报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面多空因素交织，市场分歧较大，金九银十旺季下新棉即将上市套保压力增加，主力01合约跌至14000下方且重心小幅下移，日内于13700 - 13900区间震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC9月报显示25/26年度棉花产量2550万吨、消费2550万吨；USDA8月报显示25/26年度产量2539.2万吨、消费2568.8万吨、期末库存1609.3万吨；海关数据表明8月纺织品服装出口265.4亿美元、同比下降5%，7月我国棉花进口5万吨、同比减少73.2%，棉纱进口11万吨、同比增加15.38%；农村部8月25/26年度数据为产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨，整体呈中性 [4] - 基差：现货3128b全国均价15249，基差1414（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：中国农业部25/26年度8月预计期末库存823万吨，偏空 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [4] - 预期：金九银十旺季到来但市场分歧大，8月纺织品服装出口数据不理想，新棉即将上市套保压力增加，主力01跌至14000下方，重心小幅下移，日内在13700 - 13900区间震荡 [4] - 利多因素：前期中美互加关税减少，商业库存同比降低，对金九银十消费旺季预期增强 [5] - 利空因素：贸易谈判延期，目前对美出口关税偏高，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测（8月）：全球产量2539.2万吨，较7月调整减少39.1万吨，同比降2%；全球消费2568.8万吨，较7月调整减少3万吨，同比微增0.4%；全球进口948.9万吨，较7月调整减少23.9万吨，同比增2%；全球出口949万吨，较7月调整减少24万吨，同比增3%；全球期末库存1609.3万吨，较7月调整减少74.2万吨，同比降2.4% [10][11] - 全球棉花供需平衡表（ICAC）：2025/26年度全球产量2590万吨，同比增40万吨（+1.6%）；全球消费量2560万吨，基本持平；期末库存1710万吨，同比增26万吨（+1.6%），库存消费比升至66.8%，供应宽松；全球贸易量970万吨，同比增36万吨（+3.9%）；价格预测（考特鲁克A指数）为57 - 94美分/磅（中值73美分），同比波动收窄 [12] - 中国农业部数据（2024/25年8月估计及2025/26年8月预测）：2025/26年度播种面积2878千公顷，产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨；国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [14] 持仓数据 未提及 其他数据 - 涤纶短纤价格情况展示了聚酯纤维P0Y150D/48F市场价走势 [15][17] - 棉花厂加工利润（日）数据截至20250905 [21] - 纺纱厂即期利润（日）数据截至20250905 [25] - 中国进口棉纱线当月值（月）数据截至20250731 [29] - 纯棉纱开工率（周）数据截至20250905，最新值68.39% [30][31] - 织布厂开机率（周）数据截至20250905，最新值37.40% [32][33] - 棉花01基差情况展示了不同合约基差走势 [34][35] - 纺纱厂棉花折存天数（周）数据截至20250905 [53]

