市场表现 - 截至2025年12月11日10:39，中证卫星产业指数(931594)强势上涨1.99% [1] - 卫星ETF易方达(563530)盘中一度涨超2%，现涨1.95%，换手率达8.54%，成交额1707.29万元 [1] 行业动态与技术进步 - 12月10日，我国首颗能源工程专用卫星“电建1号”下线，可在太空中实现毫米级精度的工程质量监测 [1] - 同日，我国电力行业首颗遥感卫星“电力工程号”在酒泉成功发射，是我国首颗面向电网建设与运行全链条需求的光学遥感卫星 [1] - 文昌超级卫星工厂即将投产，叠加SpaceX计划于2026年下半年上市，全球商业航天投融资与产业化节奏明显加快 [1] - 火箭可复用技术进步将显著降低发射成本，推动星座组网与卫星应用加速发展 [1] 投资主线与产品 - 当前建议关注商业航天、低空经济与军贸等投资主线 [1] - 卫星ETF易方达(563530)跟踪中证卫星产业指数，选取50只业务涉及卫星制造、发射、应用等领域的上市公司，旨在一键布局中国太空基建红利 [2] - 通用航空ETF易方达(159255)旨在打包全产业链龙头，捕捉低空经济投资机会 [3]

核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级，并指出商业航天三年行动计划的出台和太空数据中心规划的发布，为行业注入了新的增长动力，特别是商业航天、太空算力等领域被视为重要的投资主线 [1][3] - 行业当前估值处于历史相对高位，国防军工行业PE-TTM为77.60，在过去十年中的分位数为73.27% [3][13] - 投资建议聚焦于商业航天、军贸、无人装备、军工AI、低空经济等主题，并列出相关核心标的 [3][42][43] 行业及个股行情回顾 - **行业行情回顾**：近一周（2025/11/22-2025/11/29）国防军工行业指数上涨2.85%，在申万一级31个行业中排名第14位；近一月下跌4.05%，排名第25位；近一年上涨12.94%，排名第15位 [3][7] - **个股行情回顾**：近一周表现前十的个股涨幅显著，雷科防务上涨32.30%，中天火箭上涨21.60%，宏达电子上涨14.28% [3][19]；近一月航天发展表现最佳，上涨52.83% [21]；近一年北方长龙涨幅最高，达341.68% [23] - **子行业表现**：近一周申万二级子行业中，航天装备板块表现最好，上涨8.10%，军工电子上涨3.89%，航空装备上涨2.70%，地面兵装上涨1.85%，航海装备微跌0.16% [42] 行业估值水平 - 国防军工行业整体PE-TTM为77.60，处于过去十年73.27%的分位数水平 [3][13] - 细分领域估值差异明显：航天装备子行业PE-TTM高达305.61，分位数达99.84%；军工电子PE-TTM为106.55，分位数为96.71%；航海装备PE-TTM为40.68，分位数仅为0.37% [3] 资金数据跟踪 - 申万国防军工行业本周（2025/11/22-2025/11/29）成交额为3788亿元，较上年同期大幅增长88.64%，较上周环比增长18.48% [33] - 军工类ETF基金总份额本周较上周微降0.59%，但较上年同期大幅增长72.70%；基金规模本周较上周增长1.31%，较上年同期增长75.42% [35][36][37] 行业要闻与政策动态 - 国家航天局印发《商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局，提出设立国家商业航天发展基金，培育耐心资本 [41][42] - 北京发布太空数据中心建设规划，计划在700-800公里晨昏轨道建设运营超过GW功率的集中式大型数据中心系统 [41][43] - 卫星物联网业务商用试验正式启动，工信部印发《关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知》 [41] - 中国航发在2025亚洲通航展上获得超10亿元意向订单 [41] 投资建议与核心标的 - 报告建议重点关注商业航天、低空经济、军贸、无人装备、军工AI等投资主线 [3][42][43] - **商业航天&太空算力**：推荐顺灏股份、普天科技、中国卫通、中国卫星等 [43] - **低空经济**：关注纵横股份、莱斯信息、宗申动力等 [43] - **军贸**：推荐洪都航空、国睿科技、中航沈飞、航天彩虹等 [43] - **航空发动机**：关注万泽股份、派克新材、航发动力等 [43] - **军工+AI**：推荐观想科技、科思科技、华如科技等 [43] - **无人/反无**：关注四川九洲、新劲刚等 [43]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业持“看好”评级 [3] 核心观点 - 预计四季度任务交付加速，业绩环比改善，“十五五”期间订单有望在年底前后陆续下达，成为配置行情的催化点 [3] - 中长期看，地缘政治不确定性加剧，消耗类武器装备持续放量，军贸需求加大带来投资机会 [3] - 全球军贸市场对中国武器装备的潜在需求明显扩大，中东、亚洲等市场订单催化不断，军工出海势在必行 [3] - 四中全会“十五五”规划建议提出如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设，判断军工行业“十五五”将进入新一轮提质增量的上升周期 [3] - 进入订单交付与确认收入旺季，预期业绩量逐步修复趋势，预计确认收入情况将在四季度得到大幅修复 [3] - 军贸开启供需共振大格局，中国产品性能和供给能力获认可，预计需求与供给将持续强烈共振 [3] - 建议关注下一代装备、无人/反无武器、信息化/智能化、军贸体系化出口等投资机会 [3] 市场回顾 - 上周申万国防军工指数上涨2.85%，中证军工龙头指数上涨1.52%，同期上证综指上涨1.4%，沪深300上涨1.64%，创业板指上涨4.54% [1][4] - 国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第14位 [1][4] - 中证民参军指数平均涨幅为4.97% [1][4] - 涨幅前五个股：赛微电子（44.85%）、特发信息（34.07%）、雷科防务（32.3%）、航天动力（32.22%）、中天火箭（21.6%） [1][4] - 跌幅前五个股：北化股份（-11.59%）、国瑞科技（-4.84%）、亚星锚链（-3.56%）、晨曦航空（-3.2%）、爱乐达（-2.71%） [1][4] 板块估值 - 当前申万军工板块PE-TTM为77.60，位于2014年1月至今估值分位65.76%，位于2019年1月至今估值分位92.45% [11] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [11] 重点关注标的 - 高端战力组合：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导 [3] - 新质战力组合：紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华泰科技、西部材料、中科星图、海格通信、城昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子 [3]

核心观点 - 2026年投资建议聚焦军工产业链上游、军贸、两机和装备智能化机会 [1] - 短期受益于“十五五”首年的新一轮备货周期，中期军贸需求拐点带动量价齐升，长期国防开支有望维持高增速 [1] 短期展望（2026年） - 作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期 [1] - 军工产业链上游或将率先受益，订单端牵引最早于2025年末启动 [1] 中期展望 - 军贸需求迎来重大拐点，带动装备总需求“量价”齐升 [1] - 主机和关键分系统厂商显著获益 [1] - AI对发电侧的强劲需求有望带动燃机产业链持续强势 [1] 长期展望（至2027年） - 聚焦2027年建军百年重要节点，国防开支有望维持7%左右的较高增速 [1] - 新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续 [1]

证券市场整体表现 - 上证综指日内上涨0.05%，收于3836.77点 [1] - 深证成指日内上涨0.37%，收于12585.08点 [1] - 创业板指日内上涨0.31%，收于2929.04点 [1] - 股票型ETF收益率中位数为0.2% [2] 股票型ETF分类表现 - 规模指数ETF中鹏华上证科创板200ETF收益率最高，为3.01% [2] - 行业指数ETF中招商中证卫星产业ETF收益率最高，为4.25% [2] - 策略指数ETF中博时中证全指自由现金流ETF收益率最高，为0.68% [2] - 风格指数ETF中国寿安保国证创业板中盘精选88ETF收益率最高，为2.44% [2] - 主题指数ETF中华夏国证航天航空行业ETF收益率最高，为5.01% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三的ETF均为航天航空主题，华夏国证航天航空行业ETF以5.01%领涨 [4][5] - 线上消费、游戏文化传媒、通用航空及卫星产业主题ETF涨幅居前，涨幅在4.03%至4.5%之间 [5] - 跌幅前三的ETF为兴银上证科创板综合价格ETF（-2.14%）、华夏中证科创创业50ETF（-1.88%）和嘉实中证稀有金属主题ETF（-1.68%） [5] - 