资金流入A股市场 - 居民存款向理财、基金、股票等资产转移趋势明显 7月新增非银机构存款达2 14万亿元 同比多增1 39万亿元 [1] - 公募基金配置比例大幅提高 理财产品配置公募基金余额为1 38万亿元 占总投资资产的4 2% 较一季度末增加0 45万亿元 [2] - 私募基金备案规模保持上行趋势 成为重要增量资金渠道 [2] - 外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转过去两年净减持态势 五六月份净增持规模增至188亿美元 [2] - 保险资金投资股票占比提升 人身险公司股票投资余额2 87万亿元 占比8 81% 财产险公司股票投资余额1955亿元 占比8 33% [2] - 上市公司回购金额增加 1240家公司实施回购 合计金额963亿元 463家公司获回购增持贷款支持 金额上限超900亿元 [2] 增量资金推动因素 - 政策面推动中长期资金入市 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》引导保险、社保、养老金等加大入市力度 [3] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》增强基金投资行为稳定性 [3] - 经济基本面稳中向好 多家国际投行上调中国资产评级至"超配" 高盛维持对中国股票的超配评级 [3] - 投资者情绪回暖 7月A股新开户数196 36万户 同比增70% 环比增19% 单月新开户数维持在150万户以上 [4] 未来资金流入预期 - 居民资金入市仍有较大潜力 可能通过理财产品、"固收+基金"等渠道进入权益市场 [4][5] - 机构预计全年主要机构带来3万亿元增量资金入市 银行理财和公募将接力险资成为重要边际力量 [5] - 海外配置型资金增配中国资产趋势可期 A股对外资与长期资金吸引力上升 [5]

行业与公司分析 **行业** * 行业为证券及资本市场分析 聚焦于私人部门金融资产配置行为与权益市场风格演变[1] * 研究涉及宏观经济指标（PPI 房价扩散指数）与金融市场（债券 股票）的互动关系[1][5] **核心观点与论据** * 非银存款占比是反映私人部门金融资产配置倾向的关键指标 当前占比约为13% 历史高点曾达14% 表明仍有上升空间[1][4] * 当实体经济和地产回报率走弱（表现为PPI和房价扩散指数下行）时 私人部门资金更倾向于增加金融资产（债券或权益）配置 此趋势在2011-2015年等周期中得到验证[1][3][5] * 2024年非银存款占比上行始于债券市场牛市（债券利率跌破2020年4月低点） 随后因9月份后权益市场表现良好而延续[4] * 增量资金入市对股市有显著支撑作用 参考2014年历史 银证转账和新增开户数在下半年显著增加 推动上证指数突破多年高点[1][7][8] * 市场风格可能随增量资金入市而发生切换 当前亏损股和小盘股占优 若增量资金（如通过新发基金或直接入市）以陡峭斜率入市 可能重现2014年四季度风格 即绩优股 大盘股 低市盈率股票将占优[1][9] * 过去两个月市场已开始演绎风格切换趋势[2][9] **其他重要内容** * 政策环境支持资本市场发展 2024年7月30日政治局会议强调防范重点领域风险 增强资本市场吸引力与包容性 对地产描述偏淡[1][6] * 需要密切关注场外散户及私人部门配置倾向于权益类资产的时点 若此倾向加强 则风格偏移（即原有有效因子失效）的可能性将上升[9][10]

市场趋势判断 - 市场短期波动和指数回落引发部分投资者做多情绪动摇但不必因此改变对本轮大行情趋势的基本判断 [1] - 市场调整源于连续上涨后需要阶段性休整窗口近期国内外政策落地仅为调整契机 [1] 上涨核心逻辑 - 本轮市场上涨不在于宏观经济预期上修而在于政策托底下新动能持续显现带动市场信心活化和增量资金入市形成合力 [1] - 支撑市场上涨的三个核心逻辑政策底线思维新动能亮点涌现增量资金入市均未出现任何变化 [1]

