活动概述 - 第八届有声有色产业链沙龙在江苏宜兴举办 聚焦有色金属市场深度探讨与精准连接 [1] - 活动采用闭门论坛形式 定向邀请数十位产业链核心企业与机构专家进行深度交流 [1] 核心议题与讲者 - **议题一：衍生品破局——重塑铜产业链风险管理新生态** - 讲者张杰夫为正信期货有色首席分析师 提供前瞻性风险预警与策略视角 [3] - 讲者徐婧为上海正信同创实业总经理 分享利用衍生工具构建企业风险防护网 [4] - 碰撞亮点为系统重构风险管理体系 提升企业应对价格巨震能力 [5] - **议题二：期现结合的探索实践与当下市场的策略思考** - 讲者胡南为江苏信步集团期现中心主任 分享期现模式锁定加工利润与拓展盈利空间的方法 [6] - 碰撞亮点为剖析复杂市场结构下企业运用期现模式的要点和技巧 [6] - **议题三：新宏观背景下有色金属市场展望** - 讲者原涛为上海灯冉实业投资中心风险投资总监 研判有色金属中长期趋势与投资机会 [7] - 碰撞亮点为从宏观政策与全球流动性角度把握行业发展趋势 为企业战略决策提供依据 [7] 活动特色 - 活动选址宜兴开元精舍酒店 周边环绕竹海风景区等自然美景 [8] - 次日安排宜兴古南街紫砂文化体验 该街刚获联合国教科文组织亚太文化遗产保护奖 [8]

行业演变 - 大宗商品贸易从“贸易1.0”时代演进至“贸易2.0”时代，行业功能从连接信息和物流转变为深度嵌入期货工具的风险管理服务 [1] - 现代产业服务商推动行业进入“贸易3.0”时代，期货工具从风险“缓冲垫”升级为驱动服务创新与价值创造的“核心引擎” [7][13] - 产业服务商角色从“被动承受者”到“主动管理者”，最终跃迁为“方案提供者”与“价值共创者” [13] 市场趋势与挑战 - 大宗商品市场呈现波动加剧、结构性行情凸显、金融属性增强三大趋势，地缘政治、全球货币政策、极端天气及“双碳”目标共同影响传统供需逻辑 [2] - 实体企业面临三大价格波动风险：原料成本上涨风险侵蚀加工利润、产成品库存贬值风险引发现金流危机、价差收窄风险压缩传统盈利模式 [5][6] - 在PTA领域，期现业务的市场渗透率已接近100%，形成成熟运作体系 [9] 公司商业模式与定位 - 嘉悦物产定位为产业综合服务商，其核心模式是做风险的“搬运工”，将客户风险通过期货工具转移至市场，自身赚取稳定服务费 [4] - 公司重心在于寻找和挖掘产业链中的不合理价差（基差、月差、品种差），并通过专业操作将价差利润转化为客户实际收益 [4] - 公司立志成为客户的“外部CFO”和“风险管理部”，将风险管理理念深度嵌入客户经营决策 [4] - 杭实善成推进“研究、投资、服务”一体化深度融合，创新设计结构化衍生品解决方案，如含权贸易合同、利润锁定协议 [10] 服务模式与案例 - 期现模式呈现三大主流形态：基础且广泛应用的基差贸易、作为未来发展方向的含权贸易、针对加工企业的利润锁定模式 [8] - 杭实善成在玻璃领域提供三大服务：价格风险管理（协助客户在低价区间采购现货同时利用远期合约锁定销售价格）、加工利润锁定（通过卖出成品期货同时买入原料期货锁定价差）、库存优化实践（承包厂区库存并预付货款） [11][12] - 具体案例：河北某玻璃厂通过产业链套保方案锁定300元/吨的加工利润，避免后续利润被压缩至100元/吨时造成的200元/吨利润流失 [11]；安徽冠盛通过库存托管模式提前收回资金并保留未来销售现货权利 [12] 核心能力与价值主张 - 产业服务商竞争力源自对实体企业痛点的深刻理解、对期货工具的娴熟应用以及对多维度资源的高效整合 [10] - 风险管理能力从企业的“加分项”转变为核心竞争力的“标配”，无法有效管理价格风险的企业将在竞争中被边缘化 [13] - 服务要求从标准化方案升级为量身定制解决方案，推动产业服务商自身能力的快速迭代和升级 [13]

