市场整体表现 - 10月10日A股主要指数分化走弱，沪指跌0.94%失守3900点，深成指跌2.7%，创业板指下挫4.55%创近半年来最大单日跌幅[2] - 前期热门板块如半导体、存储芯片、固态电池领跌，而军工、公用事业、传统消费、水泥建材等行业逆势上涨，其中军工板块整体大涨近5%[2] - 市场迎来风格切换行情，科技股全面杀跌导致流动性溢出，红利、券商和军工股对大盘形成支撑[3][10] 领涨板块及个股 - 地面兵装板块以4.61%的涨幅领涨，年初至今累计上涨81.26%[3] - 水泥板块上涨3.61%，焦炭Ⅱ上涨2.59%，燃气Ⅰ上涨2.41%，饮料乳品上涨2.40%[3] - 军工股中捷强装备涨13.02%，北方长龙涨12.91%，长城军工涨停[12][13] - 受出口管制政策催化，超硬材料概念股四方达一度触及20cm涨停，黄河旋风、惠丰钻石等跟涨[10][11] 领跌板块及个股 - 科技股大幅回调，半导体、存储芯片、储能等板块跌幅居前，中芯国际跌7.89%，海光信息跌8.23%，寒武纪-U跌6.43%[4] - 贵金属板块集体下跌，西部黄金跌9.09%，晓程科技跌8.95%，赤峰黄金跌6.98%[7][8] - COMEX黄金期货收跌1.95%报3991.1美元/盎司，失守4000美元大关，白银期货收跌2.73%[9] 军工行业驱动因素 - 行业进入"业绩驱动"新周期，三四季度交付量通常占全年60%以上，订单饱满与交付提速组合提升业绩确定性[19][20][22] - 中航成飞下半年手握超800亿元订单，歼-20交付量预计环比增长30%，中航沈飞Q2营收和净利润环比分别增长50.8%和63.9%[22] - 中国军贸领域获实战背书，2025年军贸总额有望达450亿美元，同比增长30%，打破西方在高端军贸市场的垄断[23] - "十五五"规划编制推进将开启新一轮订单周期，机构在连续10个季度减配后于Q2开始增配军工板块[16][23] 军工行业未来展望 - 四季度重点关注军贸出海、新域新质、资产重组三大核心主线，军贸成为军工企业突破增长瓶颈的核心引擎[24] - 新域新质技术包括无人机、远程火箭弹、低空经济、商业航天等方向，可能成为点燃板块的热门题材点[24] - 军工重组方向受关注，资产证券化率较低的央企如航天科技集团、中国航发集团有望成为市场焦点[24] - 板块大多数企业对应2026年估值在35倍以内，考虑到2025-2027年行业需求恢复预期，估值仍具性价比[25]

国防军工板块市场表现 - 10月9日午后国防军工板块高位震荡，国防军工ETF（512810）上涨超过1%，有望实现日线三连阳 [1] - 成份股中可控核聚变概念股活跃，西部超导触及20%涨停，联创光电上涨超过6%，应流股份上涨超过5% [3] - 权重股中国船舶、光启技术、航发动力股价均上涨 [3] 核心驱动因素与行业动态 - 中国核聚变装置BEST主机全面开建，该装置将在国际上首次验证演示核聚变发电，中国有望在2030年实现核聚变发电 [3] - 节前多家国防军工上市公司发布2025年限制性股票激励计划或披露新签订的重大合同，显示行业基本面有望在四季度迎来快速改善 [4] - 中航证券研报认为核聚变、低空经济、商业航天等大军工板块轮动特征清晰，新域新质主题将不断深化和反复演绎 [5] 主要成份股具体表现 - 西部超导现价77.67元，涨幅19.33%，成交额43.18亿元，总市值505亿元 [4] - 联创光电现价65.52元，涨幅6.35%，成交额13.81亿元，总市值297亿元 [4] - 应流股份现价33.96元，涨幅4.43%，成交额5.58亿元，总市值231亿元 [4] 行业投资主题与工具 - 国防军工ETF（512810）覆盖可控核聚变、商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI等诸多热门题材 [5] - 该ETF是融资融券标的和互联互通标的，被视为一键投资国防军工核心资产的高效工具 [5] - 大军工板块轮动展现出较强的板块韧性与活力，一定程度上避免了单一领域过热带来的波动风险 [5]

