报告核心观点 报告围绕海内外政策要闻、政策导向分析各类资产市场（权益、固收、大宗商品、外汇）进行回顾与政策影响分析，并对大类资产轮动作出展望 认为权益处于赛点2.0第三阶段攻坚战 后续财政或扩张、货币适度宽松协同配合应对不确定性[25][48][110] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 总书记赴河南洛阳考察 强调多方面发展以推进中国式现代化 并指出应对不确定性的方向[9] - 国常会通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》 推进制造业绿色低碳发展 研究健全横向生态保护补偿机制[11] 海外政策要闻 - 中国—东盟自贸区3.0版谈判全面完成 向签署升级议定书迈关键一步 有利于区域经济一体化[14][15] - 特朗普税改法案在众议院通过 预计十年内令美国预算赤字增加约2.7万亿美元 后续将提交参议院审议[18] 政策导向分析 - 上周海外聚焦特朗普税改法案众议院通过及中国—东盟自贸区3.0版谈判完成 国内聚焦总书记指示、多项政策发布及市场动态[2][23][24] 权益市场分析 市场回顾 - A股三大指数普遍小幅回落 创业板和中证500分别回落0.88%和1.1% 万得微盘股指数反弹0.04% 外盘三大股指集体回落超2% 波动率上升 AH溢价指数收缩[25] 政策影响分析 - 首批26只新型浮动费率基金获证监会注册 费率与业绩挂钩 4月经济顶住对等关税压力稳定增长[3][26] 固收市场分析 市场回顾 - 央行上周净投放资金12000亿元 DR007维持在1.6%以下 债市延续回调 十年期国债收益率反弹[48] 政策影响分析 - 财政部开展5月国债做市支持操作 国新办介绍《关于持续推进城市更新行动的意见》[49][51] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属区间震荡 原油走势分化 贵金属反弹 黑色金属震荡下行 猪肉偏弱震荡[65][66][67] 产业政策影响分析 - 2025上海衍生品市场论坛举行 上期所提出建成世界一流交易所的举措 OPEC+讨论7月增产方案 上金所修订黄金ETF管理办法 住建部解读城市更新意见 财政部下达农业防灾救灾资金[84][87][88] 外汇市场分析 市场回顾 - 美元贬值 美元指数周环比下跌1.84% 美元兑人民币周度升值0.52% 人民币汇率指数下降[92] 汇率政策影响分析 - 4月银行结售汇差额基本均衡 澳洲联储降息25基点 特朗普关税及地缘风险仍需关注[93][94] 大类资产轮动展望 - 权益处于赛点2.0第三阶段攻坚战 重视黄金 债券挖掘转债 预计财政扩张与货币宽松配合应对不确定性[110] 本周大事前瞻 - 涉及美股休市、欧洲央行行长讲话、多国央行利率决议、经济数据公布等[112]

行业动态 - 首批16只新型浮动费率基金于5月27日同日开售 标志着公募基金行业生态迎来重大变革节点 [1] - 从5月16日产品上报到5月27日发行仅十余日 审批和发行节奏"火速"推进 [1] - 目前仍有10只浮动费率基金发行档期未定 已开启发行的16只基金普遍将于6月中下旬结束认购 [1] 销售情况 - 发行首日渠道销售火热 已有产品认购规模超过数亿元 [1][2] - 浦发银行、东方证券、中国银行等代销渠道积极参与销售 [2] - 基金公司全员动员推广 部分公司如东方红资产已自购1000万元认购旗下产品 [2] 基金经理配置 - 基金公司普遍派出绩优基金经理管理新产品 包括多位百亿级基金经理 [3] - 拟任基金经理平均从业年限超10年 如王君正(11年)、王明旭(13年) [3] - 部分基金经理业绩突出 如富国孙彬最佳在管产品任期回报达116% [3] 产品设计特点 - 业绩比较基准呈现分化 8只产品选择沪深300指数 4只选择中证800指数 [4] - 成长风格产品多对标中证800成长指数 如博时卓睿成长股票等 [4] - 港股配置产品基准权重在5%-20%区间 主要参考恒生指数或中证港股通指数 [5] 运营技术支持 - 新型浮动费率基金要求实时跟踪每笔份额持有期限与收益 对系统能力提出高要求 [6] - 金证股份已完成系统升级 实现动态费率配置、自动计算触发等核心功能 [7] - 华夏基金等已组建专业团队 完善管理细则与风控方案 确保各环节高效衔接 [7] 产品机制创新 - 管理费与投资者真实回报挂钩 实行"达标多收、未达标少收"机制 [7] - 平安基金表示该机制能将费率与超额收益水平挂钩 约束投资行为稳定性 [7] - 当前被视为权益投资"黄金窗口期" 因A股和港股估值较低、股息率较高 [7]