文章核心观点 - 有色金属价格波动加剧，产业链中游加工企业利润空间受压，利用期货等金融工具进行风险管理成为行业焦点 [1] - 期货公司通过提供分层次、差异化的风险管理方案，助力实体企业稳定经营，同时实现自身高质量成长 [3] - 以上海期货交易所为代表的期货市场功能持续强化，交割体系完善，服务实体经济的深度与广度不断提升 [8] 期货公司服务实体经济的实践与成效 - 五矿期货成都分公司产业客户日均权益规模较2021年增长超过10倍，产业客户开户数年均复合增长率超过200% [3] - 客户结构中，新能源产业链客户占比约60%，金属行业客户约占30%，农产品类客户约占10% [3] - 针对上游企业（如矿企）制定方案，除期货卖出套保外，灵活运用期权工具实现"保底+增值" [3] - 针对中游贸易商实现"采购—销售"全流程套保，在采购环节锁定成本，在销售环节锁定价格 [4] - 针对下游制造企业（如家电、汽车零部件企业）提供长期套保方案，根据生产计划灵活调整头寸，实现"期货平仓+现货采购"高效衔接 [4] 再生铝企业的风险管理案例 - 四川生琳新材料科技有限公司年产再生铝合金锭10万吨，通过期货市场开展套期保值以应对价格波动风险 [6] - 企业坚持保值避险原则，确保期货交易与生产经营相匹配，在原材料价格上行时锁定采购成本，价格下行时锁定销售利润 [6] - 上海期货交易所于今年6月10日挂牌上市铸造铝合金期货，增强了再生铝企业的定价话语权，提供了更具参考价值的价格信号 [6][7] - 企业初步尝试"期现结合"经营模式，并计划未来拓展参与铜等其他有色金属期货品种 [7] 期货市场功能与发展 - 上海期货交易所交割金额约占全市场六成，交割量约占全市场三成，反映出期货市场服务实体经济的深度与广度 [8] - 交割库在畅通大宗商品产业链供应链、促进资源优化配置方面发挥关键作用 [8] - 期货市场的核心价值在于价格发现和风险管理，通过持续培训与创新服务提升产业竞争力 [8]

文章核心观点 - 期货工具正成为实体企业应对大宗商品价格波动的关键风险管理工具，帮助产业链主体实现稳健发展 [2] - 企业利用期货市场从传统的单一套期保值，发展到基差贸易、含权贸易等多维工具应用，重构了行业贸易逻辑 [2][8] - 期现结合的商业模式有效帮助油脂油料、化工及纺织产业链企业降低经营风险、优化库存管理并提升市场竞争力 [2][5][14] 油脂油料行业应用 - 中粮（东莞）粮油工业有限公司将利用菜系期货进行风险管理作为常规操作，并从传统“一口价”贸易转向以基差贸易为主流 [3] - 中粮油脂套保交易部表示期现结合的经营模式是公司核心竞争力之一，并与上下游企业形成风险共担机制 [5] - 东莞市富之源饲料蛋白开发有限公司通过期货工具对冲可规避约80%的原料采购价格波动风险 [7] - 东莞富之源远期基差销售比例在个别年份达到60%至70%，通过期货工具对冲以保障收益和提高开工率 [7] - 广州晔龙国际贸易有限公司自2012年切入菜粕贸易赛道并尝试期货套保，逐步形成一口价、基差模式、期现结合、含权贸易四种模式 [7] 纺织行业应用 - 广东纱纤亿信息科技股份有限公司在2020年棉花价格短期大幅下跌时因及时套保而未受太大损失，视其为“保命型”案例 [10] - 广东纱纤亿于2022年建立自有期货团队，构建了以期货工具为核心、从棉花种植到成衣销售的全链条风控体系 [10] - 公司通过期现深度融合实现自身穿越周期的稳健经营，并推动纺织行业向数字化风险管理转型 [10] 化工行业应用 - 烧碱期货和期权于2023年9月15日在郑州商品交易所上市，为化工产业链企业提供了更丰富和精细化的风险管理策略 [11] - 广东东泊化工有限公司作为华南地区化工贸易龙头，已构建覆盖烧碱等品种的“期现结合”风控体系 [13] - 东泊化工得益于期货工具，近两年销量增长超过20%，出口量增长30% [13] - 公司作为郑商所“产融基地”已举办5场期货培训会，正大力推广点价模式以提高其在销售中的占比 [13] - 广东塑道化工控股有限公司利用期货工具锁定实体企业远期采购订单生产成本，提升在市场上的竞争力 [14] - 塑道化工通过期货及衍生品工具规避自身及客户的价格风险，并配合上游企业锁定下游客户未来几个月的稳定需求 [14] 期货市场发展现状 - 郑州商品交易所已上市27个期货品种和20个期权工具，覆盖粮、棉、油、糖、果以及能源、化工、纺织、冶金、建材等关键领域 [1] - 期货市场初步形成了一条贯通农业、工业、民生消费的市场化风险管理链条 [1]

