港股医药板块表现 - 截至2025年6月13日09:44，中证港股通医药卫生综合指数成分股药明生物上涨5.41%，先声药业上涨4.06%，信达生物上涨3.53%，绿叶制药、药明合联等个股跟涨 [1] - 香港医药ETF(513700)上涨1.28%，最新价报0.64元，近1周累计上涨12.57% [1] - 中证港股通医药卫生综合指数前十大权重股合计占比60.77%，包括百济神州、药明生物、信达生物、石药集团等 [3] 行业动态 - 中国生物制药透露多个产品从年初就收到合作意向，预计近期将产生标志性重磅对外授权交易 [1] - 美国临床肿瘤学会(ASCO)年会见证了中国药企在新药研发方面的活跃度和竞争力，多项成果和数据惊艳亮相 [2] - 国内药企屡屡斩获大额全球授权交易，如三生制药双抗天价BD给辉瑞、石药集团预告三项BD正在路上 [1][2] 投资工具 - 香港医药ETF(513700)紧密跟踪中证港股通医药卫生综合指数，能有效跟踪板块整体表现，分散个股风险 [2] - 该ETF场外联接包括A类021088、C类021089、I类022844 [4] - 中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为样本 [2]

科创医药指数ETF表现 - 科创医药指数ETF盘中换手率达16.48%，成交3797.79万元，市场交投活跃 [2] - 近1周日均成交4892.12万元，排名可比基金第一 [2] - 近1年规模增长1.54亿元，新增规模位居可比基金第一 [2] - 近1年份额增长1.30亿份，新增份额位居可比基金第一 [2] - 近1年净值上涨25.51% [2] - 自成立以来最高单月回报23.29%，最长连涨月数4个月，最长连涨涨幅21.76%，上涨月份平均收益率8.18%，历史持有1年盈利概率69.81% [2] 上证科创板生物医药指数构成 - 前十大权重股为联影医疗、百济神州、百利天恒、惠泰医疗、艾力斯、泽璟制药、君实生物、博瑞医药、华大智造、特宝生物 [2] - 前十大权重股合计占比51.6% [2] 政策与行业动态 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，提出完善基本医疗保险药品目录调整机制，制定商业健康保险创新药品目录 [3] - 2025年ASCO共有来自中国的73项口头报告，创历史新高 [3] - 184项ADC管线相关研究中89项来自中国，占比48.4% [3] 国产创新药发展 - 国产创新药在全球市场竞争力不断提升 [3] - 国际投资者对中国创新药企业投资信心增强 [3] - 国产创新药正实现从"跟跑"到"领跑"的跨越式发展 [3]

药物研发突破 - 昂拉地韦片是全球首款靶向甲型流感病毒RNA聚合酶PB2亚基的创新药，采用"抢帽"机制，与已上市药物玛巴洛沙韦的"酶切"机制不同 [1][3] - 该药物已获中国、美国等多国专利授权，临床研究结果发表在《药物》《柳叶刀-感染病》《柳叶刀-呼吸医学》等国际顶尖期刊 [3] - 临床数据显示，昂拉地韦较安慰剂组缩短症状缓解时间近40%，退烧时间缩短39%，临床Ⅱ期和Ⅲ期可疑耐药发生率分别为0和1.6% [4] 技术优势 - 昂拉地韦对H7N9、H5N6等高致病性禽流感病毒有效，实现"一药多用" [4] - 药物原料和辅料均为国产，年度产能充足，实现生产全链条自主可控 [4] - 该药物为全球首个靶向PB2亚基的抗流感"First-in-Class"药物，突破国外机构此前未成功的研发路径 [3] 研发背景 - 项目由钟南山院士牵头，整合广州医科大学附属第一医院、国家呼吸医学中心等多家机构资源，依托国家实验室平台完成 [2] - 研发过程高效完成Ι期、Ⅱ期、Ⅲ期临床试验，打破我国流感药物依赖进口和仿制的局面 [2] - 采用新型举国体制，通过"国家实验室-全国重点实验室-国家临床医学研究中心-企业"链条推进成果转化 [5] 产业影响 - 广州国家实验室聚焦呼吸系统疾病领域，结合地方生物医药产业基础和政策支持加速创新 [5] - 未来将开发底层共性技术，利用AI和大数据赋能广谱药物疫苗研发 [5] - 该成果标志着中国创新药研发从"跟跑"到"领跑"的跨越，为全球流感防控提供中国方案 [3][6]

