报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为买入（维持） [5][6] 报告的核心观点 - 甘肃发布发电侧容量电价机制征求意见稿，明确容量电价标准及实施范围，调节性能源为主要参与方，初期煤电机组和电网侧新型储能容量电价暂按每年每千瓦330元执行2年，现货市场价格设定边界 [1] - 在绿电装机大幅提升背景下，火电功能性加持下度电盈利水平无需过度担心，若容量补贴上调，甘肃对应度电容量补偿提升，意见稿推动火电加速公用事业化、实现估值提升；储能电站经济性将明显提升，且示范效应显著 [2] - 火电领域全国火电将受益，建议关注甘肃能源、国投电力等；储能领域利好国内储能产业链，建议关注海博思创、盛弘股份等 [3] 相关目录总结 事件内容 - 7月14日甘肃省发改委发布《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，明确容量电价标准及实施范围，包括参与方、执行内容和现货市场价格边界 [1] 对火电的影响 - 绿电装机提升背景下，火电功能性加持使度电盈利水平无需过度担忧，若容量补贴上调，甘肃度电容量补偿提升，意见稿推动火电公用事业化和估值提升 [2] 对储能的影响 - 意见稿执行将使储能电站经济性明显提升，示范效应显著，实施范围更广、补偿力度更大，甘肃作为新能源发电大省发布此文更具示范意义 [2] 投资建议 - 火电领域建议关注风光装机高增、调节电源价值凸显省份及火电电量电价有压力区域的相关企业，如甘肃能源、国投电力等；储能领域建议关注具备运营能力、协助投资方参与储能全生命周期运营的企业，如海博思创、盛弘股份等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4 - 5月电力、热力生产和供应业利润总额同比增长，行业利润整体修复 [1][5] - 25Q2火电业绩因电价降幅缩窄、煤价降幅扩大将较Q1进一步增长，清洁能源或承压，今年下半年电力板块或终结过去两年下跌趋势，火电长期看好 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 火电 - 广东25Q2月协均价、燃煤现货电价均值同比下降但降幅小于Q1，秦皇岛港动力末煤均价同比降幅大于Q1 [2][5] - 全国4、5月发电量同比有降有升，5月火电增速回正，预计25Q2火电业绩增长，北方电厂业绩更稳健，建投能源、京能电力归母净利增速预计达188%、52% [2][5] 水电 - 25Q2三峡出库、入库流量同比下降，水位同比上升，全国4、5月水电发电量同比下降，桂冠电力25Q2水电发电量同比降22.51%，来水偏枯 [2][5] - 预计25Q2长江电力、华能水电、国投电力、川投能源归母净利增速分别为3%、 - 3%、 - 6%、7% [2][5] 新能源 - 受136号文影响，4 - 5月风电、光伏新增装机同比大幅增加，但4 - 5月风电、光伏利用小时同比减少 [2][5] - 龙源电力25Q2风电电量同比增速略慢于装机增速，预计25Q2绿电业绩承压，龙源电力、福能股份归母净利增速预计为 - 4%、 - 5% [2][5] 核电 - 4月国常会新核准10台核电机组，机组审批常态化，25Q2中国核电、中国广核发电量同比增长 [2][5] - 受市场化交易影响，预计核电电价或略有下行，电量修复预期下，预计25Q2中国核电归母净利润同比增长3% [2][5] 盈利预测 - 报告给出火电、水电、绿电、核电等板块部分公司24Q1、24Q2、2024、25Q1、25Q2E、2025E的归母净利、净利润增速、PE、总市值等数据 [3]