市场表现 - A股全线大涨 上证指数涨1.18% 深成指涨2.25% 创业板指涨3.63% 全市场近4500只个股上涨 [2] - 沪深两市半日成交额达1.72万亿元 较上个交易日放量4114亿元 [2] - A股市值总和突破100万亿元 创历史新高 [4] - 沪指盘中突破3731.69点 创2015年8月下旬以来近10年新高 [4] 板块动态 - 券商、金融科技股维持强势 指南针2连板续创历史新高 [4] - 液冷服务器等AI硬件股持续爆发 强瑞技术等多股涨停 [4] - 影视股表现活跃 华策影视等涨停 [4] - 影视、液冷服务器、CPO、金融科技等板块涨幅居前 煤炭等少数板块下跌 [4] 机构观点 - 兴业证券认为市场上涨源于政策托底、新动能显现及增量资金入市 核心逻辑未变化 [6] - 国泰海通证券看好A股前景 强调制度变化对估值的关键影响 [6]

市场表现与资金动向 - A股市场重拾升势，上证综指突破3700点创年内新高3704点，沪深两市成交额回升至2.2万亿元以上，两融余额突破2.05万亿元 [1] - 两融余额升至20551.9亿元，占A股流通市值比例仅为2.3%，明显低于2015年4.7%的水平，显示杠杆资金风险可控 [2] - 7月新增非银机构存款2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，反映私人部门金融投资活跃和居民存款搬家趋势 [3] 行情驱动因素与结构特征 - 本轮指数上行由内资增量资金入市与市场赚钱效应正反馈驱动，而非宏观基本面或政策重大变化 [1] - 行情表现为板块轮动推动的结构性行情，包括政策转向驱动的顺周期板块、AI产业趋势及行业成长逻辑强化等多轮驱动 [5] - 资金正反馈循环降低基本面对行情的影响，趋势改变主要取决于流动性预期变化 [5] 外部环境与政策影响 - 中美暂停实施24%关税90天，美国7月CPI数据好于预期加大美联储9月降息概率，对中国资产形成正向支持 [6] - 俄乌冲突局势缓和暂缓对俄制裁，但美国扩大钢铁铝衍生品关税至50%并计划征收芯片关税最高达300%，对A股影响有限 [6] 短期风险与操作策略 - 短期需关注中报业绩披露和部分公司减持压力，可能引发市场震荡调整 [4][6] - 建议重点关注军工、半导体、AI（国产算力芯片、AI应用）和机器人等科技方向 [7] - 期指操作建议持有IF、IC、IM多单底仓，若遇较大回调可加仓IM多单，成交额低于1.5万亿元暂停开仓，低于1.2万亿元且无赚钱效应时止盈离场 [7]

核心观点 - 增量资金加速入市驱动行情延续 A股弹性优于港股 但需关注资金流入和估值抬升带来的波动加剧 [1] - A股在硬科技、新能源中上游和泛消费领域占优 港股在软创新、新型消费和创新药研发领域具备优势 [1][2][3][4][5][6] - 反内卷政策有望改善A股新能源领域前景预期 光伏等板块近期走强支撑A股表现 [4] - 配置建议关注AI/算力、创新药、军工、有色、光伏、券商及保险等行业 [1] A股与港股市场结构对比 - A股非金融领域中游制造盈利占比12.3% 高于港股的5.8% 大消费板块盈利贡献相近（A股14.1% vs港股14.4%）科技领域港股10.4%高于A股的7.3% [1] - 市值结构显示A股金融行业占比超25% 大消费/TMT/中游制造占比分别为23.9%/18.4%/18.0% 其中白酒占沪深300权重6.5% 硬科技占14.0% 电力设备新能源占7.1% [1] - 港股金融行业市值占比超30% 大消费/软创新占比分别为14.4%/29.6% 软创新领域盈利贡献达13.5% 恒生指数权重占比近30% [1][2] 硬科技与软创新领域 - A股硬科技领域盈利贡献约3.5% 去产能推进后盈利能力修复 1Q25普遍高速增长 受益于DeepSeek技术突破和国产替代 [2] - 港股软创新领域汇聚互联网巨头 盈利贡献13.5% 恒生指数权重近30% 年初DeepSeek技术突破吸引大量资金配置 [2] 消费领域对比 - A股泛消费板块盈利贡献稳定 白酒行业近5年对全A盈利贡献2.5% 龙头企业ROE长期维持20%以上 但受内需不足影响增速放缓 [3] - 白色家电近5年盈利贡献1.5% 龙头企业通过出海和创新保持表现 但受地产下行和关税政策扰动 [3] - 港股新型消费领域表现占优 恒生新消费指数成份近3年累计盈利增速超200% 涵盖新型餐饮连锁、新渠道零售和潮玩等赛道 [3] 新能源领域分析 - A股新能源中上游领域全球竞争力提升 电力设备新能源板块曾贡献A股5%盈利（电池及光伏设备超4%）但供需失衡导致盈利下滑 [4] - 电池行业1Q25盈利同比增长20%以上 光伏设备盈利仍偏弱 反内卷政策引导下盈利有望改善 光伏板块近期走强支撑A股表现 [4] - 港股新能源集中于下游造车新势力 受中上游影响较小 聚焦智能化转型 但盈利贡献偏弱且处于转型期 [4][5] 医药领域对比 - A股医药生物板块盈利贡献3% 产业链较全 医疗器械为主要构成 受政策影响业绩波动 [6] - 港股创新药研发地位提升 药品及生物科技盈利占比从2022年0.4%增长至2024年1.6% 优质企业赴港上市提升板块吸引力 [6]