投资评级 - 报告对中无人机（688297.SH）的投资评级为“增持”，并予以维持 [4][8] 核心观点 - 公司于2025年9月30日签订重大军贸销售合同，总额为6.15亿元人民币（不含税），占公司最近一个会计年度经审计营业收入的89.82%，预计将对2025年及合同履行年度的经营业绩产生积极影响 [1][8] - 2025年上半年业绩大幅恢复主要受益于军贸业务，当期发生关联销售4.27亿元，占上半年营收的97.27% [8] - 公司存货水平创历史新高，2025年上半年达到36.28亿元，较上年末大幅增长38.48%，主要为保障后续产品按期交付而加大备货投入，预示下半年内贸业务有望放量 [8] - 公司拟以自有资金不低于1亿元、不超过2亿元回购股份，回购价格不超过60.52元/股，用于股权激励或员工持股计划，凸显对公司未来发展的信心 [8] 财务数据与预测 - 盈利预测：预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为2.90亿元、3.78亿元、4.41亿元，同比增长率分别为-637%、31%、17% [3][8][16] - 收入预测：预计2025年、2026年、2027年营业总收入分别为33.75亿元、42.31亿元、48.87亿元，2025年预计同比增长393% [3][16] - 估值水平：对应2025年、2026年、2027年的PE估值分别为115.9倍、88.8倍、76.2倍 [3][8][16] - 毛利率与净利率：预计2025年毛利率为18.6%，净利率为8.6%，随后逐年小幅提升 [16] 业务与运营亮点 - 军贸业务呈现高景气度，根据公司2025年关联交易预计情况，全年关联销售金额预计达到14亿元，但占同类业务比例降至45% [8] - 公司在军贸业务预计同比大幅增长的同时，国内贸易业务也有望在2025年实现高增长 [8] - 公司当前股价为49.74元，总市值为33.6十亿元 [4]

市场整体表现 - 9月30日A股主要股指全线上扬，沪指涨0.52%报3882.78点，深证成指涨0.35%报13526.51点，科创50指数涨1.69% [1] - 9月A股主要指数月线均收涨，创业板指累计涨约12%创逾3年新高，科创50指数涨超11%创近4年新高 [1] - 第三季度上证指数累计上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨50.40% [1] - 沪深北三市9月30日合计成交21975亿元 [1] - 港股尾盘拉升，恒生指数涨近1%，恒生科技指数大涨超2% [1] 有色金属板块 - 有色板块盘中走势强劲，盛屯矿业、江西铜业、博迁新材、精艺股份等涨停，华友钴业涨超9% [2][3][4] - 9月29日国内钴市爆发式上涨，长江现货1钴均价报337000元/吨，较前一交易日大幅攀升29000元，创今年来最大单日涨幅 [4] - 美国自由港麦克莫兰公司印尼铜矿因事故停产，预计2026年铜和黄金产量可能较此前估算骤降约35% [5] - 行业分析认为刚果金政府禁令及配额政策加剧钴原料紧缺，2025年内配额1.8万吨，2026-2027年配额9.66万吨，预计钴从过剩扭转为短缺 [6] - 2025-2026年铜矿供应缺口加大，印尼自由港27万吨量级的下降将下修2026年全球铜矿供应增量，供应增速或降至2%左右 [6] 存储芯片板块 - 存储芯片概念活跃，江波龙20%涨停，华虹公司涨近16%，德明利涨停，聚辰股份涨超10%，均创出新高 [2][7][8] - 闪迪发布涨价函对闪存产品涨价10%+，主要由于北美企业级eSSD需求高景气及行业供给迁移 [8] - 三星通知大客户四季度NAND类eMMC/UFS协议价格涨幅5%-10% [8] - 行业预计2025年四季度NAND Flash价格将上涨5%-10%，2026年大容量QLC SSD有望出现爆发性增长 [9] - 企业级SSD的需求高增下NAND涨幅有望超预期 [9] 军贸概念板块 - 军贸概念午后走高，国睿科技、中航沈飞涨停，航天南湖涨近10%，洪都航空、航天彩虹涨约7% [2][10][11] - 中东局势恶化导致全球安全问题严峻，全球国防安全投入有望提升，中国装备海外需求有望增加 [11] - 11月中旬迪拜航展开幕，中国装备出口有望获得较好表现 [11] 其他活跃板块及个股 - AI应用概念拉升，当虹科技20%涨停，品茗科技盘中涨停股价突破100元大关创历史新高 [2] - 新股云汉芯城上市收盘上涨332.6%报116.8元/股，盘中最高涨幅达425.9% [2] - 港股华虹半导体涨约11%创历史新高，药明康德涨约8%，快手、哔哩哔哩涨约7% [2]

