猪肉市场 - 上周猪肉日均交易量8664头(664.50吨)，环比减少3.4% [1] - 生猪到杭价日均16.12元/公斤，上涨0.69% [1] - 猪肉批发价日均19.2元/公斤，上涨2.62% [1] - 猪全精肉零售价34.81元/公斤，上涨0.4%；猪后腿肉28.13元/公斤，下跌0.92%；猪大排35.94元/公斤，上涨2.13%；猪无骨夹心肉29.62元/公斤，下跌1.17%；猪肋条肉36.84元/公斤，上涨0.49% [1] 蔬菜市场 - 上周蔬菜批发市场日均交易量3358吨，上涨0.39% [2] - 17个蔬菜品种批发价"14涨3跌"，整体批发均价3.86元/公斤，上涨4.89% [2] - 芹菜批发价4.09元/公斤，上涨25.08%；包心菜1.81元/公斤，上涨19.87%；菠菜7.68元/公斤，上涨10.66% [2] - 冬瓜批发价2.2元/公斤，下跌6.78%；土豆2.2元/公斤，下跌1.35%；四季豆8.12元/公斤，下跌0.73% [2] 禽蛋市场 - 上周蛋类批发日均交易量1036.43吨，环比下跌0.34% [2] - 鸡蛋批发价6.6元/公斤，持平；鸭蛋15.3元/公斤，持平 [2] 水产品市场 - 上周水产品批发交易总量3337.95吨，日均交易量476.85吨，环比上涨0.14% [3] - 8个水产品种批发价"1涨6平1跌"，整体均价42.55元/公斤，上涨0.07% [3] - 11个水产品零售价"7涨4跌"，整体零售均价62.4元/公斤，上涨1.73% [3] - 草鱼零售价33.85元/公斤，上涨18.15%；带鱼51.51元/公斤，上涨6.34% [3] - 鲳鱼零售价45.96元/公斤，下跌6.15%；鳊鱼39.87元/公斤，下跌1.12% [3]

农产品批发价格指数 - 7月7日"农产品批发价格200指数"为11264比上周五上升034个点 [1] - "菜篮子"产品批发价格指数为11267比上周五上升039个点 [1] 肉类价格变动 - 全国农产品批发市场猪肉平均价格为2066元/公斤比上周五上升04% [1] - 牛肉平均价格为636元/公斤比上周五上升04% [1] - 羊肉平均价格为5954元/公斤比上周五下降04% [1] 禽蛋价格变动 - 鸡蛋平均价格为706元/公斤比上周五上升01% [1] - 白条鸡平均价格为1714元/公斤比上周五上升01% [1] 蔬菜水果价格变动 - 重点监测的28种蔬菜平均价格为436元/公斤比上周五上升05% [1] - 重点监测的6种水果平均价格为733元/公斤比上周五上升04% [1] 水产品价格变动 - 鲫鱼平均价格为2277元/公斤比上周五上升07% [1] - 鲤鱼平均价格为1559元/公斤比上周五上升05% [1] - 白鲢鱼平均价格为1026元/公斤比上周五下降08% [1] - 大带鱼平均价格为3955元/公斤比上周五上升12% [1]

食用农产品市场 - 全国食用农产品市场价格环比下降0.2% [1] - 6种水果平均批发价格小幅下降 西瓜、香蕉、葡萄分别下降3.2%、1.7%和1.2% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤4.13元 下降0.2% 其中菜花、南瓜、蒜头分别下降5.6%、4.3%和4.2% [1] - 禽产品批发价格继续下降 鸡蛋、白条鸡分别下降0.8%和0.6% [1] - 粮油批发价格略有波动 豆油、菜籽油、花生油分别下降0.2%、0.1%和0.1% 面粉持平 大米上涨0.2% [1] - 水产品批发价格小幅上涨 鲫鱼、大带鱼、鲢鱼分别上涨0.9%、0.9%和0.6% [1] - 肉类批发价格以涨为主 猪肉每公斤20.30元下降0.1% 牛肉、羊肉分别上涨0.4%和0.1% [1] 生产资料市场 - 生产资料市场价格环比上涨0.6% [2] - 成品油批发价格小幅上涨 0号柴油、92号汽油、95号汽油分别上涨3.3%、3.3%和3.0% [2] - 基础化学原料价格以涨为主 甲醇、硫酸、聚丙烯分别上涨4.0%、0.9%和0.9% 