行业政策与市场环境 - 北京楼市政策持续松绑 五环外限购优化 好房子标准细化等政策组合拳重塑市场格局与购房预期 [1] - 市场完全回暖尚需时间 购房链条大部分为置换 二手房卖不掉新房就难卖 政策效果需要周期不会立竿见影 [7] - 当前市场最需要的不是进一步放宽限购 而是打通置换链条 稳定房价预期 只有让购房者觉得房子不会贬值才会愿意出手 [7] 公司产品策略 - 公司不主张单纯以价换量 而是将资源投入到产品力提升上 通过实景呈现 物业服务升级等可见的价值提升来赢得客户认可 [1] - 好房子不应只是政策规范下的产物 更应该是客户真实需求的反映 公司将好房子政策规范作为工具 再转译为客户真正需要的生活场景 [3] - 公司所理解的产品力不仅是规划 设计和工程层面的硬件能力 更是一种与客户持续互动 不断优化产品的软性能力 [5] - 公司坚持不轻易降价 因为降一点点对高端客户没有意义 他们缺的是信心和真正打动他们的产品 当前新房市场的突围之路在于做出与二手房明显的品质差 [5] 项目开发与案例 - 朝阳区黄杉木店项目严格按照好房子标准推进 在公区打造超级界面 架空层和会所一体化空间 实现更大窗井 更私属的入户方式等设计 [3] - 香山樾项目对地块内的关帝庙进行修旧如旧 打造香山书院作为未来的公共会客 让客户能实实在在看到未来生活的样子 [5] - 昌平国誉星城项目瞄准年轻客群 强调轻奢 颜值 年轻化 做了更多共享空间的设计可能性 如咖啡厅 健身房等以满足年轻客户的生活方式需求 [7] 客户需求变化 - 当前客户非常理性甚至比开发商更专业 尤其是总价较高的项目 客户决策周期明显拉长 对比维度也更细腻 [5] - 高端客户有很高的审美诉求 公司更像是产品共建者而不是单向的提供者 业主深度参与产品细节优化的案例并不少见 [5][6] - 年轻客户更注重颜值 更关注品质 更看重生活方式 如昌平项目的客户中有很多是在海淀工作的年轻科技人才 他们对产品的需求和传统客户很不一样 [7] 营销策略与市场展望 - 对于高端项目更注重实景呈现和生活方式的营造 不会做大力度促销 而是通过开放实景示范区 打造业主社群活动等方式让客户感受到产品的价值 [10] - 对于刚需 刚改项目采取更加灵活的营销策略 金九银十期间各个项目都会组织多样活动 推出优质产品以促进购房者选购 [10] - 对明年市场展望既乐观又谨慎 乐观的是越来越多的开发商开始重视产品力 市场正在向良性竞争方向发展 谨慎的是市场完全恢复还需要时间 [7] 土地获取与合作模式 - 公司在北京坚持持续深耕 拿地策略多选择与北京本土国企 优质房企合作 合作能降低风险 优势互补 也更熟悉北京市场 [9] - 公司挑的是地块不是区域 只要地块本身素质好都会积极争取 合作伙伴包括首开 建工 城建 华润 中建智地 金茂 绿城等企业 [9] - 通过合作可以学习到很多宝贵经验 也能为客户提供更好产品 如璞樾项目中金茂和中建智地在产品打造方面有很多值得学习的地方 [9]

核心财务表现 - 2025H1营收30.7亿元同比下滑5.7% 归母净利润2.7亿元同比下滑22.9% [2] - 2025Q2营收17.4亿元同比下滑9.2%但环比增长30.3% 归母净利润1.8亿元同比下滑12.8%但环比大幅增长110.6% [2][3] - 费用结构持续优化 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降1.6/0.8/0.5/0.6个百分点 [3] 摩托车业务分析 - 2025Q2摩托车销量10.6万辆同比下滑17.2%但环比增长9.6% 与营收变动趋势一致 [3] - 大排量摩托车销量恢复明显 800cc+车型出口销量突破1500辆同比大幅增长 [3][4] - 产品定义能力提升 2025H1推出赛800RS、追900等高端车型及鸿250CITY等运动踏板车型 [4] - 