聚烯烃下游需求分化 - 家电行业受补贴政策退坡影响需求增长乏力 [1] - 管材行业长期低位运行复苏动力不足 [1] - 包装膜行业订单量稳步增长开工率提升 [1] - 农业膜行业旺季启动偏晚但仍是主力支撑 [1] 聚烯烃供应与产能状况 - 新项目大量投产提升供应链稳定性 物流时长缩短采购摩擦成本下降 [2] - 产能扩张导致供需错配减少价格波动幅度下降 [2] - PP下游去产能未见成效 PE下游仍在积极投产 [2] - 高产能使大量工厂无法连续开工企业对价格更敏感 [2] 需求端表现与影响因素 - 上半年原材料价格下跌刺激需求 PE表需增长超过10% PP表需增长6%以上 [2] - 超额需求透支下半年需求 价格下跌使备货信心下降需求蓄水池容量大幅下降 [2] - 原料价格波动300-500元/吨时需求变化不大 大幅上行将明显抑制需求 [3] 旺季市场特点与趋势 - 9月装置检修率较高 中下游企业库存偏低为短期反弹提供空间 [3] - 旺季不旺渐成常态 旺季热度可能打折扣 [3] - 农业膜行业备货推迟至8月 因招工难度大需充足订单才招工 [3] - 供应充足物流便捷使企业不愿提前备货 [3] - 下游产能从山东浙江江苏扩散至西北华中地区 导致需求分散难以集中爆发 [3] 市场整体展望 - 供应持续增长中期供应压力较大 从业者担心供应过剩冲击价格和利润 [1] - 市场表现复杂多变 需求分化产能压力增加需求模式转变多重因素交织 [4]

核心观点 - 房地产行业进入传统"金九银十"销售旺季 叠加多地楼市新政助力 开发商积极推盘促销 部分城市新房访客量和成交量出现显著提升[1][2][4][9][10] 北京市场表现 - 新政后新房网签量呈现"三连升"态势 五环外项目销售明显提升 部分观望客户决定购房[2] - 招商蛇口北京公司旗下项目朝棠揽阅、招商玺和招商序成交量基本实现翻倍 朝棠揽阅以1.59亿元网签金额成为全市周度冠军[2] - 多家开发商联合举办发布会推广项目 包括京投发展森与天成、建发金茂·观宸[3] 上海市场表现 - 9月首批预售商品房总供应面积13.9万平方米 总货值83.1亿元 覆盖多个热点板块[1][6] - 外环以外区域取消限购 公积金可提取支付首付款 刺激购房需求[4] - 内环豪宅市场表现坚挺 金陵华庭备案单价达32.68万元/平方米 刷新上海纪录[1][4] - 预计9月上海豪宅成交量环比提升20%-30% 闵行区组织10余个房产项目参与促销活动[6] 成都市场表现 - 9月预计23个项目超1500套新房入市 成华区8个新盘待售成为供应主力[1][8] - 建发·书香云锦项目推出6重好礼 指定房源最高享受5万元教育补贴[7] - 万科发起"2025金秋质造购房节" 提供特价折扣和房款抵扣等优惠[8] 深圳市场表现 - 限购松绑后带看量和成交量显著提升 京基璟誉府项目带看量增长30% 单周末成交16套房源[9][10] - 珈誉玖玺项目置业顾问表示新政后忙至晚上11点 犹豫购房者纷纷看房[1] - 新政实施首周末深圳中原代理新房项目到访量增长48% 成交量增长60%[10]

核心观点 - 中国主要城市在"金九银十"传统销售旺季期间 新房供应量增加且市场活跃度提升 政策松绑刺激购房需求 部分项目成交量显著增长 [1][2][3][4][5][6][7][9][10][11][12] 北京市场动态 - 中建智地紫京宸园项目获集团高层重点推介 反映企业对销售旺季的重视程度 [1] - 新政满月后部分楼盘到访量好转 新房网签量实现"三连升" 五环外项目成交量明显提升 [4][5] - 招商蛇口朝棠揽阅项目以1.59亿元网签金额成为周度销售冠军 多个开发商开展联合推广活动 [5] 上海市场表现 - 9月首批预售房源总供应面积13.9万平方米 总货值83.1亿元 外环区域取消限购刺激需求 [2][6] - 黄浦区金陵华庭备案单价达32.68万元/平方米 刷新上海新房单价纪录 [2][7] - 豪宅市场预期成交量环比提升20%-30% 闵行区组织10余个项目开展主题促销活动 [9] 成都供应情况 - 9月预计23个项目超1500套新房入市 成华区占8个成为供应主力 [3][11] - 建发·书香云锦项目依托学区资源推出教育补贴 万科开展购房节提供特价房源 [10][11] - 部分企业以清存货为主 未针对销售旺季制定专门营销措施 [11] 深圳市场反应 - 限购松绑后罗湖区带看量增长30% 京基璟誉府单日成交11套 高层景观房源接近售罄 [12] - 新政首周末新房到访量增长48% 成交量增长60% 多个项目案场看房客户数量明显增加 [12] 企业营销策略 - 开发商通过实景开放、价格调整和教育补贴等方式加速去化 央企项目重点把握政策窗口期 [5][6][10][12] - 热点城市新推项目集中在核心区域 部分项目采取顺销策略而非集中推盘 [10][11]

