核心财务表现 - 25Q2营业总收入14.03亿元，同比增长13.54%，归母净利润1.95亿元，同比增长21.75%，扣非归母净利润1.78亿元，同比增长31.78% [1] - 25H1营业总收入29.41亿元，同比增长19.58%，归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%，扣非归母净利润3.34亿元，同比增长22.50% [1] - 25Q2归母净利率达13.9%，同比提升0.9个百分点 [4] 分产品表现 - 25H1魔芋产品同比增长155%，蛋类产品同比增长30%，贡献主要收入增量 [2] - 魔芋产品虽产能受限，但25Q2平均月销维持环比向上趋势，预计25H2扩产后月销将加速增长 [2] 分渠道表现 - 25H1线上渠道同比下滑0.97%，线下渠道同比增长25.9% [2] - 线下渠道中：海外市场同比增长67873%（主要因魔芋放量及泰国市场精耕） [2] - 经销渠道同比增长30.1%，经销商净增126家，量贩渠道新进万辰系带来增量 [2] - 直营KA渠道同比下滑42.0%，公司持续收缩资源投入 [2] - 线上渠道下滑主因优化低盈利抖音渠道，25Q2线上GMV同比下滑30%（天猫-11%、京东-8%、抖音-44%） [2] 盈利能力与费用控制 - 25Q2毛利率31.0%，同比下降2.0个百分点（魔芋成本上升及渠道结构调整），环比上升2.5个百分点（品类战略见效及供应链提效） [3] - 25Q2毛销差21.1%，同比提升1.7个百分点，环比提升3.9个百分点 [3] - 销售/管理/财务/研发费用率分别同比下降3.7/1.1/0.3/0.6个百分点，费率优化显著 [3] 未来展望 - 产品端：25H2魔芋产能释放后月销有望加速增长 [5] - 渠道端：定量流通渠道持续扩容，量贩渠道与万辰系合作深化推动SKU数量与铺市率提升，电商渠道预计25H2实现高质量增长 [5] - 盈利预测：25-27年预计营业总收入63.6/76.2/89.5亿元（同比+20.0%/+19.7%/+17.5%），归母净利润8.2/10.0/12.2亿元（同比+27.8%/+22.7%/+21.9%） [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8][9] 核心观点 - 公司2025Q2业绩符合市场预期，归母净利润同比增长21.75%至1.95亿元，扣非归母净利润同比增长31.78%至1.78亿元 [6][8] - 2025H1营业总收入同比增长19.58%至29.41亿元，归母净利润同比增长16.70%至3.73亿元 [8] - 公司通过品类品牌战略和供应链提效实现毛利率环比提升2.5个百分点至31.0%，费率优化效果显著 [7] - 魔芋品类同比高增155%，海外渠道爆发式增长67873%，定量流通和量贩渠道持续突破 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.18/10.03/12.23亿元，对应PE 24/19/16倍 [8][9] 财务表现 - 2025Q2营业总收入14.03亿元（同比增长13.54%），毛利率31.0%（环比+2.5pct，同比-2.0pct） [7][8] - 2025Q2毛销差21.1%（同比+1.7pct，环比+3.9pct），销售/管理/财务/研发费率分别同比-3.7/-1.1/+0.3/-0.6pct [7] - 2025Q2归母净利率13.9%（同比+0.9pct） [7] - 2025H1线上渠道同比-0.97%，线下渠道同比+25.9% [8] 业务亮点 - 魔芋产品2025H1同比+155%，蛋类产品同比+30%，贡献主要收入增量 [8] - 海外市场因魔芋放量和泰国市场精耕，2025H1同比+67873% [8] - 经销渠道2025H1同比+30.1%，经销商净增加126家 [8] - 量贩渠道与万辰系全面合作，SKU数量和铺市率持续提升 [8] - 直营KA渠道2025H1同比-42.0%，公司主动收缩资源投入 [8] 未来展望 - 预计2025H2魔芋产能释放后月销将环比加速 [8] - 电商渠道优化后预计2025H2实现高质量增长 [8] - 调整后2025-2027年营收预测63.6/76.2/89.5亿元（原预测68.0/83.8/100.7亿元） [8] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为27.8%/22.7%/21.9% [8][9]

