港股IPO市场整体表现 - 2026年开年，港股IPO市场延续2025年的强劲势头，呈现供需两旺的活跃景象 [4] - 截至2月2日，2026年以来已有13家公司在港上市，较去年同期有所增加 [9] - 2025年香港新股市场融资额位居全球第一，全年现货市场平均每日成交金额达2307亿港元，较2024年同期上升43% [10] 一级市场投资与递表情况 - 2026年开年一级市场投资升温，机构投资决策速度加快，市场情绪高涨 [6][7] - 多家机构表示2026年的投资节奏将持续甚至高于2025年，长期资金的配置需求正在释放 [8] - 2026年1月，共有139家公司向港交所递交上市申请，覆盖新能源、半导体、AI、机器人、消费、生物医药等多个细分领域 [9] - 1月30日出现集中递表现象，17家企业在同一天向港交所主板递交上市申请 [10] 市场结构与行业趋势 - 市场火爆伴随着结构性变革，人工智能、新能源、生物科技等硬科技领域是上市主力 [12] - “A+H”上市模式势头延续且体量大，开年仅几周内多家A股公司子公司相继递表或发布分拆上市计划 [12] - 2月3日，东鹏饮料登陆香港主板，成为年内又一家完成“A+H”双资本布局的企业 [13] 市场质量与监管关注 - 随着上市申请数量大幅增加，申报质量问题逐渐显现 [14] - 香港证监会及港交所高层强调保荐人把关角色和上市质量的重要性，港交所已针对部分质量欠佳的IPO申请发出警示 [14] 市场前景与驱动力 - 市场对2026年港股IPO前景维持乐观已形成普遍共识 [14] - 毕马威分析指出，越来越多高科技及生物科技企业选择赴港上市，预计2026年将成为高科技企业赴港上市的关键一年 [14] - 智谱、MiniMax等标志性公司的成功上市为整个科技投资赛道注入了强烈信心 [15]

港股IPO市场延续强劲势头 - 2026年港股IPO市场延续2025年的强劲势头，呈现供需两旺的活跃景象[3] - 2026年开年一级市场活力满满，投资机构出手积极且决策加快，市场存在FOMO情绪[6][7] - 多家机构表示2026年投资节奏将持续甚至高于2025年，市场信心恢复推动长期资金配置需求释放[8] 市场活跃度与递表数据 - 截至2月2日，2026年以来已有13家公司在港上市，较去年同期增加[9] - 2026年1月共有139家公司向港交所递交上市申请，覆盖新能源、半导体、AI、机器人、消费、生物医药等多个领域[9] - 1月30日出现集中递表现象，17家企业在同一天向港交所主板递交上市申请[9] 市场表现与结构变化 - 2025年香港新股市场融资额位居全球第一，全年现货市场平均每日成交金额达2307亿港元，较2024年同期上升43%[9] - 2026年市场火爆伴随结构性变革，人工智能、新能源、生物科技等硬科技领域是上市主力[12] - “A+H”上市模式势头延续且体量大，开年仅几周内多家A股公司子公司递表或发布分拆计划[12] - 2月3日东鹏饮料登陆香港主板，成为年内又一家完成“A+H”双资本布局的企业[13] 市场质量与监管关注 - 随着上市申请数量大幅增加，申报质量问题逐渐显现[14] - 香港证监会行政总裁梁凤仪强调保荐人在维持资本市场质素及投资者信心方面的关键作用[14] - 港交所CEO陈翊庭强调“质量绝对不能妥协”，并已针对部分质量欠佳的IPO申请发出警示[14] 行业前景与政策支持 - 毕马威中国香港资本市场组主管合伙人刘大昌指出，越来越多高科技及生物科技企业选择赴港上市，凸显本地支持政策及健全监管环境的吸引力[15] - 预计随着政策持续推动创新及新经济领域发展，2026年将成为高科技企业赴港上市的关键一年[15] - 智谱、MiniMax等标志性公司的成功上市为整个科技投资赛道注入了信心[17]