报告行业投资评级 - 太阳能行业评级为同步大市 - A（维持）[3] 报告的核心观点 - 5月光伏新增装机同、环比持续高速增长，组件、逆变器出口额环比增长，太阳能发电量同比增长 [3] 各部分总结 装机 - 受抢装影响，5月国内光伏新增装机92.9GW，同比增长388.0%，环比增长105.5%；1 - 5月累积新增光伏装机197.85GW，同比增长150.0% [3][13] 出口 组件出口 - 5月组件出口额173.2亿元，同比下降13.7%，环比上涨7.2%；1 - 5月累计出口额795.6亿元，同比下降24.0% [4][16] - 2025年4月国内光伏组件出口量21.39GW，同比增长2%，环比下降9%；4月全球前五大单一出口市场为荷兰、巴基斯坦、沙特、西班牙和法国，合计出口量约占全球市场41%；1 - 4月国内组件累计出口83.29GW，同比下降6% [4][16] 逆变器出口 - 5月逆变器出口额59.7亿元，同比增长8.0%，环比增长2.7%；1 - 5月累计出口额240.0亿元，同比增长9.5% [5][30] - 5月国内逆变器对欧洲出口24.0亿元，同比增长0.1%，环比下降9.1%；对亚洲出口22.6亿元，同比增长30.1%，环比增长19.5%；对拉丁美洲出口6.0亿元，同比下降18.7%，环比增长22.9%；对非洲出口4.1亿元，同比增长30.8%，环比下降17.7%；对北美洲出口1.6亿元，同比下降23.6%，环比增长7.5%；对大洋洲出口1.4亿元，同比增长3.7%，环比下降2.7% [5][30] 太阳能发电量 - 5月我国规上太阳能发电量470.8亿千瓦时，同比增长7.3%，在全国规上工业总发电量占比为6.38%，环比增长0.09pct；5月总发电量7377.6亿千瓦时，同比增长0.5%，火电/水电/核电/风电发电量分别同比增长1.2%/-14.3%/+6.7%/+11.0% [6][41] 投资建议 - 重点推荐：BC新技术方向为爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向为福莱特；海外布局方向为横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份；电力市场化方向为朗新集团；国产替代方向为石英股份 [6][45] - 建议积极关注：信义光能、协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料 [6][45]

绿电直供模式背景与意义 - 绿电直供是中国电力政策调整下的新产物，旨在解决特定问题，需要政策支持与用电大户、绿电供应方的紧密配合[1] - 直供电模式在电解铝等大型能源消耗行业已有实践（如火电直供），体现市场经济竞争力并打破电网垄断[1] - 该模式推动电力供应扁平化，助力企业扩大产能，是电力领域的积极进步[1] 中国电力行业格局 - 发电行业以国有企业为主导，能源类型包括火电（国家能源集团、华能、大唐等）、水电（三峡集团、华能等）、核电（中核、中广核等）及新能源（国家电投、三峡、隆基绿能、金风科技等）[3] - 电网运营由国家电网和南方电网两大主体垄断，控制输电、配电及售电业务，市场化改革仍存局限性[3] - 绿电直供模式旨在打破电网垄断，推动电力市场开放竞争[3] 绿电直供的技术挑战 - 绿电供应存在间歇性和季节性波动，需依赖直接消纳和储能技术（电储、热储、燃料储、势能储）[4] - 储能技术成本高昂且延长投资回收期，需技术创新与资本投入双重支持[4] 政策推动与发展前景 - 国家发改委、能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，明确制度保障与操作路径[6] - 绿电直连是破解能源转型与碳关税壁垒的制度创新，促进新能源生产消费融合及能源结构优化[6] - 直供电模式可缓解电网电力过剩和国资光伏绿电饱和问题，为用电企业与绿电供应商创造双赢空间[6]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 三周前的信息本周发酵致电力板块调整，当前行业关注度低但长期机会大，火电未来业绩仍有较高增速且估值低，若煤价反弹致电力板块短期继续下跌则值得看好 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 电力板块表现 - 本周（6.16 - 6.20）华能国际 +1.1%，华电国际 -2.9%，长江电力 -0.7%，龙源电力 H -0.9%，上证指数 -0.5%，创业板指 -1.7% [3][4] 