稀有金属、能源及新能源汽车主题ETF普遍下跌，跌幅在1.36%至1.68%之间 [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入前三的ETF为华泰柏瑞沪深300ETF（流入36.65亿元）、华夏上证50ETF（流入15.3亿元）和南方中证500ETF（流入8.95亿元） [6][7] - 资金流入集中于宽基指数ETF，如沪深300、上证50、中证500及相关ETF [7] - 资金流出前三的ETF为华宝中证银行ETF（流出2.11亿元）、富国中证军工龙头ETF（流出2.09亿元）和国泰中证煤炭ETF（流出2.07亿元） [7] - 银行、军工、煤炭、光伏及电池等行业主题ETF出现资金流出 [7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额前三的ETF为华夏上证科创板50成份ETF（5.93亿元）、易方达创业板ETF（4.4亿元）和国泰中证全指证券公司ETF（4.15亿元） [8][9] - 融资买入活跃的ETF涵盖科创板、创业板、券商、半导体、医疗及消费等行业 [9] - 融券卖出额前三的ETF为华泰柏瑞沪深300ETF（3495.26万元）、南方中证500ETF（756.11万元）和华夏上证50ETF（397.42万元） [9] 机构观点：军工与航天行业 - 全球军贸需求扩大，国际军贸市场格局变化，中国产品性能和供给能力获认可，中东、亚洲等市场订单催化不断 [9] - 中国军贸的需求与供给预计将持续强烈共振，造就未来大格局 [9] - 商业航天产业已进入"星座组网"与"规模化应用"双轮驱动的快速发展期 [10] - 中国商业航天在可回收火箭等技术上突破，低轨卫星需求快速增长，产业链迎来从制造到应用的历史性机遇 [10][11] - 火箭与卫星产业链机会显著，中期由发射与应用双轮驱动，长期向地空一体化及深空经济发展 [11]

军工股市场表现 - 中船防务（600685/00317）股价上涨6.6%至15.82港元 [1] - 中航科工（02357）股价上涨4.8%至3.93港元 [1] - 航天控股（00031）股价上涨1.96%至0.52港元 [1] 迪拜航展中国展团亮点 - 多款中国先进装备亮相，包括挂载霹雳导弹的歼-10CE、歼-35A、运-20、L-15教练机及翼龙、旋戈系列无人机 [1] - C919大飞机首次在中东地区亮相 [1] - 航天飞鹏获得50架无人运输机订单落定迪拜 [1] 行业需求与格局展望 - 全球地缘政治不确定性增加导致全球军贸需求不断扩大，国际军贸市场格局发生新变化 [1] - 中国产品性能和供给能力获得高度认可，产品迭代加快且体系能力强化 [1] - 中东、亚洲等市场订单催化不断，预计中国军贸的需求与供给将持续强烈共振 [1]

军工股市场表现 - 中船防务股价上涨6.6%至15.82港元 [1] - 中航科工股价上涨4.8%至3.93港元 [1] - 航天控股股价上涨1.96%至0.52港元 [1] 迪拜航展中国展团亮点 - 中国展出的装备包括挂载霹雳导弹的歼-10CE、歼-35A、运-20、L-15教练机以及翼龙、旋戈系列无人机 [1] - 中国C919大飞机首次在中东地区亮相 [1] - 航天飞鹏获得50架无人运输机订单落定迪拜 [1] 行业需求与格局展望 - 全球地缘政治不确定性增加导致全球军贸需求不断扩大，国际军贸市场格局发生新变化 [1] - 中国产品性能和供给能力获得高度认可，产品迭代加快且体系能力强化 [1] - 中国潜在军贸需求明显扩大，中东、亚洲等市场订单催化不断 [1] - 预计中国军贸的需求与供给将持续强烈共振，造就未来大格局 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告建议加大军工行业关注度，预期行业基本面修复趋势将加速，行情将再次上行 [6] - 核心观点认为“十五五”期间军工行业将进入新一轮提质增量的上升周期，四季度有望出现多领域订单落地催化 [6] - 军贸领域预计开启供需共振大格局，中国产品性能和供给能力获认可，潜在需求明显扩大 [6] 市场表现回顾 - 上周（2025年第48周）申万国防军工指数下跌1.72%，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第4位，相对跑赢主要市场指数（创业板指下跌6.15%，沪深300下跌3.77%，上证综指下跌3.9%）[3][7] - 中证民参军主题指数表现靠后，平均跌幅为3.88% [3][7] - 个股方面，江龙船艇周涨幅达64.97%，位列第一；同有科技周跌幅最大，为-15.95% [3][7][13][14] 板块估值水平 - 