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汽车行业周报:小米YU7汽车1小时大定突破28.9万台-20250701
甬兴证券· 2025-07-01 11:58
报告行业投资评级 - 维持汽车行业“增持”评级 [4][16] 报告的核心观点 量 - 2025 年 6 月 1 - 15 日全国乘用车市场零售 70.6 万辆,同比约 +20%,环比约 -9%,全年政策呵护下国内汽车消费需求或稳健增长 [16] - 2025 年 5 月汽车经销商综合库存系数约 1.38,库存较 4 月有所下降 [16] 价 - 2025 年 5 月新能源汽车市占率约 48.7%,新能源车价格竞争降温,2025 年降价促销力度大幅降低 [16] 投资建议 - 整车端关注智能化领先、技术与车型周期共振的企业,如小鹏汽车、比亚迪、小米集团和零跑汽车等 [16] - 零部件端看好电动智能化增量环节,优选出口、新势力产业链,关注沪光股份、无锡振华等企业 [16] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025/06/23 - 2025/06/27 申万汽车行业上涨 2.88%,表现弱于同花顺全 A,在一级行业中涨跌幅排名第 19 [1][17] - 细分板块中汽车零部件涨幅最大为 4.62%,乘用车涨幅最小为 0.08% [1][20] - 涨幅前五个股为建设工业 35.91%、海泰科 35.66%等;跌幅前五个股为正强股份 -5.48%、雷迪克 -3.83%等 [20] - 截至 2025 年 6 月 27 日,汽车行业 PE - TTM 为 28.03,较上周上涨 0.49 [21] 行业数据跟踪 汽车月度销量 - 2025 年 5 月汽车销量约 268.6 万辆,环比约 +3.7%,同比约 +11.2% [2][24] - 5 月乘用车销量约 235.2 万辆,环比约 +5.8%,同比约 +13.3%;商用车销量约 33.5 万辆,环比约 -8.8%,同比约 -2.0% [24][25] - 5 月汽车出口约 55.1 万辆,环比约 +6.6%,同比约 +14.5%;新能源汽车出口约 21.2 万辆,环比约 +6.1%,同比增长约 1.2 倍 [30] - 5 月新能源汽车销量约 130.7 万辆,环比 +6.7%,同比约 +36.9%,市占率约 48.7% [32][36] 汽车周度销量 - 2025 年 6 月 1 - 15 日,全国乘用车市场零售 70.6 万辆,同比约 +20%,环比约 -9%;厂商批发 71.4 万辆,同比约 +24%,环比约 +4% [2][38] - 6 月 1 - 15 日,全国乘用车新能源市场零售 40.2 万辆,同比约 +38%,环比约 +0%;厂商新能源批发 36.9 万辆,同比约 +18%,环比约 -2% [38] 汽车销量展望 - 乘联会预计 2025 年 6 月狭义乘用车零售总市场规模约 200.0 万辆,同比约 +13.4%,环比约 +3.2%,新能源零售预计可达约 110 万,渗透率回升至 55%左右 [39] 原材料价格跟踪 - 截至 2025 年 6 月 20 日,国内普通中板钢材价格约 3410 元/吨,较 6 月 10 日变化 -1% [40] - 截至 2025 年 6 月 20 日,国内铝锭价格约 20669 元/吨,较 6 月 10 日变化 +2% [40] - 截至 2025 年 6 月 27 日,国内顺丁橡胶价格约 11880 元/吨,较 6 月 20 日变化 -1% [40] - 截至 2025 年 6 月 20 日,国内聚丙烯价格约 7175 元/吨,较 6 月 10 日变化 +1% [40] - 截至 2025 年 6 月 27 日,国内电池级碳酸锂价格约 61150 元/吨,较 6 月 20 日变化 +1% [2][40] - 截至 2025 年 6 月 27 日,国内铜价格约 80320 元/吨,较 6 月 20 日变化 +2% [2][42] 行业动态 - 2025/6/23 特斯拉在奥斯汀启动无人驾驶出租车服务试运行,哈啰进军 Robotaxi 赛道 [45] - 2025/6/24 赛力斯汽车完成战略投资者引入及注册资本变更登记 [45] - 2025/6/25 优步在亚特兰大推出 Waymo 无人驾驶网约车服务 [45] - 2025/6/26 小米 YU7 汽车 1 小时大定突破 28.9 万台 [3][45] 公司动态 重要公告 - 鑫宏业全资子公司江苏华光收到中标通知书 [3][47] - 亚太股份收到制动钳及 EPB 项目定点,预计生命周期销售总金额约 6.4 亿元 [47] 融资和解禁动态 - 爱柯迪、北特科技增发方案分别处于已受理、董事会通过阶段,预计募集资金 6.15 亿元、3.00 亿元 [48] - 众泰汽车、冠盛股份于 2025 年 6 月 27 日解禁,解禁数量分别为 3983.68 万股、206.26 万股 [48]
今日新闻丨零跑B01开启预售,预售价10.58-13.58万元!宁德时代重庆超级工厂正式投产!特斯拉中国首批V4超级充电桩上线!