火电板块调整原因 - 或与电价有关，20 天前发布的江苏 6 月集中竞价交易电价 313 元/MWh，YOY -23.7% [3][4] 5 月规上发电量与社会用电量口径差别 - 5 月全国规上工业发电量 7378 亿度，YOY +0.5%（4 月 +0.9%）；1 - 5 月份，规上工业发电量 3.7 万亿度，YOY +0.3% [3][5] - 5 月火电 YOY +1.2%（4 月 -2.3%）、水电 YOY -14.3%（4 月 -6.5%）、核电 YOY +6.7%（4 月 +12.4%）、风电 YOY +11.0%（4 月 +12.7%）、光伏 YOY +7.3%（4 月 +16.7%） [3][5] - 5 月原煤产量 4.0 亿吨，YOY +4.2%（4 月 +3.8%）。1 - 5 月原煤产量 19.9 亿吨，YOY +6.0% [3][5] 应急调度电价差 - 国家发改委《跨省跨区电力应急调度管理办法（征求意见稿）》规定，费用分摊遵循“谁支援、谁获利；谁受益、谁承担”，落地电价扣除上网电价、输电费及线损后，净收益送出省用户 80%、发电企业 20%；净亏损由受入省用户全额承担 [3][6] 北方外送端与受端电厂情况 - 新疆天山北麓戈壁风光基地首批 2 台百万千瓦煤电机组投产，是“疆电入渝”特高压核心工程，总装机 1420 万千瓦，新能源占比超 70%，建成后每年可向重庆输送 360 亿度电力，满足其近四分之一用电需求，北方外送端受益电价电量，受端电厂受益成本下降 [3][7] 山东电动车储能情况 - 继 25 年 1 月山东开放车网互动，今年 4 到 5 月，国网试点 12 天新能源车储能公桩充放电，2000 辆车参与，放电超 4 万度，本周济南、淄博开展居民充电桩车网互动价格试点，产权人可自愿参与 [3][8]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 5月火电发电增速由负转正，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓；1 - 5月绿电交易电量增长近50%，新能源环境价值有望兑现；5月全社会用电量增长4.4% [2][6][10] - 迎峰度夏已至，煤价处于低位，建议关注季度业绩具备弹性的火电板块；随着电力市场化加深，重视灵活调节电源配置价值；推荐布局低估绿电板块；把握水核防御 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 5月火电发电增速由负转正，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓；1 - 5月绿电交易电量2209.45亿千瓦时，同比增长49.2%；5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，1 - 5月累计39665亿千瓦时，同比增长3.4% [2][6][10] - 火电煤价止跌 [11] - 6月20日三峡入库流量同比上升20.92%，出库流量同比下降1.62% [34] - 本周硅料价格为35元/KG保持不变，主流品种硅片价格为1.08元/PC，较上周降低0.02元/PC，长期光伏项目收益率有望提升 [44] - 全国碳市场交易价格较上周上涨2.89%，本周成交量352.34万吨，成交额2.55亿元，截至6月20日累计成交量6.62亿吨，累计成交额454.07亿元 [50] 本周行情回顾 - 本周（6.16 - 6.20）上证指数报收3359.90点，下跌0.51%，沪深300指数报收3846.64点，下跌0.45%，中信电力及公用事业指数报收2913.94点，下跌1.14%，跑输沪深300指数0.68pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第11位；个股方面，电力及公用事业板块上市公司超半数下跌 [1][58] - 涨幅前五为协鑫能科、晶科科技、华能水电、宝新能源、建投能源，涨幅分别为9.65%、6.84%、3.29%、2.35%、1.33%；跌幅前五为豫能控股、乐山电力、西昌电力、深南电A、湖南发展，跌幅分别为16.02%、14.63%、10.63%、8.65%、8.36% [61] 