纯碱下降0.4% [2] - 橡胶价格继续上涨 合成橡胶、天然橡胶分别上涨0.8%和0.4% [2] - 化肥价格略有波动 尿素上涨0.2% 三元复合肥下降0.2% [2] - 有色金属价格基本持平 铝上涨1.0% 锌、铜分别下降1.1%和0.4% [2] - 煤炭价格继续下降 炼焦煤、二号无烟块煤每吨921元和1143元 分别下降1.0%和0.1% 动力煤每吨750元持平 [2] - 钢材价格略有下降 焊接钢管、普通中板、高速线材每吨3753元、3705元、3567元 分别下降0.6%、0.5%和0.4% [2]

柠檬价格暴涨 - 核心观点：受极端天气和供应链因素影响，柠檬价格出现历史性暴涨，导致下游饮品店成本压力剧增 [1] 价格变动 - 四川安岳柠檬价格同比上涨3-5倍，优质柠檬价格达历史高点 [1] - 国际贸易关税调整、冷链运输成本和损耗率共同推高价格 [1] 下游行业影响 - 北京街边饮料店柠檬水最低售价5元，添加黄瓜片等配料的版本售价可达20元 [1] - 部分饮品店因成本压力考虑暂时下架柠檬水产品 [1] 供应链因素 - 主产区普遍减产是价格上涨的根本原因 [1] - 冷链运输环节的成本和损耗问题加剧了供应紧张 [1]

农产品批发价格指数 - "农产品批发价格200指数"为113 04，环比下降0 44个点，同比下降0 13个点 [1] - "'菜篮子'产品批发价格指数"为113 11，环比下降0 51个点，同比上升0 24个点 [1] 肉类及禽蛋价格 - 猪肉批发均价每公斤20 22元，环比下跌1 4%，同比下跌17 6% [1] - 牛肉批发均价每公斤63 25元，环比下跌0 5%，同比上涨4 0% [1] - 羊肉批发均价每公斤59 58元，环比持平，同比微跌0 1% [1] - 白条鸡批发均价每公斤16 98元，环比下跌1 1%，同比下跌1 4% [1] - 鸡蛋批发均价每公斤7 27元，环比下跌2 9%，同比大幅下跌20 5% [1] 蔬菜价格 - 28种蔬菜周均价每公斤4 35元，环比微涨0 2%，同比持平 [2] - 13种蔬菜价格上涨，莲藕和菠菜涨幅居前，分别达11 3%和5 8% [2] - 14种蔬菜价格下跌，黄瓜、南瓜、葱头和茄子跌幅均超4% [2] 水产品价格 - 大带鱼批发均价每公斤39 00元，环比下跌3 0% [2] - 鲤鱼、草鱼和鲫鱼批发均价分别下跌0 8%、0 5%和0 5% [2] - 花鲢鱼和白鲢鱼批发均价环比分别上涨1 1%和0 2% [2] 水果价格 - 6种水果周均价每公斤7 70元，环比下跌2 3%，同比上涨4 8% [2] - 巨峰葡萄、西瓜、香蕉和鸭梨价格环比跌幅在0 3%至5 5%之间 [2] - 富士苹果和菠萝价格环比微涨0 5%和0 2% [2]

豆粕和玉米价格走势 - 豆粕主力合约价格6月11日报3042元/吨 较5月中旬2861元/吨的低点上涨超6% [1] - 玉米期货主力合约6月11日最高报2382元/吨 近一月最大涨幅达3.5% [1] - 2024年末跌至低位后 2025年玉米和豆粕价格整体震荡回暖 [1] 饲料行业动态 - 新希望六和、海鼎等饲料企业宣布饲料普遍上调50元/吨 因原料价格上涨 [1] - 饲料原料价格上涨直接影响下游养殖成本 [1] 玉米市场分析 - 2024年10月新季玉米上市后价格先窄幅反弹后下探再涨 因农户惜售情绪变化 [1] - 2025年一季度下游建库需求提升 基层农户售粮进度偏快 玉米供应偏紧价格再度上涨 [2] - 4月至5月上旬产区贸易商出货积极性一般 需求稳定 玉米价格继续上涨 [2] - 目前产区农户及贸易商玉米库存少于往年同期 但下游企业库存有不同程度提升 [2] - 饲料企业玉米库存较去年同期翻一番 深加工企业库存增幅有限 [2] - 小麦玉米价差缩小 饲料企业对小麦关注度提升 [2] - 预计6-7月份玉米价格仍有上涨空间 因供应面支撑明显 [2] 豆粕市场分析 - 2024年豆粕需求端低迷 供应端平稳 价格整体震荡下行 [3] - 2025年供需变化高频 因海关检疫时间不确定和中美关税问题 [3] - 