电动车公社· 2025-06-30 20:31
零跑B01预售 - 零跑B01开启预售,预售价10.58-13.58万元,定位中端电动车市场 [1][2] - 新车尺寸为4770/1880/1490mm,轴距2735mm,采用封闭式前脸设计和激光雷达配置 [4] - 内饰配备8.8英寸全液晶仪表盘和14.6英寸2.5K中控屏,采用B10同款百变副驾设计 [4] - 搭载高通SA8295P旗舰级座舱芯片和双AI语音大模型,支持26项辅助驾驶功能 [6] - 基于LEAP 3.5架构打造,160kW电驱,零百加速6.4秒,CLTC续航550/650km,30%-80%充电时间18分钟 [6] - 作为B系列第二款车型,延续科技普惠原则,同时是零跑全球化首款车型,将借助Stellantis全球销售网络拓展海外市场 [8] 特斯拉V4超级充电桩 - 特斯拉中国首批V4超级充电桩上线,覆盖上海、甘肃、浙江、重庆等地 [9][10] - V4超充桩最大充电功率500kW,相比V3的250kW提升100%,兼容400-1000V电压平台 [10] - 电缆长度从1.5米升级到3米,首次开放给其他品牌电动车使用 [10] 宁德时代重庆工厂 - 宁德时代重庆超级工厂正式投产,包含两条CTP2.0高速PACK产线 [11] - 采用"PACK厂中厂"模式,与赛力斯深化合作,提升问界车型生产交付效率 [12] - 合作延伸至零碳领域,4月已建成50MWh分布式光伏项目为工厂提供绿色能源 [12]
ECARX HOLDINGS(ECX):深度研究报告:始于吉利生态,走向全球的智能化全案先锋
华创证券· 2025-06-30 15:48
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“强推”评级,目标价 2.51 美元 [2][10][107] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球布局的汽车智能化全案供应商,在舱驾融合技术路线上保持行业领先,结合其在技术储备、客户生态及全球化布局上的核心优势,投资价值体现为深度整合集团与产业资源、软件体系能力突出、依托吉利系客户资源开发第三方车企和海外增长曲线三大亮点 [7] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 62.47 亿、75.24 亿、93.34 亿元,对应增速 +12%、+20%、+24%;调整后 EBITDA -2.11、1.03、3.35 亿元,归母净利润 -7.81、-3.65、-1.72 亿元;给予 2025 年 1.06 倍 PS,对应目标市值 67 亿元、目标空间 29%、目标价 2.51 美元 [7][10][104] 根据相关目录分别进行总结 一、基本情况:全球布局的汽车智能化全案供应商 (一)公司简介:汽车智能化全案先锋,股权集中强化战略定力 - 公司成立于 2017 年,由李书福与沈子瑜共同创立,定位汽车智能化,2022 年 12 月于纳斯达克上市,2025 年 4 月完成 4500 万美元公开发行再融资 [14] - 采用双重股权结构,B 类股份投票权集中于创始人,截至 2025 年 3 月 26 日,李书福、沈子瑜合计投票权 80%;通过合资公司自研芯片,联合开发高性能计算平台;国内外办公室和子公司众多,研发服务体系遍布全球 [15] - 核心团队由沈子瑜领衔,研发人才超 1300 名,全球全职员工总数 1918 名,研发相关人员占比 71% [19] (二)产品客户:打造全栈汽车计算平台,客户版图突破吉利系辐射全球 - 提供智能化硬件加底软系统级方案,涵盖智能座舱与智能驾驶、跨域融合,拥有 Cloudpeak 