欧盟碳边境调节机制(CBAM)的核心内容与中方立场 - 欧盟碳边境调节机制(CBAM)将于2026年1月1日起正式实施，欧盟近期密集发布了相关立法提案与实施细则 [2] - 欧盟计划从2028年起将CBAM范围扩展至约180种钢铝密集型下游产品，包括机械装备、汽车及其零部件、家用电器等 [2] 中方对CBAM具体规则的主要反对意见 - 欧盟对中国产品碳排放强度设定了显著偏高的基础默认值，并计划在未来三年内逐年提高，不符合中国当前实际水平和未来发展趋势，构成不公平、歧视性待遇 [2] - 欧盟的规则设计已超出应对气候变化范畴，带有明显的单边主义与贸易保护主义色彩 [2] - 欧盟一方面对外以绿色为名搞保护主义，另一方面对内放松监管，如修改2035年燃油新车禁令，降低减排要求，是典型的双重标准 [2] 中方对CBAM的定性及潜在影响分析 - 欧盟无视历史排放责任、国家发展阶段和技术水平，打着防止“碳泄漏”的气候幌子推行新的贸易保护主义 [3] - 欧盟将自身碳标准强加于发展中国家，会造成气候与贸易治理规则冲突，抬升发展中国家气候行动成本，严重损害国际社会互信 [3] 中方的应对立场与呼吁 - 中方愿与欧方相向而行，合作应对全球气候变化挑战 [3] - 中方将坚决采取一切必要措施，回应任何不公平的贸易限制，以维护自身发展利益、中国企业合法权益和全球产业链供应链的稳定 [3] - 中方希望欧方遵守气候和贸易相关国际规则，摒弃单边主义、保护主义，保持市场开放，本着公平、科学、非歧视的原则行事 [3]

欧盟碳边境调节机制(CBAM)的核心内容与实施计划 - 欧盟碳边境调节机制(CBAM)将于2026年1月1日起正式实施 [1] - 欧盟近日密集发布了CBAM相关立法提案与实施细则 [1] - 实施细则内容包括设定碳排放强度默认值以及计划扩大产品覆盖范围 [1] - 欧盟计划从2028年起将CBAM范围扩展至约180种钢铝密集型下游产品 包括机械装备 汽车及其零部件 家用电器等 [1] 中方对欧盟CBAM措施的主要反对意见 - 欧盟对中国产品碳排放强度设定了显著偏高的基础默认值 并将在未来三年内逐年提高 [1] - 欧方做法不符合中国当前实际水平和未来发展趋势 对中方构成不公平 歧视性待遇 [1] - 欧方做法涉嫌违反世界贸易组织"最惠国待遇"和"国民待遇"等原则 [1] - 欧方做法有悖于《联合国气候变化框架公约》确立的"共同但有区别的责任"原则 [1] - 这些规则设计已超出应对气候变化范畴 带有明显的单边主义与贸易保护主义色彩 [1] 中方指出的欧盟政策矛盾与双重标准 - 欧盟最近修改了2035年燃油新车禁令 放宽了对盟内的绿色监管 [1] - 欧方一方面对外以绿色为名搞保护主义 另一方面对内放松监管 降低减排要求 [1] - 这种自相矛盾的做法是典型的双重标准 [1] - 欧方无视历史排放责任 国家发展阶段和技术水平 打着防止"碳泄漏"的气候幌子推行新的贸易保护主义 [1] CBAM措施的潜在影响与中方立场 - 欧盟将自身碳标准强加于发展中国家 可能造成气候与贸易治理规则冲突 [1] - 此举可能抬升发展中国家气候行动成本 严重损害国际社会互信 [1] - 中方愿与欧方相向而行 合作应对全球气候变化挑战 [1] - 中方将坚决采取一切必要措施 回应任何不公平的贸易限制 维护自身发展利益 中国企业合法权益和全球产业链供应链的稳定 [1]

