核心财务表现 - 2025年上半年营业收入779.83亿元，同比下降14.19% [1] - 归母净利润76.38亿元，同比下降31.18% [1] - 第二季度营业收入378.21亿元，同比下降20.46% [1] - 第二季度归母净利润28.34亿元，同比下降54.55% [1] 煤炭业务运营 - 煤炭产量8740万吨，同比增长1.15% [1] - 自产煤销量8016万吨，同比增长2.87% [1] - 煤炭售价440元/吨，同比下降23.81% [1] - 自产煤价格420元/吨，同比下降21.90% [1] - 自产煤成本280元/吨，同比下降0.49% [1] - 自产煤吨净利140元，同比下降45.4% [1] - 煤炭板块收入684亿元，同比下降11.67% [1] 电力业务发展 - 在运机组8960MW，在建11320MW，总装机容量20280MW [2] - 发电量177.69亿度，同比下降11.82% [2] - 售电量166.19亿度，同比下降11.38% [2] - 售电均价0.408元/度，同比上升0.19% [2] - 单位成本0.343元/度，同比上升0.01% [2] - 度电净利润6.5分，同比上升1.2% [2] 产能扩张进展 - 袁大滩煤矿产能由800万吨/年核增至1000万吨/年 [2] - 柠条塔产能核增至2000万吨手续推进中 [2] - 小壕兔一号和西部勘探区手续有望获批 [2] - 黄陵矿业二期2×1000MW电厂进入主体建设 [2] - 三期2×1000MW项目已取得批复 [2] 股东回报政策 - 中期每股分红0.039元 [3] - 对应8月28日股价股息率为0.2% [3] 未来业绩展望 - 预计2025年营业收入1420亿元，同比下降22.88% [3] - 预计2026年营业收入1480亿元，同比增长4.24% [3] - 预计2027年营业收入1522亿元，同比增长2.82% [3] - 预计2025年归母净利润148亿元，同比下降33.79% [3] - 预计2026年归母净利润152亿元，同比增长2.64% [3] - 预计2027年归母净利润165亿元，同比增长8.44% [3]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 煤价下行拖累业绩表现 2025年上半年营收同比下滑14.2%至779.8亿元 归母净利润同比下滑31.2%至76.4亿元[1][7] - 二季度业绩承压明显 单季度营收同比降20.5%至378.2亿元 归母净利润同比降54.6%至28.3亿元[1][7] - 朱雀新材料产业清算退出对利润产生一定影响[1][7] - 公司积极推进煤电一体化战略 产能增长空间可期[1][3] - 维持优于大市评级基于优质煤矿资源、产能增长潜力和丰厚股息回报[3] 财务表现 - 2025年上半年营收779.8亿元（同比-14.2%） 归母净利润76.4亿元（同比-31.2%）[1][7] - 2025年二季度营收378.2亿元（同比-20.5% 环比-5.8%） 归母净利润28.3亿元（同比-54.6% 环比-41.0%）[1][7] - 盈利预测下调 预计2025-2027年归母净利润分别为158/162/167亿元（原预测187/190/194亿元）[3] - 2025年预测每股收益1.63元 市盈率12.5倍[3][4] - 中期分红每股0.039元 分红率5%[3][16] 煤炭业务 - 2025年上半年煤炭产量8740万吨（同比+1%） 销量12599万吨（同比+1%）[2][8] - 自产煤销量8087万吨（同比+1.4%）[2][8] - 自产煤售价420元/吨（同比-118元/吨）[2][8] - 原选煤单位完全成本280元/吨（同比-1.39元/吨）[2][8] - 自产煤业务营收435亿元（同比-14%） 毛利191亿元（同比-32%）[2][8] - 袁大滩煤矿产能核增200万吨至1000万吨[2][8] - 积极推进榆神三期、四期矿区规划及小壕兔一号井田批复[2][8] 电力业务 - 2025年上半年总发电量178亿千瓦时（同比-12%） 总售电量166亿千瓦时（同比-11%）[3][14] - 二季度发电量90亿千瓦时（同比+2% 环比+3%） 售电量85亿千瓦时（同比+3% 环比+4%）[3][14] - 电力售价408元/兆瓦时（同比+0.79元/兆瓦时）[3][14] - 发电完全成本343元/兆瓦时（同比基本持平）[3][14] - 益阳电厂三期提前2个月投运 