深圳楼市新政核心内容 - 深圳于9月5日出台新一轮楼市新政 主要从放宽限购、松绑企业购房、优化信贷三方面调整 [1] - 放宽限购具体措施包括：限购区缩小至福田区、南山区和宝安区新安街道 非深户籍或无个税社保证明者可在非限购区购买两套住房 盐田区和大鹏新区完全放开限购 单身人士购房名额等同家庭 [1] - 优化信贷方面 住房贷款利率不再区分首套和二套 由金融机构自行确定 [1] 新政对新房市场影响 - 新政落地首个周末（9月6日至7日）深圳中原代理新房项目到访量较前周末增长约48% 成交量增长约60% [4] - 京基璟誉府项目新政实施首日售出11套房源 上周末带看量同比增长30% 成交16套房源 [2][4] - 部分楼盘工作日热度回落 如珈誉玖玺项目案场中午仅2-3组客户 翰熙典居下午有4-5位客户 [2] 新房价格与折扣情况 - 主要楼盘保持优惠折扣 珈誉玖玺优惠后单价约5.06万元/平方米（原价503万元优惠至468万元） 京基璟誉府优惠后单价约5.73万元/平方米（原价704万元优惠至606万元 相当于八六折） [3][4] - 珈誉府项目价格整体稳定 一期2023年备案均价5.23万元/平方米 二期2024年微涨至5.31万元/平方米 折后均价约5万元/平方米 [4] - 部分楼盘对自发看房者返还中介佣金 [3] 二手房市场表现 - 新政实施首日深圳涨价二手房房源达163套（近期新高） 但降价房源仍超千套 [5] - 二手房市场呈现"量升价稳"态势 深圳乐有家数据显示新政首个周末二手房带看量环比上涨约12% 罗湖区带看量涨幅达43% [6] - 南山西丽万科云城项目67平方米房源售价310万元（单价4.63万元/平方米） 较去年同户型315万元（单价4.70万元/平方米）略有下降但趋于稳定 [6] 市场整体趋势与预期 - 新政叠加"金九银十"传统旺季 预计9月全月楼市成交将回升 但可持续性需观察 [7] - 开发商普遍采用稳价或降价走量策略 以保证现金流回收为主 [7] - 新政被视为去年"9·30政策"的补充 旨在提振市场信心 [6]

核心观点 - 北京五环外楼市新政刺激市场需求释放 房企加速营销抢占"金九银十"销售窗口期 [3][5][6] - 新房市场呈现量价回升态势 五环外项目成交活跃度显著提升 [3][5][7] - 改善型需求成为市场主导力量 购房者对产品品质要求日益提高 [7][8][9] 政策影响 - 北京8月8日起实施五环外商品住房不限购政策 直接利好五环外市场 [3] - 新政促使观望客户转化 五环外项目到访量明显增加 部分楼盘周度成交量实现翻倍 [3][5] - 政策为房企创造销售窗口期 多家开发商调整推盘节奏积极应对 [3][6] 市场表现 - 8月北京新建商品住宅网签2824套 环比增长2.3% 二手住宅网签13119套 环比增长4.1% [5] - 新政后三周新房网签量持续上升 招商蛇口朝棠揽阅项目以1.59亿元成交额成为周度销冠 [4][5] - 五环外项目如北京隅·西颂日均成交2-3套 购房周期缩短至两周左右 [7] 企业动态 - 中建智地紫京宸园开放日到访超1200组 项目配备5700平方米高端会所 [1][9] - 电建地产 京投发展 建发房产等企业密集开展新品发布 实景园林开放等营销活动 [3][6] - 保利建工嘉华天珺项目通过"调规"增加楼栋数量 总户数由420套增至488套 [6] 产品趋势 - 改善型客户重点关注居住属性 对园林 会所等配套设施要求提升 [8][9] - 开发商强化产品力竞争 中建壹品推出"500万元总价段最高配会所" [9] - 高端配置渐成常态 多个项目对标上海汤臣一品等单价15万元/平方米以上楼盘标准 [9]

黄金价格表现 - 国际现货黄金价格报3644.29美元/盎司，国内现货黄金价格为834.68元/克，年内涨幅近1000美元/盎司 [3] - 品牌足金首饰价格应声上涨，周大福、周生生报价达1078-1079元/克，周六福报1038元/克，均较前一日上涨约5元/克 [3] - 国内黄金价格突破800元/克后，部分消费者表现出更谨慎的观望态度 [5] 消费市场动态 - “金九银十”传统消费旺季叠加婚庆高峰期，推动黄金消费市场火热，购买三金、五金的人数大幅增加 [1][3] - 婚庆首饰是黄金珠宝品牌的必争之地，六福珠宝、周大福、潮宏基等品牌官网均设有“婚庆首饰”重要板块 [5] - 深圳水贝市场从7月进入销售旺季，8月顾客明显增多，顾客多成套购买，基本三件起步 [5] - 以三金50克计算，消费者需花费约5万元，以五金80克计算，需花费约8万元，部分消费者感到压力 [6] 黄金回收与投资行为 - 受金价快速上涨影响，深圳水贝市场黄金回收活动活跃，日回收量约为日销售量的3倍 [5] - 在高金价环境下，部分商家建议个人投资者考虑卖出而非买入黄金 [5] 金价驱动因素 - 美联储降息预期是推高金价的主要因素，降息导致美元资产收益下降，增强了黄金作为资产配置的吸引力 [7][8] - 近期美国政治事件引发对美联储独立性的担忧，政策不确定性增强，促使投资者转向黄金寻求安全 [8] - 全球央行持续购金，2024年净购金量达1136吨，创历史第二高位 [8] - 2025年一季度全球央行前三大购金买家为中国、波兰、土耳其，二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位 [8] - 中国央行连续第10个月增持黄金，8月末黄金储备为7402万盎司，环比增加6万盎司 [8]

导语：今年的"金九银十"尤其不一样，这个向来传统的销售旺季，由于叠加了楼市新政和有关新规，各 地的开发商们都铆足了劲。每经记者实地走访北京、上海、深圳、成都四个热点城市重点项目，带来最 新报道。 ...

报告行业投资评级 - 钢材：单边观望，期现正套平仓 [7] - 硅铁锰硅：产业客户关注期现正套 [7] - 焦煤焦炭：中线以上周低点作为参考，仍可考虑逢低布局多单 [7] - 铁矿石：延续低多思路 [7] 报告的核心观点 - 钢材市场宏观层面美国降息预期强化但国内近端政策预期偏真空，市场风偏和资金选择分化，“金九银十”传统旺季临近，钢材供需可能双强，本周关注表需表现，期价估值中性，基差利于终端用户买入套保 [2] - 硅铁锰硅市场短期情绪波动大，跟随黑色板块交易风格切换，基本面前期亏损扭亏为盈，供给增量，终端需求难改善，库存累积，去化压力大 [3] - 焦煤焦炭现货端有第二轮提降传闻，期货盘面震荡，基本面虽终端需求低迷，但盘面前低或已计价提降，后续下跌空间有限，中线可逢低布局多单 [5] - 铁矿石前期供应增量预期抑制价格，近期几内亚政策影响增量预期，价格向上突破，9月补库需求支撑价格，后续政策影响或大于价格本身，01合约下方支撑有效 [6] 各板块内容总结 钢材 - 周三期价止涨拖累现货低迷，建材现货贸易成交量跌破10vt，黑链指数日线收跌，炉料强于成材 [2] - 宏观上美国降息预期强化，国内近端政策预期偏真空，市场风偏和资金选择分化 [2] - 产业现实维度铁水产量受脉冲影响预计本周修正，需求偏淡，建材高产量下淡季累库斜率和同比库存超历史同期，热卷库存尚可 [2] - 本周关注表需表现，若有较强修复利于反弹驱动形成，否则市场需等待 [2] - 期价估值中性，基差利于终端用户买入套保 [2] 硅铁锰硅 - 短期市场情绪波动大，反内卷政策潮汐式交易，双硅跟随黑色板块交易风格切换 [3] - 基本面前期合金亏损扭亏为盈，行业平均利润修复，供给延续增量，行业自律不乐观 [3] - “金九银十”终端需求难改善，钢厂利润承压，铁水和电炉开工向下风险累积，双硅需求受冲击 [3] - 近期库存逐步累积，行业库存包括合金厂、钢厂和交割库库存仍偏高，去化压力大 [3] 焦煤焦炭 - 现货端市场传闻第二轮提降周五登场周一落地，产地炼焦煤竞拍涨跌互现，港口贸易准一焦炭报价1420（-10），炼焦煤价格指数1181.2（-2.2） [5] - 蒙煤市场询盘问价情绪好转，采购积极性增加，成交多以大型贸易企业长协出货为主，期货盘面小幅波动，期现企业出货意愿不足，下游对高价蒙煤接受能力有限 [5] - 期货端全天震荡运行，钢材数据劈叉影响盘面，日线收十字星，单边暂时观望 [5] - 基本面终端需求低迷，焦炭首轮提降落地，但盘面前低或已计价2 - 3轮提降，后续下跌空间有限 [5] - 焦煤面对国庆和冬储补库窗口期，煤矿供给较低，逢低买入是市场参与者想法，煤炭“反内卷”政策信号明朗 [5] - 市场缺乏上涨驱动，资本市场风偏下行，波动加剧，短线谨慎参与，中线可考虑逢低布局多单 [5] 铁矿石 - 前期铁矿自身下半年供应增量预期及西芒杜等项目产能投放预期抑制价格上涨高度 [6] - 近期几内亚政府政策要求矿业公司建精炼厂，影响市场对铁矿增量预期，价格向上突破，前期低多铁矿可止盈 [6] - 本期铁水大幅下滑至11.29万吨/日，因河北钢厂环保限产及钢利润下滑，市场前期已交易限产预期，价格仍处震荡区间 [6] - 