欧盟碳边境调节机制核心内容与实施计划 - 欧盟碳边境调节机制将于2026年1月1日起正式实施[1] - 欧盟近日密集发布了相关立法提案与实施细则[1] - 欧盟计划从2028年起将CBAM范围扩展至约180种钢铝密集型下游产品，包括机械装备、汽车及其零部件、家用电器等[1] 中方对欧盟CBAM措施的主要反对意见 - 欧盟对中国产品碳排放强度设定了显著偏高的基础默认值，并计划在未来三年内逐年提高[1] - 欧盟的做法不符合中国当前实际水平和未来发展趋势，对中方构成不公平、歧视性待遇[1] - 欧盟的规则设计已超出应对气候变化范畴，带有明显的单边主义与贸易保护主义色彩[1] 欧盟政策被指存在双重标准 - 欧盟一方面对外以绿色为名搞保护主义，另一方面对内放松监管，最近修改了2035年燃油新车禁令，降低了减排要求[2] - 欧盟无视历史排放责任、国家发展阶段和技术水平，将自身碳标准强加于发展中国家[2] - 欧盟的做法抬升了发展中国家气候行动成本，严重损害国际社会互信[2] 中方立场与潜在应对措施 - 中方认为欧盟有关做法涉嫌违反世界贸易组织“最惠国待遇”和“国民待遇”等原则，也有悖于《联合国气候变化框架公约》确立的“共同但有区别的责任”原则[1] - 中方愿与欧方合作应对全球气候变化挑战，但将坚决采取一切必要措施，回应任何不公平的贸易限制[2] - 中方希望欧方遵守国际规则，摒弃单边主义和保护主义，保持市场开放，促进绿色领域贸易投资自由化便利化[2]

文章核心观点 - 2025年全球宏观格局博弈与产业生态重塑交织，有色金属板块呈现“先抑后扬”的极致演绎，在“供给刚性约束”与“新旧动能转换”双重核心逻辑驱动下，铜、铝等核心品种年末攀升至年内峰值 [4] - 2025年贵金属表现突出，伦敦现货黄金全年涨势超60%，现货白银涨超140%，创1980年以来最佳表现 [3] 铜市场回顾 - **高光时刻**：2025年11月下旬至12月，铜价加速上涨，于12月29日达到历史高点，LME铜触及12960美元/吨，沪铜突破10万元/吨关口 [5] - **供应端**：2025年铜矿端“黑天鹅”频发，产量出现2020年来首次萎缩，影响因素包括不可抗力及结构性约束如资源品位下滑、资本开支不足等 [5] - **需求端**：新能源与AI双轮驱动，铜消费韧性远超预期，美国关税预期导致的虹吸效应令海外非美地区精铜供应持续吃紧 [5] - **核心驱动与展望**：铜价核心驱动已转向“供应刚性+需求增长+货币宽松”三重共振，产业链利润持续向资源端集中，2026年年中前铜依然是多配首选 [5] 铝市场回顾 - **高光时刻**：2025年11月上旬，11月3日沪铝强势上行，单日总持仓增加5万余手，10月末冰岛电解铝冶炼厂停产是关键导火索 [9] - **上涨驱动**：驱动包括市场部分资金从铜转向铝、铜铝比处历史高位促使投机资金押注铝代铜故事，以及铝自身基本面支撑（海外投产不及预期，2026年全球原铝缺口将进一步扩大） [9] - **长期观点**：基于供给紧张和需求增长动力可持续，对铝保持看涨观点，预期节点将在2026年第三季度后开始逐步显现 [9] 氧化铝市场回顾 - **高光时刻**：2025年7月，氧化铝在6月中下旬出现一轮持续上涨行情，与基本面表现明显背离 [11] - **上涨原因**：主要原因包括现货逻辑的滞后传导、宏观政策带来的情绪扰动（投机属性叠加“反内卷”情绪），以及Back结构下的交割逻辑助推 [11] - **市场展望**：2025年氧化铝跌破历史新低是成本坍塌和产业链博弈的必然结果，2026年仍有望再创新低，需警惕宏观等多因素使价格出现巨震 [11] 锌市场回顾 - **高光时刻**：2025年第四季度，在国内锌矿短缺、加工费急转直下、炼厂减产及LME挤仓效应下，沪锌走出震荡格局、内外锌价共振上行 [13] - **市场阶段**：2025年锌市场处于锌矿扩产周期背景下的熊市末端，产业链步入“被动去库”向“主动补库”切换的关键过渡期 [13] - **2026年展望**：宏观和品种的多周期托举下，商品结构性牛市曙光已现，新经济需求将带动2026年全球锌需求2%的增速，锌价中枢预计抬升，节奏上前低后高 [13] 黄金市场回顾 - **高光时刻1.0**：2025年1-4月，周K九连阳，年初特朗普政府关税威胁、政府效率部开支削减措施及美联储降息预期抬升推动金价，4月特朗普宣布高额对等关税并威胁解雇美联储主席鲍威尔，金价一度飙升至3500美元/盎司 [17] - **高光时刻2.0**：2025年8-10月，周K九连阳，白宫对美联储政治施压及鲍威尔释放鸽派信号强化宽松预期，10月美国联邦政府停摆及关税争议升温，多重风险共振下金价最高触及每盎司4381美元的历史峰值 [22] 白银市场回顾 - **高光时刻**：2025年10-12月，现货白银上涨幅度近八成，强势突破近十五年的杯柄形态，一度冲击80美元/盎司 [23] - **核心驱动**：COMEX市场天量交割、LBMA现货市场持续升水格局，叠加国内白银库存处于十年低位，三大核心因素形成共振 [23] - **市场特征**：国内投资者参与热情高涨，推动白银内外价差最高扩大至-400点，价格大幅偏离均衡区间 [23]

核心观点 - 尽管经历波动，美国经济在2025年呈现稳健增长，且经济学家预计2026年将延续此趋势[1][8] - 整体经济增长（特别是第三季度以两年来最快速度扩张）掩盖了劳动力市场结构疲软、通胀隐忧以及贸易政策影响等细节问题[2][9] 宏观经济表现 - 2025年第三季度美国经济以两年来最快的速度扩张，得益于韧性十足的消费者支出和企业投资[2][9] - 经济学家预计2025年的稳健增长趋势将在2026年延续[1][8] 劳动力市场 - 2025年11月失业率升至4.6%，较年内上升0.5个百分点，创下自2021年以来的最高水平[3][10] - 就业增长高度集中，绝大部分集中在医疗保健和社会援助领域，剔除该板块后2025年就业人数实际下降[3][10] - 制造业就业岗位已连续七个月流失[3][10] - 工资增长降温，平均时薪和就业成本指数等指标正以2021年以来最慢的速度增长[3][10] - 从4月到11月，至少有13%的就业者薪资同比未见任何增长[3][10] - 拥有四年制大学学位的劳动者失业率在11月达到2.9%，在非衰退时期达到此水平前所未有[3][10] - 年轻大学毕业生在求职时相对于高中学历者的优势不再显著[11] - 美国黑人失业率从1月的6.2%大幅攀升至11月的8.3%[11] 通货膨胀 - 2025年11月整体消费者价格指数（CPI）为2.7%，与2025年平均水平持平[4][12] - 通胀已从疫情期间峰值回落，但仍高于疫情前十年的习惯水平[4][12] - 关税政策并未引发许多经济学家曾警告的物价飙升[4][12] - 汽油价格下跌，但不断上涨的电费可能成为新的民生痛点[4][12] 贸易与关税 - 特朗普政府将2025年关税提高到了近一个世纪以来的最高水平[5][12] - 高关税为政府带来收入，到2025年底以每月约300亿美元的速度增加国库进账[6][13] - 特朗普当选在2025年初引发了有史以来最大的进口激增潮之一，企业争相在加税前进口货物，此后贸易逆差有所回落[6][13] 商业投资 - 2025年前三个季度，企业固定资产投资增长稳健[7][14] - 投资扩张几乎完全由对计算机设备和软件的更高支出推动[7][14] - 经济学家预计，特朗普的“大而美法案”以及对人工智能的持续投资将在2026年提振资本支出[7][14]

