核心人事变动 - 中泰证券资管首席投资官徐志敏将于9月4日起卸任所有在管产品 结束在该公司10年有余的工作 [1][2][7] - 徐志敏管理的产品将由团队投资经理张亨嘉接管 目前团队无其他人员变动 [7] - 张亨嘉为中泰资管权益专户投资部总经理助理 美国约翰·霍普金斯大学金融学硕士 拥有10年证券从业经历 自2019年起与徐志敏共同管理多个集合产品 [8] 投资业绩表现 - 徐志敏过去10年管理的所有产品全部盈利 每年均跑赢沪深300指数且年化收益超过15% [3] - 产品盈利幅度与运行时长呈正比 客户只要中途未退出即百分百赚钱 且持有时间越长盈利越多 [3] - 中泰资管主动权益投资业绩突出 截至2025年6月30日 过去6年、5年、4年、3年主动股票投资管理收益率在公募基金管理人中分别位列1/86、1/95、3/109、5/122 [8] 投资理念与行业观点 - 投资需区分决策正确与结果正确 应持续追求好决策而非短期好结果 [5] - 重视与人性"唱反调"的管理人 例如在逆境中强化积极立场 在行情不佳时增加沟通频率 [5] - 建议投资者像对待重要人生决策一样重视管理人的筛选 对资金负责 [5] 公司管理与人才建设 - 中泰资管自2014年成立以来高度重视人才梯队建设 打造投研一体化平台 [8] - 公司表示尊重员工职业选择 并对徐志敏的贡献表示感谢 [2] - 公司将以投资者利益优先原则 制定产品临时开放安排并配合渠道完成投资者服务 [8]

核心观点 - A股市场整体表现强势 主要指数均实现显著上涨 为基金业绩提升提供有利环境 [1] - 信达澳亚基金旗下41只产品近一年回报率超过30% 其中34只产品涨幅超50% 25只产品涨超70% 6只产品实现翻倍 [1] - 公司通过"权益+多元策略"全面布局 "主动+量化"双轮驱动的投研体系实现业绩爆发 [1] 产品业绩表现 - 信澳业绩驱动A近一年回报率达149.64% 位列业绩榜首 [2][4] - 信澳星奕A回报率118.55% 信澳博见成长一年定开A回报率117.29% [2][4] - 6只翻倍基还包括信澳匠心回报A(109.48%) 信澳优势产业A(106.43%) 信澳领先增长A(101.23%) [2][4] - 41只产品中最低回报率仍达30.42% 全部产品均实现正收益 [2] 主动权益类基金表现 - 主动权益类基金成为业绩增长核心引擎 在全市场选股与行业主题领域实现双突破 [4] - 全市场选股基金展现卓越的跨行业配置能力 包括信澳业绩驱动A 信澳星奕A 信澳博见成长一年定开A [4] - 行业主题基金表现突出 信澳核心科技A(94.45%) 信澳新能源精选A(84.24%) 信澳医药健康A(74.66%)近一年净值增长率均超70% [2][4] 投研体系特点 - 构建覆盖制造 科技 消费 新能源等核心领域的研究矩阵 [5] - 形成"价值 均衡 成长"多风格并进的管理体系 [5] - 通过深度行业研究与科学决策框架持续优化投研梯队 [5] 量化投资表现 - 主动量化投资通过"HI+AI"双引擎协同构建多因子 量化先锋等产品线 [7] - 信澳量化多因子A近一年回报率达57.48% [2][7] - 信澳量化先锋混合A收益率为56.59% 印证量化策略在中长期投资中的有效性 [2][7] 养老金融产品 - 以"目标日期策略"为核心 通过动态资产配置实现全周期养老规划 [7] - 采用CPPI策略动态调整股债比例 在追求长期增值的同时严控回撤 [7] - 信澳颐远养老目标2055五年持有A近一年回报率31.04% [2][7] 投研能力建设 - 以深度研究为核心 通过宏观策略 行业比较 公司研究等多维度分析构建科学投资决策框架 [7] - 高度重视投研团队建设 汇聚众多经验丰富的基金经理和研究员 [7] - 形成覆盖全市场 多策略的投资能力 [7]