9月是铁矿库存从港口向钢厂厂内轮转月份，需求端边际回升支撑价格 [6] - 本期钢材表需大幅下滑，建材产量高位，若钢厂不减产或转产，螺纹库存将快速累库 [6] - “反内卷”政策延续及商品市场趋势转向，后续政策若在钢铁板块发力，影响或大于价格本身，01合约下方支撑有效 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 洲际交易所棉花期货周三涨至两周高点附近受美元走贬提振 市场焦点转向关键作物报告 新棉大量上市前国内旧作供应偏紧 需求边际回暖 预计期价延续震荡运行 操作上建议短期暂且观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13835元/吨 环比-20；棉纱主力合约收盘价19870元/吨 环比-25 [2] - 棉花期货前20名净持仓-26540手 环比8105；棉纱期货前20名净持仓-105手 环比-64 [2] - 主力合约持仓量棉花502476手 环比-2390；主力合约持仓量棉纱22143手 环比-626 [2] - 仓单数量棉花5159张 环比-163；仓单数量棉纱91张 环比1 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15249元/吨 环比-37；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支20745元/吨 环比-10 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税13319元/吨 环比44；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支21460元/吨 环比6 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税14176元/吨 环比33；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支22814元/吨 环比6 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷 环比48.3；全国棉花产量616万吨 环比54 [2] - 棉花纱价差5496元/吨 环比27；工业库存棉花全国87万吨 环比1.3 [2] 产业情况 - 棉花进口数量当月值5万吨 环比2；棉纱线进口数量当月值110000吨 环比0 [2] - 进口棉花利润1110元/吨 环比-82；商业库存棉花全国148.17万吨 环比-70.81 [2] 下游情况 - 纱线库存天数27.67天 环比-0.69；库存天数坯布36.14天 环比-1.1 [2] - 布产量当月值27亿米 环比-0.79；产量纱当月值199.15万吨 环比-7.35 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1516175.9万美元 环比-10495.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额1160400.9万美元 环比-44419.8 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率11.25% 环比0.16；棉花平值看跌期权隐含波动率11.28% 环比0.2 [2] - 棉花20日历史波动率8.82% 环比-0.75；棉花60日历史波动率6.88% 环比0.06 [2] 行业消息 - 截至2025年9月2日 美棉期货非商业多头头寸70472手 较前一周增加3012手；非商业空头持仓118684手 较前一周增加13618手；净空持仓48212手 较上周增加10606手 [2] - 8月底全国棉花商业库存148.17万吨 较上月减少70.81万吨 降幅32.34% [2] 观点总结 - 国际方面 预计巴西2025/26年度棉花产量预估上修至1810万包（约394万吨） 较最初预测提高1.6% 较2024/25年度增长6.5% 上调原因主要是种植面积扩大 [2] - 国内方面 棉花商业库存处于近年来相对低位水平 且进口同比大幅减少 新棉上市前供应趋于偏紧状态 需求端市场对“金九银十”需求旺季有一定预期 主流纺企开机负荷在六成附近 环比上升明显 旺季订单在缓慢回暖过程 [2]