宏观经济表现 - 2025年美国经济实现稳健增长 第三季度增速创两年来最快 主要由消费者和企业投资韧性推动 预计2026年趋势将继续保持 [1] - 总体增长数据掩盖了就业增长乏力且行业集中 以及高物价持续等不乐观的细节 [1] 劳动力市场 - 2025年11月失业率升至4.6% 比预期高出0.5个百分点 创2021年以来最高水平 受关税冲击、外国游客减少及人工智能普及影响 [1] - 整体招聘疲软 新增就业岗位主要集中在医疗保健和社会援助领域 剔除该领域后就业人数实际下降 制造业已连续七个月裁员 [1] - 就业者工资增速放缓至2021年以来最低水平 2025年4月至11月至少有13%的就业人员工资同比零增长 [4] - 拥有四年制大学学历的劳动者失业率在11月达到2.9% 这是非经济衰退时期从未达到的水平 其就业优势相比高中学历者正在减弱 [4] - 美国黑人失业率从1月的6.2%大幅攀升至11月的8.3% 部分原因是更多黑人加入劳动力市场 [4] 通货膨胀 - 2025年通胀波动不大但水平仍高于疫情前十年 11月消费者价格指数总体增长率为2.7% 与全年平均水平持平 [6] - 特朗普的关税政策未导致物价飙升 汽油价格下降 但电费上涨可能成为新的热点问题 [9] - 白宫声明称过去一年通胀降温、经济增长加速、利率走低、实际工资上涨 [9] 贸易政策与影响 - 特朗普政府转向贸易保护主义 2025年将关税提高至近一个世纪以来的最高水平 [11] - 进口税为政府增加收入 预计到2025年底每月增加约300亿美元 但数字波动很大 [14] - 年初因企业抢在加税前进口出现史上最大规模进口激增 此后贸易逆差有所回落 [14] 商业投资 - 2025年前三季度企业固定投资增长稳健 [15] - 投资扩张几乎完全由计算机设备和软件方面更高支出推动 [18] - 预计特朗普的《大美丽法案》及对人工智能的持续投资将在2026年提振资本支出 [18]

事件背景与核心观点 - 前白宫贸易官员彼得·纳瓦罗于2025年12月26日在墨西哥报纸发表文章 将墨西哥对中国商品加税称为“贸易革命”并号召其他国家效仿[1] - 文章核心观点认为 纳瓦罗的言论旨在为美国政策造势 但实际暴露了美国贸易策略的困境 其号召的关税手段未能遏制中国商品 反而通过墨西哥开辟了新路径[12] 美国贸易策略与市场反应 - 美国对中国加税的本意是促使企业将供应链转移至墨西哥以绕开中国[5] - 实际效果是墨西哥对美出口未减反增 2025年数据显示墨西哥对美国出口增加了9%[1] - 许多货物实为中国制造 在墨西哥组装后再出口至美国 墨西哥承接了原中国对美出口缺口的四分之一[5] - 美国的高关税未能阻挡中国商品 反而帮助中国货通过墨西哥这条新路径进入美国市场[5][12] 墨西哥的处境与贸易数据 - 墨西哥政府处境为难 并未公开表示听从美国 本地企业担忧与中国做生意被视为对抗中国[10] - 墨西哥的综合关税仅为4.7% 且大部分出口享受免税待遇[5] - 截至2025年 墨西哥与中国的贸易额依然保持高位[10] - 墨西哥私下表示希望多元化贸易伙伴 但不愿被当作工具使用[10] 中国的回应与立场 - 中国驻墨西哥使馆于2025年12月27日回应 指责纳瓦罗言论是将经济武器化、为霸权找理由的卑劣行为[7] - 中国商务部与外交部共同表态 反对歧视性贸易措施[8] - 中方指出美国在二战后从全球贸易中获益最大 如今却带头搞单边主义[7] - 中方表示如果美国加税 中国有办法应对 并认为这是美国逼迫墨西哥选边站队[8] 地区影响与供应链现实 - 拉美其他国家也在权衡 美国的“选边站队”要求限制了各国自主发展的空间[10] - 市场并未听从指挥 供应链难以被切断 美国的盟友不愿充当牺牲品[12] - 现实情况是 墨西哥成为了中国商品进入美国市场的重要转运站[12]