国际化战略成效显著 在130多个国家和地区拓展市场 美国、意大利、印尼建立子公司 [4] 全地形车业务布局 - 积极研发ATV、UTV、SSV及雪地车等多款产品 规划研发10款全地形车 [5] - ATV600及ATV1000两款产品已实现量产销售 UTV1000和SSV1000处于研发阶段 [5] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为66.8/79.8/94.7亿元 归母净利润6.4/7.5/8.8亿元 [6][8] - 对应每股收益1.21/1.42/1.67元 以2025年8月27日收盘价16.84元计算PE分别为14/12/10倍 [6][8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月29日16.99元/股收盘价 PE分别为14/12/10倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1营收30.7亿元同比-5.7% 归母净利2.7亿元同比-22.9% [1] - 2025Q2营收17.4亿元同比-9.2%环比+30.3% 归母净利1.8亿元同比-12.8%环比+110.6% [1][2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/3.5%/5.9%/-2.5% 同比分别-1.6/-0.8/-0.5/-0.6pcts [2] - 预计2025-2027年营收66.8/79.8/94.7亿元 归母净利6.4/7.6/8.9亿元 EPS为1.21/1.45/1.69元 [4] 摩托车业务 - 2025Q2摩托车销量10.6万辆同比-17.2%环比+9.6% 与营收变化趋势趋同 [2] - 2025H1推出赛800RS、追900等高端车型 鸿250CITY、鸿150S等运动踏板车型备受关注 [3] - 2025H1中大排（＞250cc）车型出口销量2.6万辆同比+2.5% 其中800cc+车型销量突破1,500辆同比大幅增长 [3] - 在美国、意大利、印尼建立子公司 通过自建及合作在130多个国家和地区拓展市场 [3] 全地形车业务 - 已研发包括ATV、UTV、SSV及雪车等多款产品 规划研发10款全地形车 [4] - ATV600及ATV1,000实现量产并销售 UTV1,000和SSV1,000车型处于研发过程中 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率10.8%/19.4%/18.7% 净利润增长率-5.9%/19.7%/16.9% [5][12] - 预计毛利率26.80%/27.00%/27.12% 净利润率9.53%/9.55%/9.40% [12] - 预计ROE为12.21%/13.94%/15.50% 每股净资产9.90/10.38/10.92元 [12]

行业会议概况 - 中国五金制品协会吸油烟机分会2025年度会长会议在青岛召开 由青岛海尔智慧厨房电器有限公司承办 聚焦总结行业发展经验 研判市场形势与挑战 共谋高质量发展路径 [1] - 参会代表包括方太 海尔 德意 亿田 火星人 帅康 帅丰 万家乐 美大 樱花等20余位行业龙头企业高管及协会负责人 [1] - 全体与会人员参观海尔集团文化展馆 深入了解海尔企业精神 管理模式及全球化发展成果 [1] 行业发展态势 - 上半年中国厨电行业整体保持增长态势 得益于国家政策支持 [2] - 行业面临增速放缓的新常态 企业需增强信心 选择适合自身优势的发展道路 [3] - 企业需精准研判经济周期形势 制订有效策略 做好产品结构调整 [4] 企业战略与创新 - 海尔集团聚焦三大核心赛道：智慧住居生态 大健康产业生态 数字经济产业生态 [2] - 海尔实施"研发 制造 营销"三位一体的本土化战略 