流动性及规模表现 - 恒生医疗指数ETF盘中换手率达17.71%，成交额4690.28万元，市场交投活跃 [3] - 近1周日均成交额3577.68万元 [3] - 近半年规模增长5106.51万元，新增规模位居可比基金第一 [3] 估值水平 - 恒生医疗保健指数最新市盈率仅26.52倍，处于近3年8%分位，估值低于近3年92%以上的时间 [3] 指数成分 - 恒生医疗保健指数前十大权重股合计占比57.52%，包括信达生物、药明生物、百济神州等 [3] 创新药发展 - 国内获批上市的全球新药数量达54款，其中国产创新药34款，进口新药20款 [3] - 2024年全年国产新药获批数量为37款，2025年仅半年时间国产创新药获批数量已接近去年全年水平 [3] - 国产创新药在全球市场竞争力提升，正实现从"跟跑"到"领跑"的跨越式发展 [4] - 港股作为布局创新药的核心市场，可关注具备全球竞争力的前沿领域稀缺标的 [4]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 创新药投资热度高企，持续把握真创新和稳健高股息主线，看好国产创新药发展前景，建议关注益方生物 - U、泽璟制药 - U、荣昌生物（A + H）、信立泰等；考虑降息降准政策，业绩稳健增长、具备高股息特征的龙头药企具备较强投资吸引力，建议关注华特达因、济川药业等 [2][23][24] - 2025 年年度投资策略需从支付视角，基于院内支付、自费支付、海外支付三种付费渠道进行梳理，看好院内政策支持、人民群众需求扩容、出海周期上行三大方向，重点推荐恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周医药生物板块表现一般，医药生物指数上涨 1.13%，跑赢沪深 300 指数 0.25pp，跑输创业板综指 1.53pp，在 31 个子行业中排名第 17；港股恒生医疗健康指数收涨 6.1%，跑赢恒生国企指数 3.76pp [1][18] - A 股涨幅最大的是原料药，上涨 2.89%；涨幅最小的是其他生物制品，上涨 0.03% [11] 本周观点 - 随着 ASCO 年会召开和落幕，以及国内药企斩获大额全球授权交易，二级市场反响热烈，持续看好国产创新药发展前景，建议关注益方生物 - U、泽璟制药 - U、荣昌生物（A + H）、信立泰等 [23] - 国内外宏观环境复杂，贸易形势紧张，我国推出“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，业绩稳健增长、具备高股息特征的龙头药企有投资吸引力，梳理了 AH 医药高股息相关标的，建议关注华特达因、济川药业等 [24] 公司公告更新 - 智飞生物 15 价肺炎球菌结合疫苗申请生产注册获得受理；舒泰神注射用 STSP - 0601 纳入优先审评程序等多家公司有相关公告 [31] 上市公司研发进度更新 - 恒瑞医药的 HRS - 4508 片的 IND 申请新进承办；和黄医药的 HMPL - 306、翰森制药的 HS - 10374 正在进行三期临床；翰森制药的 HS - 10506、康诺亚生物的 CM518D1 正在进行一期临床 [32] 重要数据库更新 - 24M1 - M4 医院总诊疗呈现较快恢复，累计总诊疗人次数 14.83 亿人，同比增长 13.29% [35] - 2025M1 - M2 基本医保收入为 5464 亿元，支出达 3305 亿元，25M2 基本医保当月收入环比减少 26.2%，支出环比减少 16.3% [45] - 4 月抗生素、心脑血管原料药价格基本稳定，大部分维生素原料药价格较 5 月 30 日持平，部分品种价格下降 [55][57][59] - 25M1 - 4 医药制造业收入同比 - 2.10%，营业成本和利润总额分别同比 - 0.70%、 - 3.30% [62] - 4 月整体 CPI 环比上升，医疗保健 CPI 环比上升 [74] - 上周暂无耗材带量采购 [77] 医药公司融资进度更新 - 神州细胞、奥浦迈、迈普医学董事会通过定增预案；奕瑞科技交易所审核通过定增预案；海王生物停止实施定增预案 [80] 上周重要事项公告 - 多家公司召开股东大会，华强科技、西山科技、惠泰医疗有股份解禁信息 [82][83]