全球经济增长与分化 - 2025年全球经济增长预期上调至3.2%，超过预期 [1] - 美国2025年经济增速预计为2.0%，2026年可能进一步下滑至1.7% [1] - 欧元区与日本2025年增速分别维持在1.3%和1.1%的低位 [1] - 新兴市场与发展中经济体成为全球增长主引擎，2025年增速达4.2% [1] - 亚洲新兴经济体表现亮眼，东盟国家保持4.7%的增速 [1] 全球贸易格局重塑 - 2025年上半年全球货物贸易量同比增长4.9%，全年预期上调至2.4% [2] - 南南贸易上半年增长8%，高于全球平均水平 [1] - 亚洲贡献了全球贸易增量的主要份额 [2] - 中国在电子产品、绿色产业等领域的出口韧性突出 [2] - 超过90%的全球贸易依赖银行融资，金融波动可能扰乱供应链 [2] 人工智能与绿色转型 - 人工智能相关投资提振了生产率和贸易预期 [3] - 人工智能到2040年有望推动全球贸易额提升34%至37% [3] - 当前人工智能投资激增类似当年的互联网泡沫，若技术回报不及预期可能引发市场回调 [3] - 绿色产业加速发展，中国在风电、光伏等领域的投入降低了全球清洁能源成本 [3] - 新能源汽车渗透率突破50% [3] 债务压力与风险 - 到2030年美国政府债务占GDP比重预计将较目前水平上升20个百分点以上，达到143.4% [3] - 低收入国家面临外部援助减少的挑战 [3] - 单边关税与地缘冲突正造成“80年来最严重的动荡” [2] 中国经济表现与政策 - 2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%，全年总量有望迈上140万亿元新台阶 [4] - 消费与制造业投资成为经济增长主引擎 [4] - 通过“两重”“两新”政策扩围、全国统一大市场建设保持宏观稳健 [4] - 外资准入负面清单持续“瘦身”，22个自贸试验区对接国际规则 [4] - 海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，标志着中国最高水平开放形态实践迈入新阶段 [4] - 中国在“十五五”规划建议中聚焦人工智能、生物制造等前沿领域 [4] - 中国新能源技术与供应链韧性为全球南方国家提供了市场机遇与技术转移的桥梁 [4]

全球经济增长与分化 - 2025年全球经济增长预期上调至3.2%，但前景依然脆弱[1] - 发达经济体增长乏力，美国2025年增速预计2.0%，2026年可能降至1.7%，欧元区和日本增速分别维持在1.3%和1.1%的低位[1] - 新兴市场与发展中经济体成为全球增长主引擎，2025年增速达4.2%，其中东盟国家保持4.7%的增速[1] 全球贸易格局重塑 - 2025年上半年全球货物贸易量同比增长4.9%，全年预期上调至2.4%[2] - 亚洲贡献了全球贸易增量的主要份额，南南贸易上半年增长8%，高于全球平均水平[1][2] - 超过90%的全球贸易依赖银行融资，美元流动性或投资者情绪的变动可能扰乱供应链[2] 技术与产业双轨驱动 - AI相关投资提振生产率和贸易预期，世贸组织预测到2040年AI有望推动全球贸易额提升34%至37%[3] - 绿色产业加速发展，新能源汽车渗透率突破50%，中国在风电、光伏等领域的投入降低了全球清洁能源成本[3] - AI投资激增类似当年的互联网泡沫，若技术回报不及预期，可能引发市场大幅回调[3] 债务与金融风险 - 美国政府债务占GDP比重预计到2030年将较目前水平上升20个百分点以上，达到143.4%[3] - 低收入国家面临外部援助减少的挑战[3] - 单边关税与地缘冲突正造成“80年来最严重的动荡”[2] 中国经济表现与作用 - 2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%，全年总量有望迈上140万亿元新台阶[4] - 消费与制造业投资成为增长主引擎，通过“两重”“两新”政策扩围、全国统一大市场建设保持宏观稳健[4] - 外资准入负面清单持续“瘦身”，22个自贸试验区对接国际规则，海南自由贸易港全岛封关运作正式启动[4] - 中国新能源技术与供应链韧性为全球南方国家提供了市场机遇与技术转移的桥梁[4]