行业资讯 行业要闻 - 我国成功掌握商用堆生产钇 - 90的技术，可实现批量化生产，用于肝部肿瘤病灶精确治疗 [64] - 建筑材料、火力发电、物流行业能源计量器具配备和管理要求系列国家标准6月实施，有利于用能单位加强能源计量管理 [64][65] - 长江流域纳入联合调度水工程增至132座（处），新增5座水工程，部分水库调度方式或汛期运行水位动态控制方式优化 [65] - 前5月绿电交易量超2200亿千瓦时，同比增长近50%，新能源已具备全面参与电力市场交易的条件 [66] - 财政部下达2025年可再生能源电价附加补助地方资金预算419005万元，集中在内蒙古、云南、新疆等地 [67] - 国际能源署预测未来几年全球石油供应充足，2024 - 2030年全球原油需求日均增加250万桶，产能日均增加超500万桶 [67] 重点公司公告 - 大唐发电完成20亿元“大唐国际发电股份有限公司2025年度第七期中期票据”发行，期限5 + N年，票面利率2.05%，资金用于偿还有息债务及补充营运资金 [69] - 皖能电力2024年年度权益分派方案为以总股本2,266,863,331股为基数，向全体股东每10股派3.19元现金（含税） [69] - 江苏国信子公司国信扬电三期2×100万千瓦扩建项目获核准，将推进项目后续工作 [69] - 上海电力重大资产购买交割因电价问题仍在谈判，交易存在终止风险 [69] - 新天绿能完成15亿元“新天绿色能源股份有限公司2025年度第一期绿色中期票据”发行，期限3 + N年，发行利率2.05% [69]

绿电交易量增长 - 2025年前5月中国绿电交易量超过2200亿千瓦时 同比增长近50% [1][2] - 2024年全国绿电交易总量突破2300亿千瓦时 达到2349亿千瓦时 同比增长2379% [2] - 2025年1~5月绿电交易电量达到220945亿千瓦时 同比增长492% [2] 电力市场化进展 - 全国市场化交易电量由2016年的11万亿千瓦时增长至2024年的62万亿千瓦时 [2] - 市场化交易电量占全社会用电量比重由17%提升至63% [2] - 2024年全国新能源市场化交易电量突破1万亿千瓦时 占全部新能源发电量比重达到55% [2] 电力市场建设 - 已初步建成适应新型电力系统的全国统一电力市场 [2] - 常态化开展跨省跨区绿电交易 推动电力资源在全国范围优化配置 [3] - 首次实现跨三个经营区绿电交易的历史性突破 [3] 市场主体发展 - 中国电力经营主体突破80万家 较2016年增长近20倍 [3] - 售电公司达到4000余家 超60万家零售用户通过零售市场购电 [3] - 独立储能 虚拟电厂 负荷聚合商等新型主体蓬勃发展 [3]

报告行业投资评级 - 增持 [2] 报告的核心观点 - 近期南方梅雨开始，预计水电出力或增加，下周水电或受益 [2] - 梅雨到来需求增加，水电火电皆可看好 [3] 相关目录总结 发电数据与电价情况 - 5月长源电力和龙源电力发电数据较前5月好转 [3] - 截止6月13日Q2现货电价广东同比-1.4%，山东山西-15%/-14%，预计是广东梅雨用电需求大增 [3] 分布式光伏政策 - 浙江、安徽、江苏、广东等地不强制要求年自发自用电量占发电量的比例；山西、辽宁等省余电上网模式年自发自用比例需50%以上 [3] - 山东工商业分布式光伏余电上网全部参与电力现货 [3] - 重庆余电上网的超额上网电量市场化消纳，宁夏超出比例的上网电量不结算 [3] - 山东对年自发自用电量低于50%的项目，年超比例上网电量结算部分次年扣除；广西连续三年年自发自用电量比例低于50%的项目转为全部自发自用 [3] 四川现货市场情况 - 2024年底四川水电装机1.0亿千瓦，占比71.2%，水风光占比84.9%，水风光发电量占比83%，丰水期低谷外送电，枯水期外购电 [3] - 2024年夏最高负荷近7000万千瓦，日均高负荷超10小时，冬/春秋季最高负荷为夏季的70%/55% [3] - 