成功开展海外创牌 [2] - 企业需持续强化科技创新 产品创新 管理创新 提升企业实力 产品力 品牌力 服务力 [4] - 行业坚持"不打价格战"原则 维护"友好竞争 产品竞争"的良性发展生态 [4] 市场机遇与挑战 - 东南亚市场成为重要增量机遇 印尼和越南因人口基数庞大 城市化进程加快 对家电产品需求潜力巨大 [3] - IMF及世界银行预测东盟主要国家GDP增速将高于全球平均水平 [3] - 中国元素及品牌在全球市场活跃 彰显从"世界工厂"向"品牌强国"的跃升趋势 [2] 企业应对策略 - 企业需强化内部管理 提升运营效率与韧性 以确定性应对外部不确定性 [3] - 需敏锐洞察消费趋势与市场变化 聚焦用户兴趣点 积极探索营销与渠道创新 [3] - 企业应坚守定位 持续推进技术产品创新与管理理念创新 [4] - 行业应发扬"竞合"文化 维护共同进步 良性发展的行业生态 [4]

行业市场规模与增长 - 2024年宠物食品市场规模达1668亿元 同比增长7.54% 预计2025年突破1755亿元 [1] - 国内宠物市场持续扩容 行业集中度较低 头部品牌市占率提升 [1] - 宠物行业具有长期成长性 中高端产品消费升级趋势不改 [1] 行业发展趋势 - 精细化养宠观念普及 消费者更重视产品力 关注功能性宠粮及零食需求 [1][2] - 科技养宠需求攀升 宠物空气净化器成为细分赛道增长新引擎 [2] - 情感经济推动宠物消费拟人化 衣食住行逐渐对标人类标准 [2] 产业链与品牌发展 - 优质供应链为品牌发展提供保障 原材料和技术创新成为驱动基础 [1] - 国内宠物品牌处于快速发展阶段 消费体验创新关注情绪消费和社交消费 [1][2] - 宠物服务需求提升 包括日托 寄养 遛狗 摄影及洗美服务 [2] 细分市场机会 - 宠物医疗细分化趋势明显 宠物门诊需求随健康意识提升而增加 [2] - 功能性宠物食品需求飙升 涵盖美毛 养胃 舒缓情绪等细分品类 [2] - 未来市场将涌现更多细分赛道 宠物消费需求呈现刚性化趋势 [2]

项目定位与区位优势 - 项目位于上海松江洞泾低密墅区 西接佘山墅区 东临莘闵墅区 是G60科创走廊起点及国家级人工智能特色产业基地[2] - 依托松江新城与莘庄双商圈发展战略 三水环抱生态基底及20年低密墅区资源打造精品人居项目[1] - 目标客群为对自然栖居有强烈需求的城市精英群体[2] 产品设计与建筑特色 - 采用新亚洲美学设计理念 米灰色主调建筑与自然环境融合 运用南非金钻麻石 玻璃 香槟金铝板等材质[6] - 坡屋顶设计融合东方飞檐意象与现代金属材质 形成独特视觉符号[9] - 亲生命性设计整合水脉 植被 阳光与天然材料 实现自然与人居空间共鸣[4] - 容积率约1.1 社区由洋房 联排 叠拼三种产品组成[12] 户型配置与产品规划 - 洋房为六层设计 约90平方米三房两厅两卫全明户型[12] - 叠拼面积约178-196平方米 均为四房两厅三卫 上叠带星光露台 下叠含窗边地下室[14] - 联排产品负一层约5.6米双层挑高可拓展空间 一层客厅开间约4.6米 二层南北双露台 三层设约8米横向整层主卧[16] - 项目环拥约500米原生水岸及约20米宽生态河道 拥有270°河景[12] 开发进度与销售表现 - 项目以实景准现房形式销售 基本接近实景呈现[4][19] - 洋房和叠拼产品已售罄 联排仅剩少量约196平方米单位[19] - 准现房模式帮助购房者规避期房不确定性 缩短入住周期[19] 开发商背景与品牌价值 - 香港兴业集团自1977年开发香港愉景湾 业务涵盖地产开发 投资 物业管理及豪华酒店[16] - 在上海与太古地产合作开发兴业太古汇 包含购物中心 甲级写字楼及豪华酒店[17] - 项目体现公司对产品主义的追求 将高端住宅开发经验与国际视野相结合[17][19]