4月出现阶段性供应短缺 5月下旬供需紧张缓解后现货价格走弱 [3] - 美豆产区天气平稳 播种顺利 美豆期货预期短期低位震荡 [3] - 6月后大豆到港量逐步减少 7月预估950万吨 8月预估850万吨 [3] - 需求端多数观望 无增库意愿 豆粕现货价格后期或逐步走低 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆期货受种植进度快、天气良好及阿根廷收割或加快等因素影响价格下跌，预计CBOT大豆期货宽幅震荡，巴西大豆贴水底部企稳，国内连粕M09遇阻回落，维持底部区间盘整，现货一口价2800是关键支撑 [17] - 生猪市场供应端出栏量增加，中期供应压力趋增，需求端节前备货使部分地区需求回暖，但供应增幅超需求，价格弱势调整，月末出栏放缓或限制短期下跌空间 [18][19] 各部分总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约收盘价涨0.03%，收于2962元/吨，沿海主流区域油厂报价降20 - 50元/吨；DCE生猪主力2509合约收盘价涨0.59%，收于13640元/吨，全国外三元生猪出栏均价下调0.01元/公斤；隔夜CBOT美豆主力合约降1.25% [2] 主产区天气 - 美国中西部农业主产区西部本周降雨或影响播种，气温周五开始回升；东部周六前有分散性阵雨，气温接近至低于正常水平；西南部周末长假有零星阵雨，周五前有降雨；大部分地区土壤湿度高，南部播种条件不佳 [4] 宏观、行业要闻 - 截至5月21日当周，阿根廷农户销售2024/25年度大豆142.31万吨，2023/24年度大豆7.42万吨，累计销量分别达1701.2万吨和4029.62万吨；2024/25年度和2023/24年度大豆累计出口销售登记数量分别为290.9万吨和468.4万吨 [5] - 5月29日美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价分别较上日跌63元、35元、82元 [5] - 5月28日全国主要油厂豆粕成交8.41万吨，较前一交易日减0.28万吨，开机率为62.69%，较前一日降0.69% [6] - 5月29日重点养殖企业全国生猪日度出栏量较27日涨3.63%，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量较昨日涨2.65% [6] - 截至5月23日当周，CBOT大豆可交割库存为980.6万蒲式耳，较此前一周增1.90%，较上年同期增95.69% [6] - 5月25日至31日，巴西大豆、豆粕、玉米出口量预计分别为349.57万吨、65.67万吨、6.84万吨 [7] - 阿根廷2024/25年度大豆产量小幅下调至4870万吨，5月美农报告预测为4900万吨 [7] - 近月我国菜籽进口买船多，6 - 8月到港量分别为20万吨、13万吨、明显减少；6 - 7月菜油进口量预计分别为20万吨、18万吨 [7] - 美联储6月维持利率不变概率为97.8%，降息25个基点概率为2.2%；7月维持利率不变概率为77.6%，累计降息25个基点概率为22%，累计降息50个基点概率为0.5% [8] 数据图表 - 包含wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格，豆粕基差，wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格，菜粕基差，wind生猪河南、DCE生猪期货价格，生猪基差，中国大豆库存，中国豆粕库存等图表 [11][14][15][16] 分析及策略 - 豆粕方面，美豆多重利空价格下跌，预计宽幅震荡，巴西大豆贴水底部企稳，国内连粕M09底部区间盘整，油厂销售进度好，后续库存压力将显现，下游饲料企业短期随用随采，现货一口价2800是关键支撑 [17] - 生猪方面，供应端出栏量增加，中期压力趋增，需求端节前备货使部分地区需求回暖，供需偏松价格弱势调整，月末出栏放缓或限制短期下跌空间 [18][19]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|★★★| |豆粕|★★★| |豆油|★★★| |棕榈油|★★★| |菜粕|★☆☆| |菜油|★☆☆| |玉米|★★★| |生猪|★☆☆| |鸡蛋|★☆☆| [1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析，国产大豆震荡、豆粕供应宽松、豆棕油区间震荡、菜系偏多、玉米震荡偏弱、生猪供应将恢复、鸡蛋后期或下行 [2][3][4][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 国产大豆近期回调后减仓价格企稳呈震荡，政策端少量投放储备，与进口大豆价差缩小且价格弱于进口大豆，5 - 7月进口大豆供应充裕，中期美盘和国产大豆价格受天气影响，预计震荡偏强 [2] 大豆&豆粕 - 豆粕国内现货除华南微涨外整体下跌成交平淡，5月国际大豆到港增多供应宽松，油厂开机率和压榨量增加，需求谨慎，库存升高基差走弱，行情缺乏上涨驱动 [3] 豆油&棕榈油 - 国内盘面粕强油弱，大豆盘面压榨净利润差，中期海外大豆受天气驱动，国内油箱期货跟随美盘大豆波动，5 - 7月国内大豆、5 - 6月24度棕榈油到港增加，海外棕榈油二、三季度增产，预计豆棕油区间震荡 [4] 菜粕&菜油 - 今日国内菜系普涨，菜粕强于菜油，节前备货缓解库存担忧，中期政策端进口瓶颈缓解供给压力，菜粕需求值得期待，外盘加籽期价有上行动力，菜系策略偏多，菜粕或强于菜油 [6] 玉米 - 东北玉米现货横盘，山东供应稳定价格走弱，粮权转移后5月流通粮源放量，北港库存降南港累库，淀粉企业开工率降利润升，深加工企业库存不少，小麦替代优势明显，行情震荡偏弱 [7] 生猪 - 生猪期货盘面偏弱震荡，现货小幅反弹，中长期供应将恢复，出栏量和体重因素使供给压力增大，关注现货对盘面的压制 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货增仓大跌创新低，现货多地反弹，当前蛋价接近成本或亏损，未见大量淘汰现象，端午后供应压力主导，蛋价或季节性偏弱，盘面逢高空 [9]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团高景气延续，关注猪禽低估值龙头 [3] - 肉牛大周期反转，国内供给去化，叠加进口收缩，海内外肉牛景气有望共振 [3] - 宠物作为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 饲料白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏 [3] - 生猪产业扩张意愿不足，2025 年景气有望维持，看好龙头低估值修复 [3] - 禽产能整体维持低波动，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - 本周农产品基本面数据汇总，涉及生猪、白鸡、黄鸡、鸡蛋、肉牛、豆粕、玉米、白糖、橡胶、棕榈油、棉花、红枣等品种的价格、供需、库存等指标 [13][14] 基本面跟踪 生猪 - 商品猪价维持低波动，2025H1 预计供给充裕，行业产能维持低位，看好 2025 年猪价景气持续 [21] - 5 月 23 日生猪价格 14.21 元/公斤，周环比 -2.40%，同比 -13.14%；出栏体重达 124.13kg，环比微增 [21] - 近 7 日屠宰量环比 -0.35%，同比 +11.03%，年后进入需求淡季，猪价回落 [21] - 5 月 23 日 7kg 仔猪价格约 510 元/头，周环比 -0.28%，同比 -9.38% [21] - 2025 年 4 月末能繁母猪存栏达 4039 万头，月环比持平，为正常保有量（3900 万头）的 103.6% [21] 白鸡 - 父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移 [32] - 5 月 