市场环境与基金表现 - A股市场持续回暖 沪指创历史新高 市场信心提升 公募基金呈现反弹态势 权益基金表现亮眼 [1] - 截至2025年8月12日 信澳匠心回报混合A今年以来净值增长率达70.82% 信澳优享生活混合A达57.40% 信澳医药健康混合A达57.46% 信澳业绩驱动混合A达51.72% [1] - 截至2025年6月30日 四只产品在强股混合基金中位列同类前10% 排名分别为138/3751、214/3751、338/3751、162/3751 [1] 业绩驱动因素 - 国内政策持续发力 科技创新与医药创新产业扶持政策频出 为权益市场注入活力 [1] - 经济复苏预期增强 企业盈利改善 全球资金对中国资产配置需求提升 共同推动市场回暖 [1] - 监管部门推动公募基金高质量发展 强调长期考核机制 提升主动权益基金投研专注度和投资稳定性 [1] 公司投研能力 - 公司深耕主动权益投资领域 形成覆盖权益、固收、量化的立体化投资体系 [2] - 坚持人才与科技双轮驱动 引入智能化分析工具与多因子量化模型 提升决策效率 [2] - 近五年权益类产品收益率达17.86% 全市场排名47/137 近七年收益率达149.24% 全市场排名2/115 [2] 产品历史业绩 - 信澳匠心回报混合A在2023年净值增长率为-0.16% 2024年为8.53% 同期业绩比较基准分别为-5.16%和11.60% [3] - 信澳优享生活混合A在2023年净值增长率为-15.50% 2024年为-10.32% 同期业绩比较基准分别为-13.22%和12.12% [4] - 信澳医药健康混合在2021年净值增长率为-2.15% 2022年为1.83% 2023年为-16.58% 2024年为-10.85% [5][6] - 信澳业绩驱动混合A在2022年净值增长率为-6.16% 2023年为-39.53% 2024年为28.34% [6] 基金经理团队 - 信澳匠心回报混合现任基金经理张明烨为清华大学化学工程系硕士 曾任券商行业分析师 2024年3月11日起任职 [3] - 信澳优享生活混合现任基金经理杨珂为香港大学金融学硕士 曾任广发证券(香港)消费行业研究员 2023年3月14日起任职 [4] - 信澳医药健康混合现任基金经理李点典为香港科技大学生物化学硕士 曾任招商证券研究员 2025年4月18日起任职 [6] - 信澳业绩驱动混合现任基金经理刘小明为香港中文大学金融学硕士 曾任前海开源基金权益投资部基金经理 2022年8月25日起任职 [6]

东方基金权益投资表现 - 东方基金成立于2004年6月11日，管理规模达1234.05亿元，基金数量为123只，但主动权益投资能力较弱引发市场关注 [2][3] - 权益研究部总经理王然管理的三只基金任职回报均为负值，总管理规模2.05亿元，最佳任期回报为-8.94% [3] - 权益投资部总经理李瑞的代表作东方新能源汽车主题混合成立以来业绩195.68%，但2022年起连续三年收益为负，规模从224.41亿元缩水至78.58亿元 [6] 王然管理的基金业绩详情 - 东方品质消费一年持有A/C类任期回报低至-57.93%/-58.31%，A/C份额净值分别跌至0.424元和0.417元 [3] - 东方城镇消费主题混合近3年业绩-28.70%，期末净资产0.28亿元，较上期减少2.73%，较2024年一季度缩水近四成 [4] - 东方新兴成长混合近三年亏损38.71%，换手率常超600%，2024年二季度达750.33% [4][5] 李瑞管理的基金表现 - 东方新能源汽车主题混合2020年涨幅116.3%，但2022年、2023年、2024年收益分别为-31.69%、-32.02%、-2.11% [6] - 东方汽车产业趋势混合A规模从1.4亿元缩水至0.52亿元，三年缩水六成 [6] - 东方高端制造混合A换手率高企，频繁调仓 [7] 高换手率的影响 - 非量化基金换手率高可能反映投资策略不稳定，与价值投资理念相悖，易导致追涨杀跌 [5] - 高换手率增加交易成本（佣金、印花税等），侵蚀收益，并可能引发风格漂移等违规行为 [5][7] - 频繁交易会提升净值波动幅度，降低投资者持有体验 [7]

