 7 月产能利用率增长 产量 359.53 万吨左右 需求方面氧化铝价格偏稳 市场可流通现货量有限 [48][49] - 整体供需宽松 区域化差异明显 短期内多头情绪持续性一般 [49] 纸浆 - 上一交易日主力 2509 收盘于 5106 元/吨 涨幅 0.67% 7 月 1 日玉林市政府与华泰集团拟投资 160 亿元建设沿海林浆纸一体化项目 [50] - 纸浆下游产品开工产量下行 行业淡季原纸出货不畅 需求萎缩 巴西发运预期抵港加剧供应压力 港口库存高位 [50] - 市场交投情绪一般 原纸需求积极性欠佳 纸厂采购清淡 浆价预期波动整理 [50][52] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 0.16%至 64400 元/吨 中央财经委员会引发供给侧改革预期 但供需格局未改 资源端供应坚挺 [53] - 近期价格反弹使炼厂生产意愿高涨 消费端好转 下游七月排产增长 但库存高位 供需过剩基本面未改 价格难反转 [53] - 投资者不宜追高 [53] 铜 - 上一交易日沪铜大幅下跌 因美国对铜加征 50%关税 上海金属网 1电解铜报价 78800 - 79280 元/吨 均价 79040 元/吨 较上交易日下跌 760 元/吨 [54] - 今日铜价跌幅扩大 截止中午收盘主力合约下跌 900 元/吨 跌幅 1.13% 现货市场氛围一般 下游观望 按需低采 [54] - 沪铜主力合约暂时观望 [55] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行 涨 0.28%报 264320 元/吨 矿端偏紧 缅甸矿运受限 办理矿证企业不及预期 复产节奏或放缓 [56] - 国内加工费低位 冶炼厂亏损 原料库存缩紧 开工率低于正常水平 印尼出口恢复正常 但总体供应仍紧缺 消费端排产数据良好 [56] - 预计锡价震荡偏强运行 [56] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.03%至 119420 元/吨 矿端价格走弱 因不锈钢压力向上传导 下游镍铁厂亏损加大 不锈钢盘面坚挺但现货跟涨有限 [57] - 镍铁成交冷清 钢厂压价 现实消费不乐观 上方压力大 精炼镍现货偏强 库存国内去化但仍处高位 一级镍过剩 [57] - 预计镍价震荡运行 [57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.31%至 2947 元/吨 豆油主连收涨 0.15%至 7920 元/吨 连云港豆粕 2880 元/吨 持平 张家港一级豆油 8170 元/吨 涨 30 元/吨 [58] - 美豆主产区天气良好强化丰收预期 美国关税政策扰动 7 月 4 日当周主要油厂大豆压榨量 233 万吨 上周油厂豆粕、豆油库存累升 [58][59] - 豆粕调整后关注低位支撑区间多头机会 豆油短期震荡偏弱 关注回落后支撑区间看涨期权机会 [59] 棕榈油 - 马棕连涨第三日 受大商所油脂期货上涨和马币走贬支撑 但 CBOT 豆油期货疲软限制上升空间 预计马来西亚 6 月棕榈油库存降至 199 万吨 较 5 月减少 0.24% [60] - 国内棕榈油去库 库存处于近 7 年同期中间高水平 5 月全国餐饮收入同比增长 5.9% 环比增长 9.9% [60] - 菜棕价差考虑关注做扩机会 [61] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌超 3% 因技术性卖盘和其他植物油疲软 加拿大统计局提升油菜籽产量预估 西部降雨加剧负面情绪 [62] - 2025 年 5 月我国进口菜油 11.11 万吨 环比下滑 38.9% 菜粕进口 19.46 万吨 环比下滑 34.8% 中国菜籽、菜粕、菜油去库 库存处于不同水平 [62] - 考虑关注油粕比的做多机会 [63] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅上涨 隔夜外盘棉花因空头回补小幅反弹 0.6% 关注本周 USDA 供需报告 [64] - 截至 25 年 7 月 6 日当周美国棉花优良率为 52% 特朗普延长“对等关税”暂缓期至 8 月 1 日 6 月 26 日止当周美国棉花出口销售情况 [64] - 全球供需宽松 国内产业端淡季 下游纱线、坯布累库 纺纱利润低迷 企业原料采购随用随采 建议逢高做空 [64][65][66] 白糖 - 上一日国内郑糖震荡运行 隔夜外盘原糖因巴西产量不及预期上涨 2.4% 印度季风降雨加快利于甘蔗产量增加 [67][68] - 6 月上半月巴西中南部地区糖产量较去年同期减少 22.1% 至 245 万吨 2024/25 制糖期全国产食糖 1116 万吨 同比增加 120 万吨 工业库存 305 万吨 同比减少 32.21 万吨 [68][70] - 国外巴西压榨提速但增产预期下调 国内库存低 进口量后期增加 供需矛盾不尖锐 短期基差修复后估值中性 区间震荡运行 [70][71] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行 今年苹果套袋情况明朗 减产预期被证伪 2025 - 2026 产季预计全国苹果产量 3736.64 万吨 较上一产季增加 85.93 万吨 增幅 2

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析并给出交易策略，包括贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，各市场因基本面不同呈现不同走势，投资者需综合考虑供需、政策、库存等因素进行投资决策 各行业总结 贵金属 - 黄金市场表现为昨日价格继续高位震荡，中国央行 6 月增持 7 万盎司黄金，连续 8 个月增持，国内黄金 ETF 前一交易日流出，COMEX 黄金库存减少 8 吨，上期所黄金库存微增；交易策略是去美元化逻辑未变，建议黄金做多，白银长期工业用银扭转向下，建议考虑长线布局空单或择机做多金银比 [1] - 白银市场近期销售走好，价格维持升水，使得银价维持偏强走势，但长期工业用银需求向下 [1] 基本金属 - 铜市场昨日价格震荡运行，特朗普加征 50%关税超预期，市场交易关税落地后美国之外市场供需紧张缓解，美元指数震荡于 97 附近，下游采购积极性在价格调整后有所增加；交易策略是等待调整充分后逢低买入 [2] - 电解铝 2508 合约收盘价较前一交易日-0.05%，供应方面电解铝厂维持高负荷生产，需求方面周度铝材开工率下降 1%；交易策略是预计价格震荡运行，建议观望 [2] - 氧化铝 2509 合约收盘价较前一交易日+0.64%，供应方面氧化铝厂周度运行产能增加 40 万吨，需求方面电解铝厂维持高负荷生产；交易策略是几内亚雨季影响及国内推动落后产能退出政策，氧化铝价格有潜在上涨动力，建议逢低做多、买入看涨期权 [2] - 工业硅主力 08 合约较前一交易日上涨 885 元/吨，供给端周度产量小幅上涨，后续有复产预期，行业库存小幅累库，需求端七月硅片排产环比-11%，电池片排产环比-3%；交易策略是短期市场情绪强，单边风险高，建议观望 [3] - 碳酸锂主力 LC2509 合约收于 64400 元/吨（+100），+0.16%，7 月预计生产 81150 实物吨，环比增+3.92%，进口锂辉石精矿指数大幅上涨，上周周产量回落，需求端预期边际改善但难拉动去库；交易策略是近端受预期及产业信息扰动，建议观望 [3] 黑色产业 - 螺纹钢主力 2510 合约偏强震荡，找钢口径螺纹表需环比上升 15 万吨至 496 万吨，产量环比上升 2 万吨至 483 万吨，钢谷口径建材表需环比下降 24 万吨至 409 万吨，产量环比下降 14 万吨至 416 万吨，钢材供需较为均衡，期货贴水连续两周收窄，估值偏高；交易策略是建议观望为主，尝试螺纹反套 [4] - 铁矿石主力 2509 合约偏强震荡，澳巴发货环比大幅下降 417 万吨至 2465 万吨，到港环比增 122 万吨至 2536 万吨，港存环比周四下降 82 万吨至 1.44 亿吨，铁矿供需维持中性，铁水产量环比下降但同比有增幅，第四轮焦炭提降落地后钢厂利润边际走扩；交易策略是观望为主，布局远月多卷矿比头寸 [4][5] - 焦煤主力 2509 合约偏强震荡，铁水产量环比下降 1.4 万吨至 240.9 万吨，同比增 1.5 万吨，钢厂利润边际扩大，第四轮焦炭提降落地，市场酝酿第一轮提涨，供应端各环节库存分化，总体供需仍较为宽松但基本面环比缓慢改善，期货升水现货，估值偏高；交易策略是观望为主 [5] 农产品 - 豆粕隔夜 CBOT 大豆延续下跌，供应端近端国际宽松，远端美豆生长正常，需求端南美阶段主导，美豆新作存变数；交易策略是短期美豆区间震荡，国内大豆单边跟随国际成本端，后期焦点在美豆产量及关税政策 [6] - 玉米 2509 合约持续回落，现货价格下跌，本年度供需边际转紧，余粮不多，替代品进口量预计下降利好国产玉米需求，但小麦替代及进口谷物拍卖影响，玉米现货价格预计偏弱运行；交易策略是期价预计区间震荡 [6] - 白糖郑糖 09 合约收 5791 元/吨，涨幅 