竞赛概况 - 2025年度“上海期货业服务实体经济专项立功竞赛”决赛在上海期货大厦圆满落幕 [1] - 竞赛由上海市金融工会工作委员会主办、上海市期货同业公会承办 [2] - 竞赛主题为“立足上海国际贸易中心建设，促进期货市场服务国家发展大局” [2] 获奖情况 - 海证期货及其风险管理子公司上海海证风险管理有限公司成功斩获集体二等奖与个人二等奖双项荣誉 [1] - 海证风险员工解为全凭借其在产业服务一线的突出贡献与专业能力荣获个人二等奖 [4] 获奖案例核心内容 - 海证期货申报的《“期现联动”助力贸易企业降本增效》案例荣获集体二等奖 [4] - 案例展示公司通过精准的期现基差贸易、灵活的仓单服务以及个性化的场外衍生品方案帮助实体企业 [4] - 案例有效帮助实体企业应对价格波动风险、破解现货销售与融资难题，实现稳健经营与效率提升 [4] 行业意义与公司展望 - 竞赛旨在遴选并推广期货行业服务实体经济的优秀案例，为推动新质生产力发展、保障大宗商品供应链安全注入金融动能 [2] - 获奖是对公司坚持“服务实体经济”根本宗旨的充分肯定 [4] - 公司未来将继续深化期现结合模式，促进竞赛成果与产业需求的精准转化 [4] - 公司将通过强化期货市场的风险管理和价格发现功能，为产业客户提供全链条、综合性的风险管理服务 [4]

白糖期货与期权工具的应用成效 - 白糖期货和期权工具以及期现结合交易平台使蔗农、糖厂和食品企业的联系更加紧密，帮助企业化解生产经营中的难题 [1] - 白糖期货自2006年上市以来功能不断完善，在产业风险管理中发挥重要作用 [2] - 期货金融创新服务已深入到蔗糖全产业链，得益于期货期权工具的应用，广西、云南的蔗糖产业及内蒙古、新疆的甜菜糖产业发展十分良好 [2] 郑州商品交易所的创新举措 - 2024年郑商所通过多项创新举措深化白糖产业服务，包括优化交割流程、延长注册时限、推行免检品牌制度以降低交割成本 [2] - 创新推出多日点价模式与免保证金场外交易 [2] - 开展"保险+期货"项目护航15万吨蔗糖原料，并建立产区龙头企业产融基地以强化示范效应 [2] - 推出国内首个商品短期期权工具白糖系列期权，精准匹配产业客户短期风险管理需求，标志着我国商品期权工具创新迈入新阶段 [2] - 郑商所推出的白糖"保险+期货"和升级版"糖业无忧"项目在产区落地，稳定了糖料种植面积并保障了农民收益 [2] 泛糖科技的期现市场建设 - 广西作为全国最大蔗糖产区，年产量约600万吨，占全国总产量的60%以上 [3] - 2021年7月广西壮族自治区人民政府印发方案，提出围绕白糖等商品开展期现结合，打造多层次期现联动市场 [3] - 2021年12月泛糖科技与郑商所合作推出"白糖基差贸易泛糖专区"，创新实现"期货市场定价+现货平台交收"模式 [3] - 截至2025年6月，该专区累计成交量突破40万吨，逐步形成白糖期现结合的交易集群 [3] - 郑商所与泛糖科技分别从期货和现货市场维度服务产业，双方优势互补增强了产业发展韧性 [3] 食糖产业风险管理的演变与需求 - 国内食糖市场产销格局发生深刻变革，国内外糖市联动性增强，价格波动加大，对企业风险管理能力要求提高 [4] - 产业主体更加多元化，终端订单竞争加剧，细分领域的贸易服务等需求不断增长 [4] - 期货金融服务机构深入产业链，采用基差贸易、场外衍生品等工具优化服务方案，为企业提供定制化风险管理服务 [4] - 形成点、线、面相结合的风险防控网络，为实体经济提供有效风险管理服务 [4] 含权贸易模式的发展与应用 - 为深化产融结合，泛糖科技与中粮祈德丰等机构合作，优化白糖产业期现业务生态，推动含权贸易等工具在流通环节应用 [5] - 依托期货市场，白糖现货贸易形态从"一口价"演变至基差贸易，含权贸易逐步普及 [5] - 含权贸易是一种将金融衍生工具与传统现货贸易深度融合的新型模式，能实现价格风险管理和收益优化 [5] - 2025年1月，泛糖科技为广西一大型白糖生产企业制定熔断型累销含权贸易方案，现货购销合同中嵌入"结构化累销场外期权"产品 [6] - 该方案以"一口价"形式定价，按约定期货合约每日观察收盘价确认成交数量，最终帮助企业实现溢价销售 [6] - 方案解决了企业在使用期权工具时专业人员缺乏、管理体制受限等难题，降低了套期保值难度 [6]