海外市场 - 8月12日为中美关税暂缓期deadline，大概率继续暂缓三个月，但美方尚未最终确认[8] - 8月15日川普与普京将在阿拉斯加会面，为4年来首次美俄总统线下会晤[8] - 俄乌谈判面临结构性矛盾：俄罗斯要求乌克兰不加入北约并承认领土主权，乌克兰难以妥协[10] - 谈判边际变化可能提振全球风险偏好，对欧洲市场影响最积极，STOXX 50上周大涨3.5%[11] - 国际油价连续7个交易日下跌，谈判利好或对油气板块形成短期利空[11] - 美股纳指100创历史新高，标普500距历史高点仅差0.1%，市场交易降息预期及良好二季报[11] 地产行业 - 北京首次实质性放松限购政策，放开五环外商品房限购并优化公积金政策[12] - 广州有地产公司推出保价行动，承诺补偿购房者若后续成交价低于购买价[12] - 沪深300指数/北上深二手房周挂牌价比值持续上升，显示股票资产表现优于核心城市地产[13] - 上海房价相对坚挺，但二三四线城市房价下滑趋势更明显[15][16] - 人口周期下总需求下降，建议拥抱优质股权投资[17] 保险与银行业 - 中小银行大幅下调基金代销费率至0.1折，面临大型银行和互联网平台挤压[20] - 银保渠道占保险行业收入50%，新单业务占比超60%[22] - 头部保险公司银保销售增速达48.9%，远超行业平均4.8%，市场份额提升10个百分点至1/3[22] - 龙头险企定价更从容，银行渠道倾向于合作头部险企[23] - 国华人寿控股股东ST天茂宣布退市[23] 权益市场 - 利欧股份宣布用30亿元自有资金进行证券投资，去年在理想汽车股票上亏损[24] - 招商明星基金经理翟相栋离职，将加盟高瓴资本旗下私募[25] - 公募主动权益今年或有超额收益，但中长期面临离职风险及规模业绩负相关性[26] - 葛兰宣布限购操作[27] 宏观经济数据 - 7月CPI同比0增长，环比涨0.4%；核心CPI同比上涨0.8%[28] - PPI环比下降0.2%，同比下降3.6%，表现疲弱[29] - 社融数据预期较弱，关注股市行情对居民短期贷款影响[29]

核心观点 - 兴银理财通过自主搭建权益投研团队和产品矩阵，在低利率环境下实现差异化竞争，旗下产品如"阿尔法2号"成立4个月实现18.9%绝对收益 [1][2] - 公司采用改良版PB-ROE框架，结合低估值约束、全生命周期定价和成长性评估，在港股科技股等领域捕获超额收益 [12][13][14] - 考核机制弱化规模权重，强调业绩基准达标率和回撤控制，与2025年公募新规导向一致 [10][11] 战略布局 - **自主投研体系**：2018年起逆势组建权益团队，2023年引进首席权益投资官蒲延杰，布局10余个含权策略产品线25个细分策略 [6][7] - **团队构成**：核心成员来自公募基金，如12年经验的投资经理李丰（迪夫大学金融硕士），团队含量化分析师和AI技术应用 [6][7] - **产品表现**： - 阿尔法日开1号A成立13个月实现22.189%收益，年化19.479% [2][16] - 阿尔法2号成立4个月分红2.54%，净值1.189 [1] - 近6月/1年收益率分别达14.674%（年化31.208%）和27.51% [16] 投资方法论 - **PB-ROE改良**： - 低估值约束（组合PE从40倍降至十几倍） [13] - 用PB/ROE替代传统PE，识别周期拐点（如化工股） [13] - 全生命周期定价：对铂力特按15%预期ROE换算12倍PE安全边际 [14] - **港股科技布局**：在DeepSeek引发重估前配置低估值港股科技股，实现风险收益不对称回报 [14] 考核机制 - 2023年起实施"规模权重弱化+业绩分层"考核，含业绩基准对比/最大回撤等指标 [10] - 绝对收益产品以基准下限为底线，相对收益产品强调同业排名和择时能力 [10] - 区别于公募行业过往追求弹性的考核导向 [11] 行业定位 - 银行理财3.0阶段从被动适应转向主动应对，通过系统整合经营链条创造长期价值 [18][19] - 区别于行业主流的"债券打底+权益委外"模式，建立自有品牌投研体系 [5][7]

公司投研优势 - 主动权益投资是公司的强势领域 体现在全球庞大的研究网络 投研文化传承 不同类资产深入交流碰撞 基金经理系统培养体系等方面 [1] - 公司在全球18个投研中心拥有近500名专业投研人士 全球基金经理平均拥有约20年行业经验 全球研究员平均拥有约11年行业经验 [1] - 公司自主研发的Insight系统是强大的内部投研平台工具 经过几十年积累沉淀 已成为投研巨大宝库 [1] 科技赋能优势 - Insight系统可实现全球投研资源实时连接 上海基金经理能及时获取不同地区研究员发布的第一手信息 [1] - 系统包含多种类型工具 包括股票筛选 基本面监测 组合构建和管理等功能 [1] - 每位基金经理都有强大系统支持 平台赋予厚利 能创造可持续超额收益 为投资者带来长期稳健回报 [1]