跨域软件平台 [23] - 拳头产品安托拉系列方案基于自研芯片打造,具备极强可扩展性,功能不断延伸,搭载车型多元化,安托拉 1000 SPB 方案实现单芯片舱行泊一体功能实车稳定运行测试 [25][26] - 客户不止于吉利系,拓展至国内外众多知名车企,截至 2025 年 3 月 31 日,技术产品已搭载于全球超 870 万辆车中,25Q1 出货量同比增长 81%;与大众集团战略合作,为其全球车型提供产品和平台 [27][30] - 2025 年之前高通方案为核心收入来源,2025 年起安托拉系列产品快速放量,银河 E5 海外版销售表现亮眼,后续将进入更多新兴市场 [29] (三)财务表现:营收稳健增长,24Q4 调整后 EBITDA 首次实现盈利 - 2020 - 2024 年营收 CAGR +26%,商品销售收入表现亮眼,2024 年收入占比达 79%;截至 2025 年 3 月 31 日,全球搭载公司技术产品的累计车型数量超 870 万辆,25Q1 全球总出货量同比增长 81% [32] - 毛利率维持 20% - 30%之间,2024 年相对承压,主要因汽车行业竞争、定价策略和收入结构变化 [33] - 规模效应及成本控制取得成效,费用率持续降低,24Q4 调整后 EBITDA 首度盈利,单季度达 0.74 亿元 [35][37] 二、行业发展:座舱/智驾域控渗透深化,舱驾融合加速应用 (一)市场规模:座舱/智驾域控持续渗透,价格带有望进一步下沉 - 智能座舱域控制器可整合多种功能,2026 年国内座舱及域控市场规模有望达 2130 亿元,22 - 26 年 CAGR 17%,各价格带座舱域控渗透率均有提升 [43][44] - 智能驾驶域控制器为智能驾驶系统决策中心,全球/国内智驾域控市场规模 2030 年有望达 2369/1240 亿元,22 - 30 年 CAGR 40%/37%,20 - 40 万元车型是主力市场,价格带有望进一步下沉 [47][50] (二)竞争格局:座舱域控竞争较激烈,智驾域控已实现自主领先 - 座舱域控市场玩家多,竞争激烈,国产份额提升,未来市场份额分化取决于客户开拓与非标产品定制化开发服务能力 [55][56][60] - 座舱域控芯片高通占绝对主导,国产替代空间大,芯擎科技、华为等市场份额提升 [61][68] - 智驾域控市场集中度高,自主相对领先,“车企自研 + 第三方代工”趋势明显 [69][71] - 智驾域控芯片华为、特斯拉自研,英伟达 Orin 主导,自主可控背景下,国产替代与车企自研势头强劲 [71][74] (三)重要趋势:舱驾融合方案有望在中低端车型快速渗透 - 行泊一体 2021 年开始应用,2024Q1 - 3 渗透率 10.7%;舱泊一体 2024 年为量产元年;舱驾一体 2025 - 2027 年是高速成长期,预计 2027 年渗透率达 15% - 25% [75] - 舱驾融合有三种技术解决方案,One Chip 方案或将是终极形态,有望在中低端车型快速渗透,但落地面临跨域技术挑战 [77][78][82] - 报告研究的具体公司在舱驾融合技术路线上保持行业领先,已实现单芯片舱行泊一体功能实车稳定运行测试,后续将推出更高阶方案 [83] 三、投资亮点:背靠吉利系,开发第三方车企及海外增长 (一)亮点 1:深度整合集团与产业资源,构筑竞争壁垒 - 报告研究的具体公司是吉利控股集团孵化的智能化平台,深度受益于吉利集团赋能,构建了“芯片 - 软件 - 整车”全栈能力闭环 [85] - 自上而下深度整合,以开放生态构筑竞争壁垒,降低对单一供应商的依赖,提高生态迭代与适配能力 [88] (二)亮点 2:软件体系能力突出,适配 GAS 面向海外 - 