2025年港股IPO市场表现与核心数据 - 2025年，香港市场共上市116家公司，募资2867亿港元，规模重回全球首位 [12] - 2025年港股IPO开盘平均收益率接近40%，破发率降至28%的历史低位 [12][13] - 2025年港股主板IPO融资额比2024年增长320%，达到近2900亿港元，是2021年以来新高 [18] 市场回暖的驱动因素 - 制度优化与流动性宽松共振，驱动市场快速回暖 [2] - 港交所针对性改革，包括深化“A+H”机制与推出“科企专线”，降低了企业赴港上市的门槛、时间成本与不确定性 [2][18][19] - 弱美元、低Hibor利率与二级市场的表现促进了上市意愿回暖，一二级市场共振改善 [2][21] 港股IPO制度特点 - 港股采用注册制，一般从筹备到上市耗时半年至一年 [3] - 发行结构分为占主导地位的国际配售和至少占10%的公开发售 [3][36] - 特殊机制包括回拨机制、绿鞋机制（稳定后市）和红鞋机制（保护中小投资者中签率） [3][36][39] - 上市制度持续改革，为生物科技、特专科技、AtoH上市及中概股回归等提供专门通道 [3][43][44] 参与港股IPO的方式与渠道 - 主要参与方式有基石投资、锚定投资和公开发售，三者资金规模、灵活性与获配确定性依次递减 [4][48] - 基石投资者获配受法律保护但有锁定期，锚定投资者无锁定期但获配无保障，公开发售针对零售投资者 [4][48][49][50] - 内地机构可通过QDII、QDLP/QDIE及ODI等合规跨境通道参与基石或锚定投资，南向港股通暂无法直接参与新股申购 [4][53][54] 精选IPO项目的策略 - 基石投资者筛选项目需关注市场大势研判、公司质地分析，以及业务协同、投资组合补充和资产稀缺性 [5][59][60] - 针对锚定及零售投资者，华泰证券构建了定量化打新筛选模型，模型选中的项目开盘涨幅相对未筛选项目高出10个百分点，报告发布后真实环境中收益高出15个百分点 [5][66] - 模型实测显示，仅参与得分2.5分以上的项目，开盘平均收益率可由未筛选的11.8%提升至26.3%，破发率由50%降至32% [70][71] 对投资者的核心建议摘要 - 长期投资者应尽量以基石身份参与以锁定份额 [6][81] - 锚定投资者需尽早与发行人及中介接触 [8][81] - 零售投资者分散资金参与多个项目效果或优于集中打新 [9][81] - 参与打新可参考华泰港股打新评分模型选择高分项目，2.5分以上标的具有性价比，3分以上赔率胜率更优 [10][82] - 无论持有期限，都需对二级市场流动性提前研判 [11][83] - 在二级市场买入时，建议暂时规避刚入通的上市公司 [12][84] 市场特殊现象与未来展望 - 2025年上市结构变化明显，19家A股公司（如宁德时代、赛力斯）赴港上市，募资额占全年总额的49% [13][18] - 2025年新上市个股中，有基石投资者的公司占比提升至77%，外资参与度上升，其认购金额占总基石比例约35% [13] - 当前有超过300家公司排队聆讯，项目储备充沛 [14] - 预计2026年港股主板IPO融资规模中枢约3100亿港元，较2025年提升约10% [2][27]

公司上市进程与股权结构 - 公司曾两度筹备A股创业板上市，后于2024年5月为拓展全球业务、对接海外资本平台决定转战港股，并于2025年1月28日正式递交港交所上市申请 [1][3][4] - 公司成立于2016年，李衔洋、李思洋兄弟二人及由李思洋控制的珠海鑫岩共同有权行使公司已发行股本总额约71.1%的投票权，被视为一组控股股东 [3] 财务表现与盈利能力 - 公司营收保持稳定增长，2023年、2024年及2025年前三季度营收分别为31.63亿元、32.12亿元及28.49亿元，2025年前三季度同比增幅达24.4% [4] - 公司盈利端波动剧烈，同期净利润分别为6305.7万元、2058万元及4171.1万元，2024年净利润同比暴跌67.4% [4] - 公司整体毛利率大幅波动，2023年为6.7%，2024年因市场供过于求、加工费下降骤降至3.1%，2025年前三季度随需求回暖、高附加值产品销量增加回升至4.8%，但仍处历史低位 [5] - 公司锂电铜箔业务毛利率波动更明显，2023年、2024年、2025年前三季度分别为8.0%、3.8%、5.6% [5] 业务结构与客户集中度 - 公司业务收入高度集中于锂电铜箔单一品类，报告期内（2023年至2025年前三季度）该业务收入占比分别为89.1%、88.8%和86.8% [4] - 2024年公司电解铜箔总销量达3.95万吨，其中锂电铜箔销量占比达88.6% [4] - 公司客户集中度处于极高水平，报告期内前五大客户收入占比分别为85.8%、87.3%和82.0%，其中最大客户收入占比达48.5%、62.2%、58.0% [5] - 公司已与全球前十的六家锂电池制造商建立长期合作关系，包括宁德时代、亿纬锂能等产业巨头 [5] 财务状况与现金流 - 公司资产负债率持续攀升，2023年、2024年、2025年前三季度分别为115.7%、158.1%、172.7%，远超电解铜箔行业平均负债水平 [7] - 公司经营活动现金流自2024年起由正转负，2023年净流入1.06亿元，2024年净流出7.15亿元，2025年前三季度净流出3.49亿元，近两年合计净流出达10.64亿元 [1][7] - 公司解释经营现金流净流出主要源于行业“现金采购铜+票据收款”的固有业务特性 [7] - 公司贸易应收款项及应收票据周转期持续延长，从2023年的132.2天增至2025年前三季度的170.5天 [8] - 截至2025年9月末，公司贸易应收款项达15.01亿元，应收票据为3.44亿元，合计占当期总营收的64.7% [1][8] 产能与扩张计划 - 公司目前拥有江西抚州一体化生产基地，综合年设计产能达7万吨，2025年前三季度总产能利用率达91.3% [8] - 公司正在积极推进产能扩张，其中深耕工厂新增2万吨产能生产线已于2025年12月投产，四川智能自动化制造工厂（初始设计年产能2万吨）预计将于2026年第四季度开展大规模生产 [8] - 在现金流紧张、负债率高企的现状下，产能扩张所需的大额资金投入可能加剧财务压力 [9]

港股IPO市场动态与监管行动 - 2025年港股IPO市场呈现井喷态势，IPO公司数量达102家，远超去年同期的73家，募集资金净额为2382亿港元，较去年同期的687亿港元大幅增长246% [3] - 截至2025年12月初，港交所积压的上市申请已多达319宗，覆盖人工智能、生物科技等多个前沿领域，排队企业数量较去年同期显著上升 [3] - 香港证监会近期通过通函要求上市保荐人迅速开展内部检讨，以纠正招股文件准备中出现的严重缺失，包括文件质量不足、保荐人可能存在的失当行为及其资源管理重大失误 [2] 市场热潮背后的质量隐忧与成因 - 监管机构高度关注2025年新股申请激增期间暴露的问题，包括部分上市文件存在严重缺失、保荐人可能行为失当及其资源管理出现重大疏漏 [3] - 市场热潮导致排队上市企业数量大幅增加，已超出部分投行的处理能力，进而导致申报材料质量下滑 [3] - 香港投行业正经历激烈的人才争夺战，现有从业者工作量大幅攀升，部分保荐人存在严重的资源问题，包括过度依赖外部专业人士却未充分评估其胜任能力，以及缺乏具备香港IPO所需知识、技能和经验的人员 [4] - 保荐机构的核心角色侧重于承销，在港股市场更重视发行与销售能力的导向下，常将更多精力投入销售环节，而在招股书撰写、信息核查等核心职责上投入相对不足 [4] - 承销费率持续内卷限制了人力资源投入，2025年香港IPO平均承销费率已降至1.5%，创2000年以来新低，过去25年平均费率为2.3% [5] 香港证监会推出的针对性整改措施 - 监管要求曾在2025年12月收到联合函件的13家保荐人，以及资源较为紧张的保荐机构，须在三个月内完成两项核心检讨：针对监管关注事项逐一自查整改，以及核查并梳理保荐业务可用资源现状以确保匹配业务需求 [6] - 强化保荐人人员与项目匹配度的披露要求，所有保荐人须向证监会申报所承接上市委托项目与获委任保荐人主要人员的数量配比，以及参与IPO保荐工作但尚未通过相关考试的人员详情 [6] - 收紧上市申请的审理标准，若保荐人对监管机构的答复存在严重缺漏或未能令人信服，或上市文件被认为不合理地冗长，项目审理流程或会暂停，截至2025年12月31日，已有16宗上市申请的审理流程暂停 [7] - 设置对保荐人主要人员工作负荷的监管指标，对于已指派任何主要人员同时监督6个及以上正在推进的上市委项目的保荐人，必须向证监会提交可行的纠正及资源计划 [7] - 提升保荐人从业人员资质门槛，所有从事IPO保荐工作人士须符合更严格的考试规定，对于工作持续不达标的保荐人，证监会或会限制其业务范围及可处理的活跃上市委聘数目 [7][8] 对2026年市场前景的展望与潜在挑战 - 多数机构研判，港股IPO市场的活跃态势将在2026年延续，预计将有更多人工智能及相关产业链企业赴港上市，覆盖通信、数据中心、半导体等领域 [9] - 市场预期2026年港股IPO募资规模有望延续强势，并突破3000亿港元，截至2026年1月10日，仍有300家公司在港股IPO排队上市，主要集中在科技和医药行业 [9] - 2026年的3月、9月，可能会有新一轮的中大型规模公司（市值300亿港元以上）的限售股解禁潮，例如9月存在约4000亿港元的限售股解禁 [9] - 从历史规律看，港股市场多次重要调整与基石投资者解禁期存在时间重合，在个股层面，限售股解禁前股价可能出现明显回调 [10]

港股IPO市场动态与监管收紧 - 2025年港股IPO市场呈现井喷态势 全年IPO公司数量达102家 远超2024年的73家 募集资金净额达2382亿港元 同比增长246% [5] - 截至2025年12月初 港交所积压的上市申请多达319宗 较去年同期显著上升 市场热度持续攀升 [5] - 香港证监会在2025年12月31日已暂停16宗上市申请的审理流程 并已通过通函要求保荐人进行内部检讨 [3][9] 市场繁荣背后的质量隐忧 - 新股申请激增导致部分保荐人资源不足 申报文件质量出现下滑 问题包括文件起草质量欠佳 对监管反馈回应不符要求以及发售阶段程序执行不到位 [4][5] - 部分保荐人存在严重的资源管理问题 包括过度依赖外部专业人士 主要人员监督能力不足 以及缺乏具备香港IPO所需知识技能和经验的人员 [6] - 保荐机构核心角色侧重于承销与销售 在招股书撰写与信息核查等核心职责上投入相对不足 同时 保荐人推荐的中介机构水平可能参差不齐 [6] 行业竞争与费率压力 - 多家券商争抢港股IPO份额 导致承销费率持续内卷 2025年平均承销费率已降至1.5% 创2000年以来新低 过去25年平均费率为2.3% [7] - 在激烈的行业竞争与低费率模式下 券商倾向于在现有团队基础上承接更多订单 而非增加人力成本聘请经验丰富的人员 [7] - 为应对人力需求 有券商临时从内地投行团队抽调人员支持 但因调动急促 许多支援人员未能接受体系化的业务培训 [9] 监管推出的针对性整改措施 - 香港证监会要求13家收到联合函件的保荐人及资源紧张的保荐机构 在三个月内完成自查整改并核查业务资源匹配情况 [9] - 强化保荐人人员与项目匹配度的披露要求 须申报承接项目与主要人员的数量配比 以及未通过相关考试的人员详情 [9] - 设置保荐人主要人员工作负荷监管指标 若主要人员同时监督6个及以上正在推进的上市项目 须向证监会提交纠正及资源计划 [10] - 收紧上市申请审理标准 若对监管答复存在严重缺漏或上市文件不合理冗长 项目审理流程可能会被暂停 [9] - 提高保荐人从业人员资质门槛 所有从事IPO保荐工作人士须符合更严格的考试规定 对工作不达标的保荐人或限制其业务范围 [10] 2026年市场展望与潜在挑战 - 多数机构研判 港股IPO活跃态势将在2026年延续 预计将有更多人工智能及相关产业链企业赴港上市 [11][12] - 市场预期2026年港股IPO募资规模有望延续强势 并突破3000亿港元 [12] - 2026年3月和9月 港股市场可能迎来新一轮中大型规模公司（市值300亿港元以上）的限售股解禁潮 例如9月存在约4000亿港元的限售股解禁 [12] - 从历史规律看 港股市场多次重要调整与基石投资者解禁期存在时间重合 个股在限售股解禁前股价可能出现明显回调 [12][13]