节约投资近10亿元[3][14] 财务指标预测 - 2025年预测营收1505.03亿元（同比-18.3%）[4] - 2025年预测净利润158.17亿元（同比-29.3%）[4] - 毛利率预计从2024年33%降至2025年30%[4][17] - 净资产收益率预计从2024年24.7%降至2025年16.3%[4] - 每股净资产从2024年9.34元升至2025年10.00元[4][17]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入137.37亿元，同比下降13.18%，主要因煤炭贸易价格下降导致贸易业务收入减少[2] - 归属于上市公司股东的净利润4.48亿元，同比下降22.15%[2] - 经营活动产生的现金流量净额7.37亿元，同比下降41.90%，主要因煤炭贸易业务现金净流入减少[17] - 基本每股收益0.12元/股，同比下降20.00%[2] - 加权平均净资产收益率3.82%，较上年同期减少1.28个百分点[2] 业务板块运营 - 火力发电业务：总控股装机容量324万千瓦，包括潘集电厂132万千瓦、淮沪煤电田集电厂一期126万千瓦和顾桥电厂66万千瓦[19] - 售电业务：累计完成交易电量59.88亿度，安徽和江苏市场共签约用户1331户[13][16] - 铁路运输业务：累计完成煤炭运量2149.34万吨，同比减少约348万吨，主要受煤炭市场需求不足影响[13] - 配煤业务：累计完成业务量1659万吨，较进度预算增加6万吨[14] 行业环境 - 全国发电装机容量36.48亿千瓦，同比增长18.7%，其中火电装机占比40.42%，太阳能发电装机占比30.15%[3] - 全社会用电量4.84万亿千瓦时，同比增长3.7%，第二产业用电量3.15万亿千瓦时，同比增长2.4%[4][5] - 全国原煤产量24亿吨，同比增长5.4%，进口煤量2.217亿吨，同比下降11.1%[6] - 环渤海港口5500大卡动力煤现货报价619元/吨，较年初下降150元/吨，较去年同期下降247元/吨[7] 生产与技术指标 - 火电机组平均设备利用小时数2320.39小时，较上年同期减少152.31小时[19] - 潘集电厂1号机组和顾桥电厂2号机组在全国同类型机组能效对标中获评5A级优胜机组[12] - 市场化交易电量71.21亿度，占总上网电量95.11%，占比增加2.41个百分点[19] - 丁集煤矿保有资源储量12.02亿吨，剩余可采储量6.08亿吨，上半年完成煤炭产量296.93万吨[19] 投资与资产 - 长期股权投资总额82.10亿元，较同期增加10.49亿元，主要因购买电力集团10.7%股权支付股权投资款11.95亿元[18] - 货币资金24.50亿元，较上年末下降10.87%[17] - 存货10.35亿元，较上年末增长26.43%[17] - 受限货币资金3.75亿元，主要因银行履约保证金质押[17] 公司治理与承诺 - 公司董事长周涛代行董事会秘书职责，原董事、总经理、董事会秘书马进华因退休离任[20] - 控股股东淮河能源控股承诺规范并减少关联交易，避免新增同业竞争，保持上市公司独立性[21][22] - 淮南矿业承诺将符合条件的铁路专用线等项目注入上市公司，并在5年内完成新庄孜电厂和潘集电厂相关资产的注入[22]

投资评级与估值 - 报告给予新集能源"优于大市"评级，合理估值区间为6.8-7.6元，较8月27日收盘价6.38元存在7%-19%溢价空间 [1][6][63] - 基于2025年预测PE 8.4倍，低于行业平均PE 12.7倍，估值具备吸引力 [61][62] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为19.6/24.8/26.3亿元，对应EPS 0.76/0.96/1.01元 [4][59][63] 核心业务表现 - 2025H1营收58.1亿元（同比-2.9%），归母净利润9.2亿元（同比-21.7%），主要受煤价电价双降影响 [1][10] - 煤炭业务：商品煤产量994万吨（同比+6.2%），销量943万吨（同比+3.6%），但吨煤售价降至529元/吨（同比-36元/吨） [2] - 电力业务：发电量67亿千瓦时（同比+45%），上网电价0.372元/千瓦时（同比-9.7%），受益于利辛二期投产 [2][3] 资源储备与产能规划 - 煤炭资源储量总计88.36亿吨，包括矿权内61.85亿吨及深部延伸26.51亿吨 [2][14] - 现有5对生产矿井合计产能2350万吨/年，可采年限78年 [2][14] - 远期规划总产能3590万吨/年，涉及12座矿井，增长潜力显著 [2][15] 煤电一体化优势 - 在建电厂项目包括上饶（2*1000MW）、滁州（2*660MW）、六安（2*660MW），预计2025年底至2026年中期投运 [3][28] - 投运后自用煤比例将提升至90%，强化煤电协同效应 [3][29] - 区位优势显著：毗邻长三角能源紧缺区域，运输成本较西北煤源低1000公里以上 [3][25] 财务与分红前景 - 资产负债率从2017年82%降至2025H1的61%，利息费用从10.4亿元降至5.0亿元 [39] - 2024年分红率17.3%，未来随资本开支减少有提升潜力 [39] - 预测2025-2027年营收123/147/161亿元，毛利率稳定在25%-27%区间 [58][59] 行业与区域需求 - 安徽省为煤炭净调入省，2023年原煤产量1.1亿吨但消费量2.1亿吨，供需缺口显著 [25][27] - 火电占比约90%，利用小时数高于全国平均12%，区域电力需求旺盛 [27][31] - 长三角用电量增速强劲，支撑长期能源需求 [30]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 成本控制有效提升毛利率 2025年上半年标煤单价同比下降10.73%至517.17元/吨 电力板块毛利同比增长14.21%至18.4亿元 [5] - 风电资产注入承诺三年净利润不低于8亿元 新能源装机将突破550万千瓦 占火电比例近50% [5] - 盈利预测调整 2025-2026年归母净利润预测下调至23.48/26.40亿元（原值28.15/32.02亿元） 新增2027年预测29.36亿元 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入98.27亿元（同比下降8.75%） 归母净利润15.57亿元（同比下降11.91%） [4][5] - 毛利率显著改善 从2024年19.3%提升至2025年上半年24.5% [4] - 预测每股收益持续增长 2025-2027年分别为0.36/0.40/0.45元 [4] 业务运营 - 发电量同比下降14.59%至243.23亿千瓦时 火电发电量同比下降15.61%至223.76亿千瓦时 [5] - 平均售电单价同比上升4.74%至356.49元/千千瓦时 [5] - 煤炭产量同比增长1.74%至694.80万吨 但销售单价同比下降24.65%至314.04元/吨 [5] 估值指标 - 当前股价对应市盈率11/10/9倍（2025-2027年） [4][5] - 市净率1.6倍 股息率5.46% [1] - 净资产收益率预计持续提升 从2025年12.8%升至2027年14.1% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价12.04元 对应2025-2027年PE分别为17.2/14.4/13.0倍 [2] 核心观点 - 煤价下跌导致2025H1业绩承压 营业收入35亿元同比-27.9% 归母净利润2.1亿元同比-56.5% [2] - 中期分红超预期 派现6504.5万元 现金分红比达31.7% 传递重视股东利益信号 [4] - 新能源转型取得积极成效 光伏装机容量428.9MW较年初增长明显 二期204MW项目年内开工确定性强 [4] - 煤电一体化运营显现韧性 电力业务毛利率14.3%同比+3.8个百分点 受益于成本端煤价下滑 [3] 财务表现 - 2025H1商品煤吨煤售价752.1元/吨同比-32.9% 吨煤成本589.6元/吨同比-20.3% 吨煤毛利162.5元/吨同比-57.2% [3] - 调整后盈利预测：2025-2027年归母净利润5.07/6.06/6.70亿元（前值5.25/6.26/6.95亿元） [2] - 2025H1原煤产量384万吨同比-10.8% 商品煤销量262.5万吨同比-9.2% 发电量15.9亿度同比-11.2% [3] 业务进展 - 在产产能909万吨 在建苇子沟煤矿240万吨预计2025年底试运转 投产后有望强化成本优势 [4] - Q2产销环比改善：原煤产量202.3万吨环比+11.3% 商品煤销量141.6万吨环比+17.1% [3] - 洗精煤产量占比提升至75.7%环比+6.1个百分点 产品结构优化 [3] 估值指标 - 