资本市场中长期资金入市 - 中国太保推出目标规模200亿元的私募证券投资基金，践行长期投资理念 [1] - 中国诚通旗下诚通金控认购三家机构ETF首发份额，传递看好国资央企长期价值的信号 [1] - 首批新型浮动费率基金获批，管理费收取依据持有期限和超额收益率分档 [1] - 6月以来4只新发权益类基金募集规模超10亿元，东方红核心价值混合启动比例配售 [4] - 东方红核心价值混合基金发售6个工作日即达20亿元募集上限并提前结束募集 [5] 电力市场变革与AI应用 - 新能源全面入市推动市场化交易规模扩大，部分企业咨询量同比增4倍，成单量增2倍 [2] - AI技术深度渗透电力交易全链条，从负荷预测到策略制定推动精准决策 [2] - 电力市场正从"机制驱动"转向"市场驱动"，AI与人工经验结合将成为行业标配 [2] 创新药投资机会 - 港股创新药主题ETF表现亮眼，多只相关ETF今年以来涨幅超50% [3] - 国产创新药全球竞争力提升，国际投资者信心增强，正实现从"跟跑"到"领跑"跨越 [3] - 港股作为创新药核心市场，可优先关注具备全球竞争力的前沿领域稀缺标的 [3] 稳经济政策与基金发行 - 国家发改委将加快资金下达，完成2024年消费品以旧换新资金清算 [4] - 建立超长期特别国债资金直达机制，推出设备更新贷款贴息政策 [4] - 6月首周成立40只新基金，总发行规模310.13亿元，债券型基金占比51.03% [7] - 股票型基金成立22只但总规模仅58.17亿元，平均单只规模2.65亿元 [7] 港股次新股表现 - 蜜雪集团股价较发行价涨164.94%，毛戈平涨276.85%，老铺黄金股价突破1000港元 [9] - 部分次新股股东禁售期即将结束，如毛戈平6月9日、老铺黄金6月27日到期 [9] 脑机接口发展 - "北脑一号"完成首批人体植入，患者神经信号采集通道有效率超98% [10] - 脊髓损伤与脑卒中患者可通过系统实现意念操控计算机及机械臂 [10] - 2025年被业界视为脑机接口临床应用"破冰之年"，多家企业公布临床进展 [10] 住房公积金政策调整 - 江苏省支持提取住房公积金支付购房首付款，提高贷款额度 [8] - 5月以来近20城调整住房公积金政策，涉及扩大使用范围、上浮贷款额度等 [8]

2025 ASCO年会国产创新药展示 - 2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会于5月30日-6月3日在芝加哥举行 会议展示多个国产创新药高质量研究成果 包括信达生物IBI363 科伦博泰SKB264 百利天恒BL-B01D1 三生制药707 再鼎医药ZL-1301 复宏汉霖HLX43 映恩生物DB-1311等 [1] - 泽璟制药PD-1/TIGIT双抗ZG005两项临床研究入选口头汇报 包括FIH I期临床ZG005-001和多中心I/II期ZG005-003研究 [1][2] ZG005-001临床研究数据 - ZG005-001研究针对二线宫颈癌患者 剂量为10mg/kg或20mg/kg Q3W 截至2024年12月5日入组55名患者 98.2%接受过至少一线治疗 24.7%接受过ICI治疗 [2] - 20mg/kg组未接受ICI治疗的22名患者中 IRC评估ORR达40.9% DCR达68.2% mPFS尚未达到 [2] ZG005-003临床研究进展 - ZG005-003研究Part1已完成 Part2进行中 共入组41名患者(Part1 12名 Part2 29名) 中位年龄54岁 87.8%为鳞状细胞癌 53.7%接受贝伐珠单抗治疗 [3] - 28名可评估疗效患者中 10mg/kg组ORR 69.2% 20mg/kg组ORR 80.0% [3] 宫颈癌治疗现状与药物对比 - 宫颈癌发病率仅次于乳腺癌 NCCN指南推荐含铂双药化疗联合贝伐珠单抗为一线标准疗法 PD-L1阳性患者可采用K药联合方案 CSCO指南中卡度尼利单抗为二线II级推荐 [3] - 非头对头数据显示 ZG005联合方案一线治疗有效性略低于卡度尼利单抗(ORR 80% vs 82.9%) 但单药二线治疗ORR优于卡度尼利单抗(40.9% vs 33%)且≥3级TRAE更低(9.1% vs 27%) [3][4]