宏观经济政策与贸易环境 - 美国政府2025年对内推行大规模减税、精简政府机构、削减联邦开支等保守主义经济政策 [1] - 美国政府2025年对外推行贸易保护主义，于4月2日宣布对各国征收“对等关税”，冲击全球经贸体系 [1] - 2025财年，美国关税收入为1949亿美元 [4] 宏观经济表现 - 2025年美国GDP增速呈前低后高趋势，前三季度增速分别为-0.5%、3.8%和4.3% [1] - 2025年美国通胀压力缓解，11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，为2021年初以来最低 [3] - 截至2025年11月，美国失业率为4.6%，较前期上升，劳动力市场降温 [4] - 截至2025年10月，美国联邦债务突破37.9万亿美元，利息支出超1万亿美元 [4] - 2025年底美国联邦债务占GDP比例已突破130% [7] - 不同机构对2025年美国经济增速预测差异大，财政部预测为3.5%，国会预算办公室预测为1.4% [3] 行业表现与分化 - 以苹果、微软、谷歌为代表的科技巨头2025年营收同比增速普遍维持在8%至12% [2] - 科技初创企业2025年融资总额同比下降28% [2] - 科技行业内部裁员分化，Meta、亚马逊的AI部门逆势扩招，但传统软件开发、硬件制造部门裁员规模占比超60% [2] - 2025年美国制造业采购经理指数（PMI）均值预估为48.5，多数时间处于荣枯线以下 [2] - 美国汽车制造业2025年全年产量同比下降3.2% [2] - 纺织、家具等劳动密集型制造业因加征关税导致成本上升，部分企业将产能转移至墨西哥、东南亚 [2] - 服务业整体保持增长但内部分化扩大，呈现居民消费结构“降级”倾向 [2] 金融市场与实体经济 - 美股再创历史新高，科技企业利润大增 [4] - 大量资金滞留金融体系，实体经济融资成本仍高，中小企业经营压力大 [4] - 金融和实体经济分化加大了美国经济前景的不确定性 [4] 增长驱动因素与前景展望 - 2025年后续经济增速加快主要由人工智能（AI）投资和消费驱动 [1] - 个人消费支出占GDP比例约70%，前三季度同比增长2.9%，但真实需求指标偏弱，消费信心边际下滑，储蓄率走低 [1] - 展望2026年，美国经济增长预计以私人消费和AI驱动的企业投资为核心双引擎，支撑约2.5%的增速 [4] - AI相关投资是增长核心引擎，叠加新能源、半导体等政策红利赛道，形成“一主多辅”格局 [4] - 美国“大而美”法案的减税举措短期内对刺激经济增长有一定作用 [5] - 2026年通胀预计结构性回落，核心个人消费支出（PCE）通胀率将低于2.5% [6] - 2026年就业市场将呈现“蓝强白弱”趋势，失业率全年将维持4.5%左右，薪资增速放缓至3%以下 [6] 潜在制约与挑战 - 目前仅约15%的制造业企业、10%的服务业企业将AI应用于生产流程 [6] - 如果AI应用局限于科技领域，其对经济的边际拉动将逐步减弱 [6] - 消费能否延续增长取决于就业与收入的改善 [6] - 2026年利息支出预计将超1.1万亿美元，占联邦财政支出的比重升至15% [7] - 10年期美债收益率若突破5.5%，将推高企业融资成本，抑制投资和消费 [7] - 地缘冲突推高能源价格，若国际油价突破100美元/桶，美国CPI可能反弹至3%以上 [7]