省调水电、煤电、新能源均“报量报价”，按220千伏节点划分交易单元 [3] - 价格机制初期为边际电价，力争2027年分区电价，适时过渡到节点电价，现货市场申报出清限价2026年下限暂设为0，上限考虑煤电边际成本和用户尖峰电价设置，实时现货设结算价格上限，迎峰度夏度冬可上浮 [3] - 零售套餐中约定一定比例电量按现货价格结算，该部分电量不再执行分时电价政策 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 迎峰度夏已至，煤价持续下降，建议关注季度业绩具备弹性的火电板块；随着电力市场化不断加深，辅助服务需求有望进一步提升，建议重视灵活调节电源配置价值；推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商；把握水核防御，关注水电和核电板块 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 跨省跨区电力应急调度新规出台，优先市场化，应急保供托底；应急调度电价结算规则明确；“疆电入渝”首批电源项目投产，总投资 547 亿元，电源总规模 1420 万千瓦，清洁能源装机占比 71.8% [1][6][15] - 火电煤价保持 618 元/吨 [11] - 6 月 13 日三峡入库流量同比下降 18.80%，出库流量同比上升 43.75% [29] - 绿电硅料价格下降，主流硅片价格下降，本周硅料价格为 35 元/KG，较上周降低 1 元/KG，主流品种硅片价格为 1.10 元/PC，较上周降低 0.01 元/PC，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [38] - 碳市场交易价格较上周上涨 4.51%，本周成交量 315.49 万吨，成交额 2.19 亿元，最高成交价 70.96 元/吨，最低成交价 67.05 元/吨，最后一个交易日收盘价为 70.96 元/吨 [50] 本周行情回顾 - 本周（6.9 - 6.13）上证指数报收 3377.00 点，下跌 0.25%，沪深 300 指数报收 3864.18 点，下跌 0.25%，中信电力及公用事业指数报收 2947.49 点，上涨 0.29%，跑赢沪深 300 指数 0.54pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 10 位；个股方面，电力及公用事业板块上市公司超半数下跌 [55] 行业资讯 行业要闻 - 全国首次多通道、大范围跨经营区绿电交易达成，预成交绿电电量 0.78 亿千瓦时 [62] - 国家电网公司成功发行首笔双年期 40 亿元境外人民币债券，创造多项纪录 [62] - 国家发展改革委公开征求《能源规划管理办法（修订征求意见稿）》意见 [63] - 1 - 5 月我国汽车销量达 1274.8 万辆，新能源车占比 44% [63] - 冀北清洁能源基地新能源装机突破 8000 万千瓦，占全部装机比重超过 75% [65] - 国家能源局召开新一轮“获得电力”政策文件宣贯会议 [65] 重点公司公告 - 华能国际完成 2025 年度第十期中期票据发行，发行额 15 亿元，期限 3 + N 年，发行利率 1.95% [68] - 湖北能源 2025 年 5 月完成发电量 34.75 亿千瓦时，同比增加 2.27%，本年累计完成发电量 168.07 亿千瓦时，同比减少 5.54% [68] - 吉电股份 2024 年度利润分配方案为向全体股东每 10 股派发现金红利 0.16 元（含税） [68] - 湖南发展 2024 年度利润分配方案为向全体股东每 10 股派 0.50 元人民币现金（含税） [68] - 南网能源拟在广业环保集团所属九座污水处理厂投资约 5,197.88 万元建设分布式光伏电站 [68]