基金产品信息 - 华夏基金推出首只新型浮动费率基金华夏瑞享回报混合 产品代码为A类024443 C类024444 [1] - 该基金属于混合型 运作方式为普通开放式 交易币种为人民币 开放频率为每个开放日 [2] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司 基金托管人为中国建设银行股份有限公司 [2] - 拟任基金经理为王君正 具备16年证券从业经验 从业起始日期为2008年7月1日 [2][8] 费率机制设计 - 管理费采用三部分结构：固定管理费 或有管理费 超额管理费 采用分档收取方式体现非对称性双向激励特点 [3] - 持有不足1年按1 20%年费率收取 持有1年以上且年化收益率超基准6个百分点且收益率为正按1 50%收取 [4] - 持有1年以上但年化收益率跑输基准3个百分点以上按0 60%收取 其他情形维持1 20%标准费率 [4][6] 投资策略与市场观点 - 基金经理专注大盘成长风格 采用定量+定性结合方法 偏好长期ROE高且稳定的成长个股 [8] - 重点布局金融地产 消费医药 科技制造三大核心赛道 特别关注AI 汽车 创新医药等新兴科技产业 [8] - 认为中国资产重估行情基础牢固 市场将重新评估科技硬实力 优质企业展现更强发展动能 [8] 行业影响与市场反馈 - 产品是对证监会推动公募基金高质量发展行动方案的积极响应 标志行业从规模驱动向回报导向转型 [1] - 销售渠道评价该产品实现利益共享风险共担 契合投资者对稳健回报需求 已纳入重点推荐序列 [9] - 业内人士认为这是公募行业收费模式重要创新 将形成专业创造价值-投资者获得感提升-行业生态优化的良性循环 [9]

指数表现 - 三大指数震荡下挫，上证综指下跌0.18%，深证成指下跌0.61%，创业板指下跌0.68% [1] - 日经225、恒生指数与北证50走势排名靠前，日涨跌幅分别为0.51%、0.43%与0.08% [4] - 近5个交易日日经225、恒生指数与沪深300的走势排名靠前，近5日涨跌幅分别为0.52%、-1.26%与-1.51% [4] 板块表现 - 纺织服饰、医药生物与美容护理今日走势排名靠前，日涨跌幅分别为1.3%、0.97%与0.88% [6] - 有色金属、电子与汽车的走势排名靠后，日涨跌幅分别是-2.07%、-1.28%与-1.05% [6] - 近5个交易日银行、医药生物与煤炭的走势排名靠前，近5日涨跌幅分别为0.51%、0.2%与0.06% [6] ETF市场表现 - 沪深两市ETF规模合计逾4万亿元，沪市ETF总市值为29625.45亿元，深市ETF总市值为10947.55亿元 [3] - 跨境型ETF表现最优，平均涨跌幅为0.60%，商品型ETF表现最差，平均涨跌幅为-0.67% [9] - 股票型ETF中涨幅靠前的产品为创新药ETF华泰柏瑞（1.96%）、创新药沪深港ETF（1.86%）和创新药ETF沪港深（1.80%） [11][12] 医药生物行业 - 多只医药生物板块ETF上涨，创新药ETF华泰柏瑞上涨1.96%，创新药沪深港ETF上涨1.86%，创新药ETF沪港深上涨1.80% [1] - 多项国产创新药研究内容入选2025年ASCO大会，反映国内医药研发呈蓬勃态势 [1] - 创新药板块重点关注抗肿瘤、自免、GLP-1、干细胞、基因治疗等方向 [1] 浮动费率基金 - 首批新型浮动费率基金于5月27日起发行，16家基金公司参与 [2] - 首批产品设置1.2%（基准档）、1.5%（升档）、0.6%（降档）三档费率水平 [2] - 投资者持有一年以后赎回产品时，管理费将根据年化收益水平与业绩比较基准的对比情况调整 [2] ETF成交情况 - 股票型ETF中成交额排名前3位的产品为A500ETF基金（27.14亿元）、A500指数ETF（24.66亿元）和沪深300ETF（22.85亿元） [14][16] - 债券型ETF中成交额最高的是短缺ETF（116.04亿元）和政金债券ETF（92.07亿元） [16] - 商品型ETF中黄金ETF成交额最高（44.73亿元），跨境型ETF中恒生科技指数ETF成交额最高（41.00亿元） [16]

作为业内首批上报的新型浮动费率基金，平安价值优享混合基金今日(5月27日)正式发行。平安价值优 享混合作为市场首批新模式浮动费率产品，以"业绩决定费率"机制打破传统管理费与收益脱钩的痛点， 实现基金管理人和投资人利益绑定，在提升投资者盈利体验的同时，也激励基金管理人提升投资能力和 业绩。基金经理何杰表示，当前时点布局权益投资，正逢国内政策、外部环境、市场估值等多维度共筑 的权益投资黄金窗口期，中期来看，宏观面处于外需冲击和内需提振交织的复杂阶段。但好的一面是， 市场对外需的悲观预期已经比较充分，对内需的改善预期底部抬升，判断市场整体向下空间有限，对中 长期市场持相对积极的态度。(人民财讯) ...