自研云山跨域软件平台,具备软硬件解耦、功能模块化、全球生态灵活适配的特性,集成车载 AI 大模型,助力整车品牌打造强大操作系统 [89][90] - 为中国首家且唯一具备 Google Automotive Services(GAS)海外量产交付经验的 Tier 1 企业,未来将加速技术产品全球覆盖 [93] (三)亮点 3:依托吉利系资源,开发第三方车企和海外增长曲线 - 依托吉利系订单基础,开发第三方车企和海外增长曲线,非吉利系收入增速未来有望显著上扬,海外收入将不断增长 [97] - 全球布局完善,新兴市场与欧美市场齐头并进,与大众集团合作的首批车型将落地巴西和印度市场 [99] 四、盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营业收入 62.47 亿、75.24 亿、93.34 亿元,对应增速 +12%、+20%、+24%,分业务来看,商品销售业务规模扩张,软件授权和服务业务稳定增长 [104] - 预计 2025 - 2027 年毛利率 18.5%、18.0%、17.5%,费用率逐步下降,归母净利润 -7.81、-3.65、-1.72 亿元,2026 年有望冲击全年 Non - GAAP 盈利 [105] - 采用 PS 估值法,给予公司 2025 年 1.06 倍 PS,按美元兑人民币汇率 7.16 计算,对应目标市值 67 亿元、目标空间 29%、目标价 2.51 美元,首次覆盖,给予“强推”评级 [107]
跨界收购亦高光电,秦安股份停牌前股价异动引关注
IPO日报· 2025-06-30 13:49
公司停牌与收购计划 - 公司股票自6月30日起停牌,预计不超过10个交易日,因筹划以发行股份及支付现金方式收购亦高光电99%股份并募集配套资金 [1] 公司主营业务与业绩表现 - 公司成立于1995年,2017年上市,主营汽车发动机核心零部件(气缸体、气缸盖、曲轴等),客户包括长安福特、长安汽车、中国一汽、吉利汽车、理想等主流车企 [2] - 2024年营收16亿元(同比下滑8 04%),净利润1 73亿元(同比下滑33 7%),创2018年后首次双降 [2] - 2025年一季度营收2 97亿元(同比下滑28 59%),净利润3279万元(同比下滑32 73%),主因行业竞争加剧、铝铜等原材料涨价(铝+4 87%、铜+11 29%)导致采购成本增加575 84万元 [3] 收购标的与战略转型 - 标的公司亦高光电成立于2020年,注册资本6862 15万元,专注触摸屏、镀膜导电玻璃及真空镀膜产品研发,涉及玻璃深加工和镀膜技术开发 [4] - 标的股东结构:深圳市远致星火私募股权基金(深圳市国资委实控)持股20 13%为第二大股东,法定代表人饶亦然关联多家企业,总经理李俊华持股1 22%,研发总监尤俊衡持股0 40% [4] - 收购意图为切入汽车智能化领域,标的技术可与公司现有客户资源互补,拓展车载显示屏等增量市场 [4] 市场反应与交易疑点 - 公告前6月27日公司股价异动,盘中涨停,收盘16 48元/股(单日涨7 85%),创七年新高 [4] - 交易疑点包括:未收购100%股权、传统汽车零部件商跨界光电领域的协同性、业绩压力下的收购动机 [5]
汽车周观点:6月第3周乘用车环比+21.6%,继续看好汽车板块-20250630
东吴证券· 2025-06-30 12:28