23 日，鸡苗价格 2.66 元/羽，周环比 +5.56%，同比 -13.92%；毛鸡价格 7.28 元/千克，周环比 +0.00%，同比 -4.21% [32] - 短期毛鸡价格预计震荡偏弱，鸡苗价格受养殖端盈利改善、补栏情绪回暖支撑 [32] - 中期供给侧预计向上恢复但实际增量或打折，需求侧有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部白鸡企业 2025 年有望保持较好盈利 [32] 黄鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [40] - 5 月 23 日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为 4.2/4.6/6.2 元，周环比 -2.3%/-4.2%/+0.0% [40] - 短期南方雨季到来，终端走货趋弱，价格预计维持震荡偏弱 [40] - 中期黄鸡上游补栏谨慎，供给仍处于历史底部位置，需求年内有望受益内需刺激政策及宏观景气改善，头部养殖企业有望维持较好盈利表现 [40] 鸡蛋 - 短期价格表现震荡，中期供给压力仍大 [44] - 5 月 23 日，鸡蛋主产区价格 2.98 元/斤，环比 -8.59%，同比 -43.13% [44] - 短期供给方面，淘鸡情绪减弱，本周淘汰鸡出栏量环比增加 1.48%，同比减少 6.77% [44] - 短期需求方面，本周销区销量环比减少 5.70%，同比减少 22.53%，生产环节与流通环节库存分别环比 +51.09%/+45.04% [44] - 中期后续鸡蛋供应压力仍大，当前在产父母代蛋鸡存栏环比增加，鸡蛋价格或延续弱势表现 [44] 肉牛 - 牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行 [56] - 截至 2025 年 5 月 23 日，国内育肥公牛出栏价为 25.77 元/kg，环比 +0.00%，同比 +15.51%；牛肉市场价为 59.13 元/kg，环比 +0.00%，同比 +27.85% [56] - 2023 - 2024 年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自 2023 年 6 月已连续下跌近 20 个月，累计跌幅接近 25% [56] - 出栏方面，去年 Q4 以来国内肉牛出栏明显加快，体重持续下降；存栏方面，2024 年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减 4%以上；产能方面，国内基础母牛自 2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速 [56] - 2025 年牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱 [56] - 国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [56] 豆粕 - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 [57] - 2025 年 5 月 23 日，国内大豆现货价为 3928 元/吨，周度环比持平，同比 -10.66% [57] - 短期 2 - 3 个月国内进口大豆到港充裕，5 月 23 日，国内豆粕现货价为 3024 元/吨，周度环比 +1.20%，同比 -14.04% [58] - 截至 5 月 23 日，饲料企业库存天数环比增加 11.48%，伴随油厂开机率提升，豆粕供应边际宽松 [58] - 中期 USDA5 月供需报告预计新一年度全球大豆产量较 24/25 产季调增 595 万吨（约 +1.39%）至 4.2682 亿吨；全球大豆总使用量较 24/25 产季调增 1376 万吨（约 +3.24%），最终全球期末库存较 24/25 产季调增 115 万吨（约 +0.92%）至 