当前总市值87.02亿元 对应PB为0.7倍 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.70/0.84/0.93元 [2] - 毛利率预测：2025E 17.0% 2026E 17.6% 2027E 18.2% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 煤价和电价下跌导致业绩下滑 但煤电一体化布局和高分红政策凸显长期投资价值 [1] - 2025H1营收98.62亿元同比下降6.74% 归母净利润13.34亿元同比下降13.5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.5/35.7/41.5亿元 对应PE 12.4/9.5/8.2倍 [1] 业务表现分析 电力业务 - 2025H1发电量219亿千瓦时同比下降9.03% 上网电量205亿千瓦时同比下降8.91% [2] - 平均上网电价0.35元/度同比下降0.82% 度电成本0.24元/度同比上升0.64% [2] - 度电毛利0.11元/度同比下降3.95% 毛利率32.38%同比下降3.08个百分点 [2] 煤炭业务 - 2025H1煤炭产量988.6万吨同比增长6.53% 自产煤外销量572.3万吨同比增长50.3% [2] - 外销煤炭单价394.7元/吨同比下降31.4% 单吨成本177.6元/吨同比下降13.2% [2] - 单吨毛利217元/吨同比下降41.5% 毛利率55%同比下降14.7个百分点 [2] 成长性布局 - 在役装机容量1123万千瓦 在建项目装机容量402万千瓦 [3] - 推进商洛发电二期(2×660MW)、信丰电厂二期(2×1000MW)等电力项目 [3] - 煤炭核定产能3000万吨/年 已投产2400万吨/年 在建600万吨/年 [3] - 持有丈八煤矿(400万吨/年)和钱阳山煤矿(600万吨/年)矿业权 [3] 股东回报 - 2025H1完成分红15.38亿元 累计分红42亿元占累计归母净利润52.52% [3] - 当前股息率3.96% 上市以来分红比例稳定在50%以上 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收239.7/267.33/318.46亿元 同比增长3.5%/11.5%/19.1% [5] - 预计毛利率31.9%/34.5%/33.5% 净利率11.5%/13.4%/13.0% [5] - 预计ROE 12.2%/14.2%/14.6% EPS 0.73/0.95/1.11元 [5]

财务表现 - 上半年营业收入106.76亿元，同比减少26.44% [1] - 上半年归母净利润1.26亿元，同比减少89.41% [1] - 二季度营业收入50.35亿元，同比减少29.98%，环比减少10.74% [1] - 二季度归母净利润0.75亿元，同比减少89.63%，但环比增长47.06% [1] 煤炭业务 - 上半年吨煤收入367.87元/吨，同比下降54.45% [2] - 二季度吨煤收入345.19元/吨，同比下降52.96% [2] - 上半年吨煤毛利85.88元/吨，同比下降80.39% [2] - 二季度吨煤毛利65.01元/吨，同比下降83.08% [2] - 三季度煤炭业务预计受益于反内卷政策带来的煤价反弹 [2] 电力业务 - 上半年电力业务营业毛利16.40亿元，同比增长20.51% [2] - 电力业务毛利率20.96%，同比提升5.50个百分点 [2] - 动力煤价格下行推动电力经营效益提升 [2] 战略项目 - 海则滩煤矿矿建工程已完成井下二期总工程量的65%，成巷11,000余米 [3] - 项目预计投产后将显著改善公司业绩 [3] - 公司坚持"煤电为基、储能为翼"发展战略 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.68亿元/6.75亿元/15.06亿元 [4] - 煤电一体化对业绩稳定作用显现 [3] - 公司重视股东合理回报 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 煤炭产销量稳中有增但售价下滑影响业绩 2025年上半年公司实现煤炭产量873964万吨同比增长115% 实现煤炭销量1259892万吨同比增长092% 其中自产煤销量801648万吨同比增长287% 但煤炭售价为43967元/吨同比下降2381% 