合作背景与契机 - 同舟集团通过举办“同舟杯”实盘交易赛事，促成了与兴全枣业的期现货业务合作，成功盘活资产并拓展至金融供应链业务新领域 [1] - 兴全枣业因看到赛事新闻并认可同舟集团的农产品业务能力，主动寻求合作，以解决其在新疆建立原料供应地的场地与资金需求 [1][2] 合作模式与内容 - 同舟集团向兴全枣业出租其在新疆的闲置厂房和堆场，用于红枣收购和初加工，并负责仓储安全 [2] - 在货权转移条件下，同舟集团为兴全枣业提供融资服务，开拓了跨行业、跨品种的期现结合业务，风险可控 [2] - 合作使同舟集团找到了新的利润增长点，并借助兴全枣业的渠道开展红枣业务 [2] 合作成效与影响 - 兴全枣业在2024/2025年度于新疆收购了上万吨红枣，利用同舟集团的场地和低息资金降低了收购与运输成本，提升了市场竞争力 [3][4] - 兴全枣业的收购点为当地红枣交易提供了市场参考价格和质量标准，带动了小商贩经营量和枣农品质意识，并促进了当地就业 [3] - 同舟集团通过供应链金融服务获得稳定收益，并利用产业数据完善了农业金融风控体系，实现了业务下沉的成功探索 [4] 公司现状与未来展望 - 兴全枣业目前红枣及相关制品年销售额约3亿元，年深加工能力达2万吨，未来发展空间大、后劲足 [4] - 通过“同舟杯”赛事牵线，公司与农产品龙头企业建立了深度全面合作关系，为全链条布局创造了机会，计划在新的收购加工季进一步拓展合作 [4]

股价异动表现 - 10月20日公司股价上演“天地天”极端行情，开盘涨停后迅速被砸至跌停，又在20多分钟内拉回涨停，实现5连板 [2] - 当日股价以10.74元涨停价开盘，但在9点30分过后遭遇两笔合计超8000万元的大额卖单，导致股价在30秒内跌至8.78元的跌停价 [2] - 近期交易活跃度急剧上升，换手率从10月14日的2.18%大幅提升至20日的18.50%，日内振幅达20.08% [3] 公司基本面与业务模式 - 公司是大宗商品贸易龙头企业，核心业务涵盖贸易、特种油脂、作物科学三大领域 [4] - 2025年上半年公司营业总收入416.79亿元，同比下跌6.93%，但归母净利润2906.62万元，同比增长172.02%，实现扭亏为盈 [4] - 公司采用“期现结合”业务模式，导致扣非净利润仍亏损1.25亿元，与归母净利润差异较大，因期货衍生品交易收益计入非经常性损益 [4] 公司高管交易行为 - 公司副董事长、副总裁许强于10月15日、16日通过竞价交易减持公司50万股，合计套现407.10万元 [5] - 根据8月预披露公告，许强计划在9月1日至11月30日期间减持不超过80万股，占公司总股本约0.16% [5] - 许强在2021年12月至2022年2月期间曾有密集减持行为，累计减持244.68万股，套现约5594.52万元 [5] 公司声明与财报计划 - 公司于10月19日发布公告称，近期经营情况及内外部经营环境未发生重大变化 [4] - 公司2025年三季报预计将于10月27日披露 [4]