板块行情表现 - 截至2025年9月30日13:17，中证国防指数强势上涨3.68% [1] - 成分股中航沈飞上涨10.00%，华秦科技上涨9.87%，洪都航空上涨8.04% [1] - 国防ETF上涨3.69%，最新价报0.84元 [1] 军贸市场前景 - 我国或有望快速抢占全球军贸市场，航空航天装备军贸市场表现活跃 [1] - 中高端装备在全球军贸市场中成为热门选择，主要产品为飞机、舰船、装甲车和导弹 [1] - 短期来看，已有出口经验或国内已列装的装备订单有望率先落地 [1] - 长期来看，预计中国和友好国家的国防军工技术交流将逐步增加 [1] 指数与ETF概况 - 国防ETF紧密跟踪中证国防指数，该指数选取十大军工集团公司旗下及为武装力量提供装备的上市公司证券 [2] - 在13只国防军工类ETF中，国防ETF的管理费加托管费为0.40%，是同类最低且唯一 [2] - 截至2025年8月29日，中证国防指数前十大权重股合计占比43.88% [2]

指数及成分股表现 - 截至2025年9月30日10:53，中证国防指数强势上涨2.86% [1] - 成分股中华秦科技上涨11.71%，中航沈飞上涨8.56%，西部超导上涨7.34% [1] - 国防ETF上涨2.70%，最新价报0.84元 [1] - 中证国防指数前十大权重股合计占比43.88% [2] 行业驱动因素 - 军贸预期再起，沙特阿拉伯与巴基斯坦于9月17日签署防御协议，规定对其中一国的攻击将被视为对双方的攻击 [1] - 我国军贸正从低档廉价外销向高端武器出口过渡，国产装备在批量更新换代后技术具备较强国际竞争力 [1] - 随着国际政治地位提升，国产军贸产品有望进一步提升全球市占率 [1] 国防ETF产品特征 - 国防ETF紧密跟踪中证国防指数，指数样本为十大军工集团公司旗下及为武装力量提供装备的上市公司 [2] - 在13只跟踪国防军工类的ETF中，国防ETF的管理费加托管费为0.40%，为同类最低且唯一 [2]

核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级 [2] - 投资建议关注航空发动机、军贸、无人装备、商业航天、低空经济等投资主线 [5] - 三型舰载机在福建舰完成首次弹射起降训练，标志着航母电磁弹射和回收能力取得突破 [5][43][45] - 美方提及飞机发动机及零部件可能成为中美谈判筹码，凸显航空发动机国产替代的紧迫性与战略价值 [5][43][45] - 商业航天领域进展显著，吉利星座一期组网完成，低轨卫星互联网星座组网进度提速 [43][45] 行业及个股行情回顾 - 近一周（2025/09/20-2025/09/27）国防军工行业指数下跌0.42%，在申万一级行业中排名第13/31；近一月下跌9.03%，排名第31/31；近一年上涨40.43%，排名第10/31 [5][9] - 近一周表现前十的个股为星网宇达（+11.84%）、航天电子（+7.76%）、四创电子（+4.77%）等；后十的个股为奥维通信（-14.47%）、菲利华（-13.74%）、立航科技（-10.64%）等 [5][20] - 申万国防军工行业本周成交额为2570亿元，同比大幅增长88.28%，环比下降8.22% [5][34] - 军工ETF基金份额本周较上周增长2.12%，较上年同期大幅增长82.40%；基金规模本周较上周增长2.54%，较上年同期大幅增长118.27% [5][37][39] 行业估值水平 - 当前国防军工行业PE-TTM为84.84，处于过去十年77.44%的分位数，估值相对较高 [5][15] - 细分行业中，航天装备（PE-TTM 166.50，分位数98.72%）和军工电子（PE-TTM 109.04，分位数96.67%）估值处于历史极高位置；航海装备（PE-TTM 55.29，分位数4.81%）估值处于历史较低水平 [5][17] 行业要闻与动态 - 我国成功发射卫星互联网低轨11组卫星，商业航天发射活动频繁 [43] - 美国空军首款六代机F-47战斗机预计将于2028年首飞 [43] - 重要公司公告包括中航机载部分募投项目延期、菲利华实际控制人部分股份质押、航天环宇募投项目延期、中科海讯与北部湾港集团签订战略合作协议等 [41] 本周行业观点与投资主线 - 福建舰三型舰载机完成首次弹射起降训练，验证了电磁弹射和阻拦系统与舰载机的良好适配性，推动航母编队体系作战能力实现“代际跨越” [45][46] - 美方表态强化了航空发动机国产替代的逻辑，中长期将倒逼国内商用航空发动机技术突破和产业自主可控 [45] - 商业航天板块催化不断，低轨卫星互联网星座组网进度提速，四季度多款可回收火箭即将迎来首飞试验 [45] - 报告列出了具体的投资主线及相关标的，涵盖航空发动机、军贸、商业航天、航母产业链、军工AI、无人/反无、低空经济等多个领域 [46][48]