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车,关注红利/智能化/机器人三条主线 [3] - 坚持技术创新是汽车反内卷且走向健康发展的本质,2025年下半年建议加大红利风格的配置权重 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周板块排名A股第19名、港股第18名 [7] - 本周SW汽车零部件表现最佳,已覆盖标的池涨幅最佳是恒帅股份 [2][15][24] - 本周SW商用载货车(TTM)下降,其他细分板块(TTM)上升;全球整车估值(TTM)持平,A股整车维持稳定 [33][41] 板块景气度跟踪 - 2025年6月第3周乘用车周度内需环比上升,新能源渗透率51.6% [51] - 报废/更新政策落地,预计2025年国内零售销量2369万辆,同比+4.1% [52] - 预计2025年L3智能化渗透率达27%,L2+智能化渗透率达36% [55] - 预计2025年重卡上险量70万辆、出口量29.9万辆、批发销量100万辆,同比分别+16.3%、+3.0%、+10.9% [57] - 2025年大中客国内销量有望增长31%,出口销量有望增长20% [60] - 本周机器人指数反弹,25年为人形机器人量产元年,关注Gen3样机发布节奏 [65] 核心关注个股跟踪 - 理想更新25Q2交付量预期至10.8万辆,同环比分别-0.5%/+16% [2][67] - 伯特利可转债将于7月1日发行,黑芝麻智能与Nullmax联合打造辅助驾驶主流量产方案,小米汽车YU7上市全系标配耐世特REPS [68] 年度金股与风险提示 - 2025H2汽车年度金股组合调整,增加【3年战略品种】维度,调入理想汽车、星宇股份、隆鑫通用,调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [70][72] - 复盘2025H1汽车年度金股组合,超预期品种有小鹏汽车等,低于预期品种有上汽集团等,符合预期品种有赛力斯等 [74]
旧题有无新解 ——上半年车圈人事调整盘点
中国汽车报网· 2025-06-30 09:24
汽车行业高管换防潮 - 2024年上半年汽车行业高管人事变动频率显著高于往年,涉及央国企、民营车企、造车新势力、合资及外资品牌等全类型企业 [3] - 人事调整主要驱动因素包括产业转型压力(电动化/智能化)、市场竞争加剧、组织架构优化需求及战略方向调整 [3][12][17] - 中国一汽5月整车销量26.13万辆(同比+7.5%),自主新能源车销量2.32万辆(同比+69.8%),但合资板块一汽大众1-5月销量59万辆(同比-4.8%)[5] 央企改革与战略调整 - 中国一汽领导班子调整:梁贵友任董事/党委副书记,高璞任党委常委/副总经理,强化电动化转型 [3][5] - 东风集团商用车业务重组:成立商用车事业部,张小帆40天内完成三级跳升任东风股份董事长,2025Q1新能源商用车销量同比+289% [5][6] - 长安汽车品牌架构调整:明确长安/深蓝/阿维塔三大品牌,2024年总销量268万辆(引力系列贡献121万辆),2025年目标300万辆 [7] 地方国企深度改革 - 广汽集团实施3年"番禺行动"改革:閤先庆接任广汽传祺/埃安董事长,成立华望汽车(华为GH项目实体)[8][9] - 上汽集团63位中高层调整:组建"大乘用车板块",俞经民任乘用车分公司常务副总经理,加速尚界品牌落地 [9][10] - 北汽集团战略转向:北汽蓝谷更名"北汽极狐",重点发展享界品牌(华为合作),砍纯电车型转攻增程式 [10][11] 智能化战略加速 - 奇瑞汽车整合雄狮科技/大卓智能成立"奇瑞智能化中心",体系化推进智能驾驶研发 [12] - 理想汽车组织变革:马东辉全面接管整车业务(含出海),李想专注AI技术研发 [13] - 小鹏/理想等新势力明确将人工智能作为未来核心战略方向 [13] 民营车企资源整合 - 吉利汽车高管重组:安聪慧任控股集团CEO,淦家阅任汽车集团CEO,实施轮值总裁制度 [14] - 品牌整合:极氪收购领克,吉利计划回购极氪股份,形成"一个吉利"协同体系 [14] 跨国车企中国区调整 - 大众中国换帅:齐泽凯接替孟侠任中国CEO,2024年在华销量292.8万辆(同比-10%)[15] - 宝马中国管理层变更:财务背景的宝思齐接任华晨宝马总裁,强化成本管控 [16] - 日产中国人事产品双调整:泉信吉升任总经理,新能源轿车N7上市50天订单破2万辆 [16][17]