1.2433 亿吨，全球期末库销比同比调减 0.70pcts 至 29.32% [58] - 考虑到美豆新季种植面积预期调减，或对应今年秋季产量收缩，中长期美豆供需基本面趋紧 [58] 玉米 - 价格底部已现，远期供需宽松有望收紧 [2] - 5 月 23 日国内玉米现货价 2363 元/吨，周环比 -0.34%，同比 -0.34% [2] 白糖 - 短期海外供给趋紧催化，中期关注南半球天气 [2] - 5 月 23 日，国内广西南宁糖现货价为 6100 元/吨，较上周环比 -0.49% [2] 橡胶 - 贸易战施压需求，中期看好景气向上 [2] - 5 月 23 日，泰标现货价为 1780 美元/吨，周环比持平；全乳胶山东市价为 14250 元/吨，周环比 -2.40% [2] 棕榈油 - 短期供给增加，关注政策支撑 [9] 棉花 - 库存压力中性，需求尚待修复 [9] 红枣 - 需求起色有限，关注新季产区天气 [9] 市场行情 - 报告未提及具体市场行情内容

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入约为1510万美元，归属于普通股股东的净收入为910万美元，即每股0.25美元 [25] - 调整后FFO约为200万美元，即每股0.06美元，去年同期为510万美元，即每股0.14美元，同比下降主要因租赁结构变化、农场空置及农场出售导致收入减少和成本增加 [25] - 两季度普通股每股股息均为0.14美元 [25] - 与去年同期相比，固定基础现金租金减少约570万美元，部分被240万美元的租赁终止费和46.5万美元的参与租金抵消，预计2025财年固定基础租金较2024年总共下降约1700万美元 [26] - 核心运营费用增加约36.5万美元，主要因空置、直接运营或非应计状态农场的额外物业运营费用；其他费用减少，主要因贷款偿还和优先股回购导致利息费用和优先股股息支付减少 [29] - 目前可动用超过1.8亿美元资本，包括约4000万美元现金，还有近1.5亿美元未质押物业，超99.9%的借款为固定利率，加权平均利率为3.41%，锁定3.4年 [30] - 未来12个月约2800万美元债务到期，其中约1100万美元为个别贷款到期，预计可顺利再融资；排除这些到期债务，未来12个月约1700万美元计划本金摊销到期，占总未偿债务不到4%；还有约700万美元固定利率贷款期限将在明年内到期 [31] - 4月宣布2025年第二季度普通股每股月股息为0.0467美元，按当前股价9.65美元计算，年化收益率为5.8%，高于房地产投资信托基金板块平均股息收益率 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 目前拥有约10.3万英亩农田，分布在15个不同州的29个种植区，租给80多个租户农民，种植60种不同作物，主要为水果、蔬菜和坚果 [5][6] - 拥有约5.5万英亩英尺水资源，相当于约180亿加仑水，均位于加利福尼亚州 [5] - 2025年至今执行七份新租约或修订现有租约，主要针对西部永久性作物农场，部分租约调整结构，减少或取消基础租金，增加参与租金部分，大部分将在第四季度收获时确认 [8][9] - 目前有五个农场空置，两个物业由第三方运营商协助直接运营，与三个租户以现金形式租赁五个农场并确认收入，正与潜在买家和租户讨论出售或租赁这些物业 [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 大部分新鲜农产品如浆果和蔬菜受关税影响较小，因国内消费强劲；坚果行业较脆弱，约78%的美国种植杏仁和开心果每年出口，中国曾是主要进口国，现需求转移至印度、欧盟和土耳其等国 [19][20][22] - 美元走弱有助于缓解关税对美国坚果出口需求的负面影响 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 因利率和资本成本高，收购活动谨慎，等待利率下降和低成本资本机会，预计未来12个月收购活动仍缓慢 [7][34] - 