股价表现 - 中船防务H股涨超5%达15.58港元 成交额8591万港元 [1] 机构评级与估值 - 申万宏源首予买入评级 预测2025-2027年归母净利润11亿/17亿/28亿元 [1] - 对应市盈率18倍/11倍/7倍 当前市值/手持订单0.42倍低于十年均值0.53倍 [1] 行业景气度驱动因素 - 全球造船周期上行叠加产能释放 高价订单交付提速 [1] - 老船替换需求充足 同业竞争解决预期增强业绩弹性 [1] - "十五五"军备采购预期积极 订单牵引或于2025年第四季度启动 [1] - 2027年建军百年节点推动新型主战装备批产交付 [1] 新质战斗力领域 - 军贸与新质领域需求爆发 拉动行业高景气延续 [1]

国防军工板块市场表现 - 9月26日早盘国防军工板块异动 热门国防军工ETF(512810)快速拉升逾1% 成交额超5700万元[1] - 成份股湘电股份直线涨停封板 中航系走强 航发动力涨超5% 中航成飞涨超3%[1] - 华丰科技和中国长城调整居前[1] 行业重大事件与产能扩张 - 中航沈飞完成40亿元定向增发 资金用于扩建全球第二大军用航空制造厂房 新厂区占地28万平方米并配备4条脉动式生产线 显著提升五代战机生产效率[3] - 歼-20战机在长春航空展首次进行静态展示 凸显航空装备技术实力[3] 行业基本面与趋势展望 - 国防军工行业呈现内部结构性轮动 基本面持续回暖[3] - 低空经济 商业航天 深海科技 大飞机 军贸等大军工板块轮动特征清晰有序 展现较强韧性与活力[3] - 部分领域半年报业绩改善及重大订单披露释放基本面修复信号[3] - 十四五收官与十五五开启强化新订单预期 主题活跃与业绩提振共同推动行业维持高度活跃[3] 指数与成份股结构 - 国防军工ETF(512810)被动跟踪中证军工指数[3] - 指数前十大权重股包括中国船舶 光启技术 中航沈飞 航发动力 中航光电 中航西飞 菲利华 中国长城 航天电子 中航机载[3]

行业指数与个股表现 - 国证航天航空行业指数(CN5082)上涨0.41% [1] - 成分股航宇科技(688239)上涨5.17%，中航成飞(302132)上涨3.04%，航发动力(600893)上涨2.69%，航发科技(600391)上涨2.09%，中航沈飞(600760)上涨1.75% [1] - 航空航天ETF(159227)上涨0.18%，最新价报1.13元 [1] 近期行业催化剂 - 神舟二十号乘组航天员于9月26日凌晨圆满完成第四次既定出舱活动，活动时长约6小时 [1] “十五五”期间行业展望 - 装备采购预期积极，订单端牵引有望于2025年第四季度启动 [2] - 聚焦2027年建军百年重要节点，新型主战装备批产交付与新质战斗力领域需求爆发，将拉动行业高景气延续 [2] - 军工集团有望提升资产证券化率和产业链协同，资产注入预期和精细化管理能力增强 [2] 增量市场与新质领域 - 军贸全球市占率快速提升，带动装备需求“量价齐升” [2] - 民用能力外延聚焦低空经济、商业航天、深海科技三大新兴战略领域 [2] 相关投资工具概况 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数，申万一级军工行业占比高达97.96% [2] - 该指数聚焦军工细分空天力量，成分股覆盖战斗机、运输机、直升机、航空发动机、导弹、卫星、雷达等全产业链龙头 [2]