0.49%，巴西乙醇掺混比例提高，但对甘蔗乙醇价格影响有限，预计巴西制糖比例仍维持高位，国内价格整体重心下移；交易策略是期货市场逢高空，期权卖看涨，用糖终端可考虑锁盘面价格 [6] - 棉花隔夜美棉价格止跌反弹，国际方面 6 月巴西棉出口量环比减少 30.9%，同比减少 17.2%，越南棉花进口量环比减少 2.7%，同比增加 81.5%，国内郑棉期价震荡上行，截至 6 月底全国棉花商业库存降幅 18.18%；交易策略是暂时观望，以区间震荡策略为主 [7] - 棕榈油短期马棕偏强，供应端产区边际走弱，MPOA 预估马来 6 月产量环比-4.7%，需求端产区出口环比增 4.7%，市场预期 6 月底马棕库存小幅下降；交易策略是短期 P 偏强，呈现宽幅震荡，关注产区产量及生柴政策 [7] - 鸡蛋 2508 合约小幅反弹，现货价格稳定，养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性减少，供应维持高位，高温高湿天气不利储存，低价促进需求；交易策略是期货价格预计震荡运行 [7] - 生猪 2509 合约窄幅震荡，现货价格涨跌互现，前期养殖端缩量推动猪价上行，猪价上行后屠宰企业缩量减亏，近期养殖端出栏增加，猪价偏弱运行，中期供应持续增加；交易策略是期价预计震荡调整 [7] - 苹果主力合约收 7743 元/吨，涨幅 1.11%，早熟品种占总产量约 20%，陕西等地早熟品种坐果好于普通和晚熟品种，若早熟品种开秤价高将支撑盘面价格；交易策略是观望 [7] 能源化工 - LLDPE 主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价 7170 元/吨，基差走弱，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭；供给端国产供应持续回升，进口量预计小幅减少，需求端下游农膜需求淡季尾声，需求环比好转；交易策略是短期震荡为主，中长期逢高布局远月合约空单 [8][9] - PVC v09 合约收 4963，涨 1.5%，预期产能收缩，增仓上涨，供应端关注本月渤化、万华 40 万吨投产进度，预计三季度国内供应增速提升到 5%，社会库存持续下降；交易策略是建议空单逐步离场观望 [9] - PTA PXCFR 中国价格 850 美元/吨，折合人民币 7009 元/吨，PTA 华东现货价格 4850 元/吨，现货基差 36 元/吨，PX 短期供应维持中低水平，PTA 供应提升，聚酯负荷环比小幅下降；交易策略是 PX 建议多配，PTA 建议正套，中长期可逢高沽空加工费 [9] - 玻璃 fg09 收 1035，涨 1%，价格稳定，供应端 7 月有 4 条产线复产，预计供应增速环比提升 1.2%，库存本周预期去库 170 万箱，下游深加工企业订单天数 9.8 天，开工率 48%左右；交易策略是基本面偏弱，跟踪减产政策落地情况，建议观望 [9] - PP 主力合约小幅震荡，华东地区现货价格为 7090 元/吨，基差走弱，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开；供给端国产供应逐步增加，需求端下游需求表现分化；交易策略是短期盘面震荡偏弱，中长期逢高布局远月合约空单 [9][10] - MEG 华东现货价格 4347 元/吨，现货基差 71 元/吨，供应端整体产量处于历史高位，进口供应增量明显，华东港口库存处于历史低位，聚酯负荷环比小幅下降；交易策略是地缘冲突缓解，预计偏弱运行，建议逢高短空 [10] - 原油周末欧佩克+会议增产超预期，但油价本周走强，因增产量只有 10 万桶日左右，市场对旺季需求乐观，美国原油库存意外累积 700 万桶，但汽柴油库存去化，尤其是柴油库存新低；基本面是欧佩克+6 月增产 36 万桶日，预计三季度平均环比增产 55 万桶日，非欧佩克国家也将集中增产，下半年大概率过剩；交易策略是关注库存累积情况，逢高做空 [10] - 苯乙烯主力合约小幅反弹，华东地区现货市场报价 7700 元/吨，纯苯库存短期小幅累积，7 月预期小幅去库存，苯乙烯库存短期小幅累积，七月预计将小幅累库存，下游企业利润亏损仍偏大，成品库存小幅去化但仍处于高位；交易策略是短期盘面震荡偏弱，中长期逢高布局远月合约空单 [10] - 纯碱 sa09 收 1195，涨 1.4%，价格涨 20，产业收缩政策提振情绪，供应端昆山碱厂恢复、安徽德邦检修，上游开工率 82%，库存高位累积，下游光伏玻璃日融量 9.8 万吨，库存天数 30.5 天，信义光伏减产 2 条；交易策略是基本面偏弱，建议逢高做空 [10][11]