纪要涉及的公司 朗新集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务战略与发展阶段**：2025 年起进入新成长周期，聚焦电力能源主赛道，有规模化成熟业务和规模快速增长场景两类业务[2][3] 2. **聚合充电业务**：进入高质量发展阶段，预计 2027 年平台用户达 4800 万、充电量达 170 亿度，明年盈利；新能源车渗透率提升使私家车充电需求增加，公司转型聚焦私家车用户减亏[2][4] 3. **电力市场化机会**：规模化平台化交易是主要机会，2027 年年度交易量计划超 1000 亿度，将成未来成长主引擎；过去两年完成超 61 亿度交易量[2][5] 4. **能源互联网业务**：积累超 5 亿表计数据用户，日活超 2000 万；形成从场景到现货、多品种交易的第二个交易环，包括批发零售绿能交易等[6] 5. **生态联合提升份额**：面向私家车聚焦需求，用 RWE 金融赋能扩展公共充网络，“充 + 售”模式赋能桩运营商，提供汽车后市场增值服务[7] 6. **新能源聚合充电平台价值**：未来三年增值业务将产生规模性收益，如充电线缆检测、电池健康检测、二手车残值评估等[8] 7. **其他领域发展**：生活缴费和分布式光伏领域发展迅速，2025 年前四五月交易规模增长加速，分布式光伏一季度增 12G 瓦，预计今年达 50G 瓦[9] 8. **电力市场化对中小微企业影响**：新能源全量入市后电价波动加剧，公司平台能触达中小微企业用户，提供更优惠售电价格[10] 9. **平台化电子交易优势**：具备场景、数据和 AI 模型三大核心优势，自研能源 AI 大模型提升交易竞争力[2][11] 10. **电力交易业务目标**：2024 年交易规模 19 亿度，2025 年超 60 亿度，2026 年 300 亿度，后年 1000 亿度，每年增长率约 3 - 4 倍[12] 11. **RWA 项目**：利用区块链技术反映新能源资产价值，目前试点验证模式可行，未来交易所和发行方牌照完善后场景将更通畅[13][16][17] 12. **新能源国家战略影响**：中国到 2060 年计划提升新能源与电力占比，带来新能源资产投资建设、运营及融资需求，充电桩和光伏市场机会大[18] 13. **优质资产选取**：基于能源互联网平台识别资产运营及收益数据，选取优质资产参与 RWA 项目，推动市场发展[19] 14. **香港发行资产项目**：定向吸引高价值用户投资约 1 亿元，验证链路可行性，获政府机构关注支持，政策支持后有望规模化推进[20] 15. **电力市场交易目标实现**：通过推进工商业小微型用户转化，利用自有平台充电桩，结合技术模型和小微型工商业用户确保收益安全，拟合用电曲线提升价值[22][26] 16. **与阿里巴巴合作**：与蚂蚁团队协作密切，实施新能源互联网发展战略，聚焦私家车市场，共创生态、权益及服务价值，与比亚迪合作闪充项目，扩展充电桩扩容资金需求[27] 17. **电力交易风险管理**：小微型工商业用户分散降低风险，利用可调负荷拟合曲线，AI 模型技术提升现货交易执行能力保障稳定收益[28] 18. **新能源资产金融服务创新**：与比亚迪合作闪冲项目，满足中长尾充值桩扩容资金需求，推动行业发展[29] 19. **阿里平台合作机会**：与阿里系在商业服务领域有广泛合作机会，可打通权益；与蚂蚁国际海外钱包业务合作规模小但有发展机会[30] 20. **电力电网 AI 应用**：与电网企业有二十多年技术创新合作，开展多个 AI 技术应用创新项目，推动新电力系统与 AI 结合[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **电力市场现状**：2024 年全社会用电量约 9.8 万亿度，居民用电占 15%左右，农业用电占 1% - 2%，60%市场化交易主要是大工业直购电，传统售电公司业务多为资源型，靠批发价差盈利[21] 2. **价差变化判断**：电力市场价差变化受政策、新能源入市、用户需求组成等多种因素影响，需综合判断[23] 3. **售电业务推广**：通过缴费业务推广小微用户入市，优化多地售电平台，利用 AI 模型提升现货交易价格，目标转化小微型工商业用户[24] 4. **海外钱包业务规模**：与蚂蚁国际海外钱包业务合作每年约 1000 多万美元，不到 1 亿人民币[30]