上周蛋类批发日均交易量1035吨，环比持平。 水产品上周批发交易总量3678.3吨，日均交易量525.47吨，上涨13.48%。与前一周相比，纳入监测的11 个水产品上周零售价"8涨3跌"，涨幅较大的有草鱼32.28元/公斤，上涨16.12%；鲳鱼48.67元/公斤，上 涨5.14%。 环比前一周，上周蔬菜批发市场日均交易量3642.86吨，下跌2.71%。与前一周相比，纳入监测的28个蔬 菜品种上周零售价"20涨8跌"，零售价涨幅较大的为：莴苣笋8.04元/公斤，上涨16.02%；菠菜14.49元/ 公斤，上涨15%；花菜10.01元/公斤，上涨10.73%。跌幅较大的如茭白13.46元/公斤，下跌5.81%。 据杭州市菜篮子重点商品保供运行平台统计，8月11日—8月17日全市猪肉（含生猪）和蔬菜交易量略 降，水产交易量上涨；猪肉批发价略降，蔬菜和水产品整体批发均价小幅上升。 上周猪肉日均交易量8513头（653.15吨），环比减少2.75%；猪肉批发价日均18.87元/公斤，下跌 1.31%。 ...

猪肉市场 - 上周猪肉日均交易量8513头（653.15吨），环比减少2.75% [1] - 猪肉批发价日均18.87元/公斤，环比下跌1.31% [1] 蔬菜市场 - 蔬菜批发市场日均交易量3642.86吨，环比下跌2.71% [1] - 监测的28个蔬菜品种零售价呈现"20涨8跌"格局，其中莴苣笋零售价8.04元/公斤上涨16.02%，菠菜14.49元/公斤上涨15%，花菜10.01元/公斤上涨10.73% [1] - 茭白零售价13.46元/公斤下跌5.81% [1] 水产品市场 - 水产品批发交易总量3678.3吨，日均交易量525.47吨，环比上涨13.48% [1] - 监测的11个水产品零售价呈现"8涨3跌"格局，其中草鱼零售价32.28元/公斤上涨16.12%，鲳鱼48.67元/公斤上涨5.14% [1] 蛋类市场 - 蛋类批发日均交易量1035吨，环比持平 [1]

居民消费价格指数(CPI)同比变动情况 - 7月全国CPI同比持平 其中城市持平 农村下降0.3% 食品价格下降1.6% 非食品价格上涨0.3% 消费品价格下降0.4% 服务价格上涨0.5% [1] - 1-7月平均CPI同比下降0.1% [1] - 食品烟酒类价格同比下降0.8% 影响CPI下降约0.21个百分点 其中蛋类下降11.2% 鲜菜下降7.6% 畜肉类下降4.6%(猪肉下降9.5%) 粮食下降1.0% 水产品上涨3.4% 鲜果上涨2.8% [3] - 其他七大类价格同比六涨一降 涨幅最大为其他用品及服务(8.0%) 衣着(1.7%) 生活用品及服务(1.2%) 唯一下降为交通通信(-3.1%) [3] 居民消费价格指数(CPI)环比变动情况 - 7月全国CPI环比上涨0.4% 其中城市上涨0.4% 农村上涨0.3% 食品价格下降0.2% 非食品价格上涨0.5% 消费品价格上涨0.2% 服务价格上涨0.6% [1] - 食品烟酒类价格环比下降0.1% 影响CPI下降约0.04个百分点 其中鲜果下降3.4% 鲜菜上涨1.3% 畜肉类上涨0.4%(猪肉上涨0.9%) 水产品上涨0.4% [7] - 其他七大类价格环比六涨一降 涨幅最大为交通通信(1.5%) 教育文化娱乐(1.3%) 其他用品及服务(0.9%) 唯一下降为衣着(-0.3%) [7] 价格变动结构特征 - 服务价格表现强于消费品 同比上涨0.5%(vs消费品-0.4%) 环比上涨0.6%(vs消费品0.2%) [1] - 非食品价格持续上涨 同比上涨0.3% 环比上涨0.5% 显著强于食品价格 [1] - 猪肉价格同比降幅(-9.5%)显著大于畜肉类整体(-4.6%) 但环比已出现0.9%回升 [3][7]