主动权益基金表现 - 年内主动权益基金大幅跑赢被动指数基金，业绩最好的主动权益基金收益率接近100%，比收益率最高的指数基金多出近34个百分点 [1] - 截至7月8日，权益类基金业绩排名前十均为主动权益产品，以港股、医药、北交所主题为主，汇添富香港优势精选A以98.16%的收益率居首 [2] - 普通股票基金年内平均收益率为9.06%，偏股混合基金为8.69%，而股票型指数基金平均收益率为6.29%，股票型ETF为6.75% [3] 主题基金分析 - 医药、港股、北交所主题基金表现突出，如长城医药产业精选A（81.45%）、中信建投北交所精选两年定开A（80.95%） [2] - 红利主题基金同样表现优异，富国港股通红利精选A实现22.72%的收益率，超额收益达15个百分点 [5] - 主动权益基金的优势源于基金经理在结构性行情中的选股能力，医药和港股等板块上涨贡献显著 [4] 下半年市场展望 - 中欧基金预计市场将震荡上行，科技（AI应用、具身智能）、新消费、周期红利、农业修复、港股低估值等方向具备潜力 [6] - 平安医药精选基金经理周思聪看好创新药三条主线：国内医保放量、国产创新药出海、行业周期与估值机会，重点关注双抗、ADC等细分领域 [7] - 摩根士丹利基金看好科技成长（海外产业链）、中国制造（高端机械、汽车、军工、医药）、新消费（海外市场拓展）等方向 [7]

十年期权益类基金业绩 - 万家基金以151.15%的平均收益率位居近十年权益类基金绝对收益榜榜首 [2][3] - 大成基金和红塔红土分别以120.64%和117.93%的收益率排名第二和第三 [3][5] - 交银施罗德基金以111.21%的收益率排名第四，成为大型基金公司中表现最佳者 [3][5] - 大中型基金公司平均收益显著高于小型公司，中型公司平均收益67.85%，大型公司56.16%，小型公司仅28.53% [5] 五年期权益类基金业绩 - 金元顺安以152.27%的平均收益率位居近五年权益类基金绝对收益榜冠军 [7][8] - 国金基金和中泰证券资管分别以94.55%和94.46%的收益率排名第二和第三 [8] - 中型基金公司平均收益25.68%，显著高于大型公司的6.14%和小型公司的12.45% [10] - 有14家基金公司近五年权益类收益率为负，亏损幅度最大超过35% [11] 三年期权益类基金业绩 - 华润元大以34.65%的平均收益率位居近三年权益类基金绝对收益榜榜首 [12][14] - 金元顺安和国金基金分别以33.61%和23.92%的收益率排名第二和第三 [14] - 仅23家基金公司取得正收益，其中券商资管占据6席 [15] - 大中小型基金公司平均收益均为负值，大型公司-16.33%，中型-7.92%，小型-14.33% [16] 2025年上半年业绩 - 中航基金以23.01%的收益率领跑上半年权益类基金业绩 [17][18] - 红土创新、恒越、永赢、同泰等公司收益率均超过20% [18][19] - 156家基金公司上半年取得正收益，占比92.31% [17] - 中小型基金公司表现突出，多家公司收益率超过15% [20]

中国证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》影响分析 核心观点 - 《方案》推动公募基金行业从"重规模"向"重回报"转变，强化基金公司与投资者利益绑定及业绩比较基准约束作用 [1] - 基金经理需从博弈赛道转向均衡配置，选股能力成为核心竞争力 [2][3] - 主动权益类基金仍具不可替代性，需结合高频跟踪与深度研究能力 [5] 行业生态重塑 - 大幅偏离基准押注单一行业或风格的模式将转变，促使行业更注重均衡配置 [2] - 基金经理需提升个股选择能力，超额收益能力将成为衡量投资水平的关键标尺 [2] - FOF和基金投顾业务迎来发展机遇，专业投顾机构可发挥资产配置专长 [2] 投资方法论变革 - 选股能力是长期超额收益最稳定来源，需聚焦核心技术壁垒、产品竞争力及管理能力的龙头企业 [3] - 基金经理需深化个股研究，在均衡配置框架下精准识别长期竞争优势企业 [3] - 提升对优质成长股基本面跟踪广度与深度，实现有效定价和积极投资 [4] 主动管理优势 - 主动权益类基金在经济复苏阶段能更及时捕捉个股变化，在产业拐点前瞻布局 [5] - 核心竞争力在于高频企业经营动态跟踪能力与深度企业价值评估能力 [5] - "望远镜+显微镜"研究体系是主动管理区别于量化策略的核心价值 [5]