自产煤售价42041元/吨同比下降219% 导致营业收入同比下降1419%至77983亿元 归母净利润同比下降3118%至7638亿元 [1][3] - 成本控制保持稳定优势显著 公司持续推进成本管控 原选煤单位完全成本280元/吨同比下降049% [3] - 二季度业绩受煤价下行及一次性税费影响承压但下半年有望回升 二季度归母净利润同比下降5455%至2834亿元 主要因煤炭市场价格持续下跌及清算退出"朱雀新材料二期"资管计划导致所得税费用提升 随着迎峰度夏煤炭价格企稳回升和一次性因素消除 下半年业绩有望回升 [2][3] - 优质产能释放增强核心竞争力 子公司榆林市榆阳中能袁大滩矿业有限公司生产能力由800万吨/年核增至1000万吨/年 公司加快推进小壕兔一号和西部勘探区相关井田批复进度 为"十五五"期间发展积蓄动力 [3] - 煤电一体化布局提供增长潜力 2025年上半年益阳电厂三期提前2个月建成投运 较概算节约投资近10亿元 度电煤耗较行业平均值低15% 公司控股燃煤发电机组总装机容量20280MW 其中在运8960MW 在建11320MW 电力业务价格与成本保持稳健 2025年上半年电力售价40764元/兆瓦时同比增加019% 发电完全成本34259元/兆瓦时同比增加001% [3][4] - 重视投资者回报 2025年中报拟每10股派发现金股利039元（含税） 共计派发现金382亿元 占当期归母净利润的5% 2021-2024年股利支付率均在55%以上 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年实现归母净利润157/168/170亿元 同比变化-297%/68%/13% [5][6] - 预计2025-2027年EPS为162/173/175元/股 PE为132/1236/1219倍 [5][6] - 预计2025-2027年营业总收入1462/1533/1619亿元 同比变化-206%/49%/56% [5] - 预计2025-2027年毛利率312%/311%/312% ROE为159%/159%/152% [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 公司虽受煤价下行影响业绩短期承压 但现金奶牛属性强且具备高分红基础 股息投资价值较高 [3] - 2025年上半年营业收入同比下降14.19%至779.83亿元 归母净利润同比下降31.18%至76.38亿元 [1] - 2025年第二季度归母净利润同比下降52.0%至28.34亿元 环比下降41.02% 主要受所得税率环比增加12.1个百分点影响 [1] - 交易性金融资产规模环比下降52.54%至27.02亿元 对利润影响减弱 [1] - 自产煤销量同比增长2.87%至8016.48万吨 贸易煤销量同比下降2.33%至4582.43万吨 [2] - 煤炭综合售价同比下降23.81%至439.67元/吨 自产煤单位成本保持稳健 同比下降0.49%至280元/吨 [2] - 电力业务呈现复苏态势 2025年第二季度售电量同比增长3.28%至84.74亿千瓦时 环比增长4.04% [3] - 中期分红比例5% 每股派现0.039元 股息率0.18% [3] 财务表现 - 2025年上半年公允价值变动收益4.47亿元 [1] - 2025年第二季度所得税费用18亿元 环比增长55.06% [1] - 2025年第二季度自产煤销量3954.67万吨 环比增长2.7% [2] - 2025年上半年发电完全成本342.59元/兆瓦时 同比微增0.01% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为179.74/196.92/235.62亿元 对应EPS为1.85/2.03/2.43元 [3][5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为12/11/9倍 PB分别为2.1/2.0/1.8倍 [3][5][11] 经营数据 - 2025年上半年煤炭产量8739.64万吨 同比增长1.15% [2] - 2025年上半年煤炭销量12598.92万吨 同比增长0.92% [2] - 2025年第二季度煤炭产量4345.87万吨 环比下降1.1% [2] - 2025年上半年总售电量166.19亿千瓦时 同比下降11.38% [3] - 电力售价407.64元/兆瓦时 同比增加0.19% [3]