市场表现 - 沪指本周突破3674.4点，创2021年12月以来新高，并超越2024年10月8日的历史高点3674.4点 [1][3] - 2024年10月8日“924行情”中沪指单日涨幅达10.13%，政策组合拳（央行、金融监管总局、证监会等）及国新办发布会推动市场信心 [3] 行业动态 - 大金融板块成为指数上涨主力，券商板块表现突出，银行板块回调 [6] - 国盛金控涨停（+9.98%），封单额1.58亿，两连板；长城证券涨停（+10.06%），封单额2.23亿 [7][8] - 券商业务三大驱动因素：T0客户算力需求提升、客户保证金规模增长、融资余额上升显示杠杆增加 [10] - 证券行业增长空间打开，增量资金入市推动经纪、两融、资管等业务 [10] 个股亮点 - 8只千亿市值龙头股创历史新高，包括工业富联（8674.62亿）、紫金矿业（5573.26亿）、中际旭创（2800.02亿）等 [10][11] - 大市值个股表现强势，科创50指数显著优于中小盘指数，可能与突破压力位需求及机构资金集中入场有关 [11] 后市展望 - A股或延续震荡上行趋势，大金融及中大市值个股为关注重点 [12] - 本轮牛市为“系统性慢牛”，居民资金向权益类资产倾斜，上证目标或突破3700点 [5]

市场表现 - A股三大指数集体收涨 金融科技和证券板块领涨 多只相关个股涨停 包括指南针 大智慧 长城证券 天风证券 [4] - 金融科技 证券主题ETF普遍涨超5% 光伏 电池主题ETF普遍涨超4% [4] - 科创板成长ETF(588070)尾盘异动拉升 收盘大涨11.77% 溢价率飙升至9.43% [6] - 银行 消费 红利板块表现较弱 多只银行主题ETF跌超1% [7] 成交数据 - 8月15日ETF总成交额达4929.27亿元 创2024年10月9日以来新高 股票型ETF成交1204.84亿元 债券型ETF成交2130.92亿元 [2][8] - 香港证券ETF(513090)成交额首破400亿元 创历史新高 [1][9] - 证券ETF(512880)成交额突破50亿元 创今年以来新高 [9] - 多只科创债ETF成交额显著放量 科创债ETF易方达(551500)成交额较昨日增加160亿元以上 [10] 资金流向 - 8月15日南向资金净买入358.76亿港元 刷新历史纪录 [3][11] - 港股通互联网ETF(159792)和港股通非银ETF(513750)本周前四个交易日均净流入超20亿元 [3][11] - 科创50ETF(588000) 科创芯片ETF(588200)等近期资金流出较多 [11] 行业动态 - 7月金融数据显示居民存款减少1.1万亿元 非银金融机构存款增加2.1万亿元 部分资金可能流向股市 债市及期货市场 [4] - 两融余额持续增长 反映投资者对市场边际改善的认可和风险承担意愿提升 [4] - 上市券商半年报业绩快报显示资本市场回暖推动业绩增长 [5] 机构观点 - 华泰柏瑞基金认为下半年国内基本面与流动性预期保持呵护 企业盈利有望改善 [13] - 汇添富基金表示市场逐步进入上行期 政策呵护 新动能涌现 增量资金入场趋势未改 [13] - 海外流动性宽松叠加外资对中国资产低配 外资回流有望进一步改善A股流动性 [13]