毫米波雷达龙头承泰科技赴港IPO
深圳商报· 2025-06-30 01:23
公司概况 - 公司成立于2016年,主要生产车载毫米波雷达,按2024年出货量计是国内第三大车载毫米波雷达供应商 [1] - 公司产品包括前向雷达和角雷达,前向雷达收入占比63.9%,角雷达收入占比35.3% [1] - 公司毫米波雷达产品支持从L0至L2+等不同等级的智驾功能 [1] 客户情况 - 已与20多家汽车业客户接洽,包括多家中国领先OEM,并与数家欧洲领先汽车品牌进行磋商 [1] - 客户集中度高,客户A(一家A+H上市公司)是最大客户 [1] - 深度绑定客户A使公司过去3年业绩增长迅猛 [1] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为0.58亿元、1.57亿元、3.48亿元 [1] - 同期净亏损分别为7917万元、9660万元、2177万元 [1] - 净利润亏损主要原因是过往投资者的赎回负债以及研发开支 [1] 产品与市场 - 车载毫米波雷达是汽车智能驾驶的核心部件 [1] - 行业数据显示近年来车载毫米波雷达价格年降幅超过10% [2] - 公司产品平均售价由2022年每件249元下降至2024年每件184元 [2] 融资与估值 - 2024年5月完成C轮融资后估值为13.2亿元 [2] - 港股IPO融资拟用于新技术研究、新应用领域产品开发、测试设备补充和生产线升级等 [2]
【重磅深度】汽车智能化7月投资策略:城市NOA渗透率首次突破20%,继续看好智能化主线!
汽车智能化行业趋势 - 汽车智能化本质是一场出行革命,分为L3智能化帮助车企卖车、L4 Robotaxi实现软件收费、自主品牌全球崛起三个阶段[2] - 2025年预计成为汽车智能化拐点之年,城市NOA普及将推动智能化成为消费者购车前三大考虑因素[2] - 行业呈现淘汰赛模式,未来整车企业将分化为B端Robotaxi运营、C端个性化品牌和整车高端制造三类[2] - 2025-2027年L3智能化渗透率预计从10%提升至80%+[2] - 零部件企业将分化为模块化供应商和单一品类供应商两类[2] 智能化渗透率现状 - 6月城市NOA级智能化渗透率达22%,首次突破20%[3] - 问界M8全系标配城市NCA,交付持续上量[3] - 理想2025款城市NOA智驾渗透率达54.9%,环比提升10.6个百分点,首次突破50%[3] - 小鹏G7 Ultra首发图灵AI芯片,算力达2200TOPS+,行业首个L3级算力平台[3] - 小米YU7全系标配700TOPS英伟达AGX Thor芯片,Clips数达1000万,较上一版本提升3倍+[3] 投资主线与标的 - 看好智能化整车企业,港股推荐小鹏汽车-W、理想汽车-W、小米集团-W,A股推荐比亚迪、上汽集团、赛力斯等[4] - 智能化增量零部件重点关注AI芯片(地平线机器人-W、黑芝麻智能)、域控制器(德赛西威、华阳集团等)、线控底盘(伯特利、耐世特)[4] - 汽车电子领域推荐保隆科技、经纬恒润等[4] 技术发展趋势 - 小鹏G7 Ultra首发本地端VLA+VLM大模型[3] - 小米XLA大模型预计下半年推送[3] - 2025-2027年智能化核心任务是推动新能源渗透率从50%提升至80%+[17] - 2028-2030年Robotaxi有望实现大规模商业化落地[17] 市场表现与预测 - 5月新能源零售渗透率达53%,环比提升0.2个百分点[38] - 自主品牌批发市占率69.66%,环比下降1.15个百分点[42] - 预测2025年新能源乘用车城市NOA智驾销量394万辆,渗透率27%[19] - 预计2027年新能源乘用车城市NOA智驾销量达1496万辆,渗透率80%[19]