调整部分农场租赁结构，帮助种植者降低固定成本，同时参与收益分成，希望2025年收获后恢复传统租赁结构或出售部分物业 [9][14] - 持续与现有租户和潜在新租户讨论租赁事宜，若无法达成协议，可能出售部分农场 [16] - 认为投资种植有助于健康生活方式作物的农田符合市场趋势，优质农田需求稳定强劲，但部分永久性作物价格低迷影响农田价值 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件对西部许多永久性作物农场不利，作物价格低、投入和借贷成本高，公司调整租赁结构应对，希望收获季有好产量，减少对作物保险依赖 [10][12] - 期待利率下降，以便开展更多农场收购活动，认为长期来看农田价值会随通胀上升，特别是新鲜农产品相关农田 [34][37] - 目前农场运营状况良好，预计按计划发展，希望今年取得好成绩，让股东受益 [70] 其他重要信息 - 财报电话会议可能包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异，公司无义务公开更新或修订这些陈述，除非法律要求 [2] - 讨论的FFO、核心FFO和调整后FFO为非公认会计准则会计术语，公司认为这些指标能更好反映运营结果和进行业绩比较 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年比2024年低1700万美元收入的原因及是否有更多农场调整租赁结构 - 有一个额外农场执行新租约并给予租户租赁激励，还有一个物业转为直接运营，这两个农场去年确认的收入以及给予租户的租赁激励都计入了减少的收入中 [39] 问题2: 2025年预计的总参与租金情况 - 预计八个调整租赁结构或直接运营的农场能弥补1700万美元损失，保险应能覆盖该金额并有一点利润，参与租金将在2025年第四季度和2026年下半年确认，预计2025年获得60% - 70% [40] 问题3: 2025年参与租金是否为去年940万美元加上1700万美元 - 不完全是，去年部分参与租金来自现在调整租赁结构的农场，今年这部分会减少，再加上1700万美元以及今年农场产生的利润 [41] 问题4: 240万美元租赁终止费涉及的农场情况 - 是来自一个此前租赁三个杏仁农场的租户的一次性费用，目前这三个农场空置，公司正寻求让其产生收入的方案 [43] 问题5: 2025年第二季度及后续的农场销售情况 - 有一些农场已挂牌出售，但暂无想执行的合同 [48] 问题6: 目前五个空置资产的情况及后续潜力 - 两个是空地，维护成本低，仅需承担较低房地产税；另外三个农场的树木接近生命周期尾声，目前也只需承担房地产税，公司正在评估多种方案，希望年底前将部分资产转为创收资产，部分可能推迟到明年 [49][50][52] 问题7: 杏仁农场是否适合卖给房屋建筑商 - 目前认为不合适 [53] 问题8: 公司是否考虑回购股票 - 公司目前保留现金以保持高流动性，确保有足够资金应对各种情况，避免出现资金短缺问题，若今年农场经营良好，可能会改变想法，但至少今年会保持高流动性 [54][56][57] 问题9: 如何为2026年初到期的优先股融资 - 公司计划支付这笔款项，但在使用现金和向银行贷款之间做决策，目前银行贷款利率高；可能会有更多农场出售，获得的现金可用于支付，也在与银行讨论再融资，但成本不低，目前尚未决定具体方式 [68][71][72] 问题10: 系列D优先股若按8%利率滚动可持续多久 - 会变成永久性的 [73] 问题11: 如何考虑银行地下水储备，是否增加或出售 - 今年雨水较多，目前水资源充足，预计情况良好，有一个情况可能会增加储备，相比水资源更担心美联储的利率政策 [78][79][80] 问题12: 加州永久性作物市场交易是否有松动 - 杏仁价格较去年大幅上涨，开心果市场表现良好，葡萄酒葡萄市场不佳，只要开心果市场好，公司情况就会不错 [82] 问题13: 若市场变好，是否会出售该地区资产 - 过去两年农民经营困难，有很多农场出售，但公司因资金成本高不打算购买，会维持现状 [84][85]