2025 ASCO年会国产创新药研究成果 核心观点 - 2025 ASCO年会上国产创新药展示多项高质量研究成果，涉及PD1xIL2双抗、TROP2 ADC、EGFRxHER3双抗ADC等前沿技术 [1] - 科伦博泰TROP2 ADC芦康沙妥珠（SKB264）公布两项关键临床数据：联合PD-L1一线治疗非小细胞肺癌（NSCLC）及单药三线治疗EGFR突变型NSCLC [1][2][3] 联合PD-L1一线治疗NSCLC数据 - 入组81名nsqNSCLC患者，ORR达59.3%，DCR达91.4%，mPFS为15.0个月 [2] - PD-L1表达分层显示：TPS<1%人群ORR为47.1%（mPFS 12.4个月），TPS≥1%人群ORR为68.1%（mPFS 17.8个月），TPS≥50%人群ORR达77.8%（mPFS 17.8个月） [2] - 非头对头对比显示疗效优于PD-1/VEGF双抗单用疗法：三生制药SSGJ-707 ORR为54.5%，康方生物依沃西单抗ORR为47% [2][3] 安全性对比 - SKB264联合PD-L1三级及以上不良反应率为40%，高于SSGJ-707（24.1%）和依沃西单抗（29%），但不良反应导致停药比例为0，优于竞品（依沃西单抗2%，SSGJ-707 6%） [3] 单药三线治疗EGFR突变型NSCLC数据 - 入组137名患者（93.4%接受过三代EGFR TKI治疗），BIRC评估ORR为45.1%，mPFS为6.9个月 [3] - 疗效优于国际竞品：第一三共Dato-DXd ORR为43%，默克HER3-DXd ORR为35.2% [4] - 国产竞品表现突出：康方生物依沃西单抗联合化疗ORR达50.6%，百利天恒BL-B01D1在Ⅰ期试验中ORR达52.5% [4][5] 药物横向对比 - 一线治疗NSCLC：SKB264 ORR 59.3% vs 依沃西单抗 47% vs SSGJ-707 54.5% [3] - 三线治疗EGFRm NSCLC：SKB264 ORR 45.1% vs Dato-DXd 43% vs HER3-DXd 35.2% vs BL-B01D1 52.5% [4][5]

2025 ASCO年会国产创新药研究成果 核心观点 - 2025 ASCO年会上国产创新药展示多项高质量研究成果 多个分子具备同类首创或同类最佳潜力 [1] 重点产品数据 信达生物PD1xIL2双抗IBI363 - IBI363是全球首个采用IL 2α偏向性设计的下一代IO双抗 有望突破传统IO难治/耐药肿瘤治疗瓶颈 [2] - 在I期临床中针对IO耐药NSCLC 黑素瘤 CRC等冷肿瘤取得显著疗效 多项数据入选口头汇报 [2] - 针对晚期NSCLC患者(136名入组 72%接受过2线及以上治疗): - 鳞癌患者3mg/kg组ORR达43 3% DCR达90 0% mPFS为7 3个月 [2] - 腺癌患者3mg/kg组ORR达76 0% DCR达90 0% mPFS为4 2个月 [2] - 非头对头对比显示3mg/kg剂量下疗效优于多西他赛 IL-15联合PD-1等现有疗法 [3] - 在末线CRC治疗中: - 单药组和联合组分别入组68名和73名患者 63 2%和53 4%接受过3线及以上治疗 [5] - 单药治疗取得16 1个月OS 优于标准治疗方案(TAS-102联合贝伐珠单抗10 8个月) [6] 其他国产创新药亮点 - 科伦博泰TROP2 ADC SKB264 百利天恒EGFRxHER3双抗ADC BL-B01D1等产品均有数据读出 [1] - 涉及企业包括三生制药 泽璟制药 再鼎医药 复宏汉霖 映恩生物等 [1]

港股医药板块表现 - 港股医药板块早盘再度拉升，再鼎医药、四环医药涨超7% [1] - 恒生创新药ETF（159316）、港股通医药ETF（513200）所跟踪的恒生港股通创新药指数、中证港股通医药卫生综合指数涨超1%，双双创出年内新高 [1] 中国创新药企进展 - 2025年5月下旬，中国创新药企在ASCO大会上表现亮眼，共有71项原创性研究成果入选口头发言环节 [1] - 近日国内多款创新药获批上市，涵盖多个前沿治疗领域，国产创新药从研发到商业化落地的能力显著增强 [1] - 部分创新品种已实现研发投入回报的正循环，销售额持续新高，海外临床数据陆续发布，对外授权进入高峰期 [1] 相关ETF产品信息 - 恒生创新药ETF（159316）为市场上首只跟踪恒生港股通创新药指数的ETF，该指数选取与创新药研究、开发及生产相关的港股通上市公司作为样本 [2] - 港股通医药ETF（513200）跟踪中证港股通医药卫生综合指数，聚焦港股通范围内的医药卫生行业龙头，产品最新规模27.5亿元，在同标的指数中居首 [2]