今日，不少人的手机被一则重磅行业新闻占据——首批新型浮动费率基金正式启动发行。 资本市场虽从不缺少新鲜事，但真正能够改写行业逻辑的转折点仍然值得被铭记。 首批新型浮动费率基金发行，为何值得关注？一文厘清背后的逻辑。 以首批产品为例，根据持有期间的年化收益率，费率规则清晰划分为三档： 跑赢基准6%以上且为正收益，适用1.5%的"奖励费率"； 跑输基准3%以上，费率降至0.6%的"让利档"； 其他情况或持有不足1年，维持1.2%的中性费率。 01 什么是新型浮动费率？ ——一场利益共担的范式重构 传统的基金管理费普遍采用固定费率机制，即基金合同一旦签订，无论牛熊更迭、净值涨跌，基金公司始终按按资产净值的固定比例收取管理费。 这种设计在行业早期推动了普惠理财的普及，却也在悄然间埋下矛盾的种子。 新型浮动费率产品的诞生，本质上是一场关于"利益共同体"的范式转移。 其核心规则并不复杂：管理费不再固定，而是随着投资者的持有时间和实际收益动态调整，"收益达标多收、业绩未达少收"。 这种设计犹如一把精准标尺，时刻丈量着基金管理人每一分努力的含金量。 与传统固定费率相比，这一变革蕴含三重突破。 其一，拒绝"旱涝保收"，当市场泥 ...

新型浮动费率基金概况 - 首批26只新型浮动费率基金于2025年5月23日获批，5月27日由16家基金公司发行，包括易方达、华夏、南方等头部机构[1][5] - 费率分三档：基准档1.2%/年、升档1.5%/年（年化收益跑赢基准6%且正收益）、降档0.6%/年（跑输基准3%及以上），持有不足1年统一按1.2%收取[1][3] - 产品设计旨在推动管理人加强风控，改变"重首发、轻持有"的行业现状，落实《公募基金高质量发展行动方案》[5] 拟任基金经理阵容 - 头部公司普遍派出资深基金经理，如东方红周云（11.95年经验，管理规模132.75亿元）、南方李锦文&袁立（6.47/3.81年经验）[5][7] - 部分拟任经理业绩分化明显：博时田俊维近三年回报24.74%，而华夏王君正、华安奕铭同期回报分别为-8.44%和-12.87%[7] - 宏利基金任用孟杰引发争议，其管理的7只产品中5只任职回报为负，代表作宏利行业精选年化回报-6.95%[12][14] 宏利基金投研体系问题 - 孟杰管理规模占公司股混基金总规模近30%，但除宏利睿智稳健（年化6.7%）外多数产品表现不佳，如宏利转型机遇任职回报-19.54%[12][14] - 持仓集中于电子、化工等高波动行业，2022年后因行业轮动加速导致业绩承压，2025年宏利睿智稳健A跑输基准4.55个百分点[16][20] - 2024年以来管理层动荡，原总经理卸任，权益老将王鹏、庄腾飞等相继离职，外商独资化后人事调整持续两年半[21][22] 行业配置与产品动态 - 新型浮动费率基金要求持有满1年才适用分档费率，短期赎回将按基准费率1.2%执行[3] - 头部公司通过双基金经理制增强产品吸引力，如南方瑞享采用李锦文与袁立搭档管理[7] - 宏利基金在人事动荡期密集推出孟杰管理新产品，2024年5月至2025年1月其管理规模从不足20亿元跃升至54.29亿元[21]