汽车智能化7月投资策略:城市NOA渗透率首次突破20%,继续看好智能化主线
东吴证券· 2025-06-29 15:20
报告核心观点 - 汽车智能化本质是出行革命,2025年或是拐点之年,城市NOA普及推动其成购车重要考虑因素,且该行业是淘汰赛模式 [2] - 6月智能化因软硬件切换渗透率上行,2025年继续看好智能化整车及增量零部件 [2] 消费者为智能化买单吗 不同阶段智能化目标 - 2025 - 2027年核心任务是推动国内新能源渗透率从50%突破至80%以上,以硬件商业模式为主 [11] - 2028 - 2030年Robotaxi有望大规模商业化,汽车智能化开启1 - N产业趋势 [11] 渗透率预测 - 2023Q3 - 2027E国内新能源乘用车城市NOA智驾渗透率从6%提升至80%,高速NOA智驾渗透率在20% - 45%波动 [12] 渗透率变化 - 2025年1 - 5月国内新能源乘用车城市NOA级别智驾渗透率从15.5%升至22.0% [13] 分品牌渗透率 - 5月华为系、特斯拉、英伟达系等车企城市NOA级别智能化零售销量环比有不同程度增长 [16] - 6月小鹏、问界、理想、Wey牌总体城市NOA智驾比例或渗透率环比上升 [17][20] 终端调研与销量预测 - 6月市场整体平淡但符合预期,消费者购车观望情绪减弱,部分城市筹备第二轮补贴政策 [21] - 预测2025Q2/Q3/Q4乘用车上险量分别为537/600/740万辆,同比+10.1%/3.4%/0.9%,全年零售销量2366万辆,同比+3.9% [24] 库存与渗透率跟踪 - 5月企业去库、渠道补库,企业库存当月变化 - 4.0万辆,渠道库存当月变化 + 4.0万辆 [29] - 5月新能源汽车批发渗透率52.6%,环比+0.91pct;零售渗透率53.0%,环比+0.2pct [32] - 5月自主品牌批发市占率69.66%,环比 - 1.15pct;零售市占率64.2%,环比 - 0.41pct [35] 车企智驾能力比较如何 驾驶风格与场景应对能力 - 华为、特斯拉、小米、极氪驾驶风格激进,小鹏、腾势为中性,理想、蓝山保守 [40] - 小鹏、华为、理想、特斯拉应对复杂场景能力较好 [40] 智能化能力排序 - 2025Q2第一梯队为华为、小鹏、理想紧追特斯拉,第二梯队其他自主品牌发力追赶 [42] 智能化策略比较 - 特斯拉和小鹏坚持纯视觉方案,华为全栈自研能力领先,国内车企紧密追赶 [43] 智驾动态汇总 - 3月特斯拉、理想、极氪、广汽、奇瑞等车企有智驾相关活动或发布新方案 [46] - 5 - 6月理想、小米、鸿蒙智行、小鹏等发布新车,智能驾驶配置升级 [57][58][61] - 5 - 6月小马智行、文远知行在Robotaxi领域有新进展 [63] - 6月各车企试驾版本体验维度有更新 [64][65] 智能化供应链跟踪 各赛道配置率 - 5月DLP/ADB车灯渗透率分别为2.10%/13.27%,环比+0.55/+0.42pct [69] - 5月空气悬挂渗透率21.31%,环比+3.80pct;天幕玻璃渗透率34.07%,环比 - 0.29pct [70] - 5月HUD渗透率22.85%,环比+1.81pct;激光雷达渗透率19.65%,环比+3.99pct [77] - 5月线控制动渗透率89.9%,环比+1.25pct,1BOX产品渗透率68.8%,环比+2.07pct [82] 原料价格走势 - 2025.5.26 - 2025.6.25铝价格+1.4%,钢价格 - 0.9% [83] 汽车智能化主线投资建议 车企竞争力分析 - 小鹏汽车修炼批量爆款能力,有望在智能化下半场脱颖而出 [89] - 看好头部第三方智驾供应商突破机遇,其或成二三线车企智驾平权最优方案 [95] - 理想汽车核心竞争力在于极致产品经理思维和快速学习纠错能力 [96] 业绩预测 - 预测小鹏汽车2025E - 2027E销量、营收等指标增长 [90] - 预测地平线机器人2025E - 2027E营业收入增长 [94] - 预测理想汽车2025E - 2026E营收、归母净利润等指标增长 [97]
经纬恒润(688326):主业结构性改善+Robovan新增量,盈利周期向上
天风证券· 2025-06-29 11:30
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予“持有”评级 [4][52] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司客户和产品结构性改善,收入端规模化放量,研发费用及资本开支下行,收入规模提高是盈利拐点的关键,后续增长点主要有车身域、智驾域,前瞻性投入逐步进入兑现期,业绩有望迎来拐点 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 经纬恒润:国内优质 Tier1 厂商 - 发展历程:2003 年成立,深耕汽车电子领域二十余载,从专注汽车软件研发服务到布局 ADAS 等产品,2021 年至今获得多个港口项目 [14] - 股权结构:实控人为吉英存,股权架构稳健,核心高管学历高且具备相关经验,前十大股东持股比例合计 59.34% [17] - 客户结构:积累多家头部 OEM 与 Tier1 客户,新势力客户增多,客户结构不断优化,截至 2024 年前五大客户合计收入占比 50.02% [21] - 财务分析:收入端保持稳健增长,汽车电子为主要贡献方;毛利率下滑因产品结构变化,预计随优质产品量产恢复;研发投入大致净利润短期承压;25Q1 研发费用率与资本开支下行,费用逐渐改善,收入规模化是利润拐点关键 [22][26][27][29] 传统控制模块升级至车身域控,ASP 增加提振收入空间 - 主机厂车身控制器从传统分布式控制模块升级为车身区域控制器,单车 ZCU 配置数量 2 - 4 个,ZCU 单车价值量更高;报告研究的具体公司凭借自研方案切入头部车企供应链,成为国内头部 Tier1 厂商得益于量产经验、多域融合能力、软硬结合能力 [35][36][37] 高阶智驾乘/商用场景均实现突破 - 乘用车:前期基于 Mobileye 方案抢占 ADAS 智驾市场,25Q1 市占率超 10%成国内本土 Tier1 第一,已在乘用车高阶智驾领域实现突破拿到江铃定点 [3][41] - 商用车:在港口场景获多个商业化项目,基于港口商用场景积累向 Robovan 领域拓展,与白犀牛合作有望成新增长点 [44][47] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司实现收入 69.97、87.26、106.97 亿元,同比增长 26.27%、24.71%、22.59%,毛利率为 21.85%、22.45%、22.30%;选择德赛西威等三家公司作为可比公司,2025 年行业可比平均估值 PS 为 1.1 倍,首次覆盖给予“持有”评级 [50][52]