文章核心观点 - 香港证监会在港股IPO市场2025年出现数量与募资额井喷后 针对暴露出的申报文件质量下滑 保荐人资源不足及行为失当等问题 通过通函要求保荐人进行内部检讨并推出多项从严管控措施 旨在提升市场质量并为2026年潜在的IPO高峰及解禁压力做准备 [1][2][4][6][8] 市场表现与现状 - 2025年港股IPO市场呈现井喷态势 全年IPO公司数量达102家 远超2024年的73家 募集资金净额为2382亿港元 较2024年的687亿港元大幅增长246% [2] - 截至2025年12月初 港交所积压的上市申请已多达319宗 覆盖人工智能 生物科技等多个前沿领域 数量较去年同期显著上升 [2] - 截至2026年1月10日 仍有约300家公司在港股IPO排队上市 绝大部分集中在科技和医药行业 [8] - 市场预期2026年港股IPO募资规模有望延续强势 并突破3000亿港元 [8] 暴露的问题与挑战 - 2025年新股申请激增期间暴露出部分上市文件存在严重缺失 质量不足 对监管反馈的回应不符要求以及发售阶段程序执行不到位等问题 [1][2] - 部分保荐人存在资源管理重大疏漏 包括过度依赖外部专业人士却未充分评估其胜任能力 主要人员没有足够能力监督交易小组 以及缺乏具备香港IPO所需知识 技能和经验的人员 [1][3] - 保荐机构在业务导向上更重视发行与销售能力 常将更多精力投入销售环节 而在招股书撰写 信息核查等核心职责上投入相对不足 [3] - 激烈的市场竞争导致承销费率持续内卷 2025年香港IPO平均承销费率已降至1.5% 创2000年以来新低 低费率模式限制了券商在人力资源上的投入 [4][5] - 为应对人力需求 有券商临时从内地投行团队抽调人员支持 但因调动急促 许多支援人员未能接受体系化 针对性强的业务培训 [6] - 截至2025年12月31日 已有16宗港股上市申请因保荐人对监管答复存在严重缺漏或上市文件不合理冗长等原因被暂停审理 [1][7] 监管整改措施 - 香港证监会要求曾在2025年12月收到监管联合函件的13家保荐人以及资源较为紧张的保荐机构 在三个月内完成针对监管关注事项的自查整改 并核查梳理保荐业务可用资源现状以确保与业务需求匹配 [6] - 强化保荐人人员与项目匹配度的披露要求 所有保荐人须向证监会申报承接的上市委托项目与获委任保荐人主要人员的数量配比 以及参与IPO保荐工作但尚未通过相关考试的人员详情 [6] - 设置对保荐人主要人员工作负荷的监管指标 对于已指派任何主要人员同时监督6个及以上正在推进的上市委项目的保荐人 必须向证监会提交可行的纠正及资源计划 [7] - 收紧上市申请的审理标准 若保荐人对监管机构的答复存在严重缺漏或未能令人信服 或上市文件被认为不合理地冗长 项目审理流程可能会被暂停 [7] - 提高保荐人从业人员资质门槛 所有从事IPO保荐工作人士须符合更严格的考试规定 对于工作持续不达标的保荐人 证监会或会限制其业务范围及可处理的活跃上市委聘数目 [7] 未来市场展望与潜在压力 - 业内人士指出 随着2026年可能到来的新一轮IPO高峰及潜在的限售股解禁压力 香港资本市场正步入一段机遇与挑战并存的关键时期 [1] - 预计2026年将有更多人工智能及相关产业链企业赴港上市 覆盖通信 数据中心 半导体等领域 [8] - 2026年的3月 9月 可能会有新一轮的中大型规模公司（市值300亿港元以上）的限售股解禁潮 例如9月存在约4000亿港元左右的限售股解禁 [8] - 从历史规律看 港股市场多次重要调整与基石投资者解禁期存在时间重合 在个股层面 限售股解禁前股价可能出现明显回调 [9][10]

