报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 股指期货方面，“反内卷式竞争”发酵提振政策预期，商品期货先行带动股市相关板块领涨，资金从小盘成长板块流出，目前处于交易政策预期阶段，“政策底”或已出现利好通胀链，市值风格可能往大盘切换，操作上建议逢高止盈IM多单并关注套利机会 [1][6] - 股指期权方面，市场成交额持续回落，流动性和波动率低迷，情绪指标指引失效，行情走势偏向震荡，建议备兑防御为主 [2][6] - 国债期货方面，债市情绪继续回暖，月初资金面转松、国债发行规模减少缓和供给担忧，但央行流动性投放克制且7月新增地方债供给规模可能偏高，短期债市预计延续震荡，给出趋势、套保、基差、曲线等策略建议 [3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差、持仓有相应变化，沪指震荡收平热点切换，“反内卷式竞争”发酵提升供给侧改革预期，商品期货带动股市相关板块，目前处于第一阶段，操作建议观望，展望震荡偏强 [6] - 股指期权：权益指数震荡偏弱，期权市场成交额回落，流动性不及预期，隐含波动率下行，建议备兑操作，展望震荡 [6] - 国债期货：T、TF、TS、TL当季成交量、持仓量、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变化，央行开展逆回购，国债期货集体上涨，债市情绪好转，后续预计延续震荡，给出多种策略建议 [7][8] 经济日历 - 中国6月官方制造业PMI为49.7，美国6月Markit制造业PMI终值为52.9，美国6月失业率和非农就业人口变动待公布 [9] 重要信息资讯跟踪 - 国内宏观：国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达，涉及多个重点领域 [9] - 商品：本周硅料市场回暖，多晶硅市场均价小幅回升 [10] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未提供具体内容

电商行业的内卷式竞争问题 - 内卷式竞争指低质量、同质化的过度无序竞争，导致平台、商家、消费者陷入"多输循环" [1] - 恶性竞争表现为平台佣金过高，商家被迫降低商品品质，消费者转向廉价商品 [1] - 中央政策明确要求防范"无效内卷"，推动行业从"死亡螺旋"转向良性竞争 [1] 淘宝闪购的反内卷策略 - 第一招整合飞猪、饿了么、淘天等资源，通过规模效应降低固定成本并提升订单几何级增长 [1] - 第二招投入500亿补贴商户，包括店铺补贴、商品补贴、配送补贴、免佣减佣等措施 [2][3] - 补贴直接提升商家利润率，缓解内卷压力，促使其投入资源提高产品品质 [2][3] 补贴措施的双向赋能 - 对商家：通过价格补贴提升收入利润率，12个月内500亿投入覆盖餐饮和零售领域 [3] - 对消费者：发放大额红包、免单卡、官方补贴一口价商品，增加订单量并导入流量 [3] - 形成"规模效应→让利空间→商家反哺→质量提升→消费信心→内需增长"的正循环 [2] 行业示范效应与长期价值 - 方案推动商家向品质化、品牌化、数字化转型，为"中国制造出海"奠定质量基础 [3] - 助力中国制造业从低端供应链向高端价值链升级，符合国家高质量发展目标 [4] - 模式可能成为电商行业"反内卷"的示范样板，重塑市场竞争生态 [4]

政策与行业动态 - 中国一汽、广汽集团、东风汽车等17家重点车企承诺执行不超过60天的供应商账期 [1] - 国务院修订的《保障中小企业款项支付条例》将于2025年6月1日实施，明确要求大型企业采购账期不超过60天 [1] - 工信部将加大汽车行业"内卷式"竞争整治力度 [6] 车企账期现状与财务影响 - 2024年车企应付账款平均周期：比亚迪127天、奇瑞143天、长城163天、蔚来195天、长安超200天 [3] - 应付账款占营收比例：蔚来52%、长安49%、长城39%、上汽38%、比亚迪31% [3] - 车企应付账款规模（单位：亿元）：比亚迪2440亿、上汽2411亿、吉利1824亿、奇瑞898亿、长城796亿 [5] 供应链压力与行业竞争 - 汽车零部件行业应收账款周转天数持续攀升，部分供应商面临6-12个月账期 [2] - "内卷式"竞争导致零部件采购价年降10%-15%，行业利润率从2024年4.3%降至2025年Q1的3.9% [6] - 非理性竞争加剧供应链压力，供应商可能收到承兑汇票而非现金 [2] 政策实施预期与行业影响 - 60天账期承诺有助于改善产业链资金周转效率，降低系统性风险 [7] - 广汽集团等企业表态将保障供应链资金高效周转，促进行业高质量发展 [7] - 政策落地后需明确操作细节，如账期计算起点（收货/开票）、支付方式（现汇/承兑汇票）等 [7] 车企经营策略调整 - 对比亚迪、吉利等应付账款多的车企影响有限，但对资金链紧张的车企压力显著 [8] - 乘联会认为账期规范将减少车企依赖供应链资金"内卷"，推动经营质量提升 [8] - 价格战效应递减，账期改革或成为行业从生产端优化竞争结构的关键 [8]