产业互联网平台的角色与功能 - 产业互联网平台通过数字技术深度融合产业全链条，成为推动传统产业转型升级的核心引擎[2] - 平台通过B2B电商实现上下游客户需求的精准匹配和资源的有效配置，提高食糖现货流通效率[2] - 平台提供一站式供应链集成服务，打通上下游信息壁垒，实现商流、物流、资金流、信息流“四流合一”，促进产业链协同[2] 公司发展战略与政府支持 - 2023年公司提出“一体两翼”发展战略，以食糖产业互联网平台运营为主体，聚焦糖料种植生产和食糖贸易流通等关键环节[4] - 广西壮族自治区人民政府在行动方案中明确提出“发展壮大广西泛糖产品现货交易平台等一批公共服务平台”，公司积极响应政策，完善平台功能[3] - 广西是我国食糖主产区，约占全国总产量的60%，涉糖人口超过2000万，蔗糖产业是农民增收的支柱产业[3] 农业种植端数字化实践 - 公司打造糖料蔗生产的“数字基建”，自主研发订单农业平台等产品体系，覆盖“耕、种、管、收”全流程环节[5] - 截至2025年6月末，订单合同备案种植面积约占广西种蔗总面积的99%[5] - 公司通过自营万亩甘蔗“数字农场”集成先进技术，2024/2025榨季新植甘蔗亩产6.01吨，较全区平均亩产提高30%[5] 订单农业平台的多方协同 - 公司开发订单农业平台的政府端、集团端、糖厂端，通过数字化打破信息壁垒，实现“政府引导、集团统筹、糖厂带动、蔗农参与”的共建模式[6][7] - 政府端可实时查看辖区订单合同签订进度、备案与履约情况，为政策性补贴精准发放提供数据依据[7] - 集团端可高效汇总各糖厂的订单需求和种植计划，实现可视化管理，提升统筹效率[7] 电商平台2.0版本升级 - 2025年7月泛糖电商平台2.0上线，糖源全面覆盖全国食糖主要产区，品类包括白砂糖、绵白糖、冰糖、红糖等食糖产品及制糖副产品[8] - 新平台购销模式更加灵活，包括现货挂牌交易、现货竞拍、郑商所泛糖基差专区、产能预售、品类价差交易、副产品拼单等功能[9] - 仓单运营平台实现电子仓单注册、转让、融资等全流程线上化管理，提升白糖仓储管理标准化程度，降低传统贸易风险[10] 平台研发难点与解决方案 - 平台升级难点在于将复杂的线下现货交易场景转化为适配的线上系统，并深度理解不同客户的交易习惯[11] - 团队用两年时间深入调研，梳理几十种线下交易场景，将现货挂牌、线下竞拍等逻辑数字化，形成贴合产业习惯的线上功能[12] - 通过“从线下到线上，再到客户反馈反哺系统”的循环，使平台既能承载线下交易核心逻辑，又通过数字化提升效率[12] 期现结合业务创新 - 公司与国内头部贸易企业、风险管理子公司深化合作，开展含权贸易创新模式探索，在现货购销合同中嵌入“结构化场外期权”产品[13] - 依托平台2.0的“品类价差”创新，以泛糖现货价格为基准，结合不同品类、地域糖源的升贴水形成覆盖全国的现货定价体系[13] - 推广期货、期权工具的核心需要“认知+效益”双驱动，通过常态化培训和实际成果让客户从观望转向实践[14]

行业核心困境 - 聚酯产业面临供应过剩与需求不足的双重压力，全产业链加工利润持续压缩并处于历史低位 [2] - 产业链利润出现明显下滑和转移，原料价格大幅波动，上下游议价权发生转移 [2] - 今年4月初，聚酯产业整体利润压缩至历史低位，4月底至5月上游利润短暂修复，但下游聚酯产品利润仍整体承压，部分企业面临“产一吨亏一吨”的压力 [3] 企业应对策略与期现结合应用 - 企业通过构建多元化套保体系应对风险，包括动态库存管理、组合套保策略以及产业链协同模式 [4] - 下游瓶片企业利用期货工具提前锁定远期销售价格以规避跌价损失，并在PTA价格低位时锁定原料成本，通过同步买卖PTA与瓶片期货合约锁定加工利润 [5] - 上游PTA企业通过关停老旧装置、安排检修来缓解压力，并借助期货工具在近月合约盘面接货，以弥补现货生产亏损导致的产量缺口并保障下游供应 [5] 期货工具的价值与趋势 - 期货工具已从“可选项”变为企业经营中的“刚需”，大部分企业会通盘考虑现货和期货两个市场，期货在库存调节及套保方面作用日益重要 [7] - 期货工具的价值不仅在于对冲风险，还能通过分析远期曲线辅助经营决策，帮助企业判断产能周期变化，合理规划自身产能投放节奏 [7] - 企业套保模式正朝着更个性化、精细化的方向发展，根据不同规模、库存结构和对后市的预判制定个性化交易策略，期货衍生品市场为此提供了充足的流动性和多样工具支持 [8] 特定工具与未来展望 - 期权工具具有独特价值，能有效规避“现货升水期货、绝对价格与基差同步下跌”等特殊场景下的风险 [9] - 聚酯产业因产能利用率与集中度较高而具备较强的自我调节能力，行业可通过自发的“减产保价”使利润回归合理区间 [8] - 企业应充分利用期货工具，在利润尚可时通过套保锁定价格与利润，在亏损时可通过减产或利用期货市场接货来保障供应并减轻压力 [8]