福州市属国企崛起 - 在大型央国企放缓福州投资步伐之际，福州市属国企如榕发、建总、左海、古厝、新区等成为市场新引擎，土拍参与度和销售端表现突出 [1] - 福州市属国企聚焦本土稳盘与攻坚，近几年土拍活跃度明显提升，成为福州土拍的重要支撑力量 [2] - 2024年榕发置地以41.32亿元权益销售金额位列福州五区+闽侯商品房全口径销售额第3名 [5] - 2025年1-6月福州网签数量超过100套的15个项目中，本土国企项目占据7席 [13] 榕发置地表现 - 榕发置地自2021年起新增拿地以纯商品住宅为主，2022-2024年间成为福州土地市场最活跃房企之一 [4] - 重点项目南湖旧改-锦珹大观位于市中心，均价4.03万元/平米，单套最高总价900万，规划22栋楼共1461套产品 [5] - 2025年6月榕发锦珹大观以55套网签量位列福州新房网签套数TOP1 [12] - 2025年1-6月榕发揽湖项目以225套网签量领跑福州市场 [13] 建总地产发展 - 建总地产2024年全口径拿地金额81.03亿元，为福州国企最高 [5] - 建总·华林雍璟项目开盘一年去化超95%，销售约7亿元，成交均价4.2万元/平米 [5] - 2024年建总地产实现全口径销售超20亿元 [5] - 2025年建总流花溪项目一期首开150套售出91套，二期648套售出50套 [6] 左海集团动态 - 左海集团由原福州交投为主体合并重组而成 [7] - 2025年2月左海烟山江翠首次开盘首日销售额突破3.9亿元，创金山区楼市销售新纪录 [9] - 2025年5月左海以2.73亿元、溢价率16.2%竞得金山区2025-09号地块，楼面价1.6万元/平米 [9] - 2025年6月左海望悦项目以32套网签量位列福州新房网签套数TOP3 [12] 古厝集团与新区集团 - 古厝集团2024年以48.2亿元拿下8宗地块，其中4宗为二环内纯商品住宅地块 [11] - 新区集团2024年仅兜底三江口136.8亩纯商品住宅地块，主要基于区域开发使命 [11] - 新区集团映南台项目是福州2025年3、4月单月网签套数最多项目 [11] - 新区集团三江花语城项目5年时间网签仅65套，去化率29% [11] 福州市场特征 - 福州市场刚需盘需求较大，2025年1-6月网签前15项目中仅1个为改善盘 [13] - 市场流速整体偏慢，多数新盘半年仅能去化不到60套，相当于月均不足10套 [13] - 2025年6月福州新房网签套数TOP5项目中市属国企占据3席 [12] - 在产品为王时代，产品力成为决定企业经营规模与盈利能力核心要素 [14]

战略转型 - 公司宣布"不参与行业内卷"，推出"4G"新战略：好用户、好商品、好服务、好心智，本质是以商品力换定价权，避开补贴竞争转向"品质复利"模式[1] - 提出"一寸窄、一公里深"策略，从流量思维回归商品本质，过去半年淘汰超过4000种平庸商品，优质商品SKU占比提升至40%[6] - 区别于市场主流的价格补贴打法，走差异化竞争路线，如24小时配送云南松茸、新疆甘肃果蔬快速进入华东市场等[7] 商品与供应链 - 采取双轨商品开发策略：常规品类实现"人有我优"，空白市场打造"人无我有"的结构性差异商品[6] - 投资上游养殖基地，打造四位一体的全链路水产供应链，已开发生鲜基地供应商574家，订单种植蔬果供应商132家，订单养殖水产基地85个，基地供应商占比达72%[13] - 建立10个独立商品开发事业部，CFO亲自考察产地发现机会，如戈壁菜商品交易总额增长超70%，"黑钻世家"黑猪肉成交用户数增长11.3%[8] 用户与数据 - "好用户"占比约30%，消费占比达68.5%，复购率高达94.5%[3] - 低GI商品销售额从2023年上半年不足百万元增长至今年上半年近6000万元，计划开发全品类、全场景低GI商品[9] - 前置仓测试能力强大，新品最快7天完成市场测试，200个前置仓可在3天初步判断商品潜力[14][15] 数字化能力 - "数智大脑"系统成为商品创新核心引擎，实现商品开发"快上快下"模式[14] - 开发"求真溯源"系统，利用AI技术实现农产品全链路透明化，品控部门拥有"一票否决权"[15] - 数字化测试系统快速将新疆、甘肃戈壁果蔬引入华东市场[7] 财务表现 - 已连续5个季度实现GAAP盈利，验证了其路径的可行性[2] - 来自优质产区的吊水鱼商品交易总额超过2500万元[8]