新型浮动费率基金发行 - 首批26只新型浮动费率基金中有16只今日开启发行，涉及汇添富、广发、平安等16家基金公司 [1] - 投资者可通过银行、券商及互联网平台认购相关产品 [1] - 从上报到获批仅间隔一周，获批到发行间隔压缩至一个交易日 [1] - 首批产品预计5月底前启动募集，6月底前基本完成募集 [1] - 东方红资管将运用自有资金1000万元投资旗下东方红核心价值混合基金 [4] - 东方红资管员工认购同步进行中 [4] 招商证券高管变动 - 招商证券聘任张兴、王治鉴两位"70后"担任公司副总裁 [2] - 两位新任副总裁均通过内部选拔渠道晋升 [2] - 张兴现任合规总监、首席风险官，王治鉴任首席投资官 [2] - 5月以来招商证券高管变动频繁，包括总裁退休和副总裁辞职 [2] 西部证券收购进展 - 西部证券正积极推进收购国融证券控股权工作 [3] - 中国证监会已正式受理相关行政许可申请 [3] - 当前事项处于监管审核阶段 [3] 行业动态 - 浮动费率基金快速获批发行显示监管支持力度 [1] - 自购旗下浮动费率基金或将成为基金公司的常规动作 [4] - 资产管理行业正贯彻"重回报、重长期"的监管引导 [4]

公募基金费率改革 - 华夏基金推出首只新型浮动费率基金华夏瑞享回报混合（A类024443 C类024444） 是首批获批的26只新型浮动费率基金之一 [1] - 该产品是对中国证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》的积极响应 标志着行业从"规模驱动"向"回报导向"转型 [1] - 基金管理费采用"固定+或有+超额"的三层结构 具体费率根据持有时长和收益率表现分档收取 [3] 产品费率设计 - 持有不足1年按1.20%年费率收取 持有1年以上且收益率跑赢基准6个百分点以上按1.50%收取 [3] - 收益率跑输基准3个百分点以上按0.60%收取 其他情形维持1.20%基准费率 [3] - 采用"非对称性双向激励"机制 通过"易下难上"设置实现"收益共享、风险共担" [3] 基金经理观点 - 拟任基金经理王君正具有16年证券从业经验 专注大盘成长风格 偏好长期ROE高的成长个股 [4] - 看好中国资产重估行情 特别关注汽车、创新医药、AI终端与应用等新兴科技产业 [4] - 认为消费、医药、家电等行业估值合理且具备反转动能 [4] 市场反馈 - 销售渠道普遍看好产品设计 认为其实现了"利益共享、风险共担" [5] - 银行财富管理部门认为产品契合投资者对稳健回报的需求 强调长期投资和超额收益 [5] - 第三方销售机构认为产品能有效激励基金管理人提升业绩 对投资者长期有利 [5] 行业影响 - 新型浮动费率基金的发行是公募行业收费模式的重要创新 标志行业回归投资者本位 [6] - 有望形成"专业创造价值-投资者获得感提升-行业生态优化"的良性循环 [6] - 随着《行动方案》深入实施 未来将推出更多类似创新产品 [6]

美股市场动态 - 特朗普威胁对欧盟和苹果加税导致美股下跌，标普连续四日下跌，苹果领跌科技七巨头，录得八连跌 [1] - 避险情绪升温，美债价格走高，黄金反弹，美元指数单周下跌2%，创4月"对等关税"以来最大跌幅 [1] - 对冲基金大佬阿克曼抄底亚马逊，该公司股价在4月21日前暴跌31%，之后反弹约20% [1] 阿克曼的投资策略 - 阿克曼掌舵的潘兴广场资本管理抄底亚马逊，认为其2万亿美元市值被情绪低估而非基本面恶化 [2] - 抄底理由包括AWS云计算业务韧性和关税对零售业务盈利影响有限（自营商品进口占比不足15%） [2] - 阿克曼在"对等关税"前精准清仓耐克，同步建仓Uber和赫兹 [2][3] - 阿克曼当前持仓包括优步（17.71%）、Brookfield（17.24%）、Howard Hughes Holdings（15.50%）等 [3] 杨东的投资调整 - 国内基金经理杨东4月大幅减持转债资产，增持电力股、地产物管股、光伏股、化工龙头股 [5] - 地产股成为其投资组合第一大重仓行业，占比超过10%，认为稳房市、稳股市是大概率事件 [5] - 杨东2月增持碧桂园服务、信义能源、大唐新能源等多只股票 [5] - 杨东认为股票仍是普通人较理想的投资选择，A股长期收益可跑赢固收（年化收益普遍低于3%） [5] 新型浮动费率基金 - 首批26只新型浮动费率基金火速获批，预计5月底启动发行，6月底前完成募集 [6][7][8][10] - 费率与业绩表现强绑定，分三档：基准档1.2%、升档1.5%（超额收益超基准6%）、降档0.6%（跑输基准3%） [10] - 费率计算细化至"单客户、单份额"维度，持有满1年才能享受费率浮动 [12][13] - 首批产品对标沪深300、中证500等宽基指数，部分参与港股和债券投资 [10]