居民消费价格同比变动情况 - 7月份全国居民消费价格同比持平，其中城市持平，农村下降0.3% [1] - 食品价格同比下降1.6%，非食品价格上涨0.3% [1] - 消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.5% [1] - 1-7月平均全国居民消费价格同比下降0.1% [1] - 食品烟酒类价格同比下降0.8%，影响CPI下降约0.21个百分点 [3] - 蛋类价格下降11.2%，影响CPI下降0.07个百分点 [3] - 鲜菜价格下降7.6%，影响CPI下降0.16个百分点 [3] - 畜肉类价格下降4.6%，影响CPI下降0.14个百分点（猪肉价格下降9.5%，影响CPI下降0.13个百分点） [3] - 水产品价格上涨3.4%，影响CPI上涨0.07个百分点 [3] - 鲜果价格上涨2.8%，影响CPI上涨0.06个百分点 [3] - 其他七大类价格同比六涨一降：其他用品及服务（+8.0%）、衣着（+1.7%）、生活用品及服务（+1.2%）涨幅居前，交通通信价格下降3.1% [3] 居民消费价格环比变动情况 - 7月份全国居民消费价格环比上涨0.4%，城市上涨0.4%，农村上涨0.3% [1] - 食品价格环比下降0.2%，非食品价格上涨0.5% [1] - 消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.6% [1] - 食品烟酒类价格环比下降0.1%，影响CPI下降0.04个百分点 [7] - 鲜果价格下降3.4%，影响CPI下降0.07个百分点 [7] - 鲜菜价格上涨1.3%，影响CPI上涨0.03个百分点 [7] - 畜肉类价格上涨0.4%（猪肉价格上涨0.9%），合计影响CPI上涨0.01个百分点 [7] - 其他七大类价格环比六涨一降：交通通信（+1.5%）、教育文化娱乐（+1.3%）领涨，衣着价格下降0.3% [7]

农产品和鱼类消费趋势 - 全球农产品和鱼类消费将持续增加但增速趋缓 主要推动力来自低收入和中等收入国家的城市化进程和收入水平提高 导致饮食结构向多样化、营养化转变 [1] - 动物源性食品消费显著增长 预计到2034年全球膳食中动物源性食品提供的总热量将增加6% 其中鸡肉消费增长最快 其次是牛肉和猪肉 羊肉消费稳定 奶制品消费稳步增长 [1] - 人口增长是消费增长的重要因素 尤其在亚洲和非洲等人口快速增长地区 但低收入国家营养差距将持续存在 动物源性食品消费量远低于世卫组织推荐摄入量 [1] 农业和鱼类生产前景 - 未来10年农业和鱼类生产将继续增长但增速放缓 增长动力主要来自生产力提高 特别是在低收入和中等收入国家 通过改进育种技术、提升农场管理水平和推进集约化生产实现 [2] - 区域差异明显 亚洲(中国、印度、越南)是全球农业生产增长主要动力源 拉丁美洲和加勒比地区(巴西)将稳定扩大生产份额 非洲虽面临土壤健康和基础设施挑战但总体趋势积极 [2] - 预计未来10年畜牧业生产将增加16%(肉类、奶制品和蛋类) 渔业和水产业生产增加12%(主要来自水产养殖) 捕捞渔业增长将放缓 [2] 国际贸易作用 - 未来10年全球农产品和渔业贸易量将增加 国际贸易在平衡全球供需中发挥关键作用 各国根据比较优势生产并通过贸易满足需求 [3] - 主要肉类出口国包括巴西、美国、阿根廷、印度、泰国和土耳其 主要农产品进口国包括中国、印度、越南、孟加拉国、泰国和土耳其 [3] - 国际贸易对确保粮食安全至关重要 可平衡供需差距 提供多样化食品选择 改善全球营养状况 促进农民和渔民收入增长 [3] 行业发展挑战与机遇 - 需提高农业生产效率、减少食品浪费、改善营养状况以保障粮食安全 同时促进可持续发展(减少温室气体排放、保护水资源和土壤、保护生物多样性) [4] - 加强国际合作至关重要 包括制定贸易规则、促进贸易自由化、推动农业技术国际转移、提供资金支持改善发展中国家农业基础设施 [4] - 需应对气候变化、地缘政治紧张、极端天气等不确定性风险 关注困难群体确保其从市场发展中获益 [4]