产品力与营销渠道 - 产品力被视为价值势能的核心 营销的作用在于降低认知摩擦 渠道的作用在于降低流通摩擦 [1] - 红利被定义为短暂的供需失衡 无法成为企业长期依赖的要素 [1] - 恶性竞争下的利润被归类为社会工资 只有构建护城河的企业才能获取长期利润 [1] 消费行业培训课程 - 课程由润米咨询创始人刘润主导 聚焦消费领域实战方法论 涵盖中日消费巨头的经验 [2] - 课程内容包含日本30年周期经验的本土化路径 涉及效率革命、需求重构、资本破局等主题 [2] - 导师团队包括三浦展、萨莉亚前社长、明治食品爆款教父等业内专家 [2] - 课程原价12800元/人 早鸟价9800元/人 地点设于上海 时间为8月7日至8月9日 [3][4]

房企业绩概况 - A股25家涉房企业披露半年度业绩预告，其中10家实现盈利，15家亏损 [1] - 保利发展以27.35亿元净利润位居盈利房企首位，但同比连续两年下滑（2023年122.22亿元→2024年74.2亿元→2025年27.35亿元，同比降幅63.14%）[3] - 7家房企实现扭亏为盈：城建发展（4.4亿-6.54亿元）、渝开发（1.75亿-2.25亿元）、城投控股（1.2亿-1.8亿元）、大悦城（0.8亿-1.2亿元）、珠江股份（0.16亿-0.23亿元）、万业企业（0.3亿-0.4亿元）、凤凰股份（0.1亿-0.12亿元）[2][3] 亏损房企表现 - 5家房企亏损收窄：金科地产（-30亿至-45亿元，上年-38.01亿元）、金融街（-9亿至-11亿元，上年-19.84亿元）、华远地产（-0.23亿至-0.29亿元，上年-3.92亿元）、大龙地产（-0.09亿至-0.13亿元，上年-0.12亿元）、首开股份（-16亿至-21亿元，上年-19.48亿元）[4][5] - 8家房企亏损扩大：万科（-100亿至-120亿元）、中交地产（-11.9亿元）、华夏幸福（-55亿至-75亿元）、京能置业（-1.9亿至-2.1亿元）、华侨城A（-23亿至-29亿元）、金隅集团（-13亿至-16亿元）、金地集团（-34亿至-42亿元）、京投发展（-2.4亿至-2.8亿元）[5] - 2家房企由盈转亏：绿地控股（-30亿至-35亿元）、光明地产（-3.6亿至-4.4亿元）[5] 滨江集团业绩亮点 - 净利润同比大幅增长40.01%-69.98%，达16.33亿-19.82亿元（上年同期11.66亿元），为10家盈利房企中唯一正增长 [6] - 增长主因交付体量增加及浙江区域市场回暖，杭州销售额达396.6亿元（占浙江总销售额78.6%），领先绿城中国138亿元 [6][7] - 上半年竞得杭州两宗刷新地价纪录的优质地块（霞映锦绣里湖墅宅地、滨江区水电新村地块），土地投资总额1160亿元接近2024年全年水平 [7] 行业趋势与策略 - 政策推动市场回暖：2025年上半年北京涉宅地块出让金同比增37.3%至1005.56亿元，新房成交套数/金额分别增23.89%/29.7% [9] - 产品力成为核心竞争点：需通过定制化设计（如电建·长安华熙府70㎡三居折叠餐桌、中建·璞园PARK 3.5米层高）形成差异化优势 [9] - 区域深耕策略显效：滨江集团聚焦杭州（占浙江销售额80%），通过"区域聚焦+高端精品"战略实现高效周转 [7] - 未来方向：结合改善型需求打造智能化住宅，通过"高品质+高性价比"组合加速回款 [10]