存款搬家现象及数据 - 7月非银存款增加2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 居民存款净减少1.11万亿元 同比多降0.78万亿元 [1][2] - 今年以来第二次存款搬家 上一次由4月存款降息驱动 本次或来自权益市场强势吸引 [1][4] - 居民存款余额与A股市值呈显著负相关性 被视为资金入市信号 [1][2] 市场表现与资金流向 - 8月15日上证指数收涨0.83% 深证成指收涨1.65% 沪深两市成交额达2.24万亿元 连续三日突破两万亿元 [1] - 超4600只个股上涨 券商板块收涨3.7% 净流入87.54亿元 [1] - 4月11日A股触底反弹 银行理财成为存款搬家直接受益方 5月理财规模提升印证 [5] 机构分析与指标 - 兴业证券居民存款与股票总市值比值介于1.1至2.0区间 当前1.8处于历史高位 预示增量资金入市方兴未艾 [2] - 中信建投开发AIAE指标（股票总市值/股票+债券+现金总市值） 当前处于中位偏低水平 有较大上升空间 [5] - 广发证券认为存款搬家源自权益市场表现亮眼 居民存款加速向非银部门迁移 [2] 经济含义与配置变化 - 非银存款增加反映非银部门欠配状态 与权益市场成交金额趋势一致 [3] - 居民存款从超额存向正常存再向花转变 结束超额存钱对经济循环改善有利 [3] - 固收+基金二季度规模升至14815.72亿元 环比增加1008.38亿元 连续三个季度增长 [6] 市场展望与产品机遇 - 中信建投预计本轮牛市全A指数最高点有望超6600点 [6] - 固收+产品成为存款搬家理想中转站 在牛市氛围中容错度更高时间成本更低 [6] - 公募基金积极布局存款搬家机遇 富国基金一周内连发两条相关推文 [6]

存款搬家现象分析 - 7月非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，而居民存款净减少1.11万亿元，同比多降0.78万亿元，形成"一增一减"格局 [1] - 今年以来第二次出现"存款搬家"，上一次由4月存款降息驱动，本次或受权益市场强势吸引 [1] - 历史数据显示居民存款余额与A股市值呈显著负相关，被视为资金入市信号 [1][4] 市场表现与资金流向 - 8月15日沪深两市成交额达2.24万亿元，连续三日突破两万亿，超4600只个股上涨 [1] - 券商板块收涨3.7%，净流入87.54亿元，上证指数涨0.83%，深证成指涨1.65% [1][2] - 万得全A涨跌分布显示4623只个股上涨，仅641只下跌，成交额2.27万亿元 [2] 增量资金与市场驱动 - 兴业证券测算居民存款与股票总市值之比当前为1.8，处于历史高位，显示增量资金入市潜力大 [4] - 广发证券认为"存款搬家"源自权益市场表现亮眼，居民存款加速向非银部门迁移 [6] - 华创证券指出居民存款从"超额存"转向"正常存"或"花"将改善经济循环效率 [6][7] 历史案例与指标分析 - 今年4月存款降息引发首次"存款搬家"，银行理财规模随后在5月得到印证 [9] - 中信建投开发"AIAE"指标（权益资产配置比例），显示当前仍处中位偏低水平 [9] - 预测本轮牛市万得全A指数或超6600点，"固收+"产品或成资金过渡载体 [10] 产品策略与市场响应 - "固收+"基金二季度规模环比增加1008.38亿元至14815.72亿元，连续三个季度增长 [10] - 富国基金等机构积极布局"固收+"产品，认为其能平衡风险与收益 [10] - 中信建投强调多资产策略在当前环境下具有独特吸引力 [10]