公司H股发行方案 - 牧原股份于1月29日启动H股全球发售 联席保荐人为摩根士丹利亚洲、中信证券(香港)及高盛(亚洲) [1] - 本次拟发售H股总数为2.74亿股 其中香港公开发售占10%共2739.52万股 国际发售占90%共2.47亿股 [1] - 公司授予国际包销商15%的超额配股权 可额外配发最多4109.27万股H股 [1] - 香港公开发售认购期为1月29日至2月3日 [2] 发行定价与市值 - H股招股价上限为39港元 相比1月30日A股收盘价46元人民币(约51.67港元) 按上限定价计算折价约25% [2] - 此次港股招股价亦低于其2021年A股定向增发的发行价39.97元/股 [2] - 截至1月30日A股收盘 公司股价报46.00元/股 最新市值为2513亿元 [5] 公司业务与财务表现 - 牧原股份是全球最大的生猪养殖企业 2024年末养殖产能已达8100万头/年 拥有完整猪肉产业链 [2] - 公司创始人秦英林以1870亿元财富蝉联河南首富 [3] - 2025年度业绩预告显示 预计全年净利润为147亿元至157亿元 同比下降12.20%至17.79% [3] - 预计2025年扣非后净利润为151亿元至161亿元 [3] - 2025年受生猪市场行情波动影响 全年商品猪销售均价约13.5元/公斤 同比下降约17.3% [3] 行业与市场状况 - 2025年国内能繁母猪存栏量长期处于高位 行业防疫水平与生产效率提升 导致生猪供给端持续放量 [3] - 终端消费需求提振乏力 供强需弱导致猪价深度下探 去年全年全国生猪平均批发价持续下跌 [3] - 2026年1月以来全国生猪平均价格连续3周上涨但涨幅有限 [3] - 2026年1月30日全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.61元/公斤 较前一日上升0.1% [3] - 据研报分析 目前生猪价格底部震荡 供给端压力或使得节后猪价下跌 [4] 募资用途与战略意义 - 在行业承压背景下 赴港上市是公司打开新融资渠道的重要一步 [4] - 募集资金净额约10%(约10.46亿港元)将用作营运资金及一般企业用途 [4]

观点网讯：1月30日，江苏中鑫家居新材料股份有限公司正式向港交所递交上市申请。 中鑫家居是PVC地板出口制造商，在SPC（石塑复合）地板领域处于领先地位。凭借近20年行业经验， 中鑫家居专注于为全球客户提供高品质PVC地板产品，持续推动产品创新、智能制造及国际化业务拓 展。 根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的数据，按2024年全球PVC地板销售面积计，中鑫家居在中国 PVC地板出口制造商中排名第八，市场份额为0.61%；而在SPC地板细分品类中，位居中国出口制造商 第一，市场份额达1.02%。 财务方面，该公司收入与利润在2023年至2024年有所下滑，主要受美国市场加征关税影响——作为公司 最大出口目的地，美国订单减少对业绩造成压力。 中鑫家居2023年全年收入为1,420.0百万元，净利润为125.2百万元；2024年全年收入降至972.5百万元， 净利润为52.7百万元；截至2024年9月30日止九个月，收入为673.0百万元，净利润为13.0百万元；截至 2025年9月30日止九个月，收入回升至959.7百万元，净利润大幅改善至74.1百万元。 中鑫家居表示，业绩回暖主要得益于越 ...

证券日报网讯 1月30日，东鹏饮料（605499）在互动平台回答投资者提问时表示，公司港股IPO发行规 模、定价机制尚未最终确定，将结合市场状况、投资者需求等综合考量并以公告为准，募资主要用于海 外供应链布局及品牌建设；本次发行会适度稀释A股股权，但实控人持股稳定，短期或有小幅资金分 流，长期将拓宽全球投资者基础、提升整体流动性，AH股价差受多重因素影响，公司将通过强化信披 与投关促进估值趋同。目前公司产品已出口东南亚30多个国家和地区，海南辐射东南亚的生产基地已奠 基，这些布局依托东南亚能量饮料市场的增长潜力与公司产品差异化优势，为估值提供支撑。 ...