当前申万军工板块PE-TTM为75.63，位于2014年1月至今估值分位的63.80%，位于2019年1月至今估值分位的90.09% [14] - 细分板块中，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [14] 投资建议与重点关注方向 - 投资主线建议关注下一代装备的主机厂、无人/反无武器、信息化/智能化以及军贸体系化出口 [6] - 报告列出两大组合：高端战力组合（如中航沈飞、航发动力等）和新质战力组合（如紫光国微、中科星图等） [6] - 主机厂关注“十五五”开始的初次增长，无人/反无武器预计从2025年起进入快速兑现阶段 [6] 行业基本面趋势 - 2025年一季度起军工订单出现脉冲式增长，二季度至今订单量仍维持在较高位置 [6] - 产业链上中下游确收较慢，但三季报已现边际改善，预计确收情况将在四季度得到大幅修复 [6] - 四中全会提出如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设，为“十五五”行业发展提供政策支持 [6]

市场整体表现 - 24日早盘两市主要股指震动回落，创业板指盘中跌约1%失守2900点，场内约3200只个股上涨 [1] - 截至午间收盘，沪指跌0.34%报3821.68点，深证成指跌0.59%，创业板指跌0.77% [3] - 沪深北三市合计成交额达10326亿元 [3] 行业板块走势 - 煤炭、燃气、有色、电力、保险等板块走低 [3] - 军工、医药等板块逆市拉升 [3] - 军贸概念、AI应用概念等表现活跃 [3] 市场分析与展望 - 市场处于“三期叠加”状态：牛市中段整固期、景气验证关键期、业绩政策空窗期 [3] - 市场震动轮动和资金年底止盈等特征可能进一步扩大 [3] - 海外环境出现扰动，美联储12月降息预期反复，影响全球市场流动性预期 [3] - 英伟达财报超预期但股价巨震，引发投资者对AI开支可持续性的担忧，并蔓延影响A股情绪 [3] - 长期慢牛格局的主要因素不变，短期战略以择机布局为主 [3] - 关注12月中上旬的美联储议息会议和中央经济工作会议，若市场调整较充分可考虑加仓 [3] - 需关注60日线与半年线支撑以及市场缩量状况 [3]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业评级为“看好” [3] 核心观点 - “十四五”即将收官，“十五五”渐行渐近，行业基本面对比2023-2024年已有明显修复，预计四季度修复趋势将加速 [6] - 年底有望出现多领域“十五五”订单落地催化，叠加军贸领域进展，判断行情将再次上行，建议加大行业关注度 [6] - 四中全会提出如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设，判断军工行业“十五五”将进入新一轮提质增量的上升周期 [6] - 进入订单交付与确收旺季，预期业绩呈逐步修复趋势，预计确收情况将在四季度得到大幅修复 [6] - 全球地缘政治不确定性增加，中国军贸产品性能和供给能力获认可，预计需求与供给将持续强烈共振 [6] - 建议关注四大方向：下一代装备主机、无人/反无武器、信息化/智能化、军贸体系化出口 [6] 市场回顾 - 上周（2025年11月17日至21日）申万国防军工指数下跌1.72%，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第4位，表现相对抗跌 [3][7] - 同期主要市场指数表现：中证军工龙头指数下跌2.87%，上证综指下跌3.9%，沪深300下跌3.77%，创业板指下跌6.15% [3][7] - 中证民参军指数平均跌幅为3.88%，表现靠后 [3][7] - 个股方面，涨幅前五为：江龙船艇（64.97%）、航天发展（31.77%）、赛微电子（28.71%）、久之洋（23.6%）、天海防务（22.74%） [3][7] - 跌幅前五为：同有科技（-15.95%）、航天智装（-15.29%）、天奥电子（-12.93%）、春兴精工（-11.92%）、宝胜股份（-11.73%） [3][7] 板块估值变化 - 当前申万军工板块PE-TTM为75.63，位于2014年1月至今估值分位63.80%，位于2019年1月至今估值分位90.09% [14] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [14] 重点投资组合 - 高端战力组合：包括中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导 [6] - 新质战力组合：包括紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子 [6]