居民消费价格指数(CPI)同比变动情况 - 2025年6月全国CPI同比上涨0.1%，城市上涨0.1%，农村下降0.2%，食品价格下降0.3%，非食品价格上涨0.1%，消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5% [1] - 上半年全国CPI同比下降0.1% [1] - 食品烟酒类价格同比上涨0.1%，影响CPI上涨0.03个百分点，其中鲜果价格上涨6.1%影响CPI上涨0.12个百分点，水产品价格上涨3.4%影响CPI上涨0.07个百分点 [2] - 蛋类价格同比下降7.7%影响CPI下降0.05个百分点，畜肉类下降4.2%影响CPI下降0.13个百分点(猪肉下降8.5%影响CPI下降0.12个百分点)，粮食下降1.2%影响CPI下降0.02个百分点 [2] - 其他七大类价格同比六涨一降：其他用品及服务(+8.1%)、衣着(+1.6%)、教育文化娱乐(+1.0%)涨幅居前，交通通信下降3.7% [2] 居民消费价格指数(CPI)环比变动情况 - 6月全国CPI环比下降0.1%，城市下降0.1%农村持平，食品价格下降0.4%非食品价格持平，消费品价格下降0.1%服务价格持平 [1] - 食品烟酒类价格环比下降0.3%影响CPI下降0.09个百分点，鲜果价格下降3.3%影响CPI下降0.07个百分点，蛋类下降2.9%影响CPI下降0.02个百分点 [4] - 畜肉类环比下降0.6%影响CPI下降0.02个百分点(猪肉下降1.2%影响CPI下降0.02个百分点)，鲜菜和水产品价格均上涨0.7%各影响CPI上涨0.01个百分点 [4][5] - 其他七大类价格环比三涨两平两降：其他用品及服务(+0.5%)、生活用品及服务(+0.2%)、医疗保健(+0.1%)上涨，衣着和教育文化娱乐均下降0.1% [5]

CPI情况 - 6月我国CPI同比增长0.1%，较前值上涨0.2个百分点，消费物价水平温和回升[1][6] - 6月CPI食品项同比增速-0.3%，较前值上涨0.1个百分点；非食品项同比增速0.1%，较前值上涨0.1个百分点；核心CPI同比增速0.7%，较前值上涨0.1个百分点[2][6] - 6月牛肉价格由降转涨2.7%，猪肉价格下降8.5%为连续上涨后首次转降[2][8] PPI情况 - 6月PPI同比下降3.6%，较前值下降0.3个百分点，环比下降0.4%持平前值；1 - 6月全部工业品同比下降2.8%[14] - PPI承压原因包括原材料价格季节性下行、绿电增加使能源价格下降、关税致出口占比高的行业价格承压[3][16] - 6月汽柴油车整车制造、新能源车整车制造价格环比分别上涨0.5%和0.3%，光伏设备及电子元器件制造价格同比下降10.9%降幅收窄1.2个百分点[3][16] 投资建议与风险 - 需出台提振内需政策促进通胀回升，三季度政治局会议或出台增量政策但力度不超预期[4][18] - CPI三季度预计维持正增长，PPI年内转正概率较低，建议关注基建、房地产施工数据边际变化[4][18] - 存在消费回暖不及预期、经济衰退超预期、关税对产业链冲击超预期风险[5][19]

食品烟酒类价格变动 - 6月食品烟酒类价格环比下降0.3%，影响CPI下降约0.09个百分点 [1] - 鲜果价格下降3.3%，影响CPI下降约0.07个百分点 [1] - 蛋类价格下降2.9%，影响CPI下降约0.02个百分点 [1] - 畜肉类价格下降0.6%，影响CPI下降约0.02个百分点，其中猪肉价格下降1.2%，影响CPI下降约0.02个百分点 [1] - 鲜菜价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.01个百分点 [1] - 水产品价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.01个百分点 [1] 其他七大类价格变动 - 其他用品及服务价格上涨0.5% [1] - 生活用品及服务价格上涨0.2% [1] - 医疗保健价格上涨0.1% [1] - 居住价格持平 [1] - 交通通信价格持平 [1] - 衣着价格下降0.1% [1] - 教育文化娱乐价格下降0.1% [1]